ما هو صانع السوق؟

صانع السوق هو شركة أو مؤسسة تجارية أو فرد يعمل على الحفاظ على سيولة السوق من خلال تقديم عروض أسعار مستمرة لشراء وبيع أحد الأصول. ويقوم صانع السوق بعرض سعرين في آن واحد: سعر العرض (المبلغ الذي سيدفعه للشراء) وسعر الطلب (المبلغ الذي سيبيع به). والفارق بينهما هو فارق العرض والطلب.

نادرًا ما توفر الأسواق مشترٍ وبائعًا مثاليين في نفس اللحظة، وبنفس الحجم، وبنفس السعر. ويقوم صانعو السوق بسد هذه الفجوة. فهم يقللون من الاحتكاك، مما يسهل شراء البيتكوين، أو بيع سهم، أو تداول صندوق الاستثمار المتداول في البورصة (ETF)، أو استبدال أحد الأصول المشفرة بأصل آخر.

لا شيء من هذا يعتبر عمل خيري. فصانعو السوق يكسبون أموالهم من فروق الأسعار، وحوافز الصرف، والإدارة الحذرة للمخاطر، وفي المقابل يتحملون مخاطر المخزون: أي خطر أن يتحرك سعر الأصل الذي يحتفظون به في اتجاه غير مواتٍ لهم قبل أن يتمكنوا من التخلص منه.

إنها صناعة تتسم بمنافسة شرسة. وتقدر شركة «سيتاديل سيكيوريتيز» (Citadel Securities) التي يملكها كين غريفين، وهي أكبر صانع سوق في العالم، أن أنظمتها تقف وراء ما يقارب ربع إجمالي تداولات الأسهم الأمريكية، ويصف غريفين الروح العامة للشركة بأنها سعي نحو «التفوق على المنافسين في التفكير، والاجتهاد، والعمل». بضعة سنتات لكل صفقة، مضروبة في مليارات الصفقات، هي حرب تُخاض في أجزاء من الميكروثانية.

في مجال العملات المشفرة، يساعد صانعو السوق البورصات المركزية على الحفاظ على سجلات أوامر تداول أكثر عمقًا، وفروق أسعار أقل، وتنفيذ أكثر سلاسة. أما في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فإن هذا النموذج يتغير تمامًا: السيولة تأتي من مجمعات صانعي السوق الآلية، حيث يقوم المستخدمون بإيداع أصولهم في العقود الذكية بدلاً من اللجوء إلى شركة متخصصة تقدم عروض الشراء والبيع.

النقاط الرئيسية

• صانع السوق هو أحد المشاركين الذي يقدم باستمرار عروض أسعار لشراء وبيع أحد الأصول، مما يساعد المتداولين الآخرين على فتح وإغلاق مراكزهم بسهولة أكبر.
• يوفر صانعو السوق السيولة من خلال طرح عروض الشراء والبيع، لكنهم يفعلون ذلك بهدف تحقيق الربح، وعادةً ما يكون ذلك من خلال فروق الأسعار، وحوافز البورصة، والتداول الذي يخضع لإدارة المخاطر.
• فارق السعر بين العرض والطلب هو الثمن الأساسي للسرعة: فعادةً ما تعني الفوارق الضيقة سوقًا أكثر سيولة، في حين أن الفوارق الأوسع تجعل التداول أكثر تكلفة.
• يتحمل صانعو السوق مخاطر المخزون لأنهم قد يجدون أنفسهم عالقين بأصول تتحرك في اتجاه معاكس لمصالحهم قبل أن يتمكنوا من تعويض المركز أو بيعه.
• في عالم العملات المشفرة، يساعد صانعو السوق في البورصات المركزية توفير سجلات أوامر تداول أكثر عمقًا، وفروق أسعار أقل، وتنفيذ أكثر سلاسة عبر أزواج مثل BTC/USDT أو ETH/USDT.
• صانع السوق يختلف عن الوسيط أو «الحوت» أو مزود السيولة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، على الرغم من أن جميعهم قد يكون لهم صلة بسيولة السوق بطرق مختلفة.
• تُحدث DeFi تغييرًا في النموذج من خلال «صانعي السوق الآليين»، حيث يقوم المستخدمون بتوفير السيولة لمجموعات العقود الذكية بدلاً من أن تقوم شركة ما بتحديد أسعار العرض والطلب.
• يُعد صانعو السوق مفيدين، لكنهم لا يخلوون من المخاطر بالنسبة للمتداولين: فقد تتلاشى السيولة في أوقات الضغوط، وقد تتسع الفروق السعرية بشكل حاد، كما أن الأسواق ذات السيولة المنخفضة قد تؤدي إلى انزلاق كبير في الأسعار.

