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什么是永续去中心化交易所？（2025 年链上永续期货指南）

最后更新

December 11, 2025

撰写者

迈克尔·罗森菲尔德

审阅者

迈克尔·罗森菲尔德

永续去中心化交易所（Perp DEXs）正在改变交易者进入杠杆市场的方式。通过将期货交易与区块链透明性结合，像 GMX、dYdX 和 Hyperliquid 这样的平台允许用户交易没有中介或到期日的永续合约。本指南探讨了永续去中心化交易所的工作原理、它们与现货交易所的区别，以及为什么它们已成为去中心化金融中的一项标志性创新。

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永续DEX是一种去中心化交易所，允许交易者通过智能合约直接从他们自己的加密钱包中买卖永续期货合约——没有到期日的衍生品——无需中介或集中托管。

概览 - 永续DEX的崛起

永续去中心化交易所，通常被称为Perp DEXs，已成为去中心化金融（DeFi）中增长最快的细分市场之一。到2025年，它们的日交易量合计估计为150至200亿美元，可与一些中心化衍生品市场媲美。

BitMEX在2016年首次推出永续期货，这一突破使交易者可以通过资金利率系统无限期地维持杠杆头寸。虽然永续合约最初在币安期货或Bybit等中心化环境中蓬勃发展，但新一代的链上平台现在以透明度、可组合性和用户控制提供了相同的功能。

领先的Perp DEX包括GMX、dYdX v4、Hyperliquid、Drift Protocol、MUX Protocol、Level Finance、Perennial，以及一波崛起的竞争者，如Aster、ApeX、Jupiter、EdgeX、Sunperp、Ethereal、Avantis、Reya、GTE和Lighter。这些平台正在重新塑造衍生品的交易方式——将期货市场的复杂性与区块链技术的开放性结合在一起。

阅读更多：

• 什么是去中心化交易所（DEX）?
• 什么是智能合约?
• 什么是去中心化金融（DeFi）?

永续DEX如何运作

智能合约和抵押品管理

Perp DEX依赖智能合约来执行交易、管理抵押品、强制杠杆限制，并自动触发清算。当交易者开立头寸时，抵押品（通常是稳定币，例如USDC或USDT）被锁定在合约中。头寸的利润或损失根据价格变动实时调整。

与中心化平台不同，用户无需将资金存入公司账户。相反，资产保留在用户的自主管理钱包中，直到它们被用作保证金。这种设计消除了对手风险，但引入了智能合约和预言机依赖，需要仔细设计和审计。

流动性模型

永续DEX使用三种主要的流动性架构之一：

1. 订单簿模型：
   像dYdX v4、Hyperliquid、EdgeX和Reya这样的平台维护链上或半链上订单簿，直接匹配买卖双方。这种方法提供了更小的买卖差价和传统的交易所体验，但需要高吞吐量和高效的区块链基础设施。

2. 自动化做市商（AMM）模型：
   如GMX、Level Finance、Sunperp和Aster的平台依赖流动性池而非订单簿。流动性提供者（LPs）将资产存入池中，作为交易者的对手方，从中赚取费用和资金利率收入。AMM提供了深度流动性和更简单的参与，但可能使LPs暴露于库存风险和无常损失。了解更多：什么是自动化做市商（AMMs）？和什么是无常损失？

3. 混合模型：
   像Drift、MUX、Ethereal和Avantis这样的DEX结合了两种系统的特点。它们允许链上流动性补充链下匹配引擎或聚合流动性路由。这种平衡提高了可扩展性，并减少了波动市场中的滑点。

参见：永续期货如何在去中心化交易所上运作

Perp DEX与Spot DEX - 主要区别

所有权与暴露

Spot DEX促进直接资产所有权。当您在一个现货交易所购买比特币时，您会收到并持有实际的BTC。相比之下，Perp DEX提供资产价格运动的合成暴露，而不转移所有权。您交易的是反映基础资产价值的合约，而不是资产本身。

杠杆和保证金

现货市场需要全额付款。Perp DEX允许杠杆交易，这意味着交易者可以开立大于其存入抵押品的头寸。例如，使用10倍杠杆，1000美元的保证金控制一个10,000美元的头寸。

参见：加密交易中的杠杆是什么？

资金费率均衡

由于永续合约永不过期，它们使用资金费率——长短交易者之间的定期付款——以使合约价格与现货市场对齐。

阅读更多：

• Perp DEX与Spot DEX：有什么区别？
• 资金费率如何在Perp DEX上运作

永续合约机制内部

标记价格和资金支付

标记价格反映了合约的公允价值，源自多个现货交易所价格。资金支付在定期（通常每8小时）发生，以维持价格平价。

如果永续价格高于现货，长头寸支付资金给短头寸；如果低于，短头寸支付给长头寸。这种持续的调整激励市场趋向于均衡。

例子：
如果BTC-PERP交易价为70,200美元，现货价平均为70,000美元，资金费率可能为+0.01%。一个持有100,000美元长头寸的交易者每间隔支付10美元的资金。

