Ликвидность биткойна — это показатель того, насколько легко можно купить или продать биткойн в любой момент времени, не вызвав при этом значительного изменения его цены. Ликвидный рынок биткоинов означает, что сделки исполняются быстро, по справедливой цене, с минимальным разрывом между суммой, которую готовы заплатить покупатели, и ценой, которую просят продавцы. При низкой ликвидности ордера исполняются с большим трудом, цены изменяются непредсказуемо, а крупные сделки могут повлиять на рынок в невыгодном для вас направлении ещё до того, как ордер будет полностью исполнен.
Ликвидность влияет на каждую транзакцию с биткойнами — от первой покупки на сумму 50 долларов до институциональной блочной сделки на 100 миллионов долларов. Именно она объясняет, почему цена биткойна иногда резко меняется даже при отсутствии значимых новостей, почему ваша сделка исполняется по цене, немного отличающейся от ожидаемой, и почему опытные трейдеры уделяют пристальное внимание времени суток, в которое они совершают сделки.
В данном руководстве рассказывается о том, как функционирует ликвидность на рынке биткоина, как её измерить, что влияет на её рост или падение, а также о том, как изменилась структура рынка с приходом институционального капитала и появлением спотовых ETF на биткоин.
Безопасно управляйте своими биткоинами и криптовалютами с помощью самостоятельного хранения Приложение «Кошелек Bitcoin.com».
Основные выводы
- Ликвидность биткоина показывает, насколько быстро и эффективно можно торговать BTC без значительного колебания цены
- Тремя основными показателями являются спред между ценой спроса и ценой предложения, глубина книги заказов и проскальзывание
- Торговля биткойнами ведется круглосуточно по всему миру, однако наибольшая ликвидность наблюдается в период с 12:00 до 18:00 по UTC, когда пересекаются торговые сессии рынков США и Европы
- Примерно 65 % находящегося в обращении объема биткойнов фактически неликвидны: они находятся в распоряжении долгосрочных держателей, депозитариев ETF, казначейств компаний или считаются безвозвратно утраченными
- По состоянию на апрель 2026 года активы под управлением спотовых биткоин-ETF в США превышали 96,5 млрд долларов, что усилило институциональную ликвидность, но также повлекло за собой новые риски оттока средств
- Крупные инвесторы предпочитают внебиржевые (OTC) отделы, а не публичные биржи, чтобы не влиять на рынок при совершении крупных сделок
- Биткойн во многих практических аспектах обладает большей ликвидностью, чем недвижимость и золото, но меньшей, чем основные фондовые рынки в часы торгов в США
Что означает термин «криптовалютная ликвидность»?
Ликвидность — это понятие, заимствованное из традиционной финансовой сферы. На любом рынке оно характеризует, насколько легко актив можно обменять на наличные деньги или другой актив по цене, близкой к его текущей рыночной стоимости.
Наличные деньги сами по себе являются самым ликвидным активом. Недвижимость же находится на противоположном конце спектра: продажа объекта недвижимости может занять недели или месяцы, сопряжена со значительными транзакционными издержками, а получаемая цена в значительной степени зависит от того, удастся ли найти подходящего покупателя в нужное время.
Биткойн находится ближе к ликвидной части рынка для большинства повседневных транзакций. Вы можете купить или продать BTC в любое время суток на десятках бирж по всему миру, причем расчеты производятся в течение нескольких минут, а не дней. При совершении небольших и средних сделок процесс проходит без затруднений. В случае очень крупных ордеров механизмы ликвидности начинают играть значительную роль, и ситуация становится более сложной.
Когда трейдеры говорят о ликвидности криптовалют или ликвидности рынка биткоина, они обычно имеют в виду один или несколько из следующих трех конкретных аспектов:
- Насколько узкий диапазон между ценами покупки и продажи в любой момент времени
- Какой объем биткойнов доступен для торговли вблизи текущей цены
- Насколько крупный ордер повлияет на цену до его полного исполнения
Три основных показателя ликвидности биткоина
Спред между ценой спроса и ценой предложения
На каждом рынке одновременно существуют две цены: предложение (максимальная цена, которую покупатель готов заплатить на данный момент) и спросить (самая низкая цена, на которую продавец готов согласиться в данный момент). Разница между ними заключается в разница между ценой спроса и ценой предложения.
