Ang market maker ay isang kumpanya, trading firm, o indibidwal na pinananatiling likido ang merkado sa pamamagitan ng patuloy na pagbibigay ng presyo para bumili at magbenta ng isang asset. Naglalagay sila ng dalawang presyo nang sabay: bid (kung magkano ang ibabayad nila sa pagbili) at ask (kung magkano nila ibebenta). Ang agwat sa pagitan nila ay tinatawag na bid-ask spread.
Bihira sa mga merkado na magkaroon ng perpektong mamimili at nagbebenta sa parehong sandali, parehong laki, at parehong presyo. Pinupunan ng mga market maker ang puwang na iyon. Binabawasan nila ang alitan, ginagawang mas madali ang pagbili ng Bitcoin, pagbebenta ng stock, pangangalakal ng isang ETF, o ipagpalit ang isang crypto asset sa isa pa.
Hindi ito kawanggawa. Kumikita ang mga market maker mula sa spread, mga insentibo sa palitan, at maingat na pamamahala ng panganib, at bilang kapalit ay tinatanggap nila ang panganib sa imbentaryo: ang panganib na ang isang asset na hawak nila ay lalo pang bumaba ang halaga laban sa kanila bago pa nila ito maibenta.
Isang napakamatinding kompetitibong negosyo ito. Tinataya ng Citadel Securities ni Ken Griffin, ang pinakamalaking market maker sa mundo, na ang kanilang mga sistema ay nasa likod ng halos isang-kapat ng lahat ng kalakalan ng stock sa U.S., at inilalarawan ni Griffin ang kabuuang etos ng kumpanya bilang pagsusumikap na "malampasan sa pag-iisip, sa sigasig, at sa pagsusumikap ang kumpetisyon." Sentimo kada kalakalan, na dumarami sa bilyon-bilyong transaksyon, ay isang digmaan na nilalabanan sa mikrosegundo.
Sa crypto, tinutulungan ng mga market maker ang mga sentralisadong palitan na mapanatili ang mas malalim na order book, mas makitid na spread, at mas maayos na pagpapatupad. Sa DeFi, ganap na nagbabago ang hugis ng modelo: likwididad nagmula sa mga automated market maker pools, kung saan nagdedeposito ang mga gumagamit ng mga asset sa mga smart contract sa halip na sa isang propesyonal na kumpanya na naglalahad ng mga bid at ask.
Mga Pangunahing Dapat Tandaan
- Ang market maker ay isang kalahok na patuloy na nagbibigay ng presyo para bumili at magbenta ng isang asset, na tumutulong sa ibang mga mangangalakal na mas madaling makapasok at makalabas sa kanilang mga posisyon.
- Nagbibigay ng likwididad ang mga market maker sa pamamagitan ng paglalagay ng mga bid at ask, ngunit ginagawa nila ito para kumita, karaniwan sa pamamagitan ng mga spread, insentibo ng palitan, at pangangalakal na may pamamahala sa panganib.
- Ang bid-ask spread ang pangunahing gastos para sa agarang pagnenegosyo: karaniwang nangangahulugang mas likido ang merkado kapag mas makitid ang spread, habang mas nagpapamahal sa pagnenegosyo kapag mas malawak ang spread.
- Kino-kolehiyon ng mga market maker ang panganib sa imbentaryo dahil maaaring matira silang may hawak ng mga asset na kumontra sa kanila bago pa nila ma-offset o maibenta ang posisyon.
- Sa crypto, nakakatulong ang mga market maker. Sentralisadong palitan panatilihin ang mas malalim na order book, mas mahigpit na spread, at mas maayos na pagpapatupad sa mga pares tulad ng BTC/USDT o ETH/USDT.
- Ang market maker ay hindi kapareho ng broker, whale, o DeFi liquidity provider, bagaman ang lahat ay maaaring konektado sa liquidity ng merkado sa iba't ibang paraan.
- Binabago ng DeFi ang modelo sa pamamagitan ng mga awtomatikong tagagawa ng merkado, kung saan ang mga gumagamit ang nagbibigay ng likwididad sa mga pool ng smart contract sa halip na isang kumpanyang naglalahad ng mga bid at ask.
- Kapaki-pakinabang ang mga market maker ngunit hindi sila walang panganib para sa mga mangangalakal: maaaring mawala ang likwididad sa panahon ng stress, maaaring biglang lumawak ang mga spread, at kahit sa manipis na merkado ay maaari pa ring magdulot ng malaking slippage.
