企业比特币储备：公司如何在资产负债表上持有比特币

A 比特币企业资金管理 是指一家公司将其资产负债表上的比特币（BTC）作为储备资产持有，与现金、货币市场基金和短期政府债券等传统资产并存或取而代之。2020年8月，当一家软件公司首次尝试这一做法时，这一想法听起来还颇为小众。 截至2026年7月，上市公司合计持有超过126万枚BTC，占比特币总供应量2100万枚的6%以上；而在2026年上半年，它们购买的比特币数量是矿工产出量的两倍多。

本指南详细阐述了企业比特币储备的实际运作机制、使其成为现实的会计准则、这些公司与比特币ETF的区别、来自各大洲的真实案例，以及2026年艰难市场所暴露的真实风险。

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要点总结

• 所谓比特币企业储备，是指公司在其资产负债表上将比特币作为储备资产持有，这与持有现金、债券或黄金属于同一类决策。
• 截至2026年7月，约有200家上市公司已采取某种形式的比特币收购策略，这些公司合计持有超过126万枚比特币，价值约790亿美元。
• Strategy（前身为MicroStrategy）于2020年8月率先采用这一模式，截至2026年7月12日，该公司仍以持有843,775枚比特币的规模位居企业持有者之首。
• 2023年的一项会计准则修订（FASB ASU 2023-08）允许企业按公允市场价值核算比特币，从而消除了采用比特币的一大障碍。
• 2026年，该模型面临严峻考验：比特币交易价格徘徊在6万美元出头，较2025年9月超过12.6万美元的高点大幅回落，多家规模较小的财富管理公司已清仓离场。
• 公司通过经营现金流、股票发行、可转换债券和优先股来筹集收购资金，这些方式对股东而言各有不同的利弊。

什么是比特币企业资金池？

比特币企业储备金是指公司财务储备中以比特币形式持有的部分，而非以现金或现金等价物形式持有的部分。比特币与其他储备资产一样列示在资产负债表上，公司每季度都会在财务报表中披露其价值。

要理解这一点为何重要，不妨先从企业财务部门通常的工作内容说起。 每家公司都会保留一笔资金，用于支付账单、发放工资、应对意外开支，并在等待支出期间获得适度的回报。财务总监通常会将这笔资金存入银行存款、货币市场基金以及短期政府债券中。其首要目标是保本和保持流动性，而非追求增长。

比特币储备策略改变了这一计算逻辑。 该公司不再将所有闲置资金全部以美元及美元等价物形式持有，而是将其中一部分配置到一种供应量固定为2100万枚的资产上。其核心论点在于，比特币能够在多年时间内保持或提升购买力，而受通货膨胀影响而贬值的现金则无法做到这一点。

实际上，这有两种截然不同的做法：

• 分配器 在传统财务体系中，将比特币作为少数持仓。特斯拉和Block就符合这一描述。比特币支撑着资产负债表，但其主营业务是汽车或支付服务。
• 比特币托管公司 将积累比特币作为其首要企业目标，资金来源包括股票出售、债务融资和经营现金流的持续组合。Strategy、Metaplanet 和 Twenty One Capital 均属于此类。对于这些公司而言，每股比特币就是其产品。

这一区别至关重要，因为两者的风险截然不同。持有2%比特币头寸的资产配置者能够承受一年中的亏损，但一家整个估值完全依赖于其比特币持仓的公司则无法承受。

比特币储备策略是如何运作的？

将比特币作为储备资产是一项资本配置决策，而能够妥善处理这一决策的公司通常会遵循一套可识别的步骤。

1. 制定政策

董事会批准了一项资金管理政策，该政策明确了资产负债表中应有多少比例用于比特币、谁有权进行买卖，以及在何种情况下需进行审查。 配置比例从审慎型投资者的储备金不到1%，到专业资金管理公司的实际100%不等。上市公司通常会向股东披露该政策，因为这会改变股票的风险特征。

2. 为采购提供资金

正是在这一点上，企业的比特币策略展现出了创新性，而大多数新术语也由此而来。主要的融资途径包括：

• 经营现金流。 最简单的途径。该公司利用利润购买比特币，既避免了负债，又避免了股东权益被稀释。Block 每月将比特币产品毛利润中的一定比例用于以这种方式购买 BTC。
• 按市场价格（ATM）股票发行。 该公司逐步向公开市场出售新股，并将所得款项用于购买比特币。2026年7月的一周内，Strategy通过其普通股ATM计划筹集了约4.66亿美元。
• 可转换债券。 一种日后可转换为股份的债务。这使公司能够借助投资者对其股票的需求以低成本借款，并将所得资金投入比特币。
• 优先股。 支付固定股息的股票。该策略在2025年和2026年主要依赖优先股发行，这种方式既能在不立即稀释普通股股东权益的情况下筹集资金，但也会产生持续的现金支付义务。

