אוצר תאגידי של ביטקוין: כיצד חברות רושמות את ה-BTC במאזן

א אוצר תאגידי של ביטקוין זהו מצב שבו חברה מחזיקה ביטקוין (BTC) במאזן שלה כנכס רזרבה, לצד או במקום נכסים מסורתיים כמו מזומנים, קרנות שוק הכספים ואגרות חוב ממשלתיות לטווח קצר. הרעיון נשמע שוליים כאשר חברת תוכנה אחת ניסתה אותו באוגוסט 2020. נכון לאוגוסט 2026, חברות ציבוריות מחזיקות יחד ביותר מ-1.26 מיליון BTC, יותר מ-6% מ-21 מיליון הביטקוין שייווצרו אי-פעם, ובמחצית הראשונה של 2026 הן הוסיפו נטו יותר ביטקוין מכפי שהפיקו הכורים.

מדריך זה מסביר כיצד פועלת בפועל קופת ביטקוין תאגידית, את כללי החשבונאות שהפכו אותה לברת-ביצוע, כיצד חברות אלה נבדלות מקרנות סל (ETF) של ביטקוין, דוגמאות אמיתיות מכל יבשת, ואת הסיכונים האמיתיים שנחשפו על ידי שוק מאתגר בשנת 2026.

נהל את הביטקוין שלך בצורה מאובטחת באמצעות אחסון עצמי אפליקציית הארנק של Bitcoin.com.

נקודות עיקריות

• "אוצר תאגידי של ביטקוין" פירושו שחברה מחזיקה ב-BTC כנכס רזרבה במאזן שלה, בקטגוריה זהה לזו של החזקת מזומנים, אג"ח או זהב.
• נכון לאוגוסט 2026, כ-200 חברות ציבוריות אימצו אסטרטגיה כלשהי לרכישת ביטקוין, והן החזיקו יחד ביותר מ-1.26 מיליון BTC בשווי של כ-79 מיליארד דולר.
• חברת Strategy (ששמה הקודם היה MicroStrategy) הייתה החלוצה ביישום המודל באוגוסט 2020, והיא נותרה המחזיקה התאגידית הגדולה ביותר, עם 840,447 BTC נכון ל-10 באוגוסט 2026.
• שינוי בתקנות החשבונאיות משנת 2023 (FASB ASU 2023-08) איפשר לחברות לדווח על ביטקוין לפי שווי השוק ההוגן, ובכך הסיר מכשול מרכזי בפני אימוצו.
• המודל נמצא תחת לחץ אמיתי בשנת 2026: הביטקוין נסחר בסביבות 64,000 דולר, ירידה מרמה של מעל 126,000 דולר בספטמבר 2025, וכמה חברות אוצר קטנות יותר מכרו את כל אחזקותיהן ופרשו מהשוק.
• אפילו חברת "Strategy" הפכה לשחקנית דו-כיוונית, ומכרה ביטקוין חמש פעמים בשנת 2026 כדי לממן את הדיבידנדים המועדפים שלה, תוך שהיא נותרה רוכשת נטו גדולה במהלך השנה.
• חברות מממנות רכישות באמצעות תזרים מזומנים תפעולי, מכירת מניות, חוב להמרה ומניות בכורה, כאשר לכל אחת מהן יש יתרונות וחסרונות שונים עבור בעלי המניות.

מהו אוצר תאגידי של ביטקוין?

אוצר תאגידי של ביטקוין הוא חלק מהעתודות הכספיות של החברה המוחזק ב- ביטקוין ולא במזומן או בנכסים שווים ערך למזומן. הביטקוין מופיע במאזן כמו כל נכס אחר של החברה, והחברה מדווחת על ערכו בדוחות הכספיים מדי רבעון.

כדי להבין מדוע זה חשוב, נתחיל בתפקידו הרגיל של מחלקת האוצר בחברה. כל חברה מחזיקה במאגר הון המשמש לתשלום חשבונות, לכיסוי משכורות, למימון הוצאות בלתי צפויות ולהשגת תשואה צנועה בזמן שהכסף ממתין להוצאה. באופן מסורתי, מנהלי האוצר מפקידים את הכסף הזה בפיקדונות בנקאיים, בקרנות שוק הכספים ובאגרות חוב ממשלתיות לטווח קצר. העדיפות היא שמירה על ההון ו- נזילות, ולא צמיחה.

