Quỹ Bitcoin của doanh nghiệp: Cách các công ty ghi nhận BTC trên bảng cân đối kế toán

A quỹ dự trữ doanh nghiệp Bitcoin là khi một công ty nắm giữ bitcoin (BTC) trong bảng cân đối kế toán dưới dạng tài sản dự trữ, song song hoặc thay thế cho các khoản nắm giữ truyền thống như tiền mặt, quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Ý tưởng này từng bị coi là khá táo bạo khi một công ty phần mềm duy nhất thử áp dụng vào tháng 8 năm 2020. Tính đến tháng 8 năm 2026, các công ty niêm yết tổng cộng nắm giữ hơn 1,26 triệu BTC, chiếm hơn 6% trong tổng số 21 triệu bitcoin sẽ tồn tại, và trong nửa đầu năm 2026, họ đã bổ sung thêm lượng bitcoin ròng nhiều hơn so với lượng bitcoin mà các thợ đào sản xuất ra.

Hướng dẫn này giải thích cách thức hoạt động thực tế của quỹ dự trữ Bitcoin doanh nghiệp, các quy tắc kế toán đã giúp mô hình này trở nên khả thi, sự khác biệt giữa các công ty này với các quỹ ETF Bitcoin, các ví dụ thực tế từ mọi châu lục, cũng như những rủi ro thực sự mà thị trường đầy thách thức vào năm 2026 đã bộc lộ.

Quản lý Bitcoin của bạn một cách an toàn với hình thức tự quản lý Ứng dụng Ví Bitcoin.com.

Những điểm chính cần lưu ý

• Kho bạc doanh nghiệp Bitcoin có nghĩa là một công ty nắm giữ BTC như một tài sản dự trữ trên bảng cân đối kế toán, thuộc cùng loại quyết định như việc nắm giữ tiền mặt, trái phiếu hoặc vàng.
• Tính đến tháng 8 năm 2026, khoảng 200 công ty niêm yết đã áp dụng một số hình thức chiến lược mua vào bitcoin, tổng cộng nắm giữ hơn 1,26 triệu BTC, trị giá khoảng 79 tỷ USD.
• Strategy (trước đây là MicroStrategy) là công ty tiên phong áp dụng mô hình này vào tháng 8 năm 2020 và vẫn là tổ chức nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất với 840.447 BTC tính đến ngày 10 tháng 8 năm 2026.
• Một thay đổi trong quy định kế toán năm 2023 (FASB ASU 2023-08) cho phép các công ty hạch toán bitcoin theo giá trị thị trường hợp lý, qua đó loại bỏ một rào cản lớn đối với việc áp dụng loại tiền này.
• Mô hình này đang phải đối mặt với áp lực thực sự vào năm 2026: giá bitcoin dao động quanh mức 64.000 USD, giảm so với mức trên 126.000 USD vào tháng 9 năm 2025, và một số công ty quản lý tài sản quy mô nhỏ đã bán hết tài sản và rút lui khỏi thị trường.
• Ngay cả Even Strategy cũng đã trở thành một bên tham gia theo cả hai hướng, khi bán bitcoin năm lần trong năm 2026 để chi trả cổ tức ưu đãi, đồng thời vẫn là một nhà mua ròng lớn trong năm đó.
• Các công ty huy động vốn để thực hiện các giao dịch mua sắm thông qua dòng tiền hoạt động, bán cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, mỗi hình thức đều mang lại những lợi ích và hạn chế khác nhau cho các cổ đông.

Kho bạc doanh nghiệp Bitcoin là gì?

Kho bạc doanh nghiệp Bitcoin là một phần trong nguồn dự trữ tài chính của công ty được giữ dưới dạng bitcoin thay vì bằng tiền mặt hoặc các tài sản tương đương tiền mặt. Bitcoin được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán giống như bất kỳ tài sản quỹ nào khác, và công ty công bố giá trị của nó trong báo cáo tài chính hàng quý.

Để hiểu tại sao điều này lại quan trọng, hãy bắt đầu từ những công việc thông thường của bộ phận tài chính doanh nghiệp. Mỗi công ty đều duy trì một nguồn vốn dự trữ để thanh toán hóa đơn, chi trả lương, trang trải các chi phí phát sinh ngoài dự kiến và thu về mức lợi nhuận khiêm tốn trong thời gian chờ đợi để sử dụng số tiền đó. Theo truyền thống, các giám đốc tài chính thường đầu tư số tiền này vào các khoản tiền gửi ngân hàng, quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Ưu tiên hàng đầu là bảo toàn vốn và khả năng thanh khoản, chứ không phải tăng trưởng.

