רוב השיחות בשוק מתמקדות בדברים הברורים מאליהם: דוחות רווח, החלטות על ריבית וכותרות בנושא אינפלציה. אך מתחת לכל אלה, כוח איטי ופחות בולט מעצב את הסביבה שבה נקבעת התמחור של כל נכס. כלכלנים מכנים זאת "נזילות". וברגע שמבינים כיצד היא פועלת, תנודות רבות בשוק שנראות אקראיות מתחילות להיראות הגיוניות הרבה יותר.
ה היצע הכסף M2 זהו חישוב של כל המזומנים שבידי הציבור, בתוספת כל הכספים המוחזקים בחשבונות עובר ושב, בחשבונות חיסכון ובקרנות נאמנות קמעונאיות הנגישות בקלות. הוא מייצג את הסכום הכולל של הכסף הזמין להוצאה, לחיסכון או להשקעה בכל רגע נתון.
מעקב אחר מדד M2, ומקבילו העולמי, הוא הדבר הקרוב ביותר שיש למשקיעים לתחזית כלכלית. כאשר היצע הכסף מתרחב, השווקים נוטים לעלות בכל התחומים. כאשר הוא מצטמצם, מחירי הנכסים יורדים. המנגנון אינו מסובך, אך השלכותיו עמוקות.
מהו היצע הכסף M2?
כדי להבין את M2, כדאי לדעת שכלכלנים אינם מתייחסים לכל הכסף כאל אותו הדבר. הם מחלקים אותו לקטגוריות שונות, המסומנות באות "M" (כסף), בהתאם למידת המהירות שבה ניתן לגשת אליו ולהוציא אותו. חשבו על זה כעל ספקטרום הנע בין הכסף שניתן להוציא באופן המיידי ביותר לכסף שקשה מעט יותר להגיע אליו.
להלן פירוט הקטגוריות:
- M0 (הבסיס): שטרות ומטבעות מנייר הנמצאים כרגע במחזור, המזומנים שבארנק שלך ברגע זה.
- M1 (נזילות גבוהה): כל מה שנמצא ב-M0, בתוספת הכסף שנמצא בחשבונות העו"ש. ניתן להשתמש בכסף זה באופן מיידי באמצעות כרטיס חיוב או העברה בנקאית.
- M2 (רחב יותר): כל מה שיש ב-M1, בנוסף לחשבונות חיסכון, קרנות שוק הכספים ותעודות פיקדון (CD) בסכומים קטנים. אי אפשר לבצע משיכה ישירה מכרטיס חיוב מתוך תעודת פיקדון, אך ניתן לקבל גישה לכסף הזה בתוך מספר ימים במידת הצורך.
M2 הוא הנתון שעליו מתמקדים הכלכלנים והבנקים המרכזיים יותר מכל, שכן הוא משקף לא רק את ההוצאות הנוכחיות של האזרחים, אלא גם את מאגר הכסף הכולל שעשוי להיכנס לכלכלה בעתיד הקרוב.
הבנת הנזילות העולמית ומדד הנזילות העולמי
M2 הוא מדד רב-עוצמה, אך הוא מציג רק את היצע הכסף של מדינה אחת. הכלכלה האמריקאית אינה פועלת בבידוד, וכך גם שוקי הנכסים העולמיים.
נזילות עולמית מתייחס להיקף הכולל של הכסף והאשראי המסתובבים במערכת הפיננסית העולמית כולה בכל רגע נתון. הוא נקבע לא רק על ידי הבנק הפדרלי, אלא גם על ידי הבנק המרכזי האירופי, הבנק המרכזי של יפן, הבנק המרכזי של סין ועשרות בנקים מרכזיים אחרים, שכולם מקבלים החלטות מדיניות במקביל.
כאשר מספר בנקים מרכזיים מרכזיים מרחיבים את מאזניהם בו-זמנית, כפי שקרה במהלך התגובה למגפה בשנת 2020, ההשפעה על הנזילות העולמית מתעצמת באופן דרמטי. אנליסטים עוקבים אחר מגמה זו באמצעות מדדי נזילות עולמיים, המרכזים נתוני היצע הכסף בכלכלות המרכזיות למדד יחיד המבטא את כמות המזומנים הזורמת במערכת הפיננסית העולמית.