אסטרטגיית אוצר ביטקוין משנה את החישוב הזה. במקום להחזיק את כל ההון הפנוי בדולרים ובשווי דולרי, החברה מקצה חלק ממנו לנכס שההיצע הקבוע שלו הוא 21 מיליון מטבעות. התזה המרכזית היא שהביטקוין יכול לשמר או להגדיל את כוח הקנייה לאורך תקופות של מספר שנים, באופן שמזומן – שאינו שומר על ערכו בשל האינפלציה – אינו מסוגל.

בפועל, ישנן שתי גרסאות שונות מאוד של הדבר:

• מקצים להחזיק בביטקוין כנכס מיעוט במסגרת תיק נכסים קונבנציונלי. טסלה ו-Block עונות על תיאור זה. הביטקוין תומך במאזן, אך עיסוקן העיקרי של החברות הוא מכוניות או תשלומים.
• חברות ניהול נכסי ביטקוין להפוך את צבירת הביטקוין למטרתן העסקית העיקרית, במימון שמקורו בשילוב מתמשך של מכירת מניות, חוב ותזרים מזומנים תפעולי. החברות Strategy, Metaplanet ו-Twenty One Capital עונות על הקריטריון הזה. עבור חברות אלה, הביטקוין למניה הוא המוצר.

ההבחנה הזו חשובה משום שהסיכונים שונים לחלוטין. משקיע שמחזיק ב-2% מהתיק בביטקוין יכול לעמוד בשנה גרועה. חברה שכל שווייה מבוסס על מלאי הביטקוין שלה – לא יכולה.

כיצד פועלת אסטרטגיית ניהול נכסי ביטקוין?

אימוץ הביטקוין כנכס עתודה הוא החלטה בנושא הקצאת הון, וחברות שמבצעות זאת כהלכה פועלות לפי רצף פעולות ברור.

1. קביעת המדיניות

הדירקטוריון מאשר מדיניות ניהול נכסים המגדירה איזה חלק מהמאזן מוקצה לביטקוין, מי מוסמך לקנות או למכור, ומה מחייב ביצוע בדיקה. הקצאות אלה נעות בין פחות מ-1% מהעתודות אצל מקצים זהירים, ועד למעשה 100% בחברות המתמחות בניהול כספים. חברות ציבוריות נוהגות בדרך כלל לחשוף את המדיניות בפני בעלי המניות, שכן היא משנה את פרופיל הסיכון של המניה.

2. לממן את הרכישות

זה המקום שבו אסטרטגיות הביטקוין של החברות הופכות ליצירתיות, ומכאן מקורם של מרבית המונחים החדשים. ערוצי המימון העיקריים הם:

• תזרים מזומנים מפעילות שוטפת - הדרך הפשוטה ביותר. החברה רוכשת ביטקוין מהרווחים, תוך הימנעות מחובות ומדילול מניות. Block מקצה חלק קבוע מהרווח הגולמי החודשי שלה ממכירת מוצרי ביטקוין לרכישת BTC בדרך זו.
• הנפקות מניות לפי מחיר השוק (ATM) - החברה מוכרת בהדרגה מניות חדשות בשוק הפתוח ומשתמשת בתמורה לרכישת ביטקוין. בדרך זו גייסה החברה כ-290.6 מיליון דולר בשבוע אחד בסוף יולי 2026, ועוד 334 מיליון דולר באמצע אוגוסט.
• אגרות חוב להמרה - חוב שניתן להמיר למניות בהמשך. הדבר מאפשר לחברה ללוות כסף בתנאים נוחים, תוך ניצול הביקוש של המשקיעים למניותיה, ולהשקיע את המזומנים בביטקוין.
• מניות בכורה - מניות המניבות דיבידנד קבוע. האסטרטגיה התבססה במידה רבה על הנפקת מניות בכורה בשנים 2025 ו-2026, מה שמאפשר לגייס הון מבלי לדלל באופן מיידי את בעלי המניות הרגילות, אך יוצר התחייבות תזרימית חוזרת.
• אגרות חוב המגובות בביטקוין - מסלול חדש יותר. חברת Metaplanet השיקה באוגוסט 2026 תוכנית "BitBonds" בריבית קבועה, במטרה לגייס הון מבלי למכור ביטקוין או להנפיק מניות חדשות, אף שהאג"ח אינן מובטחות ואינן מגובות בנכסי החברה.

