市場の議論の多くは、決算報告、金利決定、インフレに関するニュースといった目に見える事象に焦点が当てられています。しかし、その裏側では、より緩やかで目立たない力が、あらゆる資産の価格形成の基盤となる環境を形作っています。経済学者はこれを「流動性」と呼んでいます。その仕組みを理解すれば、一見ランダムに見える市場の動きの多くが、はるかに理にかなったものとして理解できるようになります。
その M2マネーサプライ これは、人々が手元に持っている現金に加え、当座預金、普通預金、およびすぐに引き出せる小売向け投資信託に預けられている資金の総額を指します。これは、ある特定の時点で、支出、貯蓄、または投資に充てることができる資金の総額を表しています。
M2やそれに相当する世界の指標を注視することは、投資家にとって金融情勢の天気予報に最も近いものだ。マネーサプライが拡大すれば、市場は全般的に上昇する傾向にある。逆に縮小すれば、資産価格は下落する。その仕組みは複雑ではないが、その影響は多岐にわたる。
M2マネーサプライとは何ですか？
M2を理解するには、経済学者がすべての通貨を同じものとして扱っていないことを知っておくと役立ちます。経済学者は、通貨がどれほど迅速に利用・支出できるかに基づいて、それを「M」（マネー）の文字で表される異なるカテゴリーに分類しています。 これは、最も即座に使えるものから、少し手に入れにくいものへと続くスペクトルのようなものだと考えてください。
バケットの内訳は以下の通りです：
- M0（基本）： 現在流通している紙幣や硬貨、つまり今あなたの財布に入っている現金です。
- M1（流動性が高い）： M0に含まれるすべての資産に加え、当座預金口座にある資金も含まれます。これらはデビットカードや銀行振込ですぐに利用できます。
- M2（広義）： M1のすべての商品に加え、普通預金口座、マネーマーケットファンド、および少額定期預金（CD）も利用できます。CDからは直接デビットカードで引き出すことはできませんが、必要に応じて数日以内にその資金を利用することができます。
M2は、経済学者や中央銀行が最も注視している指標である。なぜなら、M2は人々が現在何に支出しているかだけでなく、近い将来に経済に流入する可能性のある資金の総量をも捉えているからである。
世界の流動性とグローバル・リクイディティ・インデックスの理解
M2は有力な指標ですが、それはある一国のマネーサプライしか示していません。米国経済は孤立して動いているわけではなく、世界の資産市場も同様です。
世界の流動性 これは、ある特定の時点において、世界の金融システム全体で流通している通貨と信用の総量を指す。これは、連邦準備制度（FRB）だけでなく、欧州中央銀行（ECB）、日本銀行、中国人民銀行、そしてその他数十の中央銀行が、一斉に政策決定を行うことによって形成されている。
2020年のパンデミック対応時のように、複数の主要中央銀行が同時にバランスシートを拡大すると、世界の流動性への影響は劇的に増幅される。アナリストたちは、主要経済圏のマネーサプライデータを集計し、世界の金融システムにどれだけの資金が流動しているかを単一の指標として示す「グローバル流動性指数」を用いて、この動向を追跡している。
指数が上昇すると、資金調達は容易になり、機関投資家はリスクが高くリターンも大きい資産へ資金をシフトさせる傾向があります。指数が下落すると、その逆の現象が起こります。つまり、資金が枯渇し、借入環境が引き締まり、リスク資産が売られ始めるのです。世界の流動性がどのような方向に向かっているかを把握することは、市場全体の動きを予測するための最も信頼できるマクロ分析ツールの一つとなっています。
マネーサプライとインフレの関係
M2とインフレの関係は、極めて単純な経済原理に基づいています。すなわち、貨幣供給量が実物財やサービスの実際の生産量よりも速いペースで増加すると、物価が上昇するということです。
この仕組みは、簡単な例を挙げれば容易に理解できる。ある夜、突然、すべての人の銀行口座の残高が2倍になったが、販売されている住宅、自動車、食料品の数は全く変わらないと想像してみてほしい。売り手は、供給量は変わらないのに、それを求めて流れ込む資金が大幅に増えた状況に直面し、単に価格を引き上げるだけだろう。 商品の価値が上がったわけではなく、単に貨幣の価値が下がっただけなのです。この購買力の低下こそが、インフレなのです。
まさにこれが、消費者物価指数（CPI）が月ごとに測定しているものであり、M2の推移とインフレ率の推移が、時間の経過とともに（ある程度のタイムラグを伴いながら）同じ方向に動く傾向にある理由でもあります。まずマネーサプライが増加し、その後で物価が追随するのです。
米国のM2マネーサプライは、2020年初頭の約15兆ドルから2022年初頭には22兆ドル近くまで増加し、2年間で50％近くも拡大した。 それに続くインフレの急上昇は、2022年半ばには9％超のピークに達したが、これは偶然ではなかった。
M2と世界的な流動性がビットコインの価格に与える影響
ビットコインと世界の流動性との関係は、暗号資産市場において比較的よく知られたパターンの一つであり、その背後にある論理は、法定通貨と供給量が固定された資産との根本的な違いに根ざしている。 ビットコインの供給量は2,100万枚に上限が設定されており、あらかじめ定められた減速するスケジュールに従って増加するため、過剰な流動性を吸収するスポンジのような役割を果たします。
中央銀行が金融システムに新たな資金を大量に供給すると、その資金は行き場を求めるようになり、希少性が高く、発行体が存在しないため価値が希薄化されない非主権資産の魅力が高まります。一方、流動性が逼迫し現金が不足すると、投資家は資金調達のためにまず投機性の高い保有資産を売却することが多く、ビットコインも市場全体のリスク回避の動きに伴い下落する傾向があります。
このサイクルは常に繰り返される：
- グローバルM2が拡大 → 法定通貨の購買力が低下 → 投資家が実物資産を求める → ビットコインの価格が上昇
- グローバルM2契約 → 現金が不足する → 投資家がリスク回避のために売却する → ビットコイン価格が下落する
2020年から2021年にかけての強気相場は、現代において最も顕著な例です。世界各国の中央銀行が金融システムに総額数兆ドルを注入し、M2は歴史的なペースで拡大し、ビットコインは約18ヶ月間で1万ドル未満から6万9000ドル近くまで上昇しました。 2022年に金融引き締めが本格化すると、システムから流動性が枯渇し、ビットコインはその上昇分の大部分を吐き出した。
今回のサイクルにおいてビットコインが他と一線を画しているのは、その供給量がこうした動きに一切左右されない点だ。中央銀行が世界のM2をどれほど積極的に拡大・縮小しようとも、次のビットコインのブロックは約10分後に生成され、総供給量は決して2100万枚を超えることはない。
