Ein Market Maker ist ein Unternehmen, ein Handelshaus oder eine Einzelperson, die den Markt liquide hält, indem sie kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse für einen Vermögenswert notiert. Sie geben zwei Kurse gleichzeitig an: einen Geldkurs (den Preis, den sie für den Kauf zahlen) und einen Briefkurs (den Preis, zu dem sie verkaufen). Die Differenz zwischen diesen beiden Kursen ist der Bid-Ask-Spread.
Auf den Märkten kommen selten zum selben Zeitpunkt, in gleicher Höhe und zum gleichen Preis ein perfekter Käufer und ein perfekter Verkäufer zusammen. Market Maker schließen diese Lücke. Sie verringern Reibungsverluste und erleichtern so den Kauf von Bitcoin, den Verkauf einer Aktie oder den Handel mit einem ETFoder eine Kryptowährung gegen eine andere tauschen.
Das hat nichts mit Wohltätigkeit zu tun. Market Maker verdienen ihr Geld mit Spreads, Börsenprämien und einem sorgfältigen Risikomanagement, und im Gegenzug gehen sie das Bestandsrisiko ein: die Gefahr, dass sich der Kurs eines von ihnen gehaltenen Wertpapiers zu ihren Ungunsten entwickelt, bevor sie es veräußern können.
Es ist ein hart umkämpftes Geschäft. Citadel Securities von Ken Griffin, der weltweit größte Market Maker, schätzt, dass seine Systeme hinter etwa einem Viertel aller US-Aktiengeschäfte stehen, und Griffin beschreibt die gesamte Unternehmensphilosophie als das Bestreben, „die Konkurrenz an Klugheit, Tatkraft und Fleiß zu übertreffen“. Ein paar Cent pro Handel, multipliziert mit Milliarden von Handelsgeschäften – das ist ein Kampf, der in Mikrosekunden ausgetragen wird.
Im Kryptobereich helfen Market Maker zentralisierten Börsen dabei, umfangreichere Orderbücher, engere Spreads und eine reibungslosere Ausführung zu gewährleisten. In der DeFi verändert sich dieses Modell jedoch grundlegend: Liquidität stammt aus automatisierten Market-Maker-Pools, bei denen Nutzer Vermögenswerte in Smart Contracts hinterlegen, anstatt dass ein professionelles Unternehmen Geld- und Briefkurse notiert.
Das Wichtigste auf einen Blick
- Ein Market Maker ist ein Marktteilnehmer, der kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse für einen Vermögenswert notiert und so anderen Händlern den Ein- und Ausstieg aus Positionen erleichtert.
- Market Maker sorgen durch die Angabe von Kauf- und Verkaufskursen für Liquidität, tun dies jedoch mit dem Ziel, Gewinne zu erzielen – in der Regel durch Spreads, Börsenprämien und risikogesteuerten Handel.
- Die Geld-Brief-Spanne ist der Grundpreis für die Unmittelbarkeit: Engere Spannen bedeuten in der Regel einen liquideren Markt, während breitere Spannen den Handel verteuern.
- Market-Maker gehen ein Bestandsrisiko ein, da sie möglicherweise auf Vermögenswerten sitzen bleiben, deren Kurs sich zu ihren Ungunsten entwickelt, bevor sie die Position ausgleichen oder verkaufen können.
- Im Kryptobereich leisten Market Maker einen Beitrag zentralisierte Börsen um umfangreichere Orderbücher, engere Spreads und eine reibungslosere Ausführung bei Paaren wie BTC/USDT oder ETH/USDT zu gewährleisten.
- Ein Market Maker ist nicht dasselbe wie ein Broker, ein „Whale“ oder ein DeFi-Liquiditätsanbieter, auch wenn alle auf unterschiedliche Weise mit der Marktliquidität in Verbindung stehen können.
- DeFi verändert das Modell durch automatisierte Market Maker, bei denen Nutzer Liquidität in Smart-Contract-Pools einbringen, anstatt dass ein Unternehmen Geld- und Briefkurse notiert.
- Market Maker sind für Händler zwar nützlich, aber nicht risikofrei: In Stresssituationen kann die Liquidität versiegen, die Spreads können sich stark ausweiten, und in dünnen Märkten kann es dennoch zu erheblichen Slippage-Verlusten kommen.