Небольшой спред свидетельствует о здоровом, конкурентном рынке. На крупных биржах, таких как Binance или Coinbase, спред между ценой спроса и предложения на биткоин обычно составляет доли процента от общей цены. На более мелких биржах с меньшим объемом торгов этот же спред может быть в пять или десять раз шире, что приводит к появлению скрытых издержек при каждой сделке.
Широкий спред также свидетельствует о наличии риска. В периоды рыночных потрясений маркет-мейкеры часто отзывают свои ордера, чтобы ограничить риски, в результате чего спреды резко расширяются, и цена, отображаемая на вашем экране, может существенно отличаться от той, которую вы фактически заплатите или получите.
Глубина книги заказов
Этот книга заказов — это актуальный список всех ожидающих исполнения ордеров на покупку и продажу на бирже, отсортированный по цене. Глубина отражает объем, сосредоточенный вблизи текущей цены как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов.
Объемный портфель заявок способен поглотить крупные сделки без значительных колебаний цены. Необъемный — нет. Исследование компании Amberdata, посвящённое анализу рынка BTC/FDUSD на бирже Binance в период с июля по август 2025 года было установлено, что в часы пиковой нагрузки, около 11:00 UTC, в пределах 10 базисных пунктов от средней цены было доступно примерно 3,86 млн долларов ликвидности. К 21:00 UTC этот показатель снизился до 2,71 млн долларов, что соответствует сокращению на 42 % на той же бирже и по той же торговой паре всего через десять часов.
Эта разница имеет практическое значение. То, что в полдень по лондонскому времени исполняется без проблем, может обойтись вам значительно дороже из-за проскальзывания поздно вечером по американскому времени.
Проскальзывание
Проскальзывание — это разница между ценой, по которой вы ожидали исполнения вашей сделки, и ценой, по которой она была фактически исполнена. Это неизбежная особенность любого рынка с ограниченной ликвидностью, и она увеличивается с ростом объема сделки.
Если вы размещаете рыночный ордер на покупку биткойнов на сумму 500 000 долларов, а по текущей цене предложения не хватает продавцов для его исполнения, ваш ордер продвигается вверх по книге заказов, поглощая все более дорогие ордера на продажу, пока не будет полностью исполнен. В результате вы заплатили больше, чем указано в котировке.
При розничной сделке на крупной бирже на сумму 500 долларов проскальзывание, как правило, незначительно. В случае институционального ордера на сумму 5 миллионов долларов, размещенного напрямую на публичной бирже, проскальзывание может обойтись в десятки тысяч долларов. Это одна из главных причин, по которой институциональные инвесторы предпочитают внебиржевые торговые площадки, а не розничные книги заказов.
Краткий обзор показателей ликвидности
Что влияет на ликвидность биткоина?
Ликвидность биткоина не является фиксированной. На неё влияют различные факторы, которые приводят к её росту или падению, причём иногда даже в течение одного торгового дня.
Маркетмейкеры и формирование цен
Маркет-мейкеры — это участники рынка (компании, алгоритмы или частные лица), которые постоянно размещают ордера как на покупку, так и на продажу по текущей рыночной цене или вблизи нее. Благодаря тому, что они всегда готовы покупать и продавать, они обеспечивают наличие контрагента для вашей сделки практически в любой момент. Взамен они получают прибыль за счет спреда между ценами спроса и предложения.
Без маркет-мейкеров спред между ценой спроса и предложения на биткойн значительно увеличился бы, и многие ордера просто оставались бы в очереди, не найдя контрагента для их исполнения. Именно они являются основной причиной того, что крупные биржи поддерживают узкие спреды в нормальных условиях. Маркетмейкеры также играют центральную роль в формировании цены — непрерывном процессе, в ходе которого рынок вычисляет справедливую цену на основе взаимодействия покупателей и продавцов. Когда спреды узкие, а книги заказов глубокие, формирование цены происходит эффективно. Когда ликвидность низкая, процесс формирования цены нарушается, и даже небольшие заказы могут вызывать непропорционально сильные колебания цен.
