Bitcoin w zarządzaniu finansami przedsiębiorstw: w jaki sposób firmy wykazują BTC w bilansie

A bitcoin – zarządzanie środkami finansowymi przedsiębiorstwa ma miejsce wtedy, gdy firma wykazuje bitcoiny (BTC) w swoim bilansie jako aktywa rezerwowe, obok lub zamiast tradycyjnych aktywów, takich jak gotówka, fundusze rynku pieniężnego i krótkoterminowe obligacje skarbowe. Pomysł ten wydawał się dość niekonwencjonalny, gdy w sierpniu 2020 r. spróbowała go wdrożyć jedna firma z branży oprogramowania. Według stanu na sierpień 2026 r. spółki publiczne posiadają łącznie ponad 1,26 mln BTC, co stanowi ponad 6% z 21 mln bitcoinów, jakie kiedykolwiek będą istnieć, a w pierwszej połowie 2026 r. zwiększyły one swoje zasoby bitcoinów w ujęciu netto o kwotę większą niż wyprodukowali górnicy.

W niniejszym przewodniku wyjaśniono, jak w praktyce funkcjonuje korporacyjna rezerwa bitcoinowa, jakie zasady rachunkowości umożliwiły jej wdrożenie, czym firmy te różnią się od funduszy ETF opartych na bitcoinie, przedstawiono rzeczywiste przykłady z każdego kontynentu oraz omówiono rzeczywiste zagrożenia, które ujawnił trudny rynek w 2026 roku.

Zarządzaj swoimi bitcoinami w bezpieczny sposób dzięki samodzielnemu przechowywaniu Aplikacja Bitcoin.com Wallet.

Najważniejsze wnioski

• Korporacyjna rezerwa bitcoinowa oznacza, że firma utrzymuje BTC jako aktywa rezerwowe w swoim bilansie – jest to decyzja należąca do tej samej kategorii, co utrzymywanie środków pieniężnych, obligacji czy złota.
• Według stanu na sierpień 2026 r. około 200 spółek publicznych wdrożyło jakąś strategię nabywania bitcoinów, a łącznie posiadały one ponad 1,26 mln BTC o wartości około 79 mld dolarów.
• Firma Strategy (dawniej MicroStrategy) jako pierwsza wdrożyła ten model w sierpniu 2020 r. i pozostaje największym korporacyjnym posiadaczem tej waluty – na dzień 10 sierpnia 2026 r. posiadała 840 447 BTC.
• Zmiana zasad rachunkowości z 2023 r. (FASB ASU 2023-08) umożliwiła przedsiębiorstwom wykazywanie bitcoina według wartości godziwej, co zniosło jedną z głównych przeszkód w jego wdrożeniu.
• W 2026 roku model znajduje się pod prawdziwą presją: cena bitcoina oscyluje wokół 64 000 dolarów, co stanowi spadek w stosunku do poziomu powyżej 126 000 dolarów odnotowanego we wrześniu 2025 roku, a kilka mniejszych firm zarządzających aktywami sprzedało cały swój portfel i wycofało się z rynku.
• Nawet firma Even Strategy stała się podmiotem działającym w obu kierunkach – w 2026 roku pięciokrotnie sprzedała bitcoiny, aby sfinansować wypłatę dywidend uprzywilejowanych, pozostając jednocześnie znaczącym nabywcą netto w skali całego roku.
• Przedsiębiorstwa finansują zakupy ze środków operacyjnych, sprzedaży akcji, obligacji zamiennych oraz akcji uprzywilejowanych, z których każda wiąże się z innymi kompromisami dla akcjonariuszy.

Czym jest korporacyjna kasa bitcoinowa?

Korporycyjny fundusz bitcoinowy to część rezerw finansowych przedsiębiorstwa przechowywana w bitcoin a nie w gotówce ani aktywach o charakterze gotówkowym. Bitcoin figuruje w bilansie tak jak każde inne aktywo skarbowe, a firma co kwartał wykazuje jego wartość w sprawozdaniach finansowych.

Aby zrozumieć, dlaczego ma to znaczenie, zacznijmy od tego, czym zazwyczaj zajmuje się dział finansowy w przedsiębiorstwie. Każda firma dysponuje pulą kapitału przeznaczoną na opłacanie rachunków, wypłatę wynagrodzeń, pokrycie nieprzewidzianych kosztów oraz uzyskanie skromnego zysku w okresie, gdy środki te nie są wykorzystywane. Specjaliści ds. finansów tradycyjnie lokują te środki w postaci depozytów bankowych, funduszy rynku pieniężnego oraz krótkoterminowych papierów dłużnych emitowanych przez rząd. Priorytetem jest ochrona kapitału oraz płynność, a nie wzrost.

