ما هو صانع السوق؟

صانع السوق هو شركة أو مؤسسة تجارية أو فرد يعمل على الحفاظ على سيولة السوق من خلال تقديم عروض أسعار مستمرة لشراء وبيع أحد الأصول. ويقوم صانع السوق بعرض سعرين في آن واحد: سعر العرض (السعر الذي سيدفعه للشراء) وسعر الطلب (السعر الذي سيبيع به). والفارق بينهما هو فارق العرض والطلب.

نادرًا ما تجمع الأسواق بين مشترٍ وبائع مثاليين في نفس اللحظة، وبنفس الحجم، وبنفس السعر. ويقوم صانعو السوق بسد هذه الفجوة. فهم يقللون من الاحتكاك، مما يسهل شراء البيتكوين، أو بيع سهم، أو تداول صندوق الاستثمار المتداول في البورصة (ETF)، أو استبدال أحد الأصول المشفرة بآخر.

لا شيء من هذا يعتبر عملًا خيريًّا. فصانعو السوق يكسبون أموالهم من فروق الأسعار، وحوافز الصرف، والإدارة الحذرة للمخاطر، وفي المقابل يتحملون مخاطر المخزون: أي خطر أن يتحرك سعر الأصل الذي يحتفظون به في اتجاه غير مواتٍ لهم قبل أن يتمكنوا من التخلص منه.

إنه قطاع يتسم بمنافسة شرسة. وتُقدِّر شركة «سيتاديل سيكيوريتيز» (Citadel Securities) التي يملكها كين غريفين، وهي أكبر صانع سوق في العالم، أن أنظمتها تقف وراء ما يقارب ربع إجمالي عمليات تداول الأسهم في الولايات المتحدة، ويصف غريفين الروح العامة للشركة بأنها سعي إلى «التفوق على المنافسين في التفكير، والنشاط، والعمل». بضعة سنتات لكل صفقة، مضروبة في مليارات الصفقات، هي حرب تُخاض في أجزاء من الميكروثانية.

في عالم العملات المشفرة، يساعد صانعو السوق البورصات المركزية على الحفاظ على سجلات أوامر تداول أكثر عمقًا، وفروق أسعار أقل، وتنفيذ أكثر سلاسة. أما في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فإن هذا النموذج يتغير تمامًا: السيولة تأتي من مجمعات صانعي السوق الآلية، حيث يقوم المستخدمون بإيداع أصولهم في العقود الذكية بدلاً من اللجوء إلى شركة متخصصة تقدم عروض البيع والشراء.

النقاط الرئيسية

• صانع السوق هو مشارك يقوم باستمرار بتقديم عروض أسعار لشراء وبيع أحد الأصول، مما يساعد المتداولين الآخرين على فتح وإغلاق مراكزهم بسهولة أكبر.
• يوفر صانعو السوق السيولة من خلال طرح عروض الشراء والبيع، لكنهم يفعلون ذلك بهدف الربح، وعادةً ما يكون ذلك من خلال فروق الأسعار، وحوافز البورصة، والتداول الذي يخضع لإدارة المخاطر.
• فارق السعر بين العرض والطلب هو الثمن الأساسي للسرعة في التنفيذ: فعادةً ما تعني الفوارق الضيقة سوقًا أكثر سيولة، في حين أن الفوارق الواسعة تجعل التداول أكثر تكلفة.
• يتحمل صانعو السوق مخاطر المخزون، حيث قد يجدون أنفسهم عالقين بأصول تتحرك في اتجاه معاكس لمصالحهم قبل أن يتمكنوا من تعويض المركز أو بيعه.
• في عالم العملات المشفرة، يساعد صانعو السوق البورصات المركزية الحفاظ على سجلات أوامر تداول أكثر عمقًا، وفروق أسعار أقل، وتنفيذ أكثر سلاسة عبر أزواج مثل BTC/USDT أو ETH/USDT.
• صانع السوق يختلف عن الوسيط أو «الحوت» أو مزود السيولة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، على الرغم من أن جميعهم قد يكون لهم صلة بسيولة السوق بطرق مختلفة.
• تُحدث DeFi تغييرًا في النموذج من خلال صانعي السوق الآليين، حيث يقوم المستخدمون بتوفير السيولة لمجمعات العقود الذكية بدلاً من أن تقوم شركة ما بتحديد أسعار العرض والطلب.
• يُعد صانعو السوق مفيدين للمتداولين، لكنهم لا يخلوون من المخاطر: فقد تتلاشى السيولة في أوقات الضغوط، وقد تتسع فروق الأسعار بشكل حاد، كما أن الأسواق ذات السيولة المنخفضة قد تؤدي إلى حدوث انزلاق كبير في الأسعار.

