วิธีการทำงานของอัตราดอกเบี้ยบน Perp DEXs

อัตราเงินทุนคือเครื่องยนต์ที่ช่วยให้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ (Perpetual Futures) ยังคงผูกติดกับตลาดสปอต บทความนี้จะอธิบายวิธีการคำนวณอัตราเหล่านี้ เหตุผลที่มีอยู่ และวิธีที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุชั้นนำ เช่น GMX, dYdX, Hyperliquid และ Drift ใช้ระบบอัตโนมัติเพื่อรักษาสมดุลของตลาด

สัมผัสประสบการณ์การซื้อขายแบบกระจายอำนาจด้วยตัวคุณเอง - ดาวน์โหลด แอปกระเป๋าเงิน Bitcoin.com เพื่อสำรวจ Perp DEXs และจัดการตำแหน่งของคุณอย่างปลอดภัย

ภาพรวม - เหตุผลที่อัตราดอกเบี้ยเงินกู้มีอยู่

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดระยะเวลาแตกต่างจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิมเนื่องจากมี ไม่มีวันหมดอายุหากไม่มีการชำระราคา ราคาอาจเคลื่อนตัวออกจากตลาดสปอตอย่างไม่มีกำหนด กลไกอัตราดอกเบี้ยส่วนต่างช่วยแก้ปัญหานี้โดยการแนะนำการชำระเงินเล็กน้อยที่เกิดขึ้นซ้ำๆ เพื่อส่งเสริมให้เกิดความสมดุล

หากราคาซื้อขายตลอดกาล ด้านบน จุดที่ราคาซื้อขาย, ผู้ซื้อขายระยะยาวจ่ายเงินให้ผู้ซื้อขายระยะสั้น; หากมีการซื้อขาย ด้านล่าง, ผู้ขายสั้นจ่ายผู้ซื้อระยะยาว. สิ่งนี้สร้างโครงสร้างแรงจูงใจที่ทำให้ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าคงที่ตามราคาจริงของสินทรัพย์.

ภายในปี 2026 การเพิ่มประสิทธิภาพอัตราเงินทุนได้กลายเป็นความท้าทายหลักในการออกแบบสำหรับ Perp DEXs ชั้นนำ เช่น จีเอ็มเอ็กซ์, dYdX v4, ไฮเปอร์ลิควิด, การลอยตัว, ดาวเรือง, อาวantiส์, เหนือโลก, เรยา, และ การเงินระดับแพลตฟอร์มในปัจจุบันใช้โหรแบบเรียลไทม์, ช่วงเวลากำหนดแบบไดนามิก, และสูตรที่ปรับตามความผันผวนเพื่อทำให้การบิดเบือนเรียบขึ้น

อ่านเพิ่มเติม:

• อะไรคือ Perpetual DEX? (คู่มือปี 2026)
• การทำงานของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนดระยะเวลาบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์
• Perp DEX กับ Spot DEX: ต่างกันอย่างไร?

วิธีการทำงานของอัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยทำหน้าที่เป็นแรงสมดุลระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุและตลาดสปอตที่เป็นพื้นฐาน

1. กลไกพื้นฐาน

แต่ละตลาดถาวรกำหนด ช่วงเวลาการให้ทุน (โดยทั่วไปทุก 8 ชั่วโมง) ในแต่ละช่วงเวลา:

• หากราคาของสัญญาซื้อขายแบบไม่มีกำหนดระยะเวลาคือ สูงขึ้น เมื่อเทียบกับดัชนีสปอต ผู้ถือสถานะซื้อจะจ่ายให้กับผู้ถือสถานะขาย
• ถ้ามัน ต่ำลง, คนที่ถือสถานะสั้นจ่ายให้กับคนที่ถือสถานะยาว
• จำนวนเงินที่จ่ายเป็นสัดส่วนกับความต่างของราคาและขนาดของตำแหน่งของผู้ค้า

การชำระเงินนี้ไม่ได้ไปยังตลาดแลกเปลี่ยน - มันเป็น การโอนแบบเพียร์ทูเพียร์ ระหว่างผู้ค้า, จัดการโดยอัตโนมัติโดยสัญญาอัจฉริยะของ Perp DEX

ตัวอย่าง:

