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在永续去中心化交易所进行交易的风险

最后更新

December 11, 2025

撰写者

迈克尔·罗森菲尔德

审阅者

迈克尔·罗森菲尔德

永续去中心化交易所提供完全透明性和自我托管——但也引入了新的风险形式。本指南详细分析了每一个主要危险，从清算和杠杆滥用到预言机操控和合约漏洞，并解释了如何有效管理风险。

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在永续去中心化交易所（Perp DEXs）交易的风险包括清算、杠杆误用、预言机错误、低流动性、智能合约漏洞和资金波动等金融、技术和系统因素。这些风险源于杠杆衍生品的复杂性及其所依赖的去中心化基础设施。

概述 - 为什么在永续交易中风险管理很重要

永续去中心化交易所使交易者可以直接在链上进行杠杆交易，无需中介。这种透明度和控制伴随着权衡：更高的自主性，但也更高的责任。

与内部管理保证金、托管和系统完整性的中心化交易所不同，Perp DEXs依赖于智能合约、流动性池和预言机——每一个都可能引入独特的漏洞。

到2025年，像GMX、dYdX v4、Hyperliquid、Drift、Avantis、Reya和Aster这样的去中心化永续协议在通过自动化和治理降低风险方面取得了显著进展。然而，交易者仍面临可测量的风险暴露，如果不正确理解和管理，可能导致全部损失。

阅读更多：

• 什么是加密交易中的杠杆？
• 理解Perp DEXs上的清算
• 预言机如何保持Perp DEX价格公平

杠杆与清算风险

杠杆是收益和损失扩大的主要来源。即使是小幅市场波动也可能抹去所有抵押品。

例子：

• 交易者在ETH上开启10倍杠杆的多头。
• ETH价格下跌10%导致100%抵押品损失。
• 该头寸由智能合约自动清算。

在Perp DEXs上，清算风险由于以下因素而增加：

• 波动性市场，价格波动速度快于交易确认时间。
• 网络拥堵，阻碍及时补充抵押品。
• 智能合约自动化，执行清算无申诉机会。

资金利率波动

资金利率——长短交易者之间的定期支付——旨在使永续价格与现货市场一致。但在高波动性期间，资金可能剧烈波动。

例子：

当永续价格远高于现货时：

• 多头支付空头高额利率以恢复平衡。
• 这可能为长期交易者创造负担成本。
• 在恒定条件下，每8小时0.1%的资金利率等于**~110%年化成本**。

像Hyperliquid和GMX这样的平台动态调整资金，但极端波动仍可能意外耗尽抵押品。

参见：

• 资金利率在Perp DEXs上的工作原理

预言机故障或操控

Perp DEXs依赖预言机（如Chainlink、Pyth、RedStone、Supra、Chronicle）来实现公平定价。
如果预言机数据延迟、不准确或被操控，交易者可能遭受：

• 由于错误的标价导致的错误清算。
• 由于不正确的现货-永续差异导致的误导性资金支付。
• 如果市场间不同步的报价导致的意外套利损失。

尽管顶级DEXs使用多个预言机，攻击或延迟仍可能短暂扭曲定价——尤其是在低流动性资产上。

智能合约漏洞

每个Perp DEX都运行智能合约以管理杠杆、保证金和清算。虽然透明，这些合约可能包含可利用的漏洞。

常见风险包括：

• 重入攻击——递归调用以抽走资金。
• 逻辑错误——错误的保证金计算或不当验证。
• 预言机操控向量——基于闪电贷的价格欺骗。
• 升级或管理密钥误用——“半去中心化”系统中的中央控制风险。

历史背景：
在2022–2023年，几个衍生品协议因合约漏洞和错误清算模块遭受数百万美元损失。
现代协议通过审计、漏洞赏金和不可变核心逻辑来缓解这一点，但没有合约是100%无风险的。

