La maggior parte delle discussioni sul mercato si concentra sugli aspetti più evidenti: i risultati finanziari, le decisioni sui tassi d'interesse, i dati sull'inflazione. Ma al di là di tutto ciò, una forza più lenta e meno visibile plasma il contesto in cui viene determinato il prezzo di ogni asset. Gli economisti la chiamano liquidità. E una volta compreso come funziona, molti movimenti di mercato che sembrano casuali iniziano ad avere molto più senso.
Il Massa monetaria M2 è il calcolo di tutto il contante che le persone hanno a disposizione, sommato al denaro depositato su conti correnti, conti di risparmio e fondi comuni di investimento facilmente accessibili. Rappresenta l'importo totale di denaro disponibile per essere speso, risparmiato o investito in un dato momento.
Il monitoraggio dell'indice M2 e dei suoi equivalenti globali è quanto di più simile a una previsione meteorologica finanziaria gli investitori possano avere. Quando l'offerta di moneta è in espansione, i mercati tendono a registrare un rialzo generalizzato. Quando si contrae, il valore degli asset subisce una correzione al ribasso. Il meccanismo non è complicato, ma le implicazioni sono profonde.
Che cos'è l'aggregato monetario M2?
Per comprendere l'M2, è utile sapere che gli economisti non considerano tutto il denaro alla stessa stregua. Lo classificano in diverse categorie, contrassegnate dalla lettera "M" (da "money", ovvero denaro), in base alla rapidità con cui è possibile accedervi e spenderlo. Pensatelo come uno spettro che va dal denaro immediatamente spendibile a quello leggermente più difficile da raggiungere.
Ecco come sono suddivisi i gruppi:
- M0 (La Base): Le banconote e le monete cartacee attualmente in circolazione, ovvero il denaro contante che hai in portafoglio in questo momento.
- M1 (altamente liquido): Tutto ciò che è presente in M0, più il denaro depositato sui conti correnti. Puoi disporne immediatamente tramite carta di debito o bonifico bancario.
- M2 (più ampio): Tutto ciò che è disponibile su M1, oltre a conti di risparmio, fondi del mercato monetario e piccoli certificati di deposito (CD). Non è possibile prelevare direttamente da un CD con una carta di debito, ma in caso di necessità è possibile accedere a quei fondi nel giro di pochi giorni.
L'M2 è l'indicatore che gli economisti e le banche centrali seguono con maggiore attenzione, poiché riflette non solo la spesa attuale dei consumatori, ma anche l'intera massa di denaro che potrebbe immettersi nell'economia nel prossimo futuro.
Comprendere la liquidità globale e l'Indice di liquidità globale
L'M2 è un indicatore significativo, ma riflette solo l'offerta di moneta di un singolo Paese. L'economia statunitense non opera in isolamento, e lo stesso vale per i mercati globali degli asset.
Liquidità globale si riferisce al volume totale di moneta e credito in circolazione nell'intero sistema finanziario mondiale in un dato momento. Esso è determinato non solo dalla Federal Reserve, ma anche dalla Banca centrale europea, dalla Banca del Giappone, dalla Banca popolare cinese e da decine di altre banche centrali che adottano decisioni di politica monetaria contemporaneamente.
Quando diverse grandi banche centrali espandono contemporaneamente i propri bilanci, come è avvenuto durante la risposta alla pandemia del 2020, l'effetto sulla liquidità globale si amplifica notevolmente. Gli analisti monitorano questo fenomeno utilizzando indici di liquidità globale, che aggregano i dati sull'offerta di moneta delle principali economie in un unico indicatore della quantità di liquidità che circola nel sistema finanziario mondiale.
Quando l'indice sale, il credito è a basso costo, ottenere prestiti è facile e gli investitori istituzionali tendono a spostare i propri fondi verso attività più rischiose ma con rendimenti più elevati. Quando scende, accade il contrario: la liquidità scarseggia, l'accesso al credito si restringe e le attività rischiose subiscono una correzione. Capire quale direzione sta prendendo la liquidità globale è diventato uno degli strumenti macroeconomici più affidabili per anticipare i movimenti generali del mercato.
