“万物密码”（The Everything Code）是一个宏观经济框架，它通过将人口结构、债务增长、流动性状况和商业活动与加密货币、股票及全球市场的资产价格联系起来，从而解释市场周期。
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概述
自2008年以来，全球经济已进入《全球宏观投资者》的分析师所称的 流动性时代。据 《万物密码》, 通过一个简单的方程式可以最好地理解这一新环境：
GDP增长 = 人口增长 + 生产率增长 + 债务增长。
随着人口增长放缓和生产率停滞，债务扩张已成为国内生产总值（GDP）的主要驱动力。为了维持这些债务，各国政府和中央银行不断注入 流动性 通过量化宽松、财政支出和资产负债表扩张，将资金注入金融体系。
其结果是结构性转变：市场已经变得 由流动性驱动的，而不是以生产力为导向。股票、债券、房地产，甚至 比特币 如今，它们会随着全球流动性的变化而同步涨跌。
该框架迅速成为理解该问题时讨论最热烈的宏观模型之一 比特币的价格周期 以及金融市场的整体走势。
视频：为何流动性驱动市场周期
以下这段短视频简明扼要地解析了“万物法则”，解释了流动性、债务动态以及宏观经济状况如何影响比特币、加密货币和传统资产的市场周期。
《万物密码》的运作原理
该模型的基础在于以下观察结果： 资产表现取决于流动性流动，而非传统的基本面因素。 拉乌尔·帕尔和朱利安·比特尔将这种动态描述为一条预测链：
金融状况 → 流动性 → ISM（经济周期） → 资产价格
- 财务状况 （例如利率、美元汇率以及信用利差）会影响流动性的供给。
- 流动性，以央行资产负债表和财政部操作为衡量标准，推动了 ISM制造业指数，这是衡量商业活动的一个领先指标。
- 资产价格 - 股票、债券和 加密货币 - 对ISM指数和流动性的变化存在滞后反应。
从历史数据来看，流动性通常领先ISM指数约六个月，而ISM指数又领先资产表现约九个月。这解释了为何市场往往在经济数据好转之前就已上涨，以及为何在GDP数据仍显强劲时，市场下跌趋势便已开始。
流动性时代
在2008年后的世界里，债务已成为实际增长的替代品。低利率和央行干预使得流动性创造成为全球经济的常态。
2008年之前，经济增长主要得益于生产率提升和劳动力规模扩大。然而，自金融危机以来，人口老龄化和创新放缓导致各国经济不得不依赖杠杆率的上升。为了防止债务违约并维持经济增长，政策制定者每逢经济放缓，便会推出新一轮的流动性支持措施。
这形成了一个循环：
- 流动性扩张 → 资产通胀 → 收紧 → 经济放缓 → 流动性再度扩张。
每个主要 牛市和熊市 自2008年以来——从股票和房地产到比特币——都可以追溯到这种节奏。这也解释了为什么传统的资产配置策略效力减弱：当流动性扩张时，几乎所有资产都会同步上涨；当流动性收缩时，几乎所有资产都会下跌。
《比特币与万物密码》
比特币以两种截然不同的方式契合《万物密码》的框架。
首先，它的行为就像一个 宏观流动性资产. 自2013年以来，比特币价格与全球M2货币供应量及央行资产负债表呈现出高度相关性。当流动性增加时，比特币价格上涨；当流动性收紧时，比特币价格下跌。
其次，比特币的作用是作为一种 网络采用资产 受……管辖 梅特卡夫定律，该定理指出，网络的价值随用户数量的平方而增长。随着比特币采用率的提高，其基本价值基础也在扩大，且不受短期流动性波动的影响。
这两种力量——流动性周期和用户采用率——的交汇，解释了为什么比特币会经历持续数年的牛市和熊市周期。流动性决定了节奏；采用率则放大了波动幅度。
2021年截断周期
2021年的市场周期为这一模型提供了一次最为清晰的现实检验。基于四年一次的减半周期，许多人原本预计比特币牛市将持续到2022年。然而，价格却在2021年11月见顶，随后进入了一段漫长的下跌期。
据《万物密码》一书所述，原因很简单： 全球流动性在2021年3月达到峰值 随着各国央行开始缩减刺激措施，美国财政部也重新补充了现金储备。
是流动性，而非减半机制，导致了本轮周期的提前结束。相比之下，此前2013年和2017年的周期恰逢流动性扩张阶段，宏观因素与供给侧因素在此期间形成了协同作用。
这种视角重新诠释了 比特币减半 叙事是一个影响因素，而非主要驱动因素。narrative as a contributing factor, not the primary driver.
