A piaci beszélgetések többsége a nyilvánvaló dolgokra összpontosít: az eredményjelentésekre, a kamatdöntésekre, az inflációs hírekre. Mindezek mögött azonban egy lassabb és kevésbé látható erő alakítja azt a környezetet, amelyben minden eszköz árfolyama kialakul. A közgazdászok ezt likviditásnak nevezik. És ha megértjük, hogyan működik, sok olyan piaci mozgás, amely véletlenszerűnek tűnik, hirtelen sokkal érthetőbbé válik.
A M2 pénzmennyiség az embereknél lévő készpénz, valamint a folyószámlákon, takarékbetéteken és könnyen hozzáférhető lakossági befektetési alapokban tartott pénzösszegek összességét jelenti. Ez az az összeg, amely bármely adott pillanatban költésre, megtakarításra vagy befektetésre rendelkezésre áll.
Az M2-mutató és annak globális megfelelője nyomon követése a leginkább egy pénzügyi időjárás-előrejelzéshez hasonlítható dolog a befektetők számára. Amikor a pénzmennyiség bővül, a piacok általában minden területen emelkednek. Amikor viszont csökken, az eszközök ára lefelé korrigálódik. A mechanizmus nem bonyolult, de következményei mélyrehatóak.
Mi az M2 pénzkínálat?
Az M2 megértéséhez jó tudni, hogy a közgazdászok nem tekintenek minden pénzre egyformán. Különböző kategóriákba sorolják azokat – amelyeket a pénzre utaló „M” betűvel jelölnek –, attól függően, hogy milyen gyorsan lehet hozzájuk férni és elkölteni őket. Képzeljük el ezt egy spektrumként, amely a legkönnyebben elkölthető pénztől a kissé nehezebben elérhetőig terjed.
A kategóriák a következőképpen oszlanak meg:
- M0 (Az alap): A jelenleg forgalomban lévő papírpénz és érmék, azaz a pénztárcádban lévő készpénz.
- M1 (nagyfokú likviditás): Az M0-ban szereplő összes összeg, valamint a folyószámlákon lévő pénz. Ezt az összeget azonnal felhasználhatja bankkártyával vagy banki átutalással.
- M2 (tágabb értelemben): Az M1-ben található összes termék, valamint a takarékpénztári számlák, a pénzpiaci alapok és a kis összegű betéti okiratok (CD-k). A betéti kártyával közvetlenül nem lehet pénzt felvenni a betéti okiratból, de szükség esetén néhány napon belül hozzáférhet a pénzhez.
Az M2-mutató az a mutató, amelyet a közgazdászok és a központi bankok a legszorosabban figyelnek, mivel ez nem csupán azt tükrözi, hogy az emberek jelenleg mennyit költenek, hanem azt a teljes pénzmennyiséget is, amely a közeljövőben a gazdaságba kerülhet.
A globális likviditás és a globális likviditási index megértése
Az M2 egy hatékony mutató, de csupán egy ország pénzkínálatát mutatja. Az amerikai gazdaság nem működik elszigetelten, és a globális eszközpiacok sem.
Globális likviditás azt a pénz- és hitelállományt jelenti, amely egy adott pillanatban a világ pénzügyi rendszerében forgalomban van. Ezt nem csupán a Federal Reserve, hanem az Európai Központi Bank, a Japán Központi Bank, a Kínai Népi Bank és több tucat más központi bank is befolyásolja, amelyek mind egyidejűleg hoznak monetáris döntéseket.
Amikor több nagy központi bank egyszerre bővíti mérlegét – ahogyan az a 2020-as világjárványra adott válaszlépések során történt –, az a globális likviditásra gyakorolt hatás drámai mértékben felerősödik. Az elemzők ezt globális likviditási indexek segítségével követik nyomon, amelyek a főbb gazdaságok pénzkínálati adatait egyetlen mutatóba összesítik, jelezve, hogy mennyi pénz kering a világ pénzügyi rendszerében.