清算和保证金要求

每个头寸都有一个维持保证金——保持其开放所需的最低抵押比例。如果头寸的损失使保证金低于此阈值，合约会自动关闭（清算），以防止进一步的亏损。

参见：理解Perp DEX上的清算

预言机和价格馈送

准确的定价依赖于去中心化预言机，如Chainlink、Pyth和Chronicle。这些服务从多个来源汇集数据以确定标记价格。糟糕的预言机设计或延迟更新可能导致不公平的清算或操纵事件。

阅读更多：

• 什么是预言机？
• 预言机如何确保Perp DEX价格公平

为什么交易者使用Perp DEXs

Perp DEXs迎合了活跃交易者和寻求透明度和灵活性的链上投资者。其主要优势包括：

• **自主管理：**资金保留在用户的钱包中，直到部署。
• **透明度：**所有交易、清算和资金费率都可以在链上公开验证。
• **可组合性：**头寸可以集成到收益策略、金库和DeFi协议中。
• **全球可访问性：**无需KYC或司法管辖障碍；交易是无许可和连续的。
• **市场效率：**流动性聚合和预言机改进现在可以实现与中心化场所相当的低滑点执行。

根据DeFiLlama的数据（2025年第三季度），去中心化永续交易所的未平仓合约总额超过350亿美元，其中GMX、dYdX和Hyperliquid在市场份额上领先。

阅读更多：

• 什么是收益农业？
• 什么是加密钱包？

在永续DEX上交易的风险

虽然它们消除了托管风险，但Perp DEXs引入了交易者必须管理的其他风险：

1. 杠杆和清算风险：
   放大的暴露意味着即使是小幅价格波动也可能抹去抵押品。保持保守的杠杆比率（2倍-5倍）可以减少这种危险。

2. 智能合约和预言机漏洞：
   漏洞或操纵可能会耗尽流动性或错误定价资产。始终在经过审计和成熟的平台上交易。

3. 资金费率波动：
   在极端市场中，资金费率可能会飙升至每间隔0.3%以上，侵蚀长期头寸的盈利能力。

4. 流动性碎片化：
   由于存在多个链上竞争的Perp DEXs，流动性仍不均匀。像MUX和Jupiter这样的聚合器试图统一访问，但每个市场的深度不同。

5. 治理和监管风险：
   DAO管理的平台可能会在没有明确监督的情况下更改参数或代币。同时，衍生品监管在各司法管辖区仍处于变化中。

参见：在永续DEX上交易的风险

主要永续DEX平台（2025年）

这些项目各自以不同的方式处理去中心化、流动性和杠杆。总体而言，它们展示了定义2025年永续DEX格局的多样化实验。

如何选择合适的Perp DEX

选择合适的平台取决于您的交易策略、风险承受能力和技术舒适度。考虑以下因素：

• **链生态系统：**基于Solana和Arbitrum的DEX提供更低的费用；基于Cosmos或以太坊的强调去中心化。
• **流动性和交易量：**更高的流动性可以减少滑点。检查实时未平仓合约指标。
• **支持资产：**一些DEX专注于BTC和ETH；其他如Aster和Avantis则专注于长尾山寨币。
• **费用和资金结构：**了解做市者/接单者费用和平均资金费率稳定性。
• **预言机完整性：**优先选择使用多个预言机馈送和时间加权定价的交易所。

到2025年，Hyperliquid、GMX v2和dYdX v4在链上衍生品流动性上领先，而Drift、ApeX和Reya在机构级设计中获得吸引力。

参见：如何选择合适的Perp DEX

永续DEX的未来

Perp DEXs的下一个演变方向是基于意图的交易，用户表达期望的结果（例如，“做多BTC 2倍直到90,000美元”），智能合约在跨链中最优执行。跨保证金互操作性正在成为标准，使交易者能够无缝使用来自借贷或收益协议的抵押品。

随着风险管理和预言机系统的成熟，机构参与正在增加。同时，比特币原生永续正在通过Rootstock和Stacks等二层解决方案在以太坊生态系统之外出现。

长期愿景是一个完全可组合的衍生品层，整合在DeFi中，能够支持传统资产、合成指数和真实金融工具。

了解更多：

• 什么是比特币二层？
• 什么是再质押？

常见问题

Perp DEX和Perp CEX有什么区别？
Perp DEX通过区块链上的智能合约运作，使用户能够保留其资产的托管权。Perp CEX集中管理订单和托管，引入对手方和提现风险。

Perp DEXs安全吗？
它们消除了托管风险，但仍受智能合约漏洞、预言机故障和极端市场条件的影响。审计和去中心化治理提高了可靠性，但无法消除所有风险。

我可以在Perp DEX上使用杠杆吗？
可以。大多数平台根据资产和波动性提供2倍至100倍杠杆。然而，更高的杠杆显著增加了清算风险。

Perp DEXs需要KYC吗？
不需要。大多数都是无许可运行的，只需要一个兼容的钱包。然而，用户在交易衍生品时必须遵守当地法律。

2025年哪个Perp DEX最好？
这取决于目标。GMX、dYdX v4和Hyperliquid在流动性和用户信任度上占据主导地位，而Drift、Reya和Avantis则在用户体验、