Kahulugan ng Market Maker: Payak na Kahulugan
Ang market maker ay isang kalahok na patuloy na nagbibigay ng presyo para sa pagbili at pagbebenta ng isang asset. Gusto mong magbenta? Maaari silang bumili mula sa iyo. Gusto mong bumili? Maaari silang magbenta sa iyo. Maaaring maganap ang kalakalan kahit na walang malinaw na katapat na naghihintay sa kabilang panig.
| Panahon | Simpleng kahulugan |
|---|---|
| Tagagawa ng merkado | Partisipanteng nagbibigay ng mga presyo ng pagbili at pagbebenta |
| Presyo ng bid | Presyo na handang bayaran ng market maker sa pagbili |
| Presyong hinihiling | Presyo kung saan handang magbenta ang market maker |
| Agwat ng bid at ask | Pagkakaiba ng bid at ask |
| Likwididad | Kung gaano kadaling mabili o maibenta ang isang ari-arian |
| Aklat ng mga order | Lista ng mga utos na bumili at magbenta sa isang palitan |
Ang pangunahing tungkulin nila ay magbigay ng likwididad. Ang isang likwidong merkado ay may maraming mamimili at nagbebenta, masikip na spread, at sapat na lalim para mapunan ang mga kalakalan nang hindi gaanong gumagalaw ang presyo. Ang isang hindi likwidong merkado ay may mas kaunting mga order, mas malawak na spread, at mas maraming slippage.
Ang mga market maker ay kumikilos sa mga stock, bono, opsyon, palitan ng dayuhang salapi, ETF, at crypto. Nag-iiba-iba ang mekanismo sa bawat merkado, ngunit nananatiling pareho ang tungkulin: magbigay ng mga quote ng presyo, sumipsip ng daloy ng mga order, pamahalaan ang imbentaryo, at i-update ang mga quote habang nagbabago ang mga kondisyon.
Paano Gumagana ang mga Market Maker
Ang mga market maker ay sabay na naglalagay ng mga quote para sa pagbili at pagbebenta. Isipin na ang Bitcoin ay ipinagpapalitan sa humigit-kumulang $100,000. Maaaring mag-quote ang isang market maker:
| Sipi | Kahulugan |
|---|---|
| Alok: $99,995 | Maaaring bumili ang market maker ng BTC sa halagang $99,995. |
| Hinihiling: $100,005 | Maaaring magbenta ang market maker ng BTC sa halagang $100,005. |
| Kalat: $10 | Ang pagkakaiba sa pagitan ng bid at ask |
Tinatanggap ng nagbebenta ang bid; bumibili ang market maker. Itinataas ng mamimili ang ask; nagbebenta ang market maker. Kung pareho itong mangyari, kinukuha ng market maker ang spread.
Mukhang simple iyon. Hindi naman, dahil patuloy na nagbabago ang mga presyo at hindi pantay-pantay ang pagdating ng mga order. Kung bibili ka ng sobra sa isang asset bago bumaba ang presyo, magkakaroon ka ng pagkalugi sa imbentaryo. Kung magbebenta ka nang sobra bago ito tumaas, nawala sa'yo ang potensyal na pagtaas. Ang spread ang kabayaran para sa pagdadala ng panganib na iyon.
| Hakbang | Ano ang nangyayari |
|---|---|
| isa | Nagbibigay ang market maker ng bid at ask na presyo. |
| Dalawa | Maaaring mag-trade ang nagbebenta laban sa bid. |
| tatlo | Maaaring mag-trade ang mamimili laban sa ask. |
| Apat | Maaaring kitain ng tagagawa ng merkado ang spread. |
| lima | Ina-update ng market maker ang mga quote habang gumagalaw ang mga presyo. |
| Anim | Pinamamahalaan ng market maker ang imbentaryo at panganib. |
Ang isang mahusay na market maker ay kumikilos nang mabilis. Ang isang quote na may katuturan dalawang segundo ang nakalipas ay maaaring maging isang maparusang kalakalan pagkatapos ng isang malaking order, isang pangyayaring balita, o sunud-sunod na paglikida, kaya't ang pagiging market maker ay kasinghalaga ng isang negosyo sa pamamahala ng panganib gaya ng isang serbisyo sa likwididad.
Presyo ng bid at presyo ng ask
Ang bid price ay ang pinakamataas na presyo na handang bayaran ng mamimili sa kasalukuyan. Ang ask price naman ay ang pinakamababang presyo na handang tanggapin ng nagbebenta sa kasalukuyan. Kapag naglagay ka ng market sell order, tinatamaan mo ang bid; kapag naglagay ka ng market buy order, itinaas mo ang ask. Sa alinmang paraan, kasama na sa iyong gastos ang spread sa tuwing nakikipagkalakalan ka.
Ang agwat ng bid at ask
Ang masikip na spread ay nangangahulugang likido at kompetitibo ang merkado. Ang malawak na spread ay nangangahulugang mas mahal ang kalakalan, hindi gaanong likido, o mas hindi tiyak. Isipin mo ito bilang sukatan ng alitan ng merkado: masikip na spread, maayos ang dalan; malawak na spread, mag-buckle up. Maayos na inilahad ng historyador ng pananalapi na si Peter Bernstein ang mas malalim na punto: ang buong estruktura ng isang pamilihan ay nakasalalay sa palagay na "lagi mong makakasama sa kalakalan ang kabilang panig," at kung wala ito, aniya, kahit ang pinakamatapang na tagagawa ng merkado ay tatangging manatili sa negosyo.
