A tesorería corporativa de bitcoin se produce cuando una empresa mantiene bitcoins (BTC) en su balance como activo de reserva, junto con o en lugar de activos tradicionales como efectivo, fondos del mercado monetario y bonos del Estado a corto plazo. La idea parecía marginal cuando una única empresa de software la puso en práctica en agosto de 2020. En agosto de 2026, las empresas que cotizan en bolsa poseían en conjunto más de 1,26 millones de BTC, lo que supone más del 6 % de los 21 millones de bitcoins que existirán jamás, y en el primer semestre de 2026 incorporaron, en términos netos, más bitcoins de los que produjeron los mineros.
Esta guía explica cómo funciona realmente una tesorería corporativa de bitcoins, las normas contables que han hecho posible su aplicación práctica, en qué se diferencian estas empresas de los ETF de bitcoins, ejemplos reales de todos los continentes y los riesgos reales que ha puesto de manifiesto un mercado complicado en 2026.
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Puntos clave
- Una tesorería corporativa de bitcoins significa que una empresa mantiene BTC como activo de reserva en su balance, lo que equivale a mantener efectivo, bonos u oro.
- En agosto de 2026, unas 200 empresas que cotizan en bolsa habían adoptado algún tipo de estrategia de adquisición de bitcoins y, en conjunto, poseían más de 1,26 millones de BTC, por un valor aproximado de 79 000 millones de dólares.
- Strategy (antes MicroStrategy) fue pionera en este modelo en agosto de 2020 y sigue siendo la mayor entidad corporativa con 840 447 BTC a fecha de 10 de agosto de 2026.
- Un cambio en la normativa contable de 2023 (FASB ASU 2023-08) permitió a las empresas contabilizar el bitcoin a su valor razonable de mercado, lo que eliminó un importante obstáculo para su adopción.
- El modelo se encuentra sometido a una gran presión en 2026: el bitcoin cotiza en torno a los 64.000 dólares, tras haber bajado desde los más de 126.000 dólares registrados en septiembre de 2025, y varias empresas de gestión de activos más pequeñas han vendido todas sus posiciones y se han retirado del mercado.
- Even Strategy se ha convertido en un participante bidireccional, ya que vendió bitcoins en cinco ocasiones en 2026 para hacer frente al pago de sus dividendos preferentes, sin dejar de ser un importante comprador neto a lo largo del año.
- Las empresas financian sus adquisiciones mediante el flujo de caja operativo, la venta de acciones, la deuda convertible y las acciones preferentes, cada una de las cuales conlleva diferentes ventajas e inconvenientes para los accionistas.
¿Qué es una tesorería corporativa de bitcoins?
La tesorería corporativa de bitcoins es una parte de las reservas financieras de una empresa mantenida en bitcoin en lugar de en efectivo o activos equivalentes al efectivo. El bitcoin figura en el balance como cualquier otro activo de tesorería, y la empresa consigna su valor en los estados financieros cada trimestre.
Para entender por qué esto es importante, empecemos por lo que suele hacer el departamento de tesorería de una empresa. Toda empresa mantiene una reserva de capital para pagar facturas, cubrir las nóminas, financiar gastos imprevistos y obtener una rentabilidad modesta mientras espera a que se invierta. Tradicionalmente, los tesoreros colocan este dinero en depósitos bancarios, fondos del mercado monetario y deuda pública a corto plazo. La prioridad es la preservación del capital y liquidez, no el crecimiento.
Una estrategia de tesorería basada en el bitcoin cambia ese cálculo. En lugar de mantener todo el capital ocioso en dólares y equivalentes en dólares, la empresa destina una parte del mismo a un activo con un suministro fijo de 21 millones de monedas. La tesis fundamental es que el bitcoin puede preservar o aumentar el poder adquisitivo a lo largo de varios años, algo que el efectivo —que pierde valor debido a la inflación— no puede hacer.
En la práctica, existen dos versiones muy diferentes de esto:
- Asignadores mantener bitcoins como una posición minoritaria dentro de una tesorería convencional. Tesla y Block encajan en esta descripción. El bitcoin respalda el balance, pero el negocio son los coches o los pagos.