3. ביצוע ושמירה

חברות רוכשות באמצעות מחלקות מסחר מוסדיות כדי להימנע מהשפעה על השוק, באמצעות רכישות בסכום חד-פעמי או שיטת הממוצע של עלות הדולר (פיזור הרכישות לאורך זמן כדי להחליק את תנודות המחירים). לאחר מכן, הביטקוין מועבר לשמירה: אצל גורם שלישי מפוקח, בעל ביטוח ובקרות מבוקרות, או אחסון עצמי באמצעות אחסון קר עם חתימות מרובות, כלומר ה- מפתחות פרטיים מוחזקים במצב לא מקוון, ואף אדם אינו יכול להעביר כספים בכוחות עצמו. בחירת הגוף האחראי על השמירה היא החלטה בנושא סיכונים המתקבלת ברמת הדירקטוריון, שכן עסקאות ביטקוין הן בלתי הפיכות.

4. דיווח ומדידה

חברות ציבוריות חושפות את אחזקותיהן בדיווחים רבעוניים, ורבות מהן מפרסמות כיום עדכונים בתדירות גבוהה יותר. עם הזמן, המגזר פיתח מדד ביצועים משלו. "תשואת BTC" מודדת את הגידול בכמות הביטקוין המוחזקת למניה, והיא המדד המרכזי לבחינת השאלה האם רכישות חדשות אכן מיטיבות עם בעלי המניות הקיימים, ולא רק מגדילות את היקף החברה. Metaplanet, למשל, דיווחה על תשואת BTC של 9.6% במחצית הראשונה של 2026.

חלק מהחברות הולכות צעד נוסף קדימה ומפרסמות הוכחת עתודות — ראיות קריפטוגרפיות לכך שהביטקוין שהן טוענות כי הן מחזיקות אכן קיים ברשת. חברת Block השיקה באפריל 2026 לוח מחוונים להוכחת עתודות, המכסה הן את קופת החברה והן את אחזקות הלקוחות. שקיפות מסוג זה מונעת גם אזעקות שווא: כאשר מעקבים ברשת הבחינו ש-Metaplanet העבירה 5,014 BTC באוגוסט 2026, החברה יכלה להפנות לכתובות שפרסמה ולאשר שההעברה הייתה פעולת שמירה שגרתית ולא מכירה.

השינוי החשבונאי שפתח את הדלת

במשך שנים, תקנות החשבונאות בארה"ב הענישו באופן פעיל חברות שהחזיקו בביטקוין. הביטקוין טופל כנכס בלתי מוחשי בעל אורך חיים בלתי מוגבל במסגרת מודל "עלות פחות ירידת ערך": אם המחיר ירד, החברה נאלצה לרשום ירידת ערך, ואם המחיר התאושש בהמשך, היא לא יכלה להחזיר את הערך עד למכירתו. הרווחים היו בלתי נראים. ההפסדים היו קבועים. מנהלי הכספים שנאו את זה.

המצב השתנה כאשר ה- המועצה לתקני חשבונאות פיננסית בדצמבר 2023 פורסם תקן ASU 2023-08. התקן החדש מחייב חברות להעריך את שווי הביטקוין לפי שווי השוק ההוגן בכל תקופת דיווח, כאשר הרווחים וההפסדים נכללים ברווח הנקי. התקן נכנס לתוקף עבור שנות כספים המתחילות לאחר ה-15 בדצמבר 2024, תוך מתן אפשרות לאימוץ מוקדם.

חשבונאות לפי שווי הוגן היא חרב פיפיות, ושנת 2026 הדגימה את החסרונות שלה באופן מובהק. טסלה לא קנתה או מכרה ולו מטבע אחד מאז ינואר 2025, ובכל זאת היא רשמה הפסד שווי הוגן לאחר מס בסך 173 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2026 ועוד 112 מיליון דולר ברבעון השני, אך ורק משום שהמחיר צנח בכל אחת מהתקופות. הערך בספרים של נכסיה הדיגיטליים צנח מ-786 מיליון דולר במרץ ל-674 מיליון דולר בסוף יוני. הכלל מספק לבעלי המניות תמונה אמיתית, ותמונות אמיתיות כוללות גם רבעונים גרועים.

