Většina diskusí o trhu se soustředí na to, co je zřejmé: zprávy o ziscích, rozhodnutí o úrokových sazbách, titulky o inflaci. Pod povrchem však prostředí, v němž se určuje cena každého aktiva, formuje pomalejší a méně viditelná síla. Ekonomové ji nazývají likvidita. A jakmile pochopíte, jak funguje, začnou mnohé pohyby na trhu, které se zdají náhodné, dávat mnohem větší smysl.
Tento Peněžní zásoba M2 jedná se o součet veškeré hotovosti, kterou mají lidé k dispozici, a všech prostředků uložených na běžných účtech, spořicích účtech a v snadno dostupných retailových podílových fondech. Představuje celkovou částku peněz, kterou lze v daném okamžiku utratit, uložit nebo investovat.
Sledování indexu M2 a jeho globálních ekvivalentů je pro investory tím nejbližším, co mají k dispozici jako finanční předpověď počasí. Když se peněžní zásoba rozšiřuje, trhy mají tendenci plošně růst. Když se naopak zmenšuje, dochází k poklesu cen aktiv. Mechanismus není složitý, ale jeho dopady jsou dalekosáhlé.
Co je peněžní zásoba M2?
Pro pochopení ukazatele M2 je užitečné vědět, že ekonomové nepovažují všechny peníze za jedno a totéž. Rozdělují je do různých kategorií, označených písmenem „M“ jako money (peníze), a to podle toho, jak rychle k nim lze přistupovat a jak rychle je lze utratit. Představte si to jako spektrum sahající od peněz, které lze utratit téměř okamžitě, až po ty, k nimž je přístup o něco obtížnější.
Rozdělení kategorií je následující:
- M0 (Základna): Papírové bankovky a mince, které jsou v současné době v oběhu, tedy hotovost, kterou právě teď máte v peněžence.
- M1 (vysoce likvidní): Vše, co je v M0, plus prostředky na běžných účtech. Tyto prostředky můžete okamžitě utratit pomocí debetní karty nebo bankovním převodem.
- M2 (v širším smyslu): Vše, co nabízí M1, plus spořicí účty, fondy peněžního trhu a krátkodobé vkladové certifikáty (CD). Z vkladového certifikátu nelze přímo platit debetní kartou, ale v případě potřeby máte k těmto penězům přístup během několika dní.
Ukazatel M2 je údajem, který ekonomové a centrální banky sledují nejpozorněji, protože zachycuje nejen to, kolik lidé právě teď utrácejí, ale i celkovou zásobu peněz, která by se mohla v blízké budoucnosti dostat do oběhu.
Porozumění globální likviditě a globálnímu indexu likvidity
Ukazatel M2 je sice výstižný, ale poskytuje přehled pouze o peněžní zásobě jedné země. Americká ekonomika nefunguje izolovaně, stejně jako globální trhy s aktivy.
Globální likvidita označuje celkový objem peněz a úvěrů, které v daném okamžiku cirkulují v celém světovém finančním systému. O jeho výši nerozhoduje pouze Federální rezervní systém, ale také Evropská centrální banka, Japonská centrální banka, Čínská lidová banka a desítky dalších centrálních bank, které přijímají měnověpolitická rozhodnutí současně.
Když více významných centrálních bank současně rozšiřuje své rozvahy, jak tomu bylo v rámci reakce na pandemii v roce 2020, dopad na globální likviditu se dramaticky znásobí. Analytici tento jev sledují pomocí globálních indexů likvidity, které agregují údaje o peněžní zásobě z hlavních ekonomik do jediného ukazatele toho, kolik peněz koluje ve světovém finančním systému.
Když index stoupá, úvěry jsou levné, půjčování je snadné a institucionální investoři mají tendenci přesouvat prostředky do rizikovějších aktiv s vyšším výnosem. Když index klesá, děje se pravý opak: hotovost se stává nedostatkovým zbožím, podmínky pro půjčky se zpřísňují a riziková aktiva se hromadně prodávají. Pochopení toho, kam směřuje globální likvidita, se stalo jedním z nejspolehlivějších makroekonomických nástrojů pro předvídání obecných pohybů na trhu.
