«The Everything Code» es un marco macroeconómico que explica los ciclos de mercado al relacionar la demografía, el crecimiento de la deuda, las condiciones de liquidez y la actividad empresarial con los precios de los activos en los mercados de criptomonedas, de renta variable y en los mercados mundiales.
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Resumen
Desde 2008, la economía mundial ha entrado en lo que los analistas de Global Macro Investor denominan el La era de la liquidez. Según El código del todo, esta nueva situación se entiende mejor mediante una sencilla ecuación:
Crecimiento del PIB = crecimiento de la población + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda.
A medida que el crecimiento demográfico se ralentiza y la productividad se estanca, el aumento de la deuda se ha convertido en el principal motor del PIB. Para hacer frente a esa deuda, los gobiernos y los bancos centrales inyectan liquidez al sistema financiero mediante la flexibilización cuantitativa, el gasto público y la expansión del balance.
El resultado es un cambio estructural: los mercados se han convertido en impulsado por la liquidez, y no por motivos de productividad. Acciones, bonos, inmuebles e incluso Bitcoin ahora suben y bajan al unísono en función de los cambios en la liquidez mundial.
Este marco se ha convertido rápidamente en uno de los modelos macroeconómicos más comentados para comprender Los ciclos de precios del bitcoin y la tendencia general de los mercados financieros.
Vídeo: Por qué la liquidez impulsa los ciclos del mercado
El siguiente vídeo breve ofrece un análisis conciso del «Everything Code» y explica cómo la liquidez, la dinámica de la deuda y las condiciones macroeconómicas influyen en los ciclos de mercado del bitcoin, las criptomonedas y los activos tradicionales.
Cómo funciona «The Everything Code»
La base del modelo es la observación de que Son los flujos de liquidez, y no los fundamentos tradicionales, los que determinan el rendimiento de los activos. Raoul Pal y Julien Bittel describen esta dinámica como una cadena predictiva:
Condiciones financieras → Liquidez → ISM (ciclo económico) → Precios de los activos
- Condiciones financieras (como los tipos de interés, la fortaleza del dólar y los diferenciales de crédito) influyen en la oferta de liquidez.
- Liquidez, medido a partir de los balances de los bancos centrales y las operaciones del Tesoro, impulsa el Índice ISM del sector manufacturero, un indicador adelantado de la actividad empresarial.
- Precios de los activos - acciones, bonos y cripto - reaccionan con cierto retraso a las variaciones del índice ISM y de la liquidez.
Históricamente, la liquidez se adelanta al índice ISM en unos seis meses, y el índice ISM se adelanta al rendimiento de los activos en unos nueve. Esto explica por qué los mercados suelen repuntar antes de que mejoren los datos económicos, y por qué las caídas comienzan cuando el PIB todavía parece sólido.
La era de la liquidez
En el mundo posterior a 2008, la deuda se ha convertido en el sustituto del crecimiento real. Los bajos tipos de interés y la intervención de los bancos centrales han hecho que la creación de liquidez sea una característica permanente de la economía mundial.
Antes de 2008, el crecimiento se debía principalmente al aumento de la productividad y a la expansión de la población activa. Sin embargo, desde la crisis financiera, el envejecimiento de la población y la ralentización de la innovación han hecho que las economías dependan de un apalancamiento cada vez mayor. Para evitar los impagos y mantener el crecimiento, los responsables políticos responden a cada desaceleración con nuevas oleadas de liquidez.
Esto da lugar a un ciclo que se repite:
- Expansión de la liquidez → inflación de los activos → endurecimiento de la política monetaria → desaceleración → nueva inyección de liquidez.
Todas las principales mercado alcista y bajista desde 2008 —desde la renta variable y el sector inmobiliario hasta el bitcoin— puede atribuirse a este ritmo. Esto también explica por qué se ha debilitado la diversificación tradicional: cuando la liquidez aumenta, casi todos los activos suben al unísono; cuando se contrae, casi todo cae.
Bitcoin y «The Everything Code»
El bitcoin encaja en el marco de «The Everything Code» de dos maneras distintas.
En primer lugar, se comporta como un activo de liquidez macroeconómica. Desde 2013, el precio del bitcoin ha mostrado una elevada correlación con la oferta monetaria M2 mundial y los balances de los bancos centrales. Cuando la liquidez aumenta, el bitcoin se aprecia; cuando la liquidez se reduce, su precio cae.
En segundo lugar, el Bitcoin funciona como un activo de adopción de la red regido por La ley de Metcalfe, según la cual el valor de una red aumenta con el cuadrado de su número de usuarios. A medida que crece la adopción de Bitcoin, su base de valor fundamental se amplía independientemente de las fluctuaciones de liquidez a corto plazo.
