“The Everything Code” là một khung phân tích kinh tế vĩ mô giải thích các chu kỳ thị trường bằng cách liên kết các yếu tố nhân khẩu học, tốc độ tăng trưởng nợ, điều kiện thanh khoản và hoạt động kinh doanh với giá tài sản trên các thị trường tiền điện tử, chứng khoán và thị trường toàn cầu.
Sử dụng Multichain Ứng dụng Ví Bitcoin.com, được hàng triệu người tin dùng để mua, bán, giao dịch và quản lý Bitcoin cũng như các loại tiền điện tử phổ biến nhất một cách an toàn.
Tổng quan
Kể từ năm 2008, nền kinh tế toàn cầu đã bước vào giai đoạn mà các nhà phân tích tại Global Macro Investor gọi là Thời đại thanh khoản. Theo Mã Tất Cả, môi trường mới này có thể được hiểu rõ nhất thông qua một phương trình đơn giản:
Tăng trưởng GDP = tăng trưởng dân số + tăng trưởng năng suất + tăng trưởng nợ.
Khi tốc độ tăng dân số chậm lại và năng suất trì trệ, việc mở rộng nợ đã trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng GDP. Để duy trì mức nợ đó, các chính phủ và ngân hàng trung ương đã bơm khả năng thanh khoản vào hệ thống tài chính thông qua chính sách nới lỏng định lượng, chi tiêu ngân sách và mở rộng bảng cân đối kế toán.
Kết quả là một sự thay đổi cơ cấu: các thị trường đã trở thành do thanh khoản chi phối, chứ không phải vì mục tiêu tăng năng suất. Cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và thậm chí Bitcoin hiện nay đều biến động cùng chiều tùy theo những thay đổi về thanh khoản toàn cầu.
Khung lý thuyết này đã nhanh chóng trở thành một trong những mô hình vĩ mô được bàn luận nhiều nhất nhằm tìm hiểu Các chu kỳ giá của Bitcoin và nhịp điệu chung của thị trường tài chính.
Video: Tại sao tính thanh khoản lại là động lực thúc đẩy các chu kỳ thị trường
Đoạn video ngắn sau đây cung cấp một phân tích súc tích về “Everything Code”, giải thích cách thức mà thanh khoản, động lực nợ và các điều kiện kinh tế vĩ mô tác động đến các chu kỳ thị trường trên Bitcoin, tiền điện tử và các tài sản truyền thống.
Cách thức hoạt động của “The Everything Code”
Nền tảng của mô hình này là nhận định rằng Chính dòng tiền, chứ không phải các yếu tố cơ bản truyền thống, mới là yếu tố quyết định hiệu suất của tài sản. Raoul Pal và Julien Bittel mô tả động lực này như một chuỗi dự báo:
Điều kiện tài chính → Thanh khoản → ISM (chu kỳ kinh doanh) → Giá tài sản
- Điều kiện tài chính (chẳng hạn như lãi suất, sức mạnh của đồng đô la và chênh lệch tín dụng) tác động đến nguồn cung thanh khoản.
- Khả năng thanh khoản, được đo lường qua bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương và các hoạt động của Kho bạc, là động lực thúc đẩy Chỉ số ISM ngành sản xuất, một chỉ số dẫn dắt về hoạt động kinh doanh.
- Giá tài sản - cổ phiếu, trái phiếu và tiền điện tử - phản ứng chậm trễ trước những biến động của chỉ số ISM và thanh khoản.
Theo lịch sử, chỉ số thanh khoản thường đi trước chỉ số ISM khoảng sáu tháng, và chỉ số ISM lại đi trước diễn biến thị trường tài sản khoảng chín tháng. Điều này giải thích tại sao thị trường thường tăng điểm trước khi dữ liệu kinh tế có dấu hiệu cải thiện, và tại sao các đợt suy giảm lại bắt đầu ngay cả khi GDP vẫn còn cho thấy sự vững mạnh.
Kỷ nguyên thanh khoản
Trong bối cảnh thế giới sau năm 2008, nợ đã trở thành sự thay thế cho tăng trưởng thực sự. Lãi suất thấp và sự can thiệp của ngân hàng trung ương đã khiến việc tạo ra thanh khoản trở thành một đặc điểm cố hữu của nền kinh tế toàn cầu.
Trước năm 2008, tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng năng suất và lực lượng lao động ngày càng mở rộng. Tuy nhiên, kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính, tình trạng già hóa dân số và sự chậm lại của quá trình đổi mới đã khiến các nền kinh tế phải phụ thuộc vào việc gia tăng đòn bẩy tài chính. Để ngăn chặn tình trạng vỡ nợ và duy trì tăng trưởng, các nhà hoạch định chính sách đã phản ứng với mỗi đợt suy giảm kinh tế bằng những đợt bơm thanh khoản mới.
