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Come funzionano i futures perpetui sugli scambi decentralizzati

Ultimo aggiornamento

December 11, 2025

Scritto da

Neill Velardo

Recensito da

Graham Stone

I futures perpetui sono la spina dorsale del moderno trading di derivati decentralizzati. Questo articolo spiega la loro meccanica completa - come i contratti intelligenti gestiscono la leva, come i tassi di finanziamento mantengono l'equilibrio dei prezzi e come i principali DEX Perp come dYdX, Hyperliquid e Drift eseguono contratti perpetui con piena trasparenza on-chain.

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I futures perpetui sono contratti derivati che permettono ai trader di speculare sul prezzo di un asset senza possederlo e senza una data di scadenza. Su exchange decentralizzati (DEX), questi contratti sono eseguiti e gestiti da smart contract, consentendo l'auto-custodia, la trasparenza e il trading senza permesso.

Panoramica - La Struttura dei Futures Perpetui On-Chain

I futures perpetui sono il pilastro dei moderni derivati cripto. Inizialmente sviluppato da BitMEX nel 2016, il modello perpetuo ha risolto un problema di lunga data nel trading di futures - la necessità di rinnovare i contratti. I trader possono mantenere posizioni indefinitamente, con i pagamenti di finanziamento che mantengono la parità tra il prezzo perpetuo e il mercato spot.

Entro il 2025, gli exchange perpetui decentralizzati (Perp DEXs) elaborano decine di miliardi di dollari in volume giornaliero. Piattaforme come GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal e Reya hanno dimostrato che il trading di derivati ad alte prestazioni e trasparente può avvenire interamente on-chain.

A differenza delle piattaforme centralizzate come Binance o Bybit, i perpetui decentralizzati eliminano il rischio di custodia. Invece di fidarsi di un intermediario, gli utenti interagiscono direttamente con smart contract che gestiscono il margine, eseguono scambi e calcolano i tassi di finanziamento.

Per saperne di più:

• Che cos'è un Perpetual DEX? (Guida 2025)
• Che cos'è uno Smart Contract?
• Che cos'è la Finanza Decentralizzata (DeFi)?

Come i Futures Perpetui Differiscono dai Futures Tradizionali

I futures tradizionali hanno una data di scadenza fissa - un punto di regolamento in cui il valore del contratto converge con il prezzo spot. I trader devono chiudere le loro posizioni o rinnovarle in un nuovo contratto.

I futures perpetui, al contrario, non scadono mai. Invece, si basano su meccanismi di tasso di finanziamento che allineano continuamente i prezzi. L'assenza di scadenza significa che i trader possono mantenere l'esposizione finché il loro margine rimane sufficiente.

Questa struttura permette ai contratti perpetui di rispecchiare da vicino i movimenti del mercato spot fornendo leva flessibile ed esposizione aperta.

Meccanismi Fondamentali dei Futures Perpetui su DEXs

Infrastruttura di Smart Contract

Su un Perp DEX, ogni scambio e posizione viene registrata on-chain tramite smart contract che definiscono le regole del margine, calcolano i profitti e le perdite e gestiscono le liquidazioni.

Gli smart contract gestiscono:

• Creazione e chiusura della posizione
• Monitoraggio del margine (iniziale e di mantenimento)
• Pagamenti di finanziamento
• Attivatori di liquidazione

Esempio: Su Drift Protocol (Solana), tutti i collateral, gli aggiustamenti di PnL e gli eventi di liquidazione avvengono programmaticamente, eliminando la necessità di supervisione umana o intermediari.

Per saperne di più:

• Perp DEX vs. Spot DEX: Cosa cambia?
• Che cos'è la Leva nel Trading di Cripto?

Collateralizzazione e Margine

I Perpetual DEXs operano su un sistema di trading a margine. I trader depositano collateral (solitamente stablecoin come USDC) per aprire posizioni con leva.

• Margine Iniziale: L'importo richiesto per aprire una posizione.
• Margine di Mantenimento: L'importo minimo necessario per mantenerla aperta.

Esempio:
Un trader apre una posizione long con leva 10x su BTC-PERP con $1.000 di collateral, controllando un'esposizione di $10.000.
Se la posizione scende del 10% in valore, il collateral viene completamente esaurito, innescando la liquidazione.

