Bitcoin w zarządzaniu finansami przedsiębiorstw: w jaki sposób firmy wykazują BTC w bilansie

A bitcoin – zarządzanie środkami finansowymi przedsiębiorstwa ma miejsce wtedy, gdy firma wykazuje bitcoiny (BTC) w swoim bilansie jako aktywa rezerwowe, obok lub zamiast tradycyjnych aktywów, takich jak gotówka, fundusze rynku pieniężnego i krótkoterminowe obligacje skarbowe. Pomysł ten wydawał się dość niekonwencjonalny, gdy w sierpniu 2020 roku spróbowała go wdrożyć jedna firma z branży oprogramowania. Według stanu na lipiec 2026 r. spółki publiczne posiadają łącznie ponad 1,26 mln BTC, co stanowi ponad 6% z 21 mln bitcoinów, jakie kiedykolwiek powstaną, a w pierwszej połowie 2026 r. zakupiły ponad dwukrotnie więcej bitcoinów niż wyprodukowali górnicy.

W niniejszym przewodniku wyjaśniono, jak w praktyce funkcjonuje korporacyjny portfel bitcoinowy, jakie zasady rachunkowości umożliwiły jego wdrożenie, czym firmy te różnią się od funduszy ETF opartych na bitcoinie, przedstawiono rzeczywiste przykłady z każdego kontynentu oraz omówiono rzeczywiste zagrożenia, które ujawniła trudna sytuacja rynkowa w 2026 roku.

Zarządzaj swoimi bitcoinami w bezpieczny sposób dzięki samodzielnemu przechowywaniu Aplikacja Bitcoin.com Wallet.

Najważniejsze wnioski

• Korporacyjna rezerwa bitcoinowa oznacza, że firma utrzymuje BTC jako aktywa rezerwowe w swoim bilansie – jest to decyzja należąca do tej samej kategorii, co utrzymywanie środków pieniężnych, obligacji czy złota.
• Według stanu na lipiec 2026 r. około 200 spółek publicznych wdrożyło jakąś strategię nabywania bitcoinów, a łącznie posiadały one ponad 1,26 mln BTC o wartości około 79 mld dolarów.
• Firma Strategy (dawniej MicroStrategy) jako pierwsza wdrożyła ten model w sierpniu 2020 r. i nadal pozostaje największym korporacyjnym posiadaczem tej waluty, dysponując na dzień 12 lipca 2026 r. 843 775 BTC.
• Zmiana zasad rachunkowości z 2023 r. (FASB ASU 2023-08) umożliwiła przedsiębiorstwom wykazywanie bitcoina według wartości godziwej, co zniosło jedną z głównych przeszkód w jego wdrożeniu.
• W 2026 roku model znajduje się pod prawdziwą presją: cena bitcoina oscyluje na poziomie nieco poniżej 60 000 dolarów, co stanowi spadek w stosunku do poziomu powyżej 126 000 dolarów odnotowanego we wrześniu 2025 roku, a kilka mniejszych firm zarządzających aktywami sprzedało wszystkie swoje aktywa i wycofało się z rynku.
• Spółki finansują zakupy ze środków operacyjnych, sprzedaży akcji, obligacji zamiennych oraz akcji uprzywilejowanych, z których każda wiąże się z innymi kompromisami dla akcjonariuszy.

Czym jest korporacyjna kasa bitcoinowa?

Rezerwa korporacyjna w bitcoinach to część rezerw finansowych przedsiębiorstwa utrzymywana w bitcoinach zamiast w gotówce lub aktywach równoważnych gotówce. Bitcoiny figurują w bilansie tak jak każde inne aktywa skarbowe, a firma wykazuje ich wartość w sprawozdaniach finansowych co kwartał.

