El ciclo de precios de cuatro años del bitcoin suele atribuirse a las reducciones a la mitad, pero un marco macroeconómico alternativo conocido como «Everything Code» sostiene que los ciclos globales de liquidez y deuda son el verdadero motor del comportamiento de las criptomonedas y del mercado en general.
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Resumen: Dos explicaciones para los ciclos recurrentes del bitcoin
Dado que La creación del bitcoin Desde 2009, su precio ha seguido un ciclo aproximado de cuatro años: acumulación, expansión, euforia y corrección. Históricamente, estos ciclos han coincidido en gran medida con el calendario de halving, en el que la recompensa por bloque para los mineros se reduce a la mitad cada 210 000 bloques (aproximadamente cada cuatro años).
Sin embargo, como Bitcoin A medida que el bitcoin ha madurado y se ha integrado en el sistema financiero general, sus ciclos se correlacionan cada vez más con la liquidez global —la expansión y contracción del dinero y el crédito en las distintas economías—. Esto ha llevado a algunos analistas, entre ellos Raoul Pal y Julien Bittel, de Global Macro Investor (GMI), a sostener que el ritmo cuatrienal del bitcoin no solo está codificado en su protocolo, sino que está sincronizado con las oleadas de liquidez macroeconómica global.
El resultado: dos perspectivas desde las que analizar los ciclos del bitcoin: una cripto-nativo y uno macroglobal - cada una de las cuales explica en parte el mismo patrón desde distintos puntos de vista.
La hipótesis del halving de Bitcoin
Definición y mecanismo
Cada 210 000 bloques, la recompensa por bloque de Bitcoin se reduce a la mitad, lo que disminuye la cantidad de nuevas Mineros de BTC recibir por verificar transacciones.
- Primera reducción a la mitad (2012): La recompensa se ha reducido de 50 a 25 BTC
- Segunda reducción a la mitad (2016): 25 → 12,5 BTC
- Tercera reducción a la mitad (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- 4.ª reducción a la mitad (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Esta reducción programada de forma fija limita la nueva oferta de bitcoins (el «flujo») a medida que la oferta total se acerca a un límite máximo fijo de 21 millones. BTC. La lógica es sencilla: si la demanda se mantiene estable o aumenta mientras que la nueva emisión disminuye, los precios deberían tender al alza.
Cadena causal
- El a la mitad reduce los ingresos de los mineros y la cantidad de BTC nuevos que entran en circulación.
- Con menos monedas disponible para la venta; la presión marginal de venta disminuye.
- Los participantes en el mercado se anticipan a la crisis de suministro y compran por adelantado.
- La reducción de la oferta tras el halving, unida al optimismo de los inversores, impulsa una tendencia alcista.
- El repunte acaba por sobrepasarse, lo que da lugar a una corrección y una consolidación hasta la próxima reducción a la mitad.
Evidencia empírica
Históricamente, este modelo se ajusta bien al gráfico a largo plazo de Bitcoin:
- Reducción a la mitad de 2012 → repunte de 2013: El precio subió de unos 12 dólares a unos 1.100 dólares.
- Reducción a la mitad de 2016 → repunte de 2017: El precio subió de unos 650 dólares a casi 20 000 dólares.
- La reducción a la mitad de 2020 → el repunte de 2021: El precio se disparó de unos 9.000 dólares a unos 69.000 dólares.
Cada reducción a la mitad ha precedido a un importante mercado alcista, y suele alcanzar su punto álgido entre 12 y 18 meses después.
Puntos fuertes
- Verificable mecánicamente: garantizado por el código de Bitcoin.
- Un calendario predecible constituye un sólido punto de referencia narrativo.
- Explica la evolución histórica del bitcoin y la psicología de los inversores.
Limitaciones
- La reducción absoluta de nuevos BTC se va reduciendo a medida que crece la oferta total; el efecto es menos pronunciado con el paso del tiempo.
- Esto no explica los movimientos sincronizados en otros mercados (acciones, bonos, materias primas).
- Es vulnerable al «refuerzo narrativo», es decir, la creencia de que el precio tiene que subir simplemente porque ya lo ha hecho antes.
El marco «Everything Code»
Definición y mecanismo
El código del todo es un modelo macroeconómico desarrollado por Raoul Pal y Julien Bittel, de Global Macro Investor (GMI). Este modelo sostiene que Crecimiento del PIB = crecimiento de la población + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda, y dado que el crecimiento demográfico y la productividad se están ralentizando a nivel mundial, las economías dependen ahora de expansión de la deuda y creación de liquidez para mantener el crecimiento.
Esta dependencia hace que los precios de los activos —desde las acciones hasta el bitcoin— sean cíclicos y sensibles a la liquidez. El equipo de GMI resume la cadena causal de la siguiente manera:
Condiciones financieras → Liquidez → ISM (ciclo económico) → Precios de los activos
En este modelo, el ritmo de los mercados no se deriva del código de Bitcoin, sino de la política de los bancos centrales, los ciclos de refinanciación de la deuda y liquidez inyecciones que se propagan por todos los activos de riesgo.
Cadena causal (simplificada)
- La ralentización demográfica y de la productividad obligan a los gobiernos a recurrir a un crecimiento impulsado por la deuda.
- Para gestionar la carga de la deuda, los bancos centrales ajustan la liquidez (mediante medidas de expansión cuantitativa [QE] y contracción cuantitativa [QT], operaciones de recompra y herramientas relacionadas con el balance).