- Empresas de gestión de activos en bitcoins convierten la acumulación de bitcoins en su principal objetivo corporativo, financiada mediante una combinación continua de ventas de acciones, deuda y flujo de caja operativo. Strategy, Metaplanet y Twenty One Capital encajan en esta categoría. Para estas empresas, el bitcoin por acción es el producto.
Esta distinción es importante porque los riesgos son totalmente distintos. Un inversor con una posición en bitcoin del 2 % puede hacer frente a un mal año. Una empresa cuya valoración total dependa de sus reservas de bitcoin, en cambio, no puede.
¿Cómo funciona una estrategia de tesorería con bitcoins?
La adopción del bitcoin como activo de reserva es una decisión de asignación de capital, y las empresas que lo hacen bien siguen una secuencia bien definida.
1. Establecer la política
El consejo de administración aprueba una política de tesorería que define qué parte del balance se destina al bitcoin, quién tiene autoridad para comprar o vender y qué factores desencadenan una revisión. Las asignaciones oscilan entre menos del 1 % de las reservas, en el caso de los inversores más cautelosos, y prácticamente el 100 %, en el de las empresas especializadas en gestión de tesorería. Las empresas que cotizan en bolsa suelen comunicar esta política a los accionistas, ya que modifica el perfil de riesgo de las acciones.
2. Financiar las compras
Es aquí donde las estrategias corporativas relacionadas con el bitcoin se vuelven creativas, y de donde proviene la mayor parte de la nueva terminología. Las principales vías de financiación son:
- Flujo de caja operativo - La vía más sencilla. La empresa compra bitcoins con los beneficios, evitando así el endeudamiento y la dilución de los accionistas. De esta forma, Block destina una parte fija de su beneficio bruto mensual procedente de la venta de bitcoins a la compra de BTC.
- Ofertas de acciones «at-the-market» (ATM) - La empresa va vendiendo progresivamente acciones nuevas en el mercado abierto y utiliza los ingresos obtenidos para comprar bitcoins. De esta forma, la estrategia recaudó unos 290,6 millones de dólares en una sola semana a finales de julio de 2026, y otros 334 millones de dólares a mediados de agosto.
- Bonos convertibles - Deuda que puede convertirse posteriormente en acciones. Esto permite a una empresa obtener financiación a bajo coste aprovechando la demanda de sus acciones por parte de los inversores y destinar ese efectivo a la compra de bitcoins.
- Acciones preferentes - Acciones que reparten un dividendo fijo. La estrategia se ha centrado en gran medida en la emisión de acciones preferentes en 2025 y 2026, lo que permite obtener capital sin diluir inmediatamente a los accionistas ordinarios, pero genera una obligación de pago recurrente.
- Bonos respaldados por bitcoins - Una nueva vía. Metaplanet puso en marcha en agosto de 2026 un programa de «BitBonds» a tipo fijo para obtener capital sin vender bitcoins ni emitir nuevas acciones, aunque los bonos no están garantizados ni respaldados por sus activos.
3. Ejecución y custodia
Las empresas compran a través de mesas de negociación institucionales para evitar influir en el mercado, ya sea mediante compras a tanto alzado o estrategia de inversión por promedio de coste (distribuir las compras a lo largo del tiempo para suavizar las fluctuaciones de precio). A continuación, el bitcoin se deposita en custodia: bien en un custodio externo regulado que cuente con seguro y controles auditados, bien en autocustodia utilizando un almacenamiento en frío con múltiples firmas, lo que significa que el claves privadas se mantienen fuera de línea y ninguna persona puede mover fondos por su cuenta. La elección del sistema de custodia es una decisión de riesgo que corresponde al consejo de administración, ya que las transacciones con bitcoins son irreversibles.
4. Informar y medir
Las empresas que cotizan en bolsa revelan sus carteras en los informes trimestrales, y muchas publican ahora actualizaciones con mayor frecuencia. El sector ha creado su propio sistema de evaluación a lo largo del tiempo. El «rendimiento en BTC» mide el crecimiento del bitcoin que se posee por acción, el indicador clave para determinar si las nuevas compras benefician realmente a los accionistas actuales, en lugar de limitarse a ampliar la empresa. Metaplanet, por ejemplo, registró un rendimiento en BTC del 9,6 % durante el primer semestre de 2026.
