GMX: 分散型永久取引所プロトコル

GMXは、ArbitrumとAvalanche上で、オラクルベースの価格設定と市場特有の流動性により運営される、スポットスワップと永久先物のための分散型取引プロトコルです。

暗号通貨とやり取りをする場合 - 取引、ステーキング、または流動性の提供 - Bitcoin.comウォレットは、資産を管理し、GMXのようなDeFiプロトコルに接続するための安全な自己管理型の方法を提供します。

概要

GMXは、ユーザーがウォレットから直接スポット資産と永久先物を取引できる分散型取引所（DEX）です。オンチェーン実行、低スリッページ、透明な価格設定を目的として設計され、流動性は中央集権型のマーケットメーカーではなく、市場特有のプールから調達されます。

2021年にローンチされたGMXは、最初はGLPと呼ばれる単一のマルチアセットプールを通じて運営されていました。2025年には、プロトコルは完全にGMX V2に移行し、分離市場、より強力なオラクル保護、GM流動性トークンを使用する再設計されたアーキテクチャとなりました。現在、V2はArbitrumとAvalancheでのGMXのアクティブでサポートされているバージョンです。

GMXの仕組み（V2）

GMX V2は、分離された流動性市場とオラクル検証済みの価格設定を基盤に構築されています。各市場は独立して運営され、それぞれの担保とリスク設定を持っています。トレーダーはこれらの市場とやり取りして、スポットスワップやレバレッジをかけたロング/ショートの永久ポジションを開くことができます。

流動性とGMトークン

流動性は市場ごとに提供されます。ユーザーが特定の市場に資産を預けると、その市場の流動性のシェアを表すGMトークンを受け取ります。
GMトークンはその市場内で生成された手数料を蓄積し、LPに対してリスクエクスポージャーをよりコントロールする機会を提供します。

この分離された構造は、一つの市場での損失が他の市場に波及するのを防ぎ、資本の効率性を向上させ、合成資産を含むより広範な資産をサポートします。

取引実行と価格設定

GMXは、（例えばChainlink）の集約されたオラクルデータを使用して実行のための公正な価格範囲を決定します。取引は、オラクル価格が事前に定義された安全バンド内にある場合にのみ実行できます。
このアプローチはスリッページを減少させ、大規模取引やボラティリティの高い市場条件における価格操作のリスクを軽減します。

永久ポジションは、トレーダーによって預けられた担保を使用し、市場パラメータに基づいてレバレッジが決定されます。清算は、ポジションが安全に担保されなくなった場合、オラクル価格に基づいて自動的に行われます。

手数料とインセンティブ

各市場は独自の手数料構造を決定し、以下を含むことがあります：

スワップ手数料
ポジション開閉手数料
借入（ファンディングのような）手数料
動的利用率に基づく調整

手数料はGM流動性供給者とGMXステイカーの間で共有されます。

GMXでの永久先物取引

永久先物はGMXの取引エコシステムの中心です。GMX V2は、トレーダーが資産の完全な管理を維持しながらレバレッジをかけてロングまたはショートポジションを開くことを可能にします。永久取引は市場特有の流動性に対して実行され、それぞれの市場の担保とリスクパラメータが独立して設定されています。

ロングポジションとショートポジションの開設

トレーダーは選択した市場に担保を預けてレバレッジポジションを開きます。

ロングポジションは価格上昇の恩恵を受けます。
ショートポジションは価格下落の恩恵を受けます。

利用可能なレバレッジは、市場の流動性、利用率、リスク設定に依存し、主要な資産は最も高いレバレッジをサポートします。

実行モデル

永久ポジションのエントリーとエグジット価格は、GMX V2全体で使用される同じ検証済みのオラクル価格によって決定されます。
主な違いは、永久取引が、担保、市場利用率、価格帯に関する追加のチェックを組み込んでおり、要求されたサイズでポジションを安全に開けるようにすることです。

取引は流動性プールに対して実行されるため：

スリッページは最小限
大きなポジションが市場価格を変動させない
実行はMEVボットによって先行されない
トレーダーはメイカー/テイカー手数料を回避できる

借入手数料

GMXの永久取引は伝統的なファンディングレートを使用しません。
代わりに、トレーダーはポジションがオープンしている間に蓄積する借入手数料を支払います。これらの手数料は、ポジションを支える資本に対する流動性提供者への補償であり、市場の利用率に基づいて動的に調整されます。

清算ロジック

清算は、ポジションの担保が損失と必要な維持マージンをカバーするのに不十分な場合に発生します。
清算のしきい値とペナルティは市場ごとに異なりますが、ロジックは一貫しています：

