比特币的四年价格周期通常被归因于减半事件，但一种名为“万物密码”（Everything Code）的替代性宏观理论框架则认为，全球流动性和债务周期才是加密货币及更广泛市场行为的真正驱动力。
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概述：关于比特币周期性波动的两种解释
自从 比特币的诞生 自2009年以来，其价格大致遵循着一个四年周期：积累、扩张、狂热和回调。从历史上看，这些周期与减半时间表密切相关——每21万个区块（大约每四年）矿工的区块奖励就会减半。
然而，正如 比特币 随着比特币日趋成熟并融入更广泛的金融体系，其周期与全球流动性——即各经济体货币和信贷的扩张与收缩——之间的关联性日益增强。 这促使包括“全球宏观投资者”（GMI）的拉乌尔·帕尔（Raoul Pal）和朱利安·比特尔（Julien Bittel）在内的一些分析师认为，比特币的4年周期不仅被编码在其协议中，还与全球宏观流动性浪潮保持同步。
结果：通过两个视角来观察比特币的周期——其中一个 加密原生 还有一个 宏观-全球 - 它们各自从不同角度对同一模式进行了一定程度的解释。
比特币减半假说
定义与机制
每210,000个区块，比特币的区块奖励就会减半——从而减少新产生的 比特币矿工 因验证交易而获得的报酬。
- 首次减半（2012年）： 奖励从 50 削减至 25 BTC
- 第二次减半（2016年）： 25 → 12.5 BTC
- 第三次减半（2020年）： 12.5 → 6.25 BTC
- 第四次减半（2024年）： 6.25 → 3.125 BTC
这种硬编码的减半机制限制了比特币的新增供应量（即“流量”），而其总供应量则正趋近于2100万这一固定上限。 BTC. 其逻辑很简单：如果需求保持稳定或上升，而新发行量却下降，价格就应该呈上升趋势。
因果链
- 该 减半 导致矿工收入减少，并减少了新进入流通领域的比特币数量。
- 随着数量减少 硬币 可供出售，边际抛压有所缓解。
- 市场参与者预见到供应冲击，因此提前买入。
- 减半后的供应紧缩，加上投资者的乐观情绪，共同推动了牛市行情。
- 这轮上涨最终出现超买，从而引发回调和盘整，直至下一次减半。
实证证据
从历史来看，该模型与比特币的长期走势图非常吻合：
- 2012年减半 → 2013年行情上涨： 价格从约12美元涨至约1,100美元。
- 2016年减半 → 2017年行情上涨： 价格从约650美元涨至近20,000美元。
- 2020年减半 → 2021年行情上涨： 价格从约9,000美元飙升至约69,000美元。
每次减半之前都曾发生过一次重大…… 牛市，通常在12至18个月后达到高峰。
优势
- 可通过机械方式验证——由比特币的代码强制执行。
- 可预测的时间表构成了一个强有力的叙事锚点。
- 阐释了比特币的历史规律和投资者心理。
限制
- 随着总供应量的增加，比特币（BTC）新增量的绝对减少幅度会变小；随着时间的推移，这一效应会逐渐减弱。
- 这无法解释其他市场（股票、债券、大宗商品）中出现的同步走势。
- 它容易受到“叙事强化”的影响——即认为价格一定会上涨，仅仅是因为以前曾上涨过。
“万物代码”框架
定义与机制
《万物密码》 是由“全球宏观投资者”（GMI）的拉乌尔·帕尔（Raoul Pal）和朱利安·比特尔（Julien Bittel）开发的一个宏观经济模型。该模型认为， GDP增长 = 人口增长 + 生产率增长 + 债务增长，而且鉴于全球人口增长和生产率提升都在放缓，各国经济如今依赖于 债务扩张与流动性创造 以维持增长。
这种依赖性使得资产价格——从股票到比特币——呈现周期性特征，并对流动性极为敏感。GMI团队将这一因果链总结如下：
金融状况 → 流动性 → ISM（经济周期） → 资产价格
在此模型中，市场的节奏并非源于比特币的代码，而是源于央行政策、债务再融资周期以及 流动性 对所有风险资产产生连锁反应的注资。
因果链（简化版）
- 人口增长放缓和生产率下降迫使各国政府依赖债务驱动的增长。
- 为了管理债务负担，中央银行会通过量化宽松（QE）/量化紧缩（QT）、回购操作以及资产负债表工具来调节流动性。
- 流动性扩张导致金融环境趋于宽松，风险偏好增强。
