『エブリシング・コード』のすべて：流動性、債務、そして市場サイクル（2026年）

「エブリシング・コード」とは、人口動態、債務の増加、流動性状況、経済活動を、暗号資産、株式、そして世界各国の市場における資産価格と結びつけることで、市場サイクルを説明するマクロ経済の枠組みです。

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概要

2008年以来、世界経済は「Global Macro Investor」のアナリストたちが「 流動性の時代. によると 『エブリシング・コード』、この新しい環境は、ある単純な式を通じて最もよく理解できます：

GDPの伸び＝人口の増加＋生産性の向上＋債務の増加。

人口増加のペースが鈍化し、生産性が停滞する中、債務の拡大がGDPの主な原動力となっている。その債務を維持するために、政府や中央銀行は 流動性 量的緩和、財政支出、およびバランスシートの拡大を通じて、金融システムに注入される。

その結果、構造的な変化が生じ、市場は 流動性主導の、生産性主導ではない。株式、債券、不動産、さらには ビットコイン 現在では、世界の流動性の変化に応じて、これらは連動して上昇・下落している。

この枠組みは、理解するためのマクロ経済モデルとして、瞬く間に最も注目を集めるものの一つとなった。 ビットコインの価格サイクル そして、金融市場全体のリズム。

動画：なぜ流動性が市場サイクルを左右するのか

以下の短い動画では、「エブリシング・コード」について簡潔に解説し、流動性、債務の動態、マクロ経済情勢が、ビットコイン、暗号資産、および伝統的な資産にわたる市場サイクルにどのように影響を与えるかを説明しています。

『エブリシング・コード』の仕組み

このモデルの基礎となっているのは、次のような観察結果である。 資産のパフォーマンスを左右するのは、従来型のファンダメンタルズではなく、資金の流れである。 ラウル・パルとジュリアン・ビッテルは、この仕組みを「予測の連鎖」と表現している：

金融情勢 → 流動性 → ISM（景気循環） → 資産価格

1. 金融情勢 （金利、ドル高、クレジットスプレッドなど）は、流動性の供給に影響を与える。
2. 流動性、中央銀行のバランスシートや財務省の金融操作によって測定されるこの指標が、 ISM製造業景気指数、経済活動の先行指標である。
3. 資産価格 - 株式、債券、および 暗号資産 - ISM指数や流動性の変動に対して、遅れて反応する。

歴史的に見ると、流動性はISM指数を約6カ月先行し、ISM指数は資産のパフォーマンスを約9カ月先行する。これが、経済指標が改善する前に市場がしばしば上昇する理由であり、また、GDPが依然として堅調に見える段階で景気後退が始まる理由でもある。

流動性の時代

2008年以降の世界では、債務が実質成長の代わりとなっている。低金利と中央銀行の介入により、流動性の創出は世界経済の恒常的な特徴となった。

2008年以前は、経済成長は主に生産性の向上と労働力人口の拡大によって牽引されていた。しかし、金融危機以降、人口の高齢化とイノベーションの鈍化により、経済はレバレッジの拡大に依存するようになった。債務不履行を防ぎ、成長を維持するため、政策当局者は景気減速のたびに新たな流動性供給を行っている。

これにより、次のような繰り返しのサイクルが生まれます：

• 流動性の拡大 → 資産価格の高騰 → 金融引き締め → 景気減速 → 流動性の再拡大。

すべての主要な 強気相場と弱気相場 2008年以降、株式や不動産からビットコインに至るまで、こうした動きはこのリズムに起因している。また、これは従来の分散投資の効果が弱まった理由も説明している。すなわち、流動性が拡大すればほぼすべての資産が同時に上昇し、流動性が縮小すればほぼすべての資産が下落するからだ。

ビットコインと『ザ・エブリシング・コード』

ビットコインは、「The Everything Code」の枠組みに、2つの異なる形で当てはまります。

まず、これは マクロ流動性資産. 2013年以降、ビットコインの価格は、世界のM2マネーサプライや中央銀行のバランスシートと高い相関関係を示している。流動性が高まるとビットコインは上昇し、流動性が引き締まると下落する。

第二に、ビットコインは ネットワーク導入資産 ～によって規定される メトカーフの法則, これによれば、ネットワークの価値はそのユーザー数の二乗に比例して増加するとされています。ビットコインの普及が進むにつれ、その根本的な価値基盤は、短期的な流動性の変動とは無関係に拡大していきます。

