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Wie unbefristete Futures auf dezentralen Börsen funktionieren

Zuletzt aktualisiert

December 11, 2025

Geschrieben von

Neill Velardo

Überprüft von

Graham Stone

Perpetual Futures sind das Rückgrat des modernen dezentralen Derivatehandels. Dieser Artikel erklärt ihre vollständige Mechanik - wie Smart Contracts den Hebel verwalten, wie Finanzierungsraten das Preisgleichgewicht aufrechterhalten und wie führende Perp DEXs wie dYdX, Hyperliquid und Drift Perpetual Contracts mit voller Transparenz on-chain ausführen.

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Perpetual Futures sind Derivatkontrakte, die es Händlern ermöglichen, auf den Preis eines Vermögenswerts zu spekulieren, ohne ihn zu besitzen und ohne ein Verfallsdatum. Auf dezentralen Börsen (DEXs) werden diese Verträge von Smart Contracts ausgeführt und verwaltet, was Eigenverwahrung, Transparenz und bedingungslosen Handel ermöglicht.

Überblick - Die Struktur von On-Chain Perpetual Futures

Perpetual Futures sind das Fundament der modernen Kryptoderivate. Ursprünglich 2016 von BitMEX entwickelt, löste das Perpetual-Modell ein langjähriges Problem im Futures-Handel - die Notwendigkeit von Vertragsverlängerungen. Händler können Positionen unbegrenzt halten, wobei Finanzierungszahlungen die Parität zwischen dem Perpetual-Preis und dem Spotmarkt aufrechterhalten.

Bis 2025 verarbeiten dezentrale Perpetual-Börsen (Perp DEXs) täglich ein Volumen von mehreren zehn Milliarden Dollar. Plattformen wie GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal und Reya haben gezeigt, dass leistungsstarker, transparenter Derivatehandel vollständig On-Chain erfolgen kann.

Im Gegensatz zu zentralisierten Plattformen wie Binance oder Bybit eliminieren dezentrale Perpetuals das Verwahrungsrisiko. Anstatt einem Vermittler zu vertrauen, interagieren Benutzer direkt mit Smart Contracts, die Margin verwalten, Trades ausführen und Finanzierungsraten berechnen.

Mehr lesen:

• Was ist ein Perpetual DEX? (2025 Guide)
• Was ist ein Smart Contract?
• Was ist Decentralized Finance (DeFi)?

Wie sich Perpetual Futures von traditionellen Futures unterscheiden

Traditionelle Futures haben ein festes Verfallsdatum - einen Abwicklungspunkt, an dem sich der Wert des Vertrags dem Spotpreis annähert. Händler müssen entweder ihre Positionen schließen oder in einen neuen Vertrag übergehen.

Perpetual Futures hingegen verfallen nie. Stattdessen verlassen sie sich auf Finanzierungsraten-Mechanismen, die die Preise kontinuierlich angleichen. Das Fehlen eines Verfallsdatums bedeutet, dass Händler ihre Positionen so lange halten können, wie ihre Margin ausreicht.

Diese Struktur ermöglicht es Perpetual-Kontrakten, Bewegungen des Spotmarktes genau widerzuspiegeln, während sie flexiblen Hebel und unbefristete Exposition bieten.

Kernmechanismen von Perpetual Futures auf DEXs

Infrastruktur von Smart Contracts

Auf einem Perp DEX wird jeder Handel und jede Position On-Chain über Smart Contracts aufgezeichnet, die Margin-Regeln definieren, Gewinne und Verluste berechnen und Liquidationen abwickeln.

Smart Contracts verwalten:

• Erstellung und Schließung von Positionen
• Margin-Verfolgung (Initial- und Wartungsmargin)
• Finanzierungszahlungen
• Liquidationsauslöser

Beispiel: Auf dem Drift Protocol (Solana) erfolgen alle Sicherheiten, PnL-Anpassungen und Liquidationsereignisse programmatisch, wodurch die Notwendigkeit für menschliche Aufsicht oder Vermittler entfällt.

Mehr lesen:

• Perp DEX vs. Spot DEX: Was ist der Unterschied?
• Was ist Hebel im Krypto-Handel?

Besicherung und Margin

Perpetual DEXs arbeiten mit einem Margin-Handelssystem. Händler hinterlegen Sicherheiten (in der Regel Stablecoins wie USDC) um gehebelte Positionen zu eröffnen.

• Initial Margin: Der Betrag, der erforderlich ist, um eine Position zu eröffnen.
• Maintenance Margin: Der Mindestbetrag, der benötigt wird, um sie offen zu halten.

Beispiel:
Ein Händler eröffnet eine 10x gehebelte Long-Position auf BTC-PERP mit $1.000 Sicherheiten und kontrolliert $10.000 an Exposition.
Wenn die Position um 10% im Wert fällt, sind die Sicherheiten vollständig aufgebraucht, was eine Liquidation auslöst.

