Dezentrale Finanzen, kurz DeFi, ist ein Sammelbegriff für Finanzprodukte, die auf dezentralen Netzwerken wie Ethereum. Die Grundidee von DeFi besteht darin, sich auf Smart Contracts zur Automatisierung von Finanzprodukten. Die derzeit am häufigsten genutzten DeFi-Produkte finden sich in den Bereichen Kreditvergabe und -aufnahme, Handel sowie Derivate.
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Anwendungsfälle im Bereich DeFi
Mithilfe von DeFi-Apps können Sie beispielsweise Kryptowährungen in einen Smart Contract einzahlen, der Ihnen Anspruch auf eine bestimmte Rendite gewährt. Dies ist vergleichbar mit einem hochverzinslichen Sparkonto bei einer traditionellen Bank, wobei jedoch sowohl die Renditen als auch die damit verbundenen Risiken in der Regel deutlich höher sind. Das Prinzip ist jedoch dasselbe: Hinter den Kulissen wird Ihr Kapital in der Regel mit dem von anderen bereitgestellten Kapital gebündelt und für verschiedene renditestiftende Strategien eingesetzt. So kann es beispielsweise gegen Zinsen an andere Marktteilnehmer verliehen werden. Der Unterschied zur „traditionellen Finanzwelt“ (auch „Tradfi“ genannt) besteht darin, dass das System auf Smart Contracts basiert und somit nicht nur transparent und überprüfbar funktioniert, sondern ein Großteil des Prozesses automatisiert ist. So wird beispielsweise Ihr Anteil an den Gewinnen aus den renditetriebenden Strategien automatisch in dem im Vertrag festgelegten Verhältnis und in den dort festgelegten Abständen an Sie ausgeschüttet. Dies reduziert einen Teil des Verwaltungsaufwands in der traditionellen Finanzbranche, senkt potenziell die Kapitalkosten und ermöglicht eine gerechtere Gewinnverteilung unter den Teilnehmern. Wichtig ist, dass dezentrale Netzwerke wie Ethereum genehmigungsfrei sind, sodass jeder, der über eine Wallet-Adresse verfügt, Kapital einbringen und von den damit erzielten Erträgen profitieren kann. Mit anderen Worten: Jeder kann praktisch zu einer Bank werden, die durch die Vergabe von Krediten Zinsen verdient.
Ein weiteres Beispiel für eine DeFi-Anwendung ist die dezentrale Börse. Hier können Sie einen digitalen Vermögenswert gegen einen anderen tauschen, ohne einen der beiden Vermögenswerte an einen zentralisierten Börsenbetreiber zu übergeben. Stattdessen sorgen die Smart Contracts, die das Protokoll definieren, für eine transparente Übertragung der Vermögenswerte gemäß der Logik des Codes. Entscheidend ist, dass das System zudem Anreize für die Schaffung von Liquidität bei Handelspaaren bietet. Dies ist wichtig, da eine Börsenplattform nur dann nützlich ist, wenn eine hohe Liquidität vorhanden ist. Dezentrale Börsenprotokolle schaffen im Allgemeinen Anreize für die Schaffung von Liquidität, indem sie Liquiditätsanbieter (d. h. diejenigen, die Vermögenswerte in die Smart Contracts einzahlen, die das Protokoll definieren) mit einem Prozentsatz der Gebühren belohnen, die beim Handel mit Vermögenswerten eines bestimmten Paares anfallen. Auf diese Weise ermöglichen solche Protokolle „crowdsourced“ Liquidität – ein Phänomen, das das Potenzial hat, die Effizienz der Märkte zu steigern. Aus Sicht der Endnutzer stellen dezentrale Börsen eine Verbesserung gegenüber dem Status quo dar, da sie das mit zentralisierten Börsen verbundene Kontrahentenrisiko beseitigen. Mit anderen Worten: Sie müssen sich nicht auf einen zentralisierten Börsenbetreiber verlassen, der Ihre Krypto-Assets verwahrt, wenn Sie diese handeln möchten. Ein weiterer wesentlicher Vorteil (wie bei allen DeFi-Produkten) ist wiederum die Tatsache, dass jeder teilnehmen kann. Dezentrale Börsen sind „genehmigungsfrei“, was bedeutet, dass Sie Ihre Identität nicht angeben müssen und auch dann teilnehmen können, wenn Sie in einem Land mit eingeschränkter Finanzinfrastruktur leben.