معنى مصطلح «صانع السوق»: تعريف بسيط

صانع السوق هو مشارك يقدم عروض أسعار لشراء وبيع أحد الأصول بشكل مستمر. هل تريد البيع؟ قد يشتري منك. هل تريد الشراء؟ قد يبيع لك. ويمكن أن تتم عملية التداول حتى في حالة عدم وجود طرف مقابل واضح ينتظر على الجانب الآخر.

تتمثل مهمتهم الأساسية في توفير السيولة. يتميز السوق الذي يتمتع بالسيولة بوجود عدد كبير من المشترين والبائعين، وفروق أسعار ضيقة، وعمق كافٍ لتنفيذ الصفقات دون إحداث تغير كبير في السعر. أما السوق الذي يفتقر إلى السيولة، فيتميز بانخفاض عدد الأوامر، واتساع فروق الأسعار، وزيادة الانزلاق السعري.

يعمل صانعو السوق في مجالات الأسهم والسندات والخيارات والعملات الأجنبية وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) والعملات المشفرة. تختلف آليات العمل باختلاف السوق، لكن وظيفتهم تظل ثابتة: تقديم عروض الأسعار، واستيعاب تدفق الأوامر، وإدارة المخزون، وتحديث عروض الأسعار مع تغير الظروف.

كيف يعمل صانعو السوق

يقدم صانعو السوق عروض أسعار الشراء والبيع في آن واحد. تخيل أن سعر البيتكوين يتداول عند حوالي 100,000 دولار. قد يقدم أحد صانعي السوق عرضًا كما يلي:

يقبل البائع العرض؛ فيقوم صانع السوق بالشراء. ويقوم المشتري برفع سعر الطلب؛ فيقوم صانع السوق بالبيع. وإذا حدث كلا الأمرين، فإن صانع السوق يحقق الفارق السعري.

يبدو هذا بسيطًا. لكنه ليس كذلك، لأن الأسعار تتحرك باستمرار وتصل الطلبات بشكل غير منتظم. فإذا اشتريت كمية كبيرة جدًا من أحد الأصول قبل أن ينخفض سعره، فستتكبد خسارة في المخزون. وإذا بعت كمية كبيرة جدًا منه قبل أن يرتفع سعره مباشرةً، فستكون قد تخلّيت عن فرصة الربح. والفارق السعري هو تعويض عن تحمل هذا الخطر.

صانع السوق الجيد هو الذي يتفاعل بسرعة. فالسعر الذي كان منطقيًّا قبل ثانيتين قد يتحول إلى صفقة خاسرة بعد صدور أمر تداول كبير، أو حدوث خبر مهم، أو سلسلة تصفية متتالية؛ ولهذا السبب فإن صناعة السوق هي عمل يتعلق بإدارة المخاطر بقدر ما هي خدمة لتوفير السيولة.

سعر العرض وسعر الطلب

سعر العرض هو أعلى سعر يرغب المشتري في دفعه حاليًا. أما سعر الطلب فهو أدنى سعر يرغب البائع في قبوله حاليًا. عند إصدار أمر بيع بسعر السوق، فإنك تشتري بسعر العرض؛ وعند إصدار أمر شراء بسعر السوق، فإنك تبيع بسعر الطلب. وفي كلتا الحالتين، يتم احتساب الفارق في التكلفة في كل مرة تقوم فيها بالتداول.

فارق السعر بين العرض والطلب

يعني الفارق الضيق أن السوق يتمتع بالسيولة والتنافسية. أما الفارق الواسع فيعني أن التداول أكثر تكلفة، أو أقل سيولة، أو أكثر تقلبًا. فكر في الأمر على أنه مقياس الاحتكاك في السوق: الفارق الضيق، طريق سلس؛ الفارق الواسع، استعد للصدمات. وقد أوضح المؤرخ المالي بيتر بيرنشتاين هذه النقطة الأعمق بشكل جيد: إن الهيكل الكامل للسوق يقوم على افتراض أن «الطرف المقابل في الصفقة سيكون موجودًا دائمًا»، وبدون ذلك، كما أشار، فإن حتى صانع السوق الأكثر جرأةً سيرفض البقاء في هذا المجال.