「流動性のサイクル」と「ユーザーによる普及」というこの2つの要因が交差することで、ビットコインが数年単位の強気相場と弱気相場のサイクルを繰り返す理由が説明されます。流動性がリズムを決め、普及がその振幅を増幅させるのです。

2021年の短縮サイクル

2021年のサイクルは、このモデルに対する最も明確な実証実験の一つとなりました。4年ごとの半減期スケジュールに基づき、多くの人がビットコインの強気相場が2022年まで続くと予想していました。しかし実際には、価格は2021年11月にピークを迎え、その後長期にわたる下落局面に入りました。

『The Everything Code』によると、その理由は単純だった。 世界の流動性は2021年3月にピークに達した 中央銀行が金融緩和の縮小を開始し、米国財務省が現金準備を再構築したため。

半減期の仕組みではなく、流動性の変化がサイクルの早期終了をもたらした。対照的に、2013年や2017年といった過去のサイクルは、流動性の拡大局面と重なり、マクロ的な要因と供給側の要因が相まって作用していた。

この視点は、次のように捉え直すものである ビットコインの半減期 「物語」は一因ではあるが、主たる要因ではない。

次の流動性サイクル（2024年～2026年）

2026年時点で、「エブリシング・コード」モデルによれば、世界は新たな拡大局面に入ろうとしている。おおよそ 9兆ドルの米国政府債務 今後1年以内に借り換えが必要となり、市場を安定させるためには新たな流動性供給が必要となる。

中央銀行はすでに、リファイナンスの圧力を管理し、システミック・ストレスを防ぐため、金融引き締めを緩和し始めている。このモデルが正しければ、この流動性の波により、現在のサイクルは 2026年後半、その結果、『Global Macro Investor』が「バナナ・ゾーン」と呼ぶもの――つまり、流動性拡大の放物線的な最終段階――が形成される。

ビットコインにとって、これは流動性の拡大とネットワークの普及が連動する可能性を示しており、過去のマクロ的な上昇局面と共通する傾向が見られる。

『ザ・エブリシング・コード』を理解することのメリット

• マクロの鮮明さ： 投資家やアナリストが、ビットコインの値動きを、個別の仮想通貨関連の出来事ではなく、世界的な金融情勢という文脈の中で捉えるのに役立ちます。
• サイクル予測： 市場が「リスクオン」から「リスクオフ」へと転換するタイミングを予測するための体系的な手法を提供します。
• ポートフォリオの分析： 従来の分散投資の効果が弱まった理由と、デジタル資産がなぜ世界的な流動性を反映する高ベータの資産となったのかを解説する。
• 市場横断的な認知度： ビットコインと株式、債券、コモディティを結びつけ、それらが流動性の流れに依存しているという共通点を明らかにしている。

リスクおよび制限事項

このモデルは強力ですが、限界もあります。

• 単純化によるリスク： 式（GDP＝人口＋生産性＋債務）は、地政学的ショック、技術的ブレークスルー、サプライチェーンの混乱といった要素を抽象化している。
• 政策の不確実性： 中央銀行は戦略を突然変更することがあり、そのため流動性の予測は困難になる。
• 生産性の回復： 人工知能や自動化の進展により、生産性主導の成長が回復し、このモデルの前提が弱まる可能性がある。

こうした理由から、『The Everything Code』は、決定論的な予測ツールではなく、一つの枠組みとして捉えるべきである。

『ザ・エブリシング・コード』と他のモデルの比較

この比較から、マクロ流動性モデルは、純粋なオンチェーン指標や発行量に基づく指標よりも、ビットコインのパフォーマンスについてより説得力のあるリアルタイムの説明を提供していることがわかる。

結論：主要変数としての流動性

『エブリシング・コード』は、10年にわたるマクロ進化の成果をひとつのアイデアに凝縮しています： 流動性がすべてを左右する。

2008年以降、債務の増加と政策主導の流動性が、世界市場の基盤として、有機的な成長に取って代わった。この移行期に登場したビットコインは、当然のことながら、流動性の拡大を反映する存在であると同時に、その恩恵を受ける存在ともなった。

この枠組みを理解することで、アナリストはビットコインを単なる投機的な例外としてではなく、2026年以降も資産の動向を左右し続ける、はるかに大規模な世界的な流動性サイクルの一部として捉えることができる。