Collateral e leva sono determinati dai parametri degli smart contract, non dai motori di rischio centralizzati. Questo assicura un'applicazione coerente e trasparente delle regole di margine.

Feed di Prezzi e Oracoli

Ogni Perp DEX dipende da oracoli decentralizzati - reti come Chainlink, Pyth o Chronicle - per fornire prezzi degli asset accurati.

Il ruolo dell'oracolo:

• Fornisce dati sul prezzo spot per i calcoli del prezzo di riferimento.
• Aggiorna i prezzi a intervalli regolari (da secondi a minuti).
• Previene la manipolazione dei prezzi durante periodi di liquidità ridotta.

Piattaforme come Hyperliquid e dYdX v4 combinano gli input degli oracoli con i dati del libro degli ordini interni per mantenere un'accuratezza a bassa latenza.

Vedi: Come gli Oracoli Mantengono i Prezzi dei Perp DEX Equi

Calcolo del Prezzo di Riferimento e del Tasso di Finanziamento

Il prezzo di riferimento è un valore di riferimento derivato dai dati aggregati degli scambi spot. Determina PnL non realizzati e soglie di liquidazione.

Formula del Tasso di Finanziamento (semplificata):
Tasso di Finanziamento = (Prezzo Perp - Prezzo Spot) / Prezzo Spot × Coefficiente di Aggiustamento

• Se Perp > Spot → I long pagano i short.
• Se Perp < Spot → I short pagano i long.

Esempio:
Se ETH-PERP viene scambiato 0,05% sopra il prezzo spot, i long pagano una commissione di finanziamento dello 0,05% (annualizzata) ai short per riallineare il mercato.

I pagamenti di finanziamento di solito avvengono ogni 8 ore, anche se alcune piattaforme - come GMX e Avantis - si adattano dinamicamente in base alla volatilità.

Vedi: Come Funzionano i Tassi di Finanziamento sui Perp DEXs

Apertura e Chiusura di una Posizione Perpetua

Passo 1: Collegare e Depositare il Collateral

L'utente collega un wallet auto-custodiale (ad es. MetaMask, Phantom o un Bitcoin.com Wallet) e deposita il collateral nel contratto smart del Perp DEX.

Passo 2: Aprire la Posizione

Il trader seleziona long o short e sceglie un rapporto di leva. Gli smart contract calcolano automaticamente la dimensione della posizione e i requisiti di margine.

Passo 3: Finanziamento e Aggiustamenti di PnL

I pagamenti di finanziamento vengono applicati periodicamente. I profitti o le perdite vengono aggiornati in tempo reale, basati sul prezzo di riferimento.

Passo 4: Chiudere o Liquidare

Il trader può chiudere la posizione manualmente, o essa può essere liquidata automaticamente se il rapporto di margine scende sotto la soglia di mantenimento.

Esempio:
Su GMX, un long con leva 5x su ETH si apre contro un pool di liquidità. Se il prezzo di ETH scende del 20%, la posizione viene liquidata una volta che il collateral è insufficiente a coprire le perdite.

Processo di Liquidazione

Quando il rapporto di margine di un trader (Collateral ÷ Valore della Posizione) scende sotto il livello di mantenimento, la liquidazione avviene automaticamente.

Il contratto smart del DEX chiude la posizione al prezzo di mercato, ridistribuendo il collateral ai controparti o ai fondi d'assicurazione.

Diversi DEX implementano questo in modo diverso:

• Hyperliquid utilizza liquidatori on-chain con un meccanismo di ricompensa.
• Drift e MUX impiegano bot di liquidazione monitorati dalla comunità.
• dYdX v4 utilizza motori di compensazione automatizzati collegati ai dati degli oracoli.

Vedi: Comprendere la Liquidazione sui Perp DEXs

Modelli di Esecuzione tra i Principali DEXs

Esecuzione Basata su Libro degli Ordini

Piattaforme come dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX e Reya replicano le meccaniche di scambio tradizionali usando libri degli ordini on-chain o ibridi.

• Pro: Prezzi precisi, bassa slippage, spread competitivi.
• Contro: Richiede infrastrutture ad alte prestazioni e tempi di blocco.

Esecuzione Basata su AMM

DEXs come GMX, Level Finance, Sunperp e Aster usano pool di liquidità per simulare contratti perpetui.

