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탈중앙화 거래소에서 영구 선물이 작동하는 방식

마지막 업데이트

December 11, 2025

작성자

마이클 로젠펠드

검토자

마이클 로젠펠드

영구 선물은 현대 분산형 파생상품 거래의 중추입니다. 이 기사는 그들의 전반적인 메커니즘을 설명합니다 - 스마트 계약이 어떻게 레버리지를 관리하는지, 펀딩 비율이 어떻게 가격 균형을 유지하는지, 그리고 dYdX, Hyperliquid, Drift와 같은 주요 Perp DEX가 어떻게 체인 상에서 완전한 투명성을 가지고 영구 계약을 실행하는지를 다룹니다.

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영구 선물은 자산을 소유하지 않고 만기일 없이 자산의 가격을 추측할 수 있게 해주는 파생 상품 계약입니다. 탈중앙화 거래소(DEX)에서는 이러한 계약이 스마트 계약에 의해 실행 및 관리되어, 자체 보관, 투명성, 그리고 허가 없는 거래가 가능합니다.

개요 - 온체인 영구 선물의 구조

영구 선물은 현대 암호화폐 파생상품의 핵심입니다. 원래 2016년 BitMEX에 의해 개발된 영구 모델은 선물 거래에서 오랜 문제였던 계약 롤오버의 필요성을 해결했습니다. 거래자들은 자금 조달 지급을 통해 영구 가격과 현물 시장 간의 균형을 유지하며 무기한으로 포지션을 유지할 수 있습니다.

2025년까지 탈중앙화 영구 거래소(Perp DEXs)는 매일 수십억 달러의 거래량을 처리합니다. GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal, Reya와 같은 플랫폼들은 고성능, 투명한 파생상품 거래가 전적으로 온체인에서 이루어질 수 있음을 보여주었습니다.

Binance나 Bybit 같은 중앙 집중형 플랫폼과는 달리, 탈중앙화 영구는 보관 리스크를 제거합니다. 중개인을 신뢰하는 대신, 사용자는 스마트 계약과 직접 상호 작용하여 마진을 관리하고, 거래를 실행하며, 자금 조달 비율을 계산합니다.

더 읽어보기:

• 영구 DEX란 무엇인가? (2025 가이드)
• 스마트 계약이란?
• 탈중앙화 금융(DeFi)이란?

전통적인 선물과 영구 선물의 차이점

전통적인 선물은 고정된 만기일이 있습니다. 이는 계약의 가치가 현물 가격과 수렴하는 정산 시점입니다. 거래자는 포지션을 종료하거나 새로운 계약으로 롤오버해야 합니다.

반면, 영구 선물은 절대 만료되지 않습니다. 대신, 자금 조달 비율 메커니즘에 의존하여 지속적으로 가격을 조정합니다. 만료가 없으므로 거래자는 마진이 충분한 한 노출을 유지할 수 있습니다.

이 구조는 영구 계약이 현물 시장 움직임을 밀접하게 반영하면서도 유연한 레버리지와 개방형 노출을 제공합니다.

DEX에서의 영구 선물의 핵심 메커니즘

스마트 계약 인프라

Perp DEX에서는 모든 거래와 포지션이 스마트 계약을 통해 온체인에 기록되어 마진 규칙을 정의하고, 수익과 손실을 계산하며, 청산을 처리합니다.

스마트 계약은 다음을 관리합니다:

• 포지션 생성 및 종료
• 마진 추적 (초기 및 유지)
• 자금 조달 지급
• 청산 트리거

예: **Drift Protocol (Solana)**에서는 모든 담보, 손익 조정, 청산 이벤트가 자동으로 발생하여 인간의 감독이나 중개인의 필요를 제거합니다.

더 읽어보기:

• Perp DEX vs. Spot DEX: 차이점은 무엇인가?
• 암호화폐 거래에서 레버리지란?

담보화와 마진

영구 DEX는 마진 거래 시스템을 기반으로 운영됩니다. 거래자는 레버리지 포지션을 열기 위해 담보 (주로 스테이블코인 예: USDC)를 입금합니다.

• 초기 마진: 포지션을 개설하는 데 필요한 금액.
• 유지 마진: 포지션을 유지하는 데 필요한 최소 금액.

예:
거래자가 $1,000의 담보로 BTC-PERP에 10x 레버리지 롱 포지션을 개설하고 $10,000의 노출을 제어합니다.
포지션 가치가 10% 하락하면 담보가 완전히 소진되어 청산이 발생합니다.

