La plupart des discussions sur les marchés se concentrent sur l'évidence : les résultats financiers, les décisions en matière de taux d'intérêt, les gros titres sur l'inflation. Mais derrière tout cela, une force plus lente et moins visible façonne l'environnement dans lequel s'établit le prix de chaque actif. Les économistes l'appellent la liquidité. Et une fois que l'on comprend son fonctionnement, bon nombre de mouvements de marché qui semblent aléatoires prennent tout leur sens.
Le Masse monétaire M2 Il s'agit du total de l'argent liquide dont disposent les particuliers, auquel s'ajoute l'argent détenu sur des comptes courants, des comptes d'épargne et des fonds communs de placement facilement accessibles. Ce montant correspond à la somme totale disponible pour être dépensée, épargnée ou investie à tout moment.
Le suivi de l'indice M2, et de son équivalent mondial, est ce qui se rapproche le plus, pour les investisseurs, d'une prévision météorologique financière. Lorsque la masse monétaire augmente, les marchés ont tendance à progresser dans leur ensemble. Lorsqu'elle se contracte, les actifs voient leur valeur baisser. Le mécanisme n'est pas compliqué, mais ses implications sont profondes.
Qu'est-ce que la masse monétaire M2 ?
Pour bien comprendre la masse monétaire M2, il faut savoir que les économistes ne considèrent pas toute la monnaie comme identique. Ils la classent en différentes catégories, désignées par la lettre « M » (pour « money »), en fonction de la rapidité avec laquelle elle peut être mobilisée et dépensée. Considérez cela comme un spectre allant de l'argent le plus immédiatement disponible à celui qui est un peu plus difficile à obtenir.
Voici la répartition des catégories :
- M0 (La base) : Les billets et les pièces de monnaie qui circulent actuellement, c'est-à-dire l'argent liquide que vous avez en ce moment dans votre portefeuille.
- M1 (très liquide) : Tout ce qui se trouve dans M0, plus l'argent déposé sur les comptes courants. Vous pouvez dépenser cette somme immédiatement à l'aide d'une carte de débit ou par virement bancaire.
- M2 (au sens large) : Tout ce que propose M1, ainsi que des comptes d'épargne, des fonds monétaires et des petits certificats de dépôt (CD). Vous ne pouvez pas effectuer de retrait direct par carte de débit à partir d'un CD, mais vous pouvez accéder à cet argent en quelques jours si nécessaire.
Le M2 est l'indicateur que les économistes et les banques centrales surveillent de plus près, car il reflète non seulement les dépenses actuelles des ménages, mais aussi l'ensemble des liquidités susceptibles d'entrer dans l'économie dans un avenir proche.
Comprendre la liquidité mondiale et l'indice de liquidité mondiale
Le M2 est un indicateur puissant, mais il ne reflète que la masse monétaire d'un seul pays. L'économie américaine ne fonctionne pas en vase clos, pas plus que les marchés mondiaux des actifs.
Liquidité mondiale désigne le volume total de monnaie et de crédit en circulation dans l'ensemble du système financier mondial à un moment donné. Il est déterminé non seulement par la Réserve fédérale américaine, mais aussi par la Banque centrale européenne, la Banque du Japon, la Banque populaire de Chine et des dizaines d'autres banques centrales qui prennent toutes des décisions de politique monétaire simultanément.
Lorsque plusieurs grandes banques centrales augmentent simultanément leur bilan, comme cela s'est produit lors de la réponse à la pandémie de 2020, l'effet sur la liquidité mondiale s'en trouve considérablement amplifié. Les analystes suivent cette évolution à l'aide d'indices de liquidité mondiale, qui regroupent les données relatives à la masse monétaire des principales économies en un seul indicateur permettant de mesurer la quantité de liquidités en circulation dans le système financier mondial.
