企业比特币储备：公司如何在资产负债表上持有比特币

A 比特币企业资金管理 是指一家公司将其资产负债表上的比特币（BTC）作为储备资产持有，与现金、货币市场基金和短期政府债券等传统资产并存或取而代之。2020年8月，当一家软件公司首次尝试这一做法时，这一想法还显得颇为小众。 截至2026年8月，上市公司合计持有超过126万枚BTC，占比特币总供应量2100万枚的6%以上；而在2026年上半年，这些公司净增持的比特币数量甚至超过了矿工的产量。

本指南详细阐述了企业比特币储备的实际运作机制、使其成为现实的会计准则、这些企业与比特币ETF的区别、来自各大洲的真实案例，以及2026年艰难市场环境所暴露的真实风险。

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要点总结

• 比特币企业储备是指公司在其资产负债表上将BTC作为储备资产持有，这与持有现金、债券或黄金属于同一类决策。
• 截至2026年8月，约有200家上市公司已采取某种形式的比特币收购策略，这些公司合计持有超过126万枚比特币，价值约790亿美元。
• Strategy（前身为MicroStrategy）于2020年8月率先采用这一模式，截至2026年8月10日，该公司仍以持有840,447枚比特币的规模位居企业持有者之首。
• 2023年的一项会计准则变更（FASB ASU 2023-08）允许企业按公允价值核算比特币，从而消除了采用比特币的一大障碍。
• 2026年，该模型面临严峻考验：比特币交易价格徘徊在64,000美元左右，较2025年9月超过126,000美元的高点有所回落，且多家规模较小的资产管理公司已清仓离场。
• 就连Strategy也已成为双向参与者，在2026年曾五次出售比特币以支付其优先股股息，但全年仍保持着净买入大户的地位。
• 公司通过经营现金流、股票发行、可转换债券和优先股来筹集收购资金，这些方式对股东而言各有不同的利弊。

什么是比特币企业资金管理？

比特币企业储备金是指公司财务储备中以比特币形式持有的部分 比特币 而不是以现金或现金等价物形式持有。比特币与其他任何财务资产一样出现在资产负债表上，公司每季度都会在财务报表中披露其价值。

要理解这一点为何重要，不妨先看看企业财务部门通常的工作内容。每家公司都会保留一笔资金，用于支付账单、发放工资、应对意外开支，并在等待资金被使用期间获得适度的回报。财务总监通常会将这笔资金存入银行存款、货币市场基金和短期政府债券中。首要目标是保本，并且 流动性，而不是增长。

比特币储备策略改变了这一计算逻辑。 该公司不再将所有闲置资金全部以美元或美元等价物形式持有，而是将其中一部分配置到一种供应量固定为2100万枚的资产上。其核心论点在于，比特币能够在多年时间内保持或提升购买力，而受通货膨胀影响而贬值的现金则无法做到这一点。

实际上，这有两种截然不同的做法：

• 分配器 在传统的财务体系中，将比特币作为少数持仓。特斯拉和Block就符合这一描述。比特币支撑着资产负债表，但核心业务仍是汽车或支付。
• 比特币托管公司 将积累比特币作为其首要企业目标，资金来源包括股票出售、债务融资和经营现金流的持续组合。Strategy、Metaplanet 和 Twenty One Capital 都属于这一类。对这些公司而言，每股比特币就是其产品。

这一区别至关重要，因为两者的风险截然不同。持有2%比特币头寸的资产配置者能够承受一年中的亏损，但一家整个估值完全依赖于其比特币持仓的公司则无法承受。

比特币储备策略是如何运作的？

将比特币作为储备资产是一种资本配置决策，而能够妥善处理这一决策的公司通常会遵循一套可识别的步骤。

1. 制定政策

董事会批准了一项资金管理政策，该政策明确了资产负债表中应有多少比例用于比特币、谁有权进行买卖，以及在何种情况下需进行审查。 配置比例从谨慎型投资者的储备金中不到1%，到专业资金管理公司实际上达到100%不等。上市公司通常会向股东披露该政策，因为这会改变股票的风险特征。