Algunas empresas van más allá y publican pruebas de reservas, es decir, evidencia criptográfica de que los bitcoins que afirman poseer existen realmente en la cadena de bloques. Block lanzó en abril de 2026 un panel de control de pruebas de reservas que abarca tanto su tesorería corporativa como los activos de sus clientes. Este tipo de transparencia también evita falsas alarmas: cuando los rastreadores de la cadena de bloques detectaron que Metaplanet movía 5.014 BTC en agosto de 2026, la empresa pudo remitirse a sus direcciones publicadas y confirmar que la transferencia era una operación rutinaria de custodia y no una venta.
El cambio contable que abrió el camino
Durante años, la normativa contable estadounidense penalizaba de forma activa a las empresas por poseer bitcoins. El bitcoin se consideraba un activo intangible de vida útil indefinida según un modelo de «coste menos deterioro»: si el precio bajaba, la empresa tenía que realizar una amortización, y si posteriormente el precio se recuperaba, no podía revertir dicha amortización hasta que lo vendiera. Las ganancias eran invisibles. Las pérdidas, permanentes. Los directores financieros lo odiaban.
Eso cambió cuando el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera En diciembre de 2023 se publicó la norma ASU 2023-08. La nueva norma exige a las empresas valorar el bitcoin a su valor razonable de mercado en cada periodo de presentación de cuentas, imputando las ganancias y pérdidas a los resultados netos. Su aplicación es obligatoria para los ejercicios fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024, si bien se permite su adopción anticipada.
| Modelo antiguo (coste menos deterioro) | Nuevo modelo (valor razonable según ASU 2023-08) | |
|---|---|---|
| Cómo se valora el bitcoin | Precio de compra, amortizado tras la caída de los precios | Precio de mercado actual en cada período de referencia |
| Cuando suben los precios | No se registra ninguna ganancia hasta que se venda el bitcoin | Ganancia contabilizada en el resultado neto de ese ejercicio |
| Cuando baja el precio | Cargo por deterioro permanente | Se ha contabilizado una pérdida, pero esta se podrá recuperar si el precio repunta |
| Exactitud del balance | A menudo muy por debajo de su valor real | Refleja el valor real de mercado |
| Vigente a partir del | Períodos previos a la adopción | Ejercicios fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024 |
La contabilidad basada en el valor razonable tiene sus pros y sus contras, y el año 2026 ha puesto de manifiesto claramente sus inconvenientes. Tesla no ha comprado ni vendido ni una sola moneda desde enero de 2025, pero registró una pérdida por valor razonable, después de impuestos, de 173 millones de dólares en el primer trimestre de 2026 y otros 112 millones en el segundo, simplemente porque el precio cayó durante cada uno de esos periodos. El valor contable de sus activos digitales descendió de 786 millones de dólares en marzo a 674 millones a finales de junio. La norma ofrece a los accionistas una imagen fiel de la realidad, y esa imagen fiel incluye trimestres con resultados desfavorables.
Hay un detalle que conviene tener en cuenta: la fecha de referencia es el último día del periodo de presentación de resultados, no el día en que se anuncian los resultados. El bitcoin cayó por debajo de los 58.000 dólares a finales de junio de 2026 y se había recuperado hasta situarse en torno a los 65.800 dólares cuando Tesla publicó sus resultados, pero en las cuentas se reflejó el mínimo alcanzado.