| Kalagayan ng merkado | Pag-uugali ng tagagawa ng merkado | Ang pagkalat | Epekto sa isang tingiang mangangalakal |
|---|---|---|---|
| Kalma / pahalang | Mataas na kumpiyansa, mataas na dami ng pagku-quote | Napakahigpit | Murang at madaling pumasok o lumabas |
| Pangyayari sa balita / Paglabas ng datos | Maikling pagkuha ng mga sipi upang hindi matamaan. | Pinapalawak | Biglaang pagdulas; nagiging mapanganib ang mga market order. |
| Biglaang pagbagsak ng merkado / mataas na pagbabagu-bago | Pagpapaliit ng laki ng posisyon, pagpapalawak ng mga quote upang pamahalaan ang panganib | Sobrang lapad | Napakamahal mag-trade; mataas ang panganib ng isang masamang pagpuno. |
Panganib sa imbentaryo
Ang pinakamalaking iisang banta sa isang market maker ay ang pagkakaroon ng sobrang dami ng isang asset bago pa man gumalaw ang presyo laban dito. Bumili ng BTC mula sa mga nagbebenta buong umaga, at ang pagbagsak ng presyo sa tanghali ay ginagawang pagkalugi ang imbentaryo na hindi matatakpan ng kahit anong kita mula sa spread.
Pag-aayos ng mga libro at pagtutugma ng mga order
Sa mga order-book na merkado, itinatugma ang mga buy at sell na order batay sa presyo at oras. Tinutulungan ng mga market maker na punuin ang order book ng mga quote, na nagdaragdag ng lalim na nagpapakita at nagpapagana sa merkado na parang aktibong ipinagkakalakal. Higit pa rito sa seksyong Mga Market Maker at Order Book sa ibaba.
Bakit Mahalaga ang mga Market Maker
Kung aalisin mo ang mga market maker sa isang merkado, magiging mas mabagal, mas mahal, at mas mahirap gamitin ito. Kailangan nang direkta ng mga mamimili at nagbebenta na hanapin ang isa't isa. Ang ilang kalakalan ay maghihintay. Ang iba naman ay maisasagawa sa mas hindi kanais-nais na presyo. Ang mga manipis na merkado ay talagang magiging mahirap pag-navigate.
| Papel ng tagagawa ng merkado | Bakit ito mahalaga |
|---|---|
| Magbigay ng likwididad | Tinutulungan ang mga mangangalakal na mas madaling bumili o magbenta |
| Mangitid na pagitan | Binabawasan ang gastos sa pagpasok at paglabas sa mga kalakalan. |
| Magdagdag ng lalim sa order book | Mas malalaking order ay maaaring mapunan nang may mas kaunting paggalaw ng presyo. |
| Suportahan ang pagtuklas ng presyo | Ang madalas na pagkuha ng presyo ay tumutulong sa mga pamilihan na patuloy na i-update ang mga presyo. |
| Bawasan ang alitan | Hindi palaging kailangang maghintayan ang mga mamimili at nagbebenta. |
| Suportahan ang mga bagong pamilihan | Maaaring kailanganin ng mga bagong asset ang likwididad bago lumago ang natural na demand. |
May nakatagong patibong, at lumilitaw ito nang eksakto sa oras na pinakanaisin ng mga mangangalakal ang likwididad. Sa panahon ng Sukdulang pagkasalantak, maaaring palawakin ng mga market maker ang mga spread, bawasan ang laki ng mga quote, o tuluyang umatras. Ang lumang kasabihan sa Wall Street, na pinasikat ng maalamat na strategist ng Morgan Stanley na si Barton Biggs, ay naglalarawan nito:
Ang likwididad ay duwag. Nawawala ito sa unang palatandaan ng problema. | Barton Biggs, dating Punong Pandaigdigang Estratehista, Morgan Stanley
Ang pag-urong na iyon ay bahagi na ng estruktura ng merkado, hindi isang pagkasira nito. Ang "flash crash" ng Estados Unidos noong Mayo 6, 2010 ito ang textbook case: habang kumikibo ang mga presyo, pinalawak o binawi ng mga automated market maker ang kanilang mga quote, at ilang kalakalan ang pansamantalang naitala sa mga absurdong presyo ng "stub quote" (ang ilan ay umabot sa isang sentimo, ang iba naman ay tumaas nang halos $100,000) bago muling bumalik ang merkado makalipas ang ilang minuto. Pinakamalalim ang likwididad kapag napapamahalaan ang panganib at humihina kapag tumataas ang kawalang-katiyakan.
