«The Everything Code» هو إطار عمل اقتصادي كلي يفسر دورات السوق من خلال ربط العوامل الديموغرافية، ونمو الديون، وظروف السيولة، والنشاط التجاري بأسعار الأصول في أسواق العملات المشفرة والأسهم والأسواق العالمية.
استخدم «Multichain» تطبيق محفظة Bitcoin.com، التي يثق بها الملايين لإجراء عمليات الشراء والبيع والتداول وإدارة عملة البيتكوين والعملات المشفرة الأكثر شيوعًا بأمان.
نظرة عامة
منذ عام 2008، دخل الاقتصاد العالمي في ما يصفه المحللون في «جلوبال ماكرو إنفستور» بـ عصر السيولة. وفقًا لـ «رمز كل شيء»، وأفضل طريقة لفهم هذه البيئة الجديدة هي من خلال معادلة بسيطة واحدة:
نمو الناتج المحلي الإجمالي = نمو السكان + نمو الإنتاجية + نمو الدين.
مع تباطؤ النمو السكاني وركود الإنتاجية، أصبح تزايد الديون المحرك الرئيسي للناتج المحلي الإجمالي. وللحفاظ على هذه الديون، تقوم الحكومات والبنوك المركزية بضخ السيولة إلى النظام المالي من خلال التيسير الكمي، والإنفاق المالي، وتوسيع الميزانية العمومية.
والنتيجة هي تحول هيكلي: فقد أصبحت الأسواق مدفوع بالسيولة، وليس مدفوعًا بالإنتاجية. الأسهم، والسندات، والعقارات، وحتى البيتكوين وهي الآن ترتفع وتنخفض معًا استنادًا إلى التغيرات في السيولة العالمية.
سرعان ما أصبح هذا الإطار أحد أكثر النماذج الكلية التي تُناقش لفهم دورات أسعار البيتكوين والإيقاع العام للأسواق المالية.
فيديو: لماذا تُعد السيولة المحرك الرئيسي لدورات السوق
يقدم مقطع الفيديو القصير التالي شرحًا موجزًا لـ«Everything Code»، حيث يوضح كيف تؤثر السيولة وديناميكيات الديون والظروف الاقتصادية الكلية على دورات السوق في كل من البيتكوين والعملات المشفرة والأصول التقليدية.
كيف يعمل «كود كل شيء»
يستند هذا النموذج إلى الملاحظة التي تفيد بأن تحدد تدفقات السيولة، وليس العوامل الأساسية التقليدية، أداء الأصول. يصف راؤول بال وجوليان بيتل هذه الديناميكية بأنها «سلسلة تنبؤية»:
الظروف المالية → السيولة → مؤشر ISM (الدورة الاقتصادية) → أسعار الأصول
- الظروف المالية (مثل أسعار الفائدة، وقوة الدولار، وفروق أسعار الائتمان) تؤثر على المعروض من السيولة.
- السيولة، وهو ما يُقاس من خلال الميزانيات العمومية للبنك المركزي وعمليات الخزانة، وهو ما يُحرك مؤشر ISM للقطاع الصناعي، وهو مؤشر رئيسي لنشاط الأعمال.
- أسعار الأصول - الأسهم، والسندات، و العملات المشفرة - تستجيب للتغيرات في مؤشر ISM والسيولة بفارق زمني.
تاريخياً، تسبق السيولة مؤشر ISM بنحو ستة أشهر، بينما يسبق مؤشر ISM أداء الأصول بنحو تسعة أشهر. وهذا ما يفسر سبب ارتفاع الأسواق في كثير من الأحيان قبل أن تتحسن البيانات الاقتصادية، وسبب بدء التراجع في الوقت الذي لا يزال فيه الناتج المحلي الإجمالي يبدو قوياً.
عصر السيولة
في عالم ما بعد عام 2008، أصبحت الديون بديلاً عن النمو الحقيقي. وقد أدت أسعار الفائدة المنخفضة وتدخل البنوك المركزية إلى جعل توليد السيولة سمة دائمة للاقتصاد العالمي.