Empresas de gestión de activos en bitcoins frente a los ETF de bitcoins al contado
Dado que al contado ETF de bitcoin Desde su lanzamiento en EE. UU. en enero de 2024, los inversores han dispuesto de una forma directa y con comisiones reducidas de mantener una exposición al bitcoin en un cuenta de corretaje. Esto plantea una pregunta obvia: ¿por qué alguien compraría, en su lugar, acciones propias de bitcoin? La respuesta tiene que ver con el apalancamiento, la prima y lo que realmente se está comprando.
| Acciones de una empresa de gestión de activos en bitcoins | ETF de bitcoin al contado | |
|---|---|---|
| Lo que tienes | Acciones de una sociedad operativa que posee BTC | Participaciones del fondo respaldadas por BTC en una proporción de aproximadamente 1:1 |
| El precio frente al bitcoin se mantuvo estable | Puede cotizar por encima (prima) o por debajo (descuento) del valor de su bitcoin | Sigue de cerca la evolución del precio del bitcoin |
| Apalancamiento | A menudo se ve agravada por la deuda corporativa y la emisión continua de acciones | No hay ninguna integrada |
| Riesgos adicionales | Decisiones de gestión, obligaciones de deuda, dilución, resultados empresariales | Comisiones de los fondos, riesgo de custodia |
| Potencial de subida | El valor en bitcoins por acción puede aumentar con el tiempo si las ampliaciones de capital aportan valor a la empresa | Equivale al valor en bitcoins, menos las comisiones |
El concepto clave aquí es mNAV (múltiplo del valor liquidativo): el valor empresarial de la empresa dividido por el valor de mercado de sus bitcoins. Cuando las acciones propias cotizan a un mNAV de 2, los inversores están pagando 2 dólares por cada dólar de bitcoin que posee la empresa. Esas primas se producen cuando los inversores creen que la dirección puede seguir aumentando el valor del bitcoin por acción. En 2024 y durante gran parte de 2025, las elevadas primas permitieron a las empresas con bitcoins en cartera vender acciones caras y comprar bitcoins baratos, lo que supuso un auténtico efecto de inercia.
En 2026, ese impulso se ha frenado. Dado que los ETF ofrecen una exposición casi de uno a uno, muchas acciones de tesorería cotizan ahora al mismo valor que su bitcoin o apenas por encima de él, y el valor de mercado combinado de las acciones del sector ha caído en aproximadamente 62 000 millones de dólares desde su máximo. A mediados de agosto de 2026, el propio mNAV de Strategy se había reducido hasta situarse en aproximadamente 1,0 veces, frente al máximo de 52 semanas, que superaba 1,4 veces. Una empresa que cotiza por debajo de un mNAV de 1 no puede emitir acciones para comprar bitcoins sin perjudicar a los accionistas existentes, lo que paraliza toda la estrategia. Las definiciones también varían entre los distintos proveedores de datos, y Strategy modificó su propia metodología de cálculo del mNAV publicada el 23 de julio de 2026, por lo que las cifras de diferentes fuentes y fechas no siempre son comparables.
La situación de la adopción del bitcoin por parte de las empresas en agosto de 2026
Las cifras más destacadas son más elevadas que nunca, a pesar de que el entorno de mercado se ha vuelto más adverso:
- Aproximadamente 200 empresas que cotizan en bolsa han adoptado algún tipo de modelo de adquisición de bitcoins.
- Las tenencias corporativas combinadas ascienden a más de 1,26 millones de BTC, con un valor aproximado de 79 000 millones de dólares a mediados de agosto de 2026, lo que supone más del 6 % del suministro total de bitcoins, que asciende a 21 millones.
- El segundo trimestre de 2026 fue el trimestre con mayor volumen de compras corporativas jamás registrado, con casi 110 000 BTC.
- En el primer semestre de 2026, las empresas cotizadas incorporaron un total neto de 166 984 BTC, mientras que los mineros produjeron aproximadamente 81 153 BTC, lo que significa que las empresas absorbieron más del doble de la nueva oferta.
Esa dinámica de la oferta es uno de los factores más determinantes del mercado actual del bitcoin. Cuando las empresas compran de forma constante más bitcoins de los que se crean, la oferta circulante se reduce, lo que históricamente ha influido en la evolución de los precios a largo plazo. Esto también significa que las tesorerías corporativas ya no son un factor secundario, sino que constituyen una de las mayores fuentes estructurales de demanda.
