Четырехлетний ценовой цикл биткоина обычно связывают с халвингами, однако альтернативная макроэкономическая модель, известная как «Everything Code», утверждает, что настоящей движущей силой поведения криптовалютного рынка и рынка в целом являются глобальные циклы ликвидности и задолженности.
Используйте Multichain Приложение «Кошелек Bitcoin.com», которому доверяют миллионы людей для безопасной покупки, продажи, обмена и управления биткоином и самыми популярными криптовалютами.
Обзор: два объяснения повторяющихся циклов биткоина
Поскольку Создание биткойна С 2009 года его цена развивалась по примерно четырёхлетнему циклу: накопление, рост, эйфория и коррекция. Исторически эти циклы тесно совпадали с графиком халвинга, при котором вознаграждение майнеров за блок сокращается вдвое каждые 210 000 блоков (примерно каждые четыре года).
Однако, поскольку Биткойн по мере того как биткоин созрел и интегрировался в более широкую финансовую систему, его циклы всё в большей степени коррелируют с глобальной ликвидностью — расширением и сокращением денежной массы и кредитования в различных экономиках. Это побудило некоторых аналитиков, в том числе Рауля Пала и Жюльена Биттеля из Global Macro Investor (GMI), высказать мнение, что четырехлетний ритм биткоина не просто заложен в его протоколе, но и синхронизирован с глобальными макроэкономическими волнами ликвидности.
Результат: два подхода к анализу циклов Биткойна — один крипто-нативный и один макроглобальный - каждый из которых частично объясняет одну и ту же закономерность с разных точек зрения.
Гипотеза о халвинге Биткойна
Определение и механизм
Каждые 210 000 блоков вознаграждение за создание блока в сети Биткойн уменьшается вдвое, что приводит к сокращению количества новых Биткойн-майнеры получать за подтверждение транзакций.
- Первое сокращение вдвое (2012 г.): вознаграждение сокращено с 50 до 25 BTC
- Второе сокращение вознаграждения вдвое (2016 г.): 25 → 12,5 BTC
- Третье сокращение вдвое (2020 г.): 12,5 → 6,25 BTC
- 4-е сокращение вдвое (2024 г.): 6,25 → 3,125 BTC
Это жестко заданное сокращение ограничивает прирост предложения биткойнов («поток»), в то время как общее предложение приближается к фиксированному пределу в 21 миллион BTC. Логика проста: если спрос остаётся стабильным или растёт, а объём новых эмиссий сокращается, цены должны демонстрировать тенденцию к росту.
Цепочка причинно-следственных связей
- Этот уменьшение вдвое приводит к снижению доходов майнеров и сокращению количества новых BTC, поступающих в обращение.
- При меньшем количестве монеты предлагается к продаже, незначительное давление со стороны продавцов ослабевает.
- Участники рынка предвидят шок предложения и заранее закупают товары.
- Сжатие предложения после халвинга в сочетании с оптимизмом инвесторов способствует росту рынка.
- В конечном итоге рост перерастает в перекупленность, что приводит к коррекции и консолидации до следующего халвинга.
Эмпирические данные
С исторической точки зрения эта модель хорошо согласуется с долгосрочным графиком биткоина:
- «Халвинг» 2012 года → рост в 2013 году: Цена выросла с ~12 долларов до ~1 100 долларов.
- «Халвинг» 2016 года → рост в 2017 году: Цена выросла с примерно 650 долларов до почти 20 000 долларов.
- «Халвинг» 2020 года → рост в 2021 году: Цена взлетела с ~9 000 долларов до ~69 000 долларов.
Каждому халвингу предшествовало значительное бычий рынок, причем пик обычно наступает через 12–18 месяцев.
Сильные стороны
- Проверяемость механическим способом — обеспечивается кодом Биткойна.
- Предсказуемый график служит прочной опорой для повествования.
- В книге объясняются исторические закономерности развития Биткойна и психология инвесторов.