Paano Kumikita ang mga Market Maker
Karaniwang kinikita ng mga market maker ang bid-ask spread: bumili sa $99.95, magbenta sa $100.05, itabi ang $0.10, ulitin nang libu-libo sa isang araw. Mukhang halata ang matematika. Ngunit ang pamamahala ng panganib na kailangan para kumita rito ay hindi ganoon kadali.
| Hakbang | Gumawa | Presyo ng pagpapatupad | Imbentaryo | Akumuladong kita |
|---|---|---|---|---|
| 1. Sipiin | Presyo pagkatapos ng bid $99.95, hinihinging presyo $100.05 | — | 0 BTC | $0.00 |
| 2. Bumili | Nanalo sa bid ang tindero sa tingi. | $99.95 | +1 BTC | $0.00 (hindi pa natutupad) |
| 3. Magbenta | Itinaas ng mamimiling tingi ang hinihinging presyo. | Isandaang dolyar at limang sentimo | 0 BTC | +$0.10 (natamo) |
| Pangyayaring panganib | Bumaba ang merkado sa $90.00 bago ang hakbang 3 | — | +1 BTC | −$9.95 (pagkawala sa imbentaryo) |
Ang huling hanay na iyon ang nagpapanatiling gising sa mga market maker sa gabi, at Noong Agosto 1, 2012, muntik na nitong pumatay ng isa.. Isang nabigong pag-deploy ng software ang nag-iwan ng natutulog na code na tumatakbo sa isang server sa Knight Capital, na noon ang pinakamalaking U.S. retail equity market maker. Naglabas ang sistema nito ng humigit-kumulang apat na milyong hindi inaasahang order sa 154 na stock sa loob ng mga 45 minuto, na nagtipon ng bilyon-bilyong dolyar na hindi nais na posisyon at pagkalugi na halos $440 milyon, higit pa sa taunang kita ng kumpanya. Bumagsak ang presyo ng stock ng halos 75% sa loob ng dalawang araw, at nasalo ng isang kakumpitensya ang Knight sa loob ng ilang buwan. Walang estratehiya sa spread ang makaliligtas sa isang aksidente sa imbentaryo sa ganoong laki.
.webp%3Fv%3D1782207020200&w=3840&q=75)
| Salik ng kita / panganib | Paliwanag |
|---|---|
| Agwat ng bid at ask | Pagtutukoy sa pagitan ng mga quote sa pagbili at pagbebenta |
| Mga insentibo sa pagpapalitan | Ang ilang mga venue ay nagbibigay ng gantimpala sa mga tagapagbigay ng likwididad. |
| Pamamahala ng imbentaryo | Dapat pamahalaan ng market maker ang mga hawak na asset pagkatapos ng mga kalakalan. |
| Pag-hedge | Maaaring makipagkalakalan ang tagagawa ng merkado sa ibang lugar upang mabawasan ang panganib. |
| Panganib sa pagbabagu-bago | Ang mabilis na paggalaw ng presyo ay maaaring magdulot ng pagkalugi. |
| Hindi kanais-nais na seleksyon | Maaaring makipagkalakalan ang mas may alam na mga mangangalakal laban sa mga lipas na sipi. |
Karapat-dapat na bigyan ng pansin nang hiwalay ang adverse selection. Kung paulit-ulit na tinatamaan ng mga trader ang mga quote ng market maker dahil may alam sila na hindi alam nito (isang nakabinbing anunsyo, isang malaking papasok na order), paulit-ulit na napupunta ang market maker sa talo. Isipin mong naglalaro ka ng poker laban sa isang taong nakikita ang iyong mga baraha. Ang spread ang posibleng kabayaran sa pagbibigay ng likwididad at paghawak ng imbentaryo; kung walang panganib ang pagiging market maker, papalapit sa zero ang spread.
Tagagawa ng Pamilihan vs Tagapagbigay ng Liquididad
Ang market maker ay isang uri ng liquidity provider, ngunit hindi palitan-palit ang mga terminong ito. Ang liquidity provider ay sinumang nagbibigay ng likwididad na maaaring ipagpalit. Karaniwang ginagawa ito ng market maker sa pamamagitan ng aktibong pag-quote ng bid at ask na presyo sa order book.
| Panahon | Kahulugan |
|---|---|
| Tagagawa ng merkado | Mga sipi ng presyo ng pagbili at pagbebenta, karaniwang nasa aklat ng mga order. |
| Tagapagbigay ng likwididad | Mas malawak na termino para sa sinumang nagbibigay ng likwididad na maaaring ipagpalitan |
| Tradisyonal na tagapagbigay ng likwididad | Maaaring isang bangko, dealer, o kumpanyang pangkalakalan. |
| Tagapagtustos ng likwididad sa DeFi | Idedeposito ang mga asset sa isang automated market maker pool. |
| Sentralisadong tagagawa ng merkado sa palitan | Nagbibigay ng lalim ng order book sa isang crypto exchange |
Pinakamahalaga ang pagkakaiba sa crypto. Sa isang sentralisadong palitan, ang isang market maker ng BTC/USDT ay naglalatag ng mga bid at ask sa isang order book. Sa isang desentralisadong palitan, isang liquidity provider ang nagdedeposito ng ETH at USDC sa isang smart-contract pool, at ang mga mangangalakal ay nagsuswap laban sa pool na iyon habang ang isang pormula ang gumagalaw sa presyo. Pareho silang nagbibigay ng likwididad sa pamamagitan ng ganap na magkaibang mekanismo.
