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パーペチュアルDEXとは何ですか？（オンチェーン・パーペチュアル先物2025ガイド）

常設型分散型取引所（Perp DEXs）は、トレーダーがレバレッジ市場にアクセスする方法を変革しています。先物取引とブロックチェーンの透明性を融合させることで、GMX、dYdX、Hyperliquidのようなプラットフォームは、仲介者や期限のない形でパーペチュアル契約を取引することを可能にします。このガイドでは、Perp DEXsの仕組み、現物取引所との違い、そしてなぜそれが分散型金融における画期的な革新となったのかを探ります。

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パーペチュアルDEXは、スマートコントラクトを通じて、仲介者や中央管理なしに、トレーダーが自身の暗号ウォレットから直接、期限のないデリバティブであるパーペチュアル先物契約を売買できる分散型取引所です。

概要 - パーペチュアルDEXの台頭

パーペチュアル分散型取引所、しばしばPerp DEXと呼ばれるものは、分散型金融（DeFi）の中で最も急成長しているセグメントの一つとして浮上しています。2025年には、彼らは推定1,500億～2,000億ドルの合計1日の取引量を占め、一部の中央集権型デリバティブ市場に匹敵します。

最初のパーペチュアル先物は2016年にBitMEXによって導入され、トレーダーが資金調達率システムを通じてレバレッジポジションを無期限に維持することを可能にする画期的なものでした。パーペチュアル契約は、当初、Binance FuturesやBybitのような中央集権的な環境で繁栄しましたが、新世代のオンチェーンプラットフォームは、透明性、相互運用性、ユーザー制御を備えた同様の機能を提供しています。

主要なPerp DEXには、GMX、dYdX v4、Hyperliquid、Drift Protocol、MUX Protocol、Level Finance、Perennial、およびAster、ApeX、Jupiter、EdgeX、Sunperp、Ethereal、Avantis、Reya、GTE、Lighterなどの新興競合他社の波が含まれます。これらのプラットフォームは、ブロックチェーン技術のオープン性と先物市場の洗練を融合させることで、デリバティブの取引方法を再構築しています。

詳細はこちら：

• 分散型取引所（DEX）とは？
• スマートコントラクトとは？
• 分散型金融（DeFi）とは？

パーペチュアルDEXの仕組み

スマートコントラクトと担保管理

Perp DEXは、取引の実行、担保の管理、レバレッジ制限の適用、自動的な清算のトリガーにスマートコントラクトを利用します。トレーダーがポジションを開くとき、担保（通常はステーブルコイン であるUSDCやUSDTなど）はコントラクトにロックされます。ポジションの利益または損失は、価格の動きに基づいてリアルタイムで調整されます。

中央集権型プラットフォームとは異なり、ユーザーは会社のアカウントに資金を預けません。代わりに、資産はマージンとして使用されるまでユーザーのセルフカストディアルウォレット内に残ります。この設計はカウンターパーティリスクを排除しますが、慎重な設計と監査を必要とするスマートコントラクトとオラクルへの依存を導入します。

流動性モデル

パーペチュアルDEXは、3つの主要な流動性アーキテクチャのいずれかを使用します：

1. オーダーブックモデル：
   dYdX v4、Hyperliquid、EdgeX、Reyaのようなプラットフォームは、オンチェーンまたはセミオンチェーンのオーダーブックを維持し、買い手と売り手を直接マッチングします。このアプローチは、より狭いスプレッドと伝統的な取引所の経験を提供しますが、高いスループットと効率的なブロックチェーンインフラを要求します。

2. 自動マーケットメーカー（AMM）モデル：
   GMX、Level Finance、Sunperp、Asterのようなプラットフォームは、オーダーブックの代わりに流動性プールに依存しています。流動性プロバイダー（LP）は、取引のカウンターパーティとして機能するプールに資産を預け、手数料と資金調達率の収入を得ます。AMMは深い流動性とより簡単な参加を提供しますが、在庫リスクや一時的損失に晒される可能性があります。詳細はこちら：自動マーケットメーカー（AMM）とは？および一時的損失とは？

3. ハイブリッドモデル：
   Drift、MUX、Ethereal、AvantisのようなDEXは、両方のシステムの特徴を組み合わせています。オンチェーンの流動性をオフチェーンのマッチングエンジンや統合された流動性ルーティングと補完することを許可します。このバランスにより、ボラティリティの高い市場でスリッページを減少させながら、スケーラビリティが向上します。

詳細はこちら：分散型取引所でのパーペチュアル先物の仕組み

Perp DEX vs. スポットDEX - 主要な違い

所有権 vs. エクスポージャー

スポットDEXは直接資産の所有を促進します。スポット取引所でビットコインを購入する際、実際のBTCを受け取り保持します。対照的に、Perp DEXは資産の価格変動に対する合成エクスポージャーを提供し、所有権の移転なしに取引を行います。資産そのものではなく、基礎となる資産の価値を反映する契約を取引しています。