معنى مصطلح «صانع السوق»: تعريف بسيط

صانع السوق هو مشارك يقدم عروض أسعار لشراء وبيع أحد الأصول بشكل مستمر. هل تريد البيع؟ قد يشتري منك. هل تريد الشراء؟ قد يبيع لك. ويمكن أن تتم عملية التداول حتى في حالة عدم وجود طرف مقابل واضح ينتظر على الجانب الآخر.

وتتمثل مهمتهم الأساسية في توفير السيولة. يتميز السوق الذي يتمتع بالسيولة بوجود عدد كبير من المشترين والبائعين، وفروق أسعار ضيقة، وعمق كافٍ لتنفيذ الصفقات دون إحداث تغير كبير في السعر. أما السوق الذي يفتقر إلى السيولة، فيتميز بانخفاض عدد الأوامر، واتساع فروق الأسعار، وزيادة الانزلاق السعري.

يعمل صانعو السوق في مجالات الأسهم والسندات والخيارات والعملات الأجنبية وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) والعملات المشفرة. وتختلف آليات العمل باختلاف السوق، لكن وظيفتهم تظل ثابتة: تقديم عروض الأسعار، واستيعاب تدفق الأوامر، وإدارة المخزون، وتحديث عروض الأسعار مع تغير الظروف.

كيف يعمل صانعو السوق

يقدم صانعو السوق عروض أسعار الشراء والبيع في آن واحد. تخيل أن سعر البيتكوين يتداول عند حوالي 100,000 دولار. قد يقدم أحد صانعي السوق عرضًا كما يلي:

يقبل البائع العرض؛ فيقوم صانع السوق بالشراء. ويقوم المشتري برفع سعر الطلب؛ فيقوم صانع السوق بالبيع. وإذا حدث كلا الأمرين، فإن صانع السوق يحقق الفارق السعري.

يبدو هذا بسيطًا. لكنه ليس كذلك، لأن الأسعار تتحرك باستمرار وتصل الأوامر بشكل غير منتظم. فإذا اشتريت كمية كبيرة جدًّا من أحد الأصول قبل أن ينخفض سعره، فستتكبد خسارة في المخزون. وإذا بعت كمية كبيرة جدًّا منه قبل ارتفاع سعره مباشرةً، فستكون قد ضيعت فرصة تحقيق مكاسب. والفارق السعري هو تعويض عن تحمل هذا الخطر.

صانع السوق الجيد هو الذي يتفاعل بسرعة. فالسعر الذي كان منطقيًّا قبل ثانيتين قد يتحول إلى صفقة خاسرة بعد صدور أمر تداول كبير، أو حدوث خبر مهم، أو سلسلة تصفية متتالية؛ ولهذا السبب فإن صناعة السوق هي عمل يتعلق بإدارة المخاطر بقدر ما هي خدمة توفير السيولة.

سعر العرض وسعر الطلب

سعر العرض هو أعلى سعر يرغب المشتري في دفعه حاليًا. أما سعر الطلب فهو أدنى سعر يرغب البائع في قبوله حاليًا. عند إصدار أمر بيع بسعر السوق، فإنك تنفذ سعر العرض؛ وعند إصدار أمر شراء بسعر السوق، فإنك ترفع سعر الطلب. وفي كلتا الحالتين، يُحتسب الفارق السعري ضمن التكلفة التي تتحملها في كل مرة تقوم فيها بالتداول.

فارق السعر بين العرض والطلب

يعني الفارق الضيق أن السوق يتمتع بالسيولة والتنافسية. أما الفارق الواسع فيعني أن التداول أكثر تكلفة، أو أقل سيولة، أو أكثر تقلبًا. يمكنك التفكير في الأمر على أنه مقياس الاحتكاك في السوق: الفارق الضيق، طريق سلس؛ الفارق الواسع، استعد للصدمات. وقد أوضح المؤرخ المالي بيتر بيرنشتاين هذه النقطة الأعمق بشكل جيد: إن البنية الكاملة للسوق ترتكز على افتراض أن «الطرف المقابل في الصفقة سيكون موجودًا دائمًا»، وبدون ذلك، كما أشار، فإن حتى صانع السوق الأكثر جرأةً سيرفض الاستمرار في العمل.