כאשר המדד עולה, האשראי זול, קל לקבל הלוואות, ומשקיעים מוסדיים נוטים להעביר כספים לנכסים מסוכנים יותר, אך בעלי תשואה גבוהה יותר. כאשר המדד יורד, קורה ההפך: המזומנים הופכים לנדירים, תנאי ההלוואות מתקשים, ונכסי הסיכון נמכרים בהמוניהם. הבנת הכיוון שאליו צועדת הנזילות העולמית הפכה לאחד הכלים המקרו-כלכליים האמינים ביותר לחיזוי תנודות רחבות בשוק.
הקשר בין היצע הכסף לאינפלציה
הקשר בין M2 לאינפלציה נובע מעיקרון כלכלי פשוט: כאשר היצע הכסף גדל בקצב מהיר יותר מהיקף הייצור בפועל של סחורות ושירותים, המחירים עולים.
ניתן להבין את הרעיון בקלות באמצעות דוגמה פשוטה. דמיינו שבין לילה, יתרת חשבון הבנק של כולם הוכפלה, אך מספר הבתים, המכוניות ומוצרי המזון הזמינים למכירה נותר בדיוק כפי שהיה. המוכרים, העומדים בפני היצע זהה אך מול מאגר כסף גדול בהרבה המבקש לרכוש אותו, פשוט יעלו את המחירים. הסחורות לא הפכו ליקרות יותר; הכסף פשוט הפך לזול יותר. השחיקה הזו בכוח הקנייה היא אינפלציה.
זה בדיוק מה שמדד המחירים לצרכן (CPI) מודד מדי חודש, וזו הסיבה שגרף M2 וגרף האינפלציה נוטים לנוע באותו כיוון לאורך זמן, אם כי באיחור מסוים. היצע הכסף מתרחב תחילה; המחירים באים בעקבותיו.
היצע הכסף M2 בארה"ב צמח מכ-15 טריליון דולר בתחילת 2020 לכמעט 22 טריליון דולר בתחילת 2022 – עלייה של כמעט 50% בשנתיים. זינוק האינפלציה שבא בעקבות זאת, שהגיע לשיא של מעל 9% באמצע 2022, לא היה מקרי.
כיצד M2 והנזילות הגלובלית משפיעים על מחיר הביטקוין
הקשר בין הביטקוין לנזילות העולמית הוא אחד הדפוסים המתועדים ביותר בשוקי הקריפטו, וההיגיון העומד מאחוריו נעוץ בהבדל המהותי בין מטבע פיאט לנכס בעל היצע קבוע. מכיוון שהיצע הביטקוין מוגבל ל-21 מיליון מטבעות ומתרחב על פי לוח זמנים קבוע מראש, בקצב הולך ומאט, הוא מתנהג כמו ספוג לסחף עודף.
כאשר הבנקים המרכזיים מציפים את המערכת הפיננסית בכסף חדש, הון זה מחפש מקום להשקעה, ונכס נדיר שאינו ממשלתי, שאין לו מנפיק שידלל אותו, הופך לאטרקטיבי יותר ויותר. כאשר הנזילות מצטמצמת והמזומנים הופכים לנדירים, משקיעים נוטים למכור תחילה את אחזקותיהם הספקולטיביות ביותר כדי לגייס כספים, והביטקוין נוטה לרדת בעקבות המגמה הכללית של הימנעות מסיכון.
המחזור חוזר על עצמו באופן קבוע:
- Global M2 מתרחבת → המטבע הפיאט מאבד מכוח הקנייה שלו → המשקיעים מחפשים נכסים מוחשיים → מחיר הביטקוין עולה
- חוזי M2 גלובליים → המזומנים הולכים ואוזלים → המשקיעים מצמצמים את הסיכון ומוכרים → מחיר הביטקוין צונח
העלייה של 2020–2021 היא הדוגמה המודרנית הברורה ביותר לכך. הבנקים המרכזיים בעולם הזרימו יחד טריליוני דולרים למערכת הפיננסית, מדד M2 התרחב בקצב היסטורי, והביטקוין קפץ מפחות מ-10,000 דולר לכמעט 69,000 דולר בתוך כ-18 חודשים. כאשר ההידוק החל ברצינות בשנת 2022, הביטקוין איבד את עיקר העליות הללו עם התנקזות הנזילות מהמערכת.
מה שמבדיל את הביטקוין במחזור הנוכחי הוא שההיצע שלו אינו מושפע מכך כלל. ללא קשר למידת האגרסיביות שבה הבנקים המרכזיים מרחיבים או מצמצמים את היצע הכסף העולמי (M2), הבלוק הבא של הביטקוין ייווצר תוך כעשר דקות, וההיצע הכולל לעולם לא יעלה על 21 מיליון.