Strategia zarządzania aktywami oparta na bitcoinie zmienia tę kalkulację. Zamiast utrzymywać cały niewykorzystany kapitał w dolarach i ich ekwiwalentach, firma przeznacza jego część na aktywa o stałej podaży wynoszącej 21 milionów monet. Główna teza zakłada, że bitcoin może utrzymać lub zwiększyć siłę nabywczą w perspektywie wieloletniej w sposób, w jaki nie jest to możliwe w przypadku gotówki, która traci na wartości w wyniku inflacji.

W praktyce istnieją dwie bardzo różne wersje tego rozwiązania:

• Alokatory posiadać bitcoiny jako mniejszościową pozycję w ramach tradycyjnego portfela finansowego. Tak właśnie wygląda sytuacja w firmach Tesla i Block. Bitcoin stanowi wsparcie dla bilansu, ale główną działalnością tych firm są samochody lub usługi płatnicze.
• Firmy zarządzające aktywami w bitcoinach ustanawiają gromadzenie bitcoinów swoim głównym celem korporacyjnym, finansując tę działalność z ciągłego połączenia sprzedaży akcji, zadłużenia i przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Do tej kategorii należą Strategy, Metaplanet i Twenty One Capital. Dla tych firm produktem jest liczba bitcoinów przypadająca na jedną akcję.

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ ryzyko jest zupełnie inne. Inwestor, którego portfel w 2% składa się z bitcoina, jest w stanie przetrwać zły rok. Natomiast firma, której cała wycena opiera się na posiadanych bitcoinach, nie jest w stanie tego zrobić.

Jak działa strategia zarządzania aktywami w bitcoinach?

Wprowadzenie bitcoina jako aktywa rezerwowego jest decyzją dotyczącą alokacji kapitału, a firmy, które robią to skutecznie, postępują zgodnie z rozpoznawalną sekwencją działań.

1. Ustal zasady

Zarząd zatwierdza politykę zarządzania aktywami, określającą, jaka część aktywów bilansowych ma być przeznaczona na bitcoiny, kto ma uprawnienia do ich kupna lub sprzedaży oraz jakie czynniki powodują konieczność przeprowadzenia przeglądu. Wysokość alokacji waha się od poniżej 1% rezerw w przypadku podmiotów stosujących ostrożne podejście do praktycznie 100% w przypadku wyspecjalizowanych firm zarządzających aktywami. Spółki publiczne zazwyczaj ujawniają tę politykę akcjonariuszom, ponieważ wpływa ona na profil ryzyka akcji.

2. Sfinansować zakupy

Właśnie w tym obszarze korporacyjne strategie dotyczące bitcoina nabierają kreatywnego charakteru i stąd pochodzi większość nowego słownictwa. Główne źródła finansowania to:

• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej - Najprostsza droga. Firma kupuje bitcoiny ze swoich zysków, unikając zadłużenia i rozwodnienia udziałów akcjonariuszy. Block przeznacza w ten sposób stałą część miesięcznego zysku brutto z produktów bitcoinowych na zakupy BTC.
• Oferty akcji typu „at-the-market” (ATM) - Firma stopniowo wprowadza nowe akcje na otwarty rynek, a uzyskane środki przeznacza na zakup bitcoinów. W ten sposób w ciągu jednego tygodnia pod koniec lipca 2026 r. strategia ta pozwoliła zebrać około 290,6 mln dolarów, a w połowie sierpnia – kolejne 334 mln dolarów.
• Obligacje zamienne - Dług, który w przyszłości może zostać zamieniony na akcje. Dzięki temu firma może zaciągnąć tani kredyt, wykorzystując popyt inwestorów na swoje akcje, a uzyskane środki przeznaczyć na zakup bitcoinów.
• Akcje uprzywilejowane - Akcje, z których wypłacana jest stała dywidenda. Strategia opierała się w znacznym stopniu na emisji akcji uprzywilejowanych w latach 2025 i 2026, co pozwala pozyskać kapitał bez natychmiastowego rozmywania udziałów akcjonariuszy zwykłych, ale wiąże się z cyklicznym zobowiązaniem do wypłaty środków pieniężnych.
• Obligacje zabezpieczone bitcoinami - Nowa strategia. W sierpniu 2026 r. firma Metaplanet uruchomiła program „BitBonds” oparty na stałej stopie procentowej, mający na celu pozyskanie kapitału bez sprzedaży bitcoinów lub emisji nowych akcji, choć obligacje te są niezabezpieczone i nie są pokryte aktywami spółki.