Chiến lược dự trữ Bitcoin thay đổi cách tính toán đó. Thay vì giữ toàn bộ vốn nhàn rỗi dưới dạng đô la và các tài sản tương đương đô la, công ty phân bổ một phần vốn đó vào một tài sản có nguồn cung cố định là 21 triệu đồng. Ý tưởng cốt lõi là bitcoin có thể duy trì hoặc gia tăng sức mua trong thời gian nhiều năm theo cách mà tiền mặt – vốn bị mất giá do lạm phát – không thể làm được.

Trên thực tế, có hai cách thực hiện hoàn toàn khác nhau:

• Bộ phân bổ giữ bitcoin như một khoản đầu tư thiểu số trong danh mục đầu tư tài chính truyền thống. Tesla và Block là những ví dụ điển hình cho mô hình này. Bitcoin góp phần củng cố bảng cân đối kế toán, nhưng hoạt động kinh doanh chính của các công ty này vẫn là ô tô hoặc dịch vụ thanh toán.
• Các công ty quản lý quỹ Bitcoin lấy việc tích lũy bitcoin làm mục tiêu kinh doanh chính, được tài trợ thông qua sự kết hợp liên tục giữa việc bán cổ phiếu, vay nợ và dòng tiền hoạt động. Strategy, Metaplanet và Twenty One Capital là những ví dụ điển hình. Đối với các công ty này, bitcoin trên mỗi cổ phiếu chính là sản phẩm.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì mức độ rủi ro hoàn toàn khác nhau. Một nhà đầu tư có 2% danh mục đầu tư là bitcoin có thể chịu đựng được một năm kinh doanh tồi tệ. Ngược lại, một công ty mà toàn bộ giá trị thị trường của họ phụ thuộc vào lượng bitcoin nắm giữ thì không thể làm được điều đó.

Chiến lược quản lý quỹ Bitcoin hoạt động như thế nào?

Việc áp dụng bitcoin làm tài sản dự trữ là một quyết định về phân bổ vốn, và các công ty thực hiện điều này một cách hiệu quả thường tuân theo một trình tự dễ nhận biết.

1. Xác định chính sách

Hội đồng quản trị thông qua chính sách quản lý quỹ, trong đó quy định tỷ trọng của bitcoin trong bảng cân đối kế toán, ai có thẩm quyền mua hoặc bán, cũng như các yếu tố kích hoạt việc rà soát. Tỷ lệ phân bổ dao động từ dưới 1% dự trữ đối với các nhà đầu tư thận trọng đến gần như 100% tại các công ty quản lý tài chính chuyên biệt. Các công ty niêm yết thường công bố chính sách này cho cổ đông, vì nó làm thay đổi cấu trúc rủi ro của cổ phiếu.

2. Tài trợ cho các khoản mua sắm

Đây chính là nơi các chiến lược bitcoin của doanh nghiệp thể hiện sự sáng tạo, và cũng là nguồn gốc của phần lớn các thuật ngữ mới. Các kênh huy động vốn chính bao gồm:

• Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh - Con đường đơn giản nhất. Công ty sử dụng lợi nhuận để mua bitcoin, từ đó tránh được nợ nần và việc pha loãng cổ phần của cổ đông. Block dành một tỷ lệ cố định từ tổng lợi nhuận gộp hàng tháng của các sản phẩm bitcoin để mua BTC theo cách này.
• Các đợt chào bán cổ phiếu theo giá thị trường (ATM) - Công ty dần dần bán cổ phiếu mới ra thị trường tự do và sử dụng số tiền thu được để mua bitcoin. Chiến lược này đã huy động được khoảng 290,6 triệu USD theo cách này chỉ trong một tuần vào cuối tháng 7 năm 2026, và thêm 334 triệu USD vào giữa tháng 8.
• Trái phiếu chuyển đổi - Khoản nợ có thể chuyển đổi thành cổ phiếu sau này. Điều này cho phép doanh nghiệp vay vốn với lãi suất thấp nhờ nhu cầu mua cổ phiếu của nhà đầu tư và sử dụng số tiền đó để đầu tư vào bitcoin.
• Cổ phiếu ưu đãi - Các cổ phiếu trả cổ tức cố định. Chiến lược này chủ yếu tập trung vào việc phát hành cổ phiếu ưu đãi vào các năm 2025 và 2026, giúp huy động vốn mà không làm pha loãng ngay lập tức tỷ lệ sở hữu của các cổ đông phổ thông, nhưng đồng thời tạo ra nghĩa vụ thanh toán tiền mặt định kỳ.
• Trái phiếu được bảo đảm bằng Bitcoin - Một hướng đi mới. Vào tháng 8 năm 2026, Metaplanet đã ra mắt chương trình “BitBonds” với lãi suất cố định nhằm huy động vốn mà không cần bán bitcoin hay phát hành cổ phiếu mới, mặc dù các trái phiếu này không có bảo đảm và không được thế chấp bằng tài sản mà công ty đang nắm giữ.