مخاطر المخزون

أكبر تهديد منفرد يواجه صانع السوق هو تراكم كمية كبيرة جدًا من أحد الأصول قبل أن يتحرك السعر ضده مباشرةً. فإذا اشتريت عملة بيتكوين من البائعين طوال الصباح، فإن انهيار السعر عند الظهيرة سيحول هذا المخزون إلى خسارة لا يمكن لأي مبلغ من عائدات الفارق السعري تغطيتها.

سجلات الطلبات ومطابقة الطلبات

في أسواق سجلات الأوامر، تتم مطابقة أوامر الشراء والبيع حسب السعر والوقت. ويساعد صانعو السوق في ملء السجل بعروض الأسعار، مما يضفي العمق الذي يجعل السوق تبدو وكأنها تُتداول بنشاط وتعمل على هذا النحو. لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع، انظر قسم «صانعو السوق وسجلات الأوامر» أدناه.

لماذا يُعد صانعو السوق مهمين؟

إذا أُزيل صانعو السوق من السوق، فستصبح هذه السوق أبطأ وأكثر تكلفة وأصعب في الاستخدام. وسيضطر المشترون والبائعون إلى إيجاد بعضهم البعض بطريقة أكثر مباشرة. وستتأخر بعض الصفقات، بينما ستُنفَّذ صفقات أخرى بأسعار أسوأ. وستصبح الأسواق ذات السيولة المنخفضة صعبة التداول حقًّا.

هناك مشكلة، وتظهر بالضبط في الوقت الذي يكون فيه المتداولون في أمس الحاجة إلى السيولة. خلال تقلب شديد، قد يقوم صانعو السوق بتوسيع الفروق السعرية، أو تقليص أحجام الأسعار المعروضة، أو الانسحاب تمامًا. ويجسد ذلك المثل القديم في وول ستريت، الذي اشتهر به بارتون بيغز، الاستراتيجي الأسطوري في بنك مورغان ستانلي:

"السيولة جبانة. فهي تختفي عند أول بادرة للمشاكل." | بارتون بيغز، كبير الاستراتيجيين العالميين السابق في مورغان ستانلي

هذا التراجع هو جزء لا يتجزأ من بنية السوق، وليس نتيجة لخلل فيها. «الانهيار المفاجئ» الذي شهدته الأسواق الأمريكية في 6 مايو 2010 وهذه هي الحالة النموذجية: مع تقلب الأسعار بشكل حاد، قام صانعو السوق الآليون بتوسيع نطاق عروض الأسعار أو سحبها، وظهرت حفنة من الصفقات لفترة وجيزة بأسعار «عروض أسعار متقطعة» غير معقولة (حيث وصلت أسعار بعض الأسهم إلى سنت واحد، بينما قفزت أسعار أخرى نحو 100,000 دولار) قبل أن يستعيد السوق توازنه بعد دقائق قليلة. تبلغ السيولة أقصى مستوياتها عندما يكون الخطر قابلاً للإدارة، وتقل عندما ترتفع مستويات عدم اليقين.

كيف يحقق صانعو السوق أرباحهم

عادةً ما يحقق صانعو السوق أرباحًا من فارق السعر بين العرض والطلب: يشترون بسعر 99.95 دولارًا، ويبيعون بسعر 100.05 دولارًا، ويحتفظون بفارق 0.10 دولار، ويكررون هذه العملية آلاف المرات يوميًا. تبدو الحسابات بسيطة، لكن إدارة المخاطر اللازمة لتحقيق الربح من هذه العملية أبعد ما تكون عن البساطة.