3. 执行与保管

企业通过机构交易台进行购买，以避免引发市场波动，采用的方式包括一次性买入或美元成本平均法（即在一段时间内分批买入，以平滑价格波动）。 随后，比特币会被存入托管机构：要么是受监管的第三方托管机构（具备保险和经审计的内部控制机制），要么是通过多签名冷钱包进行自主托管，这意味着私钥离线保存，且任何单个人都无法单独转移资金。由于比特币交易不可逆，托管方式的选择属于董事会层面的风险决策。

4. 报告与评估

上市公司会在季度报告中披露持仓情况，如今许多公司还发布了更频繁的更新。在此过程中，该行业已制定出自己的评估标准。 “BTC收益率”衡量的是每股持有的比特币数量增长情况，这是检验新购入的比特币是否真正惠及现有股东——而非仅仅扩大公司规模——的关键指标。一些公司，例如Block，会公布储备证明，即加密证据，以证实其声称持有的比特币确实存在于区块链上。

这一会计政策变更铺平了道路

多年来，美国会计准则一直对持有比特币的公司予以严厉处罚。 根据“成本减去减值”模型，比特币被视为使用寿命不确定的无形资产：如果价格下跌，公司必须计提减值准备；如果价格随后回升，在出售之前不得转回减值准备。收益无法体现，亏损则永久存在。首席财务官们对此深恶痛绝。

这种情况在……之后发生了变化， 财务会计准则委员会 2023年12月发布了ASU 2023-08。该新准则要求企业每个报告期按公允价值计量比特币，相关损益计入当期净利润。该准则自2024年12月15日之后开始的会计年度起强制实施，允许提前采用。

公允价值会计是一把双刃剑，而2026年生动地展现了其负面影响。特斯拉在2026年第一季度，仅因当季比特币价格下跌，便对其持仓量未变的比特币计提了1.73亿美元的税后公允价值损失。该会计准则向股东呈现了真实的财务状况，而真实的财务状况也包括业绩不佳的季度。

比特币托管公司与现货比特币ETF的对比

自2024年1月美国推出现货比特币ETF以来，投资者便可以通过经纪账户以直接且低费用的方式持有比特币头寸。这引发了一个显而易见的问题：既然如此，为什么还有人要购买比特币库存股呢？答案归根结底在于杠杆、溢价以及你实际购买的是什么。

这里的关键概念是 mNAV （净资产价值倍数）：公司企业价值除以其比特币市值。当库存股的mNAV为2时，意味着投资者每持有公司1美元的比特币，就要支付2美元的股价。当投资者相信管理层能够持续提升每股比特币价值时，就会出现这种溢价。 在2024年及2025年的大部分时间里，高溢价使比特币公司能够以高价出售股票并以低价购买比特币，形成了一个真正的飞轮效应。

到了2026年，这一势头已有所减缓。随着ETF提供接近1:1的投资敞口，许多持币公司的股价目前已跌至其比特币持仓价值水平或以下，截至2026年7月，该行业股票的总市值较峰值已下跌约620亿美元。 一家市价低于1倍mNAV的公司，若要发行股票购买比特币，势必会损害现有股东的利益，从而导致整个战略陷入停滞。

2026年7月企业采用比特币的现状

尽管市场环境日益严峻，但主要数据却创下了历史新高：

• 截至2026年7月，约有200家上市公司采用了某种形式的比特币收购模式。
• 截至2026年7月初，各企业持有的比特币总量已超过126万枚，市值约为790亿美元，占比特币2100万枚总供应量的6%以上。
• 2026年第二季度是企业购入量创纪录的季度，购入量接近11万枚比特币。
• 2026年上半年，上市公司增持了166,984枚比特币，而矿工开采的比特币约为81,153枚，这意味着企业吸纳的新增供应量超过了矿工开采量的两倍。

这种供应动态是当今比特币市场中最具影响力的因素之一。当企业持续购买的比特币数量超过新产生的比特币时，流通量就会减少，而从历史经验来看，这对于长期价格走势至关重要。这也意味着企业资金管理已不再是次要因素，而是最大的结构性需求来源之一。

与此同时，价格走势极为严峻。比特币在2025年9月曾一度突破126,000美元，年底收于88,000美元附近，到2026年3月底跌至约68,000美元， 并在2026年7月中旬徘徊在6万美元出头。许多在2025年积极囤积比特币的公司，其当前持有的比特币平均成本远高于市场价格。

如需查看实时、持续更新的排名榜，了解各项目当前的领先者，请访问“前100名追踪器”页面： treasury.bitcoin.com，该数据大约每六小时更新一次。下图所示数据为截至2026年7月中旬的快照。

