Väčšina diskusií o trhu sa zameriava na to, čo je zrejmé: správy o ziskoch, rozhodnutia o úrokových sadzbách, titulky o inflácii. Za tým všetkým však stojí pomalšia a menej viditeľná sila, ktorá formuje prostredie, v ktorom sa stanovuje cena každého aktíva. Ekonómovia ju nazývajú likvidita. A keď raz pochopíte, ako funguje, mnohé pohyby na trhu, ktoré sa zdajú náhodné, začnú dávať oveľa väčší zmysel.
Tento Peněžní zásoba M2 je súčet všetkých hotovostných prostriedkov, ktoré ľudia majú k dispozícii, a všetkých peňazí uložených na bežných účtoch, sporiacich účtoch a v ľahko dostupných retailových podielových fondoch. Predstavuje celkovú sumu peňazí, ktorú je možné v danom okamihu minúť, usporiť alebo investovať.
Sledovanie ukazovateľa M2 a jeho globálnych ekvivalentov je pre investorov niečím, čo sa najviac podobá finančnej predpovedi počasia. Keď sa ponuka peňazí rozširuje, trhy majú tendenciu všeobecne rásť. Keď sa zmenšuje, ceny aktív klesajú. Mechanizmus nie je zložitý, ale jeho dôsledky sú ďalekosiahle.
Čo je peňažná zásoba M2?
Na pochopenie ukazovateľa M2 je užitočné vedieť, že ekonómovia nepovažujú všetky peniaze za rovnaké. Rozdeľujú ich do rôznych kategórií, označených písmenom „M“ ako money (peniaze), podľa toho, ako rýchlo sa k nim dá dostať a ako rýchlo sa dajú minúť. Predstavte si to ako spektrum siahajúce od peňazí, ktoré je možné minúť okamžite, až po tie, ku ktorým je prístup o niečo ťažší.
Rozdelenie kategórií je nasledovné:
- M0 (Základňa): Fyzické papierové bankovky a mince, ktoré sú momentálne v obehu, teda hotovosť, ktorú máte práve teraz vo peňaženke.
- M1 (vysoko likvidné): Všetko, čo je v M0, plus peniaze na bežných účtoch. Tieto prostriedky môžete okamžite minúť prostredníctvom debetnej karty alebo bankovým prevodom.
- M2 (v širšom zmysle): Všetko, čo ponúka M1, plus sporiace účty, fondy peňažného trhu a krátkodobé vkladové certifikáty (CD). Z vkladového certifikátu nemôžete priamo platiť debetnou kartou, ale v prípade potreby máte k týmto peniazom prístup už do niekoľkých dní.
M2 je ukazovateľ, ktorý ekonómovia a centrálne banky sledujú najpozornejšie, pretože zachytáva nielen to, čo ľudia práve teraz utrácajú, ale aj celkový objem peňazí, ktoré by sa mohli v blízkej budúcnosti dostať do ekonomiky.
Porozumenie globálnej likvidite a indexu globálnej likvidity
Ukazovateľ M2 je síce výstižný ukazovateľ, ale poskytuje prehľad len o peňažnej zásobe jednej krajiny. Americká ekonomika nefunguje izolovane, rovnako ako ani globálne trhy s aktívami.
Celosvetová likvidita označuje celkový objem peňazí a úverov, ktoré v danom okamihu obiehajú v celosvetovom finančnom systéme. Ovplyvňuje ho nielen Federálny rezervný systém, ale aj Európska centrálna banka, Japonská centrálna banka, Čínska ľudová banka a desiatky ďalších centrálnych bánk, ktoré všetky prijímajú menové rozhodnutia súčasne.
Keď viaceré významné centrálne banky súčasne rozširujú svoje bilancie, ako tomu bolo počas reakcie na pandémiu v roku 2020, vplyv na globálnu likviditu sa dramaticky znásobí. Analytici to sledujú prostredníctvom globálnych indexov likvidity, ktoré agregujú údaje o peňažnej zásobe z hlavných ekonomík do jedného ukazovateľa, ktorý vyjadruje, koľko peňazí koluje vo svetovom finančnom systéme.