יש תופעה אחת שכדאי להבין: תאריך המדידה הוא היום האחרון של תקופת הדיווח, ולא היום שבו מתפרסמות התוצאות. הביטקוין צנח מתחת ל-58,000 דולר בסוף יוני 2026 והתאושש לכ-65,800 דולר עד למועד פרסום הדוחות של טסלה, אך השווי הנמוך הוא זה שנרשם בדוחות.

חברות ניהול נכסי ביטקוין לעומת תעודות סל (ETF) על ביטקוין בשוק הספוט

מאז הספוט קרנות סל של ביטקוין מאז השקתו בארה"ב בינואר 2024, עומדת בפני המשקיעים דרך ישירה ובעלת עמלות נמוכות להחזיק בחשיפה לביטקוין ב- חשבון תיווך. זה מעלה שאלה מתבקשת: מדוע שמישהו יקנה במקום זאת מניות אוצר של ביטקוין? התשובה מסתכמת במינוף, בפרמיה ובמה שאתה קונה בפועל.

הרעיון המרכזי כאן הוא mNAV (מכפיל שווי נכסי נטו): שווי הארגון של החברה חלקי השווי השוקי של הביטקוין שברשותה. כאשר מניות אוצר נסחרות במכפיל mNAV של 2, המשקיעים משלמים 2 דולר במחיר המניה עבור כל דולר של ביטקוין שהחברה מחזיקה. פרמיות אלה קיימות כאשר המשקיעים מאמינים שההנהלה תוכל להמשיך ולהגדיל את כמות הביטקוין למניה. בשנת 2024 ובחלק ניכר משנת 2025, הפרמיות הגדולות יאפשרו לחברות המחזיקות במניות עצמיות למכור מניות יקרות ולקנות ביטקוין בזול – מעין "גלגל תנופה" אמיתי.

בשנת 2026 המומנטום הזה הואט. מכיוון שקרנות ETF מציעות חשיפה כמעט של אחד לאחד, מניות רבות של חברות אוצר נסחרות כעת בשווי זהה לזה של הביטקוין שלהן, או במעט מעליו, והשווי השוקי הכולל של מניות המגזר צנח בכ-62 מיליארד דולר מהשיא שלו. באמצע אוגוסט 2026, ה-mNAV של Strategy עצמה הצטמצם לכ-1.0, ירידה משיא של 52 שבועות שעמד על מעל 1.4. חברה הנסחרת מתחת ל-mNAV של 1 אינה יכולה להנפיק מניות לרכישת ביטקוין מבלי לפגוע בבעלי המניות הקיימים, מה שמעכב את האסטרטגיה כולה. ההגדרות משתנות גם בין ספקי הנתונים, ו-Strategy שינתה את מתודולוגיית ה-mNAV שפרסמה ב-23 ביולי 2026, ולכן הנתונים ממקורות ותאריכים שונים אינם תמיד ניתנים להשוואה.

מצב אימוץ הביטקוין בקרב חברות באוגוסט 2026

הנתונים העיקריים גבוהים יותר מאי-פעם, אף על פי שתנאי השוק הפכו לקשים יותר:

• כ-200 חברות ציבוריות אימצו מודל כלשהו לרכישת ביטקוין.
• החזקות החברות הכוללות עומדות על יותר מ-1.26 מיליון BTC, בשווי של כ-79 מיליארד דולר באמצע אוגוסט 2026, המהווים יותר מ-6% מההיצע הכולל של ביטקוין, העומד על 21 מיליון.
• הרבעון השני של שנת 2026 היה הרבעון שבו נרשמו רכישות התאגידים הגדולות ביותר אי-פעם, בהיקף של כמעט 110,000 BTC.
• במחצית הראשונה של שנת 2026, חברות ציבוריות צברו נטו 166,984 BTC, בעוד שכורי המטבע ייצרו כ-81,153 BTC, כלומר החברות ספגו יותר מפי שניים מההיצע החדש.

דינמיקת ההיצע הזו היא אחד הגורמים המשמעותיים ביותר בשוק הביטקוין כיום. כאשר חברות רוכשות באופן עקבי יותר ביטקוין מכמות הביטקוין שנוצרת, היצע המטבעות הזמין מצטמצם, ונתון זה השפיע באופן היסטורי על התנהגות המחירים בטווח הארוך. משמעות הדבר היא גם כי מחלקות האוצר של החברות אינן עוד גורם שולי; הן מהוות אחד ממקורות הביקוש המבניים הגדולים ביותר.