下一个流动性周期（2024–2026）
根据“万物代码”模型，到2026年，世界将进入一个新的扩张阶段。大致来说 9万亿美元的美国政府债务 必须在未来一年内进行再融资，这需要再次注入流动性以稳定市场。
各国央行已开始放松金融条件，以缓解再融资压力并防止系统性风险。如果该模型成立，这股流动性浪潮可能会将当前周期延长至 2026年底，从而形成了《Global Macro Investor》所称的“香蕉区”——即流动性扩张的抛物线式最后阶段。
对于比特币而言，这意味着流动性增长与网络采用率之间可能出现同步增长，这与此前宏观经济上行周期的情况相呼应。
了解《万物密码》的好处
- 微距清晰度： 帮助投资者和分析师将比特币的走势置于全球金融环境的大背景下进行解读，而非仅将其视为孤立的加密货币事件。
- 周期预测： 提供了一种结构化的方法，用于预测市场何时可能从风险偏好转向风险规避。
- 投资组合洞察： 解释了为什么传统的资产配置策略效力减弱，以及为什么数字资产已成为全球流动性的高贝塔系数体现。
- 跨市场认知： 将比特币与股票、债券和商品联系起来，揭示了它们对流动性流的共同依赖。
风险与限制
尽管该模型功能强大，但仍存在局限性。
- 简化风险： 该方程（GDP = 人口 + 生产率 + 债务）忽略了地缘政治冲击、技术突破和供应链中断等因素。
- 政策不确定性： 央行可能会突然改变策略，这使得流动性预测变得困难。
- 生产率回升： 人工智能或自动化领域的进步可能会恢复以生产率为驱动的增长，从而削弱该模型的假设。
基于这些原因，《万物密码》应被视为一种框架，而非一种确定性的预测工具。
《万物密码》与其他模型的比较
| 型号 | 焦点 | 关键变量 | 与比特币的相关性 |
|---|---|---|---|
| 《万物密码》 | 宏观流动性 | 债务与央行流动性 | 解释了比特币与全球货币供应量的相关性 |
| 信贷冲动模型 | 信贷增长 | 新信贷创造 | 通过追踪私营部门的杠杆率，对《万物密码》一书进行了补充 |
| 减半周期模型 | 供应动态 | 比特币发行率 | 这解释了长期供应短缺的原因，却忽略了宏观流动性 |
| 存量-流量模型 | 基于稀缺性的估值 | 流通供应量与新发行量 | 适用于稀缺性分析，但2021年后的数据准确性较低 |
这一比较表明，与纯粹基于链上数据或发行量的指标相比，宏观流动性模型能更好地实时解释比特币的表现。
结论：流动性作为核心变量
《万物密码》将十年来的宏观演化浓缩为一个核心理念： 流动性决定一切。
从2008年起，不断攀升的债务和政策驱动的流动性取代了内生增长，成为全球市场的基石。比特币正是在这一转型过程中应运而生，自然既反映了流动性扩张的趋势，也从中受益。
通过理解这一框架，分析师们可以不再将比特币视为一种投机性的特例，而是将其视为一个更为宏大的全球流动性周期的一部分——这一周期将继续决定2026年及以后的资产表现。
