パーペチュアルDEXにおける清算の理解

最終更新

December 11, 2025

作成者

マイケル・ローゼンフェルド

レビューした人

マイケル・ローゼンフェルド

清算は、分散型レバレッジ取引における重要な安全策です。このガイドでは、スマートコントラクトがどのように自動的に清算を管理するか、マージンと担保がどのようにリスクを決定するか、そして主要なPerp DEXが適応システムを通じてどのように不必要な損失を最小限に抑えるかを説明します。

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清算は、トレーダーのマージン残高が必要な維持レベルを下回ったときに、トレーダーのポジションを自動的に閉じるプロセスです。分散型永久取引所（Perp DEXs）では、清算はスマートコントラクトによって強制され、預託された担保を超える損失を防ぎます。

概要 - なぜ清算が起こるのか

レバレッジは利益と損失の両方を増幅します。市場がレバレッジのかかったポジションに反して動くと、損失は急速に累積します。流動性プールを保護し、支払い能力を維持するために、Perp DEXsは担保が潜在的な損失をカバーできなくなった時点でポジションを自動的に清算します。

清算はシステムが完全に担保されていることを保証します - つまり、すべてのオープンポジションがカウンターパーティに支払うのに十分な裏付けを持っています。この安全策がなければ、単一の担保不足のポジションがプロトコル全体を不安定にする可能性があります。

2025年までに、GMX、dYdX v4、Hyperliquid、Drift、Avantis、Reya、Level Financeなどの先進的な永久DEXは、リアルタイムの監視、分散型ボット、動的なマージン調整を用いた高度な清算システムを開発し、不必要な清算を最小限に抑えつつ市場の安定性を確保しています。

続きを読む:

清算の仕組み

トレーダーがレバレッジのかかったポジションを開くとき、彼らはマージンとして担保を預けます。DEXは継続的にマージン比率を計算します：

マージン比率 = (担保価値 ÷ ポジション価値) × 100

比率が維持マージン要件を下回ると、ポジションは自動的に清算されます。

例：

担保: $1,000
レバレッジ: 10倍 (ポジション = $10,000)
維持マージン: 5%

ポジションが$500（5%）の損失を被ると、マージン比率はしきい値に達します。Perp DEXは市場価格で取引を閉じ、損失をカバーするために担保を使用します。手数料後の残余金はトレーダーのアカウントに返されます。

維持マージンと清算価格

1. 維持マージン

これは清算を避けるために維持しなければならない全ポジション価値の最低割合です。維持マージンはシステムを担保不足から保護します。

典型的な維持マージン:

BTCとETHペアで0.5–1%
アルトコインでは2–5%（より高いボラティリティによる）

2. 清算価格

ポジションが閉じられる価格レベルです。この価格は以下に依存します：

エントリープライス
使用したレバレッジ
担保額
維持マージンのしきい値

（ロングポジションに対する簡略化された公式）：
清算価格 = エントリープライス × (1 - (1 / レバレッジ))

例:
$30,000 BTCで開いた10倍のレバレッジのロングの場合、清算は約$27,000（10％の動き）で発生します。

高いレバレッジは清算のバッファを減少させ、ポジションを価格の変動に対してより敏感にします。

スマートコントラクトと清算エンジン

中央集権型取引所が内部システムに依存するのとは異なり、Perp DEXsはスマートコントラクトベースの清算ロジックを使用して透明性を維持し、リスクパラメータを自動的に強制します。

主要コンポーネント：

マージンモニタリング：
スマートコントラクトは、オラクル価格フィードを使用して各ポジションのリアルタイム価値を追跡します。
トリガー条件：
マージン < 維持しきい値のとき、清算は自動的にトリガーされます。
実行：
コントラクトはポジションを閉じ、担保を売却し、カウンターパーティまたは保険基金に再配分します。
清算後の決済：
- 利益を得たカウンターパーティは利益を受け取ります。
- 保険基金は小さな不足分を吸収します。
- 残った担保（ある場合）はトレーダーに返されます。

オラクル統合

正確な価格設定が重要です。DEXは、分散型オラクルであるChainlink、Pyth、Chronicleを使用して操作的な清算を防ぎます。

参照：

オラクルがPerp DEXの価格を公平に保つ方法

Perp DEXsの清算モデルの種類

プラットフォーム	モデル	実行方法	注目すべき特徴
dYdX v4	オーダーブック	オークションベース	オフチェーン注文マッチング、オンチェーン決済
Hyperliquid	オーダーブック	オンチェーンボット	ブロックレベルの清算と公的インセンティブ
GMX (v2)	AMM	プールオフセット	流動性提供者（GLP）が損失を吸収
Drift Protocol	ハイブリッド	キーパーボット	コミュニティが維持する清算システム
Avantis	ハイブリッド	ボルト自動クローズ	回復のためにクロスマージンボルトを使用
Reya	オーダーブック	リアルタイムエンジン	機関投資家向けのブロックごとの清算
Level Finance	AMM	プールシェア保護	階層化されたLPトランシェが異なる損失を吸収

各アプローチは市場の公正、資本効率、システムの安全性をバランスさせています。HyperliquidやReyaは速度を重視し、GMXやLevelは流動性プールの安定性に重点を置いています。

参照：正しいPerp DEXの選び方

部分清算と全清算

不必要な担保の損失を防ぐため、多くのDEXは現在部分清算を採用しています。

部分清算：
マージンの健全性を回復するためにポジションの一部のみを閉じます。これにより、総損失を減らし、全清算を避けます。
全清算：
ポジション全体が閉じられ、担保は不足分をカバーするために使用されます。

例えば、Drift ProtocolとAvantisは、レバレッジレベルとボラティリティに基づいて閉鎖サイズを自動的に調整する適応型部分清算モデルを使用しています。
GMX v2とLevel Financeはプールメカニズムを通じて同様のロジックを適用しています。

保険基金とバックストップメカニズム

極端なボラティリティが担保を超える損失を引き起こすとき、DEXは保険基金または**バックストップ流動性提供者（BLP）**に依存します。

保険基金：
清算後の不足分をカバーするために取引手数料から確保された資本のプール。
バックストップ流動性提供者：
報酬またはプロトコルトークンと引き換えに残余損失を吸収するエンティティ。
最後の手段としてのプロトコルトークン：
一部のDEXは、他のすべてが失敗した場合にソルベンシーを回復するためにガバナンストークン（例：GMXのGLP、dYdXのトークン）を発行または割り当てます。

これらのメカニズムは連鎖的な清算を防ぎ、システムの信頼性を保護します。