Bedeutung von „Market Maker“: Einfache Definition
Ein Market Maker ist ein Marktteilnehmer, der kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse für einen Vermögenswert notiert. Möchten Sie verkaufen? Dann kauft er möglicherweise von Ihnen. Möchten Sie kaufen? Dann verkauft er möglicherweise an Sie. Der Handel kann auch dann stattfinden, wenn auf der anderen Seite kein offensichtlicher Handelspartner bereitsteht.
| Begriff | Einfache Bedeutung |
|---|---|
| Market Maker | Marktteilnehmer, der Kauf- und Verkaufskurse angibt |
| Geldkurs | Preis, zu dem der Market Maker bereit ist zu kaufen |
| Verkaufspreis | Preis, zu dem der Market Maker bereit ist zu verkaufen |
| Geld-Brief-Spanne | Unterschied zwischen Geld- und Briefkurs |
| Liquidität | Wie einfach sich ein Vermögenswert kaufen oder verkaufen lässt |
| Auftragsbuch | Liste der Kauf- und Verkaufsaufträge an einer Börse |
Ihre Hauptaufgabe besteht darin, Liquidität bereitzustellen. Ein liquider Markt zeichnet sich durch viele Käufer und Verkäufer, enge Spreads und eine ausreichende Tiefe aus, sodass Transaktionen ausgeführt werden können, ohne den Kurs wesentlich zu beeinflussen. Ein illiquider Markt weist weniger Aufträge, breitere Spreads und ein höheres Slippage-Risiko auf.
Market Maker sind in den Bereichen Aktien, Anleihen, Optionen, Devisen, ETFs und Kryptowährungen tätig. Die Abläufe variieren je nach Markt, doch die Aufgabe bleibt dieselbe: Kursnotierungen vorlegen, Orderfluss auffangen, Bestände verwalten und Kursnotierungen bei veränderten Marktbedingungen aktualisieren.
So funktionieren Market Maker
Market Maker geben gleichzeitig Kauf- und Verkaufskurse an. Stellen Sie sich vor, Bitcoin würde bei etwa 100.000 US-Dollar gehandelt. Ein Market Maker könnte folgende Kurse anbieten:
| Zitat | Bedeutung |
|---|---|
| Gebot: 99.995 $ | Der Market Maker könnte BTC zu einem Kurs von 99.995 US-Dollar kaufen. |
| Preisvorstellung: 100.005 Dollar | Der Market Maker kann BTC zu einem Preis von 100.005 Dollar verkaufen. |
| Spanne: 10 Dollar | Der Unterschied zwischen Geld- und Briefkurs |
Ein Verkäufer nimmt das Gebot an; der Market Maker kauft. Ein Käufer nimmt den Briefkurs an; der Market Maker verkauft. Wenn beides geschieht, erzielt der Market Maker den Spread.
Das klingt einfach. Ist es aber nicht, denn die Preise schwanken ständig und die Aufträge gehen unregelmäßig ein. Kauft man zu viel von einem Wertpapier, bevor der Kurs fällt, sitzt man auf einem Bestandsverlust. Verkauft man zu viel, kurz bevor der Kurs steigt, hat man sich den Kursgewinn entgehen lassen. Der Spread ist der Ausgleich für das Eingehen dieses Risikos.
| Schritt | Was passiert? |
|---|---|
| 1 | Der Market Maker gibt einen Geld- und Briefkurs an |
| 2 | Der Verkäufer kann gegen das Gebot handeln |
| 3 | Der Käufer kann zum Briefkurs handeln |
| 4 | Der Market Maker kann den Spread verdienen |
| 5 | Der Market Maker aktualisiert die Kurse, sobald sich die Preise ändern |
| 6 | Der Market Maker verwaltet den Bestand und das Risiko |
Ein guter Market Maker reagiert schnell. Ein Kurs, der vor zwei Sekunden noch sinnvoll erschien, kann sich nach einem Großauftrag, einem Nachrichtenereignis oder einer Liquidationskaskade als verlustreiches Geschäft erweisen. Deshalb ist das Market Making ebenso sehr ein Geschäft des Risikomanagements wie eine Dienstleistung zur Bereitstellung von Liquidität.
Geldkurs und Briefkurs
Der Geldkurs ist der höchste Preis, den ein Käufer derzeit zu zahlen bereit ist. Der Briefkurs ist der niedrigste Preis, den ein Verkäufer derzeit zu akzeptieren bereit ist. Wenn Sie einen Marktverkaufsauftrag erteilen, erreichen Sie den Geldkurs; wenn Sie einen Marktkaufauftrag erteilen, heben Sie den Briefkurs an. So oder so ist der Spread bei jedem Handel in Ihren Kosten enthalten.
