السيولة العالمية وعرض النقد M2

تركز معظم الأحاديث حول السوق على الأمور البديهية: تقارير الأرباح، وقرارات أسعار الفائدة، وعناوين الأخبار المتعلقة بالتضخم. لكن وراء كل ذلك، هناك قوة أبطأ وأقل وضوحًا تشكل البيئة التي يتم فيها تحديد أسعار جميع الأصول. ويطلق عليها الاقتصاديون اسم «السيولة». وبمجرد أن تفهم كيفية عملها، تبدأ الكثير من تحركات السوق التي تبدو عشوائية في أن تصبح أكثر منطقية.

الـ العرض النقدي M2 هو حساب لمجموع النقد الذي يحمله الأفراد، بالإضافة إلى الأموال المودعة في الحسابات الجارية وحسابات التوفير وصناديق الاستثمار المشتركة التي يمكن الوصول إليها بسهولة. وهو يمثل المبلغ الإجمالي للأموال المتاحة للإنفاق أو الادخار أو الاستثمار في أي لحظة معينة.

يُعد تتبع مؤشر M2، وما يعادله على الصعيد العالمي، أقرب ما يكون للمستثمرين إلى توقعات الطقس المالي. فعندما يتوسع عرض النقود، تميل الأسواق إلى الارتفاع بشكل عام. وعندما ينكمش، تنخفض أسعار الأصول. والآلية ليست معقدة، لكن تداعياتها عميقة.

ما هو عرض النقد M2؟

لفهم مؤشر M2، من المفيد معرفة أن الاقتصاديين لا يعاملون كل أنواع النقود على أنها شيء واحد. فهم يصنفونها إلى فئات مختلفة، يُشار إليها بالحرف "M" الذي يرمز إلى النقود، بناءً على مدى سرعة الوصول إليها وإنفاقها. فكر في الأمر على أنه طيف يمتد من الأموال التي يمكن إنفاقها على الفور إلى تلك التي يصعب الوصول إليها قليلاً.

وفيما يلي تفاصيل هذه الفئات:

• M0 (القاعدة): الأوراق النقدية والعملات المعدنية الموجودة حالياً في التداول، أي النقود الموجودة في محفظتك الآن.
• M1 (ذات سيولة عالية): كل ما هو موجود في الحساب M0، بالإضافة إلى الأموال المودعة في الحسابات الجارية. يمكنك إنفاق هذه الأموال على الفور باستخدام بطاقة الخصم أو التحويل المصرفي.
• M2 (الأوسع): كل ما يتوفر في حساب M1، بالإضافة إلى حسابات التوفير وصناديق أسواق المال وشهادات الإيداع الصغيرة. لا يمكنك سحب الأموال مباشرة من شهادة الإيداع باستخدام بطاقة الخصم، ولكن يمكنك الوصول إلى تلك الأموال في غضون أيام إذا لزم الأمر.

يُعد مؤشر M2 الرقم الذي يراقبه الاقتصاديون والبنوك المركزية عن كثب، لأنه لا يعكس فقط ما ينفقه الناس في الوقت الحالي، بل يشمل أيضًا إجمالي الأموال التي قد تدخل الاقتصاد في المستقبل القريب.

فهم السيولة العالمية ومؤشر السيولة العالمية

يُعد المؤشر M2 مؤشراً قوياً، لكنه لا يعكس سوى حجم المعروض النقدي لدولة واحدة. فالاقتصاد الأمريكي لا يعمل بمعزل عن العالم، وكذلك الحال بالنسبة لأسواق الأصول العالمية.

السيولة العالمية يشير هذا المصطلح إلى الحجم الإجمالي للنقود والائتمان المتداول في النظام المالي العالمي بأسره في أي وقت معين. ولا يتحدد هذا الحجم من قبل الاحتياطي الفيدرالي وحده، بل من قبل البنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان، وبنك الصين الشعبي، وعشرات البنوك المركزية الأخرى التي تتخذ جميعها قرارات سياسية في وقت واحد.

عندما تقوم عدة بنوك مركزية كبرى بتوسيع ميزانياتها العمومية في الوقت نفسه، كما حدث خلال الاستجابة لوباء عام 2020، يتضاعف التأثير على السيولة العالمية بشكل كبير. ويتابع المحللون هذا الأمر باستخدام مؤشرات السيولة العالمية، التي تجمع بيانات العرض النقدي عبر الاقتصادات الكبرى في مقياس واحد يوضح حجم السيولة المتداولة في النظام المالي العالمي.

عندما يرتفع المؤشر، تصبح الائتمانات رخيصة، ويصبح الاقتراض سهلاً، ويميل المستثمرون المؤسسيون إلى توجيه أموالهم نحو الأصول ذات المخاطر العالية والعوائد المرتفعة. وعندما ينخفض المؤشر، يحدث العكس: تصبح السيولة النقدية نادرة، ويصبح الاقتراض أكثر صعوبة، وتحدث موجة بيع للأصول ذات المخاطر العالية. وقد أصبح فهم الاتجاه الذي تسير فيه السيولة العالمية أحد أكثر الأدوات الكلية موثوقيةً للتنبؤ بتحركات السوق على نطاق واسع.