Ограничения
- Абсолютное сокращение количества новых BTC становится меньше по мере роста общего предложения; со временем этот эффект становится менее заметным.
- Это не объясняет синхронные колебания на других рынках (акций, облигаций, сырьевых товаров).
- Он подвержен «усилению нарратива» — убеждению, что цена должна расти просто потому, что так было раньше.
Фреймворк «Everything Code»
Определение и механизм
«Код всего» — это макроэкономическая модель, разработанная Раулем Палом и Жюльеном Биттелем из компании Global Macro Investor (GMI). В ней утверждается, что Рост ВВП = рост численности населения + рост производительности труда + рост долга, и поскольку темпы роста численности населения и производительности труда в мире замедляются, экономики стран теперь зависят от увеличение долга и создание ликвидности для обеспечения роста.
Эта зависимость приводит к тому, что цены на активы — от акций до биткоина — носят циклический характер и чувствительны к изменению ликвидности. Команда GMI формулирует эту цепочку причинно-следственных связей следующим образом:
Финансовые условия → Ликвидность → ISM (деловой цикл) → Цены на активы
В этой модели динамика рынков определяется не кодом биткоина, а политикой центральных банков, циклами рефинансирования долга и ликвидность колебания, затрагивающие все рисковые активы.
Цепочка причинно-следственных связей (упрощённая)
- Замедление демографического роста и снижение производительности труда вынуждают правительства полагаться на рост, основанный на заимствованиях.
- Для управления долговым бременем центральные банки регулируют уровень ликвидности (с помощью мер количественного смягчения/количественного ужесточения, операций репо и инструментов балансового регулирования).
- Расширение ликвидности приводит к смягчению финансовых условий и росту склонности к риску.
- Сжатие ликвидности приводит к ужесточению условий кредитования, замедлению роста и снижению цен на активы.
- Биткойн и другие рисковые активы напрямую реагируют на потоки ликвидности, а не только на внутренние события.
Эмпирические данные
- С 2008 года значительные скачки курса биткоина совпадали с периодами увеличения глобальной ликвидности (например, в 2013, 2017 и 2020 годах).
- Цикл 2021 года завершился досрочно, поскольку ликвидность достигла пика в марте 2021 года, а в течение 2022 года наблюдалось её сокращение.
- По данным GMI, корреляция биткоина с глобальными индексами ликвидности превышает 90 %, что сопоставимо с показателями технологических акций.
Сильные стороны
- В статье рассматривается взаимосвязь между различными классами активов — биткоином, акциями, облигациями и сырьевыми товарами.
- Предоставляет количественные макроэкономические показатели (индексы ликвидности, данные ISM) для прогнозирования переломных моментов.
- Описывает наблюдаемые отклонения от модели «halving», такие как укороченный цикл 2021 года.
Ограничения
- Требуются комплексные модели ликвидности, которые различаются в зависимости от методологии.
- Макроуровневая причинно-следственная связь может быть сложной и трудно поддающейся выделению.
- Точность синхронизации ниже, чем при фиксированном графике сокращения вдвое.
Как каждый из них объясняет 4-летний цикл
| Особенность | Халвинг биткойна | «Код всего» |
|---|---|---|
| Основной механизм | Сокращение предложения примерно каждые 4 года | Расширение и сокращение ликвидности, обусловленные циклами задолженности |
| Основной фактор | Программная ограниченность предложения биткойна | Управление ликвидностью центральным банком и Министерством финансов |
| Область применения | Специфичные для биткойна | Межклассовые активы (криптовалюты, акции, облигации, сырьевые товары) |
| Эмпирическая закономерность | Ралли наступают примерно через 12–18 месяцев после халвинга | Ралли наблюдаются в периоды роста ликвидности |
| Предсказуемость | Точное расписание занятий | Можно прогнозировать на основе динамики ликвидности и показателей ISM |
| Основной недостаток | Не учитывает макроэкономическую ликвидность и спрос | Сложное моделирование и менее точные временные параметры |
| Влияние на поведение | Убедительная концепция розничной торговли и самоусиливающийся эффект | Позиционирование ликвидности на институциональном уровне |
Обе модели предсказывают, в общих чертах, многолетние циклы. Разница заключается в том, что почему они происходят. Халвинг дает возможность тактовая частота со стороны источника питания, в то время как в книге «The Everything Code» описывается волна ликвидности которая одновременно влияет на все рынки.