Amikor az index emelkedik, az hitelek olcsók, a hitelfelvétel könnyű, és az intézményi befektetők általában a kockázatosabb, magasabb hozamú eszközökbe fektetik be tőkéjüket. Amikor az index csökken, ennek az ellenkezője történik: a készpénz szűkössé válik, a hitelfelvétel nehezebbé válik, és a kockázatos eszközöket eladják. A globális likviditás alakulásának megértése az egyik legmegbízhatóbb makrogazdasági eszközzé vált a piac általános mozgásainak előrejelzésében.
A pénzmennyiség és az infláció közötti összefüggés
Az M2 és az infláció közötti kapcsolat egy egyszerű közgazdasági elven alapul: amikor a pénzmennyiség gyorsabban növekszik, mint a tényleges áruk és szolgáltatások termelése, az árak emelkednek.
Ezt az elvet egy egyszerű példával könnyű megérteni. Képzeljük el, hogy egyik napról a másikra mindenki bankszámlájának egyenlege megduplázódott, de az eladó házak, autók és élelmiszerek száma pontosan ugyanannyi maradt. Az eladók – mivel a kínálat változatlan maradt, de a vásárlókra szánt pénz mennyisége jelentősen megnőtt – egyszerűen emelnék az áraikat. Az áruk nem lettek értékesebbek, csak a pénz értéke csökkent. Ez a vásárlóerő csökkenése az infláció.
Pontosan ezt méri hónapról hónapra a fogyasztói árindex (CPI), és ez az oka annak, hogy az M2-grafikon és az inflációs grafikon idővel – némi késéssel – általában ugyanabba az irányba mozog. Először a pénzmennyiség bővül, majd ezt követik az árak.
Az amerikai M2 pénzkínálat a 2020 eleji mintegy 15 billió dollárról 2022 elejére közel 22 billió dollárra nőtt – ez két év alatt közel 50%-os növekedést jelent. Az ezt követő inflációs hullám, amely 2022 közepén több mint 9%-os csúcsot ért el, nem volt véletlen.
Hogyan befolyásolja az M2 és a globális likviditás a bitcoin árfolyamát
A Bitcoin és a globális likviditás közötti kapcsolat a kriptopiacok egyik legjobban dokumentált jelensége, amelynek logikája a fiat pénznem és a rögzített kínálatú eszközök közötti alapvető különbségben gyökerezik. Mivel a Bitcoin kínálata 21 millió érmére van korlátozva, és előre meghatározott, lassuló ütemben bővül, úgy viselkedik, mint egy szivacs a felesleges likviditás számára.
Amikor a központi bankok új pénzzel árasztják el a pénzügyi rendszert, az a tőke befektetési lehetőséget keres, és egy olyan szűkös, nem állami kibocsátású eszköz, amelynek nincs kibocsátója, aki felhígíthatná az értékét, egyre vonzóbbá válik. Amikor a likviditás szűkül és a készpénz szűkössé válik, a befektetők gyakran először a legspekulatívabb befektetéseiket adják el, hogy pénzt szerezzenek, és a Bitcoin általában az általános kockázatkerülési hullámmal együtt esik.
A folyamat mindig ugyanúgy zajlik le:
- A globális M2-állomány növekszik → A fiat pénznem vásárlóereje csökken → A befektetők a valós eszközök felé fordulnak → A bitcoin ára emelkedik
- Globális M2-szerződések → A készpénz szűkössé válik → A befektetők kockázatcsökkentés céljából eladnak → A bitcoin ára esik
A 2020–2021-es emelkedés a legszembetűnőbb példa a közelmúltból. A világ központi bankjai összesen billiókat pumpáltak a pénzügyi rendszerbe, az M2-mutató történelmi ütemben bővült, a Bitcoin pedig nagyjából tizennyolc hónap alatt 10 000 dollár alatti szintről közel 69 000 dollárra emelkedett. Amikor 2022-ben komolyan megkezdődött a szigorítás, a Bitcoin a likviditásnak a rendszerből való kivonulásával a nyereség nagy részét visszaadta.
Ami a Bitcoint ebben a ciklusban különlegessé teszi, az az, hogy a saját kínálata egyáltalán nem reagál ezekre a változásokra. Függetlenül attól, hogy a központi bankok milyen agresszíven bővítik vagy szűkítik a globális M2-t, a következő Bitcoin-blokk körülbelül tíz perc múlva keletkezik, és a teljes kínálat soha nem haladja meg a 21 milliót.