Aby zrozumieć, dlaczego ma to znaczenie, zacznijmy od tego, czym zazwyczaj zajmuje się dział finansowy przedsiębiorstwa. Każda firma dysponuje pulą kapitału przeznaczoną na opłacanie rachunków, pokrycie wynagrodzeń, sfinansowanie nieprzewidzianych kosztów oraz uzyskanie skromnego zwrotu w okresie oczekiwania na jego wykorzystanie. Skarbnicy tradycyjnie lokują te środki w depozytach bankowych, funduszach rynku pieniężnego oraz krótkoterminowych papierach dłużnych emitowanych przez rząd. Priorytetem jest zachowanie kapitału i płynność, a nie wzrost wartości.

Strategia zarządzania aktywami oparta na bitcoinie zmienia tę kalkulację. Zamiast utrzymywać cały niewykorzystany kapitał w dolarach i ich ekwiwalentach, firma przeznacza jego część na aktywa o stałej podaży wynoszącej 21 milionów monet. Głównym założeniem jest to, że bitcoin może utrzymać lub zwiększyć siłę nabywczą w perspektywie wieloletniej w sposób, w jaki nie jest to możliwe w przypadku gotówki, która traci na wartości w wyniku inflacji.

W praktyce istnieją dwie bardzo różne wersje tego rozwiązania:

• Alokatory posiadać bitcoiny jako mniejszościową pozycję w ramach tradycyjnego portfela finansowego. Tak właśnie wygląda sytuacja w przypadku firm Tesla i Block. Bitcoin stanowi wsparcie dla bilansu, ale główną działalnością tych firm są samochody lub usługi płatnicze.
• Firmy zarządzające aktywami w bitcoinach ustanawiają gromadzenie bitcoinów swoim głównym celem korporacyjnym, finansując tę działalność z ciągłego połączenia sprzedaży akcji, zadłużenia oraz przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Do tej kategorii należą Strategy, Metaplanet i Twenty One Capital. Dla tych firm produktem jest liczba bitcoinów przypadająca na jedną akcję.

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ ryzyko jest zupełnie inne. Inwestor, którego portfel w 2% składa się z bitcoina, jest w stanie przetrwać zły rok. Natomiast firma, której cała wycena opiera się na posiadanych bitcoinach, nie jest w stanie tego zrobić.

Jak działa strategia zarządzania aktywami w bitcoinach?

Wprowadzenie bitcoina jako aktywa rezerwowego stanowi decyzję dotyczącą alokacji kapitału, a firmy, które robią to skutecznie, postępują zgodnie z rozpoznawalną sekwencją działań.

1. Ustal zasady

Rada nadzorcza zatwierdza politykę zarządzania aktywami, określającą, jaka część aktywów bilansowych ma być przeznaczona na bitcoiny, kto ma uprawnienia do ich kupna lub sprzedaży oraz jakie czynniki powodują konieczność przeprowadzenia przeglądu. Wysokość alokacji waha się od poniżej 1% rezerw w przypadku podmiotów stosujących ostrożne podejście do praktycznie 100% w przypadku wyspecjalizowanych firm zajmujących się zarządzaniem aktywami. Spółki publiczne zazwyczaj ujawniają tę politykę akcjonariuszom, ponieważ wpływa ona na profil ryzyka akcji.

2. Sfinansować zakupy

Właśnie w tym obszarze korporacyjne strategie dotyczące bitcoina nabierają kreatywnego charakteru i stąd pochodzi większość nowego słownictwa. Główne sposoby pozyskiwania środków to:

• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. Najprostsza droga. Firma kupuje bitcoiny z zysków, unikając zadłużenia i rozwodnienia udziałów akcjonariuszy. Block przeznacza w ten sposób stałą część swojego miesięcznego zysku brutto z produktów bitcoinowych na zakupy BTC.
• Oferty akcji typu „at-the-market” (ATM). Spółka stopniowo wprowadza nowe akcje na otwarty rynek, a uzyskane środki przeznacza na zakup bitcoinów. W ciągu jednego tygodnia lipca 2026 r. firma Strategy pozyskała około 466 milionów dolarów w ramach programu ATM dotyczącego akcji zwykłych.
• Obligacje zamienne. Zadłużenie, które w przyszłości może zostać zamienione na akcje. Dzięki temu firma może pozyskać tani kredyt, wykorzystując popyt inwestorów na swoje akcje, a uzyskane środki przeznaczyć na zakup bitcoinów.
• Akcje uprzywilejowane. Akcje, z których wypłacana jest stała dywidenda. Strategia opierała się w dużej mierze na emisji akcji uprzywilejowanych w latach 2025 i 2026, co pozwala pozyskać kapitał bez natychmiastowego rozmywania udziałów akcjonariuszy zwykłych, ale powoduje powstanie cyklicznego zobowiązania gotówkowego.

3. Egzekucja i przechowywanie

Firmy dokonują zakupów za pośrednictwem instytucjonalnych działów handlowych, aby uniknąć wywierania wpływu na rynek, stosując albo zakupy ryczałtowe, albo strategię uśredniania kosztów (rozłożenie zakupów w czasie w celu wygładzenia wahań cen). Bitcoin trafia następnie do przechowalni: albo do regulowanego zewnętrznego podmiotu przechowującego, posiadającego ubezpieczenie i podlegającego audytowanym kontrolom, albo do przechowalni własnej z wykorzystaniem zimnego magazynu z wieloma podpisami, co oznacza, że klucze prywatne są przechowywane w trybie offline i żadna pojedyncza osoba nie może samodzielnie dysponować środkami. Wybór sposobu przechowywania jest decyzją dotyczącą ryzyka podejmowaną na poziomie zarządu, ponieważ transakcje bitcoinowe są nieodwracalne.

4. Raportowanie i pomiary

Spółki publiczne ujawniają stan posiadanych aktywów w raportach kwartalnych, a wiele z nich publikuje obecnie aktualizacje z większą częstotliwością. W miarę rozwoju branża ta opracowała własny system oceny wyników. „Stopa zwrotu z BTC” mierzy wzrost wartości bitcoinów w posiadaniu na jedną akcję i stanowi kluczowy wskaźnik pozwalający ocenić, czy nowe zakupy faktycznie przynoszą korzyści obecnym akcjonariuszom, a nie tylko przyczyniają się do powiększenia firmy. Niektóre firmy, takie jak Block, publikują dowody posiadania rezerw – kryptograficzne potwierdzenia, że bitcoiny, które rzekomo posiadają, faktycznie istnieją w łańcuchu bloków.

Zmiana w zasadach rachunkowości, która otworzyła drzwi

Przez lata amerykańskie przepisy rachunkowości aktywnie nakładały sankcje na firmy za posiadanie bitcoinów. Bitcoin był traktowany jako składnik wartości niematerialnych o nieokreślonym okresie użytkowania w ramach modelu „koszt pomniejszony o utratę wartości”: jeśli cena spadała, firma musiała dokonać odpisu aktualizującego, a jeśli cena później się odbudowywała, nie mogła dokonać odwrócenia odpisu aż do momentu sprzedaży. Zyski były niewidoczne. Straty były trwałe. Dyrektorzy finansowi tego nienawidzili.

Sytuacja uległa zmianie, gdy Rada ds. Standardów Rachunkowości Finansowej W grudniu 2023 r. opublikowano standard ASU 2023-08. Nowy standard nakłada na spółki obowiązek wyceny bitcoinów według wartości godziwej w każdym okresie sprawozdawczym, przy czym zyski i straty są ujmowane w zysku netto. Standard ten stał się obowiązkowy dla lat obrotowych rozpoczynających się po 15 grudnia 2024 r., przy czym dopuszcza się jego wcześniejsze zastosowanie.