Взаимодействие: в чем заключается пересечение этих двух теорий
На практике циклы халвинга и ликвидности, вероятно, взаимодействовать. Халвинги задают структурный ритм эмиссии биткойнов, а ликвидность определяет, приведет ли этот ритм к значительному росту курса или к периоду затишья.
- Цикл 2017 года: «Халвинг» (2016 г.) совпал с ростом глобальной ликвидности → сильный бычий рынок.
- Цикл 2021 года: «Халвинг» (2020 г.) начался на фоне рекордного уровня ликвидности, однако ужесточение денежно-кредитной политики в конце 2021 года преждевременно положило конец ралли.
- Цикл 2024 года: «Халвинг» (2024 г.) начался на фоне возобновления роста ликвидности после пролонгации долговых обязательств в 2025 году, что указывает на возможность более продолжительного бычьего рынка, согласованного с макроэкономической конъюнктурой.
В результате халвинга обеспечивается искра; ликвидность обеспечивает топливо.
Практические рекомендации для инвесторов
- Используйте оба фреймворка одновременно. Графики халвингов могут служить ориентиром при формировании долгосрочных позиций, а показатели ликвидности (финансовые условия, индекс ISM, глобальный показатель M2) помогают выбрать оптимальное время для входа на рынок и выхода из него.
- Отслеживать макроэкономические данные. Балансовые отчеты центральных банков, выпуск казначейских ценных бумаг и графики погашения долга зачастую сигнализируют о значительных изменениях в ликвидности.
- Следует ожидать ослабления влияния халвинга. По мере развития биткоина ликвидность и уровень внедрения могут стать определяющими факторами динамики будущих циклов.
- Уметь распознавать поведенческую обратную связь. Участники рынка, ожидающие роста цен на фоне халвинга, могут формировать самореализующиеся модели поведения покупателей, которые усиливаются или ослабляются в зависимости от динамики ликвидности.
Риски и ограничения
- Снижение рисков вдвое: чрезмерная опора на прошлые тенденции и игнорирование макроэкономических сдвигов.
- Риски ликвидности: неопределённость модели и возможные задержки в данных.
- Макроэкономические потрясения: Войны, всплески инфляции или изменения в политике могут перевесить оба этих подхода.
- Чрезмерная уверенность в собственном повествовании: Предположение о том, что одна теоретическая модель полностью объясняет поведение рынка, приводит к неверной интерпретации циклов.
Обе теории отражают отдельные аспекты реальности — ни одна из них не обеспечивает идеального предвидения.
Заключение
Этот Гипотеза о халвинге биткоина и «Код всего» объясняют этот же четырехлетний ритм с двух взаимодополняющих точек зрения. «Халвинг» определяет внутренний ритм предложения биткоина — предсказуемое сокращение, лежащее в основе его долгосрочной дефицитности. «Everything Code» определяет глобальный режим ликвидности — тот внешний «океан», в котором разворачивается цикл биткоина.
Для инвесторов и исследователей вывод очевиден:
- Этот уменьшение вдвое является структурным «сердцем» Биткойна.
- Ликвидность — это «артериальное давление» мировой финансовой системы.
Когда эти два фактора совпадают, биткоин переживает периоды наиболее бурного роста. Когда же они расходятся, цикл может сократиться, выровняться или зайти в тупик.
В 2026 году, когда ликвидность вновь увеличится после крупных рефинансирований долга, обе модели указывают на благоприятные макроэкономические условия — однако только время покажет, останется ли этот четырехлетний ритм столь же точным, как и код, который послужил для него источником вдохновения.