مخاطر المخزون

يتمثل أكبر تهديد منفرد يواجه صانع السوق في تراكم كمية كبيرة جدًا من أحد الأصول قبل أن يتحرك السعر ضده مباشرةً. فإذا اشتريت عملة بيتكوين من البائعين طوال الصباح، فإن انهيار السعر عند الظهيرة سيحول تلك الكمية إلى خسارة لا يمكن لأي عائد من فروق الأسعار تغطيتها.

سجلات الأوامر ومطابقة الأوامر

في أسواق سجلات الأوامر، تتم مطابقة أوامر الشراء والبيع وفقًا للسعر والوقت. ويساعد صانعو السوق في ملء السجل بعروض الأسعار، مما يضيف العمق الذي يجعل السوق تبدو وكأنها نشطة من حيث التداول وتعمل على هذا النحو. لمزيد من المعلومات حول هذا الموضوع، انظر قسم «صانعو السوق وسجلات الأوامر» أدناه.

لماذا يُعد صانعو السوق مهمين؟

إذا أُزيل صانعو السوق من أي سوق، فإن هذا السوق سيصبح أبطأ وأكثر تكلفة وأصعب في الاستخدام. وسيضطر المشترون والبائعون إلى التواصل مع بعضهم البعض بشكل أكثر مباشرة. وقد تتأخر بعض الصفقات، بينما تُنفَّذ صفقات أخرى بأسعار أسوأ. وستصبح الأسواق ذات السيولة المنخفضة صعبة التداول حقًّا.

هناك مشكلة، وتظهر بالضبط في الوقت الذي يكون فيه المتداولون في أمس الحاجة إلى السيولة. خلال تقلب شديد، قد يقوم صانعو السوق بتوسيع الفروق السعرية، أو خفض أحجام عروض الأسعار، أو الانسحاب تمامًا. ويجسد ذلك المثل القديم في وول ستريت، الذي اشتهر به بارتون بيغز، الاستراتيجي الأسطوري في مورغان ستانلي:

"السيولة جبانة. فهي تختفي عند أول بادرة للمشاكل." | بارتون بيغز، كبير الاستراتيجيين العالميين السابق في مورغان ستانلي

هذا التراجع هو جزء لا يتجزأ من بنية السوق، وليس نتيجة لخلل فيها. «الانهيار المفاجئ» الذي شهدته الأسواق الأمريكية في 6 مايو 2010 وهذه هي الحالة النموذجية: مع تقلب الأسعار بشكل حاد، قام صانعو السوق الآليون بتوسيع نطاق عروض الأسعار أو سحبها، وظهرت لفترة وجيزة حفنة من الصفقات بأسعار «عروض سعرية متقطعة» غير معقولة (حيث وصلت أسعار بعض الأسهم إلى سنت واحد، بينما قفزت أسعار أخرى نحو 100,000 دولار) قبل أن يستعيد السوق توازنه بعد دقائق قليلة. تبلغ السيولة أقصى مستوياتها عندما يكون الخطر قابلاً للإدارة، وتقل عندما ترتفع مستويات عدم اليقين.

كيف يحقق صانعو السوق أرباحهم

عادةً ما يحقق صانعو السوق أرباحًا من فارق السعر بين العرض والطلب: يشترون بسعر 99.95 دولارًا، ويبيعون بسعر 100.05 دولارًا، ويحتفظون بفارق 0.10 دولار، ويكررون ذلك آلاف المرات يوميًا. تبدو الحسابات بسيطة. لكن إدارة المخاطر المطلوبة لتحقيق الربح من هذه العملية أبعد ما تكون عن البساطة.