هذا الصف الأخير هو ما يقلق صانعي السوق ويبقيهم مستيقظين ليلاً، و في 1 أغسطس 2012، كاد أن يتسبب في مقتل شخص. أدى فشل عملية نشر أحد البرامج إلى تشغيل شفرة برمجية خاملة على خادم واحد في شركة «نايت كابيتال»، التي كانت آنذاك أكبر صانع سوق للأسهم بالتجزئة في الولايات المتحدة. أطلق نظامها ما يقارب أربعة ملايين أمر تداول غير مقصود على 154 سهماً في غضون حوالي 45 دقيقة، مما أدى إلى تراكم مراكز تداول غير مرغوب فيها بقيمة مليارات، وخسارة قاربت 440 مليون دولار، أي أكثر من أرباح الشركة السنوية. انهار سعر السهم بنسبة 75% تقريباً في غضون يومين، وتم استحواذ شركة نايت من قبل أحد المنافسين في غضون أشهر. لا توجد استراتيجية تداول بالفروق السعرية يمكنها النجاة من حادث تداول بهذا الحجم.

يستحق «الانتقاء العكسي» أن نخصص له فقرة خاصة. فإذا استمر المتداولون في تنفيذ صفقات على أسعار صانع السوق لأنهم يعلمون شيئًا لا يعلمه هو (مثل خبر قادم، أو أمر شراء كبير قادم)، فإن صانع السوق يجد نفسه في الجانب الخاسر مرارًا وتكرارًا. تخيل أنك تلعب البوكر ضد شخص يمكنه رؤية أوراقك. الفارق السعري هو تعويض محتمل عن توفير السيولة والاحتفاظ بالمخزون؛ ولو كانت صناعة السوق خالية من المخاطر، لكان الفارق السعري يقترب من الصفر.

صانع السوق مقابل مزود السيولة

صانع السوق هو أحد أنواع مزودي السيولة، لكن المصطلحين ليسا مترادفين. فمزود السيولة هو أي شخص يوفر سيولة قابلة للتداول. أما صانع السوق، فيقوم بذلك عادةً من خلال تقديم عروض أسعار الشراء والبيع بشكل نشط في سجل الأوامر.

هذا التمييز له أهمية بالغة في عالم العملات المشفرة. في البورصة المركزية، يقوم صانع السوق لزوج BTC/USDT بتحديد أسعار الشراء والبيع في سجل الأوامر. أما في بورصة لامركزية، يقوم مزود السيولة بإيداع عملات ETH وUSDC في مجمع عقود ذكية، ويقوم المتداولون بإجراء عمليات مبادلة مقابل هذا المجمع، بينما تتحكم صيغة معينة في تحريك السعر. وكلاهما يوفر السيولة من خلال آليات مختلفة تمامًا.

صانع السوق مقابل الوسيط

يؤدي الوسيط وصانع السوق مهام مختلفة.

يقوم الوسيط بربط المتداولين بالأسواق؛ بينما يعمل صانع السوق على توفير السيولة داخل السوق. عندما تضغط على زر «شراء» في تطبيق الوساطة، قد يقوم الوسيط بتوجيه طلبك إلى بورصة، أو منصة تداول إلكترونية، أو صانع سوق مباشرةً. ويُعد هذا التوجيه هو المكان الذي يتصادم فيه هذان العالمان بشكل أكثر وضوحًا: في ظل الدفع مقابل تدفق الطلبات، يتقاضى بعض الوسطاء أتعابًا من صانعي السوق مقابل إحالة أوامر التداول الفردية إليهم.

وقد ساعد هذا الترتيب في إتاحة التداول بدون عمولات، لكنه تعرض أيضًا لتدقيق شديد خلال موجة جنون «جيمستوب» عام 2021، عندما تساءل المتداولون الأفراد عن المصالح التي يخدمها في الواقع الوسيط «المجاني» الذي يتعاملون معه. فالوسيط هو بوابة وصولك إلى السوق؛ أما صانع السوق فهو أحد المصادر المحتملة لتنفيذ الأوامر.

صانع السوق مقابل المتداول

يلاحظ متداولو العملات المشفرة وجود رسوم «الصانع» و«المشتري» في كل بورصة. وترتبط هذه الرسوم بعملية صنع السوق، لكنها تصف شيئًا مختلفًا بعض الشيء.

يصبح أي مستخدم صانع سوق من خلال تقديم أمر محدد السعر يتم إدراجه في سجل الأوامر. ويقوم صانع السوق المحترف بذلك بشكل مستمر وعلى نطاق واسع، باستخدام أنظمة مصممة لإدارة الفروق السعرية والمخزون والمخاطر في الوقت الفعلي.