Sicherheiten und Hebel werden durch Smart Contract-Parameter bestimmt, nicht durch zentralisierte Risikomaschinen. Dies gewährleistet eine konsistente und transparente Durchsetzung der Margin-Regeln.

Preisfeeds und Orakel

Jeder Perp DEX ist auf dezentrale Orakel angewiesen - Netzwerke wie Chainlink, Pyth oder Chronicle - um genaue Asset-Preise zu liefern.

Die Rolle des Orakels:

• Liefert Spot-Preisdaten für Berechnungen des Markpreises.
• Aktualisiert Preise in regelmäßigen Intervallen (von Sekunden bis Minuten).
• Verhindert Preismanipulationen während Phasen dünner Liquidität.

Plattformen wie Hyperliquid und dYdX v4 kombinieren Orakel-Eingaben mit internen Orderbuch-Daten, um eine niedrige Latenzgenauigkeit aufrechtzuerhalten.

Siehe: Wie Orakel Perp DEX-Preise fair halten

Markpreis und Finanzierungssatzberechnung

Der Markpreis ist ein Referenzwert, der aus aggregierten Spotbörsendaten abgeleitet wird. Er bestimmt nicht realisierte PnL und Liquidationsschwellen.

Finanzierungssatzformel (vereinfacht):
Finanzierungssatz = (Perp-Preis - Spot-Preis) / Spot-Preis × Anpassungskoeffizient

• Wenn Perp > Spot → Longs zahlen Shorts.
• Wenn Perp < Spot → Shorts zahlen Longs.

Beispiel:
Wenn ETH-PERP 0,05% über dem Spotpreis gehandelt wird, zahlen Longs eine Finanzierungsgebühr von 0,05% (jährlich) an Shorts, um den Markt neu auszurichten.

Finanzierungszahlungen erfolgen typischerweise alle 8 Stunden, obwohl einige Plattformen - wie GMX und Avantis - dynamisch basierend auf Volatilität anpassen.

Siehe: Wie Finanzierungssätze auf Perp DEXs funktionieren

Eröffnung und Schließung einer Perpetual-Position

Schritt 1: Verbinden und Sicherheiten einzahlen

Der Benutzer verbindet eine eigenverwaltete Wallet (z.B. MetaMask, Phantom oder eine Bitcoin.com Wallet) und hinterlegt Sicherheiten in den Perp DEX Smart Contract.

Schritt 2: Position eröffnen

Der Händler wählt Long oder Short und entscheidet sich für ein Hebelverhältnis. Smart Contracts berechnen automatisch die Positionsgröße und Margin-Anforderungen.

Schritt 3: Finanzierung und PnL-Anpassungen

Finanzierungszahlungen werden periodisch angewendet. Gewinne oder Verluste werden in Echtzeit basierend auf dem Markpreis aktualisiert.

Schritt 4: Schließen oder Liquidieren

Der Händler kann die Position manuell schließen oder sie wird automatisch liquidiert, wenn das Margin-Verhältnis unter die Wartungsschwelle fällt.

Beispiel:
Auf GMX wird eine 5x gehebelte Long-Position auf ETH gegen einen Liquiditätspool eröffnet. Wenn der Preis von ETH um 20% fällt, wird die Position liquidiert, sobald die Sicherheiten nicht mehr ausreichen, um Verluste zu decken.

Liquidationsprozess

Wenn das Margin-Verhältnis eines Händlers (Sicherheiten ÷ Positionswert) unter das Wartungsniveau fällt, erfolgt die Liquidation automatisch.

Der DEX Smart Contract schließt die Position zum Marktpreis und verteilt die Sicherheiten an Gegenparteien oder Versicherungsfonds neu.

Verschiedene DEXs implementieren dies unterschiedlich:

• Hyperliquid verwendet On-Chain-Liquidatoren mit einem Belohnungsmechanismus.
• Drift und MUX setzen auf Liquidations-Bots, die von der Community überwacht werden.
• dYdX v4 nutzt automatisierte Clearing-Engines, die an Orakel-Daten gebunden sind.

Siehe: Verständnis der Liquidation auf Perp DEXs

Ausführungsmodelle führender DEXs

Orderbuch-basierte Ausführung

Plattformen wie dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX und Reya replizieren traditionelle Börsenmechaniken mit On-Chain- oder Hybrid-Orderbüchern.

• Vorteile: Präzise Preisgestaltung, geringe Slippage, wettbewerbsfähige Spreads.
• Nachteile: Erfordert leistungsfähige Infrastruktur und Blockzeiten.

AMM-basierte Ausführung

DEXs wie GMX, Level Finance, Sunperp und Aster verwenden Liquiditätspools, um Perpetual-Kontrakte zu simulieren.