هذا الصف الأخير هو ما يسبب الأرق لصانعي السوق، و في 1 أغسطس 2012، كاد أن يتسبب في مقتل شخص. أدى فشل عملية نشر أحد البرامج إلى تشغيل شفرة برمجية خاملة على خادم واحد في شركة «نايت كابيتال»، التي كانت آنذاك أكبر صانع سوق للأسهم بالتجزئة في الولايات المتحدة. أطلق نظامها ما يقارب أربعة ملايين أمر تداول غير مقصود على 154 سهماً في حوالي 45 دقيقة، مما أدى إلى تراكم مراكز غير مرغوب فيها بقيمة مليارات، وخسارة قاربت 440 مليون دولار، أي أكثر من ربح الشركة السنوي. انهار سعر السهم بنسبة 75% تقريباً في غضون يومين، وتم استحواذ شركة نايت من قبل أحد المنافسين في غضون أشهر. لا توجد استراتيجية تداول بالفروق السعرية يمكنها النجاة من حادث تداول بهذا الحجم.

يستحق «الانتقاء العكسي» أن نخصص له فقرة خاصة. فإذا استمر المتداولون في تنفيذ أوامرهم على أسعار صانع السوق لأنهم على علم بمعلومات لا يملكها (مثل خبر قادم، أو أمر شراء كبير قادم)، فإن صانع السوق يجد نفسه في الجانب الخاسر مرارًا وتكرارًا. تخيل أنك تلعب البوكر ضد شخص يمكنه رؤية أوراقك. الفارق السعري هو تعويض محتمل عن توفير السيولة والاحتفاظ بالمخزون؛ ولو كانت صناعة السوق خالية من المخاطر، لكان الفارق السعري يقترب من الصفر.

صانع السوق مقابل مزود السيولة

صانع السوق هو أحد أنواع مزودي السيولة، لكن المصطلحين ليسا مترادفين. فمزود السيولة هو أي شخص يوفر سيولة قابلة للتداول. أما صانع السوق، فيقوم بذلك عادةً من خلال تقديم عروض أسعار الشراء والبيع بشكل نشط في سجل الأوامر.

هذا التمييز له أهمية قصوى في عالم العملات المشفرة. في البورصة المركزية، يقوم صانع السوق لزوج BTC/USDT بتحديد أسعار العرض والطلب في دفتر الأوامر. أما في بورصة لامركزية، يقوم مزود السيولة بإيداع عملات ETH وUSDC في مجمع عقود ذكية، ويقوم المتداولون بإجراء عمليات مبادلة مقابل هذا المجمع، بينما تتحكم صيغة معينة في تحريك السعر. وكلاهما يوفر السيولة من خلال آليات مختلفة تمامًا.

صانع السوق مقابل الوسيط

يؤدي الوسيط وصانع السوق وظائف مختلفة.

يقوم الوسيط بربط المتداولين بالأسواق؛ بينما يعمل صانع السوق على توفير السيولة داخل السوق. عندما تضغط على زر «شراء» في تطبيق الوساطة، قد يقوم الوسيط بتوجيه طلبك إلى بورصة، أو منصة تداول إلكترونية، أو صانع سوق مباشرةً. ويُعد هذا التوجيه هو المكان الذي يتصادم فيه هذان العالمان بشكل أكثر وضوحًا: في ظل الدفع مقابل تدفق الطلبات، يتقاضى بعض الوسطاء أتعابًا من صانعي السوق مقابل إحالة أوامر التداول الفردية إليهم.

وقد ساعد هذا الترتيب في إتاحة التداول بدون عمولات، لكنه تعرض أيضًا لتدقيق شديد خلال موجة جنون «جيمستوب» عام 2021، عندما تساءل المتداولون الأفراد عن المصالح التي يخدمها في الواقع وسيطهم «المجاني». فالوسيط هو نقطة وصولك؛ أما صانع السوق فهو أحد المصادر المحتملة لتنفيذ الأوامر.

صانع السوق مقابل المتداول

يلاحظ متداولو العملات المشفرة رسوم «الصانع» و«المشتري» في كل بورصة. وترتبط هذه الرسوم بعملية توفير السيولة في السوق، لكنها تصف شيئًا مختلفًا بعض الشيء.

يصبح أي مستخدم صانع سوق بمجرد تقديم أمر محدد السعر يتم إدراجه في سجل الأوامر. ويقوم صانع السوق المحترف بذلك بشكل مستمر وعلى نطاق واسع، باستخدام أنظمة مصممة خصيصًا لإدارة الفروق السعرية والمخزون والمخاطر في الوقت الفعلي.

