Le cycle de prix quadriennal du bitcoin est généralement attribué aux « halvings », mais un cadre macroéconomique concurrent, connu sous le nom d’« Everything Code », soutient que ce sont les cycles mondiaux de liquidité et d’endettement qui constituent le véritable moteur du comportement des cryptomonnaies et du marché dans son ensemble.
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Aperçu : deux explications aux cycles récurrents du Bitcoin
Depuis La création du Bitcoin Depuis 2009, son cours a suivi un rythme d'environ quatre ans : accumulation, expansion, euphorie et correction. Historiquement, ces cycles ont toujours coïncidé étroitement avec le calendrier des « halvings », selon lequel la récompense par bloc versée aux mineurs est divisée par deux tous les 210 000 blocs (soit environ tous les quatre ans).
Cependant, comme Bitcoin À mesure que le Bitcoin a mûri et s’est intégré au système financier global, ses cycles sont de plus en plus étroitement liés à la liquidité mondiale – c’est-à-dire à l’expansion et à la contraction de la masse monétaire et du crédit dans les différentes économies. Cela a conduit certains analystes, dont Raoul Pal et Julien Bittel de Global Macro Investor (GMI), à affirmer que le rythme quadriennal du Bitcoin n’est pas seulement inscrit dans son protocole, mais qu’il est également synchronisé avec les vagues de liquidité macroéconomiques mondiales.
Résultat : deux prismes à travers lesquels on peut observer les cycles du Bitcoin — le premier crypto-natif et un macro-global - chacune expliquant en partie ce même phénomène sous des angles différents.
L'hypothèse de la réduction de moitié du Bitcoin
Définition et mécanisme
Tous les 210 000 blocs, la récompense par bloc du Bitcoin est divisée par deux, ce qui réduit le nombre de nouveaux Mineurs de BTC perçue pour la vérification des transactions.
- 1er halving (2012) : récompense réduite de 50 à 25 BTC
- 2e réduction de moitié (2016) : 25 → 12,5 BTC
- 3e réduction de moitié (2020) : 12,5 → 6,25 BTC
- 4e réduction de moitié (2024) : 6,25 → 3,125 BTC
Cette réduction programmée limite l'offre nouvelle de bitcoins (le « flux ») alors que l'offre totale se rapproche d'un plafond fixe de 21 millions BTC. Le raisonnement est simple : si la demande reste stable ou augmente alors que les nouvelles émissions diminuent, les prix devraient afficher une tendance à la hausse.
Chaîne causale
- Le réduction de moitié réduit les revenus des mineurs et le nombre de nouveaux BTC mis en circulation.
- Avec moins de pièces de monnaie disponibles à la vente, la pression à la vente s'atténue légèrement.
- Les acteurs du marché anticipent ce choc d'offre et s'approvisionnent à l'avance.
- Une contraction de l'offre consécutive au halving, conjuguée à l'optimisme des investisseurs, alimente une tendance haussière.
- La hausse finit par dépasser son objectif, ce qui entraîne une correction et une consolidation jusqu'au prochain halving.
Données empiriques
D'un point de vue historique, ce modèle correspond bien à l'évolution à long terme du cours du Bitcoin :
- Réduction de moitié en 2012 → rebond en 2013 : Le prix est passé d'environ 12 dollars à environ 1 100 dollars.
- Réduction de moitié en 2016 → reprise en 2017 : Le prix est passé d'environ 650 dollars à près de 20 000 dollars.
- Réduction de moitié en 2020 → Reprise en 2021 : Le cours a bondi, passant d'environ 9 000 dollars à environ 69 000 dollars.
Chaque « halving » a précédé un événement majeur marché haussier, pour atteindre généralement son pic 12 à 18 mois plus tard.
Points forts
- Vérifiable mécaniquement – garanti par le code de Bitcoin.
- Un calendrier prévisible constitue un point d'ancrage narratif solide.
- Explique l'évolution historique du Bitcoin et la psychologie des investisseurs.
Limites
- La réduction absolue du nombre de nouveaux BTC diminue à mesure que l'offre totale augmente ; cet effet s'atténue avec le temps.
- Cela n'explique pas les mouvements synchronisés observés sur d'autres marchés (actions, obligations, matières premières).
- Elle est sensible au « renforcement narratif », c'est-à-dire à la conviction que les prix doivent augmenter simplement parce qu'ils l'ont déjà fait par le passé.
Le cadre « Everything Code »
Définition et mécanisme
Le Code de tout Il s'agit d'un modèle macroéconomique mis au point par Raoul Pal et Julien Bittel, de Global Macro Investor (GMI). Ce modèle soutient que Croissance du PIB = croissance démographique + croissance de la productivité + croissance de la dette, et comme la croissance démographique et la productivité ralentissent à l'échelle mondiale, les économies dépendent désormais de expansion de la dette et création de liquidités pour soutenir la croissance.
Cette dépendance rend les prix des actifs – des actions au Bitcoin – cycliques et sensibles à la liquidité. L'équipe du GMI résume ainsi la chaîne de causalité :
Conditions financières → Liquidité → ISM (cycle économique) → Prix des actifs
Dans ce modèle, le rythme des marchés ne découle pas du code du Bitcoin, mais de la politique des banques centrales, des cycles de refinancement de la dette et liquidité des fluctuations qui se répercutent sur l'ensemble des actifs à risque.
Chaîne causale (simplifiée)
- Le ralentissement démographique et la baisse de la productivité obligent les gouvernements à miser sur une croissance fondée sur l'endettement.
- Pour gérer le poids de la dette, les banques centrales ajustent la liquidité (par le biais de l'assouplissement quantitatif (QE) ou du resserrement quantitatif (QT), des opérations de pension et des outils liés au bilan).