ما المقصود بـ«صانع السوق المعين»؟

صانع السوق المعين (DMM) هو صانع سوق يتحمل التزامات رسمية تجاه أوراق مالية محددة في إحدى البورصات. ويُرتبط صانعو السوق المعينون في الغالب بـ بورصة نيويورك، حيث يُعهد إلى كل منها بأسهم معينة وتقع على عاتقها مسؤوليات موثقة تتعلق بتحديد الأسعار وجودة السوق وسلاسة التداول، لا سيما عند افتتاح السوق وإغلاقه وأثناء حدوث اختلالات في توازن الأوامر.

جميع منصات التداول الرقمية (DMM) هي صانعي سوق. لكن ليس كل صانعي السوق هم منصات تداول رقمية (DMM).

شرح دور صانعي السوق في سوق العملات المشفرة

يوفر صانعو السوق في مجال العملات المشفرة السيولة للأصول الرقمية: من خلال تقديم عروض أسعار لـ BTC و ETH والعملات المستقرة والعملات البديلة أو أزواج التوكنات الجديدة عبر منصة تداول واحدة أو عدة منصات. وتشبه هذه المهمة عملية صناعة السوق التقليدية: تقديم عروض الشراء والبيع، والحفاظ على فروق أسعار تنافسية، وإدارة المخزون، وتحديث الأسعار مع تغير الظروف.

وتضيف العملات المشفرة تعقيداتها الخاصة. فالأسواق تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون جرس إغلاق. وقد تتسم الأصول بتقلبات شديدة. كما أن السيولة موزعة على عشرات البورصات. وبعض التوكنات تكاد تخلو من عمق دفتر الطلبات. علاوة على ذلك، تضيف التمويل اللامركزي (DeFi) نموذجًا مختلفًا تمامًا للسيولة فوق كل ذلك.

صانعو السوق في منصات تداول العملات المشفرة المركزية

تعمل البورصات المركزية على أساس سجلات الطلبات: حيث يظهر المشترون في جانب، والبائعون في الجانب الآخر.

يقوم صانع السوق في سوق العملات المشفرة بوضع عروض شراء أقل من السعر الحالي وعروض بيع أعلى منه، مع تحديثها كلما تم تنفيذ الصفقات. وإذا تراكمت لديه كميات كبيرة جدًّا من البيتكوين (BTC)، فقد يخفض عروض الشراء، أو يرفع عروض البيع، أو يقوم بالتحوط في منصة تداول أخرى، أو يغلق مراكزه في مكان آخر. بالنسبة للأزواج الكبيرة مثل BTC/USDT أو ETH/USDT، فإن هذا يحافظ على ضيق الفروق السعرية وعمق سجلات التداول. أما بالنسبة للعملات الرقمية الأصغر حجمًا، فيمكن لصانع سوق واحد أن يمثل معظم السيولة الظاهرة.

صانعو السوق للرموز الرقمية الجديدة

تواجه العملات الرقمية الجديدة مشكلة السيولة في مرحلة البداية. قد يكون هناك اهتمام بها، ولكن في ظل عدم وجود أوامر شراء وبيع معلقة كافية، تكون فروق الأسعار واسعة، ويكون الانزلاق السعري كبيرًا. ويمكن لصانعي السوق المساعدة من خلال تقديم عروض أسعار قريبة من سعر السوق، مما يجعل العملة الرقمية قابلة للتداول فعليًّا.

قد ينجح هذا الأمر، وقد يتحول أيضًا إلى وضع غامض. إن أنشطة صنع السوق السليمة تعزز السيولة وتدعم التداول المنظم. أما الترتيبات التي تنحرف إلى الحجم الاصطناعي، فالحوافز غير الشفافة أو المزايا الممنوحة للمطلعين لا تفيد المتداول العادي. والسؤال العملي الذي يطرح نفسه بشأن أي توكن هو: هل السيولة حقيقية وشفافة ومستدامة؟

صانعو السوق مقابل برك السيولة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)

DeFi أعادوا تصميم النموذج. في العديد من البورصات اللامركزية، لا يتعامل المتداولون مع سجل الأوامر التقليدي على الإطلاق. بل يتداولون مقابل صانع السوق الآلي (AMM)، وهو عقد ذكي يحتوي على مجمع يضم نوعين من التوكنات، حيث يتم تحديد سعرهما وفقًا لصيغة رياضية بدلاً من أن يحدده شخص ما من خلال عرض أسعار البيع والشراء. إذا قمت بالإيداع في هذا المجمع، فستصبح مزودًا للسيولة، وستحصل على حصة من رسوم التداول.