Điều này tạo ra một chu kỳ lặp đi lặp lại:
- Mở rộng thanh khoản → lạm phát tài sản → thắt chặt chính sách tiền tệ → suy giảm kinh tế → phục hồi thanh khoản.
Mỗi chuyên ngành chính thị trường tăng và thị trường giảm Kể từ năm 2008 – từ cổ phiếu và bất động sản cho đến Bitcoin – đều có thể được giải thích bằng nhịp điệu này. Điều này cũng giải thích lý do tại sao chiến lược đa dạng hóa truyền thống đã mất đi hiệu quả: khi thanh khoản mở rộng, hầu như tất cả các loại tài sản đều tăng giá cùng lúc; khi thanh khoản thu hẹp, hầu như mọi thứ đều giảm giá.
Bitcoin và Mã Tất Cả
Bitcoin phù hợp với khung lý thuyết “The Everything Code” theo hai cách riêng biệt.
Thứ nhất, nó hoạt động như một tài sản thanh khoản vĩ mô. Kể từ năm 2013, giá Bitcoin đã cho thấy mối tương quan cao với cung tiền M2 toàn cầu và bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương. Khi thanh khoản tăng, giá Bitcoin tăng mạnh; khi thanh khoản thắt chặt, giá Bitcoin giảm.
Thứ hai, Bitcoin hoạt động như một tài sản triển khai mạng được điều chỉnh bởi Định luật Metcalfe, theo đó giá trị của một mạng lưới tăng theo bình phương của số lượng người dùng. Khi việc áp dụng Bitcoin ngày càng mở rộng, nền tảng giá trị cơ bản của nó cũng mở rộng, bất chấp những biến động thanh khoản ngắn hạn.
Sự giao thoa giữa hai yếu tố này – chu kỳ thanh khoản và mức độ chấp nhận của người dùng – giải thích lý do tại sao Bitcoin trải qua các chu kỳ tăng giá và giảm giá kéo dài nhiều năm. Thanh khoản định hình nhịp điệu; mức độ chấp nhận làm gia tăng quy mô.
Chu kỳ rút gọn năm 2021
Chu kỳ năm 2021 đã mang đến một trong những bài kiểm chứng thực tế rõ ràng nhất đối với mô hình này. Nhiều người dự đoán thị trường tăng giá của Bitcoin sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2022 dựa trên lịch trình giảm một nửa phần thưởng khai thác cứ sau bốn năm. Tuy nhiên, giá đã đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021 và sau đó bước vào một đợt suy giảm kéo dài.
Theo cuốn sách *The Everything Code*, lý do rất đơn giản: Thanh khoản toàn cầu đạt đỉnh vào tháng 3 năm 2021 khi các ngân hàng trung ương bắt đầu giảm dần các biện pháp kích thích kinh tế và Bộ Tài chính Hoa Kỳ tái thiết lập dự trữ tiền mặt của mình.
Chính thanh khoản, chứ không phải cơ chế halving, đã khiến chu kỳ kết thúc sớm. Ngược lại, các chu kỳ trước đó – năm 2013 và 2017 – trùng hợp với các giai đoạn mở rộng thanh khoản, tạo sự đồng bộ giữa các tác động vĩ mô và tác động từ phía cung.
Quan điểm này giúp nhìn nhận lại vấn đề Sự kiện halving của Bitcoin câu chuyện là một yếu tố góp phần, chứ không phải là động lực chính.
Chu kỳ thanh khoản tiếp theo (2024–2026)
Theo mô hình Everything Code, đến năm 2026, thế giới sẽ bước vào một giai đoạn mở rộng mới. Khoảng 9 nghìn tỷ USD nợ công của Chính phủ Hoa Kỳ phải được tái cấp vốn trong năm tới, đòi hỏi phải tiếp tục bơm thanh khoản để ổn định thị trường.
Các ngân hàng trung ương đã bắt đầu nới lỏng các điều kiện tài chính nhằm kiểm soát áp lực tái cấp vốn và ngăn chặn căng thẳng hệ thống. Nếu mô hình này đúng, làn sóng thanh khoản này có thể kéo dài chu kỳ hiện tại sang cuối năm 2026, tạo nên cái mà Global Macro Investor gọi là “vùng chuối” – giai đoạn cuối cùng mang tính parabol của quá trình mở rộng thanh khoản.