- La expansión de la liquidez da lugar a unas condiciones financieras más favorables y a un mayor apetito por el riesgo.
- La contracción de la liquidez endurece las condiciones crediticias, frena el crecimiento y reduce los precios de los activos.
- El bitcoin y otros activos de riesgo responden directamente a los flujos de liquidez, y no solo a acontecimientos internos.
Evidencia empírica
- Desde 2008, las principales subidas del bitcoin han coincidido con expansiones de la liquidez mundial (por ejemplo, en 2013, 2017 y 2020).
- El ciclo de 2021 terminó antes de lo previsto porque la liquidez alcanzó su máximo en marzo de 2021 y se redujo a lo largo de 2022.
- GMI informa de que la correlación del bitcoin con los índices de liquidez mundiales supera el 90 %, una cifra similar a la de las acciones tecnológicas.
Puntos fuertes
- Explica la sincronización entre las distintas clases de activos: bitcoin, acciones, bonos y materias primas.
- Proporciona indicadores macroeconómicos cuantificables (índices de liquidez, datos del ISM) para predecir los puntos de inflexión.
- Explica las desviaciones observadas respecto al modelo de reducción a la mitad, como el ciclo truncado de 2021.
Limitaciones
- Requiere modelos de liquidez compuestos, que varían en función de la metodología.
- La causalidad a gran escala puede ser compleja y difícil de aislar.
- La precisión temporal es menor que la de un calendario fijo de reducción a la mitad.
Cómo explica cada uno el ciclo de cuatro años
Ambos marcos prevén, a grandes rasgos, ciclos de varios años. La diferencia radica en ¿por qué? se producen. La reducción a la mitad ofrece una frecuencia de reloj de la fuente de alimentación, mientras que *The Everything Code* describe el ola de liquidez que mueve todos los mercados al mismo tiempo.
Interacción: cómo se solapan ambas teorías
En la práctica, es probable que los ciclos de reducción a la mitad y de liquidez interactuar. Las reducciones a la mitad marcan el ritmo estructural de la emisión de bitcoins, mientras que la liquidez determina si ese ritmo da lugar a una fuerte subida o a una fase de menor actividad.
- Ciclo de 2017: El «halving» (2016) coincidió con una expansión de la liquidez a nivel mundial → un fuerte mercado alcista.
- Ciclo de 2021: El «halving» (2020) comenzó en un contexto de liquidez récord, pero el endurecimiento de la política monetaria a finales de 2021 puso fin prematuramente a la racha alcista.
- Ciclo de 2024: El «halving» (2024) se inició en un contexto de renovada expansión de la liquidez tras las renovaciones de deuda de 2025, lo que apunta a la posibilidad de un mercado alcista más prolongado y en consonancia con la situación macroeconómica.
La reducción a la mitad supone la chispa; la liquidez proporciona el combustible.
Consejos prácticos para inversores
- Utiliza ambos marcos de trabajo a la vez. Los calendarios de reducción a la mitad pueden servir de guía para el posicionamiento a largo plazo, mientras que los indicadores de liquidez (condiciones financieras, ISM, M2 mundial) ayudan a determinar el momento adecuado para entrar y salir del mercado.
- Supervisar los datos macroeconómicos. Los balances de los bancos centrales, las emisiones del Tesoro y los calendarios de vencimiento de la deuda suelen indicar cambios importantes en la liquidez.
- Cabe esperar que el impacto del «halving» vaya disminuyendo. A medida que el bitcoin madura, la liquidez y la adopción podrían marcar el comportamiento de los ciclos futuros.
- Reconocer la retroalimentación conductual. Los participantes en el mercado que esperan repuntes impulsados por el halving pueden generar patrones de compra que se cumplen por sí mismos, los cuales pueden verse amplificados o atenuados por las tendencias de liquidez.
Riesgos y limitaciones
- Reducir los riesgos a la mitad: una dependencia excesiva de los patrones del pasado y el descuido de los cambios macroeconómicos.
- Riesgos de liquidez: la incertidumbre del modelo y los posibles retrasos en los datos.
- Choques macroeconómicos: Las guerras, los picos de inflación o los cambios de política pueden anular ambos marcos.
- Exceso de confianza en la narrativa: Partir de la base de que un único marco teórico explica por completo el comportamiento del mercado conduce a una interpretación errónea de los ciclos.
Ambas teorías reflejan aspectos de la realidad, pero ninguna de ellas ofrece una visión perfecta del futuro.
Conclusión
El Hipótesis del halving de Bitcoin y El código del todo explican ese mismo ritmo cuatrienal desde dos perspectivas complementarias. La reducción a la mitad define la cadencia interna de la oferta de Bitcoin: una reducción predecible que sustenta la escasez a largo plazo. «The Everything Code» define el régimen de liquidez global: el océano externo en el que se desarrolla el ciclo de Bitcoin.
Para los inversores y los investigadores, la conclusión es clara:
- El a la mitad es el corazón estructural de Bitcoin.
- Liquidez es la presión arterial del sistema financiero mundial.
Cuando ambos factores coinciden, el bitcoin experimenta sus crecimientos más potentes. Cuando divergen, el ciclo puede acortarse, aplanarse o estancarse.
En 2026, a medida que la liquidez vuelva a aumentar tras importantes renovaciones de deuda, ambos marcos apuntan a unas condiciones macroeconómicas favorables; pero solo el tiempo dirá si el ritmo cuatrienal sigue siendo tan preciso como el código que lo inspiró.