Al mismo tiempo, la evolución de los precios ha sido brutal. El bitcoin alcanzó un máximo superior a los 126 000 dólares en septiembre de 2025, cerró el año cerca de los 88 000 dólares, cayó hasta unos 68 000 dólares a finales de marzo de 2026, cayó por debajo de los 58 000 dólares a finales de junio y se cotizaba en torno a los 64 000 dólares a mediados de agosto de 2026. Muchas empresas que acumularon bitcoins de forma agresiva en 2025 tienen ahora bitcoins a un coste medio muy por encima del precio de mercado.
Para ver una clasificación en tiempo real y actualizada constantemente sobre quién ocupa qué puesto, consulta el seguimiento del Top 100 en treasury.bitcoin.com, que se actualiza aproximadamente cada seis horas. Las cifras que figuran a continuación son instantáneas correspondientes a mediados de agosto de 2026.
| Clasificación | Empresa | País | BTC en cartera (agosto de 2026) | Nota |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Estrategia (MSTR) | EE. UU. | 840 447 | Pionero del modelo, ~4 % del suministro total |
| 2 | Twenty One Capital (XXI) | EE. UU. | 43 514 | Respaldada por Tether y SoftBank, salió a bolsa a través de una SPAC |
| 3 | Metaplanet (3350.T) | Japón | 43 000 | Antigua empresa hotelera, el mayor accionista fuera de EE. UU. |
| 4 | MARA Holdings (MARA) | EE. UU. | 36 303 | Un minero de bitcoins vendió 15 133 BTC en marzo de 2026 |
| 5 | Bitcoin Standard Treasury Co. (BSTR) | EE. UU. | 30 021 | Dirigido por Adam Back, inventor de Hashcash |
Ejemplos de gestión de tesorería corporativa con bitcoins en todo el mundo
La adopción del bitcoin por parte de las empresas comenzó como un fenómeno estadounidense, pero en 2026 se extiende a todos los continentes habitados. Así es como se presenta el mapa, con todas las cifras de saldos actualizadas.
Estados Unidos
Estrategia es el caso de referencia. La empresa, que entonces se llamaba MicroStrategy, compró 21 454 BTC por 250 millones de dólares en agosto de 2020 y nunca ha dejado de hacerlo. A fecha de 10 de agosto de 2026, posee 840 447 BTC adquiridos por unos 63 400 millones de dólares, con un coste medio de aproximadamente 75 400 dólares por moneda, según sus propios datos. historial de compras.
El año 2026 ha sido un ejemplo de gestión bidireccional del capital. La empresa compró alrededor de 175 000 BTC a lo largo del año y, posteriormente, vendió bitcoins en cinco ocasiones distintas entre finales de junio y mediados de agosto, lo que supuso un total aproximado de 6 900 monedas, utilizando los ingresos para financiar los dividendos de las acciones preferentes, constituir una reserva en dólares que alcanzó los 4 800 millones de dólares y recomprar sus propios valores. Cada una de esas ventas se llevó a cabo por debajo de su coste medio, lo que generó más de 100 millones de dólares en pérdidas realizadas, y la empresa declaró una pérdida contable de 8.2 mil millones de dólares en sus carteras para el segundo trimestre. La dirección formalizó este enfoque en un «Marco de Capital de Crédito Digital» que autoriza hasta 5 000 millones de dólares en ventas de bitcoins para esos fines. El director ejecutivo, Phong Le, describió la pausa como temporal en agosto de 2026, señalando que la empresa seguía siendo, en términos generales, un comprador neto unas 25 veces superior en el año y que esperaba reanudar las compras antes de que finalizara el año.
Tesla reveló una compra de 43 200 BTC por valor de 1 500 millones de dólares en febrero de 2021, vendió aproximadamente el 75 % de esa cantidad cerca del mínimo del mercado de 2022, y ha mantenido 11 509 BTC sin cambios desde enero de 2025, tanto durante el repunte de 2025 como durante la caída de 2026.
Bloque, la empresa de pagos responsable de Square y Cash App, tenía 8.883 BTC en su tesorería corporativa a 31 de marzo de 2026 y publica trimestralmente pruebas de sus reservas para que cualquiera pueda verificar las monedas en la cadena de bloques. Además, compra bitcoins mensualmente utilizando una parte fija de los beneficios obtenidos con sus productos relacionados con el bitcoin.