3. Egzekucja i przechowywanie

Firmy dokonują zakupów za pośrednictwem instytucjonalnych działów handlowych, aby uniknąć wywołania wahań na rynku, korzystając przy tym albo z zakupów ryczałtowych, albo z metoda uśredniania kosztów (rozłożenie zakupów w czasie w celu wyrównania wahań cen). Następnie bitcoiny trafiają do depozytu: albo do podlegającego regulacjom zewnętrznego podmiotu świadczącego usługi powiernicze, posiadającego ubezpieczenie i poddanego audytowi, albo przechowywanie we własnym zakresie wykorzystując przechowywanie w trybie „cold storage” z wieloma podpisami, co oznacza, że klucze prywatne są przechowywane w trybie offline i żadna osoba nie może samodzielnie dokonywać transferów środków. Wybór podmiotu sprawującego nadzór nad aktywami stanowi decyzję dotyczącą ryzyka podejmowaną na szczeblu zarządu, ponieważ transakcje bitcoinowe są nieodwracalne.

4. Raportowanie i pomiary

Spółki publiczne ujawniają stan posiadania w raportach kwartalnych, a wiele z nich publikuje obecnie aktualizacje z większą częstotliwością. W miarę rozwoju branża ta wypracowała własny system oceny. „Stopa zwrotu z BTC” mierzy wzrost wartości bitcoina przypadanego na jedną akcję i stanowi kluczowy wskaźnik pozwalający ocenić, czy nowe zakupy faktycznie przynoszą korzyści dotychczasowym akcjonariuszom, a nie tylko przyczyniają się do powiększenia firmy. Na przykład spółka Metaplanet odnotowała rentowność BTC na poziomie 9,6% w pierwszej połowie 2026 roku.

Niektóre firmy idą o krok dalej i publikują dowody rezerw – kryptograficzne potwierdzenia, że bitcoiny, które rzekomo posiadają, faktycznie istnieją w łańcuchu bloków. W kwietniu 2026 roku firma Block uruchomiła panel kontrolny „proof-of-reserves”, obejmujący zarówno rezerwy korporacyjne, jak i aktywa klientów. Tego rodzaju przejrzystość zapobiega również fałszywym alarmom: kiedy w sierpniu 2026 r. narzędzia do śledzenia transakcji w łańcuchu bloków wykryły, że firma Metaplanet przetransferowała 5 014 BTC, firma była w stanie wskazać opublikowane adresy i potwierdzić, że transfer był rutynową operacją powierniczą, a nie sprzedażą.

Zmiana w zasadach rachunkowości, która otworzyła drzwi

Przez lata amerykańskie przepisy rachunkowości aktywnie nakładały sankcje na firmy za posiadanie bitcoinów. Bitcoin był traktowany jako składnik wartości niematerialnych o nieokreślonym okresie użytkowania w ramach modelu „kosztu pomniejszonego o utratę wartości”: jeśli cena spadała, firma musiała dokonać odpisu aktualizującego, a jeśli cena później się odbudowała, nie mogła dokonać odwrócenia odpisu aż do momentu sprzedaży. Zyski były niewidoczne. Straty były trwałe. Dyrektorzy finansowi tego nienawidzili.

Sytuacja uległa zmianie, gdy Rada ds. Standardów Rachunkowości Finansowej W grudniu 2023 r. opublikowano standard ASU 2023-08. Nowy standard nakłada na przedsiębiorstwa obowiązek wyceny bitcoinów według wartości godziwej w każdym okresie sprawozdawczym, przy czym zyski i straty są ujmowane w wyniku netto. Standard ten stał się obowiązkowy dla lat obrotowych rozpoczynających się po 15 grudnia 2024 r., przy czym dopuszcza się jego wcześniejsze wdrożenie.