La interacción de estas dos fuerzas —los ciclos de liquidez y la adopción por parte de los usuarios— explica por qué el bitcoin experimenta ciclos alcistas y bajistas que se prolongan durante varios años. La liquidez marca el ritmo; la adopción amplifica la magnitud.
El ciclo truncado de 2021
El ciclo de 2021 supuso una de las pruebas más claras de este modelo en la práctica. Muchos esperaban que el mercado alcista del bitcoin continuara a lo largo de 2022, basándose en el calendario de halving de cuatro años. En cambio, los precios alcanzaron su máximo en noviembre de 2021 y entraron en una fase bajista prolongada.
Según *The Everything Code*, la razón era sencilla: La liquidez mundial alcanzó su máximo en marzo de 2021 a medida que los bancos centrales empezaban a reducir gradualmente las medidas de estímulo y el Tesoro de EE. UU. reconstituía sus reservas de efectivo.
Fue la liquidez, y no la mecánica del halving, lo que puso fin al ciclo antes de tiempo. Por el contrario, los ciclos anteriores —2013 y 2017— coincidieron con fases de expansión de la liquidez, lo que hizo que se alinearan tanto los efectos macroeconómicos como los relacionados con la oferta.
Esta perspectiva replantea La reducción a la mitad de Bitcoin la narrativa como un factor que contribuye a ello, pero no como el factor principal.
El próximo ciclo de liquidez (2024-2026)
A partir de 2026, el modelo «Everything Code» sugiere que el mundo está entrando en una nueva fase de expansión. Aproximadamente 9 billones de dólares de deuda pública estadounidense deberá refinanciarse a lo largo del próximo año, lo que requerirá nuevas inyecciones de liquidez para estabilizar los mercados.
Los bancos centrales ya han comenzado a flexibilizar las condiciones financieras para gestionar las presiones de refinanciación y evitar tensiones sistémicas. Si el modelo se cumple, esta oleada de liquidez podría prolongar el ciclo actual hasta a finales de 2026, creando lo que Global Macro Investor denomina «la zona del plátano»: la fase final parabólica de una expansión de la liquidez.
En el caso del bitcoin, esto supone una posible correlación entre el crecimiento de la liquidez y la adopción de la red, al igual que ocurrió en anteriores ciclos alcistas macroeconómicos.
Ventajas de comprender «The Everything Code»
- Nitidez macro: Ayuda a los inversores y analistas a situar los movimientos del bitcoin en el contexto de la situación financiera mundial, en lugar de considerarlos como acontecimientos aislados del mundo de las criptomonedas.
- Previsión de ciclos: Ofrece un método estructurado para anticipar cuándo los mercados pueden pasar de una actitud de asunción de riesgo a una de aversión al riesgo.
- Análisis de la cartera: Explica por qué la diversificación tradicional se ha debilitado y por qué los activos digitales se han convertido en manifestaciones de alta beta de la liquidez global.
- Concienciación en todos los mercados: Establece un vínculo entre el bitcoin y las acciones, los bonos y las materias primas, poniendo de manifiesto su dependencia común de los flujos de liquidez.
Riesgos y limitaciones
Aunque es muy eficaz, el modelo tiene sus limitaciones.
- Riesgo de simplificación: La ecuación (PIB = población + productividad + deuda) no tiene en cuenta las crisis geopolíticas, los avances tecnológicos ni las interrupciones en la cadena de suministro.
- Incertidumbre política: Los bancos centrales pueden cambiar de estrategia de forma repentina, lo que dificulta las previsiones de liquidez.
- El resurgimiento de la productividad: Los avances en inteligencia artificial o automatización podrían restablecer el crecimiento impulsado por la productividad, lo que debilitaría las hipótesis del modelo.
Por estas razones, «The Everything Code» debe considerarse un marco de referencia, y no una herramienta de predicción determinista.
Comparación de «The Everything Code» con otros modelos
Esta comparación pone de manifiesto que los modelos de liquidez macroeconómica ofrecen una explicación en tiempo real más sólida del comportamiento del bitcoin que los indicadores basados exclusivamente en la cadena de bloques o en la emisión.
Conclusión: La liquidez como variable principal
El «Everything Code» resume una década de evolución macroeconómica en una sola idea: La liquidez lo es todo.
A partir de 2008, el aumento de la deuda y la liquidez impulsada por las políticas han sustituido al crecimiento orgánico como pilar de los mercados mundiales. El bitcoin, que surgió durante esta transición, se convirtió de forma natural tanto en un reflejo como en un beneficiario de la expansión de la liquidez.
Al comprender este marco, los analistas pueden interpretar el bitcoin no como un caso atípico especulativo, sino como parte de un ciclo de liquidez global mucho más amplio, que sigue determinando el comportamiento de los activos en 2026 y más allá.