Smart-Contract-basierte Kreditvergabe
Um zu veranschaulichen, wie Smart Contracts dazu beitragen, renditestarke Strategien zu automatisieren und gleichzeitig Risiken zu steuern, wollen wir uns die auf Smart Contracts basierende Kreditvergabe genauer ansehen. In diesem Beispiel verwenden wir das Ethereum-Netzwerk, obwohl jedes dezentrale Netzwerk mit robusten Smart-Contract-Funktionen ähnlich funktioniert. Stellen Sie sich vor, Sie senden 1 ETH an einen Smart Contract, der Ihre 1 ETH als Sicherheit hinterlegt, im Austausch für einen Kredit in US-Dollar. Um das Risiko des Kredits zu minimieren, könnte der Smart Contract so programmiert sein, dass ein Überbesicherungsverhältnis von 2:1 erforderlich ist. Mit anderen Worten: Sie können sich nur bis zu einem Gegenwert von maximal 0,5 ETH in US-Dollar leihen. Fällt beispielsweise der Wert von ETH im Verhältnis zum US-Dollar unter einen bestimmten Schwellenwert, müssen Sie entweder den Kredit (zuzüglich Zinsen) zurückzahlen oder dem Smart Contract weitere ETH hinzufügen, um das Besicherungsverhältnis wieder auf ein sicheres Niveau zu bringen. Sollten Sie beides unterlassen, würde dies ab einem bestimmten Punkt zur Liquidation Ihrer ETH führen. Mit anderen Worten: Wenn der USD-Wert von ETH weit genug fällt, während Sie untätig bleiben, wird der Smart Contract Ihre ETH einziehen, sodass Ihnen nur noch die von Ihnen geliehenen US-Dollar verbleiben.
Angesichts des deterministischen Charakters von Smart Contracts lässt sich feststellen, dass renditestreibende Strategien, die auf überbesicherten Krediten basieren und durch Smart Contracts geregelt werden, das Potenzial haben, praktisch kein Risiko zu bergen.
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Ist die dezentrale Finanzwirtschaft riskanter als die traditionelle Finanzwirtschaft?
Theoretisch hat DeFi das Potenzial, weniger risikobehaftet zu sein als die traditionelle Finanzwelt, in der menschliches Versagen und Betrug erhebliche Risiken mit sich bringen. Leider gibt es auch im Bereich der DeFi nach wie vor menschliches Versagen und Betrug.
Was menschliches Versagen angeht, so führt die deterministische Natur von Smart Contracts in Verbindung mit der Tatsache, dass sie Open Source sind, dazu, dass sie (zumindest anfangs) anfällig für Exploits sind. Hacker können Fehler oder Schlupflöcher in Smart Contracts finden – und tun dies auch –, die es ihnen ermöglichen, Geld zu stehlen, in vielen Fällen, ohne dabei technisch gesehen überhaupt eine Straftat zu begehen. Andererseits bedeutet der Open-Source-Charakter von DeFi-Protokollen, dass ein Protokoll umso praxiserprobter und sicherer wird, je länger es im Einsatz ist, da die Entwickler-Community als Reaktion auf Angriffe Fehler behebt und Schwachstellen schließt. Genauso wie Open-Source-Software im Allgemeinen tendenziell robuster ist als ihre Closed-Source-Pendants, werden auch Open-Source-DeFi-Apps im Laufe der Zeit wahrscheinlich sicherer werden.
Was Betrug angeht, so führen die fehlende Regulierung und die Anonymität der DeFi zu einer deutlich höheren Verbreitung von Betrugsfällen in diesem Bereich. Während sich Nutzer traditioneller Finanzprodukte auf Regeln und Vorschriften verlassen können, deren Einhaltung durch die Androhung rechtlicher Schritte abgesichert ist, ist dies im DeFi-Bereich oft nicht der Fall – zumindest in der Praxis. Unternehmer können jede Art von Smart Contract nach Belieben erstellen und einsetzen, und es liegt ganz allein beim Verbraucher, zu beurteilen, ob der Vertrag „sicher“ ist. Sicherheit kann sich in diesem Zusammenhang sowohl auf die Ausnutzbarkeit des Vertragscodes als auch auf die eingesetzten Strategien zur Ertragsgenerierung beziehen. Dies hat – vielleicht wenig überraschend – zu einer Reihe sogenannter „Rug-Pulls“ im DeFi-Bereich geführt. Typischerweise behält dabei eine Kerngruppe anonymer Insider entweder die Kontrolle über ein Projekt, das als dezentral beworben wird, oder besitzt persönlich einen Großteil der nativen Token des Projekts (viele DeFi-Projekte geben ihre eigenen Token aus, deren Anwendungsfälle meist Governance und Rendite Zahlungen). Wenn genügend Wert in das System geflossen ist – oft dank der Aussicht auf extrem hohe Renditen für frühe Teilnehmer –, tauschen die Insider ihre nativen Token einfach gegen etwas anderes ein und ziehen sich vollständig aus dem Projekt zurück. Dies führt fast ausnahmslos zur vollständigen Aufgabe des Projekts und einem entsprechenden Einbruch des Kurses des nativen Tokens. Ein weiteres mögliches Szenario ist, dass die Insider absichtlich einen „Fehler“ im Code hinterlassen, der es ihnen ermöglicht, Gelder in ihre eigenen Taschen umzuleiten, während sie gleichzeitig behaupten, auch sie seien Opfer eines Exploits geworden.
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