Bitcoins fireårige kurscyklus tilskrives ofte halveringerne, men en konkurrerende makroøkonomisk model, kendt som »Everything Code«, hævder, at globale likviditets- og gældscyklusser er den egentlige drivkraft bag kryptovalutaernes og det bredere markeds adfærd.
Brug multichain Bitcoin.com Wallet-appen, som millioner af mennesker stoler på, når de skal købe, sælge, handle og forvalte bitcoin og de mest populære kryptovalutaer på en sikker måde.
Oversigt: To forklaringer på Bitcoins gentagende cyklusser
Siden Bitcoins opståen Siden 2009 har prisen fulgt et mønster, der strækker sig over cirka fire år: akkumulering, ekspansion, eufori og korrektion. Historisk set har disse cyklusser fulgt halveringsskemaet meget nøje, hvor blokbelønningen til minerne halveres for hver 210.000 blokke (omtrent hvert fjerde år).
Men da Bitcoin er modnet og blevet integreret i det bredere finansielle system, og dets cyklusser hænger i stigende grad sammen med den globale likviditet – udvidelsen og indsnævringen af penge- og kreditmængden på tværs af økonomierne. Dette har fået nogle analytikere, herunder Raoul Pal og Julien Bittel fra Global Macro Investor (GMI), til at hævde, at Bitcoins 4-årige rytme ikke blot er indkodet i protokollen, men også synkroniseret med globale makroøkonomiske likviditetsbølger.
Resultatet: to perspektiver, hvorigennem man kan betragte Bitcoins cyklusser – det ene krypto-indbygget og én makro-globalt - som hver især delvist forklarer det samme mønster fra forskellige vinkler.
Hypotesen om Bitcoin-halveringen
Definition og virkningsmekanisme
Hver 210.000 blokke halveres Bitcoins blokbelønning, hvilket reducerer mængden af nye BTC-minere modtage for at bekræfte transaktioner.
- 1. halvering (2012): Belønningen er nedsat fra 50 til 25 BTC
- 2. halvering (2016): 25 → 12,5 BTC
- 3. halvering (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- 4. halvering (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Denne indbyggede reduktion begrænser det nye udbud af Bitcoin (»flowet«), mens det samlede udbud nærmer sig et fast loft på 21 millioner BTC. Logikken er enkel: Hvis efterspørgslen forbliver stabil eller stiger, mens udbuddet af nye obligationer falder, bør priserne tendere til at stige.
Årsagskæde
- Den halvering mindsker minearbejdernes indtægter og mængden af nye BTC, der kommer i omløb.
- Med færre mønter til salg, det marginale salgspres aftager.
- Markedsaktørerne forudser udbudschokket og køber ind på forhånd.
- En udbudsknaphed efter halveringen kombineret med investorernes optimisme sætter gang i en opadgående tendens.
- Kursstigningen ender med at gå for langt, hvilket fører til en korrektion og konsolidering indtil den næste halvering.
Empiriske beviser
Historisk set stemmer denne model godt overens med Bitcoins langsigtede kursudvikling:
- Halveringen i 2012 → Kursstigningen i 2013: Prisen steg fra ca. 12 dollar til ca. 1.100 dollar.
- Halveringen i 2016 → Kursstigningen i 2017: Prisen steg fra ca. 650 dollar til næsten 20.000 dollar.
- Halveringen i 2020 → Kursstigningen i 2021: Prisen steg fra ca. 9.000 $ til ca. 69.000 $.
Hver halvering har været forløber for en større hausse, og når typisk sit højdepunkt 12–18 måneder senere.
Styrker
- Mekanisk verificerbart – sikret gennem Bitcoins kode.
- En forudsigelig tidsplan skaber et stærkt narrativt anker.
- Forklarer Bitcoins historiske rytme og investorpsykologien.
Begrænsninger
- Den absolutte reduktion i mængden af nye BTC bliver mindre i takt med, at den samlede mængde vokser; effekten bliver mindre markant med tiden.
- Det forklarer ikke de synkroniserede bevægelser på andre markeder (aktier, obligationer, råvarer).
- Den er udsat for »narrativ forstærkning« – den opfattelse, at prisen nødvendigvis må stige, blot fordi den har gjort det før.
Everything Code-rammeværket
Definition og virkningsmekanisme
The Everything Code er en makroøkonomisk model udviklet af Raoul Pal og Julien Bittel fra Global Macro Investor (GMI). Modellen går ud på, at BNP-vækst = befolkningsvækst + produktivitetsvækst + gældsvækst, og da befolkningstilvæksten og produktiviteten er ved at aftage på verdensplan, er økonomierne nu afhængige af gældsudvidelse og likviditetsskabelse for at opretholde væksten.
Denne afhængighed gør, at aktivpriserne – fra aktier til Bitcoin – er konjunkturfølsomme og afhængige af likviditeten. GMI-teamet opsummerer årsagskæden således:
Finansielle forhold → Likviditet → ISM (konjunkturcyklus) → Aktivpriser
I denne model stammer markedernes rytme ikke fra Bitcoins kode, men fra centralbankernes politik, refinansieringscyklusser for gæld og likviditet udsving, der spreder sig til alle risikofyldte aktiver.
Årsagskæde (forenklet)
- En aftagende befolkningsvækst og faldende produktivitet tvinger regeringerne til at satse på gældsdrevet vækst.