レバレッジとマージン

スポット市場では全額を前払いする必要があります。Perp DEXはレバレッジ取引を許可し、トレーダーは預けた担保以上のポジションを開くことができます。例えば、10倍のレバレッジを使用すると、1,000ドルのマージンで10,000ドルのポジションを制御できます。

詳細はこちら：暗号取引におけるレバレッジとは？

資金調達率の均衡

パーペチュアル契約は期限がないため、資金調達率 - ロングとショートのトレーダー間の定期的な支払い - を使用して契約価格をスポット市場に調整します。

詳細はこちら：

• Perp DEX vs. スポットDEX：何が違うのか？
• Perp DEXでの資金調達率の仕組み

パーペチュアル契約メカニズムの内部

マーク価格と資金調達支払い

マーク価格は契約の公正な価値を反映し、複数のスポット取引所の価格から導出されます。資金調達支払いは通常8時間ごとに定期的に行われ、価格の均衡を維持します。

もしパーペチュアル価格がスポットより上で取引されている場合、ロングポジションはショートに資金を支払います；もし下であれば、ショートがロングに支払います。この継続的な調整は市場を均衡に向かわせるインセンティブを提供します。

例：
BTC-PERPが70,200ドルで取引され、スポット価格の平均が70,000ドルの場合、資金調達率は+0.01%になる可能性があります。10万ドルのロングポジションを保持しているトレーダーは、各間隔ごとに10ドルの資金を支払います。

清算とマージン要件

各ポジションには維持マージンがあり、これがポジションを維持するために必要な最小担保比率です。ポジションの損失がその閾値を下回ると、契約は自動的に閉鎖され（清算）、さらなる赤字を防ぎます。

詳細はこちら：Perp DEXでの清算の理解

オラクルと価格フィード

正確な価格設定は分散型オラクル、例えばChainlink、Pyth、Chronicleに依存しています。これらのサービスは複数のソースからデータを集約し、マーク価格を決定します。悪いオラクル設計や更新の遅延は、不当な清算や操作イベントを引き起こす可能性があります。

詳細はこちら：

• オラクルとは？
• Perp DEXの価格を公正に保つオラクルの仕組み

トレーダーがPerp DEXを使う理由

Perp DEXは、アクティブトレーダーとオンチェーン投資家の双方に透明性と柔軟性を求める人々に応えます。彼らの主な利点は次の通りです：

• セルフカストディー： 資金は使用されるまでユーザーのウォレットに残ります。
• 透明性： すべての取引、清算、資金調達率はオンチェーンで公に検証可能です。
• 相互運用性： ポジションは、利回り戦略、ボールト、DeFiプロトコルに統合できます。
• グローバルアクセス： KYCや法域の障壁なしに、許可不要で継続的に取引可能です。
• 市場効率： 流動性の集約とオラクルの改善により、中央集権的な取引所に匹敵する低スリッページの実行が可能になりました。

DeFiLlamaのデータ（2025年第3四半期）によると、分散型パーペチュアル取引所は合計で350億ドル以上のオープンインタレストを維持しており、GMX、dYdX、およびHyperliquidが市場シェアをリードしています。

詳細はこちら：

• イールドファーミングとは？
• 暗号ウォレットとは？

パーペチュアルDEXでの取引のリスク

彼らはカストディアルリスクを排除しますが、トレーダーが管理すべき他のリスクを導入します：

1. レバレッジと清算リスク：
   増幅されたエクスポージャーは、小さな価格変動でも担保を消し去る可能性があります。保守的なレバレッジ比（2x–5x）を維持することでこの危険を減らします。

2. スマートコントラクトとオラクルの脆弱性：
   悪用や操作は流動性を枯渇させたり資産を誤価格する可能性があります。常に監査済みの確立されたプラットフォームで取引してください。

3. 資金調達率のボラティリティ：
   極端な市場では、資金調達率が各間隔で0.3%を超えることがあり、長期ポジションの収益性を損ないます。

4. 流動性の断片化：
   チェーン間に数十の競合するPerp DEXが存在し、流動性は不均一です。MUXやJupiterのような集約者はアクセスを統一しようとしていますが、市場ごとに深さが異なります。

5. ガバナンスと規制のリスク：
   DAOが管理するプラットフォームは、監督が明確でないままパラメータやトークンを変更する可能性があります。一方、デリバティブの規制は法域ごとに流動的です。

詳細はこちら：パーペチュアルDEXでの取引のリスク

主要なパーペチュアルDEXプラットフォーム（2025年）