ما المقصود بـ«صانع السوق المعين»؟

صانع السوق المعين (DMM) هو صانع سوق يتحمل التزامات رسمية تجاه أوراق مالية محددة في إحدى البورصات. ويُرتبط صانعو السوق المعينون بشكل أساسي بـ بورصة نيويورك، حيث يُعهد إلى كل منها بأسهم معينة وتقع على عاتقها مسؤوليات موثقة تتعلق بتحديد الأسعار وجودة السوق وسلاسة التداول، لا سيما عند افتتاح السوق وإغلاقه وأثناء حدوث اختلالات في توازن الأوامر.

جميع منصات التداول الرقمية (DMM) هي صانعي سوق. لكن ليس كل صانعي السوق هم منصات تداول رقمية (DMM).

شرح دور صانعي السوق في سوق العملات المشفرة

يوفر صانعو السوق في مجال العملات المشفرة السيولة للأصول الرقمية: من خلال تقديم عروض أسعار لـ BTC و ETH والعملات المستقرة والعملات البديلة أو أزواج التوكنات الجديدة عبر منصة تداول واحدة أو عدة منصات. وتشبه هذه المهمة عملية صناعة السوق التقليدية: تقديم عروض الشراء والبيع، والحفاظ على فروق أسعار تنافسية، وإدارة المخزون، وتحديث الأسعار مع تغير الظروف.

وتضيف العملات المشفرة تعقيداتها الخاصة. فالأسواق تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون جرس إغلاق. ويمكن أن تشهد الأصول تقلبات شديدة. كما أن السيولة موزعة على عشرات البورصات. وبعض التوكنات تكاد تخلو من عمق دفتر الأوامر. علاوة على ذلك، تضيف التمويل اللامركزي (DeFi) نموذجًا مختلفًا تمامًا للسيولة فوق كل ذلك.

صانعو السوق في منصات تداول العملات المشفرة المركزية

تعمل البورصات المركزية على أساس سجلات الطلبات: حيث يظهر المشترون في جانب، والبائعون في الجانب الآخر.

يقوم صانع السوق في سوق العملات المشفرة بوضع عروض شراء أقل من السعر الحالي وعروض بيع أعلى منه، مع تحديثها كلما تم تنفيذ الصفقات. وإذا تراكمت لديه كمية كبيرة جدًا من البيتكوين (BTC)، فقد يقوم بخفض عروض الشراء، أو رفع عروض البيع، أو التحوط في منصة تداول أخرى، أو تصفية مراكزه في مكان آخر. بالنسبة للأزواج الكبيرة مثل BTC/USDT أو ETH/USDT، فإن هذا يحافظ على ضيق الفروق السعرية وعمق سجلات التداول. أما بالنسبة للعملات الرقمية الأصغر حجمًا، فيمكن لصانع سوق واحد أن يمثل معظم السيولة الظاهرة.

صانعو السوق للرموز الرقمية الجديدة

تواجه العملات الرقمية الجديدة مشكلة السيولة في مرحلة البداية. قد يكون هناك اهتمام بها، ولكن في غياب أوامر شراء وبيع كافية، تكون فروق الأسعار واسعة، ويكون الانزلاق السعري كبيرًا. ويمكن لصانعي السوق المساعدة من خلال تقديم عروض أسعار قريبة من سعر السوق، مما يجعل العملة الرقمية قابلة للتداول فعليًّا.

قد ينجح هذا الأمر، وقد يتحول أيضًا إلى وضع غامض. إن أنشطة صنع السوق السليمة تعزز السيولة وتدعم التداول المنظم. أما الترتيبات التي تنحرف إلى الحجم الاصطناعي، فالحوافز غير الشفافة أو المزايا الممنوحة للمطلعين لا تخدم المتداول العادي. والسؤال العملي الذي يطرح نفسه بشأن أي توكن هو: هل السيولة حقيقية وشفافة ومستدامة؟

صانعو السوق مقابل برك السيولة في DeFi

DeFi أعادوا تصميم النموذج. في العديد من البورصات اللامركزية، لا يتعامل المتداولون مع دفتر الأوامر التقليدي على الإطلاق. بل يتداولون مقابل صانع السوق الآلي (AMM)، وهو عقد ذكي يحتوي على مجمع من عملتين رقميّتين يتم تحديد سعرهما بواسطة معادلة رياضية بدلاً من أن يحدده شخص ما من خلال عرض أسعار البيع والشراء. إذا قمت بالإيداع في هذا المجمع، فستصبح مزوداً للسيولة، وستحصل على حصة من رسوم التداول.