Tagagawa ng Pamilihan vs Broker
Magkaiba ang ginagawa ng broker at ng market maker.
| Tampok | Tagagawa ng merkado | Broker |
|---|---|---|
| Pangunahing papel | Nagbibigay ng mga quote sa pagbili at pagbebenta at likwididad | Tinutulungan ang mga customer na ma-access ang mga pamilihan. |
| Direktang ipinagpapalit ba? | Madalas na nakikipagpalitan bilang prinsipal | Madalas na inaayos ang mga order ng customer. |
| Naghahakot ng pera mula sa | Kalakalan, insentibo, pamamahala ng panganib | Komisyon, bayarin, spread, mga kaayusan sa pagruta |
| Tumatanggap ng panganib sa imbentaryo | Madalas, oo | Karaniwang hindi gaanong direkta |
| Ugnayan sa kostumer | Madalas hindi direktang nakikipag-ugnayan sa end user sa tingi. | Madalas nang direkta sa gumagamit |
| Halimbawa | Kumpanyang pangkalakalan na nagko-quote ng bid at ask para sa BTC | App o brokerage kung saan naglalagay ng order ang gumagamit |
Isang broker ang nag-uugnay sa mga mangangalakal sa mga pamilihan; isang market maker ang lumilikha ng likwididad sa loob ng pamilihan. Kapag pinindot mo ang "buy" sa isang app ng brokerage, maaaring idirekta ng broker ang iyong order sa isang palitan, isang elektronikong plataporma, o direkta sa isang market maker. Dito pinakamalinaw na nagkakaharap ang dalawang mundo: sa ilalim ng Bayad para sa daloy ng order, ang ilang mga broker ay binabayaran ng mga market maker para ipadala sa kanila ang mga retail na order.
Ang kaayusang ito ay nakatulong upang maging posible ang kalakalan na walang komisyon, ngunit ito rin ay sumailalim sa matinding pagsisiyasat noong 2021 GameStop frenzy, nang tanungin ng mga retail trader kung kaninong interes talaga ang pinaglilingkuran ng kanilang "libre" na broker. Ang broker ang iyong access point; ang market maker ang isa sa mga posibleng pinagkukunan ng pagpapatupad.
.webp%3Fv%3D1782207071410&w=3840&q=75)
Tagagawa ng Pamilihan vs Kumuha
Nakikita ng mga crypto trader ang mga "maker" at "taker" na bayarin sa bawat exchange. May kaugnayan ito sa market making ngunit inilalarawan nito ang bahagyang ibang bagay.
| Panahon | Kahulugan |
|---|---|
| Tagagawa | Nagdaragdag ng likwididad sa pamamagitan ng paglalagay ng order na nakapatong sa order book. |
| Tagatanggap | Tinatanggal ang likwididad sa pamamagitan ng pagpapatupad ng isang umiiral na order. |
| Tagagawa ng merkado | Propesyonal na kalahok na patuloy na nagbibigay ng presyo ng pagbili at pagbebenta. |
| Bayad sa tagagawa | Bayad sa palitan para sa pagdaragdag ng likwididad |
| Bayad sa kumuha | Bayad sa palitan para sa pagtanggal ng likwididad |
Ang sinumang gumagamit ay nagiging tagagawa sa pamamagitan ng paglalagay ng limit order na nakalagay sa order book. Ang isang propesyonal na market maker ay patuloy na ginagawa ito nang malawakan, gamit ang mga sistemang idinisenyo upang pamahalaan ang spread, imbentaryo, at panganib nang real time.
Ano ang isang Designated Market Maker?
Ang isang designated market maker (DMM) ay isang market maker na may pormal na obligasyon para sa mga tiyak na securities sa isang palitan. Ang mga DMM ay pinakakaugnay sa Palitan ng Sapi ng New York, kung saan ang bawat isa ay inatasan sa partikular na mga stock at may nakadokumentong mga responsibilidad para sa pagtuklas ng presyo, kalidad ng merkado, at maayos na kalakalan, lalo na sa pagbubukas, pagsasara, at sa panahon ng hindi pagkakaabalan ng mga order.
| Column 1 | Tagagawa ng merkado | Itinalagang tagagawa ng merkado |
|---|---|---|
| Papeld | Pangkalahatang tagapagbigay ng likwididad | Opisyal na tungkulin sa isang partikular na palitan |
| Mga Ari-arian | Maaaring magbanggit ng maraming ari-arian | Inatasan sa mga partikular na sekuridad |
| Presensya sa merkado | Karaniwan sa maraming pamilihan | Madalas na nakaugnay sa mga tradisyunal na palitan |
| Mga obligasyon | Nag-iiba-iba ang mga responsibilidad. | Maaaring may umiiral na pormal na obligasyon. |
Lahat ng DMM ay mga tagagawa ng merkado. Hindi lahat ng mga tagagawa ng merkado ay mga DMM.
Paliwanag sa mga Crypto Market Maker
Nagbibigay ang mga crypto market maker ng likwididad para sa mga digital na asset: nagko-quote ng BTC, ETH, stablecoins, altcoins, o mga bagong pares ng token sa isa o maraming plataporma. Ang trabaho ay kahalintulad ng tradisyonal na market making: mag-quote ng mga bid at ask, panatilihing kompetitibo ang mga spread, pamahalaan ang imbentaryo, at i-update ang mga presyo kapag nagbago ang mga kondisyon.