Die Geld-Brief-Spanne
Ein enger Spread bedeutet, dass der Markt liquide und wettbewerbsfähig ist. Ein breiter Spread bedeutet, dass der Handel teurer, weniger liquide oder unsicherer ist. Stellen Sie sich das als eine Art „Reibungsmesser“ des Marktes vor: enger Spread – glatte Straße; breiter Spread – schnallen Sie sich an. Der Finanzhistoriker Peter Bernstein hat den tieferen Sinn treffend auf den Punkt gebracht: Die gesamte Struktur eines Marktes beruht auf der Annahme, dass „die Gegenseite des Handels immer da sein wird“, und ohne diese, so merkte er an, würde sich selbst der mutigste Market Maker weigern, im Geschäft zu bleiben.
| Marktlage | Verhalten von Market Makern | Die Spanne | Auswirkungen auf einen Einzelhändler |
|---|---|---|---|
| Ruhig / seitwärts | Zuverlässige Angebotserstellung in großem Umfang | Sehr eng | Günstig und einfach zu betreten bzw. zu verlassen |
| Nachrichtenereignis / Veröffentlichung von Daten | Zitate kurz zitieren, um nicht ins Visier zu geraten | Erweitert | Plötzlicher Kursverfall; Marktorders werden gefährlich |
| Flash Crash / hohe Volatilität | Kürzung der Laufzeiten, Ausweitung der Spreads zur Risikosteuerung | Extrem breit | Der Handel ist sehr kostspielig; hohes Risiko einer schlechten Ausführung |
Bestandsrisiko
Die größte Einzelgefahr für einen Market Maker besteht darin, zu viel von einem bestimmten Wertpapier anzuhäufen, kurz bevor sich der Kurs zu seinen Ungunsten entwickelt. Wenn man den ganzen Vormittag über BTC von Verkäufern kauft und es mittags zu einem Kurssturz kommt, verwandelt sich dieser Bestand in einen Verlust, den kein Spread-Ertrag ausgleichen kann.
Auftragsbücher und Auftragsabgleich
An Orderbuch-Märkten werden Kauf- und Verkaufsaufträge nach Preis und Zeitpunkt abgeglichen. Market Maker tragen dazu bei, das Orderbuch mit Kursangeboten zu füllen, und sorgen so für die Tiefe, die einen Markt so erscheinen lässt und funktionieren lässt, als würde er aktiv gehandelt. Mehr dazu im Abschnitt „Market Maker und Orderbücher“ weiter unten.
Warum Market Maker wichtig sind
Nimmt man die Market Maker aus einem Markt heraus, wird dieser langsamer, teurer und schwieriger zu nutzen. Käufer und Verkäufer müssten sich direkter finden. Einige Geschäfte würden warten müssen. Andere würden zu schlechteren Kursen ausgeführt werden. Dünne Märkte würden wirklich schwer zu bewältigen sein.
| Rolle als Market Maker | Warum das wichtig ist |
|---|---|
| Liquidität bereitstellen | Erleichtert Händlern den Kauf oder Verkauf |
| Geringe Spreads | Senkt die Kosten für das Öffnen und Schließen von Positionen |
| Auftragstiefe hinzufügen | Größere Aufträge können bei geringeren Kursschwankungen ausgeführt werden |
| Unterstützung der Preisbildung | Regelmäßige Kursnotierungen tragen dazu bei, dass die Märkte ihre Kurse kontinuierlich aktualisieren |
| Reibung verringern | Käufer und Verkäufer müssen nicht immer aufeinander warten |
| Neue Märkte erschließen | Neue Vermögenswerte benötigen möglicherweise Liquidität, bevor die natürliche Nachfrage steigt |
Es gibt jedoch einen Haken, und der tritt genau dann zutage, wenn Händler am dringendsten Liquidität benötigen. Während extreme Schwankungen, können Market Maker die Spreads ausweiten, die Kursspannen verringern oder sich ganz zurückziehen. Das alte Wall-Street-Sprichwort, das durch den legendären Strategen Barton Biggs von Morgan Stanley bekannt wurde, bringt es auf den Punkt:
„Liquidität ist feige. Sie verschwindet beim ersten Anzeichen von Schwierigkeiten.“ | Barton Biggs, ehemaliger Chefstratege für globale Märkte bei Morgan Stanley
Dieser Rückgang ist in der Marktstruktur verankert und nicht auf eine Fehlfunktion derselben zurückzuführen. Der „Flash Crash“ in den USA am 6. Mai 2010 Das ist ein klassisches Beispiel: Als die Kurse stark schwankten, weiteten automatisierte Market Maker ihre Kursnotierungen aus oder zogen sie zurück, und eine Handvoll Transaktionen wurden kurzzeitig zu absurden „Stub-Quote“-Kursen abgewickelt (bei einigen Aktien lag der Kurs bei einem Penny, bei anderen schoss er auf 100.000 Dollar hoch), bevor sich der Markt wenige Minuten später wieder erholte. Die Liquidität ist am größten, wenn das Risiko überschaubar ist, und lässt nach, wenn die Unsicherheit zunimmt.