• BTC สปอต = $70,000
• BTC-PERP = $70,350
• พรีเมียม = 0.5%
• เงินทุน = +0.01% ทุก 8 ชั่วโมง
  → ผู้ที่ถือสถานะซื้อ (Long) จ่าย 0.01% ของมูลค่าสถานะให้กับผู้ที่ถือสถานะขาย (Short)

กลไกนี้จูงใจให้ผู้ค้าเปิดสถานะที่ช่วยฟื้นฟูสมดุลของราคา เมื่อเงินทุนมีค่าบวกมากเกินไป ผู้ค้าจะขายชอร์ตสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ ส่งผลให้ราคาลดลง

2. วิธีการคำนวณ

แม้ว่าสูตรจะแตกต่างกันไปตามแพลตฟอร์ม แต่หลักการทั่วไปยังคงสอดคล้องกัน:

อัตราเงินทุน = (ราคาเพอร์เพอร์ - ราคาดัชนี) / ราคาดัชนี × ค่าสัมประสิทธิ์การปรับ

• The ดัชนีราคา มาจาก โอดาไรส์แบบกระจายศูนย์ เช่น เชนลิงค์ หรือ ไพธอน, สะท้อนถึงค่าเฉลี่ยตลาดสปอต
• The สัมประสิทธิ์การปรับ ปรับอัตราตาม ความผันผวนของตลาด และการแลกเปลี่ยนการออกแบบ
• บาง DEXs รวมถึง อัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน สำหรับการกำหนดราคาที่ละเอียดมากขึ้น

ตัวอย่างจาก dYdX v4:
เงินทุน = (ราคาตลาด - ราคา Oracle) × ตัวคูณเงินทุน × ปัจจัยเวลา

คำแนะนำทางสายตา: แผนภาพแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาซื้อขาย, ราคาสปอต, และการชำระเงินทุนในช่วงเวลาต่างๆ

ดู: วิธีที่โอลิมปัสรักษาความยุติธรรมของราคา DEX ของผู้กระทำผิด

3. บทบาทของสัญญาอัจฉริยะ

บน Perp DEXs, การให้ทุนถูกบังคับใช้โดย สัญญาอัจฉริยะ ที่ทำงานโดยอัตโนมัติ:

• บันทึกสถานะการซื้อขายที่เปิดอยู่ของแต่ละผู้ค้า
• คำนวณการชำระเงินทุนในทุกช่วงเวลา
• หักหรือเครดิตยอดคงเหลือตามทิศทางและขนาดของสถานะ
• ปรับปรุงกำไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงให้สอดคล้องกัน

สิ่งนี้ช่วยให้เกิดความยุติธรรมและความโปร่งใส - ทุกการชำระเงินสามารถตรวจสอบได้ บนเชน, กำจัดค่าธรรมเนียมที่ซ่อนอยู่หรือการจัดการนอกเครือข่าย

แพลตฟอร์มเช่น ไฮเปอร์ลิควิด และ เหนือโลก ดำเนินการคำนวณเหล่านี้ในระดับโปรโตคอล ในขณะที่ จีเอ็มเอ็กซ์ และ การเงินระดับ กระจายกระแสเงินทุนผ่านกลไกของกลุ่มสภาพคล่องของพวกเขา (เช่น ผู้ถือโทเค็น GLP ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาให้กับผู้ค้า)

ทำไมอัตราดอกเบี้ยเงินกู้จึงมีความสำคัญ

1. ความมั่นคงของตลาด

หากไม่มีอัตราเงินทุน ราคาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุอาจเคลื่อนตัวออกจากตลาดพื้นฐานอย่างมาก จนบิดเบือนทั้งระบบ อนุพันธ์ ระบบนิเวศ การสนับสนุนทางการเงินช่วยให้ การบรรจบกันของราคา ข้ามตลาดและป้องกันการกำหนดราคาผิดพลาดแบบต่อเนื่อง

2. การจัดการความเสี่ยง

สำหรับนักเทรด การเข้าใจอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการบริหารความเสี่ยง. อัตราดอกเบี้ยที่น้อยก็สามารถสะสมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในตำแหน่งที่มีเลเวอเรจสูงหรือระยะยาว.