במקביל, מגמת המחירים הייתה קשה ביותר. הביטקוין הגיע לשיא של מעל 126,000 דולר בספטמבר 2025, סיים את השנה בקרבת 88,000 דולר, צנח לכ-68,000 דולר בסוף מרץ 2026, צנח מתחת ל-58,000 דולר בסוף יוני, ונסחר סביב 64,000 דולר באמצע אוגוסט 2026. חברות רבות שצברו ביטקוין באופן אגרסיבי בשנת 2025 מחזיקות כעת בביטקוין בעלות ממוצעת הגבוהה בהרבה ממחיר השוק.

לצפייה בטבלת דירוג בזמן אמת, המתעדכנת באופן רציף ומציגה מי מחזיק במה, עיינו במעקב אחר 100 המובילים בכתובת treasury.bitcoin.com, המתעדכן בערך כל שש שעות. הנתונים שלהלן הם תמונת מצב נכון לאמצע אוגוסט 2026.

דוגמאות לניהול אוצר תאגידי של ביטקוין ברחבי העולם

האימוץ של הביטקוין על ידי חברות החל כסיפור אמריקאי, אך עד שנת 2026 הוא התפשט לכל היבשות המיושבות. כך נראית המפה, כאשר כל נתוני האחזקות מתייחסים לתאריך המסוים.

ארצות הברית

אסטרטגיה זהו המקרה המנחה. החברה, שנקראה אז MicroStrategy, רכשה 21,454 BTC תמורת 250 מיליון דולר באוגוסט 2020 ומאז לא הפסיקה. נכון ל-10 באוגוסט 2026 היא מחזיקה ב-840,447 BTC שנרכשו תמורת כ-63.4 מיליארד דולר, בעלות ממוצעת של כ-75,400 דולר למטבע, על פי נתוניה שלה היסטוריית רכישות.

שנת 2026 הייתה דוגמה מובהקת לניהול הון דו-כיווני. החברה רכשה כ-175,000 BTC במהלך השנה, ולאחר מכן מכרה ביטקוין בחמש עסקאות נפרדות בין סוף יוני לאמצע אוגוסט, כ-6,900 מטבעות בסך הכל, והשתמשה בתמורה למימון דיבידנדים על מניות בכורה, לבניית עתודת דולר שהגיעה ל-4.8 מיליארד דולר, ולרכישה חוזרת של ניירות הערך שלה. כל אחת מהמכירות הללו בוצעה מתחת לעלות הממוצעת שלה, מה שהניב הפסדים ממומשים של יותר מ-100 מיליון דולר, והחברה דיווחה על הפסד על הנייר של 8.2 מיליארד דולר על אחזקותיה ברבעון השני. ההנהלה קבעה את הגישה באופן רשמי במסגרת "Digital Credit Capital Framework", המאשרת מכירת ביטקוין בהיקף של עד 5 מיליארד דולר למטרות אלה. המנכ"ל פונג לה תיאר את ההפסקה כזמנית באוגוסט 2026, וציין כי החברה נותרה רוכשת נטו פי 25 בערך במהלך השנה, והיא צפויה לחדש את הרכישות לפני תום השנה.

טסלה חשפה רכישה של 43,200 BTC בשווי 1.5 מיליארד דולר בפברואר 2021, מכרה כ-75% מכך בסמוך לשפל השוק של 2022, והיא מחזיקה ב-11,509 BTC ללא שינוי מאז ינואר 2025, הן במהלך העלייה של 2025 והן במהלך הירידה של 2026.

בלוק, חברת התשלומים העומדת מאחורי Square ו-Cash App, החזיקה 8,883 BTC בקופת החברה נכון ל-31 במרץ 2026, ומפרסמת מדי רבעון הוכחת עתודות, כך שכל אחד יכול לאמת את המטבעות ברשת. כמו כן, היא רוכשת ביטקוין מדי חודש באמצעות נתח קבוע מהרווחים שמניבים מוצרי הביטקוין שלה.

כורים מחזיקות בביטקוין כתוצר לוואי של פעילותן העסקית. חברת MARA Holdings החזיקה ב-36,303 BTC נכון ליולי 2026, אף על פי שמכרה 15,133 BTC תמורת 1.1 מיליארד דולר במרץ 2026, מה שממחיש כי יתרות המזומנים של חברות הכרייה משתנות בהתאם לצרכים התפעוליים. גם CleanSpark ו-Riot Platforms מחזיקות במטבעות שנכרו.