Mineros mantienen bitcoins como subproducto de su actividad empresarial. MARA Holdings poseía 36.303 BTC a fecha de julio de 2026, aunque vendió 15.133 BTC por 1.100 millones de dólares en marzo de 2026, lo que demuestra que las reservas de las empresas mineras se adaptan a las necesidades operativas. CleanSpark y Riot Platforms también conservan las monedas extraídas.
Twenty One Capital, con el respaldo de Tether y SoftBank, salió a bolsa mediante una fusión con una SPAC como vehículo creado específicamente para la acumulación de bitcoins y, en julio de 2026, poseía 43 514 BTC.
Canadá
Cabaña 8, una empresa dedicada a la minería y a las infraestructuras digitales, lleva mucho tiempo conservando una parte de los bitcoins que extrae y, a mediados de 2026, contaba con unos 10 000 BTC. Canadá también acoge varios vehículos de inversión cotizados de menor tamaño creados específicamente para mantener bitcoins, como Bitcoin Treasury Corp en la bolsa TSX Venture.
Europa
- Bitcoin Group SE (Alemania) En mayo de 2026 contaba con 12.387 BTC, lo que la convierte en una de las reservas corporativas más antiguas y cuantiosas de Europa.
- The Smarter Web Company (Reino Unido), una empresa de diseño web que pasó a invertir en bitcoins, poseía 2.440 BTC en mayo de 2026.
- Capital B (Francia), anteriormente conocida como The Blockchain Group, contaba con 2.201 BTC en mayo de 2026 como la empresa de gestión de activos en bitcoins más destacada de Europa continental.
- Grupo H100 (Suecia) superó los 1.000 BTC en 2026, y la de Noruega Seetee, la división de criptomonedas del gigante industrial Aker, poseía 1.170 BTC.
Asia
Metaplanet (Japón) Es la historia más impactante del sector. Esta empresa hotelera, que aún en 2024 atravesaba dificultades, dio un giro hacia un modelo de tesorería basado en bitcoines y pasó de tener 1.762 BTC a finales de 2024 a 43.000 BTC a mediados de 2026, convirtiéndose en el mayor tenedor corporativo fuera de EE. UU. Sus objetivos declarados son alcanzar los 100 000 BTC a finales de 2026 y los 210 000 BTC —el 1 % del suministro total— a finales de 2027, aunque su ritmo de compra se ralentizó drásticamente a lo largo de 2026 y el objetivo más cercano parece ahora fuera de su alcance.
La trayectoria ha sido accidentada. Con un coste medio de adquisición de unos 96 000 dólares por moneda, la posición registraba unas pérdidas de aproximadamente 1 400 millones de dólares en agosto de 2026, y los activos netos cayeron un 25,7 % con respecto al cierre del ejercicio fiscal de 2025. Por su parte, su actividad operativa creció: los ingresos del primer semestre de 2026 aumentaron un 134 % interanual hasta alcanzar los 4.94 mil millones de yenes, mientras que el beneficio operativo se incrementó un 136 %. Los inversores institucionales han seguido comprando las acciones como sustituto del bitcoin; en junio de 2026 se reveló que los clientes de una filial de Fidelity Investments constituían su mayor grupo accionista, y BlackRock amplió su posición en agosto.
En otras partes de Asia: empresa de juegos Nexon (Japón) sigue conservando los 1.717 BTC que compró por 100 millones de dólares en abril de 2021; Boyaa Interactive (Hong Kong) tenía 3.670 BTC en mayo de 2026; BitFuFu (Singapur) tenía 1.794 BTC; y Tailandia Grupo Brooker tenía 1.150 BTC. Un ejemplo que sirve de advertencia: Meitu (Hong Kong), que se sumó a esta tendencia a principios de 2021, vendió toda su cartera de bitcoins y ethers a finales de 2024 para financiar los dividendos, lo que demuestra que estas estrategias pueden revertirse.