3. Thi hành và quản lý

Các công ty thực hiện giao dịch thông qua các bộ phận giao dịch tổ chức để tránh gây biến động thị trường, bằng cách sử dụng hình thức mua một lần hoặc phương pháp trung bình giá (phân bổ các giao dịch mua theo thời gian để giảm thiểu biến động giá). Sau đó, bitcoin sẽ được chuyển vào tài khoản lưu ký: hoặc tại một đơn vị lưu ký bên thứ ba được quản lý, có bảo hiểm và các biện pháp kiểm soát đã qua kiểm toán, hoặc tự quản lý sử dụng kho lưu trữ lạnh đa chữ ký, có nghĩa là khóa riêng được lưu trữ ngoại tuyến và không một cá nhân nào có thể tự ý chuyển tiền. Việc lựa chọn đơn vị lưu ký là một quyết định về rủi ro ở cấp Hội đồng quản trị, do các giao dịch Bitcoin là không thể đảo ngược.

4. Báo cáo và đánh giá

Các công ty niêm yết công bố lượng nắm giữ trong các báo cáo hàng quý, và hiện nay nhiều công ty còn công bố các bản cập nhật thường xuyên hơn. Ngành này đã tự xây dựng một hệ thống đánh giá riêng trong quá trình phát triển. “Lợi suất BTC” đo lường mức tăng trưởng của lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, đây là thước đo quan trọng để xác định liệu các giao dịch mua mới có thực sự mang lại lợi ích cho các cổ đông hiện tại hay chỉ đơn thuần làm mở rộng quy mô công ty. Ví dụ, Metaplanet đã báo cáo tỷ suất sinh lời BTC là 9,6% trong nửa đầu năm 2026.

Một số công ty còn đi xa hơn bằng cách công bố “bằng chứng dự trữ” (proof of reserves) – bằng chứng mật mã cho thấy số Bitcoin mà họ tuyên bố nắm giữ thực sự tồn tại trên chuỗi khối. Block đã ra mắt bảng điều khiển “bằng chứng dự trữ” vào tháng 4 năm 2026, bao quát cả quỹ dự trữ của công ty lẫn số Bitcoin do khách hàng nắm giữ. Sự minh bạch như vậy cũng giúp tránh những cảnh báo sai: khi các công cụ theo dõi trên chuỗi phát hiện Metaplanet chuyển 5.014 BTC vào tháng 8 năm 2026, công ty đã có thể chỉ ra các địa chỉ đã công bố của mình và xác nhận rằng giao dịch này là một hoạt động lưu ký thông thường chứ không phải là một giao dịch bán.

Sự thay đổi trong phương pháp kế toán đã mở ra cơ hội

Trong nhiều năm qua, các quy định kế toán của Mỹ đã thực sự trừng phạt các công ty vì việc nắm giữ bitcoin. Bitcoin được coi là tài sản vô hình có thời hạn sử dụng vô hạn theo mô hình “giá gốc trừ đi khoản giảm giá trị”: nếu giá giảm, công ty phải trích lập dự phòng giảm giá, và nếu giá sau đó phục hồi, công ty không thể ghi nhận lại khoản tăng giá trị đó cho đến khi bán ra. Lợi nhuận thì không được ghi nhận. Lỗ thì vĩnh viễn. Các giám đốc tài chính (CFO) rất ghét quy định này.

Tình hình đã thay đổi khi Hội đồng Tiêu chuẩn Kế toán Tài chính đã ban hành ASU 2023-08 vào tháng 12 năm 2023. Tiêu chuẩn mới này yêu cầu các công ty phải định giá bitcoin theo giá trị thị trường hợp lý trong mỗi kỳ báo cáo, với các khoản lãi và lỗ được phản ánh trực tiếp vào lợi nhuận ròng. Tiêu chuẩn này có hiệu lực bắt buộc đối với các năm tài chính bắt đầu sau ngày 15 tháng 12 năm 2024, đồng thời cho phép áp dụng sớm.

Kế toán theo giá trị hợp lý có hai mặt, và năm 2026 đã minh họa rõ nét mặt trái của nó. Tesla chưa mua hay bán một đồng tiền điện tử nào kể từ tháng 1 năm 2025, nhưng công ty vẫn ghi nhận khoản lỗ theo giá trị hợp lý sau thuế là 173 triệu USD trong quý đầu tiên của năm 2026 và thêm 112 triệu USD trong quý thứ hai, chỉ đơn giản vì giá đã giảm trong mỗi giai đoạn đó. Giá trị ghi sổ của các tài sản kỹ thuật số của công ty đã giảm từ 786 triệu USD vào tháng 3 xuống còn 674 triệu USD vào cuối tháng 6. Quy tắc này mang đến cho các cổ đông một bức tranh trung thực, và những bức tranh trung thực bao gồm cả những quý kinh doanh tồi tệ.

