De meeste gesprekken over de markt gaan over het voor de hand liggende: winstcijfers, rentebesluiten en krantenkoppen over inflatie. Maar onder al die zaken is er een langzamere en minder zichtbare kracht die de omgeving bepaalt waarin de prijs van elk activum wordt vastgesteld. Economen noemen dat liquiditeit. En als je eenmaal begrijpt hoe het werkt, worden veel marktbewegingen die willekeurig lijken ineens een stuk logischer.
De M2-geldhoeveelheid is een berekening van al het contante geld dat mensen bij de hand hebben, plus al het geld op betaalrekeningen, spaarrekeningen en direct opvraagbare beleggingsfondsen. Het geeft het totale bedrag weer dat op elk willekeurig moment beschikbaar is om uit te geven, te sparen of te beleggen.
Het volgen van de M2-index en zijn internationale tegenhanger is voor beleggers zoiets als een financiële weersvoorspelling. Wanneer de geldhoeveelheid toeneemt, stijgen de markten doorgaans over de hele linie. Wanneer deze krimpt, dalen de koersen van activa. Het mechanisme is niet ingewikkeld, maar de gevolgen zijn ingrijpend.
Wat is de M2-geldhoeveelheid?
Om M2 te begrijpen, is het handig om te weten dat economen niet al het geld als hetzelfde beschouwen. Ze verdelen het in verschillende categorieën, aangeduid met de letter "M" voor geld, op basis van hoe snel het beschikbaar is en kan worden uitgegeven. Zie het als een spectrum dat loopt van het meest direct bestedbare tot het iets moeilijker bereikbare.
Dit is hoe de categorieën zijn onderverdeeld:
- M0 (De basis): Fysieke bankbiljetten en munten die momenteel in omloop zijn, het contante geld dat je nu in je portemonnee hebt.
- M1 (zeer liquide): Alles wat in M0 staat, plus het geld dat op de betaalrekeningen staat. Dit kun je direct uitgeven met een pinpas of via een bankoverschrijving.
- M2 (breder): Alles wat in M1 zit, plus spaarrekeningen, geldmarktfondsen en kleine depositocertificaten (CD’s). Je kunt niet direct met een pinpas geld opnemen van een CD, maar je hebt dat geld indien nodig binnen enkele dagen tot je beschikking.
M2 is het cijfer waar economen en centrale banken het meest op letten, omdat het niet alleen weergeeft wat mensen op dit moment uitgeven, maar ook de totale geldvoorraad die in de nabije toekomst in de economie terecht zou kunnen komen.
| Functie | M1-geldhoeveelheid | M2-geldhoeveelheid |
|---|---|---|
| Wat het voorstelt | Geld dat direct kan worden uitgegeven | M1 + snel beschikbaar spaargeld |
| Is er contant geld inbegrepen? | Ja | Ja |
| Zijn daar ook betaalrekeningen bij inbegrepen? | Ja | Ja |
| Omvat dit ook spaarrekeningen en geldmarktrekeningen? | Nee | Ja |
| Waarom economen dit in de gaten houden | Geeft de dagelijkse koopkracht van de consument weer | De beste graadmeter voor de algemene economische gezondheid en de potentiële inflatie |
Inzicht in wereldwijde liquiditeit en de Global Liquidity Index
M2 is een krachtige indicator, maar geeft slechts een beeld van de geldhoeveelheid van één land. De Amerikaanse economie functioneert niet in een vacuüm, en dat geldt ook voor de wereldwijde activamarkten.
Wereldwijde liquiditeit verwijst naar de totale hoeveelheid geld en krediet die op elk willekeurig moment in het wereldwijde financiële stelsel in omloop is. Deze wordt niet alleen bepaald door de Federal Reserve, maar ook door de Europese Centrale Bank, de Bank of Japan, de People’s Bank of China en tientallen andere centrale banken die allemaal tegelijkertijd beleidsbeslissingen nemen.
Wanneer meerdere grote centrale banken tegelijkertijd hun balansen uitbreiden, zoals gebeurde tijdens de respons op de pandemie in 2020, wordt het effect op de wereldwijde liquiditeit aanzienlijk versterkt. Analisten volgen dit via wereldwijde liquiditeitsindexen, die gegevens over de geldhoeveelheid in de belangrijkste economieën samenvoegen tot één enkele maatstaf voor de hoeveelheid geld die in het mondiale financiële stelsel circuleert.