África
Africa Bitcoin Corporation, anteriormente conocida como Altvest Capital y que cotiza en la Bolsa de Johannesburgo, cambió de nombre en 2025 para convertirse en la primera empresa africana que cotiza en bolsa en adoptar el bitcoin como su principal reserva de tesorería, con planes de recaudar hasta 210 millones de dólares para realizar compras y de cotizar en Namibia, Botsuana y Kenia.
América Latina
Empresa brasileña de tecnología financiera Méliuz Se convirtió en la primera empresa de gestión de activos de bitcoin de la región tras una votación de los accionistas celebrada en mayo de 2025, y en 2026 contaba con unos 605 BTC. MercadoLibre, la mayor plataforma de comercio electrónico de América Latina, ha mantenido una posición modesta desde 2021 y ha declarado poseer 570 BTC a fecha de mayo de 2026, una cifra insignificante en comparación con su capitalización bursátil de más de 80.000 millones de dólares, pero una señal notable por parte de la mayor empresa tecnológica de la región.
Riesgos y compensaciones: lo que nos ha enseñado el año 2026
Cualquier guía honesta debe tener en cuenta la prueba de resistencia de 2026, ya que la primera caída real del sector como clase de activos madura ha servido para diferenciar las estrategias sólidas de las frágiles.
La volatilidad afecta ahora a la cuenta de resultados. Con la contabilidad basada en el valor razonable, cada fluctuación de precios se refleja en los resultados publicados. Strategy registró una pérdida contable de 8.200 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, y Metaplanet reveló unas pérdidas de aproximadamente 1.500 millones de dólares en sus carteras a finales de junio. Tesla registró pérdidas en trimestres consecutivos a pesar de no haber vendido nunca ninguna moneda.
La prima puede desaparecer. Las empresas del sector del tesoro prosperaron cuando sus acciones cotizaban muy por encima del valor de sus bitcoins. Ahora que los ETF al contado ofrecen una exposición cercana al valor nominal, esas primas se han reducido drásticamente, y las empresas que cotizan con descuento respecto a sus carteras pierden su principal herramienta para un crecimiento que genere valor añadido.
La deuda y los dividendos obligan a vender. El bitcoin no genera intereses, pero los bonos convertibles y las acciones preferentes exigen pagos en efectivo en plazos fijos. Las cinco ventas de bitcoins realizadas por Strategy entre junio y agosto de 2026, destinadas a financiar dividendos preferentes y recompras de valores, pusieron de manifiesto cómo una cartera de tesorería construida con apalancamiento puede verse obligada a vender a precios desfavorables. Los analistas de JPMorgan señalaron que esto introduce un riesgo bidireccional en el mercado, ya que el mayor comprador ahora también puede ser vendedor, aunque otros argumentaron que el balance de Strategy hace poco probable una venta forzosa sostenida.
Las empresas más pequeñas están abandonando el mercado. Genius Group vendió sus últimos 84 BTC a principios de 2026 para saldar su deuda. Sequans Communications liquidó sus reservas en mayo de 2026 para amortizar unos bonos convertibles. Bitdeer redujo sus carteras a tan solo 31 BTC en marzo de 2026, al tiempo que reorientaba su negocio hacia la infraestructura de IA. La lección es clara: las empresas que compraron bitcoins con dinero prestado o sin un flujo de caja sólido tuvieron dificultades para aguantar durante la caída.
Riesgo de concentración y de custodia. La seguridad de una tesorería depende en gran medida de cómo se gestionen sus claves. Las transacciones irreversibles, el riesgo de contraparte en las operaciones de cambio y las amenazas internas exigen controles que la mayoría de las empresas nunca antes habían necesitado.
Qué ver a continuación:
- Si Strategy reanudará las compras antes de que termine 2026, tal y como ha indicado la dirección, y si los inversores que acumulan acciones con una base de coste elevada, como Metaplanet, mantendrán sus objetivos ante la continua debilidad de los precios
- Si las primas de los mNAV vuelven a aparecer en una fase de recuperación, reactivando así el círculo virtuoso de la emisión de acciones, o si los ETF absorben de forma permanente esa demanda
- Inclusión en el índice: MSCI ha abierto un proceso de consulta sobre una metodología para identificar empresas que no desarrollan actividad operativa, lo que podría dar lugar a la exclusión de empresas como Strategy y Metaplanet de sus índices Global Investable Market, lo que afectaría a la demanda de sus acciones por parte de los fondos pasivos.