العلاقة بين المعروض النقدي والتضخم

تتبع العلاقة بين M2 والتضخم مبدأً اقتصادياً بسيطاً: عندما ينمو المعروض النقدي بوتيرة أسرع من الإنتاج الفعلي للسلع والخدمات الحقيقية، ترتفع الأسعار.

يمكن فهم هذه الفكرة بسهولة من خلال مثال بسيط. تخيل أن رصيد الحسابات المصرفية للجميع تضاعف بين عشية وضحاها، لكن عدد المنازل والسيارات ومواد البقالة المتاحة للبيع بقي كما هو تمامًا. فالبائعون، الذين يواجهون نفس العرض ولكن مع وجود كمية أكبر بكثير من الأموال التي تسعى لشرائه، سيقومون ببساطة برفع أسعارهم. لم تزد قيمة السلع؛ بل انخفضت قيمة النقود. وهذا التآكل في القوة الشرائية هو ما يُعرف بالتضخم.

وهذا بالضبط ما يقيسه مؤشر أسعار المستهلك (CPI) شهريًّا، ولهذا السبب يميل كل من مخطط M2 ومخطط التضخم إلى التحرك في الاتجاه نفسه بمرور الوقت، مع وجود فارق زمني. فعندما يتوسع عرض النقود أولاً، تتبعه الأسعار.

ارتفع حجم المعروض النقدي M2 في الولايات المتحدة من حوالي 15 تريليون دولار في بداية عام 2020 إلى ما يقرب من 22 تريليون دولار بحلول أوائل عام 2022 - بزيادة تقارب 50% خلال عامين. ولم يكن الارتفاع الحاد في التضخم الذي أعقب ذلك، والذي بلغ ذروته عند أكثر من 9% في منتصف عام 2022، مصادفة.

كيف يؤثر M2 والسيولة العالمية على سعر البيتكوين

تعد علاقة البيتكوين بالسيولة العالمية من أكثر الأنماط الموثقة جيدًا في أسواق العملات المشفرة، ويكمن المنطق الكامن وراءها في الاختلاف الجوهري بين العملات التقليدية والأصول ذات العرض الثابت. ونظرًا لأن عرض البيتكوين محدد بـ 21 مليون عملة ويتوسع وفقًا لجدول زمني محدد سلفًا يتباطأ بمرور الوقت، فإنه يتصرف كإسفنجة تمتص السيولة الزائدة.

عندما تغرق البنوك المركزية النظام المالي بأموال جديدة، يبحث هذا رأس المال عن ملاذ، وتزداد جاذبية الأصول النادرة غير السيادية التي لا يوجد لها مُصدر قد يؤدي إلى تخفيف قيمتها. وعندما تتقلص السيولة وتصبح السيولة النقدية نادرة، غالبًا ما يبيع المستثمرون أولاً استثماراتهم الأكثر عرضة للمضاربة من أجل جمع الأموال، ويميل سعر البيتكوين إلى الانخفاض في ظل الاتجاه العام للابتعاد عن المخاطرة.

تتكرر هذه الدورة باستمرار:

• توسع شركة Global M2 → العملة الورقية تفقد قوتها الشرائية → المستثمرون يتجهون نحو الأصول الملموسة → ارتفاع سعر البيتكوين
• عقود M2 العالمية → تقل السيولة النقدية → يلجأ المستثمرون إلى الحد من المخاطر ويبيعون → ينخفض سعر البيتكوين

يُعد الارتفاع القوي الذي شهدته الفترة 2020-2021 أوضح مثال حديث على ذلك. فقد ضخت البنوك المركزية العالمية مجتمعة تريليونات الدولارات في النظام المالي، وتوسع مؤشر M2 بوتيرة تاريخية، وارتفعت قيمة البيتكوين من أقل من 10,000 دولار إلى ما يقرب من 69,000 دولار في غضون ثمانية عشر شهراً تقريباً. وعندما بدأ التشديد النقدي بشكل جدي في عام 2022، تراجعت عملة البيتكوين عن معظم تلك المكاسب مع نزوح السيولة من النظام.

ما يميز البيتكوين في هذه الدورة هو أن المعروض منها لا يتأثر بأي من هذه العوامل. وبغض النظر عن مدى قوة الإجراءات التي تتخذها البنوك المركزية لتوسيع أو تقليص المعروض النقدي العالمي (M2)، فإن الكتلة التالية من البيتكوين ستُنتج في غضون عشر دقائق تقريبًا، ولن يتجاوز إجمالي المعروض منها 21 مليون قطعة أبدًا.