Nagdaragdag ang crypto ng sarili nitong mga komplikasyon. Nagte-trade ang mga merkado 24/7 nang walang kampana ng pagsasara. Maaaring labis na pabagu-bago ang mga asset. Nakakalat ang liquidity sa dose-dosenang mga exchange. Halos walang lalim ng order book ang ilang token. At naglalagay ang DeFi ng ganap na ibang modelo ng liquidity sa ibabaw ng lahat ng iyon.
Mga gumagawa ng merkado sa mga sentralisadong palitan ng crypto
Ang mga sentralisadong palitan ay tumatakbo sa mga aklat ng order: mga mamimili sa isang panig, mga nagbebenta sa kabilang panig.
| Konsepto ng aklat ng mga order | Kahulugan |
|---|---|
| Panig ng bid | Mga mamimili na naghihintay na bumili |
| Tanungin ang gilid | Mga nagbebenta na naghihintay na makapagbenta |
| Pinakamahusay na alok | Pinakamataas na kasalukuyang alok na bilihin |
| Mas mabuting magtanong. | Pinakamababang kasalukuyang presyo ng pagbebenta |
| Ikalat | Pagtutukoy sa pagitan ng pinakamataas na bid at pinakamataas na ask |
| Lalim | Halagang magagamit sa iba't ibang antas ng presyo |
Ang isang crypto market maker ay naglalagay ng bid sa ibaba ng kasalukuyang presyo at ask sa itaas nito, na ina-update habang napupuno ang mga trade. Kung makapagtipon ito ng masyadong maraming BTC, maaaring ibaba nito ang mga bid, itaas ang mga ask, mag-hedge sa ibang plataporma, o i-unwind sa ibang lugar. Para sa malalaking pares tulad ng BTC/USDT o ETH/USDT, pinananatili nitong makitid ang spread at malalim ang order book. Para sa mas maliliit na token, isang market maker lamang ang maaaring kumatawan sa karamihan ng nakikitang liquidity.
Mga tagagawa ng merkado para sa mga bagong token
Ang mga bagong token ay nahaharap sa problema ng kakulangan sa likwididad sa simula. Maaaring may interes, ngunit kung kulang ang mga nakahandang buy at sell order, malawak ang spread at mabigat ang slippage. Makakatulong ang mga market maker sa pamamagitan ng pag-quote sa paligid ng presyo ng merkado at gawing tunay na maipagpapalitan ang token.
Maaaring gumana nang maayos ito, at maaari rin itong maging malabo. Pinapabuti ng malusog na market making ang likwididad at sumusuporta sa maayos na kalakalan. Ang mga kaayusan na lumilihis patungo sa artipisyal na damiAng mga hindi malinaw na insentibo o mga kalamangan ng mga insider ay hindi nakakatulong sa karaniwang mangangalakal. Ang praktikal na tanong para sa anumang token: tunay ba, malinaw, at napapanatili ang likwididad?
Mga market maker vs Mga liquidity pool ng DeFi
Desentralisadong pananalapi Inayos muli ang modelo. Sa maraming desentralisadong palitan, hindi nakikipag-ugnayan ang mga mangangalakal sa tradisyunal na order book. Nakikipagkalakalan sila laban sa isang Awtomatikong tagagawa ng merkado (AMM), isang smart contract na humahawak ng pool ng dalawang token na ang presyo ay itinakda ng isang pormulang matematikal sa halip na ng isang tao na nagbibigay ng bid at ask. Magdeposito sa pool at magiging liquidity provider ka, na kumikita ng bahagi ng mga bayad sa pangangalakal.
| Tampok | Sentralisadong tagagawa ng merkado sa palitan | Tagapagtustos ng likwididad sa DeFi / AMM |
|---|---|---|
| Lugar ng pagdaraos | Sentralisadong aklat ng mga order sa palitan | Desentralisadong protocol |
| Pagpepresyo | Mga sipi na nakalagay sa aklat ng mga order | Algoritmikong pagpepresyo ng pool |
| Pinagmumulan ng likwididad | Mga kumpanya ng kalakalan o mga gumagamit | Mga pool ng likwididad |
| Pangunahing panganib | Panganib sa imbentaryo at pagbabago-bago | Hindi permanenteng pagkalugi at panganib sa smart contract |
| Pakikipag-ugnayan ng gumagamit | Kalakalan laban sa order book | Palitan laban sa pool |
| Halimbawa | Aklat ng mga order ng BTC/USDT | Pool ng pares ng token sa isang DEX |
Maaari nang mabuo ang likwididad nang hindi nangangailangan ng isang sentralisadong tagapamagitan, isang tunay na estruktural na inobasyon. Hindi nito inaalis ang panganib. Patuloy pa ring nahaharap ang mga tagapagbigay ng likwididad pansamantalang pagkawalamga bug sa smart contract, pagkabigo ng oracle, at kompetisyon mula sa mas sopistikadong mga manlalaro.
