La mayoría de los debates sobre los mercados se centran en lo más evidente: los informes de resultados, las decisiones sobre los tipos de interés y las noticias sobre la inflación. Pero, más allá de todo eso, hay una fuerza más lenta y menos visible que determina el entorno en el que se fijan los precios de todos los activos. Los economistas la llaman «liquidez». Y, una vez que se comprende cómo funciona, muchos de los movimientos del mercado que parecen aleatorios empiezan a tener mucho más sentido.
El Oferta monetaria M2 es el cálculo de todo el dinero en efectivo que la gente tiene a su disposición, más todo el dinero depositado en cuentas corrientes, cuentas de ahorro y fondos de inversión minoristas de fácil acceso. Representa la cantidad total de dinero disponible para gastar, ahorrar o invertir en un momento dado.
El seguimiento del M2, y de su equivalente a nivel mundial, es lo más parecido que tienen los inversores a un pronóstico meteorológico financiero. Cuando la oferta monetaria se expande, los mercados tienden a subir de forma generalizada. Cuando se contrae, los activos se revalorizan a la baja. El mecanismo no es complicado, pero sus implicaciones son profundas.
¿Qué es la masa monetaria M2?
Para entender el M2, conviene saber que los economistas no consideran que todo el dinero sea lo mismo. Lo clasifican en diferentes categorías, etiquetadas con la letra «M» de «money» (dinero), en función de la rapidez con la que se puede acceder a él y gastarlo. Piensa en ello como un espectro que va desde el dinero que se puede gastar de forma más inmediata hasta el que es un poco más difícil de acceder.
Este es el desglose de las categorías:
- M0 (La Base): Los billetes y monedas físicos que están actualmente en circulación, el dinero en efectivo que tienes ahora mismo en la cartera.
- M1 (alta liquidez): Todo lo que hay en M0, más el dinero que tienes en cuentas corrientes. Puedes gastarlo al instante con una tarjeta de débito o mediante una transferencia bancaria.
- M2 (más amplio): Todo lo que ofrece M1, además de cuentas de ahorro, fondos del mercado monetario y certificados de depósito (CD) de pequeña cuantía. No se puede utilizar una tarjeta de débito directamente desde un CD, pero se puede acceder a ese dinero en cuestión de días si es necesario.
El M2 es la cifra que los economistas y los bancos centrales siguen con mayor atención, ya que refleja no solo lo que la gente está gastando en este momento, sino también toda la reserva de dinero que podría incorporarse a la economía en un futuro próximo.
Comprender la liquidez global y el Índice de Liquidez Global
El M2 es un indicador muy útil, pero solo refleja la oferta monetaria de un país. La economía estadounidense no funciona de forma aislada, y tampoco lo hacen los mercados de activos mundiales.
Liquidez mundial se refiere al volumen total de dinero y crédito que circula por todo el sistema financiero mundial en un momento dado. Este volumen no solo viene determinado por la Reserva Federal, sino también por el Banco Central Europeo, el Banco de Japón, el Banco Popular de China y otras muchas entidades, que toman decisiones de política monetaria de forma simultánea.
Cuando varios bancos centrales importantes amplían sus balances al mismo tiempo, como ocurrió durante la respuesta a la pandemia de 2020, el efecto sobre la liquidez mundial se amplifica de forma espectacular. Los analistas hacen un seguimiento de este fenómeno mediante índices de liquidez mundial, que agrupan los datos sobre la oferta monetaria de las principales economías en un único indicador de la cantidad de efectivo que circula por el sistema financiero mundial.
Cuando el índice sube, el crédito es barato, es fácil obtener financiación y los inversores institucionales tienden a destinar su dinero a activos de mayor riesgo y mayor rentabilidad. Cuando baja, ocurre lo contrario: escasea la liquidez, se endurecen las condiciones de financiación y se produce una venta masiva de activos de riesgo. Comprender hacia dónde se dirige la liquidez mundial se ha convertido en una de las herramientas macroeconómicas más fiables para anticipar los movimientos generales del mercado.
La relación entre la oferta monetaria y la inflación
La relación entre M2 y la inflación se rige por un principio económico sencillo: cuando la oferta monetaria crece más rápido que la producción real de bienes y servicios, los precios suben.
Este concepto se entiende fácilmente con un ejemplo sencillo. Imagina que, de la noche a la mañana, el saldo de las cuentas bancarias de todo el mundo se duplicara, pero el número de casas, coches y productos de alimentación disponibles para la venta se mantuviera exactamente igual. Los vendedores, ante una oferta igual pero una masa de dinero mucho mayor compitiendo por ella, simplemente subirían sus precios. Los bienes no se han vuelto más valiosos; simplemente, el dinero ha perdido valor. Esa erosión del poder adquisitivo es la inflación.
Esto es precisamente lo que mide el Índice de Precios al Consumo (IPC) mes a mes, y es por eso que el gráfico del M2 y el de la inflación suelen evolucionar en la misma dirección a lo largo del tiempo, aunque con cierto desfase. La oferta monetaria se expande primero; los precios le siguen.
La masa monetaria M2 de EE. UU. pasó de unos 15 billones de dólares a principios de 2020 a casi 22 billones a principios de 2022, lo que supone un aumento de casi el 50 % en dos años. El repunte de la inflación que siguió, que alcanzó un máximo de más del 9 % a mediados de 2022, no fue una coincidencia.
Cómo el M2 y la liquidez global influyen en el precio del bitcoin
La relación del bitcoin con la liquidez global es uno de los patrones mejor documentados en los mercados de criptomonedas, y la lógica que lo sustenta se basa en la diferencia fundamental entre el dinero fiduciario y un activo de oferta fija. Dado que el suministro de Bitcoin tiene un límite máximo de 21 millones de monedas y se expande según un calendario predeterminado y decreciente, se comporta como una esponja para el exceso de liquidez.
Cuando los bancos centrales inundan el sistema financiero con dinero nuevo, ese capital busca un destino, y un activo escaso y no soberano, sin un emisor que lo diluya, se vuelve cada vez más atractivo. Cuando la liquidez se reduce y el efectivo escasea, los inversores suelen vender primero sus activos más especulativos para obtener fondos, y el bitcoin tiende a caer al sumarse a la tendencia general de aversión al riesgo.
El ciclo se repite una y otra vez:
- Global M2 se expande → La moneda fiduciaria pierde poder adquisitivo → Los inversores buscan activos tangibles → El precio del bitcoin sube
- Contratos globales de M2 → Empieza a escasear el efectivo → Los inversores reducen su exposición al riesgo y venden → El precio del bitcoin cae
La carrera alcista de 2020-2021 es el ejemplo más claro de la era moderna. Los bancos centrales de todo el mundo inyectaron colectivamente billones en el sistema financiero, el M2 se expandió a un ritmo histórico y el bitcoin pasó de menos de 10 000 dólares a casi 69 000 dólares en aproximadamente dieciocho meses. Cuando el endurecimiento comenzó en serio en 2022, el bitcoin perdió la mayor parte de esas ganancias a medida que la liquidez se retiraba del sistema.
Lo que distingue al bitcoin en este ciclo es que su propia oferta no se ve afectada por nada de eso. Independientemente de la intensidad con la que los bancos centrales amplíen o reduzcan el M2 mundial, el siguiente bloque de bitcoin se generará en unos diez minutos, y la oferta total nunca superará los 21 millones.