- For at styre gældsbyrden justerer centralbankerne likviditeten (gennem kvantitativ lempelse/stramning, repo-aftaler og balanceværktøjer).
- En stigning i likviditeten fører til lempeligere finansielle vilkår og større risikovillighed.
- En likviditetsindstramning strammer kreditvilkårene, bremser væksten og sænker aktivpriserne.
- Bitcoin og andre risikofyldte aktiver reagerer direkte på likviditetsstrømme – ikke kun på interne begivenheder.
Empiriske beviser
- Siden 2008 har de største stigninger i Bitcoin-kursen faldet sammen med globale likviditetsudvidelser (f.eks. i 2013, 2017 og 2020).
- 2021-cyklussen sluttede tidligt, fordi likviditeten nåede sit højdepunkt i marts 2021 og faldt i løbet af 2022.
- GMI oplyser, at Bitcoins korrelation med globale likviditetsindekser overstiger 90 %, hvilket svarer til niveauet for tech-aktier.
Styrker
- Forklarer sammenhængen mellem forskellige aktivklasser – Bitcoin, aktier, obligationer og råvarer.
- Tilvejebringer målbare makroøkonomiske indikatorer (likviditetsindekser, ISM-data) til at forudsige vendepunkter.
- Modellen tager højde for observerede afvigelser fra halveringsmodellen, såsom den afkortede cyklus i 2021.
Begrænsninger
- Kræver sammensatte likviditetsmodeller, som varierer alt efter den anvendte metode.
- Makrokausalitet kan være kompleks og vanskelig at isolere.
- Tidspræcisionen er lavere end ved en fast halveringsplan.
Hvordan hver af dem forklarer den 4-årige cyklus
Begge modeller forudsiger groft sagt flerårige cyklusser. Forskellen ligger i hvorfor de opstår. Halveringen giver en klokfrekvens på udgangssiden, mens *The Everything Code* beskriver likviditetsbølge der påvirker alle markeder på én gang.
Samspil: Hvordan de to teorier overlapper hinanden
I praksis vil halverings- og likviditetscyklusserne sandsynligvis interagere. Halveringerne sætter en strukturel rytme for udstedelsen af Bitcoin, mens likviditeten afgør, om denne rytme fører til et markant kursopsving eller en afdæmpet fase.
- 2017-cyklus: Halveringen (2016) faldt sammen med en global likviditetsudvidelse → et stærkt bullmarked.
- 2021-cyklus: Halvningen (2020) indledtes på baggrund af rekordhøj likviditet, men stramningen senere i 2021 satte en tidlig stopper for opsvinget.
- 2024-cyklus: Halveringen (2024) indledtes midt i en fornyet likviditetsudvidelse efter refinansieringen af gælden i 2025, hvilket tyder på potentiale for et længerevarende bullmarked i tråd med de makroøkonomiske tendenser.
Halveringen medfører gnisten; likviditet sikrer brændstoffet.
Praktiske tips til investorer
- Brug begge rammer sammen. Halveringsplaner kan danne grundlag for langsigtet positionering, mens likviditetsindikatorer (finansielle forhold, ISM, global M2) hjælper med at vælge det rette tidspunkt for ind- og udtrædelser på markedet.
- Overvåg makrodata. Centralbankernes balancer, statsobligationsudstedelser og kalendere over gældens forfaldsdatoer er ofte tegn på store likviditetsændringer.
- Man kan forvente, at effekten af halveringen vil aftage. Efterhånden som Bitcoin modnes, kan likviditet og udbredelse komme til at præge den fremtidige konjunkturudvikling.
- Vær opmærksom på adfærdsmæssig feedback. Markedsaktører, der forventer kursstigninger drevet af halveringen, kan skabe selvopfyldende købsmønstre – som forstærkes eller dæmpes af likviditetstendenser.
Risici og begrænsninger
- Halvering af risici: overdreven tillid til tidligere mønstre og manglende opmærksomhed på makroøkonomiske forandringer.
- Likviditetsrisici: modelusikkerhed og eventuelle forsinkelser i dataene.
- Makroøkonomiske chok: Krig, pludselige inflationsstigninger eller politiske kursændringer kan tilsidesætte begge rammer.
- Overmod i fortællingen: Hvis man antager, at én model fuldt ud kan forklare markedets adfærd, fører det til en fejlagtig fortolkning af konjunkturcyklerne.
Begge teorier afspejler dele af virkeligheden – ingen af dem giver et fuldstændigt indblik i fremtiden.
Konklusion
Den Hypotesen om Bitcoin-halveringen og The Everything Code forklare den samme fireårige rytme ud fra to komplementære perspektiver. Halveringen definerer Bitcoins interne udbudsrytme – en forudsigelig reduktion, der understøtter den langsigtede knaphed. »The Everything Code« definerer det globale likviditetssystem – det ydre hav, hvor Bitcoins cyklus udspiller sig.
For investorer og forskere er konklusionen klar:
- Den halvering er Bitcoins strukturelle hjerterytme.
- Likviditet er det globale finansielle systems blodtryk.
Når de to faktorer er i overensstemmelse, oplever Bitcoin sine kraftigste vækstfaser. Når de divergerer, kan cyklussen blive kortere, fladere eller gå i stå.
I 2026, når likviditeten igen stiger som følge af omfattende gældsfornyelser, peger begge modeller på gunstige makroøkonomiske forhold – men kun tiden vil vise, om den fireårige rytme forbliver lige så præcis som den kode, der har inspireret den.