Маркет-мейкеры также объясняют, почему во время стрессовых ситуаций спреды резко расширяются: при скачках волатильности они сокращают или приостанавливают котирование, чтобы защитить себя от крупных убытков, а именно в этот момент другие участники рынка больше всего нуждаются в ликвидности.
Инфраструктура бирж и фрагментация
Ликвидность биткоина распределена между десятками централизованных бирж по всему миру, а также децентрализованными платформами и внебиржевыми сетями. Такая фрагментация приводит к тому, что общая ликвидность рынка в целом может выглядеть достаточно высокой, в то время как на отдельных площадках она остается низкой.
Такие факторы, характерные для конкретной биржи, как время безотказной работы сервера, задержка, перечень поддерживаемых торговых пар, а также эффективность подключения торговых площадок к более широким сетям ликвидности, — все они влияют на качество исполнения ордеров, которое фактически получает трейдер. Анализ ликвидности и глубины рынка биткоина, проведенный BitGo (февраль 2026 г.) отмечается, что фрагментированность ликвидности между несколькими биржами снижает фактическую глубину рынка, а сбои в работе или проблемы с задержками могут привести к полному исчезновению ликвидности в условиях стрессовых ситуаций.
Отделы по продаже без рецепта (OTC)
При сделках на сумму от примерно 100 000 до 500 000 долларов большинство серьезных участников полностью обходят публичные книги заказов и используют отделы по работе с внебиржевыми операциями (OTC). Это частные торговые платформы, на которых покупатели и продавцы ведут переговоры напрямую, как правило, при участии брокера, который объединяет ликвидность из нескольких источников.
Причина здесь практическая: если вы попытаетесь купить биткоинов на сумму 5 миллионов долларов на публичной бирже с помощью рыночного ордера, ваши собственные ордера на покупку поднимут цену в ущерб вам самим ещё до того, как ордер будет выполнен хотя бы наполовину. Внебиржевой отдел (OTC) агрегирует ликвидность из книг заказов бирж, от институциональных контрагентов и собственных сетей, а затем исполняет всю сделку единым блоком по согласованной цене, без какого-либо видимого для других трейдеров влияния на рынок.
Это объясняет, почему крупные транзакции с биткойнами иногда не вызывают заметных колебаний цены. Они никогда не попадают в общедоступную книгу заказов. Единая пакетная сделка на сумму 1,26 млрд долларов с ETF IBIT компании BlackRock 26 мая 2026 года был поглощён при практически незаметной реакции цен — это уровень институциональной инфраструктуры, которого на рынках биткоина ещё несколько лет назад не существовало.
Большинство внебиржевых отделов устанавливают минимальные размеры сделок (как правило, 100 000 долларов США и более) и работают в качестве специализированных служб для институциональных клиентов и состоятельных частных лиц. Розничные инвесторы, торгующие на стандартных биржах, не взаимодействуют с этим уровнем напрямую, однако именно он определяет общую глубину рынка, от которой они получают выгоду.
Биткойн-ETF на спотовом рынке и институциональный капитал
Утверждение в январе 2024 года в США биржевых фондов (ETF), торгующих биткоином на спотовом рынке, стало структурным сдвигом в ликвидности рынка биткоина. К апрелю 2026 года спотовые биткоин-ETF в США владели примерно 1,32 млн BTC, а совокупный объем активов под управлением превысил 96,5 млрд долларов, что составляет примерно 6,3 % от всего объема монет в обращении, находящихся в регулируемых инвестиционных инструментах институционального уровня.
Это участие способствовало увеличению объема заказов на регулируемых биржах, сужению спредов между ценами спроса и предложения в определенных сегментах рынка, а также внедрению профессиональной инфраструктуры маркет-мейкинга в торговлю биткойнами. Анализ от Spark Money Исследование показало, что в настоящее время примерно 65 % объема торгов биткойнами приходится на регулируемые биржи, обеспечивающие хранение активов на институциональном уровне, тогда как в начале 2024 года этот показатель составлял 48 %. Такая тенденция напрямую способствует повышению качества ликвидности в сети, доступной для всех участников рынка.
