Der vierjährige Preiszyklus von Bitcoin wird gemeinhin auf die Halbierungen zurückgeführt, doch ein konkurrierendes Makro-Modell, bekannt als „Everything Code“, vertritt die Ansicht, dass globale Liquiditäts- und Schuldenzyklen die eigentlichen Triebkräfte für das Verhalten von Kryptowährungen und des Gesamtmarktes sind.
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Überblick: Zwei Erklärungen für die sich wiederholenden Zyklen von Bitcoin
Da Die Entstehung von Bitcoin Seit 2009 folgt der Kurs einem etwa vierjährigen Rhythmus: Akkumulation, Expansion, Euphorie und Korrektur. Historisch gesehen haben diese Zyklen eng mit dem Halving-Zeitplan übereingestimmt, bei dem die Blockbelohnung für Miner alle 210.000 Blöcke (etwa alle vier Jahre) halbiert wird.
Allerdings, da Bitcoin Da Bitcoin gereift ist und sich in das breitere Finanzsystem integriert hat, korrelieren seine Zyklen zunehmend mit der globalen Liquidität – also der Ausweitung und Kontraktion von Geld und Krediten in den verschiedenen Volkswirtschaften. Dies hat einige Analysten, darunter Raoul Pal und Julien Bittel von Global Macro Investor (GMI), zu der These veranlasst, dass der Vierjahresrhythmus von Bitcoin nicht nur in seinem Protokoll verankert ist, sondern auch mit globalen makroökonomischen Liquiditätswellen synchronisiert ist.
Das Ergebnis: zwei Blickwinkel, durch die man die Zyklen von Bitcoin betrachten kann – einer krypto-nativ und eins makro-global - wobei jede das gleiche Muster teilweise aus unterschiedlichen Blickwinkeln erläutert.
Die Hypothese zum Bitcoin-Halving
Definition und Wirkungsweise
Alle 210.000 Blöcke halbiert sich die Blockprämie bei Bitcoin – wodurch die Menge an neuen BTC-Miner für die Überprüfung von Transaktionen erhalten.
- 1. Halbierung (2012): Belohnung von 50 auf 25 BTC gesenkt
- 2. Halbierung (2016): 25 → 12,5 BTC
- 3. Halbierung (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- 4. Halbierung (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Diese fest programmierte Reduzierung begrenzt das neue Angebot an Bitcoin (den „Fluss“), während sich das Gesamtangebot einer festen Obergrenze von 21 Millionen nähert. BTC. Die Logik ist einfach: Wenn die Nachfrage stabil bleibt oder steigt, während das Emissionsvolumen zurückgeht, sollten die Preise tendenziell steigen.
Kausalkette
- Die Halbierung verringert die Einnahmen der Miner und die Menge an neu in Umlauf kommenden BTC.
- Mit weniger Münzen zum Verkauf verfügbar, der marginale Verkaufsdruck lässt nach.
- Die Marktteilnehmer rechnen mit dem Angebotsschock und decken sich bereits im Voraus ein.
- Eine Verknappung des Angebots nach dem Halving in Verbindung mit dem Optimismus der Anleger befeuert einen Bullenmarkt.
- Der Kursanstieg geht schließlich zu weit, was zu einer Korrektur und einer Konsolidierungsphase bis zum nächsten Halving führt.
Empirische Belege
Historisch gesehen passt dieses Modell gut zum langfristigen Chart von Bitcoin:
- Halbierung 2012 → Aufschwung 2013: Der Preis stieg von etwa 12 Dollar auf etwa 1.100 Dollar.
- Halbierung 2016 → Kursanstieg 2017: Der Preis stieg von etwa 650 Dollar auf fast 20.000 Dollar.
- Halbierung 2020 → Kursanstieg 2021: Der Preis stieg von etwa 9.000 Dollar auf etwa 69.000 Dollar.
Jeder Halbierung ging ein bedeutendes Ereignis voraus Hausse, wobei der Höhepunkt in der Regel 12–18 Monate später erreicht wird.
Stärken
- Mechanisch überprüfbar – durch den Code von Bitcoin gewährleistet.
- Ein vorhersehbarer Zeitplan bildet einen starken narrativen Anker.
- Erläutert den historischen Rhythmus von Bitcoin und die Anlegerpsychologie.