Có một điểm đặc biệt cần lưu ý: ngày đo lường là ngày cuối cùng của kỳ báo cáo, chứ không phải ngày công bố kết quả. Giá Bitcoin đã giảm xuống dưới mức 58.000 USD vào cuối tháng 6 năm 2026 và đã phục hồi lên khoảng 65.800 USD vào thời điểm Tesla công bố báo cáo, nhưng mức giá thấp nhất mới là con số được ghi nhận trong báo cáo tài chính.

Các công ty quản lý quỹ Bitcoin so với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay

Kể từ khi giao dịch giao ngay Quỹ ETF Bitcoin Kể từ khi ra mắt tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024, các nhà đầu tư đã có một cách trực tiếp và với mức phí thấp để đầu tư vào bitcoin thông qua một tài khoản môi giới. Điều đó đặt ra một câu hỏi hiển nhiên: tại sao lại có người lại chọn mua cổ phiếu quỹ Bitcoin thay vì các loại cổ phiếu khác? Câu trả lời nằm ở đòn bẩy, mức chênh lệch giá và thứ mà bạn thực sự đang mua.

Khái niệm chính ở đây là mNAV (hệ số so với giá trị tài sản ròng): giá trị doanh nghiệp của công ty chia cho giá trị thị trường của số bitcoin mà công ty nắm giữ. Khi cổ phiếu quỹ được giao dịch với hệ số mNAV là 2, nhà đầu tư đang trả $2 giá cổ phiếu cho mỗi $1 giá trị bitcoin mà công ty nắm giữ. Những mức chênh lệch giá này xuất hiện khi nhà đầu tư tin rằng ban lãnh đạo có thể tiếp tục gia tăng lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Trong năm 2024 và phần lớn năm 2025, mức chênh lệch giá cao này cho phép các công ty nắm giữ bitcoin bán cổ phiếu với giá cao và mua bitcoin với giá rẻ, tạo thành một vòng xoáy tích cực thực sự.

Đến năm 2026, đà tăng trưởng đó đã chậm lại. Với việc các quỹ ETF cung cấp tỷ lệ tiếp xúc gần như 1:1, nhiều cổ phiếu trong lĩnh vực này hiện được giao dịch ở mức bằng hoặc chỉ cao hơn một chút so với giá trị bitcoin của chúng, và tổng giá trị thị trường của các cổ phiếu trong ngành đã giảm khoảng 62 tỷ USD so với mức đỉnh. Đến giữa tháng 8 năm 2026, chỉ số mNAV của Strategy đã thu hẹp xuống còn khoảng 1,0 lần, giảm so với mức cao nhất trong 52 tuần là trên 1,4 lần. Một công ty có mNAV dưới 1 không thể phát hành cổ phiếu để mua bitcoin mà không gây thiệt hại cho các cổ đông hiện tại, điều này làm đình trệ toàn bộ chiến lược. Các định nghĩa cũng khác nhau giữa các nhà cung cấp dữ liệu, và Strategy đã thay đổi phương pháp tính mNAV được công bố của riêng mình vào ngày 23 tháng 7 năm 2026, do đó các số liệu từ các nguồn và thời điểm khác nhau không phải lúc nào cũng có thể so sánh được.

Tình hình áp dụng Bitcoin trong các doanh nghiệp vào tháng 8 năm 2026

Các con số nổi bật đang ở mức cao nhất từ trước đến nay, ngay cả khi môi trường thị trường đã trở nên khắc nghiệt hơn:

• Khoảng 200 công ty niêm yết đã áp dụng một hình thức nào đó của mô hình mua lại bitcoin.
• Tổng lượng Bitcoin mà các doanh nghiệp nắm giữ hiện ở mức hơn 1,26 triệu BTC, trị giá khoảng 79 tỷ USD vào giữa tháng 8 năm 2026, chiếm hơn 6% tổng nguồn cung 21 triệu Bitcoin.
• Quý 2 năm 2026 là quý có khối lượng mua vào của các doanh nghiệp lớn nhất từ trước đến nay, với gần 110.000 BTC.
• Trong nửa đầu năm 2026, các công ty niêm yết đã tăng thêm 166.984 BTC (tính ròng), trong khi các thợ đào sản xuất được khoảng 81.153 BTC, điều này có nghĩa là các doanh nghiệp đã hấp thụ lượng cung mới gấp hơn hai lần so với lượng được sản xuất.

Động thái cung cầu đó là một trong những yếu tố có ảnh hưởng sâu rộng nhất trên thị trường Bitcoin hiện nay. Khi các doanh nghiệp liên tục mua vào lượng Bitcoin nhiều hơn lượng được tạo ra, lượng Bitcoin lưu hành trên thị trường sẽ thu hẹp lại — điều này, xét về mặt lịch sử, đã có tác động đáng kể đến diễn biến giá trong dài hạn. Điều này cũng có nghĩa là các quỹ đầu tư của doanh nghiệp không còn chỉ là yếu tố phụ; chúng đã trở thành một trong những nguồn cầu cơ cấu lớn nhất.