Wie Market Maker Geld verdienen
Market Maker verdienen in der Regel am Bid-Ask-Spread: Sie kaufen zu 99,95 Dollar, verkaufen zu 100,05 Dollar, behalten die 0,10 Dollar und wiederholen dies tausende Male am Tag. Die Rechnung scheint auf der Hand zu liegen. Das Risikomanagement, das erforderlich ist, um damit Gewinne zu erzielen, ist jedoch alles andere als einfach.
| Schritt | Aktion | Ausübungspreis | Bestand | Kumulierter Gewinn |
|---|---|---|---|---|
| 1. Zitat | Kaufpreis 99,95 $, Verkaufspreis 100,05 $ | — | 0 BTC | 0,00 $ |
| 2. Kaufen | Einzelhändler gibt das Gebot ab | 99,95 $ | +1 BTC | 0,00 $ (nicht realisiert) |
| 3. Verkaufen | Ein Einzelhandelseinkäufer erhöht das Angebot | 100,05 $ | 0 BTC | +0,10 $ (realisiert) |
| Risikoereignis | Der Kurs fällt vor Schritt 3 auf 90,00 $. | — | +1 BTC | −9,95 $ (Bestandsverlust) |
Diese letzte Zeile bereitet den Market Makern schlaflose Nächte, und Am 1. August 2012 hätte es fast einen Menschen das Leben gekostet. Eine fehlgeschlagene Software-Bereitstellung führte dazu, dass auf einem einzelnen Server bei Knight Capital, dem damals größten US-amerikanischen Market-Maker für Privatanleger, inaktiver Code ausgeführt wurde. Das System des Unternehmens löste innerhalb von etwa 45 Minuten rund vier Millionen unbeabsichtigte Orders für 154 Aktien aus, wodurch ungewollte Positionen im Wert von mehreren Milliarden entstanden und ein Verlust von fast 440 Millionen US-Dollar entstand – mehr als der Jahresgewinn des Unternehmens. Der Aktienkurs brach innerhalb von zwei Tagen um etwa 75 % ein, und Knight wurde innerhalb weniger Monate von einem Konkurrenten übernommen. Keine Spread-Strategie übersteht einen Systemfehler dieser Größenordnung.
.webp%3Fv%3D1782207020200&w=3840&q=75)
| Umsatz / Risikofaktor | Erläuterung |
|---|---|
| Geld-Brief-Spanne | Unterschied zwischen Kauf- und Verkaufskursen |
| Anreize für den Austausch | Einige Handelsplätze belohnen Liquiditätsanbieter |
| Bestandsverwaltung | Der Market Maker muss die nach den Geschäften gehaltenen Vermögenswerte verwalten |
| Absicherung | Ein Market Maker kann an anderer Stelle handeln, um das Risiko zu verringern |
| Volatilitätsrisiko | Schnelle Kursschwankungen können zu Verlusten führen |
| Negative Auslese | Besser informierte Händler handeln möglicherweise gegen veraltete Kursangaben |
Die negative Auslese verdient einen eigenen Abschnitt. Wenn Händler immer wieder die Kurse eines Market Makers ausnutzen, weil sie über Informationen verfügen, die diesem nicht bekannt sind (eine bevorstehende Pressemitteilung, ein großer eingehender Auftrag), steht der Market Maker immer wieder auf der Verliererseite. Stellen Sie sich vor, Sie spielen Poker gegen jemanden, der Ihre Karten sehen kann. Der Spread ist eine potenzielle Vergütung für die Bereitstellung von Liquidität und das Halten von Beständen; wäre das Market-Making risikofrei, würden sich die Spreads gegen Null bewegen.
Market Maker vs. Liquiditätsanbieter
Ein Market Maker ist eine Art von Liquiditätsanbieter, doch die Begriffe sind nicht synonym. Ein Liquiditätsanbieter ist jeder, der handelbare Liquidität bereitstellt. Ein Market Maker tut dies in der Regel, indem er aktiv Geld- und Briefkurse in einem Orderbuch notiert.
| Begriff | Bedeutung |
|---|---|
| Market Maker | Notiert Kauf- und Verkaufskurse, in der Regel in einem Orderbuch |
| Liquiditätsanbieter | Allgemeiner Begriff für jeden, der handelbare Liquidität bereitstellt |
| Traditioneller Liquiditätsanbieter | Kann eine Bank, ein Händler oder ein Handelsunternehmen sein |
| DeFi-Liquiditätsanbieter | Zahlt Vermögenswerte in einen automatisierten Market-Maker-Pool ein |
| Marktmacher an einer zentralisierten Börse | Zeigt die Tiefe des Orderbuchs an einer Kryptobörse an |
Diese Unterscheidung ist im Kryptobereich von größter Bedeutung. An einer zentralisierten Börse gibt ein BTC/USDT-Market-Maker Kauf- und Verkaufskurse in einem Orderbuch an. An einer dezentrale Börse, ein Liquiditätsanbieter zahlt ETH und USDC in einen Smart-Contract-Pool ein, und Händler tauschen gegen diesen Pool, während eine Formel den Preis bestimmt. Beide stellen Liquidität über völlig unterschiedliche Mechanismen bereit.