Wanneer de index stijgt, is krediet goedkoop, is lenen eenvoudig en hebben institutionele beleggers de neiging hun geld te verplaatsen naar activa met een hoger risico en een hoger rendement. Wanneer de index daalt, gebeurt het omgekeerde: contanten worden schaars, de kredietvoorwaarden worden strenger en risicovolle activa worden van de hand gedaan. Inzicht in de ontwikkeling van de wereldwijde liquiditeit is uitgegroeid tot een van de meest betrouwbare macro-economische instrumenten om brede marktbewegingen te voorspellen.
Het verband tussen de geldhoeveelheid en inflatie
De relatie tussen M2 en de inflatie volgt een eenvoudig economisch principe: wanneer de geldhoeveelheid sneller groeit dan de daadwerkelijke productie van reële goederen en diensten, stijgen de prijzen.
Dit principe is aan de hand van een eenvoudig voorbeeld gemakkelijk te begrijpen. Stel je voor dat het saldo op ieders bankrekening van de ene op de andere dag verdubbelde, terwijl het aanbod aan huizen, auto’s en levensmiddelen precies hetzelfde bleef. Verkopers, die te maken hebben met hetzelfde aanbod maar een veel grotere hoeveelheid geld die daarop afkomt, zouden simpelweg hun prijzen verhogen. De goederen werden niet waardevoller; het geld werd gewoon minder waard. Die uitholling van de koopkracht is inflatie.
Dit is precies wat de consumentenprijsindex (CPI) van maand tot maand meet, en daarom bewegen de M2-grafiek en de inflatiegrafiek in de loop van de tijd meestal in dezelfde richting, zij het met enige vertraging. De geldhoeveelheid neemt eerst toe; de prijzen volgen daarna.
De Amerikaanse M2-geldhoeveelheid groeide van ongeveer 15 biljoen dollar begin 2020 tot bijna 22 biljoen dollar begin 2022 – een stijging van bijna 50% in twee jaar tijd. De daaropvolgende inflatiepiek, die medio 2022 uitkwam op meer dan 9%, was geen toeval.
Hoe M2 en de mondiale liquiditeit de prijs van Bitcoin beïnvloeden
De relatie tussen Bitcoin en de wereldwijde liquiditeit is een van de beter gedocumenteerde patronen op de cryptomarkten, en de logica hierachter is geworteld in het fundamentele verschil tussen fiatgeld en een activum met een vast aanbod. Omdat het aanbod van Bitcoin is gemaximeerd op 21 miljoen munten en groeit volgens een vooraf bepaald, afnemend schema, gedraagt het zich als een spons voor overtollige liquiditeit.
Wanneer centrale banken het financiële stelsel overspoelen met nieuw geld, gaat dat kapitaal op zoek naar een bestemming, en wordt een schaars, niet-soeverein activum zonder uitgever – waardoor de waarde niet kan worden verwaterd – steeds aantrekkelijker. Wanneer de liquiditeit afneemt en contant geld schaars wordt, verkopen beleggers vaak eerst hun meest speculatieve posities om geld bijeen te brengen, en daalt de koers van Bitcoin doorgaans mee met de algemene risicomijdende beweging.
Het patroon herhaalt zich steeds weer:
- Global M2 breidt uit → Fiatgeld verliest koopkracht → Beleggers zoeken hun toevlucht tot harde activa → De prijs van Bitcoin stijgt
- Wereldwijde M2-contracten → Er is een tekort aan contant geld → Beleggers willen hun risico’s verminderen en verkopen → De prijs van Bitcoin daalt
De bullmarkt van 2020–2021 is het duidelijkste recente voorbeeld. Centrale banken wereldwijd pompten gezamenlijk biljoenen in het financiële systeem, M2 groeide in een historisch tempo en de koers van Bitcoin steeg in ongeveer achttien maanden van minder dan 10.000 dollar naar bijna 69.000 dollar. Toen de verkrapping in 2022 serieus begon, verloor Bitcoin het grootste deel van die winst weer toen de liquiditeit uit het systeem wegvloeide.
Wat Bitcoin in deze cyclus zo bijzonder maakt, is dat het aanbod ervan hierop op geen enkele manier reageert. Hoe agressief centrale banken de wereldwijde M2-geldhoeveelheid ook uitbreiden of inkrimpen, het volgende Bitcoin-blok wordt over ongeveer tien minuten gegenereerd en het totale aanbod zal nooit hoger worden dan 21 miljoen.