Đồng thời, bối cảnh giá cả cũng vô cùng khắc nghiệt. Bitcoin đạt đỉnh trên 126.000 USD vào tháng 9 năm 2025, kết thúc năm ở mức gần 88.000 USD, giảm xuống khoảng 68.000 USD vào cuối tháng 3 năm 2026, giảm xuống dưới mức 58.000 USD vào cuối tháng 6, và giao dịch quanh mức 64.000 USD vào giữa tháng 8 năm 2026. Nhiều công ty đã tích lũy Bitcoin một cách mạnh mẽ vào năm 2025 hiện đang nắm giữ Bitcoin với giá vốn trung bình cao hơn nhiều so với giá thị trường.

Để xem bảng xếp hạng trực tiếp và được cập nhật liên tục về những người đang nắm giữ những vị trí nào, hãy truy cập công cụ theo dõi Top 100 tại treasury.bitcoin.com, được cập nhật khoảng sáu giờ một lần. Các số liệu dưới đây là số liệu tại thời điểm giữa tháng 8 năm 2026.

Các ví dụ về quỹ dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp trên toàn thế giới

Việc các doanh nghiệp áp dụng bitcoin ban đầu chỉ là một hiện tượng ở Mỹ, nhưng đến năm 2026, nó đã lan rộng ra khắp các lục địa có người sinh sống. Dưới đây là bản đồ thể hiện tình hình này, với tất cả các số liệu về lượng nắm giữ đều được ghi rõ ngày tháng.

Hoa Kỳ

Chiến lược là trường hợp tham chiếu. Công ty này, khi đó có tên là MicroStrategy, đã mua 21.454 BTC với giá 250 triệu USD vào tháng 8 năm 2020 và từ đó không ngừng mua thêm. Tính đến ngày 10 tháng 8 năm 2026, công ty này nắm giữ 840.447 BTC với tổng giá trị khoảng 63,4 tỷ USD, tương đương chi phí trung bình khoảng 75.400 USD mỗi đồng, theo số liệu của chính công ty. lịch sử mua hàng.

Năm 2026 của công ty này là một bài học về quản lý vốn hai chiều. Công ty đã mua khoảng 175.000 BTC trong năm, sau đó bán bitcoin năm lần riêng biệt từ cuối tháng 6 đến giữa tháng 8, tổng cộng khoảng 6.900 đồng, sử dụng số tiền thu được để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, xây dựng dự trữ đô la đạt 4,8 tỷ USD và mua lại chứng khoán của chính mình. Mỗi lần bán đều được thực hiện với giá thấp hơn giá vốn trung bình, gây ra khoản lỗ thực tế hơn 100 triệu USD, và công ty đã báo cáo khoản lỗ trên giấy tờ trị giá 8,2 tỷ USD từ các khoản nắm giữ trong quý II. Ban lãnh đạo đã chính thức hóa phương pháp này trong “Khung vốn tín dụng kỹ thuật số” (Digital Credit Capital Framework), cho phép bán tối đa 5 tỷ USD bitcoin cho các mục đích nêu trên. Vào tháng 8 năm 2026, Giám đốc điều hành Phong Le mô tả việc tạm dừng này là tạm thời, đồng thời lưu ý rằng công ty vẫn là nhà mua ròng với tỷ lệ khoảng 25 lần trong năm và dự kiến sẽ tiếp tục mua lại trước khi kết thúc năm.

Tesla đã công bố giao dịch mua 43.200 BTC trị giá 1,5 tỷ USD vào tháng 2 năm 2021, bán khoảng 75% số BTC này khi thị trường chạm đáy vào năm 2022, và đã giữ nguyên 11.509 BTC kể từ tháng 1 năm 2025, trải qua cả đợt tăng giá năm 2025 lẫn đợt sụt giảm năm 2026.

Khối, công ty thanh toán đứng sau Square và Cash App, đã nắm giữ 8.883 BTC trong kho dự trữ của công ty tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026 và công bố bằng chứng dự trữ hàng quý để bất kỳ ai cũng có thể xác minh số lượng đồng tiền này trên chuỗi khối. Công ty này cũng mua bitcoin hàng tháng bằng cách sử dụng một phần lợi nhuận cố định từ các sản phẩm bitcoin của mình.

Thợ mỏ giữ bitcoin như một sản phẩm phụ của hoạt động kinh doanh. Tính đến tháng 7 năm 2026, MARA Holdings nắm giữ 36.303 BTC, mặc dù công ty này đã bán 15.133 BTC với giá 1,1 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, cho thấy rằng lượng bitcoin dự trữ của các công ty khai thác có thể điều chỉnh linh hoạt theo nhu cầu hoạt động. CleanSpark và Riot Platforms cũng giữ lại các đồng tiền đã khai thác được.