Rachunkowość oparta na wartości godziwej ma swoje dobre i złe strony, a rok 2026 dobitnie pokazał jej negatywne skutki. W pierwszym kwartale 2026 roku firma Tesla zaksięgowała stratę z tytułu wyceny według wartości godziwej w wysokości 173 mln dolarów po opodatkowaniu w odniesieniu do swojej niezmienionej pozycji w bitcoinach – wyłącznie dlatego, że cena tej waluty spadła w ciągu tego kwartału. Zasada ta zapewnia akcjonariuszom prawdziwy obraz sytuacji, a prawdziwy obraz obejmuje również kwartały, w których wyniki są niekorzystne.

Firmy zarządzające aktywami w bitcoinach a fundusze ETF na bitcoiny na rynku kasowym

Od momentu wprowadzenia w styczniu 2024 r. w Stanach Zjednoczonych ETF-ów opartych na bitcoinie inwestorzy mają do dyspozycji bezpośredni i niedrogi sposób na uzyskanie ekspozycji na bitcoina w ramach rachunku maklerskiego. Rodzi to oczywiste pytanie: dlaczego ktoś miałby zamiast tego kupować akcje własne spółki bitcoinowej? Odpowiedź sprowadza się do dźwigni finansowej, premii oraz tego, co faktycznie się kupuje.

Kluczowym pojęciem w tym kontekście jest mNAV (wielokrotność wartości aktywów netto): wartość przedsiębiorstwa podzielona przez wartość rynkową posiadanych przez nie bitcoinów. Gdy akcje własne są notowane przy wskaźniku mNAV wynoszącym 2, inwestorzy płacą 2 dolary za każdą akcję za każdego dolara wartości bitcoinów posiadanych przez spółkę. Takie premie pojawiają się, gdy inwestorzy wierzą, że kierownictwo jest w stanie zapewnić dalszy wzrost wartości bitcoinów przypadających na jedną akcję. W 2024 r. i przez większą część 2025 r. wysokie premie pozwoliły spółkom posiadającym akcje własne sprzedawać drogie akcje i kupować tanie bitcoiny, co stanowiło prawdziwy efekt koła zamachowego.

W 2026 roku tempo tego rozwoju uległo spowolnieniu. Ponieważ fundusze ETF oferują ekspozycję niemal w stosunku 1:1, wiele akcji spółek z tego sektora jest obecnie notowanych po cenie równej lub niższej od wartości posiadanego przez nie bitcoina, a łączna wartość rynkowa akcji tego sektora spadła o około 62 miliardy dolarów w stosunku do szczytowego poziomu z lipca 2026 roku. Spółka, której cena akcji jest niższa od wskaźnika mNAV wynoszącego 1, nie może emitować akcji w celu zakupu bitcoinów bez wyrządzenia szkody dotychczasowym akcjonariuszom, co blokuje realizację całej strategii.

Stan wdrażania bitcoina przez przedsiębiorstwa w lipcu 2026 r.

Najważniejsze wskaźniki są wyższe niż kiedykolwiek, mimo że warunki rynkowe stały się trudniejsze:

• Według stanu na lipiec 2026 r. około 200 spółek publicznych wdrożyło jakiś model nabywania bitcoinów.
• Łączne zasoby bitcoinów w posiadaniu przedsiębiorstw przekroczyły na początku lipca 2026 r. 1,26 mln BTC, o wartości około 79 mld dolarów, co stanowi ponad 6% całkowitej podaży bitcoina wynoszącej 21 mln.
• W drugim kwartale 2026 roku odnotowano największy w historii poziom zakupów dokonywanych przez przedsiębiorstwa, wynoszący prawie 110 000 BTC.
• W pierwszej połowie 2026 r. spółki publiczne pozyskały 166 984 BTC, podczas gdy górnicy wyprodukowali około 81 153 BTC, co oznacza, że korporacje przejęły ponad dwukrotność nowej podaży.