Twenty One Capital, הנתמכת על ידי Tether ו-SoftBank, הונפקה בבורסה באמצעות מיזוג עם חברת SPAC ככלי שנועד במיוחד לצבירת ביטקוין, והחזיקה ב-43,514 BTC נכון ליולי 2026.

קנדה

בקתה 8, חברה העוסקת בכרייה ובתשתיות דיגיטליות, שמרה זה זמן רב על חלק מהביטקוין שכרתה, והחזיקה בכ-10,000 BTC נכון לאמצע שנת 2026. בקנדה פועלים גם מספר גופים קטנים יותר הנסחרים בבורסה, אשר הוקמו במיוחד לצורך החזקת ביטקוין, כגון Bitcoin Treasury Corp בבורסת TSX Venture.

אירופה

• Bitcoin Group SE (גרמניה) החזיקה ב-12,387 BTC נכון למאי 2026, אחד ממאגרי המטבעות הגדולים והוותיקים ביותר של חברות אירופיות.
• חברת "The Smarter Web" (בריטניה), חברת עיצוב אתרים שהפכה למשתמשת במטבעות קריפטוגרפיים, החזיקה ב-2,440 BTC נכון למאי 2026.
• קפיטל B (צרפת), שבעבר נקראה "The Blockchain Group", החזיקה ב-2,201 BTC נכון למאי 2026, כחברת ניהול נכסי ביטקוין מובילה ביבשת אירופה.
• קבוצת H100 (שבדיה) חצתה את רף ה-1,000 BTC בשנת 2026, וזו של נורווגיה Seetee, זרוע הקריפטו של ענקית התעשייה אקר, החזיקה ב-1,170 BTC.

אסיה

Metaplanet (יפן) זהו הסיפור הדרמטי ביותר בענף. החברה, שהייתה מפעילת מלונות בקשיים עוד בשנת 2024, עברה למודל של אחזקת ביטקוין וצמחה מ-1,762 BTC בסוף 2024 ל-43,000 BTC עד אמצע 2026, והפכה למחזיקה התאגידית הגדולה ביותר מחוץ לארה"ב. היעדים המוצהרים שלה הם 100,000 BTC עד סוף 2026 ו-210,000 BTC – 1% מלא מההיצע – עד סוף 2027, אף שקצב הרכישות שלה הואט באופן חד במהלך 2026 והיעד הקרוב יותר נראה כעת מחוץ להישג יד.

המסע היה סוער. עם עלות רכישה ממוצעת של כ-96,000 דולר למטבע, הפוזיציה הייתה בגירעון של כ-1.4 מיליארד דולר באוגוסט 2026, והנכסים נטו צנחו ב-25.7% לעומת סוף שנת הכספים 2025. בינתיים, הפעילות העסקית שלה צמחה: ההכנסות במחצית הראשונה של 2026 עלו ב-134% לעומת התקופה המקבילה אשתקד והסתכמו ב-4.94 מיליארד ין, והרווח התפעולי עלה ב-136%. משקיעים מוסדיים המשיכו לרכוש את המניה כחלופה לביטקוין, כאשר לקוחות של חברת בת של "פידליטי אינווסטמנטס" (Fidelity Investments) נחשפו כקבוצת בעלי המניות הגדולה ביותר בחברה ביוני 2026, ו"בלאקרוק" (BlackRock) הגדילה את אחזקותיה עד אוגוסט.

במקומות אחרים באסיה: חברת משחקי מחשב Nexon (יפן) עדיין מחזיקה ב-1,717 BTC שרכשה תמורת 100 מיליון דולר באפריל 2021; Boyaa Interactive (הונג קונג) החזיקה 3,670 BTC נכון למאי 2026; BitFuFu (סינגפור) החזיקה 1,794 BTC; וזו של תאילנד קבוצת ברוקר החזיק 1,150 BTC. דוגמה אחת שיש להתייחס אליה בזהירות: Meitu (הונג קונג), שהחלה לאמץ את המטבעות בתחילת 2021, מכרה את כל אחזקותיה בביטקוין ובאת'ר עד סוף 2024 כדי לממן חלוקת דיבידנדים, מה שהוכיח שאסטרטגיות אלו ניתנות לביטול.