Twenty One Capital, được hậu thuẫn bởi Tether và SoftBank, đã niêm yết trên sàn chứng khoán thông qua một thương vụ sáp nhập với công ty mua lại có mục đích (SPAC) với tư cách là một công cụ được thiết kế chuyên biệt để tích lũy bitcoin và nắm giữ 43.514 BTC tính đến tháng 7 năm 2026.

Canada

Lều số 8, một công ty khai thác và cung cấp hạ tầng kỹ thuật số, từ lâu đã giữ lại một phần số bitcoin khai thác được và tính đến giữa năm 2026, công ty này đang nắm giữ khoảng 10.000 BTC. Canada cũng là nơi hoạt động của một số quỹ niêm yết quy mô nhỏ hơn được thành lập chuyên để nắm giữ bitcoin, chẳng hạn như Bitcoin Treasury Corp trên sàn giao dịch TSX Venture.

Châu Âu

• Bitcoin Group SE (Đức) tính đến tháng 5 năm 2026, công ty này nắm giữ 12.387 BTC, là một trong những kho dự trữ của doanh nghiệp lâu đời nhất và lớn nhất tại châu Âu.
• Công ty Smarter Web (Vương quốc Anh), một công ty thiết kế web đã chuyển hướng sang đầu tư vào tiền điện tử, nắm giữ 2.440 BTC tính đến tháng 5 năm 2026.
• Capital B (Pháp), trước đây có tên là The Blockchain Group, đã nắm giữ 2.201 BTC tính đến tháng 5 năm 2026 với tư cách là công ty quản lý quỹ Bitcoin hàng đầu tại châu Âu lục địa.
• Tập đoàn H100 (Thụy Điển) vượt mốc 1.000 BTC vào năm 2026, và Na Uy Seetee, đơn vị chuyên về tiền điện tử thuộc tập đoàn công nghiệp khổng lồ Aker, đang nắm giữ 1.170 BTC.

Châu Á

Metaplanet (Nhật Bản) là câu chuyện gây chấn động nhất trong ngành. Từ một nhà điều hành khách sạn đang gặp khó khăn vào năm 2024, công ty này đã chuyển hướng sang mô hình kho bạc Bitcoin và tăng từ 1.762 BTC vào cuối năm 2024 lên 43.000 BTC vào giữa năm 2026, trở thành tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất bên ngoài Hoa Kỳ. Mục tiêu công bố của công ty là 100.000 BTC vào cuối năm 2026 và 210.000 BTC, tương đương 1% tổng nguồn cung, vào cuối năm 2027, mặc dù tốc độ mua vào của công ty đã chậm lại đáng kể trong suốt năm 2026 và mục tiêu ngắn hạn hiện tại dường như đã nằm ngoài tầm với.

Quá trình này diễn ra đầy biến động. Với chi phí mua vào trung bình khoảng 96.000 USD/đồng, vị thế này đã lỗ khoảng 1,4 tỷ USD vào tháng 8 năm 2026, và tài sản ròng giảm 25,7% so với cuối năm tài chính 2025. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh của công ty lại tăng trưởng: doanh thu nửa đầu năm 2026 tăng 134% so với cùng kỳ năm trước, đạt 4,94 tỷ yên, với lợi nhuận hoạt động tăng 136%. Các nhà đầu tư tổ chức vẫn tiếp tục mua cổ phiếu này như một kênh đầu tư thay thế cho bitcoin; khách hàng của một công ty con thuộc Fidelity Investments được công bố là nhóm cổ đông lớn nhất vào tháng 6 năm 2026, và BlackRock đã tăng cường vị thế đầu tư của mình vào tháng 8.

Tại các nước khác ở châu Á: công ty trò chơi điện tử Nexon (Nhật Bản) vẫn đang nắm giữ 1.717 BTC mà công ty này đã mua với giá 100 triệu USD vào tháng 4 năm 2021; Boyaa Interactive (Hồng Kông) tính đến tháng 5 năm 2026, đã nắm giữ 3.670 BTC; BitFuFu (Singapore) nắm giữ 1.794 BTC; và Thái Lan Tập đoàn Brooker nắm giữ 1.150 BTC. Một ví dụ đáng cảnh giác: Meitu (Hồng Kông), một trong những nhà đầu tư sớm vào đầu năm 2021, đã bán toàn bộ số bitcoin và ether mà họ nắm giữ vào cuối năm 2024 để chi trả cổ tức, chứng minh rằng các chiến lược này có thể được đảo ngược.

Châu Phi

Công ty Bitcoin Châu Phi, trước đây là Altvest Capital và niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Johannesburg, đã đổi thương hiệu vào năm 2025 để trở thành công ty châu Phi niêm yết công khai đầu tiên áp dụng bitcoin làm dự trữ tài chính chính, với kế hoạch huy động tối đa 210 triệu USD để mua bitcoin và niêm yết tại Namibia, Botswana và Kenya.

