»The Everything Code« er en makroøkonomisk model, der forklarer markedets konjunkturcykler ved at sammenkæde demografiske forhold, gældsvækst, likviditetsforhold og erhvervsaktivitet med aktivpriserne på krypto-, aktie- og de globale markeder.
Brug multichain Bitcoin.com Wallet-appen, som millioner af mennesker stoler på, når de skal købe, sælge, handle og forvalte bitcoin og de mest populære kryptovalutaer på en sikker måde.
Oversigt
Siden 2008 er den globale økonomi gået ind i det, som analytikerne hos Global Macro Investor kalder Likviditetens æra. Ifølge The Everything Code, dette nye miljø kan bedst forstås ved hjælp af en enkel ligning:
BNP-vækst = befolkningsvækst + produktivitetsvækst + gældsvækst.
I takt med at befolkningsvæksten aftager og produktiviteten stagnerer, er gældsopbygningen blevet den vigtigste drivkraft bag BNP. For at finansiere denne gæld tilfører regeringer og centralbanker likviditet ind i det finansielle system gennem kvantitativ lempelse, finanspolitiske udgifter og balanceudvidelse.
Resultatet er en strukturel forandring: markederne er blevet likviditetsdrevet, ikke produktivitetsdrevet. Aktier, obligationer, fast ejendom og endda Bitcoin stiger og falder nu i takt med ændringer i den globale likviditet.
Denne ramme er hurtigt blevet en af de mest omtalte makroøkonomiske modeller til at forstå Bitcoins kurscykler og den overordnede udvikling på de finansielle markeder.
Video: Hvorfor likviditet driver markedets konjunkturcykler
Den følgende korte video giver en kortfattet gennemgang af »Everything Code« og forklarer, hvordan likviditet, gældsdynamik og makroøkonomiske forhold påvirker markedscyklusserne inden for Bitcoin, kryptovalutaer og traditionelle aktiver.
Sådan fungerer The Everything Code
Grundlaget for modellen er den observation, at Det er likviditetsstrømmene, ikke de traditionelle fundamentale faktorer, der bestemmer aktivernes afkast. Raoul Pal og Julien Bittel beskriver denne dynamik som en forudsigelseskæde:
Finansielle forhold → Likviditet → ISM (konjunkturcyklus) → Aktivpriser
- Finansielle forhold (såsom rentesatser, dollarens styrke og kreditspænd) påvirker udbuddet af likviditet.
- Likviditet, målt på centralbankernes balancer og statskassens transaktioner, er drivkraften bag ISM-indekset for fremstillingsindustrien, en førende indikator for erhvervsaktiviteten.
- Aktivpriser - aktier, obligationer og krypto - reagerer med en vis forsinkelse på ændringer i ISM-indekset og likviditeten.
Historisk set ligger likviditeten ca. seks måneder foran ISM-indekset, og ISM-indekset ligger ca. ni måneder foran aktivernes afkast. Dette forklarer, hvorfor markederne ofte stiger, før de økonomiske tal forbedres, og hvorfor nedture begynder, mens BNP stadig ser stærkt ud.
Likviditetens æra
I tiden efter 2008 er gæld blevet en erstatning for reel vækst. Lave renter og centralbankernes indgriben har gjort likviditetsskabelse til et fast element i den globale økonomi.
Før 2008 var væksten primært drevet af produktivitetsstigninger og en voksende arbejdsstyrke. Siden finanskrisen har befolkningens aldring og en aftagende innovation imidlertid gjort økonomierne afhængige af stigende gældsætning. For at forhindre misligholdelser og opretholde væksten reagerer de politiske beslutningstagere på hver eneste afmatning med nye bølger af likviditet.
Dette skaber en gentagende cyklus:
- Likviditetsudvidelse → aktivinflation → stramning → afmatning → fornyet likviditet.
Alle større hausse- og baisse-marked Siden 2008 – fra aktier og fast ejendom til Bitcoin – kan denne udvikling spores tilbage til netop denne rytme. Det forklarer også, hvorfor den traditionelle spredning af investeringer er blevet svagere: Når likviditeten stiger, stiger næsten alle aktiver i takt; når den falder, falder næsten alt.
Bitcoin og The Everything Code
Bitcoin passer ind i »The Everything Code«-rammen på to forskellige måder.
For det første fungerer den som en makro-likviditetsaktiver. Siden 2013 har Bitcoins kurs vist en stærk sammenhæng med den globale M2-pengemængde og centralbankernes balancer. Når likviditeten stiger, stiger Bitcoin i værdi; når likviditeten strammes, falder den i værdi.
For det andet fungerer Bitcoin som en netværksimplementeringsressource reguleret af Metcalfes lov, som fastslår, at værdien af et netværk stiger proportionalt med kvadratet på antallet af brugere. I takt med at brugen af Bitcoin vokser, udvides dets grundlæggende værdigrundlag uafhængigt af kortsigtede udsving i likviditeten.
