영구적 DEX에서의 청산 이해하기

마지막 업데이트

March 19, 2026

작성자

마이클 로젠펠드

검토자

마이클 로젠펠드

청산은 분산형 레버리지 거래에서 핵심적인 안전장치입니다. 이 가이드는 스마트 계약이 청산을 자동으로 관리하는 방법, 마진과 담보가 위험을 어떻게 결정하는지, 그리고 주요 Perp DEX들이 적응형 시스템을 통해 불필요한 손실을 최소화하는 방법을 설명합니다.

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청산(Liquidation)은 트레이더의 마진 잔액이 요구되는 유지 마진 수준 아래로 떨어질 때, 트레이더의 포지션을 자동으로 종료하는 과정입니다. 탈중앙화 무기한 선물 거래소(Perp DEX)에서는 예치된 담보를 초과하는 손실이 발생하지 않도록 스마트 컨트랙트가 청산을 강제합니다.

개요 - 청산이 발생하는 이유

레버리지는 수익과 손실을 모두 확대합니다. 시장이 레버리지 포지션에 불리하게 움직이면 손실이 빠르게 누적됩니다. 유동성 풀을 보호하고 지급능력을 유지하기 위해, Perp DEX는 담보가 잠재 손실을 더 이상 커버하지 못하는 시점에 포지션을 자동으로 청산합니다.

청산은 시스템이 완전 담보화(fully collateralized) 상태를 유지하도록 보장합니다. 즉, 모든 미결제 포지션이 상대방에게 지급할 수 있을 만큼 충분한 담보로 뒷받침된다는 뜻입니다. 이 안전장치가 없다면, 담보가 부족한 단 하나의 포지션만으로도 프로토콜 전체가 불안정해질 수 있습니다.

2026년 기준, GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift, Avantis, Reya, Level Finance 같은 주요 무기한 DEX들은 실시간 모니터링, 탈중앙화 봇, 동적 마진 조정 등을 갖춘 고도화된 청산 시스템을 개발해 불필요한 청산을 최소화하면서도 시장 안정성을 확보하고 있습니다.

더 읽기:

청산 작동 방식

트레이더가 레버리지 포지션을 열면, 마진으로 담보(collateral) 를 예치합니다. DEX는 마진 비율(margin ratio) 을 지속적으로 계산합니다:

마진 비율 = (담보 가치 ÷ 포지션 가치) × 100

이 비율이 유지 마진 요건(maintenance margin requirement) 아래로 떨어지면, 포지션은 자동으로 청산됩니다.

예시:

담보: $1,000
레버리지: 10배 (포지션 = $10,000)
유지 마진: 5%

포지션에서 $500(5%) 손실이 발생하면 마진 비율이 임계치에 도달합니다. Perp DEX는 시장가로 거래를 종료하고, 담보를 사용해 손실을 충당합니다. 수수료를 제외하고 남은 잔액이 있으면 트레이더 계정으로 반환됩니다.

유지 마진과 청산 가격

1. 유지 마진

청산을 피하기 위해 유지해야 하는 포지션 총가치 대비 최소 비율입니다. 유지 마진은 시스템이 담보 부족 상태가 되는 것을 방지합니다.

일반적인 유지 마진:

BTC 및 ETH 페어: 0.5–1%
알트코인: 2–5% (더 높은 변동성 때문)

2. 청산 가격

포지션이 종료되는 가격 수준입니다. 다음 요소에 따라 달라집니다:

진입 가격
사용한 레버리지
담보 금액
유지 마진 임계치

공식(롱 포지션 기준, 단순화):
청산 가격 = 진입 가격 × (1 - (1 / 레버리지))

예시:
$30,000에 BTC 10배 레버리지 롱을 열었다면, 청산은 $27,000 부근(10% 하락)에서 발생합니다.

레버리지가 높을수록 청산까지의 완충 구간이 줄어들어, 포지션이 가격 변동에 더 민감해집니다.

스마트 컨트랙트와 청산 엔진

내부 시스템에 의존하는 중앙화 거래소와 달리, Perp DEX는 투명성을 유지하고 리스크 파라미터를 자동으로 집행하기 위해 스마트 컨트랙트 기반 청산 로직을 사용합니다.