Существует и один, о котором говорят реже, минус. Выкуп паев ETF осуществляется через механизм, который конвертирует паи обратно в базовый биткоин и направляет его на спотовый рынок. Когда крупные фонды сталкиваются со значительным оттоком средств, это быстро приводит к сокращению ликвидности. Понимание этой динамики помогает объяснить, почему биткоин может резко падать в периоды общего снижения аппетита к риску, даже если в самой ситуации с биткоином ничего конкретного не изменилось.
Время суток
Поскольку торговля биткоином ведется круглосуточно в разных часовых поясах мира, ликвидность демонстрирует суточную динамику, связанную с рабочим временем активных институциональных участников. Наиболее высокая ликвидность и наилучшие условия торговли, как правило, наблюдаются в промежуток времени с 12:00 до 18:00 по UTC, когда пересекаются торговые сессии в США и Европе. Упомянутое выше исследование Amberdata подтверждает, что на этот период приходится непропорционально большая доля суточного объема торгов и глубины рынка.
Ликвидность заметно снижается в поздние вечерние часы в США и ранние утренние часы в Азии, примерно с 00:00 до 06:00 по UTC. Это не повод избегать торговли в эти часы, но это повод проявлять осторожность при размещении крупных рыночных ордеров и ожидать более широких спредов, чем в часы пиковой активности.
Настроения на рынке и волатильность
Во время резких распродаж или в периоды значительной неопределённости маркетмейкеры сокращают свою котировочную активность, чтобы ограничить собственные риски. Такое сокращение происходит именно тогда, когда другим участникам рынка больше всего нужна стабильная ликвидность для закрытия позиций, что является одной из причин, по которой цена биткоина может очень быстро падать в стрессовых ситуациях. Данные конца 2024 и 2025 годов свидетельствуют о значительном сокращении глубины книги заказов в периоды наибольшей волатильности, при этом спред между ценами спроса и предложения увеличивался в несколько раз по сравнению с обычным значением.
Ликвидные и неликвидные запасы биткойнов: ситуация в блокчейне
Существует ещё один аспект ликвидности биткоина, который редко упоминается в руководствах по торговле, но имеет основополагающее значение для понимания долгосрочной структуры рынка: разграничение между ликвидным и неликвидным предложением биткоинов.
Не все из примерно 19,85 млн биткойнов, находящихся в настоящее время в обращении, фактически доступны для торговли. Согласно данным аналитических исследований, основанных на данных блокчейна, примерно 65 % от общего объема монет в обращении фактически являются неликвидными: они хранятся в кошельках для долгосрочного хранения, корпоративных казначействах, счетах хранения ETF или в кошельках, где монеты не двигались в течение многих лет и, возможно, утрачены навсегда.
Исследование компании Fidelity Digital Assets, июнь 2025 года отметил важную веху: впервые в истории Биткойна объем BTC, поступающий в категорию «древнего предложения» (монеты, не перемещавшиеся в течение 10 лет и более), превысил объем ежедневного выпуска новых монет. В то время в этот долгосрочный сегмент переходило примерно 566 BTC в день, тогда как объем вновь добываемых монет составлял 450 BTC в день.
В результате халвинга 2024 года вознаграждение за блок сократилось с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок, в результате чего ежедневный объем новой эмиссии снизился примерно до 450 BTC. При следующем халвинге в апреле 2028 года это число снова сократится вдвое — примерно до 225 BTC в день. По состоянию на апрель 2026 года до достижения жесткого лимита в 21 миллион BTC осталось добыть менее 987 000 BTC, что означает, что более 95 % от общего объема предложения уже выпущено.
Практически это означает, что объем биткойнов, свободно доступных для торговли, значительно меньше, чем можно было бы предположить, исходя из общепринятых данных об объеме биткойнов в обращении. Когда спрос растет, он оказывает давление на ограниченный активный объем предложения, усиливая как ценовые колебания, так и важность механизмов обеспечения ликвидности на рынке торговли биткойнами.
Где находится неликвидное предложение
Источники: Bitwise Asset Management (декабрь 2024 г.), KuCoin (данные по ETF за апрель 2026 г.)