Rachunkowość oparta na wartości godziwej ma swoje dobre i złe strony, a rok 2026 dobitnie pokazał jej negatywne skutki. Tesla nie kupiła ani nie sprzedała ani jednej monety od stycznia 2025 r., a mimo to w pierwszym kwartale 2026 r. odnotowała stratę z tytułu wyceny według wartości godziwej po opodatkowaniu w wysokości 173 mln dolarów, a w drugim – kolejne 112 mln dolarów, wyłącznie dlatego, że w każdym z tych okresów cena spadła. Wartość bilansowa aktywów cyfrowych spadła z 786 mln dolarów w marcu do 674 mln dolarów na koniec czerwca. Zasada ta zapewnia akcjonariuszom prawdziwy obraz sytuacji, a prawdziwy obraz obejmuje również kwartały o słabych wynikach.

Warto zwrócić uwagę na jedną osobliwość: datą pomiaru jest ostatni dzień okresu sprawozdawczego, a nie dzień ogłoszenia wyników. Pod koniec czerwca 2026 r. kurs bitcoina spadł poniżej 58 000 USD, a do momentu opublikowania raportu przez Teslę odrobił straty do poziomu około 65 800 USD, jednak w sprawozdaniu uwzględniono właśnie tę najniższą wartość.

Firmy zarządzające aktywami w bitcoinach a fundusze ETF oparte na bitcoinie na rynku kasowym

Ponieważ spot fundusze ETF oparte na bitcoinie Od momentu wprowadzenia tej usługi na rynek w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 r. inwestorzy mają do dyspozycji bezpośredni i niedrogi sposób na uzyskanie ekspozycji na bitcoina w ramach konto maklerskie. Nasuwa się więc oczywiste pytanie: dlaczego ktoś miałby zamiast tego kupować akcje własne w bitcoinach? Odpowiedź sprowadza się do dźwigni finansowej, premii oraz tego, co faktycznie się kupuje.

Kluczowym pojęciem w tym kontekście jest mNAV (wielokrotność wartości aktywów netto): wartość przedsiębiorstwa podzielona przez wartość rynkową posiadanych przez nie bitcoinów. Gdy akcje własne są notowane przy wskaźniku mNAV wynoszącym 2, inwestorzy płacą 2 dolary za każdą akcję za każdego dolara wartości bitcoinów posiadanych przez spółkę. Takie premie pojawiają się, gdy inwestorzy wierzą, że kierownictwo jest w stanie zapewnić dalszy wzrost wartości bitcoinów na akcję. W 2024 r. i przez większą część 2025 r. wysokie premie pozwoliły spółkom posiadającym akcje własne sprzedawać drogie akcje i kupować tanie bitcoiny, co stanowiło prawdziwy efekt koła zamachowego.

W 2026 roku tempo tego wzrostu uległo spowolnieniu. Ponieważ fundusze ETF oferują ekspozycję niemal w stosunku 1:1, wiele akcji spółek z sektora skarbowego jest obecnie notowanych po cenie równej wartości posiadanego przez nie bitcoina lub nieznacznie wyższej, a łączna wartość rynkowa akcji tego sektora spadła o około 62 mld dolarów w stosunku do szczytowego poziomu. Do połowy sierpnia 2026 r. wskaźnik mNAV firmy Strategy skurczył się do poziomu około 1,0, spadając z 52-tygodniowego maksimum wynoszącego ponad 1,4. Spółka, której wskaźnik mNAV wynosi poniżej 1, nie może emitować akcji w celu zakupu bitcoinów bez szkody dla dotychczasowych akcjonariuszy, co blokuje realizację całej strategii. Definicje różnią się również w zależności od dostawców danych, a Strategy zmieniła swoją opublikowaną metodologię obliczania wskaźnika mNAV 23 lipca 2026 r., więc dane z różnych źródeł i z różnych dat nie zawsze są porównywalne.

Stan wdrażania bitcoina przez przedsiębiorstwa w sierpniu 2026 r.

Najważniejsze wskaźniki są wyższe niż kiedykolwiek, mimo że warunki rynkowe stały się trudniejsze:

• Około 200 spółek publicznych wdrożyło jakiś model nabywania bitcoinów.
• Łączne zasoby bitcoinów w rękach korporacji wynoszą ponad 1,26 mln BTC, co w połowie sierpnia 2026 r. odpowiadało wartości około 79 mld dolarów i stanowiło ponad 6% całkowitej podaży bitcoina wynoszącej 21 mln.
• W drugim kwartale 2026 r. odnotowano największy w historii poziom zakupów korporacyjnych, wynoszący prawie 110 000 BTC.
• W pierwszej połowie 2026 r. spółki publiczne zwiększyły swoje zasoby o 166 984 BTC netto, podczas gdy górnicy wyprodukowali około 81 153 BTC, co oznacza, że korporacje wchłonęły ponad dwukrotność nowej podaży.