담보와 레버리지는 중앙 집중형 리스크 엔진이 아닌 스마트 계약 매개변수에 의해 결정됩니다. 이는 마진 규칙의 일관되고 투명한 집행을 보장합니다.

가격 피드와 오라클

모든 Perp DEX는 탈중앙화 오라클 - Chainlink, Pyth, Chronicle와 같은 네트워크에 의존하여 정확한 자산 가격을 제공합니다.

오라클의 역할:

• 마크 가격 계산을 위한 현물 가격 데이터를 제공합니다.
• 정기적으로 가격을 업데이트합니다 (몇 초에서 몇 분 간격).
• 유동성이 얇은 기간 동안 가격 조작을 방지합니다.

Hyperliquid와 dYdX v4와 같은 플랫폼은 오라클 입력을 내부 주문서 데이터와 결합하여 저지연 정확성을 유지합니다.

참조: 오라클이 Perp DEX 가격을 공정하게 유지하는 방법

마크 가격 및 자금 조달 비율 계산

마크 가격은 집계된 현물 거래소 데이터에서 도출된 참조 값입니다. 이는 미실현 손익과 청산 임계값을 결정합니다.

자금 조달 비율 공식 (단순화):
자금 조달 비율 = (Perp 가격 - 현물 가격) / 현물 가격 × 조정 계수

• Perp > 현물일 경우 → 롱이 숏에게 지불.
• Perp < 현물일 경우 → 숏이 롱에게 지불.

예:
ETH-PERP가 현물 가격보다 0.05% 높은 가격에 거래되면, 롱은 시장을 재조정하기 위해 숏에게 0.05% (연간화된)의 자금 조달 수수료를 지불합니다.

자금 조달 지급은 일반적으로 8시간마다 발생하지만, GMX와 Avantis와 같은 일부 플랫폼은 변동성에 따라 동적으로 조정합니다.

참조: Perp DEX에서 자금 조달 비율이 작동하는 방법

영구 포지션 열기 및 닫기

1단계: 연결 및 담보 입금

사용자는 자체 보관 지갑 (예: MetaMask, Phantom, 또는 Bitcoin.com Wallet)을 연결하고 Perp DEX 스마트 계약에 담보를 입금합니다.

2단계: 포지션 열기

거래자는 롱 또는 숏을 선택하고 레버리지 비율을 선택합니다. 스마트 계약은 포지션 크기와 마진 요구 사항을 자동으로 계산합니다.

3단계: 자금 조달 및 손익 조정

자금 조달 지급이 주기적으로 적용됩니다. 마크 가격을 기준으로 실시간으로 수익이나 손실이 업데이트됩니다.

4단계: 종료 또는 청산

거래자는 포지션을 수동으로 종료하거나, 마진 비율이 유지 임계값 아래로 떨어지면 자동으로 청산될 수 있습니다.

예:
GMX에서 ETH에 5x 레버리지를 건 롱 포지션을 유동성 풀과 대조하여 엽니다. ETH의 가격이 20% 하락하면 담보가 손실을 커버하기에 충분하지 않을 때 포지션이 청산됩니다.

청산 과정

거래자의 마진 비율 (담보 ÷ 포지션 가치)이 유지 수준 아래로 떨어지면 자동으로 청산이 발생합니다.

DEX 스마트 계약은 시장 가격으로 포지션을 종료하고, 담보를 상대방이나 보험 기금에 재배분합니다.

다양한 DEX는 이를 다르게 구현합니다:

• Hyperliquid는 보상 메커니즘을 갖춘 온체인 청산자를 사용합니다.
• Drift와 MUX는 커뮤니티가 모니터링하는 청산 봇을 사용합니다.
• dYdX v4는 오라클 데이터와 연결된 자동 청산 엔진을 사용합니다.

참조: Perp DEX에서의 청산 이해하기

주요 DEX의 실행 모델

주문서 기반 실행

dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, Reya와 같은 플랫폼은 온체인 또는 하이브리드 주문서를 사용하여 전통적인 거래소 메커니즘을 재현합니다.

• 장점: 정밀한 가격 설정, 낮은 슬리피지, 경쟁력 있는 스프레드.
• 단점: 고성능 인프라와 블록 시간이 필요합니다.

AMM 기반 실행

GMX, Level Finance, Sunperp, Aster와 같은 DEX는 유동성 풀을 사용하여 영구 계약을 시뮬레이션합니다.