אפריקה

חברת "אפריקה ביטקוין", שבעבר נקראה Altvest Capital והייתה רשומה למסחר בבורסת יוהנסבורג, שינתה את שמה בשנת 2025 והפכה לחברה האפריקאית הראשונה הנסחרת בבורסה שאימצה את הביטקוין כרזרבת האוצר העיקרית שלה, עם תוכניות לגייס עד 210 מיליון דולר לצורך רכישות ולהירשם למסחר בנמיביה, בוטסואנה וקניה.

אמריקה הלטינית

חברת פינטק ברזילאית Méliuz הפכה לחברת האוצר הרשמית הראשונה בתחום הביטקוין באזור לאחר הצבעת בעלי המניות במאי 2025, והחזיקה בכ-605 BTC נכון לשנת 2026. MercadoLibre, פלטפורמת המסחר האלקטרוני הגדולה ביותר באמריקה הלטינית, מחזיקה מאז 2021 בהיקף אחזקות צנוע ודיווחה על 570 BTC נכון למאי 2026 — סכום המהווה שגיאת עיגול בלבד ביחס לשווי השוק שלה, העומד על למעלה מ-80 מיליארד דולר, אך מהווה איתות בולט מצד חברת הטכנולוגיה הגדולה ביותר באזור.

סיכונים ופשרות: מה לימדה אותנו שנת 2026

כל מדריך אמין חייב להתייחס למבחן העמידות של 2026, שכן הירידה האמיתית הראשונה שחווה המגזר כקטגוריית נכסים בוגרת הבדילה בין אסטרטגיות יציבות לאלה שהן שבריריות.

התנודתיות משפיעה כעת על דוח הרווח וההפסד. במסגרת חשבונאות השווי ההוגן, כל תנודה במחיר באה לידי ביטוי ברווחים המדווחים. חברת Strategy דיווחה על הפסד על הנייר בסך 8.2 מיליארד דולר ברבעון השני של שנת 2026, וחברת Metaplanet דיווחה על הפסד של כ-1.5 מיליארד דולר על אחזקותיה נכון לסוף יוני. חברת טסלה רשמה הפסדים ברבעונים רצופים, למרות שמעולם לא מכרה מטבע.

הפרמיה עלולה להיעלם. חברות האוצר פרחו כאשר מניותיהן נסחרו במחיר גבוה בהרבה משווי הביטקוין שברשותן. כעת, כאשר תעודות סל (ETF) לספוט מציעות חשיפה הקרובה לערך הנקוב, הפרמיות הללו הצטמצמו באופן משמעותי, וחברות הנסחרות בהנחה ביחס לנכסים שברשותן מאבדות את הכלי העיקרי שלהן לצמיחה מצטברת.

חובות ודיבידנדים מאלצים את החברה למכור. ביטקוין אינו מניב ריבית, אך איגרות חוב להמרה ומניות בכורה מחייבות תשלום מזומנים במועד קבוע. חמש מכירות הביטקוין שביצעה Strategy בין יוני לאוגוסט 2026, שנועדו לממן דיבידנדים על מניות בכורה ורכישות חוזרות של ניירות ערך, הדגימו כיצד קופת מזומנים שנבנתה באמצעות מינוף עלולה להפוך למוכרת במחירים לא נוחים. אנליסטים ב-JPMorgan ציינו כי הדבר מכניס סיכון דו-כיווני לשוק, שכן הקונה הגדול ביותר יכול כעת להיות גם מוכר, אם כי אחרים טענו כי מאזן החברה של Strategy הופך מכירה כפויה מתמשכת לבלתי סבירה.

השחקנים הקטנים יותר עוזבים את השוק. קבוצת Genius מכרה את 84 ה-BTC האחרונים שברשותה בתחילת 2026 כדי לפרוע את חובותיה. חברת Sequans Communications מימשה את יתרות המזומנים שלה עד מאי 2026 כדי לפדות אגרות חוב להמרה. חברת Bitdeer צמצמה את אחזקותיה ל-31 BTC בלבד עד מרץ 2026, תוך שהיא עוברת להתמקד בתשתיות בינה מלאכותית. הלקח עקבי: חברות שרכשו ביטקוין בכספים שהושאלו או ללא תזרים מזומנים יציב התקשו להחזיק מעמד במהלך הירידה.

סיכון לריכוזיות ולמשמורת. אבטחת האוצר תלויה אך ורק ברמת אבטחת ניהול המפתחות. עסקאות בלתי הפיכות, סיכון צד נגדי בהמרה ואיומים פנימיים – כל אלה מחייבים אמצעי בקרה שרוב החברות מעולם לא נזקקו להם בעבר.