Ta dynamika podaży jest obecnie jednym z czynników o największym znaczeniu na rynku bitcoina. Gdy firmy konsekwentnie kupują więcej bitcoinów niż jest ich tworzonych, zmniejsza się ilość bitcoinów w obiegu, co w przeszłości miało istotny wpływ na długoterminowe zmiany cen. Oznacza to również, że działy finansowe przedsiębiorstw nie są już tylko marginalnym czynnikiem; stanowią one jedno z największych strukturalnych źródeł popytu.

Jednocześnie sytuacja cenowa była bardzo trudna. We wrześniu 2025 r. cena bitcoina osiągnęła szczyt powyżej 126 000 dolarów, pod koniec roku wynosiła około 88 000 dolarów, a pod koniec marca 2026 r. spadła do około 68 000 dolarów, pod koniec czerwca spadł poniżej 58 000 USD, a w połowie sierpnia 2026 r. notowano go na poziomie około 64 000 USD. Wiele firm, które w 2025 r. intensywnie gromadziły bitcoiny, posiada je obecnie po średnim koszcie znacznie przewyższającym cenę rynkową.

Aby zapoznać się z aktualizowaną na bieżąco tabelą wyników pokazującą, kto zajmuje jakie miejsce, zajrzyj do rankingu „Top 100” pod adresem treasury.bitcoin.com, która jest aktualizowana mniej więcej co sześć godzin. Poniższe dane przedstawiają stan na połowę sierpnia 2026 roku.

Przykłady wykorzystania bitcoina w zarządzaniu finansami przedsiębiorstw na całym świecie

Wdrażanie bitcoina przez przedsiębiorstwa zaczęło się w Stanach Zjednoczonych, ale do 2026 roku obejmie wszystkie zamieszkane kontynenty. Oto jak wygląda mapa wraz z danymi dotyczącymi wszystkich posiadanych zasobów, z podaniem dat.

Stany Zjednoczone

Strategia to scenariusz referencyjny. Firma, znana wówczas pod nazwą MicroStrategy, nabyła w sierpniu 2020 r. 21 454 BTC za 250 mln dolarów i od tamtej pory nie zaprzestała tych zakupów. Na dzień 10 sierpnia 2026 r. posiada 840 447 BTC nabytych za około 63,4 mld dolarów, co daje średni koszt około 75 400 dolarów za monetę, zgodnie z własnymi danymi historia zakupów.

Rok 2026 był dla firmy przykładem dwukierunkowego zarządzania kapitałem. W ciągu roku firma nabyła około 175 000 BTC, a następnie w okresie od końca czerwca do połowy sierpnia pięciokrotnie sprzedawała bitcoiny – łącznie około 6 900 monet – wykorzystując uzyskane środki do sfinansowania dywidend z akcji uprzywilejowanych, zgromadzenia rezerwy dolarowej, która osiągnęła 4,8 mld dolarów, oraz wykupu własnych papierów wartościowych. Każda z tych transakcji sprzedaży została zrealizowana poniżej średniego kosztu nabycia, co spowodowało ponad 100 mln dolarów strat zrealizowanych, a firma odnotowała w drugim kwartale stratę księgową w wysokości 8,2 mld dolarów na posiadanych aktywach. Kierownictwo sformalizowało to podejście w ramach „Digital Credit Capital Framework”, które zezwala na sprzedaż bitcoinów o wartości do 5 mld dolarów na te cele. Dyrektor generalny Phong Le opisał tę przerwę w sierpniu 2026 r. jako tymczasową, zaznaczając, że firma pozostała w skali roku nabywcą netto około 25-krotnym i spodziewała się wznowić zakupy przed końcem roku.

Tesla w lutym 2021 r. ogłosiła zakup 43 200 BTC o wartości 1,5 mld dolarów, sprzedała około 75% tej kwoty w pobliżu dna rynku w 2022 r., a od stycznia 2025 r. utrzymuje w portfelu 11 509 BTC, nie dokonując żadnych zmian, zarówno podczas hossy w 2025 r., jak i spadków w 2026 r.

Blok, firma zajmująca się płatnościami, będąca właścicielem Square i Cash App, posiadała na dzień 31 marca 2026 r. w swoich zasobach 8 883 BTC i publikuje kwartalne zestawienia potwierdzające rezerwy, dzięki czemu każdy może zweryfikować te monety w łańcuchu bloków. Co miesiąc nabywa również bitcoiny, przeznaczając na ten cel stałą część zysków z produktów związanych z bitcoinem.