أصبح من الممكن الآن توفير السيولة دون الحاجة إلى وسيط مركزي، وهو ما يمثل ابتكارًا هيكليًّا حقيقيًّا. إلا أن ذلك لا يلغي المخاطر. فلا يزال مزودو السيولة يواجهون خسارة غير دائمة، وأخطاء العقود الذكية، وأعطال أوراكل، والمنافسة من جهات فاعلة أكثر تطوراً بكثير.

المخاطر والجدل الدائر حول أنشطة توفير السيولة في سوق العملات المشفرة

صانع السوق يختلف عن «الحوت». أ حوت هو صاحب حصة كبيرة؛ أما صانع السوق فهو مشارك يقدم عروض أسعار في كلا الاتجاهين ويدير تدفق التداول، وليس مجرد كيان ذي ميزانية عملاقة يركز استثماراته في جانب واحد من السوق. ومع ذلك، تتمتع الشركات الاحترافية الكبيرة بمزايا حقيقية: بنية تحتية أفضل، وأنظمة أسرع، ورسوم أقل، وبيانات أكثر شمولاً، ورأس مال أكبر. وفي أسواق العملات المشفرة ذات السيولة المنخفضة، قد تؤدي هذه الفجوة إلى إعطاء انطباع بعدم تكافؤ الفرص بالنسبة للمستثمرين الأفراد. وتعد الشفافية والتصميم المدروس للسوق الاستجابات المناسبة.

صناع السوق ودفاتر الأوامر

سجل الأوامر هو قائمة محدثة بأوامر الشراء والبيع. تظهر أوامر الشراء في جانب العرض، بينما تظهر أوامر البيع في جانب الطلب، ويشكل أعلى سعر عرض وأدنى سعر طلب الحد الأعلى المرئي للسوق.

الفارق السعري هو الفجوة بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع. أما عمق السوق فهو الكمية المتاحة عند كل مستوى. يقوم صانعو السوق بتزويد دفتر الأوامر بالأوامر؛ حيث يضم دفتر الأوامر الذي يتمتع بالسيولة العديد من الأوامر بالقرب من السعر الحالي، مما يتيح تنفيذ الصفقات بانزلاق أقل. الانزلاق هو الفرق بين السعر الذي توقعته والسعر الذي حصلت عليه، وعادةً ما يحدث ذلك لأن أمرك كان أكبر من السيولة المتاحة عند أفضل مستوى.

لا يستطيع صانعو السوق القضاء على الانزلاق السعري، لكن بإمكانهم تقليصه بشكل كبير من خلال زيادة عمق السوق.

مثال: شراء البيتكوين مع وجود صانع سوق وبدونه

اثنان البيتكوين الأسواق، نفس الأصل، تجربة مختلفة تمامًا. السوق «أ» تتمتع بالسيولة: صانعو سوق نشطون، وسجلات أوامر تداول عميقة، وفروق أسعار ضيقة. أما السوق «ب» فهي غير سائلة: أوامر تداول قليلة، وفروق أسعار واسعة، وعمق سوق ضئيل.

في السوق «أ»، قد تظهر عملة البيتكوين (BTC) ما يلي:

في السوق ب:

نفس الأمر بالنسبة للبيتكوين. يدفع المشتري في السوق «ب» مبلغًا إضافيًا قدره 295 دولارًا عند الدخول قبل حدوث أي حركة في السعر، وذلك لمجرد أن السيولة منخفضة. لا يعمل صانعو السوق على تقليل تقلبات البيتكوين ولا يضمنون تنفيذ الصفقة بشكل جيد. بل إنهم يجعلون التداول أكثر سلاسة من خلال إضافة السيولة حول السعر الحالي، ويظهر الفرق بوضوح أكبر عند غيابهم.