قبل عام 2008، كان النمو مدفوعًا في المقام الأول بزيادة الإنتاجية وتوسع القوى العاملة. لكن منذ الأزمة المالية، أدى شيخوخة السكان وتباطؤ الابتكار إلى جعل الاقتصادات تعتمد على زيادة الرافعة المالية. ولمنع حالات التخلف عن السداد والحفاظ على النمو، يستجيب صانعو السياسات لكل تباطؤ بموجات جديدة من السيولة.
وهذا يؤدي إلى دورة متكررة:
- توسع السيولة → تضخم الأصول → تشديد السياسة النقدية → تباطؤ → تجدد السيولة.
كل تخصص رئيسي سوق الصعود وسوق الهبوط منذ عام 2008 — بدءًا من الأسهم والعقارات وصولاً إلى البيتكوين — يمكن إرجاع هذه التطورات إلى هذا النمط. كما يفسر ذلك سبب تراجع فعالية التنويع التقليدي: فعندما تتوسع السيولة، ترتفع أسعار جميع الأصول تقريبًا في آن واحد؛ وعندما تنكمش، تنخفض أسعار كل شيء تقريبًا.
البيتكوين و«كود كل شيء»
تندرج عملة البيتكوين ضمن إطار عمل «The Everything Code» بطريقتين مختلفتين.
أولاً، إنه يعمل كـ أصل سيولة على مستوى الماكرو. منذ عام 2013، أظهر سعر البيتكوين ارتباطًا وثيقًا بعرض النقود العالمي M2 وميزانيات البنوك المركزية. فعندما ترتفع السيولة، يرتفع سعر البيتكوين؛ وعندما تنخفض السيولة، ينخفض سعره.
ثانياً، تعمل عملة البيتكوين كـ أصل اعتماد الشبكة تخضع لـ قانون ميتكالف، والتي تنص على أن قيمة الشبكة تزداد مع مربع عدد مستخدميها. ومع تزايد اعتماد عملة البيتكوين، تتوسع قاعدتها القيمية الأساسية بشكل مستقل عن تقلبات السيولة قصيرة الأجل.
إن تقاطع هاتين القوتين — دورات السيولة وانتشار الاستخدام — يفسر سبب تعرض البيتكوين لدورات صعود وهبوط تمتد لعدة سنوات. فالسيولة تحدد الإيقاع، بينما يضخم الانتشار حجم هذه الدورات.
الدورة المقتطعة لعام 2021
شكلت دورة عام 2021 أحد أوضح الاختبارات العملية لهذا النموذج. توقع الكثيرون أن يستمر الاتجاه الصعودي لسوق البيتكوين حتى عام 2022 استنادًا إلى الجدول الزمني لعملية «التخفيض إلى النصف» التي تتم كل أربع سنوات. لكن الأسعار بلغت ذروتها في نوفمبر 2021، ثم دخلت في مرحلة هبوط مطول.
وفقًا لكتاب «The Everything Code»، كان السبب بسيطًا: بلغت السيولة العالمية ذروتها في مارس 2021 مع بدء البنوك المركزية في تقليص برامج التحفيز، وإعادة وزارة الخزانة الأمريكية بناء احتياطياتها النقدية.
السيولة، وليس آليات «التخفيض إلى النصف»، هي التي أدت إلى إنهاء الدورة مبكرًا. وعلى النقيض من ذلك، تزامنت الدورات السابقة — في عامي 2013 و2017 — مع مراحل توسع في السيولة، مما أدى إلى تضافر الآثار الكلية والآثار المتعلقة بجانب العرض.
هذه الزاوية تُعيد صياغة تخفيض مكافأة التعدين في البيتكوين السرد كعامل مساهم، وليس الدافع الرئيسي.
دورة السيولة المقبلة (2024–2026)
اعتبارًا من عام 2026، يشير نموذج «Everything Code» إلى أن العالم يدخل مرحلة توسعية جديدة. تقريبًا 9 تريليونات دولار من ديون الحكومة الأمريكية يجب إعادة تمويلها خلال العام المقبل، مما يتطلب ضخ سيولة جديدة من أجل استقرار الأسواق.