Mga panganib at kontrobersiya sa crypto market making
| Benepisyo | Pag-aalala |
|---|---|
| Mas masikip na spread | Mga malabong kaayusan |
| Mas mahusay na lalim ng order book | Mga posibleng salungatan ng interes |
| Mas maayos na pagpapatupad | Pag-aalala sa artipisyal na volume |
| Suporta para sa mga bagong pamilihan | Panloob na impormasyon o kalamangan sa impormasyon |
| Mas epektibong pagpepresyo | Maaaring mawala ang likwididad sa panahon ng stress. |
Ang market maker ay hindi kapareho ng isang whale. Isang balyena isang malaking tagahawak; ang market maker ay isang kalahok na nagko-quote sa magkabilang panig at namamahala sa daloy, sa halip na isang malaking balanse ng talaan na nakapuwesto sa isang panig ng merkado. Gayunpaman, may tunay na kalamangan ang malalaking propesyonal na kumpanya: mas mahusay na imprastruktura, mas mabilis na sistema, mas mababang bayarin, mas malalim na datos, mas maraming kapital. Sa manipis na merkado ng crypto, maaaring magdulot ang agwat na iyon ng hindi patas na palarangan para sa mga retail. Ang transparency at maingat na disenyo ng merkado ang angkop na tugon.
Mga Gumagawa ng Pamilihan at Aklat ng mga Utos
Ang order book ay isang live na listahan ng mga order sa pagbili at pagbebenta. Ang mga buy order ay nasa bid side, ang mga sell order naman ay nasa ask side, at ang pinakamataas na bid at pinakamababang ask ang bumubuo sa nakikitang tuktok ng merkado.
| Antas ng presyo | Panig ng aklat ng order |
|---|---|
| Isandaang dolyar at sampung sentimo | Magbenta ng mga order |
| Isandaang dolyar at limang sentimo | Mas mabuting itanong |
| $99.95 | Pinakamahusay na alok |
| $99.90 | Mga order ng pagbili |
Ang spread ay ang agwat sa pagitan ng pinakamataas na bid at pinakamataas na ask. Ang lalim ay kung gaano karami ang magagamit sa bawat antas. Pinupuno ng mga market maker ang order book; ang likidong order book ay naglalaman ng maraming order malapit sa kasalukuyang presyo, na nagpapahintulot sa mga kalakalan na maisagawa nang may mas kaunting slippage. Ang slippage ay ang pagkakaiba sa pagitan ng presyong inaasahan mo at ng presyong nakuha mo, karaniwang dahil mas malaki ang order mo kaysa sa likwididad na magagamit sa pinakamainam na antas.
| Pamilihan | Ano ang nangyayari |
|---|---|
| Malalim na aklat ng mga order | Malalaking pagsunod ng order sa maliit na saklaw ng presyo |
| Manipis na aklat ng mga order | Ang parehong dami ay nagpapalayo pa sa presyo. |
| Masikip na pagitan | Mas mababang agarang gastos sa pangangalakal |
| Malawakang pagkalat | Mas mataas na agarang gastos sa pangangalakal |
Hindi maalis ng mga tagagawa ng merkado ang slippage, ngunit maaari nilang ito'y lubos na paliitin sa pamamagitan ng pagdaragdag ng lalim.
Halimbawa: Pagbili ng Bitcoin na may Market Maker at walang Market Maker
Dalawa Bitcoin Mga merkado, iisang asset, ganap na magkaibang karanasan. Ang Merkado A ay likido: aktibong market makers, malalim na order book, makitid na spread. Ang Merkado B ay hindi likido: kakaunting order, malawak na spread, kaunting lalim.
| Senaryo | Ang nararanasan ng gumagamit |
|---|---|
| Pamilihang likidong BTC | Masikip na spread, mas mabilis na pagpapatupad, mas kaunting paglihis ng presyo |
| Hindi likidong merkado ng BTC | Mas malawak ang spread, mas mataas ang presyo, mas malaking slippage |
| Walang aktibong tagagawa ng merkado | Maaaring maghintay nang mas matagal ang mamimili para sa nagbebenta. |
| Aktibong mga tagagawa ng merkado | Mas maraming sipi ang makukuha malapit sa presyo ng merkado. |
Sa Pamilihan A, maaaring ipakita ng BTC:
| Alok | Tanungin | Ikalat |
|---|---|---|
| $99,995 | Isandaang libong limang dolyar | Sampung dolyar |
Sa Pamilihan B:
| Alok | Tanungin | Ikalat |
|---|---|---|
| Siyamnapu't siyam na libo, pitong daang dolyar | Isandaang libo, tatlong daang dolyar | Anim na raang dolyar |
Parehong Bitcoin. Ang mamimili sa Market B ay nagbabayad ng karagdagang $295 sa pagpasok bago pa man ang anumang paggalaw ng presyo, dahil lang sa kakulangan ng likwididad. Hindi ginagawang hindi pabagu-bago ng market makers ang Bitcoin at hindi rin nila ginagarantiyahan ang maayos na pagkuha ng order. Pinapakinis nila ang kalakalan sa pamamagitan ng pagdagdag ng likwididad sa paligid ng kasalukuyang presyo, at pinakamalinaw na nakikita ang kaibahan kapag wala sila.