Lorsque l'indice progresse, le crédit est bon marché, l'accès au financement est facile et les investisseurs institutionnels ont tendance à réorienter leurs capitaux vers des actifs plus risqués mais offrant un rendement plus élevé. Lorsqu'il recule, c'est l'inverse qui se produit : les liquidités se raréfient, l'accès au financement se resserre et les actifs risqués font l'objet d'une vague de ventes. Savoir où va la liquidité mondiale est devenu l'un des outils macroéconomiques les plus fiables pour anticiper les grandes tendances du marché.
Le lien entre la masse monétaire et l'inflation
La relation entre la masse monétaire M2 et l'inflation obéit à un principe économique simple : lorsque la masse monétaire augmente plus rapidement que la production effective de biens et de services réels, les prix augmentent.
Un exemple simple permet de bien comprendre ce principe. Imaginez que, du jour au lendemain, le solde des comptes bancaires de tout le monde double, alors que le nombre de maisons, de voitures et de produits alimentaires disponibles à la vente reste exactement le même. Les vendeurs, confrontés à une offre inchangée mais à une masse monétaire bien plus importante pour l'acquérir, n'auraient d'autre choix que d'augmenter leurs prix. Les biens n'ont pas pris de valeur ; c'est simplement l'argent qui en a perdu. Cette érosion du pouvoir d'achat, c'est l'inflation.
C'est précisément ce que mesure l'indice des prix à la consommation (IPC) d'un mois à l'autre, et c'est pourquoi le graphique M2 et celui de l'inflation ont tendance à évoluer dans le même sens au fil du temps, avec un certain décalage. La masse monétaire augmente en premier ; les prix suivent.
La masse monétaire M2 aux États-Unis est passée d'environ 15 000 milliards de dollars au début de l'année 2020 à près de 22 000 milliards de dollars début 2022, soit une hausse de près de 50 % en deux ans. La flambée de l'inflation qui s'en est suivie, atteignant un pic de plus de 9 % à la mi-2022, n'était pas une coïncidence.
Comment le M2 et la liquidité mondiale influencent le cours du bitcoin
La relation entre le Bitcoin et la liquidité mondiale est l'un des phénomènes les mieux documentés sur les marchés des cryptomonnaies, et la logique qui la sous-tend trouve son origine dans la différence fondamentale entre la monnaie fiduciaire et un actif à offre fixe. Comme l'offre de Bitcoin est plafonnée à 21 millions de pièces et augmente selon un calendrier prédéterminé et de plus en plus lent, il agit comme une éponge pour absorber l'excès de liquidité.
Lorsque les banques centrales inondent le système financier de nouvelle monnaie, ces capitaux cherchent où se placer, et un actif rare, non souverain et sans émetteur susceptible de le diluer devient de plus en plus attractif. Lorsque la liquidité se resserre et que les liquidités se font rares, les investisseurs vendent souvent en premier lieu leurs positions les plus spéculatives pour lever des fonds, et le Bitcoin a tendance à baisser dans le sillage du mouvement général d'aversion au risque.
Le schéma se répète sans cesse :
- Global M2 s'étend → La monnaie fiduciaire perd de son pouvoir d'achat → Les investisseurs se tournent vers les actifs tangibles → Le cours du bitcoin augmente
- Contrats M2 à l'échelle mondiale → Les liquidités se raréfient → Les investisseurs réduisent leur exposition au risque et vendent → Le cours du bitcoin chute
La hausse de 2020-2021 en est l'exemple le plus frappant de l'époque moderne. Les banques centrales du monde entier ont injecté collectivement des milliers de milliards dans le système financier, la masse monétaire M2 a augmenté à un rythme sans précédent, et le Bitcoin est passé de moins de 10 000 dollars à près de 69 000 dollars en environ dix-huit mois. Lorsque le resserrement monétaire a véritablement commencé en 2022, le Bitcoin a perdu la majeure partie de ces gains à mesure que les liquidités se retiraient du système.
Ce qui distingue le Bitcoin dans ce cycle, c'est que son offre ne réagit en aucune façon à ces fluctuations. Peu importe l'intensité avec laquelle les banques centrales augmentent ou réduisent la masse monétaire mondiale M2, le prochain bloc Bitcoin sera généré dans environ dix minutes, et l'offre totale ne dépassera jamais les 21 millions.