Górnicy posiadają bitcoiny jako produkt uboczny swojej działalności. Na lipiec 2026 r. spółka MARA Holdings posiadała 36 303 BTC, choć w marcu 2026 r. sprzedała 15 133 BTC za 1,1 mld dolarów, co pokazuje, że stan środków kopalni dostosowuje się do potrzeb operacyjnych. Również firmy CleanSpark i Riot Platforms zatrzymują wydobyte monety.

Twenty One Capital, wspierana przez Tether i SoftBank, weszła na giełdę w drodze fuzji z podmiotem typu SPAC jako spółka utworzona specjalnie w celu gromadzenia bitcoinów i na lipiec 2026 r. posiadała 43 514 BTC.

Kanada

Chata nr 8, firma zajmująca się wydobywaniem kryptowalut i infrastrukturą cyfrową, od dawna zatrzymuje część wydobytych bitcoinów i na połowę 2026 roku posiadała około 10 000 BTC. W Kanadzie działa również kilka mniejszych spółek notowanych na giełdzie, utworzonych specjalnie w celu utrzymywania bitcoinów, takich jak Bitcoin Treasury Corp notowana na giełdzie TSX Venture.

Europa

• Bitcoin Group SE (Niemcy) w maju 2026 r. posiadała 12 387 BTC, co stanowiło jeden z najstarszych i największych europejskich zasobów kryptowalut w rękach przedsiębiorstw.
• The Smarter Web Company (Wielka Brytania), firma zajmująca się projektowaniem stron internetowych, która zdecydowała się na wdrożenie systemu skarbowego, posiadała na maj 2026 r. 2 440 BTC.
• Capital B (Francja), dawniej znana jako The Blockchain Group, posiadała w maju 2026 r. 2 201 BTC jako wiodąca firma w Europie kontynentalnej zajmująca się zarządzaniem aktywami w bitcoinach.
• Grupa H100 (Szwecja) w 2026 r. przekroczyła poziom 1 000 BTC, a Norwegia Seetee, dział zajmujący się kryptowalutami należący do giganta przemysłowego Aker, posiadał 1 170 BTC.

Azja

Metaplanet (Japonia) to najbardziej spektakularna historia w tej branży. Jeszcze w 2024 r. firma borykała się z trudnościami jako operator hotelowy, jednak przeszła na model zarządzania aktywami oparty na bitcoinie i zwiększyła swoje zasoby z 1 762 BTC na koniec 2024 r. do 43 000 BTC w połowie 2026 r., stając się największym korporacyjnym posiadaczem bitcoinów poza Stanami Zjednoczonymi. Jego deklarowane cele to 100 000 BTC do końca 2026 r. oraz 210 000 BTC, czyli pełny 1% podaży, do końca 2027 r., choć tempo zakupów znacznie spadło w 2026 r., a bliższy cel wydaje się obecnie poza zasięgiem.

Sytuacja była burzliwa. Przy średnim koszcie nabycia wynoszącym około 96 000 dolarów za monetę wartość pozycji w sierpniu 2026 r. była ujemna o około 1,4 mld dolarów, a aktywa netto spadły o 25,7% w porównaniu z końcem roku obrotowego 2025. Tymczasem działalność operacyjna odnotowała wzrost: przychody w pierwszej połowie 2026 r. wzrosły o 134% rok do roku do 4,94 mld jenów, a zysk operacyjny wzrósł o 136%. Inwestorzy instytucjonalni nadal kupowali akcje tej spółki jako substytut bitcoina; w czerwcu 2026 r. jako największą grupę akcjonariuszy ujawniono klientów spółki zależnej Fidelity Investments, a do sierpnia swoją pozycję zwiększyła również firma BlackRock.

W innych częściach Azji: firma z branży gier Nexon (Japonia) nadal posiada 1 717 BTC, które nabyła za 100 milionów dolarów w kwietniu 2021 roku; Boyaa Interactive (Hongkong) w maju 2026 r. posiadał 3 670 BTC; BitFuFu (Singapur) posiadała 1 794 BTC; a tajlandzka firma Grupa Brooker posiadało 1 150 BTC. Oto jeden przykład, z którego warto wyciągnąć wnioski: Meitu (Hongkong), która weszła na rynek na początku 2021 roku, do końca 2024 roku sprzedała całe swoje zasoby bitcoinów i etheru, aby sfinansować wypłatę dywidend, udowadniając tym samym, że strategie te można odwrócić.