Samspillet mellem disse to kræfter – likviditetscyklusser og brugerudbredelse – forklarer, hvorfor Bitcoin gennemgår flerårige opsving og nedture. Likviditeten sætter rytmen; udbredelsen forstærker omfanget.
Den afkortede cyklus i 2021
2021-cyklussen udgjorde en af de tydeligste praktiske afprøvninger af denne model. Mange forventede, at Bitcoin-opsvinget ville fortsætte ind i 2022 på baggrund af den fireårige halveringsplan. I stedet nåede priserne deres højdepunkt i november 2021 og gik derefter ind i en langvarig nedgang.
Ifølge bogen *The Everything Code* var årsagen enkel: Den globale likviditet nåede sit højdepunkt i marts 2021 da centralbankerne begyndte at trappe ned på de økonomiske stimuleringsforanstaltninger, og det amerikanske finansministerium genopbyggede sine likviditetsreserver.
Det var likviditeten, ikke halveringsmekanismen, der afsluttede cyklussen før tid. Derimod faldt de tidligere cyklusser – i 2013 og 2017 – sammen med faser med stigende likviditet, hvor både makroøkonomiske og udbudsmæssige effekter spillede sammen.
Dette perspektiv sætter tingene i et nyt lys Bitcoins halvering fortællingen som en medvirkende faktor, ikke som den primære drivkraft.
Den næste likviditetscyklus (2024–2026)
Ifølge Everything Code-modellen går verden fra og med 2026 ind i en ny ekspansionsfase. Groft sagt 9 billioner dollar i amerikansk statsgæld skal refinansieres i løbet af det kommende år, hvilket kræver nye likviditetstilførsler for at stabilisere markederne.
Centralbankerne er allerede begyndt at lempe de finansielle vilkår for at håndtere refinansieringspresset og forhindre systemisk stress. Hvis modellen holder stik, kunne denne likviditetsbølge forlænge den nuværende cyklus ind i slutningen af 2026, hvilket skaber det, som Global Macro Investor omtaler som »bananzonen« – den parabolske afsluttende fase af en likviditetsudvidelse.
For Bitcoin betyder dette, at væksten i likviditeten og udbredelsen af netværket potentielt kan komme til at følge hinanden, hvilket minder om tidligere makroøkonomiske opsving.
Fordelene ved at forstå »The Everything Code«
- Makro-klarhed: Hjælper investorer og analytikere med at sætte Bitcoins kursudvikling ind i en sammenhæng med de globale økonomiske forhold i stedet for at betragte den som isolerede begivenheder inden for kryptomarkedet.
- Cyklusprognoser: Giver en struktureret metode til at forudse, hvornår markederne kan skifte fra »risk-on« til »risk-off«.
- Indblik i porteføljen: Forklarer, hvorfor traditionel diversificering er blevet svækket, og hvorfor digitale aktiver er blevet udtryk for global likviditet med høj beta.
- Markedsoverskridende bevidsthed: Kobler Bitcoin til aktier, obligationer og råvarer og afslører deres fælles afhængighed af likviditetsstrømme.
Risici og begrænsninger
Selvom modellen er effektiv, har den sine begrænsninger.
- Risiko for forenkling: Ligningen (BNP = befolkning + produktivitet + gæld) ser bort fra geopolitiske chok, teknologiske gennembrud og forstyrrelser i forsyningskæden.
- Politisk usikkerhed: Centralbanker kan pludseligt ændre strategi, hvilket gør det vanskeligt at forudsige likviditetsudviklingen.
- Produktivitetsopsving: Fremskridt inden for kunstig intelligens eller automatisering kunne genoprette den produktivitetsdrevne vækst og dermed svække modellens forudsætninger.
Af disse grunde bør »The Everything Code« betragtes som en ramme – ikke som et værktøj til deterministiske forudsigelser.
Sammenligning af »The Everything Code« med andre modeller
Denne sammenligning viser, at makroøkonomiske likviditetsmodeller giver en bedre forklaring i realtid på Bitcoins udvikling end rent on-chain-baserede eller udstedelsesbaserede nøgletal.
Konklusion: Likviditet som den afgørende variabel
»The Everything Code« sammenfatter et årti med makroevolution i én idé: Likviditet er drivkraften bag alt.
Fra 2008 og frem har stigende gæld og politisk styret likviditet erstattet organisk vækst som grundlaget for de globale markeder. Bitcoin, der opstod under denne overgang, blev naturligvis både et spejlbillede af og en af de største vindere af likviditetsudvidelsen.
Ved at forstå denne ramme kan analytikere fortolke Bitcoin ikke som et spekulativt særfænomen, men som en del af en langt større global likviditetscyklus – en cyklus, der fortsat vil præge aktivernes udvikling i 2026 og fremover.