Market Maker vs. Broker
Ein Broker und ein Market Maker haben unterschiedliche Aufgaben.
| Funktion | Market Maker | Makler |
|---|---|---|
| Hauptrolle | Stellt Kauf- und Verkaufskurse sowie Liquidität bereit | Erleichtert Kunden den Zugang zu Märkten |
| Handelt direkt? | Handelt häufig auf eigene Rechnung | Leitet häufig Kundenaufträge weiter |
| Verdient Geld mit | Spread, Anreize, Risikomanagement | Provisionen, Gebühren, Spreads, Routing-Vereinbarungen |
| Übernimmt das Bestandsrisiko | Oft ja | Meist weniger direkt |
| Kundenbeziehung | Oft nicht direkt mit Endkunden | Oft direkt mit dem Nutzer |
| Beispiel | Handelsunternehmen mit BTC-Geld- und Briefkursen | App oder Broker, über die der Nutzer einen Auftrag erteilt |
Ein Broker verbindet Händler mit den Märkten; ein Market Maker sorgt für Liquidität innerhalb des Marktes. Wenn Sie in einer Broker-App, kann der Broker Ihren Auftrag an eine Börse, einen elektronischen Handelsplatz oder direkt an einen Market Maker weiterleiten. Bei dieser Weiterleitung treffen die beiden Welten am deutlichsten aufeinander: unter Vergütung für den Orderflow, werden manche Broker von Market Makern dafür bezahlt, ihnen Aufträge von Privatanlegern zu vermitteln.
Diese Regelung ermöglichte den provisionsfreien Handel, zog jedoch während des GameStop-Rummels im Jahr 2021 auch heftige Kritik auf sich, als Privatanleger hinterfragten, wessen Interessen ihr „kostenloser“ Broker tatsächlich diente. Der Broker ist Ihr Zugangspunkt; der Market Maker ist eine mögliche Ausführungsquelle.
.webp%3Fv%3D1782207071410&w=3840&q=75)
Market Maker vs. Taker
Krypto-Händler sehen an jeder Börse „Maker“- und „Taker“-Gebühren. Diese stehen im Zusammenhang mit dem Market-Making, beschreiben jedoch etwas anderes.
| Begriff | Bedeutung |
|---|---|
| Hersteller | Erhöht die Liquidität, indem ein Auftrag erteilt wird, der im Orderbuch verbleibt |
| Empfänger | Entzieht Liquidität durch die Ausführung einer bestehenden Order |
| Market Maker | Professioneller Marktteilnehmer, der kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse nennt |
| Maker-Gebühr | Börsengebühr für die Bereitstellung von Liquidität |
| Abnehmergebühr | Börsengebühr für den Abzug von Liquidität |
Jeder Nutzer wird zum Market Maker, indem er eine Limit-Order in das Orderbuch einstellt. Ein professioneller Market Maker tut dies kontinuierlich und in großem Umfang mithilfe von Systemen, die darauf ausgelegt sind, Spreads, Bestände und Risiken in Echtzeit zu verwalten.
Was ist ein „Designated Market Maker“?
Ein „Designated Market Maker“ (DMM) ist ein Market Maker, der an einer Börse formelle Verpflichtungen in Bezug auf bestimmte Wertpapiere hat. DMMs werden vor allem mit der New Yorker Börse, wobei jedem von ihnen bestimmte Aktien zugewiesen sind und sie dokumentierte Verantwortlichkeiten für die Kursbildung, die Marktqualität und einen ordnungsgemäßen Handel tragen, insbesondere bei Handelsbeginn, Handelsschluss und bei Auftragsungleichgewichten.
| Column 1 | Market Maker | Designierter Market Maker |
|---|---|---|
| Rolle | Allgemeiner Liquiditätsanbieter | Offizielle Funktion an einer bestimmten Börse |
| Vermögenswerte | Kann viele Vermögenswerte auflisten | Zugewiesene bestimmte Wertpapiere |
| Marktpräsenz | In vielen Märkten üblich | Oft an traditionelle Börsen gebunden |
| Verpflichtungen | Die Aufgaben variieren | Es können formelle Verpflichtungen bestehen |
Alle DMMs sind Market Maker. Nicht alle Market Maker sind DMMs.
Krypto-Market-Maker erklärt
Krypto-Market-Maker stellen Liquidität für digitale Vermögenswerte bereit: Sie geben Kurse für BTC, ETH, Stablecoins, Altcoins oder neue Token-Paare an einem oder mehreren Handelsplätzen an. Die Aufgabe entspricht dem traditionellen Market-Making: Sie geben Geld- und Briefkurse an, halten die Spreads wettbewerbsfähig, verwalten das Bestand und aktualisieren die Preise bei sich ändernden Marktbedingungen.
Kryptowährungen bringen ihre ganz eigenen Herausforderungen mit sich. Der Handel findet rund um die Uhr statt, ohne dass es eine Schlussglocke gibt. Die Kurse der Vermögenswerte können extrem schwanken. Die Liquidität ist auf Dutzende von Börsen verteilt. Einige Token weisen kaum eine Tiefe im Orderbuch auf. Und DeFi fügt all dem noch ein völlig anderes Liquiditätsmodell hinzu.