Ta dynamika podaży jest obecnie jednym z czynników o największym znaczeniu na rynku bitcoina. Gdy firmy konsekwentnie kupują więcej bitcoinów niż jest ich tworzonych, zmniejsza się ilość bitcoinów w obiegu, co w przeszłości miało istotny wpływ na długoterminowe zmiany cen. Oznacza to również, że działy finansowe przedsiębiorstw nie są już tylko marginalnym czynnikiem; stanowią one jedno z największych strukturalnych źródeł popytu.

Jednocześnie sytuacja cenowa była bardzo trudna. We wrześniu 2025 r. cena bitcoina osiągnęła szczyt powyżej 126 000 dolarów, pod koniec roku wynosiła około 88 000 dolarów, a pod koniec marca 2026 r. spadła do około 68 000 dolarów, a w połowie lipca 2026 r. notowano go na poziomie nieco poniżej 60 000 USD. Wiele firm, które w 2025 r. intensywnie gromadziły bitcoiny, posiada je obecnie po średnim koszcie znacznie przewyższającym cenę rynkową.

Aby zapoznać się z aktualizowaną na bieżąco tabelą wyników pokazującą, kto zajmuje jakie miejsce, zajrzyj do rankingu Top 100 pod adresem treasury.bitcoin.com, która jest aktualizowana mniej więcej co sześć godzin. Poniższe dane przedstawiają stan na połowę lipca 2026 roku.

Przykłady wykorzystania bitcoina w zarządzaniu finansami przedsiębiorstw na całym świecie

Wdrażanie bitcoina przez przedsiębiorstwa zaczęło się w Stanach Zjednoczonych, ale do 2026 roku obejmie wszystkie zamieszkane kontynenty. Oto jak wygląda mapa wraz z danymi dotyczącymi wszystkich posiadanych zasobów, z podaniem dat.

Stany Zjednoczone

Strategia to scenariusz odniesienia. Firma, znana wówczas pod nazwą MicroStrategy, nabyła w sierpniu 2020 r. 21 454 BTC za 250 mln dolarów i od tamtej pory nie zaprzestała tych zakupów. Na dzień 12 lipca 2026 r. posiada 843 775 BTC nabytych za około 63,7 mld dolarów, co daje średni koszt bliski 75 500 dolarów za monetę, zgodnie z własnymi danymi historia zakupów. Tylko w 2026 roku firma nabyła około 175 000 BTC za około 14 miliardów dolarów. Warto zauważyć, że pod koniec czerwca i na początku lipca 2026 r. spółka przeprowadziła również największą sprzedaż od 2022 r., zbywając 3 588 BTC za około 216 mln dolarów w celu sfinansowania dywidend z akcji uprzywilejowanych, co przypomina, że nawet najbardziej zaangażowany posiadacz ma zobowiązania gotówkowe.

Tesla w lutym 2021 r. poinformowała o zakupie 43 200 BTC za 1,5 mld dolarów, sprzedała około 75% tej kwoty w pobliżu dna rynku w 2022 r., a od stycznia 2025 r. utrzymuje niezmiennie 11 509 BTC, zarówno podczas hossy w 2025 r., jak i spadków w 2026 r.

Blok, firma zajmująca się płatnościami, będąca właścicielem Square i Cash App, posiadała na dzień 31 marca 2026 r. w swoich rezerwach korporacyjnych 8 883 BTC i publikuje kwartalne zestawienia potwierdzające stan rezerw, dzięki czemu każdy może zweryfikować te monety w łańcuchu bloków. Co miesiąc kupuje również bitcoiny, przeznaczając na ten cel stałą część zysków z produktów związanych z bitcoinem.

Górnicy posiadają bitcoiny jako produkt uboczny swojej działalności. Na lipiec 2026 r. spółka MARA Holdings posiadała 36 303 BTC, choć w marcu 2026 r. sprzedała 15 133 BTC za 1,1 mld dolarów, co pokazuje, że stan środków kopalni dostosowuje się do potrzeb operacyjnych. Również firmy CleanSpark i Riot Platforms zatrzymują wydobyte monety.