핵심 구성 요소:

마진 모니터링:
스마트 컨트랙트가 오라클 가격 피드를 사용해 각 포지션의 실시간 가치를 추적합니다.
트리거 조건:
마진 < 유지 마진 임계치가 되면, 청산이 자동으로 트리거됩니다.
실행:
컨트랙트가 포지션을 종료하고 담보를 매도한 뒤, 상대방 또는 보험 기금으로 재분배합니다.
청산 후 정산:
- 수익이 난 상대방은 이익을 받습니다.
- 보험 기금이 소규모 부족분을 흡수합니다.
- 남은 담보(있다면)는 트레이더에게 반환됩니다.

오라클 통합

정확한 가격은 매우 중요합니다. DEX는 조작적 청산을 방지하기 위해 Chainlink, Pyth, Chronicle 같은 탈중앙화 오라클에 의존합니다.

참고:

오라클이 Perp DEX 가격을 공정하게 유지하는 방법

Perp DEX의 청산 모델 유형

Platform	Model	Execution Method	Notable Features
dYdX v4	오더북	경매 기반	오프체인 주문 매칭, 온체인 정산
Hyperliquid	오더북	온체인 봇	공개 인센티브가 있는 블록 단위 청산
GMX (v2)	AMM	풀 오프셋	손실을 유동성 공급자(GLP)가 흡수
Drift Protocol	하이브리드	키퍼 봇	커뮤니티가 유지하는 청산 시스템
Avantis	하이브리드	볼트 자동 종료	회복을 위해 크로스 마진 볼트 사용
Reya	오더북	실시간 엔진	기관급 블록 단위 청산
Level Finance	AMM	풀-쉐어 보호	계층형 LP 트랜치가 손실을 서로 다르게 흡수

각 접근 방식은 시장 공정성, 자본 효율성, 시스템 안전성 사이의 균형을 맞춥니다. Hyperliquid와 Reya는 속도를 중시하는 반면, GMX와 Level은 유동성 풀 안정성에 초점을 둡니다.

참고: 적합한 Perp DEX 선택 방법

부분 청산 vs. 전액 청산

불필요한 담보 손실을 막기 위해, 많은 DEX가 이제 부분 청산(partial liquidation) 을 사용합니다.

부분 청산:
마진 건전성을 회복하기 위해 포지션의 일부만 종료합니다. 이는 총손실을 줄이고 전면 종료를 피하는 데 도움이 됩니다.
전액 청산:
포지션 전체를 종료하고, 담보로 부족분을 충당합니다.

예를 들어 Drift Protocol과 Avantis는 레버리지 수준과 변동성에 따라 종료 규모를 자동으로 조절하는 적응형 부분 청산 모델을 사용합니다.
GMX v2와 Level Finance도 풀 메커니즘을 통해 유사한 로직을 적용합니다.

보험 기금과 백스톱 메커니즘

극단적인 변동성으로 손실이 담보를 초과할 때, DEX는 보험 기금(insurance funds) 또는 백스톱 유동성 공급자(BLPs) 에 의존합니다.

보험 기금:
청산 후 발생하는 부족분을 메우기 위해 거래 수수료에서 따로 적립해 둔 자본 풀.
백스톱 유동성 공급자:
보상 또는 프로토콜 토큰을 받는 대가로 잔여 손실을 흡수하는 주체.
최후의 수단으로서의 프로토콜 토큰:
일부 DEX는 다른 방법이 모두 실패할 경우 지급능력을 회복하기 위해 거버넌스 토큰(예: GMX의 GLP, dYdX 토큰)을 발행하거나 할당합니다.

이러한 메커니즘은 연쇄 청산을 방지하고 시스템의 신뢰성을 보호합니다.

청산의 흔한 원인

과도한 레버리지:
높은 레버리지는 청산 전까지의 완충 구간을 최소화합니다.
50배 레버리지에서는 2% 가격 변동만으로도 마진이 전부 사라질 수 있습니다.
높은 변동성:
급격한 가격 변동이나 오라클 지연이 예상치 못한 청산을 유발할 수 있습니다.
펀딩 비용을 방치:
펀딩 레이트 상승은 예상보다 빠르게 담보를 소진시킬 수 있습니다.
부적절한 마진 관리:
가격이 불리하게 움직일 때 담보를 추가하거나 익스포저를 줄이지 않는 경우.
네트워크 혼잡:
트랜잭션 확정 지연으로 담보 추가 입금이 제때 이뤄지지 않을 수 있습니다.