• Pro: Semplicità, liquidità continua, reddito passivo per i fornitori di liquidità.
• Contro: I prezzi dipendono fortemente dall'accuratezza degli oracoli e dal bilancio del pool.

Modelli Ibridi e Aggregatori

Piattaforme come Drift, MUX, Avantis e Ethereal combinano i due, utilizzando AMM per la liquidità e libri degli ordini per la scoperta dei prezzi.
Alcuni, come Jupiter, agiscono come aggregatori, instradando gli ordini tra più Perp DEXs per la migliore esecuzione.

Vantaggi dei Futures Perpetui On-Chain

• Trasparenza: Ogni scambio, posizione e liquidazione è visibile on-chain.
• Controllo della Custodia: I trader mantengono la proprietà del loro collateral fino alla liquidazione.
• Programmazione: Gli sviluppatori possono costruire vault, strumenti di copertura e asset sintetici sopra i contratti perpetui.
• Mercati 24/7: Nessun downtime centralizzato, partecipazione globale.
• Accesso Più Equo: Partecipazione senza permesso senza dipendenza da intermediari.

Secondo DeFiLlama, oltre $30 miliardi in open interest risiedono ora su exchange perpetui decentralizzati attraverso gli ecosistemi di Arbitrum, Solana e Cosmos.

Rischi e Sfide

Sebbene innovativi, i perpetui DEXs introducono nuovi rischi:

1. Sfruttamenti di Smart Contract: Bug nella logica di liquidazione o finanziamento possono causare perdite significative.
2. Manipolazione degli Oracoli: Feed di prezzo malevoli possono portare a liquidazioni forzate.
3. Esposizione eccessiva alla Leva: L'alta leva aumenta il rischio di volatilità.
4. Liquidità Framgmentata: Molteplici DEXs che operano su catene diverse diluiscono la profondità.
5. Alti Costi del Gas su L1: Piattaforme come Ethereum mainnet affrontano inefficienze di costo, spingendo le migrazioni a L2 o appchains.

Vedi: Rischi del Trading su Perpetual DEXs

Esempi di Piattaforme di Futures Perpetui Decentralizzati

Queste piattaforme rappresentano le diverse architetture e filosofie progettuali che stanno plasmando l'ecosistema dei futures perpetui nel 2025.

Vedi: Come Scegliere il Giusto Perp DEX

Il Futuro del Trading Perpetuo On-Chain

La prossima ondata di innovazione si concentra su interoperabilità cross-margin, reti di liquidità condivise e esecuzione basata sulle intenzioni.
Le piattaforme stanno sperimentando livelli di compensazione coordinata che potrebbero unire la liquidità tra più blockchain, migliorando l'efficienza del capitale e riducendo la volatilità del tasso di finanziamento.

Nel lungo termine, i DEXs perpetui potrebbero evolversi oltre gli asset cripto per includere azioni sintetiche, coppie forex e derivati su commodity, tutti eseguiti tramite smart contract.

Questa convergenza dell'infrastruttura DeFi e dei mercati globali dei derivati suggerisce un futuro in cui i perpetual on-chain rivaleggiano con i futures tradizionali sia in termini di scala che di sofisticazione.

FAQ

Qual è lo scopo principale dei futures perpetui su DEXs?
Permettono ai trader di prendere posizioni long o short su asset cripto usando leva, senza bisogno di custodia o rinnovi basati sulla scadenza.

Come vengono determinati i prezzi su un Perp DEX?
I prezzi si basano su oracoli decentralizzati e meccanismi di mercato (tassi di finanziamento) per mantenere i contratti perpetui vicini ai prezzi spot.

Posso essere liquidato su un exchange decentralizzato?
Sì. Gli smart contract liquidano automaticamente le posizioni se il collateral scende sotto il rapporto di margine richiesto.

Qual è il vantaggio dei perpetual on-chain rispetto a quelli centralizzati?
Auto-custodia, trasparenza e composabilità - gli utenti possono verificare tutti i dati e integrare le posizioni in strategie DeFi più ampie.

I Perp DEXs stanno sostituendo le piattaforme di futures centralizzate?
Non completamente ancora, ma il divario si sta chiudendo rapidamente mentre piattaforme come Hyperliquid e dYdX v4 eguagliano le velocità e la profondità centralizzate.

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