- L'augmentation de la liquidité entraîne un assouplissement des conditions financières et un renforcement de l'appétit pour le risque.
- La contraction de la liquidité entraîne un resserrement du crédit, ralentit la croissance et fait baisser les prix des actifs.
- Le bitcoin et les autres actifs à risque réagissent directement aux flux de liquidité, et pas seulement aux événements internes.
Données empiriques
- Depuis 2008, les fortes hausses du cours du bitcoin ont coïncidé avec des vagues d'expansion de la liquidité mondiale (par exemple, en 2013, 2017 et 2020).
- Le cycle de 2021 s'est achevé prématurément, car la liquidité a atteint son pic en mars 2021, puis s'est réduite tout au long de l'année 2022.
- Selon GMI, la corrélation entre le Bitcoin et les indices mondiaux de liquidité dépasse 90 %, un niveau similaire à celui des valeurs technologiques.
Points forts
- Explique la corrélation entre les différentes classes d'actifs : le bitcoin, les actions, les obligations et les matières premières.
- Fournit des indicateurs macroéconomiques mesurables (indices de liquidité, données ISM) permettant de prévoir les points d'inflexion.
- Tient compte des écarts observés par rapport au modèle de réduction de moitié, tels que le cycle tronqué de 2021.
Limites
- Cela nécessite des modèles de liquidité composites, qui varient selon la méthodologie utilisée.
- La causalité macroéconomique peut être complexe et difficile à cerner.
- La précision temporelle est inférieure à celle d'un calendrier de réduction de moitié fixe.
Comment chacun d'entre eux explique le cycle de quatre ans
Ces deux modèles prévoient tous deux des cycles s'étendant sur plusieurs années. La différence réside dans pourquoi lorsqu’elles se produisent. La réduction de moitié offre une horloge côté alimentation, tandis que *The Everything Code* décrit le vague de liquidités qui fait fluctuer tous les marchés simultanément.
Interaction : en quoi ces deux théories se recoupent-elles ?
Dans la pratique, les cycles de réduction de moitié et de liquidité devraient probablement interagir. Les halvings donnent un rythme structurel à l'émission de bitcoins, tandis que la liquidité détermine si ce rythme se traduit par une forte hausse ou par une phase de stagnation.
- Cycle 2017 : Le « halving » (2016) a coïncidé avec une expansion mondiale de la liquidité → un marché haussier marqué.
- Cycle 2021 : Le « halving » (2020) s'est déroulé dans un contexte de liquidité record, mais le resserrement monétaire intervenu plus tard en 2021 a mis prématurément fin à la hausse.
- Cycle 2024 : Le « halving » (2024) s'est produit dans un contexte de nouvelle expansion de la liquidité suite aux refinancements de la dette de 2025, ce qui laisse entrevoir la possibilité d'un marché haussier plus prolongé et en phase avec les tendances macroéconomiques.
La réduction de moitié permet l'étincelle; la liquidité permet le carburant.
Conseils pratiques pour les investisseurs
- Utilisez ces deux frameworks conjointement. Les calendriers de réduction de moitié peuvent orienter le positionnement à long terme, tandis que les indicateurs de liquidité (conditions financières, indice ISM, agrégat monétaire mondial M2) aident à choisir le moment opportun pour entrer et sortir du marché.
- Suivre les données macroéconomiques. Les bilans des banques centrales, les émissions de titres du Trésor et les calendriers d'échéance de la dette sont souvent le signe de changements importants en matière de liquidité.
- Il faut s'attendre à une diminution de l'impact du « halving ». À mesure que le Bitcoin gagne en maturité, la liquidité et son adoption pourraient devenir les principaux facteurs déterminants du comportement des cycles à venir.
- Reconnaître les réactions liées au comportement. Les acteurs du marché qui anticipent des rebonds liés à la réduction de moitié peuvent créer des dynamiques d'achat auto-réalisatrices, amplifiées ou atténuées par les tendances en matière de liquidité.
Risques et limites
- Réduire de moitié les risques : une dépendance excessive à l'égard des tendances passées et une méconnaissance des évolutions macroéconomiques.
- Risques de liquidité : l'incertitude liée au modèle et les éventuels décalages dans les données.
- Chocs macroéconomiques : Les guerres, les pics d'inflation ou les changements de politique peuvent remettre en cause ces deux cadres.
- Excès de confiance narratif : Partir du principe qu'un seul cadre théorique suffit à expliquer entièrement le comportement du marché conduit à une interprétation erronée des cycles.
Ces deux théories reflètent certains aspects de la réalité, mais aucune ne permet de prédire l'avenir avec une précision parfaite.
Conclusion
Le Hypothèse relative à la réduction de moitié du Bitcoin et Le Code de tout expliquent ce même rythme quadriennal sous deux angles complémentaires. Le « halving » définit la cadence interne de l’offre de Bitcoin — une réduction prévisible qui sous-tend sa rareté à long terme. « The Everything Code » définit le régime mondial de liquidité — cet océan externe dans lequel se déroule le cycle du Bitcoin.
Pour les investisseurs et les chercheurs, la conclusion est claire :
- Le réduction de moitié est le cœur même de la structure du Bitcoin.
- Liquidité c'est la tension artérielle du système financier mondial.
Lorsque ces deux facteurs s'alignent, le Bitcoin connaît ses phases de croissance les plus fortes. Lorsqu'ils divergent, le cycle peut se raccourcir, s'aplatir ou marquer le pas.
En 2026, alors que la liquidité reprendra de l'ampleur à la suite d'importants refinancements de dette, les deux modèles laissent entrevoir des conditions macroéconomiques favorables — mais seul le temps nous dira si ce rythme quadriennal restera aussi précis que le code qui l'a inspiré.