מה כדאי לצפות בו בהמשך:

• האם Strategy תשוב לרכוש מניות לפני תום שנת 2026, כפי שרמזה ההנהלה, והאם משקיעים שצברו מניות בעלות בסיס עלות גבוה, כגון Metaplanet, יחזיקו ביעדי המחיר שלהם על אף הירידה המתמשכת במחירים
• האם פרמיות ה-mNAV יחזרו בתקופת ההתאוששות, ויחיו מחדש את מעגל ההנפקות, או שמא תעודות הסל (ETF) יספגו את הביקוש הזה באופן קבוע
• הכללה במדד: חברת MSCI ערכה התייעצות בנוגע למתודולוגיה לזיהוי חברות שאינן פעילות, אשר עשויה להוביל להסרת חברות כמו Strategy ו-Metaplanet ממדדי השוק הגלובליים להשקעה שלה, דבר שישפיע על הביקוש למניותיהן מצד קרנות פסיביות
• שינויים רגולטוריים, כגון הסיווג מחדש המתוכנן ביפן של נכסים דיגיטליים במסגרת "חוק המכשירים הפיננסיים והבורסות", שעשוי להוביל להפחתת מס רווחי הון על מטבעות קריפטוגרפיים ולעודד אימוץ נרחב יותר של מטבעות אלה בקרב חברות יפניות

האם עסק קטן או פרטי יכול להחזיק ביטקוין בקופתו?

כן, וזהו ההיבט הפחות נדון בנושא. אין שום דרישה שקופת ביטקוין תיסחר בבורסה. חברות פרטיות — החל מעסקים משפחתיים ועד סטארט-אפים — מחזיקות בביטקוין, ואחת המחזיקות הפרטיות הגדולות הידועות היא SpaceX, שהחזיקה ב-8,285 BTC על פי ניתוח נתונים על הבלוקצ'יין שפורסם במרץ 2026.

בעסק קטן יותר, רשימת הבדיקה קצרה יותר, אך העקרונות זהים:

• יש להתאים את היקף ההקצאה לרמות שיאפשרו הישרדות. כספים הדרושים לתשלום משכורות או מיסים ב-12 החודשים הקרובים אינם צריכים להיות מושקעים בנכס תנודתי.
• קבלו החלטה בנוגע למשמורת לאחר שיקול דעת מעמיק. אפוטרופוס מפוקח מחליף נוחות בסיכון צד נגדי; אחסון עצמי באמצעות ארנק חומרה או מערך חתימות מרובות מחליף אחריות בשליטה. שתי האפשרויות יכולות להיות נכונות; אך להסתפק באחת מהן כברירת מחדל – זה לא נכון.
• התייעץ תחילה עם רואה חשבון. הטיפול בשווי הוגן בהתאם ל-ASU 2023-08 חל גם על חברות פרטיות, וכל מכירה מהווה אירוע חייב במס ברוב תחומי השיפוט. הדיווחים של החברה בנושא sec.gov מראות כיצד חברות ציבוריות מטפלות בגילויי מידע, מה שמספק תבנית שימושית אפילו עבור חברות פרטיות.
• לתעד מדיניות. אפילו נוהל בן עמוד אחד המפרט מי רשאי להעביר כספים ומתי, מונע את האסונות הנפוצים ביותר.

מילון מונחים: אוצר המילים של עולם הביטקוין התאגידי

מהו המצב הנוכחי של מאגרי הביטקוין של החברות?

אגף האוצר התאגידי של ביטקוין לוקח חלק מהעתודות של החברה במזומן ומשקיע אותו בנכס דיגיטלי בעל היצע קבוע, מתוך הימור שהנדירות תנצח את האינפלציה בטווח הארוך. שש שנים לאחר הרכישה הראשונה של Strategy, הרעיון עבר מלהיות "כפירה" לקטגוריה בפני עצמה: כ-200 חברות ציבוריות, יותר מ-1.26 מיליון BTC, ויותר מ-6% מההיצע הכולל נכון לאוגוסט 2026, אף על פי ששנה קשה בשוק אילצה את המאמצים החלשים יותר לפרוש, דחפה אפילו את המחזיק הגדול ביותר למכירות מזדמנות, והוכיחה שהאסטרטגיה הזו אינה "ארוחה חינם".