Einschränkungen
- Die absolute Verringerung der neu geschaffenen BTC wird mit steigendem Gesamtangebot geringer; der Effekt lässt im Laufe der Zeit nach.
- Das erklärt jedoch nicht die synchronen Bewegungen an anderen Märkten (Aktien, Anleihen, Rohstoffe).
- Es ist anfällig für „narrative Verstärkung“ – die Überzeugung, dass der Preis steigen muss, einfach weil er zuvor gestiegen ist.
Das „Everything Code“-Framework
Definition und Wirkungsweise
Der „Everything Code“ ist ein makroökonomisches Modell, das von Raoul Pal und Julien Bittel von Global Macro Investor (GMI) entwickelt wurde. Es geht davon aus, dass BIP-Wachstum = Bevölkerungswachstum + Produktivitätswachstum + Schuldenwachstum, und da das Bevölkerungswachstum und die Produktivität weltweit nachlassen, sind die Volkswirtschaften nun abhängig von Schuldenausweitung und Liquiditätsschaffung um das Wachstum aufrechtzuerhalten.
Diese Abhängigkeit führt dazu, dass die Preise von Vermögenswerten – von Aktien bis hin zu Bitcoin – zyklisch und liquiditätsabhängig sind. Das GMI-Team fasst die Kausalkette wie folgt zusammen:
Finanzlage → Liquidität → ISM (Konjunkturzyklus) → Vermögenspreise
In diesem Modell ergibt sich der Rhythmus der Märkte nicht aus dem Code von Bitcoin, sondern aus der Politik der Zentralbanken, den Zyklen der Schuldenrefinanzierung und Liquidität Maßnahmen, die sich auf alle Risikoanlagen auswirken.
Kausalkette (vereinfacht)
- Demografische Entwicklungen und sinkende Produktivität zwingen die Regierungen dazu, auf ein schuldenfinanziertes Wachstum zu setzen.
- Um die Schuldenlast zu bewältigen, regulieren die Zentralbanken die Liquidität (mittels QE/QT, Repo-Geschäften und bilanziellen Instrumenten).
- Eine Ausweitung der Liquidität führt zu lockeren finanziellen Rahmenbedingungen und einer höheren Risikobereitschaft.
- Eine Liquiditätsverknappung führt zu einer Verschärfung der Kreditbedingungen, bremst das Wachstum und lässt die Vermögenspreise sinken.
- Bitcoin und andere Risikoanlagen reagieren unmittelbar auf Liquiditätsströme – nicht nur auf interne Ereignisse.
Empirische Belege
- Seit 2008 fielen die großen Bitcoin-Kursanstiege mit einer weltweiten Ausweitung der Liquidität zusammen (z. B. 2013, 2017, 2020).
- Der Zyklus 2021 endete vorzeitig, da die Liquidität im März 2021 ihren Höchststand erreichte und im Laufe des Jahres 2022 zurückging.
- GMI berichtet, dass die Korrelation von Bitcoin mit globalen Liquiditätsindizes über 90 % liegt, ähnlich wie bei Technologieaktien.
Stärken
- Erläutert die Synchronisation zwischen verschiedenen Anlageklassen – Bitcoin, Aktien, Anleihen und Rohstoffe.
- Liefert messbare Makroindikatoren (Liquiditätsindizes, ISM-Daten) zur Prognose von Wendepunkten.
- Erklärt beobachtete Abweichungen vom Halbierungsmodell, wie beispielsweise den verkürzten Zyklus von 2021.
Einschränkungen
- Erfordert zusammengesetzte Liquiditätsmodelle, die je nach Methodik variieren.
- Makroökonomische Kausalitäten können komplex und schwer zu isolieren sein.
- Die zeitliche Genauigkeit ist geringer als bei einem festen Halbierungsplan.
Wie die einzelnen Theorien den Vierjahreszyklus erklären
Beide Modelle sagen in etwa mehrjährige Zyklen voraus. Der Unterschied besteht darin, dass warum sie auftreten. Die Halbierung bietet eine Taktgeber auf der Versorgungsseite, während „The Everything Code“ die Liquiditätswelle das alle Märkte gleichzeitig bewegt.