Châu Mỹ Latinh

Công ty công nghệ tài chính của Brazil Méliuz đã trở thành công ty quản lý quỹ Bitcoin chính thức đầu tiên trong khu vực sau cuộc bỏ phiếu của các cổ đông vào tháng 5 năm 2025, và sở hữu khoảng 605 BTC tính đến năm 2026. MercadoLibre, nền tảng thương mại điện tử lớn nhất châu Mỹ Latinh, đã duy trì một vị thế khiêm tốn kể từ năm 2021 và công bố sở hữu 570 BTC tính đến tháng 5 năm 2026 — con số này chỉ là một sai số làm tròn so với vốn hóa thị trường hơn 80 tỷ USD của công ty, nhưng lại là một tín hiệu đáng chú ý từ tập đoàn công nghệ lớn nhất khu vực.

Rủi ro và sự đánh đổi: Bài học từ năm 2026

Bất kỳ hướng dẫn nào trung thực đều phải xem xét kỹ lưỡng cuộc kiểm tra khả năng chịu áp lực năm 2026, bởi vì đợt sụt giảm thực sự đầu tiên của ngành này – với tư cách là một loại tài sản đã trưởng thành – đã phân biệt rõ ràng giữa các chiến lược bền vững và những chiến lược dễ bị tổn thương.

Sự biến động hiện đang tác động đến báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Theo phương pháp kế toán theo giá trị hợp lý, mọi biến động giá đều được phản ánh vào kết quả kinh doanh được công bố. Strategy đã báo cáo khoản lỗ trên sổ sách trị giá 8,2 tỷ USD trong quý II năm 2026, trong khi Metaplanet công bố khoản lỗ khoảng 1,5 tỷ USD từ các khoản đầu tư của mình tính đến cuối tháng 6. Tesla đã ghi nhận lỗ trong các quý liên tiếp dù chưa bao giờ bán một đồng tiền điện tử nào.

Phí bảo hiểm có thể biến mất. Các công ty quản lý quỹ đã phát triển mạnh mẽ khi giá cổ phiếu của họ giao dịch ở mức cao hơn đáng kể so với giá trị số bitcoin mà họ nắm giữ. Với việc các quỹ ETF giao ngay mang lại mức đầu tư gần bằng mệnh giá, mức chênh lệch giá này đã thu hẹp đáng kể, và các công ty có giá cổ phiếu giao dịch thấp hơn giá trị tài sản nắm giữ của họ đã mất đi công cụ chính để đạt được tăng trưởng tạo giá trị.

Nợ và cổ tức buộc phải bán tài sản. Bitcoin không trả lãi, nhưng trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi đòi hỏi phải thanh toán tiền mặt đúng hạn. Năm đợt bán bitcoin của Strategy trong khoảng thời gian từ tháng 6 đến tháng 8 năm 2026, nhằm huy động vốn cho cổ tức ưu đãi và mua lại chứng khoán, đã cho thấy cách một quỹ dự trữ được xây dựng dựa trên đòn bẩy có thể buộc phải bán ra với mức giá bất lợi. Các nhà phân tích tại JPMorgan lưu ý rằng điều này mang lại rủi ro hai chiều cho thị trường, vì người mua lớn nhất giờ đây cũng có thể trở thành người bán, mặc dù một số ý kiến khác cho rằng bảng cân đối kế toán của Strategy khiến khả năng bán tháo bắt buộc kéo dài là không cao.

Các doanh nghiệp quy mô nhỏ đang rút lui khỏi thị trường. Genius Group đã bán 84 BTC còn lại vào đầu năm 2026 để trả nợ. Sequans Communications đã thanh lý kho dự trữ của mình vào tháng 5 năm 2026 để mua lại các trái phiếu chuyển đổi. Bitdeer đã giảm lượng nắm giữ xuống còn 31 BTC vào tháng 3 năm 2026 trong khi chuyển hướng sang lĩnh vực hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). Bài học rút ra là nhất quán: các công ty mua bitcoin bằng vốn vay hoặc không có dòng tiền ổn định đã gặp khó khăn trong việc duy trì lượng nắm giữ khi thị trường sụt giảm.

Rủi ro tập trung và rủi ro liên quan đến việc lưu giữ. Mức độ an toàn của một kho bạc phụ thuộc hoàn toàn vào việc quản lý chìa khóa. Các giao dịch không thể đảo ngược, rủi ro đối tác trong giao dịch và mối đe dọa từ nội bộ đều đòi hỏi các biện pháp kiểm soát mà phần lớn các công ty trước đây chưa từng cần đến.