أصبح من الممكن الآن توفير السيولة دون الحاجة إلى وسيط مركزي، وهو ما يمثل ابتكارًا هيكليًّا حقيقيًّا. إلا أن ذلك لا يلغي المخاطر. فلا يزال مزودو السيولة يواجهون خسارة غير دائمة، وأخطاء العقود الذكية، وأعطال أوراكل، والمنافسة من لاعبين أكثر تطوراً بكثير.

المخاطر والجدل المحيط بعمليات صنع السوق في مجال العملات المشفرة

صانع السوق يختلف عن «الحوت». أ حوت هو صاحب حصة كبيرة؛ أما صانع السوق فهو مشارك يقدم عروض أسعار في كلا الاتجاهين ويدير تدفق التداول، وليس مجرد كيان ذي ميزانية عملاقة يركز استثماراته في جانب واحد من السوق. ومع ذلك، تتمتع الشركات الاحترافية الكبيرة بمزايا حقيقية: بنية تحتية أفضل، وأنظمة أسرع، ورسوم أقل، وبيانات أكثر تعمقًا، ورأس مال أكبر. وفي أسواق العملات المشفرة التي تعاني من ضعف السيولة، قد تؤدي هذه الفجوة إلى إعطاء انطباع بعدم تكافؤ الفرص بالنسبة للمستثمرين الأفراد. وتعد الشفافية والتصميم المدروس للسوق الاستجابات المناسبة.

صانعو السوق ودفاتر الأوامر

سجل الأوامر هو قائمة محدثة بأوامر الشراء والبيع. تظهر أوامر الشراء في جانب العرض، بينما تظهر أوامر البيع في جانب الطلب، ويشكل أعلى عرض وأدنى طلب الحد الأعلى المرئي للسوق.

الفارق هو الفجوة بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع. أما عمق السوق فهو الكمية المتاحة عند كل مستوى. يقوم صانعو السوق بتزويد دفتر الأوامر بالأوامر؛ حيث يضم دفتر الأوامر ذو السيولة العالية العديد من الأوامر بالقرب من السعر الحالي، مما يتيح تنفيذ الصفقات بانزلاق أقل. الانزلاق هو الفرق بين السعر الذي توقعته والسعر الذي حصلت عليه، وعادةً ما يحدث ذلك لأن أمرك كان أكبر من السيولة المتاحة عند أفضل مستوى.

لا يستطيع صانعو السوق القضاء على الانزلاق السعري، لكن بإمكانهم تقليصه بشكل كبير من خلال زيادة عمق السوق.

مثال: شراء البيتكوين مع وجود صانع سوق وبدونه

اثنان البيتكوين الأسواق، نفس الأصل، تجربة مختلفة تمامًا. السوق «أ» تتمتع بالسيولة: صانعو سوق نشطون، وسجلات أوامر تداول عميقة، وفروق أسعار ضيقة. أما السوق «ب» فهي غير سائلة: عدد قليل من الأوامر، وفروق أسعار واسعة، وعمق تداول ضئيل.

في السوق «أ»، قد يُظهر البيتكوين ما يلي:

في السوق ب:

نفس الأمر ينطبق على البيتكوين. يدفع المشتري في السوق «ب» مبلغًا إضافيًا قدره 295 دولارًا عند الدخول قبل حدوث أي حركة في السعر، وذلك فقط بسبب ضعف السيولة. لا يعمل صانعو السوق على تقليل تقلب البيتكوين ولا يضمنون تنفيذ الصفقة بشكل جيد. بل إنهم يجعلون التداول أكثر سلاسة من خلال إضافة السيولة حول السعر الحالي، ويظهر الفرق بوضوح أكبر عند غيابهم.

هل صانعو السوق أمر جيد أم سيئ؟

صناع السوق هم مشاركون يؤدون وظيفة مفيدة ويسعون إلى تحقيق الربح. إن تصويرهم على أنهم «أبطال» في مواجهة «أشرار» لا يصمد أمام الواقع الفعلي لكيفية عمل الأسواق. فهم يساعدون الأسواق عندما يوفرون سيولة حقيقية، ويضيقون هوامش التداول، ويضيفون عمقاً، ويحسنون تنفيذ الأوامر. أما ما يثير القلق فهو عندما تكون الحوافز غير شفافة، أو تتبين أن السيولة غير موثوقة، أو عندما تسيطر حفنة من الشركات بشكل مفرط على شروط التداول.