2. 为采购提供资金

正是在这一点上，企业的比特币策略展现出了创新性，而大多数新术语也由此而来。主要的融资途径包括：

• 经营现金流 - 最简单的途径。该公司利用利润购买比特币，既避免了负债，又避免了股东权益被稀释。Block 每月将比特币产品毛利润中的一定比例用于以这种方式购买比特币。
• 按市价（ATM）股票发行 - 该公司逐步向公开市场出售新股，并将所得款项用于购买比特币。2026年7月下旬的一周内，该策略通过这种方式筹集了约2.906亿美元，8月中旬又筹集了3.34亿美元。
• 可转换债券 - 未来可转换为股份的债务。这使公司能够借助投资者对其股票的需求以低成本借款，并将所得资金投入比特币。
• 优先股 - 派发固定股息的股票。该策略在2025年和2026年主要依赖优先股发行，这种方式既能在不立即稀释普通股股东权益的情况下筹集资金，但也会产生持续的现金支付义务。
• 以比特币为担保的债券 - 一种新途径。Metaplanet 于 2026 年 8 月推出了一项固定利率的“BitBonds”计划，旨在在不出售比特币或发行新股的情况下筹集资金，不过这些债券属于无担保债券，且未以其持有的资产作为抵押。

3. 执行与保管

公司通过机构交易台进行交易，以避免引发市场波动，采用的方式包括一次性买入或 定期定额投资法 （将购买分散在不同时间段，以平抑价格波动）。随后，比特币将被存入托管账户：要么存放在受监管的第三方托管机构（该机构需具备保险并经过审计的内部控制机制），要么 自主保管 使用多签名冷存储，这意味着该 私钥 这些资产处于离线状态，且任何单个人都无法单独转移资金。鉴于比特币交易不可逆，托管选择属于董事会层面的风险决策。

4. 报告与评估

上市公司会在季度报告中披露持仓情况，如今许多公司还发布了更频繁的更新。该行业在此过程中制定了自己的评估标准。“BTC收益率”衡量的是每股持有的比特币增长情况，这是检验新购入的比特币是否真正惠及现有股东——而非仅仅扩大公司规模——的关键指标。 例如，Metaplanet报告称，2026年上半年的BTC收益率为9.6%。

一些公司更进一步，公布了储备证明——即加密证据，证明其声称持有的比特币确实存在于区块链上。Block于2026年4月推出了储备证明仪表盘，涵盖其公司金库和客户持有的比特币。 此类透明度还能避免误报：当链上追踪工具在2026年8月发现Metaplanet转移了5,014 BTC时，该公司能够指出其已公开的地址，并确认此次转移是一次常规的托管操作，而非出售行为。

这一会计政策变更铺平了道路

多年来，美国会计准则一直对持有比特币的公司予以严厉处罚。 比特币在“成本减去减值”模型下被视为使用寿命不确定的无形资产：如果价格下跌，公司必须计提减值准备；如果价格随后回升，在出售之前不得转回减值准备。收益无法体现，亏损则永久计入。首席财务官们对此深恶痛绝。

这种情况在……之后发生了变化， 财务会计准则委员会 2023年12月发布了ASU 2023-08。该新准则要求企业每个报告期按公允价值计量比特币，相关损益计入当期净利润。该准则自2024年12月15日之后开始的会计年度起强制执行，允许提前采用。

公允价值会计是一把双刃剑，2026年生动地展现了其负面影响。 自2025年1月以来，特斯拉未买卖过任何一枚加密货币，却在2026年第一季度和第二季度分别计提了1.73亿美元和1.12亿美元的税后公允价值损失，仅仅是因为这两个期间内币价下跌。 其数字资产的账面价值从3月份的7.86亿美元降至6月底的6.74亿美元。该会计准则向股东呈现了真实情况，而真实情况也包括业绩不佳的季度。

有几点特殊情况值得了解：计量日是报告期的最后一天，而不是业绩公布之日。 2026年6月底，比特币价格一度跌破58,000美元，到特斯拉发布财报时已回升至约65,800美元，但财务报表中记录的却是当时的最低价。

比特币托管公司与现货比特币ETF

由于现货 比特币ETF 自2024年1月在美国推出以来，投资者便可以通过一种直接且低费用的方式，在 证券账户. 这引发了一个显而易见的问题：为什么有人会选择购买比特币库藏股呢？答案归根结底在于杠杆、溢价以及你实际购买的是什么。