• 장점: 단순성, 지속적인 유동성, LP에게 수동 수입 제공.
• 단점: 가격이 오라클 정확도와 풀 균형에 크게 의존합니다.

하이브리드 및 집계 모델

Drift, MUX, Avantis, Ethereal과 같은 플랫폼은 AMM을 유동성 깊이로 사용하고 주문서를 가격 발견에 사용하여 두 가지를 결합합니다.
일부 플랫폼, 예를 들어 Jupiter,는 집계자로서 여러 Perp DEX에 걸쳐 최적의 실행을 위해 주문을 라우팅합니다.

온체인 영구 선물의 이점

• 투명성: 모든 거래, 포지션, 청산이 온체인에 표시됩니다.
• 보관 통제: 거래자는 청산될 때까지 담보 소유권을 유지합니다.
• 프로그래머빌리티: 개발자는 영구 계약 위에 금고, 헤징 도구, 합성 자산을 구축할 수 있습니다.
• 24/7 시장: 중앙 집중형 다운타임 없음, 글로벌 참여.
• 공정한 접근: 중개인의 의존 없이 허가 없는 참여 가능.

DeFiLlama에 따르면, 이제 $300억 이상의 미결제 이자가 Arbitrum, Solana, Cosmos 생태계에 걸쳐 탈중앙화 영구 거래소에 존재합니다.

위험과 도전 과제

혁신적이지만, 영구 DEX는 새로운 위험을 도입합니다:

1. 스마트 계약 취약점: 청산 또는 자금 조달 로직의 버그는 큰 손실을 초래할 수 있습니다.
2. 오라클 조작: 악의적인 가격 피드는 강제 청산을 초래할 수 있습니다.
3. 레버리지 과다 노출: 높은 레버리지는 변동성 위험을 증가시킵니다.
4. 유동성 분산: 다양한 체인에서 운영되는 여러 DEX는 깊이를 희석합니다.
5. 고가의 L1 가스 비용: 이더리움 메인넷과 같은 플랫폼은 비용 비효율성을 겪고, L2 또는 앱체인으로의 마이그레이션을 촉진합니다.

참조: Perpetual DEX에서의 거래 위험

탈중앙화 영구 선물 플랫폼의 예

이러한 플랫폼은 2025년 영구 선물 생태계를 형성하는 다양한 아키텍처와 디자인 철학을 대표합니다.

참조: 적절한 Perp DEX 선택 방법

온체인 영구 거래의 미래

다음 물결의 혁신은 크로스 마진 상호운용성, 공유 유동성 네트워크, 의도 기반 실행에 초점을 맞추고 있습니다.
플랫폼들은 여러 블록체인에 걸쳐 유동성을 통합하여 자본 효율성을 향상시키고 자금 조달 비율 변동성을 줄일 수 있는 협조적인 청산 레이어를 실험하고 있습니다.

장기적으로, 영구 DEX는 암호화 자산을 넘어 합성 주식, 외환 쌍, 상품 파생상품을 포함하도록 발전할 수 있으며, 모두 스마트 계약을 통해 실행됩니다.

이러한 DeFi 인프라와 글로벌 파생상품 시장의 융합은 온체인 영구가 전통적인 선물과 규모와 복잡성 면에서 경쟁할 수 있는 미래를 시사합니다.

FAQ

DEX에서 영구 선물의 주요 목적은 무엇인가요?
레버리지를 사용하여 암호화 자산에 롱 또는 숏 포지션을 취할 수 있게 하며, 보관이나 만기 기반 롤오버의 필요성을 없애줍니다.

Perp DEX에서 가격은 어떻게 결정되나요?
가격은 탈중앙화 오라클과 시장 메커니즘(자금 조달 비율)에 의존하여 영구 계약을 현물 가격에 가깝게 유지합니다.

탈중앙화 거래소에서 청산될 수 있나요?
예. 스마트 계약은 담보가 요구되는 마진 비율 아래로 떨어지면 자동으로 포지션을 청산합니다.

온체인 영구의 중앙화된 것에 대한 이점은 무엇인가요?
자체 보관, 투명성, 조합 가능성 - 사용자는 모든 데이터를 검증하고 포지션을 더 넓은 DeFi 전략에 통합할 수 있습니다.

Perp DEX가 중앙화된 선물 플랫폼을 대체하고 있나요?
아직 완전히는 아니지만, Hyperliquid와 dYdX v4와 같은 플랫폼이 중앙화된 속도와 깊이를 맞추면서 격차가 빠르게 좁혀지고 있습니다.

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