全球比特币企业资金管理案例

企业采用比特币的浪潮最初始于美国，但到2026年，这一趋势已遍及所有有人居住的大陆。以下是相关地图，其中所有持币量数据均为截至该日期的数据。

美国

战略 这是参考案例。该公司当时名为MicroStrategy，于2020年8月以2.5亿美元的价格购入21,454枚比特币，此后便从未停止过增持。 截至2026年7月12日，该公司持有843,775枚比特币，总购入成本约为637亿美元，按其自身披露的数据计算，平均每枚成本接近75,500美元。 购买记录. 仅在2026年，该公司就斥资约140亿美元购入了约17.5万枚比特币。 值得注意的是，在2026年6月底至7月初，该公司还进行了自2022年以来最大规模的抛售，以约2.16亿美元的价格出售了3,588枚比特币，用于支付其优先股的股息，这提醒我们，即便是最坚定的持有者也面临着现金义务。

特斯拉 该公司披露，于2021年2月以15亿美元的价格购入43,200枚比特币，并在2022年市场底部附近卖出了其中约75%， 并自2025年1月以来一直持有11,509枚比特币未变，期间经历了2025年的上涨行情和2026年的回调。

块, 作为Square和Cash App背后的支付公司，截至2026年3月31日，其公司金库中持有8,883枚比特币，并定期发布季度储备证明，以便任何人都能在链上核查这些比特币。该公司还每月使用其比特币产品利润中的一定比例购买比特币。

矿工 将比特币作为其业务的副产品持有。截至2026年7月，MARA Holdings持有36,303枚BTC，尽管该公司在2026年3月以11亿美元的价格出售了15,133枚BTC，这表明矿商的持币量会根据运营需求进行调整。 CleanSpark和Riot Platforms也保留了挖矿所得的比特币。

二十一资本, 该公司由Tether和软银提供支持，通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市，是一家专门用于积累比特币的投资工具，截至2026年7月，其持有43,514枚比特币。

加拿大

8号小屋, 作为一家矿业和数字基础设施公司，长期以来一直保留其开采的比特币中的一部分，截至2026年年中，持有约10,000枚BTC。加拿大还拥有几家专门为持有比特币而设立的较小规模上市实体，例如在多伦多证券交易所创业板（TSX Venture）上市的Bitcoin Treasury Corp。

欧洲

• 比特币集团SE（德国） 截至2026年5月，该公司持有12,387枚比特币，是欧洲历史最悠久、规模最大的企业比特币储备之一。
• The Smarter Web Company（英国），这家从网页设计公司转型为比特币持有者的企业，截至2026年5月持有2,440 BTC。
• Capital B（法国）截至2026年5月，该公司（前身为The Blockchain Group）作为欧洲大陆的旗舰比特币储备公司，持有2,201枚BTC。
• H100集团（瑞典） 2026年突破了1,000 BTC大关，而挪威的 Seetee, 这家工业巨头Aker旗下的加密货币部门，持有1,170枚BTC。

亚洲

Metaplanet（日本） 这是该行业中最引人入胜的故事。 这家酒店运营商在2024年还处于经营困境，随后转型采用比特币储备模式，其持币量从2024年底的1,762 BTC增长至2026年7月的约43,000 BTC，一跃成为美国以外最大的企业比特币持有者。 该公司宣布的目标是：到2026年底持有100,000 BTC，到2027年底持有210,000 BTC，占比特币总供应量的1%。 这一过程波折剧烈：其股价较2025年的峰值下跌了约82%，而每枚比特币超过104,000美元的平均成本，在2026年年中价格水平下已深陷亏损。 尽管如此，2026年6月30日的一份文件显示，富达投资（Fidelity Investments）旗下某家子公司的客户已成为该股的最大股东群体，这表明市场对该股票作为比特币替代投资的全球需求依然存在。

亚洲其他地区：游戏公司 Nexon（日本） 目前仍持有2021年4月以1亿美元购入的1,717枚比特币； 博雅互动（香港） 截至2026年5月，持有3,670 BTC； BitFuFu（新加坡） 持有1,794 BTC；而泰国的 布鲁克集团 持有1,150 BTC。一个值得警惕的例子： 美图（香港）……作为2021年初的早期采用者，该公司在2024年底前清仓了全部比特币和以太坊持仓，以筹集派发股息的资金，这证明此类策略是可以逆转的。

非洲

非洲比特币公司该公司原名Altvest Capital，在约翰内斯堡证券交易所上市，于2025年完成品牌重塑，成为首家将比特币作为主要财务储备的非洲上市公司，计划筹集最高2.1亿美元用于购买比特币，并计划在纳米比亚、博茨瓦纳和肯尼亚上市。