这里的关键概念是 mNAV （净资产价值倍数）：公司企业价值除以其比特币市值。当库存股的mNAV为2时，投资者每持有公司1美元的比特币，需支付2美元的股价。当投资者相信管理层能够持续增加每股比特币价值时，就会出现这种溢价。 在2024年及2025年的大部分时间里，高溢价使持有比特币的公司能够以高价出售股票并以低价买入比特币，这形成了一个真正的飞轮效应。

到了2026年，这一势头已有所减弱。随着ETF提供近乎1:1的投资敞口，许多国债类股票的交易价格已与持有的比特币价值持平或仅略高于其比特币价值，该板块股票的总市值较峰值已下跌约620亿美元。 截至2026年8月中旬，Strategy基金自身的mNAV已压缩至约1.0倍，较52周高点（超过1.4倍）有所回落。 一家公司若交易价格低于1倍mNAV，则无法在不损害现有股东利益的情况下发行股份购买比特币，这将导致整个投资策略陷入停滞。此外，不同数据提供商对mNAV的定义各不相同，且Strategy于2026年7月23日更改了其公布的mNAV计算方法，因此不同来源和不同日期提供的数据并不总是可比的。

2026年8月企业采用比特币的现状

尽管市场环境日益严峻，但主要数据却创下了历史新高：

• 大约有200家上市公司采用了某种形式的比特币收购模式。
• 截至2026年8月中旬，各公司持有的比特币总量超过126万枚，市值约为790亿美元，占比特币2100万枚总供应量的6%以上。
• 2026年第二季度是企业购入量创纪录的季度，购入量接近110,000 BTC。
• 2026年上半年，上市公司净增持166,984枚比特币，而矿工的产量约为81,153枚比特币，这意味着企业吸收的新增供应量是矿工产量的两倍多。

这种供应动态是当今比特币市场中最具影响力的因素之一。当企业持续购买的比特币数量超过新产生的比特币时，流通量就会减少，而从历史来看，这一点对长期价格走势至关重要。这也意味着企业资金管理已不再是次要因素；它们已成为最大的结构性需求来源之一。

与此同时，价格走势极为严峻。比特币在2025年9月曾一度突破126,000美元，年末收于88,000美元左右，到2026年3月底跌至约68,000美元， 6月底跌破58,000美元，2026年8月中旬则徘徊在64,000美元左右。许多在2025年大举买入的公司，其持有的比特币平均成本目前远高于市场价格。

如需查看实时、持续更新的排名榜（显示各选手的排名情况），请访问“前100名追踪器”页面： treasury.bitcoin.com，该数据大约每六小时更新一次。下图所示数据为截至2026年8月中旬的快照。

全球比特币企业资金管理案例

企业采用比特币的浪潮最初始于美国，但到2026年，这一趋势已遍及所有有人居住的大陆。以下是相关地图，其中所有持币量数据均为截至该日期的数据。

美国

战略 这是参考案例。该公司当时名为MicroStrategy，于2020年8月以2.5亿美元的价格购入21,454枚比特币，此后便从未停止过购入。 截至2026年8月10日，该公司持有840,447枚比特币，总购入成本约为634亿美元，按其自身披露的数据计算，平均每枚比特币成本约为75,400美元。 购买记录.

该公司2026年的运作堪称双向资本管理的典范。 该公司在当年购入约17.5万枚比特币，随后在6月下旬至8月中旬期间分五次出售比特币，总计约6,900枚，并将所得款项用于支付优先股股息、建立规模达48亿美元的美元储备，以及回购自身证券。 上述每笔出售均以低于其平均成本的价格执行，产生了超过1亿美元的已实现亏损，且该公司报告称第二季度其持有的比特币产生了82亿美元的账面亏损。 管理层在《数字信贷资本框架》中正式确立了这一策略，授权为上述目的出售最多50亿美元的比特币。首席执行官Phong Le于2026年8月将此次暂停描述为临时性的，并指出该公司全年仍保持着约25倍的净买入量，预计将在年底前恢复购买。

特斯拉 该公司披露，于2021年2月斥资15亿美元购入43,200枚比特币，并在2022年市场底部附近抛售了其中约75%， 并自2025年1月以来一直持有11,509枚比特币，在2025年的上涨行情和2026年的回调期间均未减持。

块, 作为Square和Cash App背后的支付公司，截至2026年3月31日，其公司金库中持有8,883枚比特币，并定期发布季度储备证明，以便任何人都能在链上核查这些比特币。该公司还每月使用其比特币产品利润中的一定比例购买比特币。