Twenty One Capital, wspierana przez Tether i SoftBank, weszła na giełdę w drodze fuzji z podmiotem typu SPAC jako spółka utworzona specjalnie w celu gromadzenia bitcoinów i na lipiec 2026 r. posiadała 43 514 BTC.

Kanada

Chata nr 8, firma zajmująca się wydobywaniem kryptowalut i infrastrukturą cyfrową, od dawna zatrzymuje część wydobytych bitcoinów i na połowę 2026 roku posiadała około 10 000 BTC. W Kanadzie działa również kilka mniejszych spółek notowanych na giełdzie, utworzonych specjalnie w celu utrzymywania bitcoinów, takich jak Bitcoin Treasury Corp notowana na giełdzie TSX Venture.

Europa

• Bitcoin Group SE (Niemcy) w maju 2026 r. posiadała 12 387 BTC, co stanowiło jeden z najstarszych i największych europejskich zasobów kryptowalutowych w rękach przedsiębiorstw.
• The Smarter Web Company (Wielka Brytania), firma zajmująca się projektowaniem stron internetowych, która zdecydowała się na wdrożenie systemu skarbowego, posiadała w maju 2026 r. 2 440 BTC.
• Capital B (Francja), dawniej znana jako The Blockchain Group, posiadała w maju 2026 r. 2 201 BTC jako wiodąca firma w Europie kontynentalnej zajmująca się zarządzaniem aktywami w bitcoinach.
• Grupa H100 (Szwecja) w 2026 r. przekroczyła poziom 1 000 BTC, a norweska Seetee, dział zajmujący się kryptowalutami należący do przemysłowego giganta Aker, posiadał 1 170 BTC.

Azja

Metaplanet (Japonia) to najbardziej spektakularna historia w tej branży. Jeszcze w 2024 r. firma ta borykała się z trudnościami jako operator hotelowy, jednak przeszła na model zarządzania aktywami oparty na bitcoinie i zwiększyła swoje zasoby z 1 762 BTC na koniec 2024 r. do około 43 000 BTC w lipcu 2026 r., stając się największym korporacyjnym posiadaczem bitcoinów poza Stanami Zjednoczonymi. Jego deklarowane cele to 100 000 BTC do końca 2026 r. oraz 210 000 BTC, czyli pełny 1% podaży, do końca 2027 r. Droga do tego punktu była burzliwa: cena akcji spadła o około 82% w stosunku do szczytowego poziomu z 2025 r., a średni koszt nabycia wynoszący ponad 104 000 USD za monetę plasuje się znacznie poniżej wartości rynkowej przy cenach z połowy 2026 r. Mimo to z dokumentu złożonego 30 czerwca 2026 r. wynika, że klienci spółki zależnej Fidelity Investments stali się jej największą grupą akcjonariuszy, co świadczy o utrzymującym się globalnym popycie na te akcje jako substytut bitcoina.

W innych częściach Azji: firma z branży gier Nexon (Japonia) nadal posiada 1 717 BTC, które nabyła za 100 milionów dolarów w kwietniu 2021 roku; Boyaa Interactive (Hongkong) w maju 2026 r. posiadał 3 670 BTC; BitFuFu (Singapur) posiadała 1 794 BTC; a tajlandzka Grupa Brooker posiadało 1 150 BTC. Oto jeden przykład, z którego warto wyciągnąć wnioski: Meitu (Hongkong), która weszła na rynek na początku 2021 roku, do końca 2024 roku sprzedała całe swoje zasoby bitcoinów i etheru, aby sfinansować wypłatę dywidend, udowadniając tym samym, że strategie te można odwrócić.

Afryka

Africa Bitcoin Corporation, dawniej znana jako Altvest Capital i notowana na Giełdzie Papierów Wartościowych w Johannesburgu, zmieniła nazwę w 2025 roku, stając się pierwszą afrykańską spółką notowaną na giełdzie, która przyjęła bitcoina jako swoją główną rezerwę skarbową; planuje pozyskać do 210 milionów dolarów na zakupy oraz wejść na giełdy w Namibii, Botswanie i Kenii.