拉丁美洲

巴西金融科技 Méliuz 在2025年5月的股东投票后，该公司成为该地区首家正式的比特币财库公司，截至2026年，其持有约605 BTC。 MercadoLibre, 作为拉丁美洲最大的电子商务平台，该公司自2021年以来一直持有少量比特币，截至2026年5月，其持有的比特币数量为570枚。尽管这一数字与其800多亿美元的市值相比微不足道，但作为该地区最大的科技公司，这仍是一个值得注意的信号。

风险与权衡：2026年给我们的启示

任何客观的指南都必须权衡2026年的压力测试，因为作为成熟的资产类别，该行业首次经历的真正回撤，已经将稳健的策略与脆弱的策略区分开来。

波动性现已波及损益表。 在公允价值会计制度下，每一波价格波动都会反映在报告的收益中。2026年初，当比特币交易价格低于其平均成本时，该策略产生了数十亿的账面亏损；而特斯拉尽管从未出售过任何比特币，却在连续几个季度中确认了九位数的公允价值损失。

保费可能会消失。 当这些加密货币公司的股价远高于其持有的比特币价值时，它们曾蓬勃发展。随着现货ETF提供了接近面值的投资敞口，这些溢价已大幅收窄，而股价低于其持仓价值的公司的主要增长动力也随之消失。

债务和股息迫使公司出售资产。 比特币不支付利息，但可转换债券和优先股要求按时支付现金。Strategy在2026年7月出售3,588枚比特币以支付优先股股息一事，表明了通过杠杆构建的资金储备如何可能被迫以不利的价格抛售。 摩根大通的分析师指出，此次出售给市场带来了双向风险，因为最大的买家现在也可能成为卖家，尽管也有人认为，鉴于Strategy的资产负债表状况，持续被迫抛售的可能性不大。

规模较小的企业正在退出市场。 Genius Group 于 2026 年初出售了最后 84 BTC 以偿还债务。Sequans Communications 则在 2026 年 5 月前清算了其持有的比特币，用于赎回可转换票据。 Bitdeer在2026年3月前将持仓缩减至仅31 BTC，同时转型至人工智能基础设施领域。从中得出的教训是一致的：那些利用借贷资金或缺乏稳定现金流而购买比特币的公司，在市场回调期间难以坚持持有。

集中度与托管风险。 资金管理的安全性取决于其密钥管理水平。不可逆交易、交易所对手方风险以及内部威胁，都要求采取大多数公司此前从未需要过的控制措施。

接下来看什么：

• 在股价持续走弱的情况下，Metaplanet及其他高成本基础的长期持股者能否坚持其目标价位
• 在经济复苏期间，mNAV溢价是否会卷土重来，从而重启股票发行的良性循环，还是ETF会永久性地吸收这一需求
• 监管政策的转变，例如日本计划于2026年根据《金融工具与交易所法》对数字资产进行重新分类，此举可能降低加密货币的资本利得税，并鼓励更多日本企业采用加密货币

小型企业或私营企业能否将其比特币作为公司资产持有？

是的，而这正是该话题中最少被讨论的一个方面。比特币储备根本不需要通过公开市场交易。从家族企业到初创公司，许多私营企业都持有比特币，其中已知的最大私营持有者之一是SpaceX——根据2026年3月发布的一份链上分析报告，该公司持有8,285枚BTC。

对于规模较小的企业，检查清单虽然较短，但原则是一样的：

• 将分配规模控制在可承受的范围内。 未来12个月内用于支付工资或缴纳税款的资金，不应投资于波动性较大的资产。
• 请慎重决定监护权归属。 受监管的托管服务商以便利性为代价换取了交易对手风险；而使用硬件钱包或多签名方案进行自主托管，则是以责任为代价换取了控制权。这两种方式都有其合理之处；但若仅因默认设置而选择其中一种，则并非明智之举。
• 先咨询一下会计师。 ASU 2023-08 规定的公允价值处理方法同样适用于私营公司，而且在大多数司法管辖区，每笔出售交易均构成应税事项。公司关于 sec.gov 展示了上市公司如何处理信息披露，这对私营企业来说也是一种有用的范本。
• 将政策形成书面文件。 即使是一份仅有一页的政策，明确规定谁可以在何时调动资金，也能避免最常见的灾难。

术语表：企业比特币术语

当前企业比特币储备的现状

比特币企业储备金是指将公司储备中的一部分从现金中划出，投入到供应量固定的数字资产中，押注稀缺性在长期内能战胜通胀。自斯特拉蒂首次购入比特币六年后，这一理念已从“异端”演变为一个独立的类别： 截至2026年7月，约有200家上市公司持有超过126万枚比特币，占总供应量的6%以上——尽管这一年市场行情严峻，迫使部分采用力度较弱的企业退出，也证明了这一策略并非“不劳而获”。