Afryka

Africa Bitcoin Corporation, dawniej znana jako Altvest Capital i notowana na Giełdzie Papierów Wartościowych w Johannesburgu, zmieniła nazwę w 2025 roku, stając się pierwszą afrykańską spółką notowaną na giełdzie, która przyjęła bitcoina jako swoją główną rezerwę skarbową; planuje ona pozyskać do 210 milionów dolarów na zakupy oraz wejść na giełdy w Namibii, Botswanie i Kenii.

Ameryka Łacińska

Brazylijska firma z branży fintech Méliuz po głosowaniu akcjonariuszy w maju 2025 r. stała się pierwszą w regionie oficjalną spółką zarządzającą aktywami w bitcoinach, a w 2026 r. posiadała około 605 BTC. MercadoLibre, największa platforma handlu elektronicznego w Ameryce Łacińskiej, od 2021 roku utrzymuje skromną pozycję i według danych z maja 2026 roku posiadała 570 BTC – co w porównaniu z jej kapitalizacją rynkową wynoszącą ponad 80 miliardów dolarów stanowi zaledwie błąd zaokrąglenia, ale jest to znaczący sygnał ze strony największej firmy technologicznej w regionie.

Ryzyko i kompromisy: czego nauczył nas rok 2026

Każdy rzetelny przewodnik musi uwzględnić wyniki testu warunków skrajnych z 2026 r., ponieważ pierwsze prawdziwe spadki wartości w tej branży – jako dojrzałej klasie aktywów – pozwoliły odróżnić strategie trwałe od tych niestabilnych.

Zmienność ma teraz wpływ na rachunek zysków i strat. W ramach rachunkowości opartej na wartości godziwej każda zmiana ceny znajduje odzwierciedlenie w wykazanych zyskach. Firma Strategy odnotowała w drugim kwartale 2026 r. stratę księgową w wysokości 8,2 mld dolarów, a Metaplanet ujawniła, że na koniec czerwca wartość jej portfela wynosiła około 1,5 mld dolarów. Tesla odnotowała straty w kolejnych kwartałach, mimo że nigdy nie sprzedała ani jednej monety.

Składka może zniknąć. Spółki zajmujące się zarządzaniem aktywami przeżywały rozkwit, gdy ceny ich akcji znacznie przewyższały wartość posiadanych przez nie bitcoinów. Wraz z pojawieniem się funduszy ETF typu spot, oferujących ekspozycję niemal równą wartości nominalnej, premie te znacznie się zmniejszyły, a spółki notowane z dyskontem w stosunku do wartości posiadanych aktywów tracą swoje główne narzędzie wzrostu zwiększającego wartość przedsiębiorstwa.

Zadłużenie i dywidendy wymuszają sprzedaż. Bitcoin nie przynosi odsetek, ale obligacje zamienne i akcje uprzywilejowane wymagają terminowych wypłat gotówki. Pięć transakcji sprzedaży bitcoinów przeprowadzonych przez Strategy w okresie od czerwca do sierpnia 2026 r. – mających na celu sfinansowanie dywidend z akcji uprzywilejowanych oraz wykupu papierów wartościowych – pokazało, w jaki sposób portfel zbudowany z wykorzystaniem dźwigni finansowej może zmusić podmiot do sprzedaży po niekorzystnych cenach. Analitycy z JPMorgan zauważyli, że wprowadza to na rynek ryzyko dwukierunkowe, ponieważ największy nabywca może teraz być również sprzedawcą, choć inni twierdzili, że bilans Strategy sprawia, iż długotrwała wymuszona sprzedaż jest mało prawdopodobna.

Mniejsi gracze wycofują się z rynku. Na początku 2026 roku Genius Group sprzedała ostatnie 84 BTC, aby spłacić zadłużenie. Do maja 2026 roku firma Sequans Communications zlikwidowała swoje zasoby, aby wykupić obligacje zamienne. Do marca 2026 r. firma Bitdeer zmniejszyła swoje zasoby do zaledwie 31 BTC, jednocześnie zmieniając profil działalności na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Wniosek jest ten sam: firmy, które kupiły bitcoiny za pożyczone pieniądze lub bez trwałego przepływu gotówki, miały trudności z utrzymaniem swoich pozycji w okresie spadków.