矿工 将比特币作为其业务的副产品持有。截至2026年7月，MARA Holdings持有36,303枚BTC，尽管该公司在2026年3月以11亿美元的价格出售了15,133枚BTC，这表明矿商的持币量会根据运营需求进行调整。 CleanSpark和Riot Platforms也保留了开采所得的比特币。

二十一资本, 由Tether和软银提供支持，通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市，作为一家专门用于积累比特币的投资工具，截至2026年7月，其持有43,514 BTC。

加拿大

8号小屋, 作为一家矿业和数字基础设施公司，长期以来一直保留其开采的比特币中的一部分，截至2026年年中，持有约10,000 BTC。加拿大还拥有几家专门用于持有比特币的小型上市投资工具，例如在多伦多证券交易所创业板（TSX Venture）上市的Bitcoin Treasury Corp。

欧洲

• 比特币集团SE（德国） 截至2026年5月，该公司持有12,387枚比特币，是欧洲历史最悠久、规模最大的企业比特币储备之一。
• The Smarter Web Company（英国），这家从网页设计公司转型为比特币持有者的企业，截至2026年5月持有2,440 BTC。
• Capital B（法国）截至2026年5月，该公司（前身为“区块链集团”）作为欧洲大陆的旗舰比特币储备公司，持有2,201枚BTC。
• H100集团（瑞典） 2026年突破了1,000 BTC，而挪威的 Seetee，这家工业巨头Aker旗下的加密货币部门，持有1,170枚比特币。

亚洲

Metaplanet（日本） 这是该行业中最戏剧性的故事。 这家酒店运营商在2024年还处于经营困境，随后转型为比特币储备模式，其持有的比特币数量从2024年底的1,762枚增长至2026年年中时的43,000枚，成为美国以外最大的企业持有者。 该公司宣布的目标是到2026年底持有100,000 BTC，到2027年底持有210,000 BTC（占总供应量的1%），尽管其购买速度在2026年大幅放缓，且较近期的目标目前看来已难以实现。

这段历程可谓跌宕起伏。由于每枚代币的平均成本约为96,000美元，截至2026年8月，该头寸浮亏约14亿美元，净资产较2025财年末下降了25.7%。 与此同时，其运营业务却在增长：2026年上半年营收同比增长134%至49.4亿日元，营业利润增长136%。 机构投资者持续买入该股作为比特币的替代投资，富达投资（Fidelity Investments）旗下子公司的客户于2026年6月被披露为其最大股东群体，而黑石集团（BlackRock）则在8月增持了该股。

亚洲其他地区：游戏公司 Nexon（日本） 目前仍持有2021年4月以1亿美元购入的1,717枚比特币； 博雅互动（香港） 截至2026年5月，持有3,670 BTC； BitFuFu（新加坡） 持有1,794 BTC；而泰国的 布鲁克集团 持有1,150 BTC。一个值得警惕的例子： 美图（香港）……作为2021年初的早期采用者，该公司在2024年底前清仓了全部比特币和以太坊持仓，以筹集派发股息的资金，这证明此类策略是可以逆转的。

非洲

非洲比特币公司，该公司前身为Altvest Capital，在约翰内斯堡证券交易所上市，于2025年完成品牌重塑，成为首家将比特币作为主要财务储备的非洲上市公司，计划筹集最高2.1亿美元用于购买比特币，并计划在纳米比亚、博茨瓦纳和肯尼亚上市。

拉丁美洲

巴西金融科技 Méliuz 在2025年5月的股东投票后，该公司成为该地区首家正式的比特币储备公司，截至2026年，其持有约605 BTC。 MercadoLibre, 作为拉丁美洲最大的电子商务平台，该公司自2021年以来一直持有少量比特币，截至2026年5月，其持有的比特币数量为570枚。尽管这一数字与其800多亿美元的市值相比微不足道，但作为该地区最大的科技公司，这仍是一个值得注意的信号。

风险与权衡：2026年给我们的启示

任何客观的指南都必须权衡2026年的压力测试，因为作为成熟的资产类别，该行业首次经历的真正回撤已经将稳健的策略与脆弱的策略区分开来。

波动性如今已波及损益表。 在公允价值会计法下，每一波价格波动都会反映在已公布的收益中。Strategy报告称，2026年第二季度出现了82亿美元的账面亏损，而Metaplanet披露截至6月底其持仓的账面亏损约为15亿美元。特斯拉尽管从未出售过任何代币，却连续几个季度录得亏损。