Как ликвидность биткоина соотносится с ликвидностью других активов
Часто задаваемый вопрос инвесторов, только начинающих знакомиться с биткоином: насколько он ликвиден по сравнению с активами, которые у них уже есть?
Круглосуточная глобальная торговля биткоином представляет собой реальное практическое преимущество по сравнению с большинством традиционных активов. В выходные и праздничные дни, когда фондовые рынки закрыты, биткоин остается полностью доступным для торговли. Обратной стороной этого является более низкая ликвидность в ночное время и отсутствие централизованных механизмов защиты, таких как «предохранители», которые используются на фондовых рынках в периоды крайней волатильности.
Полезное сравнение: годовой оборот золота составляет примерно 1 % от общего объема в обращении, и этот показатель остается низким отчасти потому, что центральные банки держат значительные запасы и редко осуществляют с ними торговлю. Показатель оборота биткоина оценивается в диапазоне от 20% до 50% от общего объема в обращении, что обусловлено высокочастотной торговлей, рынками деривативов и активной спекуляцией. С точки зрения ежедневной активности биткоин торгуется гораздо активнее, чем золото, хотя высокий оборот и глубокая, стабильная ликвидность — это не одно и то же.
Как измерить ликвидность биткоина
Прежде чем открыть крупную сделку, необходимо проверить следующие моменты, чтобы составить реальное представление о состоянии ликвидности рынка биткоина в данный момент:
- Спред между ценой спроса и ценой предложения на выбранной вами бирже. Обращайте внимание на процентный спред, а не только на абсолютную разницу в долларах. Спред в 10 долларов будет иметь совершенно разное значение при цене биткоина в 50 000 долларов и при цене в 150 000 долларов.
- Глубина книги заказов отображается в виде графика глубины рынка. Обратите внимание на объем, который находится в пределах 1–2 % от текущей средней цены как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов.
- Потоки средств в биткоин-ETF на спотовом рынке в качестве макроэкономического сигнала. Крупные устойчивые чистые притоки средств свидетельствуют об активном участии институциональных инвесторов и, как правило, о более высокой общей глубине рынка. Значительные многодневные оттоки средств могут сигнализировать о предстоящем снижении ликвидности.
- Объем торгов за 24 часа распределённые по нескольким крупным площадкам. Органичный, устойчивый объём торгов имеет большее значение, чем однодневный всплеск на одной платформе. Скептически относитесь к данным об объёмах торгов с небольших или нерегулируемых бирж, где фиктивные сделки могут завышать показатели.
- Время суток по отношению к UTC. Качество исполнения в период с 12:00 до 17:00 UTC стабильно выше, чем в период с 01:00 до 06:00 UTC. В случае крупных ордеров разница в эффективной стоимости может быть существенной.
Для большинства розничных покупателей, размещающих заказы на сумму менее 10 000 долларов на крупной бирже, вопросы ликвидности редко становятся заметной проблемой. По мере увеличения объема сделки до 50 000, 500 000 долларов и более управление проскальзыванием приобретает всё большее значение. На институциональном уровне это является основной операционной задачей при торговле биткоином.
Более широкая картина
За последние несколько лет ликвидность рынка биткоина значительно выросла. Сочетание институциональных маркет-мейкеров, регулируемых спотовых ETF, владеющих более чем миллионом BTC, и функционирующей внебиржевой экосистемы означает, что рынок теперь способен поглощать крупные сделки, которые в предыдущих циклах привели бы к значительным ценовым колебаниям.
В то же время примерно 65 % находящихся в обращении монет находятся в руках владельцев, чьи активы фактически неликвидны, объем монет, доступных для активной торговли, сокращается с каждым циклом халвинга, а в стрессовых ситуациях ликвидность по-прежнему может быстро испариться, когда маркет-мейкеры отзывают свои котировки.
Для большинства обычных покупателей всё это не требует активного управления. А для тех, кто совершает сделки на сумму свыше 50 000 долларов или пытается понять, почему биткоин иногда ведёт себя именно так, ликвидность — это та призма, через которую рынок обретает смысл.