Il legame tra offerta di moneta e inflazione
Il rapporto tra M2 e l'inflazione segue un principio economico di base: quando l'offerta di moneta cresce più rapidamente della produzione effettiva di beni e servizi reali, i prezzi aumentano.
È facile cogliere il concetto con un semplice esempio. Immaginate che, da un giorno all’altro, il saldo dei conti bancari di tutti si fosse raddoppiato, mentre il numero di case, automobili e generi alimentari in vendita fosse rimasto esattamente lo stesso. I venditori, trovandosi di fronte alla stessa offerta ma a una massa di denaro molto più consistente che la insegue, non farebbero altro che aumentare i prezzi. I beni non sono diventati più preziosi; è solo il denaro ad aver perso valore. Quell'erosione del potere d'acquisto è l'inflazione.
Questo è esattamente ciò che misura mese per mese l'indice dei prezzi al consumo (IPC), ed è per questo che il grafico della base monetaria M2 e quello dell'inflazione tendono ad andare nella stessa direzione nel tempo, con un certo ritardo. L'offerta di moneta aumenta per prima; i prezzi seguono.
L'offerta di moneta M2 negli Stati Uniti è passata da circa 15.000 miliardi di dollari all'inizio del 2020 a quasi 22.000 miliardi di dollari all'inizio del 2022, con un aumento di quasi il 50% in due anni. L'impennata dell'inflazione che ne è seguita, con un picco superiore al 9% a metà del 2022, non è stata una coincidenza.
In che modo l'M2 e la liquidità globale influenzano il prezzo del Bitcoin
Il rapporto tra Bitcoin e la liquidità globale è uno dei modelli meglio documentati nei mercati delle criptovalute, e la logica alla base di tale fenomeno affonda le sue radici nella differenza fondamentale tra la moneta fiat e un asset a offerta fissa. Poiché l'offerta di Bitcoin è limitata a 21 milioni di monete e si espande secondo un programma prestabilito e decrescente, essa si comporta come una spugna per la liquidità in eccesso.
Quando le banche centrali inondano il sistema finanziario di nuova liquidità, quel capitale cerca una destinazione, e un bene raro, non sovrano e privo di un emittente che ne diluisca il valore diventa sempre più attraente. Quando la liquidità si restringe e il contante scarseggia, gli investitori spesso vendono per primi le loro posizioni più speculative per raccogliere fondi, e il Bitcoin tende a scendere in seguito alla più ampia tendenza all’avversione al rischio.
Il ciclo si ripete immancabilmente:
- Global M2 si espande → La moneta fiat perde potere d'acquisto → Gli investitori cercano beni tangibili → Il prezzo del Bitcoin sale
- Contratti M2 a livello globale → Il contante scarseggia → Gli investitori riducono il rischio e vendono → Il prezzo del Bitcoin crolla
Il rally del 2020–2021 ne è l'esempio più lampante degli ultimi tempi. Le banche centrali mondiali hanno immesso collettivamente migliaia di miliardi nel sistema finanziario, l'aggregato M2 è cresciuto a un ritmo senza precedenti e il Bitcoin è passato da meno di 10.000 dollari a quasi 69.000 dollari in circa diciotto mesi. Quando nel 2022 è iniziata sul serio la stretta monetaria, il Bitcoin ha perso gran parte di quei guadagni man mano che la liquidità si prosciugava dal sistema.
Ciò che contraddistingue il Bitcoin in questo ciclo è che la sua offerta non risente in alcun modo di tali fattori. Indipendentemente dall'intensità con cui le banche centrali espandono o contraggono l'aggregato monetario M2 a livello globale, il prossimo blocco di Bitcoin verrà generato in circa dieci minuti e l'offerta totale non supererà mai i 21 milioni.