- Los cambios normativos, como la reclasificación prevista en Japón de los activos digitales en el marco de su Ley de Instrumentos Financieros y Bolsa, que podría reducir el impuesto sobre las plusvalías de las criptomonedas y fomentar una mayor adopción por parte de las empresas japonesas
¿Puede una pequeña empresa o una empresa privada mantener bitcoins en su tesorería?
Sí, y este es el aspecto menos tratado del tema. No hay nada en una reserva de bitcoins que obligue a cotizar en bolsa. Hay empresas privadas —desde negocios familiares hasta startups— que poseen bitcoins, y uno de los mayores tenedores privados conocidos es SpaceX, que poseía 8.285 BTC según un análisis on-chain publicado en marzo de 2026.
En el caso de una empresa más pequeña, la lista de comprobación es más breve, pero los principios son los mismos:
- Adapta la asignación a unos niveles viables. El dinero que se vaya a necesitar para pagar las nóminas o los impuestos en los próximos 12 meses no debe invertirse en un activo volátil.
- Toma una decisión meditada sobre la custodia. Un depositario regulado sacrifica la comodidad a cambio del riesgo de contraparte; la autocustodia mediante un monedero físico o una configuración de multifirma sacrifica la responsabilidad a cambio del control. Cualquiera de las dos opciones puede ser la correcta; sin embargo, decantarse por una de ellas por defecto no lo es.
- Habla primero con un contable. El tratamiento del valor razonable según la ASU 2023-08 se aplica también a las empresas privadas, y cada venta constituye un hecho imponible en la mayoría de las jurisdicciones. Los documentos presentados por las empresas en sec.gov muestran cómo gestionan las empresas públicas la divulgación de información, lo que constituye un modelo útil incluso para las empresas privadas.
- Documentar una política. Incluso una norma de una sola página sobre quién puede mover fondos y cuándo lo puede hacer evita los problemas más habituales.
Glosario: el vocabulario del bitcoin corporativo
| Término | Significado en lenguaje sencillo |
|---|---|
| mNAV | Múltiplo del valor liquidativo. El valor de la empresa dividido por el valor de sus bitcoins. Por encima de 1 = prima; por debajo de 1 = descuento. |
| Rendimiento del BTC | Crecimiento porcentual de las bitcoins en cartera por acción durante un periodo determinado. El sector pone a prueba si el crecimiento beneficia a los accionistas |
| Beneficios por acción | ¿Cuántos satoshis (centésimas de millón de un bitcoin) representa cada acción? |
| Oferta de cajeros automáticos | Oferta en el mercado. Venta gradual de nuevas acciones en el mercado para obtener liquidez. |
| Bono convertible | Deuda que puede convertirse en acciones, lo que permite a las empresas obtener financiación a bajo coste para comprar bitcoins |
| TUBO | Inversión privada en capital social. Una ronda de financiación privada llevada a cabo por una empresa que cotiza en bolsa, que suele utilizarse en operaciones de SPAC de tesorería. |
| Base de coste | El precio medio que pagó cada titular por cada bitcoin |
| Justificante de reservas | Pruebas criptográficas en la cadena de bloques de que las tenencias de bitcoins declaradas existen realmente |
Situación actual de las reservas corporativas de bitcoins
Una tesorería corporativa de bitcoin destina una parte de las reservas de una empresa, en lugar de mantenerla en efectivo, a un activo digital de oferta fija, apostando por que la escasez venza a la inflación a largo plazo. Seis años después de la primera compra de Strategy, la idea ha pasado de ser una herejía a convertirse en una categoría en sí misma: unas 200 empresas que cotizan en bolsa, más de 1,26 millones de BTC y más del 6 % del suministro total a fecha de agosto de 2026, a pesar de que un año difícil en el mercado ha obligado a los adoptantes más débiles a abandonar, ha empujado incluso al mayor tenedor a realizar ventas ocasionales y ha demostrado que la estrategia no es un chollo.