- 流动性收缩会导致信贷收紧、经济增长放缓以及资产价格下跌。
- 比特币和其他风险资产直接受流动性流向的影响——而不仅仅是受内部事件的影响。
实证证据
- 自2008年以来，比特币的主要上涨行情都与全球流动性扩张同时发生（例如2013年、2017年、2020年）。
- 2021年的周期提前结束，因为流动性在2021年3月达到峰值，并在2022年全年持续收缩。
- GMI的报告显示，比特币与全球流动性指数的相关性超过90%，与科技股相似。
优势
- 解释了不同资产类别（比特币、股票、债券和大宗商品）之间的同步关系。
- 提供可量化的宏观指标（流动性指数、ISM数据），用于预测转折点。
- 解释了与减半模型不符的观测偏差，例如2021年周期的截断现象。
限制
- 需要采用复合流动性模型，这些模型因方法论的不同而有所差异。
- 宏观因果关系可能十分复杂，且难以孤立分析。
- 其时间精度低于固定的减半时间表。
各自如何解释四年周期
| 功能 | 比特币减半 | 《万物密码》 |
|---|---|---|
| 核心机制 | 约每4年减少供应一次 | 由债务周期驱动的流动性扩张与收缩 |
| 主要驱动因素 | 比特币的“编码稀缺性” | 中央银行和财政部的流动性管理 |
| 范围 | 与比特币相关的 | 跨资产类别（加密货币、股票、债券、大宗商品） |
| 经验模式 | 减半后约12–18个月会出现行情反弹 | 在流动性扩张期间会出现行情上涨 |
| 可预测性 | 确切的课程表 | 可通过流动性及ISM趋势进行预测 |
| 主要弱点 | 忽略宏观流动性和需求 | 复杂的建模和不够精确的时间控制 |
| 行为影响 | 强大的零售叙事及自我强化效应 | 机构层面的流动性配置 |
这两个框架都大致预测了多年周期。区别在于 为什么 它们发生时。减半提供了 供应侧时钟，而《万物密码》则描述了 流动性潮 这会同时影响所有市场。
相互作用：两种理论的重叠之处
实际上，减半和流动性周期很可能 互动. 减半为比特币的发行确立了结构性节奏，而流动性则决定了这种节奏会引发大幅上涨，还是进入一段行情平淡的阶段。
- 2017年度： 2016年的减半事件恰逢全球流动性扩张 → 强劲的牛市。
- 2021年度： 2020年的“减半”事件是在流动性创下历史新高的背景下开始的，但2021年后期的货币政策收紧提前终结了这轮上涨行情。
- 2024年周期： “减半”（2024）发生在2025年债务展期后流动性再度扩张的背景下，这表明可能出现一个更持久且与宏观经济走势相契合的牛市。
减半带来了 火花; 流动性提供 燃料。
投资者可借鉴的实用建议
- 将这两个框架结合使用。 减半时间表可为长期持仓提供指引，而流动性指标（金融状况、ISM指数、全球M2）则有助于把握进出市场的时机。
- 监控宏观数据。 央行资产负债表、国债发行情况以及债务到期时间表往往预示着流动性的重大变化。
- 预计减半的影响将逐渐减弱。 随着比特币日趋成熟，流动性和采用率可能会主导未来的市场周期走势。
- 识别行为反馈。 预期减半将推动行情上涨的市场参与者可能会形成自我实现的买入模式——这种模式会因流动性走势而被放大或削弱。
风险与限制
- 减半风险： 过度依赖过去的模式，而忽视宏观层面的变化。
- 流动性风险： 模型不确定性及潜在的数据滞后。
- 宏观冲击： 战争、通货膨胀飙升或政策调整都可能使这两个框架失效。
- 叙事过度自信： 假设一种框架就能完全解释市场行为，会导致对市场周期的误解。
这两种理论都反映了现实的一部分——但都没有提供完美的预见。
结论
该 比特币减半假说 以及 《万物密码》 从两个互补的角度来解释这一相同的四年周期。减半机制界定了比特币的内部供应节奏——这种可预测的减少支撑着其长期稀缺性。《万物密码》则界定了全球流动性体系——这是比特币周期展开的外部环境。
对于投资者和研究人员而言，结论很明确：
- 该 减半 是比特币的结构核心。
- 流动性 是全球金融体系的“血压”。
当这两者保持一致时，比特币便会迎来最强劲的增长。当二者出现分歧时，周期可能会缩短、趋于平缓或停滞。
2026年，随着大规模债务展期后流动性再度扩张，这两种框架均预示着宏观环境将趋于有利——但只有时间才能证明，这一四年周期是否仍能像其灵感来源的代码那样精准。