流动性和滑点风险

永续DEX的流动性由用户和聚合器提供，而不是中心化做市商。这引入了滑点——预期价格与执行价格之间的差异。

流动性风险的主要贡献者：

• 较小DEX上的薄订单簿。
• AMM-基础的永续合约（例如山寨币对）中的低池深度。
• 跨链碎片化，流动性分散在多个网络上。

滑点在波动期间扩大，交易者可能以比预期更差的价格退出头寸，尤其在部分清算情景中。

例子：
20倍杠杆头寸上的2%滑点有效地使实现的损失翻倍。

抢先交易和MEV（矿工可提取价值）

Perp DEX交易在链上公开。套利机器人可以通过支付更高的gas费用抢先交易，特别是在资金更新或清算事件期间。

这导致：

• 更差的执行价格对零售交易者来说。
• 清算阈值附近的人为波动性尖峰。
• 增加成本在拥堵期间关闭或调整头寸。

一些DEX，如Hyperliquid和Reya，使用批量拍卖或私有内存池来减少MEV。然而，对DeFi的全面缓解仍是一个持续的挑战。

系统性和治理风险

虽然Perp DEXs是去中心化的，但大多数依赖于核心团队或DAO进行升级、预言机源选择和保险基金管理。
这引入了：

• 治理集中化，少数代币持有人可以做出关键决策。了解更多关于比特币治理和以太坊上的治理。
• DAO捕获或合谋风险。了解关于去中心化自治组织（DAOs）。
• 协议停机或在紧急情况期间的参数管理不当。

例子：调整资金系数或清算比率需要治理投票——缓慢或有争议的变化可能导致用户实时损失。

稳定币和抵押品风险

大多数Perp DEXs需要稳定币（如USDC、USDT或DAI）作为抵押品。这些资产本身具有风险：

• 去锚事件，如2023年USDC所见。
• 中心化支持稳定币的托管风险。
• 算法稳定币的智能合约漏洞。

抵押品失败可能导致共享同一稳定币风险的多个协议发生级联清算。

对手方和保险风险

虽然DEXs去除直接的托管中介，但它们通常维护保险基金或**后备流动性提供者（BLPs）**以吸收极端损失。
这些系统可能在以下情况下失败：

• 保险基金资本不足。
• 多个市场同时崩溃。
• BLPs在压力事件中撤出流动性。

在2025年3月，几个新兴的Perp DEXs在ETH闪崩后面临短缺，导致网络间关联清算——考验了去中心化保险模型的弹性。

行为和心理风险

去中心化永续市场24/7运作，提供即刻杠杆访问。
这创造了行为风险：

• 过度交易和复仇交易在亏损后。
• 由于情绪偏见误判清算水平。
• 在长时间持有期间忽视资金成本。

纪律和风险限制至关重要。专业交易者使用头寸规模、止损触发器和抵押品缓冲来维持在永续市场上的长久性。

风险管理策略

透明度与风险暴露之间的平衡

Perp DEXs用链上透明度替换了中心化对手方风险。
用户可以验证合约代码、预言机逻辑和资金公式——但他们也继承了系统机制的技术复杂性和直接暴露。

这种权衡定义了DeFi的核心精神：“信任代码，而非公司。”
理解每个风险类别的互动是永续市场中可持续参与的关键。

了解更多：

• 什么是永续DEX？（2025年链上永续期货指南）
• 永续期货如何在去中心化交易所运作
• 永续DEX vs. 现货DEX：有什么区别？
• 如何选择合适的永续DEX

常见问题

在Perp DEX上交易的最大风险是什么？
杠杆误用和清算仍是最常见的损失来源。即使是小幅价格波动也能完全抹去头寸。

Perp DEXs比中心化交易所更安全吗？
它们消除了托管风险，但引入了智能合约和技术风险。安全性取决于交易者的知识和平台安全。

预言机错误会导致损失吗？
会。错误的预言机数据可能触发错误清算或错误定价的资金利率，即使在经过审计的平台上。

在交易永续合约时如何管理风险？
使用低杠杆，分散抵押品，并在开仓前了解清算和资金的运作。

最安全的Perp DEX是什么？
没有DEX是完全安全的，但像dYdX、GMX和Hyperliquid这样成熟的协议使用稳健的预言机、深度流动性和多次审计。

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