Đối với Bitcoin, điều này có nghĩa là sự tăng trưởng về thanh khoản có thể đi đôi với sự phổ biến của mạng lưới, tương tự như các chu kỳ tăng trưởng vĩ mô trước đây.
Lợi ích của việc hiểu rõ “The Everything Code”
- Độ rõ nét ở chế độ macro: Giúp các nhà đầu tư và nhà phân tích đặt các biến động của Bitcoin vào bối cảnh của tình hình tài chính toàn cầu, thay vì chỉ xem xét chúng như những sự kiện riêng lẻ trong lĩnh vực tiền điện tử.
- Dự báo chu kỳ: Cung cấp một phương pháp có hệ thống để dự đoán thời điểm thị trường có thể chuyển từ trạng thái chấp nhận rủi ro sang trạng thái né tránh rủi ro.
- Phân tích danh mục đầu tư: Giải thích lý do tại sao chiến lược đa dạng hóa truyền thống đã suy yếu và tại sao các tài sản kỹ thuật số lại trở thành những biểu hiện có hệ số beta cao của thanh khoản toàn cầu.
- Nhận thức xuyên thị trường: Liên hệ Bitcoin với cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa, qua đó cho thấy sự phụ thuộc lẫn nhau của chúng vào dòng vốn.
Rủi ro và hạn chế
Mặc dù rất mạnh mẽ, nhưng mô hình này vẫn có những hạn chế.
- Rủi ro do đơn giản hóa: Phương trình (GDP = dân số + năng suất + nợ) không tính đến các cú sốc địa chính trị, những đột phá công nghệ và sự gián đoạn chuỗi cung ứng.
- Sự không chắc chắn về chính sách: Các ngân hàng trung ương có thể thay đổi chiến lược một cách đột ngột, khiến việc dự báo thanh khoản trở nên khó khăn.
- Sự phục hồi năng suất: Những tiến bộ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo hoặc tự động hóa có thể khôi phục lại mô hình tăng trưởng dựa trên năng suất, từ đó làm suy yếu các giả định của mô hình này.
Vì những lý do này, “The Everything Code” nên được xem như một khuôn khổ — chứ không phải là một công cụ dự đoán mang tính quyết định.
So sánh mô hình “The Everything Code” với các mô hình khác
| Mẫu | Trọng tâm | Biến chính | Mối liên hệ với Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Mã Tất Cả | Thanh khoản vĩ mô | Nợ và thanh khoản của ngân hàng trung ương | Giải thích mối tương quan giữa Bitcoin và tổng cung tiền toàn cầu |
| Mô hình xung lực tín dụng | Tăng trưởng tín dụng | Tạo tín dụng mới | Bổ sung cho cuốn sách *The Everything Code* bằng cách theo dõi mức độ đòn bẩy trong khu vực tư nhân |
| Mô hình chu kỳ giảm một nửa | Động thái cung ứng | Tỷ lệ phát hành Bitcoin | Giải thích được tình trạng khan hiếm nguồn cung trong dài hạn, nhưng lại bỏ qua vấn đề thanh khoản vĩ mô |
| Mô hình Tỷ lệ Dự trữ trên Dòng chảy | Phương pháp định giá dựa trên tính khan hiếm | Lượng lưu hành so với lượng phát hành mới | Hữu ích cho phân tích tình trạng khan hiếm, nhưng độ chính xác giảm sau năm 2021 |
So sánh này cho thấy các mô hình thanh khoản vĩ mô mang lại lời giải thích theo thời gian thực thuyết phục hơn về diễn biến của Bitcoin so với các chỉ số chỉ dựa trên dữ liệu trên chuỗi hoặc dựa trên lượng phát hành.
Kết luận: Thanh khoản – Biến số then chốt
Cuốn sách *The Everything Code* đã cô đọng một thập kỷ tiến hóa vĩ mô thành một ý tưởng duy nhất: Thanh khoản là yếu tố quyết định mọi thứ.
Từ năm 2008 trở đi, nợ ngày càng gia tăng và thanh khoản do chính sách thúc đẩy đã thay thế tăng trưởng nội tại để trở thành nền tảng của các thị trường toàn cầu. Bitcoin, xuất hiện trong giai đoạn chuyển đổi này, tự nhiên đã trở thành cả sự phản ánh lẫn đối tượng hưởng lợi từ sự mở rộng thanh khoản.
Bằng cách hiểu rõ khung phân tích này, các nhà phân tích có thể xem Bitcoin không phải là một trường hợp ngoại lệ mang tính đầu cơ, mà là một phần của chu kỳ thanh khoản toàn cầu rộng lớn hơn nhiều – chu kỳ này tiếp tục định hình diễn biến của các tài sản trong năm 2026 và những năm tiếp theo.