Market Maker an zentralisierten Krypto-Börsen
Zentralisierte Börsen basieren auf Orderbüchern: Käufer auf der einen Seite, Verkäufer auf der anderen.
| Das Konzept des Orderbuchs | Bedeutung |
|---|---|
| Nachfrageseite | Käufer, die mit dem Kauf warten |
| Frage-Seite | Verkäufer, die auf einen Verkauf warten |
| Bestes Gebot | Aktuell höchster Kaufkurs |
| Am besten fragst du | Aktuell niedrigster Verkaufskurs |
| Spread | Differenz zwischen bestem Geldkurs und bestem Briefkurs |
| Tiefe | Verfügbare Menge in verschiedenen Preisklassen |
Ein Krypto-Market-Maker gibt Kaufangebote unterhalb des aktuellen Kurses ab und bietet Verkaufskurse oberhalb davon an, wobei er diese aktualisiert, sobald Handelsaufträge ausgeführt werden. Wenn er zu viel BTC ansammelt, könnte er die Kaufangebote senken, die Verkaufskurse anheben, sich an einem anderen Handelsplatz absichern oder seine Positionen anderswo auflösen. Bei großen Währungspaaren wie BTC/USDT oder ETH/USDT sorgt dies für enge Spreads und ein tiefes Orderbuch. Bei kleineren Token kann ein einzelner Market Maker den Großteil der sichtbaren Liquidität ausmachen.
Market Maker für neue Token
Neue Token stehen vor einem Liquiditätsproblem beim Kaltstart. Es mag zwar Interesse geben, doch ohne eine ausreichende Anzahl an ausstehenden Kauf- und Verkaufsaufträgen sind die Spreads breit und die Slippage extrem hoch. Market Maker können hier Abhilfe schaffen, indem sie Kurse in der Nähe des Marktpreises anbieten und den Token so tatsächlich handelbar machen.
Das kann gut funktionieren, aber auch zu Unklarheiten führen. Ein gesundes Market-Making verbessert die Liquidität und fördert einen geordneten Handel. Vereinbarungen, die in künstliches Volumen, undurchsichtige Anreize oder Insidervorteile nützen keinem gewöhnlichen Händler etwas. Die entscheidende Frage bei jedem Token lautet: Ist die Liquidität echt, transparent und nachhaltig?
Market Maker vs. DeFi-Liquiditätspools
DeFi das Modell neu gestaltet. An vielen dezentralen Börsen haben Händler überhaupt keinen Kontakt zu einem herkömmlichen Orderbuch. Sie handeln gegen ein Automatisierter Market Maker (AMM), ein Smart Contract, der einen Pool aus zwei Token verwaltet, deren Preis nicht durch menschliche Geld- und Briefkurse, sondern durch eine mathematische Formel bestimmt wird. Wenn Sie in den Pool einzahlen, werden Sie zum Liquiditätsanbieter und erhalten einen Anteil an den Handelsgebühren.
| Funktion | Marktmacher an einer zentralisierten Börse | DeFi-Liquiditätsanbieter / AMM |
|---|---|---|
| Veranstaltungsort | Auftragsbuch einer zentralisierten Börse | Dezentrales Protokoll |
| Preise | Im Orderbuch eingestellte Kurse | Algorithmische Preisbildung für Pools |
| Liquiditätsquelle | Handelsunternehmen oder Nutzer | Liquiditätspools |
| Hauptrisiko | Bestands- und Volatilitätsrisiko | Impermanenter Verlust und Smart-Contract-Risiko |
| Benutzerinteraktion | Handel gegen das Orderbuch | Swaps gegen Pool |
| Beispiel | BTC/USDT-Auftragsbuch | Token-Paar-Pool auf einer DEX |
Liquidität kann nun ohne einen zentralisierten Vermittler entstehen – eine echte strukturelle Innovation. Das bedeutet jedoch nicht, dass Risiken wegfallen. Liquiditätsanbieter sind nach wie vor mit vorübergehender Verlust, Fehler in Smart Contracts, Ausfälle von Oracles und die Konkurrenz durch weitaus versiertere Akteure.