Ameryka Łacińska

Brazylijska firma z branży fintech Méliuz po głosowaniu akcjonariuszy w maju 2025 r. stała się pierwszą w regionie oficjalną spółką zarządzającą aktywami w bitcoinach, a w 2026 r. posiadała około 605 BTC. MercadoLibre, największa platforma handlu elektronicznego w Ameryce Łacińskiej, od 2021 roku utrzymuje skromną pozycję i według danych z maja 2026 roku posiadała 570 BTC – co w porównaniu z jej kapitalizacją rynkową wynoszącą ponad 80 miliardów dolarów stanowi jedynie błąd zaokrąglenia, ale jest to znaczący sygnał ze strony największej firmy technologicznej w regionie.

Ryzyko i kompromisy: czego nauczył nas rok 2026

Każdy rzetelny przewodnik musi uwzględnić wyniki testu warunków skrajnych z 2026 r., ponieważ pierwsza prawdziwa korekta w tej branży – jako dojrzałej klasie aktywów – pozwoliła odróżnić strategie trwałe od tych niestabilnych.

Zmienność zaczyna teraz odczuwać się w rachunku zysków i strat. W ramach rachunkowości opartej na wartości godziwej każda zmiana ceny znajduje odzwierciedlenie w wykazanych zyskach. Strategia odnotowała stratę księgową rzędu miliardów, gdy na początku 2026 roku cena bitcoina spadła poniżej średniego kosztu nabycia, a firma Tesla zaksięgowała dziewięciocyfrowe straty z tytułu wartości godziwej w kolejnych kwartałach, mimo że nigdy nie sprzedała ani jednej monety.

Premia może zniknąć. Spółki zajmujące się zarządzaniem aktywami przeżywały rozkwit, gdy ceny ich akcji znacznie przewyższały wartość posiadanych przez nie bitcoinów. Wraz z pojawieniem się funduszy ETF typu spot, oferujących ekspozycję niemal na poziomie wartości nominalnej, premie te uległy znacznemu zmniejszeniu, a spółki notowane z dyskontem w stosunku do wartości posiadanych aktywów tracą swoje główne narzędzie zapewniające wzrost wartości firmy.

Zadłużenie i dywidendy wymuszają sprzedaż. Bitcoin nie przynosi odsetek, ale obligacje zamienne i akcje uprzywilejowane wymagają terminowej spłaty gotówkowej. Sprzedaż przez Strategy w lipcu 2026 r. 3 588 BTC w celu sfinansowania dywidend z akcji uprzywilejowanych pokazała, jak portfel zbudowany z wykorzystaniem dźwigni finansowej może zmusić posiadacza do sprzedaży po niekorzystnych cenach. Analitycy z JPMorgan zauważyli, że transakcja ta wprowadza na rynek ryzyko dwukierunkowe, ponieważ największy nabywca może teraz pełnić również rolę sprzedającego, choć inni twierdzili, że bilans Strategy sprawia, iż długotrwała wymuszona wyprzedaż jest mało prawdopodobna.

Mniejsi gracze wycofują się z rynku. Na początku 2026 roku Genius Group sprzedała swoje ostatnie 84 BTC, aby spłacić zadłużenie. Do maja 2026 roku firma Sequans Communications zlikwidowała swoje zasoby, aby wykupić obligacje zamienne. Do marca 2026 r. firma Bitdeer zmniejszyła swoje zasoby do zaledwie 31 BTC, jednocześnie zmieniając profil działalności na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Wniosek jest jednoznaczny: firmy, które kupiły bitcoiny za pożyczone pieniądze lub bez stabilnych przepływów pieniężnych, miały trudności z utrzymaniem swoich pozycji w okresie spadków.