Souvislost mezi peněžní zásobou a inflací
Vztah mezi peněžní zásobou M2 a inflací se řídí jednoduchým ekonomickým principem: pokud peněžní zásoba roste rychleji než skutečná produkce reálných statků a služeb, ceny rostou.
Tuto myšlenku lze snadno pochopit na jednoduchém příkladu. Představte si, že by se přes noc zdvojnásobil zůstatek na bankovních účtech všech lidí, ale počet domů, aut a potravin v nabídce by zůstal naprosto stejný. Prodejci, kteří by čelili stejné nabídce, ale mnohem většímu množství peněz, které by o ni usilovalo, by jednoduše zvýšili ceny. Zboží nezískalo na hodnotě; peníze ji pouze ztratily. Toto oslabení kupní síly je inflace.
Právě to měří index spotřebitelských cen (CPI) v meziměsíčním srovnání, a proto se graf peněžní zásoby M2 a graf inflace v průběhu času vyvíjejí stejným směrem, i když s určitým zpožděním. Nejprve se zvyšuje peněžní zásoba a ceny následují.
Objem peněžní zásoby M2 v USA vzrostl z přibližně 15 bilionů dolarů na začátku roku 2020 na téměř 22 bilionů dolarů na počátku roku 2022 – což představuje nárůst o téměř 50 % za dva roky. Následný nárůst inflace, který v polovině roku 2022 dosáhl vrcholu přesahujícího 9 %, nebyl náhodou.
Jak M2 a globální likvidita ovlivňují cenu bitcoinu
Vztah bitcoinu ke globální likviditě patří k nejlépe zdokumentovaným jevům na kryptotrhu a logika, která za ním stojí, vychází z zásadního rozdílu mezi fiat měnou a aktivem s pevně danou nabídkou. Protože nabídka bitcoinu je omezena na 21 milionů mincí a rozšiřuje se podle předem stanoveného, zrychlujícího se harmonogramu, chová se jako houba na přebytečnou likviditu.
Když centrální banky zaplaví finanční systém novými penězi, tento kapitál si hledá útočiště, a vzácná, nestátní aktiva bez emitenta, který by je zředil, se stávají stále atraktivnějšími. Když se likvidita snižuje a hotovost se stává vzácnou, investoři často nejprve prodávají své nejspekulativnější pozice, aby získali prostředky, a bitcoin má tendenci klesat v rámci obecného úniku od rizika.
Tento cyklus se opakuje stále dokola:
- Společnost Global M2 se rozšiřuje → Fiatová měna ztrácí kupní sílu → Investoři se obracejí k reálným aktivům → Cena bitcoinu stoupá
- Globální smlouvy typu M2 → Dochází hotovost → Investoři se snaží omezit riziko a prodávají → Cena bitcoinu klesá
Býčí trh v letech 2020–2021 je nejvýraznějším příkladem z nedávné doby. Globální centrální banky společně napumpovaly do finančního systému biliony dolarů, peněžní zásoba M2 rostla historickým tempem a cena bitcoinu se během zhruba osmnácti měsíců vyšplhala z méně než 10 000 dolarů na téměř 69 000 dolarů. Když v roce 2022 začalo skutečné zpřísňování měnové politiky, bitcoin ztratil většinu těchto zisků, protože ze systému odtekla likvidita.
Bitcoin se v tomto cyklu odlišuje tím, že jeho vlastní nabídka na tyto jevy nijak nereaguje. Bez ohledu na to, jak agresivně centrální banky rozšiřují či omezují globální peněžní zásobu M2, další bitcoinový blok bude vygenerován přibližně za deset minut a celková nabídka nikdy nepřekročí 21 milionů.