Ryzyko związane z koncentracją i przechowywaniem. Bezpieczeństwo systemu finansowego zależy w całości od sposobu zarządzania kluczami. Transakcje nieodwracalne, ryzyko kontrahenta związane z wymianą walut oraz zagrożenia ze strony osób z wewnątrz wymagają wprowadzenia środków kontroli, których większość firm nigdy wcześniej nie potrzebowała.

Co obejrzeć dalej:

• Czy Strategy wznowi zakupy przed końcem 2026 r., jak zasygnalizowało kierownictwo, oraz czy inwestorzy gromadzący akcje po wysokich cenach nabycia, tacy jak Metaplanet, utrzymają swoje poziomy docelowe w obliczu utrzymującej się słabości kursów
• Czy w okresie ożywienia gospodarczego powrócą premie mNAV, ożywiając dynamikę emisji akcji, czy też fundusze ETF trwale przejmą ten popyt
• Włączenie do indeksu: Firma MSCI przeprowadziła konsultacje w sprawie metodologii identyfikacji spółek nieprowadzących działalności operacyjnej, co mogłoby skutkować wykluczeniem takich firm jak Strategy i Metaplanet z jej globalnych indeksów rynkowych przeznaczonych do inwestycji (Global Investable Market Indexes), co z kolei wpłynęłoby na popyt funduszy pasywnych na ich akcje
• Zmiany regulacyjne, takie jak planowana przez Japonię reklasyfikacja aktywów cyfrowych na mocy ustawy o instrumentach finansowych i giełdach, co mogłoby obniżyć podatek od zysków kapitałowych z kryptowalut i zachęcić więcej japońskich przedsiębiorstw do ich wdrażania

Czy mała firma lub firma prywatna może przechowywać bitcoiny w swojej kasie?

Tak, i jest to najmniej poruszany aspekt tego zagadnienia. Nic w kwestii rezerw bitcoinowych nie wymaga, by były one przedmiotem publicznego obrotu. Bitcoiny posiadają prywatne firmy – od przedsiębiorstw rodzinnych po start-upy – a jednym z największych znanych prywatnych posiadaczy jest SpaceX, które według analizy danych z łańcucha bloków opublikowanej w marcu 2026 r. posiadało 8 285 BTC.

W przypadku mniejszych firm lista kontrolna jest krótsza, ale zasady pozostają takie same:

• Należy dostosować wielkość przydziału do poziomów zapewniających przetrwanie. Środki potrzebne na wypłatę wynagrodzeń lub podatki w ciągu najbliższych 12 miesięcy nie powinny być lokowane w aktywach o dużej zmienności.
• Podjęcie decyzji o przyznaniu opieki nad dzieckiem powinno być przemyślane. Regulowany depozytariusz zamienia wygodę na ryzyko kontrahenta; samodzielne przechowywanie za pomocą portfela sprzętowego lub systemu wielopodpisowego zamienia odpowiedzialność na kontrolę. Każde z tych rozwiązań może być słuszne; jednak domyślne wybieranie jednego z nich nie jest.
• Najpierw porozmawiaj z księgowym. Zasady ustalania wartości godziwej zgodnie z ASU 2023-08 mają zastosowanie również do spółek prywatnych, a każda transakcja sprzedaży stanowi zdarzenie podlegające opodatkowaniu w większości jurysdykcji. Dokumenty składane przez spółki na stronie sec.gov pokazują, w jaki sposób spółki publiczne radzą sobie z obowiązkiem ujawniania informacji, co stanowi przydatny wzór nawet dla przedsiębiorstw prywatnych.
• Opracuj dokument dotyczący polityki. Nawet jednostronicowa polityka określająca, kto i kiedy może dokonywać przelewów, pozwala zapobiec najczęstszym problemom.

Słownik: terminologia związana z bitcoinem w biznesie

Obecna sytuacja korporacyjnych rezerw bitcoinowych

Korporacyjna rezerwa bitcoinowa polega na przeznaczeniu części rezerw firmy z gotówki na cyfrowy aktyw o stałej podaży, w oparciu o założenie, że w długim okresie rzadkość przeważy nad inflacją. Sześć lat po pierwszym zakupie dokonanym przez Strategy pomysł ten przeszedł drogę od herezji do odrębnej kategorii: około 200 spółek publicznych, ponad 1,26 mln BTC i ponad 6% całkowitej podaży według stanu na sierpień 2026 r., mimo że trudny rok na rynku wyeliminował słabszych uczestników, zmusił nawet największego posiadacza do sporadycznej sprzedaży i udowodnił, że strategia ta nie jest łatwym zarobkiem.