Ryzyko związane z koncentracją i przechowywaniem. Bezpieczeństwo systemu finansowego zależy w całości od sposobu zarządzania kluczami. Transakcje nieodwracalne, ryzyko kontrahenta związane z wymianą walut oraz zagrożenia ze strony osób z wewnątrz wymagają wprowadzenia środków kontroli, których większość firm nigdy wcześniej nie potrzebowała.

Co obejrzeć dalej:

• Czy Metaplanet i inne spółki, które zgromadziły akcje po wysokich cenach nabycia, utrzymają swoje cele pomimo utrzymującej się słabej koniunktury cenowej
• Czy w okresie ożywienia gospodarczego powrócą premie mNAV, ożywiając dynamikę emisji akcji, czy też fundusze ETF trwale przejmą ten popyt
• Zmiany regulacyjne, takie jak planowana przez Japonię w 2026 r. zmiana klasyfikacji aktywów cyfrowych na mocy ustawy o instrumentach finansowych i giełdach, co mogłoby obniżyć podatek od zysków kapitałowych z kryptowalut i zachęcić więcej japońskich przedsiębiorstw do ich wdrażania

Czy mała firma lub firma prywatna może przechowywać bitcoiny w swojej kasie?

Tak, i jest to najmniej poruszany aspekt tego tematu. Nic w kwestii rezerw bitcoinowych nie wymaga notowania na giełdzie. Bitcoiny posiadają prywatne firmy – od przedsiębiorstw rodzinnych po start-upy – a jednym z największych znanych prywatnych posiadaczy jest SpaceX, które według analizy danych z łańcucha bloków opublikowanej w marcu 2026 r. posiadało 8 285 BTC.

W przypadku mniejszych firm lista kontrolna jest krótsza, ale zasady pozostają takie same:

• Należy dostosować wielkość przydziału do poziomów zapewniających przetrwanie. Środki potrzebne na wypłatę wynagrodzeń lub podatki w ciągu najbliższych 12 miesięcy nie powinny być lokowane w aktywach o dużej zmienności.
• Podjęcie decyzji o przyznaniu opieki powinno być przemyślane. Regulowany depozytariusz zamienia wygodę na ryzyko kontrahenta; samodzielne przechowywanie za pomocą portfela sprzętowego lub systemu wielopodpisowego zamienia odpowiedzialność na kontrolę. Każde z tych rozwiązań może być słuszne; jednak domyślne wybieranie jednego z nich nie jest.
• Najpierw porozmawiaj z księgowym. Zasady ustalania wartości godziwej zgodnie z ASU 2023-08 mają zastosowanie również do spółek prywatnych, a każda transakcja sprzedaży stanowi zdarzenie podlegające opodatkowaniu w większości jurysdykcji. Dokumenty składane przez spółki na stronie sec.gov pokazują, w jaki sposób spółki publiczne radzą sobie z ujawnianiem informacji, co stanowi przydatny wzór nawet dla przedsiębiorstw prywatnych.
• Opracuj dokument dotyczący polityki. Nawet jednostronicowa polityka określająca, kto i kiedy może dokonywać przelewów środków, pozwala zapobiec najczęstszym problemom.

Słownik: terminologia związana z bitcoinem w biznesie

Jak wygląda obecnie sytuacja w zakresie korporacyjnych rezerw bitcoinów

Korporacyjny fundusz bitcoinowy przeznacza część rezerw firmy z gotówki na aktywa cyfrowe o stałej podaży, zakładając, że w długiej perspektywie czasowej ich niedobór przeważy nad inflacją. Sześć lat po pierwszym zakupie dokonanym przez Strategy pomysł ten przeszedł od statusu herezji do kategorii samowystarczalnej: około 200 spółek publicznych, ponad 1,26 mln BTC i ponad 6% całkowitej podaży według stanu na lipiec 2026 r., mimo że trudny rok na rynku wyeliminował słabszych uczestników i udowodnił, że strategia ta nie jest „darmowym obiadem”.