Risiken und Kontroversen im Bereich des Krypto-Market-Making
| Vorteil | Besorgnis |
|---|---|
| Engere Spreads | Undurchsichtige Vereinbarungen |
| Bessere Tiefe des Orderbuchs | Mögliche Interessenkonflikte |
| Reibungslosere Ausführung | Bedenken hinsichtlich künstlich erzeugter Volumina |
| Unterstützung bei der Erschließung neuer Märkte | Insider- oder Informationsvorteile |
| Effizientere Preisgestaltung | In Stresssituationen kann die Liquidität versiegen |
Ein Market Maker ist nicht dasselbe wie ein „Whale“. Ein Wal ist ein Großinvestor; ein Market Maker ist ein Marktteilnehmer, der Angebote auf beiden Seiten stellt und den Handelsfluss steuert – und nicht etwa ein großes Unternehmen, das sein Vermögen auf einer Seite des Marktes parkt. Dennoch verfügen große professionelle Unternehmen über echte Vorteile: bessere Infrastruktur, schnellere Systeme, niedrigere Gebühren, umfassendere Daten und mehr Kapital. In dünnen Kryptomärkten kann diese Kluft dazu führen, dass sich die Wettbewerbsbedingungen für Privatanleger ungleich anfühlen. Transparenz und eine durchdachte Marktgestaltung sind die geeigneten Maßnahmen.
Market Maker und Orderbücher
Ein Orderbuch ist eine in Echtzeit aktualisierte Liste von Kauf- und Verkaufsaufträgen. Kaufaufträge werden auf der Geldseite, Verkaufsaufträge auf der Briefseite notiert, wobei das höchste Geldangebot und das niedrigste Briefangebot die sichtbare Obergrenze des Marktes bilden.
| Preisniveau | Auftragsbuchseite |
|---|---|
| 100,10 $ | Verkaufsaufträge |
| 100,05 $ | Am besten fragst du |
| 99,95 $ | Bestes Gebot |
| 99,90 $ | Kaufaufträge |
Der Spread ist die Differenz zwischen dem besten Geldkurs und dem besten Briefkurs. Die Tiefe gibt an, wie viel Volumen auf jeder Preisstufe verfügbar ist. Market Maker füllen das Orderbuch; ein liquides Orderbuch enthält viele Orders nahe am aktuellen Kurs, wodurch Trades mit geringerem Slippage ausgeführt werden können. Slippage ist die Differenz zwischen dem erwarteten und dem tatsächlich erzielten Kurs, die in der Regel dadurch entsteht, dass Ihre Order größer war als die auf der besten Preisstufe verfügbare Liquidität.
| Markt | Was passiert? |
|---|---|
| Umfangreiches Orderbuch | Große Order werden über eine geringe Preisspanne hinweg ausgeführt |
| Geringes Auftragsvolumen | Derselbe Auftrag treibt den Preis noch deutlich weiter in die Höhe |
| Enger Spread | Geringere unmittelbare Handelskosten |
| Weit verbreitet | Höhere unmittelbare Handelskosten |
Market Maker können Slippage zwar nicht vollständig beseitigen, aber sie können sie durch die Schaffung von Handelsvolumen erheblich verringern.
Beispiel: Bitcoin kaufen – mit und ohne Market Maker
Zwei Bitcoin Märkte, dasselbe Wertpapier, völlig unterschiedliche Erfahrungen. Markt A ist liquide: aktive Market Maker, tiefe Orderbücher, enge Spreads. Markt B ist illiquide: wenige Orders, breite Spreads, minimale Tiefe.
| Szenario | Was der Nutzer erlebt |
|---|---|
| Flüssiger BTC-Markt | Enger Spread, schnellere Ausführung, geringerer Slippage |
| Illiquider BTC-Markt | Größerer Spread, schlechterer Kurs, stärkerer Slippage |
| Keine aktiven Market-Maker | Der Käufer muss möglicherweise länger auf den Verkäufer warten |
| Aktive Market Maker | Weitere Kursnotierungen in der Nähe des Marktpreises |
In Markt A könnte BTC Folgendes zeigen:
| Gebot | Fragen | Spread |
|---|---|---|
| 99.995 Dollar | 100.005 Dollar | 10 Dollar |
Auf Markt B:
| Gebot | Fragen | Spread |
|---|---|---|
| 99.700 Dollar | 100.300 Dollar | 600 Dollar |
Das Gleiche gilt für Bitcoin. Der Käufer auf Markt B zahlt beim Einstieg 295 Dollar mehr, noch bevor sich der Kurs überhaupt bewegt hat – allein deshalb, weil die Liquidität gering ist. Market Maker sorgen nicht dafür, dass Bitcoin weniger volatil ist, und garantieren auch keine gute Orderausführung. Sie sorgen für einen reibungsloseren Handel, indem sie Liquidität rund um den aktuellen Kurs bereitstellen, und der Unterschied wird am deutlichsten, wenn sie nicht da sind.
Sind Market Maker gut oder schlecht?