• Vorteile: Einfachheit, kontinuierliche Liquidität, passives Einkommen für LPs.
• Nachteile: Die Preisgestaltung hängt stark von der Genauigkeit des Orakels und dem Pool-Gleichgewicht ab.

Hybrid- und Aggregator-Modelle

Plattformen wie Drift, MUX, Avantis und Ethereal kombinieren beides, indem sie AMMs für Liquidität und Orderbücher für die Preisfindung nutzen.
Einige, wie Jupiter, fungieren als Aggregator, der Aufträge über mehrere Perp DEXs für die beste Ausführung routet.

Vorteile von On-Chain Perpetual Futures

• Transparenz: Jeder Handel, jede Position und jede Liquidation ist On-Chain sichtbar.
• Verwahrungskontrolle: Händler behalten das Eigentum an ihren Sicherheiten bis zur Liquidation.
• Programmierung: Entwickler können Tresore, Absicherungsinstrumente und synthetische Assets auf Basis von Perpetual-Kontrakten erstellen.
• 24/7 Märkte: Keine zentralisierte Ausfallzeit, globale Teilnahme.
• Fairerer Zugang: Erlaubnislose Teilnahme ohne Abhängigkeit von Vermittlern.

Laut DeFiLlama befinden sich nun mehr als $30 Milliarden an offenen Positionen auf dezentralen Perpetual-Börsen in den Arbitrum-, Solana- und Cosmos-Ökosystemen.

Risiken und Herausforderungen

Während innovativ, führen Perpetual DEXs neue Risiken ein:

1. Smart Contract-Ausbeutung: Fehler in Liquidations- oder Finanzierungslogik können große Verluste verursachen.
2. Orakel-Manipulation: Bösartige Preisfeeds können zu erzwungenen Liquidationen führen.
3. Hebelüberexposition: Hoher Hebel erhöht das Volatilitätsrisiko.
4. Fragmentierte Liquidität: Mehrere DEXs auf verschiedenen Chains verwässern die Tiefe.
5. Hohe Gas-Kosten auf L1: Plattformen wie Ethereum Mainnet stehen vor Kostenineffizienzen, die Migrationen zu L2 oder Appchains erforderlich machen.

Siehe: Risiken des Handels auf Perpetual DEXs

Beispiele für dezentrale Perpetual Futures Plattformen

Diese Plattformen repräsentieren die vielfältigen Architekturen und Designphilosophien, die das Perpetual Futures-Ökosystem im Jahr 2025 formen.

Siehe: Wie man den richtigen Perp DEX wählt

Die Zukunft des On-Chain Perpetual Handels

Die nächste Innovationswelle konzentriert sich auf Cross-Margin Interoperabilität, gemeinsame Liquiditätsnetzwerke und intentbasierte Ausführung.
Plattformen experimentieren mit koordinierten Clearing-Schichten, die Liquidität über mehrere Blockchains hinweg vereinen könnten, um die Kapitaleffizienz zu verbessern und die Volatilität der Finanzierungsraten zu reduzieren.

Langfristig könnten sich Perpetual DEXs über Krypto-Assets hinaus entwickeln und synthetische Aktien, Währungspaare und Rohstoffderivate umfassen, die alle über Smart Contracts ausgeführt werden.

Diese Konvergenz von DeFi-Infrastruktur und globalen Derivatemärkten deutet auf eine Zukunft hin, in der On-Chain Perpetuals traditionelle Futures sowohl im Maßstab als auch in der Raffinesse übertreffen.

FAQ

Was ist der Hauptzweck von Perpetual Futures auf DEXs?
Sie ermöglichen es Händlern, Long- oder Short-Positionen auf Krypto-Assets mit Hebelwirkung einzugehen, ohne Verwahrung oder verfallsbasierte Rollovers zu benötigen.

Wie werden Preise auf einem Perp DEX bestimmt?
Preise basieren auf dezentralen Orakeln und Marktmechanismen (Finanzierungsraten), um Perpetual-Kontrakte nahe an Spotpreisen zu halten.

Kann ich auf einer dezentralen Börse liquidiert werden?
Ja. Smart Contracts liquidieren Positionen automatisch, wenn Sicherheiten unter das erforderliche Margin-Verhältnis fallen.

Was ist der Vorteil von On-Chain Perpetuals gegenüber zentralisierten?
Eigenverwahrung, Transparenz und Komponierbarkeit - Benutzer können alle Daten überprüfen und Positionen in umfassendere DeFi-Strategien integrieren.

Ersetzen Perp DEXs zentrale Futures-Plattformen?
Noch nicht vollständig, aber die Lücke schließt sich schnell, da Plattformen wie Hyperliquid und dYdX v4 zentralisierte Geschwindigkeiten und Tiefe erreichen.

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