Nên xem gì tiếp theo:

• Liệu Strategy có tiếp tục mua vào trước cuối năm 2026 như ban lãnh đạo đã ám chỉ hay không, và liệu những nhà đầu tư tích lũy với giá gốc cao như Metaplanet có duy trì mức giá mục tiêu của họ trong bối cảnh giá tiếp tục suy yếu hay không
• Liệu mức phí mNAV có quay trở lại trong giai đoạn phục hồi, từ đó khơi dậy lại “vòng xoáy tích cực” của việc phát hành cổ phiếu, hay các quỹ ETF sẽ hấp thụ vĩnh viễn nhu cầu đó
• Việc đưa vào chỉ số: MSCI đã tiến hành tham vấn về một phương pháp xác định các công ty không hoạt động kinh doanh, theo đó các công ty như Strategy và Metaplanet có thể bị loại khỏi các Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu của MSCI; điều này sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu của các quỹ đầu tư thụ động đối với cổ phiếu của các công ty này
• Những thay đổi về mặt pháp lý, chẳng hạn như kế hoạch phân loại lại tài sản kỹ thuật số của Nhật Bản theo Luật Công cụ Tài chính và Giao dịch, có thể giúp giảm thuế thu nhập từ vốn đối với tiền điện tử và khuyến khích nhiều doanh nghiệp Nhật Bản áp dụng công nghệ này hơn

Một doanh nghiệp nhỏ hoặc tư nhân có thể giữ bitcoin trong quỹ dự trữ của mình không?

Đúng vậy, và đây chính là khía cạnh ít được đề cập nhất trong chủ đề này. Việc sở hữu một quỹ Bitcoin không nhất thiết phải thông qua hình thức giao dịch công khai. Các công ty tư nhân, từ doanh nghiệp gia đình đến các công ty khởi nghiệp, đều nắm giữ Bitcoin, và một trong những nhà đầu tư tư nhân lớn nhất được biết đến là SpaceX, công ty này nắm giữ 8.285 BTC theo phân tích trên chuỗi được công bố vào tháng 3 năm 2026.

Đối với các doanh nghiệp quy mô nhỏ hơn, danh sách kiểm tra sẽ ngắn hơn nhưng các nguyên tắc vẫn giống hệt nhau:

• Điều chỉnh quy mô phân bổ xuống mức có thể duy trì được. Số tiền cần thiết để chi trả lương hoặc nộp thuế trong 12 tháng tới không nên đầu tư vào các tài sản có tính biến động cao.
• Hãy cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định quyền nuôi con. Một đơn vị lưu ký được quản lý sẽ đánh đổi sự tiện lợi lấy rủi ro đối tác; việc tự lưu ký bằng ví phần cứng hoặc cơ chế đa chữ ký sẽ đánh đổi trách nhiệm lấy quyền kiểm soát. Cả hai cách đều có thể đúng; nhưng việc mặc định chọn một trong hai mà không cân nhắc kỹ lưỡng thì không phải là lựa chọn đúng đắn.
• Hãy trao đổi với một kế toán trước đã. Việc áp dụng phương pháp định giá theo giá trị hợp lý theo ASU 2023-08 cũng áp dụng cho các công ty tư nhân, và mỗi giao dịch bán đều được coi là sự kiện chịu thuế tại hầu hết các khu vực pháp lý. Các báo cáo của công ty về sec.gov cho thấy cách các doanh nghiệp niêm yết xử lý việc công bố thông tin, đây là một mẫu tham khảo hữu ích ngay cả đối với các doanh nghiệp tư nhân.
• Lập thành văn bản một chính sách. Ngay cả một quy định chỉ dài một trang về việc ai được phép chuyển tiền và vào thời điểm nào cũng có thể ngăn chặn được những sự cố thường gặp nhất.

Thuật ngữ: Từ vựng về Bitcoin trong doanh nghiệp

Tình hình hiện tại của các quỹ bitcoin của doanh nghiệp

Một quỹ dự trữ doanh nghiệp Bitcoin sẽ chuyển một phần dự trữ của công ty từ tiền mặt sang một loại tài sản kỹ thuật số có nguồn cung cố định, đặt cược rằng tính khan hiếm sẽ chiến thắng lạm phát trong dài hạn. Sáu năm sau lần mua đầu tiên của Strategy, ý tưởng này đã chuyển từ một quan điểm bị coi là dị giáo thành một phân khúc riêng biệt: khoảng 200 công ty niêm yết, hơn 1,26 triệu BTC và chiếm hơn 6% tổng nguồn cung tính đến tháng 8 năm 2026, ngay cả khi một năm thị trường khó khăn đã buộc những nhà đầu tư yếu hơn phải rút lui, đẩy ngay cả những nhà nắm giữ lớn nhất vào tình thế phải bán tháo thỉnh thoảng, và chứng minh rằng chiến lược này không phải là bữa ăn miễn phí.