وقد بدأت البنوك المركزية بالفعل في تخفيف الشروط المالية من أجل إدارة ضغوط إعادة التمويل ومنع حدوث ضغوط نظامية. وإذا صحت هذه النماذج، فإن موجة السيولة هذه قد تؤدي إلى تمديد الدورة الحالية إلى أواخر عام 2026، مما يؤدي إلى ظهور ما يصفه موقع «Global Macro Investor» بـ«منطقة الموز» — وهي المرحلة النهائية القطعية لتوسع السيولة.
بالنسبة للبيتكوين، يعني هذا احتمال حدوث توافق بين نمو السيولة وانتشار استخدام الشبكة، على غرار الدورات الصعودية السابقة على المستوى الكلي.
فوائد فهم «كود كل شيء»
- وضوح الصورة الكبيرة: يساعد المستثمرين والمحللين على وضع تحركات البيتكوين في سياقها الصحيح ضمن الظروف المالية العالمية، بدلاً من النظر إليها كأحداث منفصلة في عالم العملات المشفرة.
- التنبؤ بدورات: يوفر طريقة منظمة للتنبؤ بالوقت الذي قد تتحول فيه الأسواق من حالة «الاستعداد للمخاطرة» إلى حالة «تجنب المخاطرة».
- نظرة عامة على المحفظة: يشرح السبب وراء تراجع فعالية التنويع التقليدي، ولماذا أصبحت الأصول الرقمية مؤشرات ذات معامل بيتا مرتفع للسيولة العالمية.
- الوعي عبر الأسواق: يربط بين البيتكوين والأسهم والسندات والسلع، ويكشف عن اعتمادها المشترك على تدفقات السيولة.
المخاطر والقيود
ورغم قوة هذا النموذج، إلا أنه ينطوي على بعض القيود.
- مخاطر التبسيط: تتجاهل المعادلة (الناتج المحلي الإجمالي = عدد السكان + الإنتاجية + الدين) الصدمات الجيوسياسية، والإنجازات التكنولوجية، واضطرابات سلاسل التوريد.
- عدم اليقين السياسي: يمكن للبنوك المركزية أن تغير استراتيجيتها بشكل مفاجئ، مما يجعل توقعات السيولة أمراً صعباً.
- انتعاش الإنتاجية: قد تؤدي التطورات في مجال الذكاء الاصطناعي أو الأتمتة إلى استعادة النمو المدفوع بالإنتاجية، مما يضعف افتراضات النموذج.
لهذه الأسباب، ينبغي النظر إلى كتاب «The Everything Code» باعتباره إطارًا عامًّا — وليس أداة تنبؤ حتمية.
مقارنة «كود كل شيء» بالنماذج الأخرى
تُظهر هذه المقارنة أن نماذج السيولة الكلية تقدم تفسيرًا أقوى في الوقت الفعلي لأداء البيتكوين مقارنةً بالمقاييس التي تعتمد حصريًّا على السلسلة أو على الإصدار.
الخلاصة: السيولة باعتبارها المتغير الرئيسي
يُوجز كتاب «The Everything Code» تطورًا واسع النطاق امتد لعقد كامل في فكرة واحدة: السيولة هي المحرك الأساسي لكل شيء.
ابتداءً من عام 2008 فصاعدًا، حلّ تزايد الديون والسيولة الناتجة عن السياسات محل النمو العضوي كأساس للأسواق العالمية. وقد ظهرت عملة البيتكوين خلال هذه المرحلة الانتقالية، فأصبحت بطبيعة الحال انعكاسًا لتوسع السيولة ومستفيدة منه في آن واحد.
من خلال فهم هذا الإطار، يمكن للمحللين تفسير عملة البيتكوين ليس باعتبارها حالة شاذة من حيث المضاربة، بل كجزء من دورة سيولة عالمية أوسع نطاقًا بكثير — وهي الدورة التي ستظل تحدد سلوك الأصول في عام 2026 وما بعده.