オラクル価格がポジションの不安全性を判断する
ポジションは市場の流動性を保護するために自動的にクローズされる
残りの担保（ある場合）は手数料後にトレーダーに返却される

サポートされる永久市場

GMX V2は以下の永久先物をサポートしています：

BTC
ETH
AVAX
ARB
SOL
流動性とオラクルの可用性に応じた追加の合成市場

トレーダーがGMXを使用する理由

GMXの永久市場は以下を提供します：

自己管理型のオンチェーン取引
分離プールによる深い流動性
プールベースの実行による最小限のスリッページ
透明な清算ロジック
主要資産での高レバレッジ
注文書依存やメイカー/テイカースプレッドなし

これにより、GMX V2は最も信頼性が高くアクセスしやすいオンチェーンの永久先物プラットフォームのひとつとなっています。

主要な特徴

スポットおよびパープ取引: ユーザーはウォレットから直接スポットスワップや永久先物ポジションを開くことができます。
分離流動性市場: 流動性はセグメント化され、LPにターゲットエクスポージャーとシステミックリスクの低減を提供します。
GM流動性トークン: GMXのレガシープールモデルを置き換える市場特有の流動性トークン。
オラクルベースの実行: 複数の価格参照と安全チェックが正確な価格設定と公正な実行を保証します。
合成市場のサポート: 市場は、深いネイティブtoken流動性を必要とせずに資産をリストできます。
マルチチェーン展開: GMXはArbitrumとAvalancheで運営され、他のEVMネットワークへの拡張性が設計されています。

トークンモデル

GMXトークン

GMXトークンはプロトコルのガバナンスとステーキングに使用されます。GMXステイカーは、ETHまたはAVAXでのプロトコル収益のシェアと、インセンティブに基づく潜在的なエスクローGMX（esGMX）を受け取ります。
ガバナンスの決定には、市場のリスト、手数料パラメータ、オラクル構成の更新が含まれます。

GM流動性トークン

GMトークンはV2流動性トークンです。各GMトークンは特定の市場に対応し、流動性提供者によって預けられた資産の価値を反映します。
LPはその市場で生成された手数料のみを得るため、より高い透明性とエクスポージャーのコントロールを持つことができます。

歴史的な注記: GLP時代

2021年から2025年中頃まで、GMXはGLPと呼ばれる単一のマルチアセットプールを使用してすべての市場をサポートしていました。
GLPはGMXの初期成長において重要な役割を果たしましたが、現在は完全に廃止されています。
ユーザーは現在、流動性の提供に専らGMトークンを使用しています。

GMXの進化

GMXの進化は以下の3つのフェーズで要約できます：

GMX V1 (2021–2025):
- マルチアセットGLPプール
- すべての市場に共通の流動性
- 初期の分散型永久市場の成功
V1の終息 (2025):
- V1取引の段階的廃止
- GLP流動性の移行
- 2025年中頃のV1契約に影響を与えたセキュリティインシデント後の最終化
GMX V2 (現在):
- 市場特有の流動性
- GMトークン
- 改良されたオラクルエンジン
- 合成資産のサポート
- モジュラーリスクパラメータ

V2は現在GMXプロトコルと見なされています。

セキュリティ

GMX V2は監査を受けており、複数の価格と実行保護の層を組み込んでいます。これには以下が含まれます：

マルチオラクル価格フィード
安全範囲外での実行を制限する価格バンド
サーキットブレーカー形式のガード
分離市場リスク

2025年中頃に発生したセキュリティインシデントはV1契約のみを影響し、それらは廃止されました。
GMX V2はシステミックエクスポージャーを減少させ、オラクルの堅牢性を向上させるために追加の安全策で設計されました。

強みとリスク

強み

非カストディアルなスポットおよびパープ取引
伝染を減少させる分離流動性設計
GMトークンを通じたターゲット収益
強力なオラクル保護と合成市場サポート
GMXトークンを通じたアクティブなガバナンス
レガシーシステムを置き換える完全なアップグレードアーキテクチャ

リスク

永久先物はレバレッジと清算リスクを伴う
オラクルシステムは重要な依存ポイント
市場流動性は資産によって異なる
すべてのDeFiプロトコルはスマートコントラクトリスクを伴う

結論：DeFiにおけるGMXの役割

GMXは、プール流動性の永久取引所から、GMX V2を中心に構築されたモジュラーで市場特有のプロトコルに成熟しました。分離市場、オラクル駆動の実行、合成資産サポート、およびトレーダーと流動性提供者のための透明なインセンティブを備えたGMXは、オンチェーンの永久およびスポット取引のための主要なオプションであり続けています。

そのV2アーキテクチャは、耐久性、柔軟性、および分散型取引エコシステム内での長期的な持続可能性のために設計された包括的なアップグレードを表しています。