هل صانعو السوق أمر جيد أم سيئ؟

صناع السوق هم مشاركون يؤدون وظيفة مفيدة ويسعون إلى تحقيق الربح. إن تصويرهم على أنهم «أبطال» في مواجهة «أشرار» لا يصمد أمام الواقع الفعلي لكيفية عمل الأسواق. فهم يساعدون الأسواق عندما يوفرون سيولة حقيقية، ويضيقون هوامش التداول، ويضيفون عمقاً، ويحسنون تنفيذ الأوامر. أما ما يثير القلق هو عندما تكون الحوافز غير شفافة، أو تتبين أن السيولة غير موثوقة، أو عندما تسيطر حفنة من الشركات بشكل مفرط على شروط التداول.

يقدم صانعو السوق السيولة لأن ذلك مربح، وفهم دوافعهم يجعلك مشاركًا أكثر فطنة. فقد يكون السوق بدونهم بطيئًا ومكلفًا ومجزأًّ؛ في حين أن السوق الذي يهيمن عليه عدد قليل من مزودي السيولة الأقوياء يثير مجموعة مختلفة من المخاوف. ويحافظ التصميم السليم للسوق على شفافية دورهم وتوافقه مع توفير السيولة الحقيقي.

قائمة مراجعة لتنفيذ الإجراءات الدفاعية

ينفق صانعو السوق المحترفون مئات الملايين من الدولارات على الكفاءات في مجال التحليل الكمي والبنية التحتية المتطورة، كل ذلك من أجل جني أجزاء من البنس. لن تتمكن من التغلب عليهم في لعبتهم. الهدف هو التعامل مع البيئة التي يخلقونها، وليس التغلب عليها. وهناك أربع عادات دفاعية تقوم بمعظم العمل:

1. تجنب استخدام أوامر السوق عند تداول الأصول غير السائلة: إن الضغط على زر «شراء بسعر السوق» عند تداول عملة رقمية بديلة ذات حجم تداول منخفض أو سهم ما قبل فتح السوق الذي يعاني من ضعف السيولة، يكاد يكون بمثابة دعوة لخوارزمية صناعة السوق للتدخل وإتمام الصفقة بأسوأ سعر متاح في ذلك الوقت.
2. ركز على سجل الأوامر، لا على شريط الأسعار: السعر المعروض في العنوان على تطبيق الرسوم البيانية ما هو إلا انعكاس لآخر صفقة تم إتمامها. تحقق من عمق دفتر الأوامر في الوقت الفعلي للتأكد من وجود سيولة كافية لدعم الحجم الذي ترغب فعليًّا في تداوله.
3. يرجى الالتزام بفترات حظر نشر الأخبار: عند صدور البيانات الهامة (مثل بيانات التضخم أو قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة)، يقوم صانعو السوق بشكل منهجي بتوسيع الفروق السعرية أو الانسحاب من السوق لبضع ثوانٍ. انتظر حتى تعود الفروق السعرية إلى مستواها الطبيعي.
4. استخدم أوامر الحد التي تقتصر على البيع كلما أمكن ذلك: يضمن أمر الحد «post-only» بقاء أمرك مدرجًا في سجل الأوامر، مما يجعلك «صانع السوق»، ويؤهلك للحصول على شريحة الرسوم الأفضل، ويضمن ألا تتجاوز أبدًا عن غير قصد فارق السعر المتسع.

خاتمة

يلعب صانعو السوق دورًا محوريًّا في الحفاظ على سلاسة عمل الأسواق من خلال توفير السيولة، وتضييق الفروق السعرية، والمساعدة في تنفيذ الصفقات بشكل أكثر سلاسة. وهم يقدمون عروض أسعار لشراء وبيع الأوراق المالية بهدف الربح، وليس بدافع الإحسان، وتأتي مكافآتهم من الفروق السعرية والحوافز والإدارة الحذرة للمخاطر.

بالنسبة للمتداولين، فإن الدرس المهم هو أن السيولة ليست مضمونة أبدًا. فقد تتسع فروق الأسعار، وقد يتلاشى عمق سجل الأوامر، ويمكن أن تؤدي الأسواق ذات السيولة المنخفضة إلى حدوث انزلاق مؤلم، لا سيما خلال فترات التقلبات أو عند صدور الأخبار.

أفضل طريقة هي فهم كيفية تأثير صانعي السوق على تنفيذ الصفقات، والتحقق من فروق الأسعار وعمق دفتر الأوامر قبل التداول، واستخدام أوامر التداول المحددة السعر عند الاقتضاء، وتجنب الافتراض بأن آخر سعر معروض يعكس التكلفة الفعلية للصفقة.