ตัวอย่าง:

• เงินทุน = 0.01% ทุก 8 ชั่วโมง
• 3 ช่วงต่อวัน × 30 วัน = 90 ช่วง
  → 0.9% รวมทั้งหมดในหนึ่งเดือน ไม่รวมการทบต้น

ที่อัตราส่วนเลเวอเรจ 10 เท่า ต้นทุนเงินทุนที่มีประสิทธิภาพ = 9% การบริหารค่าใช้จ่ายนี้จึงกลายเป็นองค์ประกอบสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไร

3. การเก็งกำไรและประสิทธิภาพของตลาด

เงินทุนสร้างโอกาสสำหรับ การเก็งกำไรจากส่วนต่าง ระหว่างตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์ส:

• ผู้ค้าสามารถไป จุดยาวและแนวตั้งสั้น เมื่อเงินทุนเป็นบวก
• หรือ จุดสั้นและแนวตั้งยาว เมื่อเงินทุนเป็นลบ

การซื้อขายเหล่านี้ช่วยกระชับส่วนต่างและทำให้ราคาสอดคล้องกันทั่วทั้ง DEXs และ การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ เหมือนกัน

ความแตกต่างของเงินทุนในแต่ละแพลตฟอร์ม

การออกแบบอัตราเงินทุนเป็นหนึ่งในปัจจัยหลักที่สร้างความแตกต่างระหว่างโปรโตคอลฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ

ความแตกต่างเหล่านี้มีอิทธิพลต่อต้นทุนการซื้อขาย, ความผันผวนของเงินทุน, และความสามารถในการทำกำไร. นักเทรดมักย้ายระหว่าง DEXs เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมของเงินทุนที่ดีกว่า.

ดู: วิธีเลือก Perp DEX ที่เหมาะสม

เงินทุนเชิงบวกกับเงินทุนเชิงลบ

เงินทุนในเชิงบวก

เมื่อราคาขายปลีกสูงกว่าราคาตลาด:

• คนที่ยาวจ่ายให้คนสั้น
• บ่งชี้ ภาวะตลาดกระทิง.
• สัญญาณเงินทุนที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ถึงความต้องการที่จะเข้าซื้อ

เงินทุนติดลบ

เมื่อราคาขายต่ำกว่าตลาด:

• ผู้ถือครองสถานะขาย (ชอร์ต) จ่ายให้กับผู้ถือครองสถานะซื้อ (ลอง)
• บ่งชี้ ความรู้สึกเชิงลบต่อตลาด หรือการมีสถานะขายชอร์ตที่มีการใช้เลเวอเรจมากเกินไป

การติดตามความไม่สมดุลของเงินทุนช่วยให้ผู้ค้าสามารถประเมินความเอนเอียงของตลาดและระบุการเทรดที่มีผู้เข้าร่วมมากได้ แพลตฟอร์มเช่น ไฮเปอร์ลิควิด และ เรยา แม้กระทั่งสามารถมองเห็นความรู้สึกเกี่ยวกับการสนับสนุนทางการเงินได้โดยตรงภายในระบบของพวกเขา

ผลกระทบของความผันผวนต่อการระดมทุน

อัตราดอกเบี้ยจะพุ่งสูงขึ้นในช่วงที่มีความผันผวน เมื่อราคาพุ่งสูงขึ้นทำให้เกิดความไม่สมดุลในฝั่งซื้อ อัตราดอกเบี้ยที่เป็นบวกจะเพิ่มขึ้นเพื่อลดการเปิดสถานะซื้อเพิ่มเติม

ตัวอย่าง:

• ระหว่าง บิตคอยน์การชุมนุมในเดือนมีนาคม 2025 ของ จาก $60,000 เป็น $80,000, การให้ทุนบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบต่อเนื่อง (Perp DEXs) ที่สำคัญถึง 0.2% ต่อช่วงเวลา - เทียบเท่ากับมากกว่า 60% ต่อปี.

การออกแบบที่ไวต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง เช่น ใน อาวantiส์ และ GMX v2 ปรับขนาดตัวคูณเงินทุนโดยอัตโนมัติเพื่อรักษาเสถียรภาพ สภาพคล่อง และป้องกันเบี้ยประกันที่สูงเกินไป

การเงินที่ส่งผลต่อการชำระบัญชีและกลยุทธ์

เงินทุนมีผลกระทบต่อทั้งสอง ผลลัพธ์กำไรขาดทุน และ ความเสี่ยงจากการชำระบัญชี:

• เงินทุนที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องสามารถกัดกร่อนสถานะซื้อในระยะยาวได้ทีละน้อย
• เงินทุนติดลบสามารถช่วยสนับสนุนการซื้อขายระยะสั้นได้ แต่ก็สามารถบิดเบือนความรู้สึกของตลาดได้เช่นกัน