保费可能会消失。 当国库类公司的股价远高于其持有的比特币价值时，这些公司曾蓬勃发展。随着现货ETF提供接近面值的投资敞口，这些溢价已大幅收窄，而股价低于其持仓价值的公司则失去了实现增值增长的主要工具。

债务和股息迫使公司出售资产。 比特币不支付利息，但可转换债券和优先股要求按时支付现金。Strategy在2026年6月至8月期间进行的五笔比特币出售交易——旨在为优先股股息和证券回购提供资金——表明，通过杠杆构建的资金池可能会在不利的价格水平上被迫抛售。 摩根大通的分析师指出，这给市场带来了双向风险，因为最大的买家现在也可能成为卖家，尽管也有人认为，鉴于Strategy的资产负债表状况，持续的被迫抛售不太可能发生。

规模较小的企业正在退出市场。 Genius Group 于 2026 年初出售了最后 84 BTC 以偿还债务。Sequans Communications 则在 2026 年 5 月前清算了其持有的比特币，用于赎回可转换债券。 Bitdeer在2026年3月前将持仓缩减至仅31 BTC，同时转型至人工智能基础设施领域。从中得出的教训是一致的：那些用借来的钱购买比特币或缺乏稳定现金流的公司，在市场回调期间难以坚持持有。

集中度与托管风险。 资金管理的安全性取决于其密钥管理水平。不可逆交易、交易所对手方风险以及内部威胁，都要求采取大多数公司此前从未需要过的控制措施。

接下来看什么：

• Strategy 是否会如管理层所暗示的那样在 2026 年底前恢复买入，以及像 Metaplanet 这样成本基础较高的长期持仓者，在股价持续走弱的情况下是否会坚持其目标价
• 在经济复苏期间，mNAV溢价是否会卷土重来，从而重启股票发行的良性循环，还是ETF会永久性地吸收这种需求
• 指数纳入：MSCI就一项用于识别非运营公司的方法论征求了意见，该方法论可能会将Strategy和Metaplanet等公司从其“全球可投资市场指数”中剔除，这将影响被动型基金对其股票的需求
• 监管政策的转变，例如日本计划根据《金融工具与交易所法》对数字资产进行重新分类，此举可能降低加密货币的资本利得税，并鼓励更多日本企业采用加密货币

小型企业或私营企业能否在其资金储备中持有比特币？

是的，而这正是该话题中讨论最少的一个方面。比特币储备并不需要通过公开交易来实现。从家族企业到初创公司，许多私营企业都持有比特币，其中已知的最大私人持有者之一是SpaceX——根据2026年3月发布的一份链上分析报告，该公司持有8,285枚BTC。

对于规模较小的企业，检查清单虽然较短，但基本原则是相同的：

• 将分配规模控制在可承受的范围内。 未来12个月内用于支付工资或缴纳税款的资金，不应投资于波动性较大的资产。
• 请慎重决定监护权归属。 受监管的托管机构以便利性为代价换取交易对手风险；而使用硬件钱包或多签名方案进行自主托管，则是以控制权为代价换取责任。这两种方式都有其合理之处；但默认情况下倾向于其中一种则不然。
• 先咨询一下会计师。 ASU 2023-08 规定的公允价值处理也适用于私营公司，而且在大多数司法管辖区，每笔出售交易都构成应税事项。公司关于 sec.gov 展示上市公司如何处理信息披露，这甚至对私营企业来说也是一个有用的范本。
• 将政策形成书面文件。 哪怕只是一页纸的政策，明确规定谁可以在何时调动资金，也能避免最常见的灾难。

术语表：企业比特币术语

当前企业比特币储备的现状

比特币企业储备金机制是指将公司储备金中的一部分从现金中划出，投入到供应量固定的数字资产中，押注稀缺性在长期内能战胜通胀。自斯特拉蒂首次购入比特币六年后，这一理念已从“异端”演变为一个独立的类别： 截至2026年8月，约有200家上市公司持有超过126万枚BTC，占总供应量的6%以上。尽管这一年市场行情严峻，迫使一些持币能力较弱的机构退出，甚至让最大持币方也不得不偶尔抛售，但这证明了该策略并非“不劳而获”。