Keď index stúpa, úvery sú lacné, získavanie úverov je jednoduché a inštitucionálni investori majú tendenciu presúvať prostriedky do rizikovejších aktív s vyšším výnosom. Keď klesá, deje sa opak: hotovosť sa stáva vzácnou, podmienky na získanie úverov sa sprísňujú a rizikové aktíva sa predávajú. Pochopenie smerovania globálnej likvidity sa stalo jedným z najspoľahlivejších makroekonomických nástrojov na predvídanie všeobecných pohybov na trhu.
Vzťah medzi ponukou peňazí a infláciou
Vzťah medzi M2 a infláciou sa riadi jednoduchým ekonomickým princípom: keď peňažná zásoba rastie rýchlejšie ako skutočná produkcia reálnych tovarov a služieb, ceny stúpajú.
Túto myšlienku možno ľahko pochopiť na jednoduchom príklade. Predstavte si, že sa zo dňa na deň zdvojnásobil zostatok na bankových účtoch všetkých ľudí, ale počet domov, áut a potravín ponúkaných na predaj zostal presne rovnaký. Predajcovia, ktorí by čelili rovnakej ponuke, ale oveľa väčšiemu množstvu peňazí, ktoré by o ňu súperili, by jednoducho zvýšili ceny. Tovar sa nestal hodnotnejším, len peniaze stratili na hodnote. Toto oslabenie kúpnej sily je inflácia.
Presne to meria index spotrebiteľských cien (CPI) z mesiaca na mesiac, a práve preto sa graf peňažnej zásoby M2 a graf inflácie v priebehu času zvyčajne pohybujú rovnakým smerom, aj keď s určitým oneskorením. Najskôr sa zvyšuje peňažná zásoba a ceny nasledujú.
Objem peňažnej zásoby M2 v USA vzrástol z približne 15 biliónov dolárov na začiatku roka 2020 na takmer 22 biliónov dolárov začiatkom roka 2022 – čo predstavuje nárast o takmer 50 % za dva roky. Následný nárast inflácie, ktorý dosiahol vrchol na úrovni vyše 9 % v polovici roka 2022, nebol náhodou.
Ako M2 a globálna likvidita ovplyvňujú cenu bitcoinu
Vzťah bitcoinu k celosvetovej likvidite patrí medzi najlepšie zdokumentované javy na kryptotrhoch a logika, ktorá za ním stojí, vychádza z fundamentálneho rozdielu medzi fiat menou a aktívom s pevne stanovenou ponukou. Keďže ponuka bitcoinu je obmedzená na 21 miliónov mincí a rozširuje sa podľa vopred stanoveného, spomaľujúceho sa harmonogramu, správa sa ako špongia pre nadbytočnú likviditu.
Keď centrálne banky zaplavujú finančný systém novými peniazmi, tento kapitál si hľadá miesto, kde by sa usadil, a vzácne, nesuverénne aktíva bez emitenta, ktorý by ich zoslaboval, sa stávajú čoraz atraktívnejšími. Keď sa likvidita znižuje a hotovosť je nedostatkovým tovarom, investori často najskôr predávajú svoje najšpekulatívnejšie pozície, aby získali prostriedky, a cena bitcoinu má tendenciu klesať v súvislosti so všeobecným ústupom od rizika.
Tento cyklus sa opakuje stále:
- Spoločnosť Global M2 sa rozširuje → Fiatová mena stráca kúpnu silu → Investori vyhľadávajú hmotné aktíva → Cena bitcoinu stúpa
- Globálne zmluvy typu M2 → Nedostatok hotovosti → Investori sa snažia obmedziť riziko a predávajú → Pokles ceny bitcoinu
Býčí trh v rokoch 2020–2021 je toho najjasnejším súčasným príkladom. Globálne centrálne banky spoločne napumpovali do finančného systému bilióny, menová zásoba M2 rástla historickým tempom a cena bitcoinu sa za približne osemnásť mesiacov vyšplhala z menej ako 10 000 USD na takmer 69 000 USD. Keď sa v roku 2022 začalo s výrazným sprísňovaním menovej politiky, Bitcoin stratil väčšinu týchto ziskov, keďže likvidita zo systému odtekala.
Čo odlišuje Bitcoin v tomto cykle, je skutočnosť, že jeho ponuka na to nijako nereaguje. Bez ohľadu na to, ako agresívne centrálne banky rozširujú alebo znižujú globálny objem peňažnej zásoby M2, ďalší blok Bitcoinu bude vytvorený približne za desať minút a celková ponuka nikdy neprekročí 21 miliónov.