Mabuti ba o masama ang mga Market Maker?
Ang mga market maker ay mga kalahok na may kapaki-pakinabang na tungkulin at motibong kumita. Hindi nakaliligtas sa pagsubok ng aktwal na takbo ng mga pamilihan ang balangkas na bayani laban sa kontrabida. Tinutulungan nila ang pamilihan kapag nagbibigay sila ng tunay na likwididad, nagpapaliit ng spread, nagdaragdag ng lalim, at nagpapabuti ng pagpapatupad. Nagdudulot sila ng pag-aalala kapag malabo ang mga insentibo, napatunayang hindi maaasahan ang likwididad, o kapag iilang kumpanya ang nakakakuha ng labis na kontrol sa mga kondisyon ng kalakalan.
| Benepisyo | Pag-aalala |
|---|---|
| Nagdaragdag ng likwididad | Maaaring magkaroon ng mga kalamangan sa impormasyon |
| Pagkakaiba ng mga makitid na spread | Maaaring umatras kapag nai-stress |
| Pinapabuti ang pagpapatupad | Ang konsentrasyon ay maaaring magdulot ng pagkalulong. |
| Sumusuporta sa mga bagong pamilihan | Maaaring hindi tumugma ang mga insentibo sa lahat ng mangangalakal. |
| Nakatutulong sa pagtuklas ng presyo | Ang ilang estruktura ng merkado ay hindi malinaw. |
Nagbibigay ng likwididad ang mga tagagawa ng merkado dahil kumikita sila, at ang pag-unawa sa motibasyong iyon ay ginagawang mas matalas kang kalahok. Ang isang merkado na wala sila ay maaaring maging mabagal, magastos, at pira-piraso; ang isang merkado na pinangungunahan ng iilang makapangyarihang tagapagbigay ng likwididad ay nagdudulot ng ibang mga alalahanin. Pinananatili ng malusog na disenyo ng merkado ang kanilang papel na malinaw at nakaayon sa tunay na pagbibigay ng likwididad.
Isang Tseklist para sa Depensibong Pagpapatupad
Ang mga propesyonal na market maker ay gumagastos ng daan-daang milyong dolyar para sa mga kuwantitatibong talento at kakaibang imprastruktura upang makuha ang mga bahagi ng sentimo. Hindi mo sila matatalo sa kanilang sariling laro. Ang layunin ay mag-navigate sa kapaligirang kanilang nilikha, hindi ito takasan. Apat na depensibong gawi ang gumagawa ng karamihan ng trabaho:
- Iwasan ang mga market order sa mga asset na hindi likido: Ang pag-click sa "market buy" sa isang altcoin na mababa ang volume o sa isang manipis na pre-market na stock ay halos inaanyayahan ang isang market-making algorithm na umatras at punan ka sa pinakamasamang available na resting price.
- I-angkla sa order book, hindi sa ticker: Ang headline price sa isang charting app ay parang multo ng huling natapos na kalakalan. Suriin ang live na lalim ng order book upang makumpirma na may sapat na nakahandang likwididad para suportahan ang laki na talagang gusto mong ipagpalit.
- Igagalang ang mga panahon ng pagbabawal sa balita: Sa paligid ng malalaking paglabas (mga datos ng implasyon, desisyon sa rate ng Federal Reserve), sistematikong pinapalapad ng mga market maker ang kanilang mga quote o humihinto sandali. Manatili nang hindi kumikilos hanggang bumalik sa normal ang spread.
- Gumamit ng post-only limit orders kapag maaari: Ang post-only limit order ay ginagarantiyahan na nakalagay ang iyong order sa order book, ginagawa kang maker, nakakakuha ng mas magandang tier ng bayad, at tinitiyak na hindi mo aksidenteng tatawid sa sobrang malawak na spread.
.webp%3Fv%3D1782207229922&w=3840&q=75)
Pangwakas na Kaisipan
Ang mga tagagawa ng merkado ay may sentrong papel sa pagpapanatiling magagamit ang mga merkado sa pamamagitan ng pagbibigay ng likwididad, pagpapaliit ng mga spread, at pagtulong sa mas maayos na pagsasagawa ng mga kalakalan. Nagko-quote sila ng magkabilang panig ng merkado para kumita, hindi para sa kawanggawa, at ang kanilang kabayaran ay nagmumula sa mga spread, insentibo, at maingat na pamamahala ng panganib.
Para sa mga mangangalakal, ang mahalagang aral ay hindi kailanman garantisado ang likwididad. Maaaring lumawak ang mga spread, maaaring mawala ang lalim ng order book, at kahit sa manipis na merkado ay maaari pa ring magdulot ng masakit na slippage, lalo na sa mga pabagu-bagong panahon o kapag may mga pangyayaring pangbalita.
Ang pinakamainam na paraan ay unawain kung paano hinuhubog ng mga market maker ang pagpapatupad, suriin ang mga spread at ang lalim ng order book bago mag-trade, gumamit ng limit order kapag naaangkop, at iwasan ang pag-aakalang ang huling nakalitang presyo ay sumasalamin sa totoong gastos ng isang trade.