Wechselwirkung: Inwiefern sich die beiden Theorien überschneiden
In der Praxis werden die Halbierungs- und Liquiditätszyklen wahrscheinlich interagieren. Die Halbierungen geben den strukturellen Rhythmus für die Bitcoin-Ausgabe vor, während die Liquidität darüber entscheidet, ob dieser Rhythmus zu einem starken Kursanstieg oder einer Phase der Stagnation führt.
- Zyklus 2017: Das Halving (2016) fiel mit einer weltweiten Ausweitung der Liquidität zusammen → starker Bullenmarkt.
- Zyklus 2021: Das „Halving“ (2020) begann vor dem Hintergrund einer Rekordliquidität, doch die Straffung der Geldpolitik im weiteren Verlauf des Jahres 2021 beendete die Rallye vorzeitig.
- Wahlzyklus 2024: Das „Halving“ (2024) begann inmitten einer erneuten Ausweitung der Liquidität nach den Schuldensanierungen im Jahr 2025, was auf das Potenzial für einen länger anhaltenden, makroökonomisch abgestimmten Bullenmarkt hindeutet.
Die Halbierung sorgt für der Funke; Liquidität sorgt für der Kraftstoff.
Praktische Tipps für Anleger
- Verwenden Sie beide Frameworks gemeinsam. Halving-Zeitpläne können als Orientierung für die langfristige Positionierung dienen, während Liquiditätsindikatoren (Finanzlage, ISM, globales M2) dabei helfen, den richtigen Zeitpunkt für Marktein- und -ausstiege zu bestimmen.
- Makrodaten überwachen. Die Bilanzen der Zentralbanken, die Emissionen des Finanzministeriums und die Fälligkeitskalender für Staatsschulden deuten häufig auf erhebliche Liquiditätsverschiebungen hin.
- Es ist mit einer nachlassenden Wirkung der Halbierung zu rechnen. Mit zunehmender Reife von Bitcoin könnten Liquidität und Akzeptanz das künftige Zyklusverhalten maßgeblich bestimmen.
- Verhaltensrückmeldungen erkennen. Marktteilnehmer, die durch die Halbierung ausgelöste Kursanstiege erwarten, können sich selbst erfüllende Kaufmuster erzeugen – die durch Liquiditätstrends verstärkt oder abgeschwächt werden.
Risiken und Einschränkungen
- Risiken halbieren: eine übermäßige Abhängigkeit von vergangenen Mustern und die Vernachlässigung makroökonomischer Veränderungen.
- Liquiditätsrisiken: Modellunsicherheit und mögliche Datenverzögerungen.
- Makroökonomische Schocks: Kriege, Inflationsschübe oder politische Kurswechsel können beide Rahmenbedingungen außer Kraft setzen.
- Übermäßiges Vertrauen in Erzählungen: Die Annahme, dass ein einziges Modell das Marktverhalten vollständig erklären kann, führt zu einer Fehlinterpretation der Zyklen.
Beide Theorien geben Teile der Realität wieder – keine von beiden bietet jedoch eine perfekte Vorausschau.
Fazit
Die Hypothese zum Bitcoin-Halving und Der „Everything Code“ erläutern denselben Vierjahresrhythmus aus zwei sich ergänzenden Perspektiven. Die Halbierung bestimmt den internen Angebotsrhythmus von Bitcoin – eine vorhersehbare Reduzierung, die die langfristige Knappheit untermauert. „The Everything Code“ definiert das globale Liquiditätsregime – den externen Ozean, in dem sich der Zyklus von Bitcoin entfaltet.
Für Investoren und Forscher ist die Schlussfolgerung klar:
- Die Halbierung ist das strukturelle Herzstück von Bitcoin.
- Liquidität ist der Blutdruck des globalen Finanzsystems.
Wenn beide Faktoren zusammenkommen, erlebt Bitcoin seine stärksten Wachstumsphasen. Wenn sie auseinanderlaufen, kann sich der Zyklus verkürzen, abflachen oder zum Stillstand kommen.
Im Jahr 2026, wenn die Liquidität nach umfangreichen Schuldentilgungen wieder zunimmt, deuten beide Modelle auf günstige makroökonomische Rahmenbedingungen hin – doch nur die Zeit wird zeigen, ob der Vierjahresrhythmus ebenso präzise bleibt wie der Code, der als Vorlage diente.