يوفر صانعو السوق السيولة لأن ذلك مربحًا، وفهم هذا الدافع يجعلك مشاركًا أكثر فطنة. فقد يكون السوق بدونهم بطيئًا ومكلفًا ومجزأً؛ في حين أن السوق الذي يهيمن عليه عدد قليل من مزودي السيولة الأقوياء يثير مجموعة مختلفة من المخاوف. ويضمن التصميم السليم للسوق أن يظل دورهم شفافًا ومتوافقًا مع توفير السيولة الحقيقي.

قائمة مراجعة لتنفيذ الإجراءات الدفاعية

ينفق صانعو السوق المحترفون مئات الملايين من الدولارات على الكفاءات المتخصصة في التحليل الكمي والبنية التحتية المتطورة، كل ذلك من أجل جني أجزاء من البنس. لن تتمكن من التغلب عليهم في لعبتهم الخاصة. الهدف هو التعامل مع البيئة التي يخلقونها، وليس التغلب عليها. وهناك أربع عادات دفاعية تقوم بمعظم العمل:

1. تجنب استخدام أوامر السوق عند تداول الأصول غير السائلة: إن الضغط على زر «شراء بسعر السوق» عند تداول عملة بديلة ذات حجم تداول منخفض أو سهم ما قبل فتح السوق الذي يعاني من ضعف السيولة، يكاد يكون بمثابة دعوة لخوارزمية صناعة السوق للتدخل وتلبية طلبك بأسوأ سعر متاح في ذلك الوقت.
2. ركز على سجل الأوامر، لا على مؤشر الأسعار: السعر المعروض في العنوان على تطبيق الرسوم البيانية هو مجرد انعكاس لآخر صفقة تم إتمامها. تحقق من عمق دفتر الأوامر المباشر للتأكد من وجود سيولة كافية لدعم الحجم الذي ترغب فعليًّا في تداوله.
3. يرجى الالتزام بفترات حظر نشر الأخبار: عند صدور البيانات الهامة (مثل بيانات التضخم أو قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة)، يقوم صانعو السوق بشكل منهجي بتوسيع الفروق السعرية أو الانسحاب من السوق لبضع ثوانٍ. انتظر حتى تعود الفروق السعرية إلى مستواها الطبيعي.
4. استخدم أوامر الحد التي تُنفَّذ عند الوصول فقط كلما أمكن ذلك: يضمن أمر الحد «post-only» بقاء طلبك مدرجًا في سجل الطلبات، مما يجعلك «صانع السوق»، ويؤهلك للحصول على شريحة الرسوم الأفضل، ويضمن ألا تتجاوز أبدًا فجوة السعر التي حدثت عن غير قصد.

خاتمة

يلعب صانعو السوق دورًا محوريًّا في الحفاظ على سلاسة عمل الأسواق من خلال توفير السيولة، وتقليص فروق الأسعار، والمساعدة في تنفيذ الصفقات بشكل أكثر سلاسة. وهم يقدمون عروض أسعار لشراء وبيع الأوراق المالية بهدف الربح، وليس بدافع الإحسان، وتأتي مكافآتهم من فروق الأسعار والحوافز والإدارة الحذرة للمخاطر.

بالنسبة للمتداولين، فإن الدرس المهم هو أن السيولة ليست مضمونة أبدًا. فقد تتسع فروق الأسعار، وقد يتلاشى عمق دفتر الأوامر، ويمكن أن تؤدي الأسواق ذات السيولة المنخفضة إلى حدوث انزلاق مؤلم في الأسعار، خاصة خلال فترات التقلبات أو عند صدور الأخبار.

أفضل طريقة هي فهم كيفية تأثير صانعي السوق على تنفيذ الصفقات، والتحقق من فروق الأسعار وعمق دفتر الأوامر قبل التداول، واستخدام أوامر التداول المحددة السعر عند الاقتضاء، وتجنب الافتراض بأن آخر سعر معروض يعكس التكلفة الفعلية للصفقة.