Market Maker sind Marktteilnehmer, die eine nützliche Funktion erfüllen und gewinnorientiert handeln. Die Darstellung als „Helden gegen Bösewichte“ hält einer Überprüfung anhand der tatsächlichen Funktionsweise der Märkte nicht stand. Sie unterstützen die Märkte, wenn sie echte Liquidität bereitstellen, Spreads verringern, die Marktbreite erhöhen und die Handelsausführung verbessern. Bedenken kommen erst dann auf, wenn die Anreize undurchsichtig sind, sich die Liquidität als unzuverlässig erweist oder eine Handvoll Unternehmen zu viel Kontrolle über die Handelsbedingungen erlangt.
| Vorteil | Besorgnis |
|---|---|
| Sorgt für Liquidität | Kann Informationsvorteile bieten |
| Spannen verringern | Kann sich in Stresssituationen zurückziehen |
| Verbessert die Ausführung | Konzentration kann zu Abhängigkeit führen |
| Erschließt neue Märkte | Die Anreize stimmen möglicherweise nicht mit den Interessen aller Händler überein |
| Trägt zur Preisbildung bei | Die Marktstruktur ist teilweise undurchsichtig |
Market Maker stellen Liquidität bereit, weil sich das für sie lohnt, und wenn man diese Motivation versteht, wird man zu einem versierteren Marktteilnehmer. Ein Markt ohne sie kann träge, teuer und fragmentiert sein; ein Markt, der von einigen wenigen mächtigen Liquiditätsanbietern dominiert wird, wirft wiederum andere Bedenken auf. Eine gesunde Marktgestaltung sorgt dafür, dass ihre Rolle transparent bleibt und mit einer echten Liquiditätsbereitstellung im Einklang steht.
Checkliste für die Umsetzung der Verteidigung
Professionelle Market Maker geben Hunderte Millionen Dollar für quantitative Fachkräfte und ausgefallene Infrastruktur aus – und das alles, um Bruchteile eines Pennys zu erzielen. Sie werden sie in ihrem eigenen Spiel nicht schlagen können. Das Ziel besteht darin, sich in dem von ihnen geschaffenen Umfeld zurechtzufinden, nicht, ihm zu entkommen. Vier defensive Gewohnheiten leisten dabei den größten Teil der Arbeit:
- Vermeiden Sie Marktorders bei illiquiden Vermögenswerten: Wenn man bei einer Altcoin mit geringem Handelsvolumen oder einer wenig gehandelten Vorbörsenaktie auf „Marktkauf“ klickt, lädt man damit einen Market-Making-Algorithmus geradezu dazu ein, einzugreifen und die Order zum schlechtesten verfügbaren Kurs auszuführen.
- Orientieren Sie sich am Orderbuch, nicht am Ticker: Der Kurs in einer Charting-App ist nur ein Abbild des zuletzt abgeschlossenen Handelsgeschäfts. Überprüfen Sie die Tiefe des Live-Orderbuchs, um sicherzustellen, dass genügend Liquidität vorhanden ist, um das von Ihnen tatsächlich gewünschte Handelsvolumen abzudecken.
- Halten Sie sich an die Zeitfenster für die Nachrichtensperre: Bei wichtigen Veröffentlichungen (Inflationsdaten, Zinsentscheidung der Federal Reserve) erweitern Market Maker systematisch ihre Kursspannen oder ziehen sich für einige Sekunden aus dem Handel zurück. Warten Sie ab, bis sich die Kursspanne wieder auf ein normales Niveau einpendelt.
- Verwenden Sie nach Möglichkeit ausschließlich „Post-only“-Limit-Orders: Eine „Post-Only“-Limit-Order garantiert, dass Ihre Order im Orderbuch verbleibt, wodurch Sie zum „Maker“ werden, die günstigere Gebührinstufe erhalten und sicherstellen, dass Sie niemals versehentlich einen stark ausgeweiteten Spread überqueren.
.webp%3Fv%3D1782207229922&w=3840&q=75)
Abschließende Gedanken
Market Maker spielen eine zentrale Rolle bei der Aufrechterhaltung funktionsfähiger Märkte, indem sie Liquidität bereitstellen, Spreads verringern und dazu beitragen, dass Handelsgeschäfte reibungsloser abgewickelt werden können. Sie stellen Kurse für beide Seiten eines Marktes bereit, um Gewinn zu erzielen – nicht aus Wohltätigkeit –, und ihre Vergütung speist sich aus Spreads, Anreizen und einem sorgfältigen Risikomanagement.
Für Trader lautet die wichtige Erkenntnis, dass Liquidität niemals garantiert ist. Spreads können sich ausweiten, die Tiefe des Orderbuchs kann schwinden, und in dünnen Märkten kann es dennoch zu schmerzhaften Slippages kommen, insbesondere in volatilen Phasen oder bei aktuellen Ereignissen.
Am besten ist es, sich vor dem Handel ein Bild davon zu machen, wie Market Maker die Ausführung beeinflussen, die Spreads und die Tiefe des Orderbuchs zu prüfen, gegebenenfalls Limit-Orders zu verwenden und nicht davon auszugehen, dass der zuletzt notierte Kurs den tatsächlichen Kosten eines Handelsgeschäfts entspricht.