นักเทรดใช้ กลยุทธ์ที่คำนึงถึงแหล่งเงินทุน เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเพื่อทำกำไร:

• การป้องกันความเสี่ยงทางการเงินที่ไม่กระทบเงินทุน: จุดยาว เป้าสั้น
• ความผันผวนมีบทบาท: ใช้ประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะเวลาสั้น ๆ ของความไม่สมดุลของเงินทุน
• การให้ผลตอบแทนจากการทำฟาร์มด้วยผู้กระทำผิดซ้ำ: การได้รับผลตอบแทนจากความแตกต่างของเงินทุนในขณะที่ทำการป้องกันความเสี่ยงแบบเดลต้า

อ่านเพิ่มเติม:

• อะไรคือ Leverage ในการเทรดคริปโต?
• การทำความเข้าใจการชำระบัญชีบน Perp DEXs
• อะไรคือการเกษตรผลตอบแทน?

ความเสี่ยงของระบบที่อิงเงินทุน

1. การเพิ่มขึ้นของเงินทุนอย่างรุนแรง
   การเปลี่ยนแปลงทางอารมณ์อย่างฉับพลันสามารถผลักดันอัตราเงินทุนที่ไม่ยั่งยืน ซึ่งอาจนำไปสู่การขาดทุนสำหรับนักเทรดที่ใช้เลเวอเรจ
2. การล่าช้าของ Oracle หรือการจัดการ:
   หากข้อมูลดัชนีแบบเรียลไทม์ล่าช้าหรือมีข้อบกพร่อง การกำหนดราคาเงินทุนอาจไม่ถูกต้อง
3. การขาดสภาพคล่อง:
   ในตลาดที่บาง การชำระเงินทุนอาจไม่สามารถชดเชยความไม่สมดุลของความต้องการได้
4. โครงสร้างต้นทุนที่ซับซ้อน
   ผู้ค้าใหม่มักประเมินค่าต้นทุนการระดมทุนสะสมในระยะยาวต่ำเกินไป

แพลตฟอร์มยังคงปรับปรุงอัลกอริทึมอย่างต่อเนื่องเพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ให้น้อยที่สุดผ่านพารามิเตอร์ที่ปรับตัวได้และค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา

เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับ ความเสี่ยงของการเทรดบน DEX แบบไม่มีกำหนด และ การวิเคราะห์พื้นฐาน, การวิเคราะห์ทางเทคนิค, และการวิเคราะห์ทางอารมณ์ในการเทรด.

อนาคตของกลไกอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุน

ภายในปี 2026 แนวโน้มคือ เงินทุนที่เปลี่ยนแปลงและต่อเนื่อง - อัปเดตทุกบล็อกหรือทุกวินาที - แทนที่จะเป็นช่วงเวลาที่แยกกัน. ซึ่งช่วยให้สมดุลได้เร็วขึ้นและราคาที่ราบรื่นขึ้น.

นวัตกรรมที่เกิดขึ้นใหม่ ได้แก่:

• ฟีดข้อมูลความผันผวนแบบเรียลไทม์: จากเครือข่ายเช่น ไพธอน และ บันทึกเหตุการณ์.
• ตัวคูณเงินทุนที่ได้รับการปรับให้เหมาะสมด้วย AI: การปรับสัมประสิทธิ์ด้วยวิธีทางอัลกอริทึม
• การประสานงานข้ามตลาด เกณฑ์มาตรฐานการระดมทุนร่วมกันระหว่างหลาย DEX
• ชั้นการชำระบัญชีแบบรวมข้ามมาร์จิ้น อนุญาตให้มีการชดเชยเงินทุนจากสินทรัพย์หลายประเภท

ความก้าวหน้าเหล่านี้อาจทำให้ตรรกะการจัดหาเงินทุนเป็นมาตรฐานเดียวกันในโปรโตคอลต่างๆ ทำให้ DEX แบบถาวรมีความคาดการณ์ได้มากขึ้นและมีประสิทธิภาพด้านต้นทุนมากขึ้นสำหรับทั้งนักเทรดและผู้ให้บริการสภาพคล่อง

เรียนรู้เพิ่มเติมใน อะไรคือการเชื่อมต่อข้ามเชน? และ อธิบายชั้นของบล็อกเชน: L0, L1, L2, และ L3.