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Comment fonctionnent les contrats à terme perpétuels sur les échanges décentralisés

Dernière mise à jour

December 11, 2025

Écrit par

Neill Velardo

Examiné par

Graham Stone

Les contrats à terme perpétuels sont l'épine dorsale du trading moderne de produits dérivés décentralisés. Cet article explique leur fonctionnement complet - comment les smart contracts gèrent l'effet de levier, comment les taux de financement maintiennent l'équilibre des prix, et comment les principales plateformes DEX de perpétuels comme dYdX, Hyperliquid et Drift exécutent des contrats perpétuels avec une transparence totale sur la chaîne.

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Les contrats à terme perpétuels sont des contrats dérivés qui permettent aux traders de spéculer sur le prix d'un actif sans le posséder et sans date d'expiration. Sur les échanges décentralisés (DEX), ces contrats sont exécutés et gérés par des contrats intelligents, permettant ainsi la garde personnelle, la transparence et le trading sans permission.

Aperçu - La Structure des Contrats à Terme Perpétuels On-Chain

Les contrats à terme perpétuels sont la pierre angulaire des dérivés crypto modernes. Développé à l'origine par BitMEX en 2016, le modèle perpétuel a résolu un problème de longue date dans le trading de contrats à terme - la nécessité de renouveler les contrats. Les traders peuvent conserver des positions indéfiniment, avec des paiements de financement maintenant la parité entre le prix perpétuel et le marché au comptant.

D'ici 2025, les échanges perpétuels décentralisés (Perp DEXs) traitent des dizaines de milliards de dollars de volume quotidien. Des plateformes comme GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal et Reya ont démontré que le trading de dérivés performant et transparent peut se dérouler entièrement on-chain.

Contrairement aux plateformes centralisées telles que Binance ou Bybit, les perpétuels décentralisés éliminent le risque de garde. Au lieu de faire confiance à un intermédiaire, les utilisateurs interagissent directement avec des contrats intelligents qui gèrent la marge, exécutent les trades et calculent les taux de financement.

En savoir plus :

• Qu'est-ce qu'un Perpetual DEX ? (Guide 2025)
• Qu'est-ce qu'un Contrat Intelligent ?
• Qu'est-ce que la Finance Décentralisée (DeFi) ?

Comment les Contrats à Terme Perpétuels Diffèrent des Contrats à Terme Traditionnels

Les contrats à terme traditionnels ont une date d'expiration fixe - un point de règlement où la valeur du contrat converge avec le prix au comptant. Les traders doivent soit clôturer leurs positions, soit les renouveler dans un nouveau contrat.

Les contrats à terme perpétuels, en revanche, ne expirent jamais. Au lieu de cela, ils reposent sur des mécanismes de taux de financement qui alignent continuellement les prix. L'absence d'expiration signifie que les traders peuvent maintenir leur exposition tant que leur marge reste suffisante.

Cette structure permet aux contrats perpétuels de refléter de près les mouvements du marché au comptant tout en offrant un effet de levier flexible et une exposition ouverte.

Mécanismes de Base des Contrats à Terme Perpétuels sur DEX

Infrastructure de Contrats Intelligents

Sur un Perp DEX, chaque trade et position est enregistré on-chain via des contrats intelligents qui définissent les règles de marge, calculent les bénéfices et pertes, et gèrent les liquidations.

Les contrats intelligents gèrent :

• Création et clôture de positions
• Suivi de la marge (initiale et de maintenance)
• Paiements de financement
• Déclencheurs de liquidation

Exemple : Sur Drift Protocol (Solana), tous les ajustements de collatéral, de PnL et d'événements de liquidation se produisent de manière programmatique, éliminant le besoin de supervision humaine ou d'intermédiaires.

En savoir plus :

• Perp DEX vs. Spot DEX : Quelle est la Différence ?
• Qu'est-ce que l'Effet de Levier dans le Trading Crypto ?

Collatéralisation et Marge

Les Perp DEXs fonctionnent sur un système de trading sur marge. Les traders déposent du collatéral (généralement des stablecoins comme USDC) pour ouvrir des positions à effet de levier.

• Marge Initiale : Le montant requis pour ouvrir une position.
• Marge de Maintenance : Le montant minimum nécessaire pour la garder ouverte.

Exemple :
Un trader ouvre une position longue avec 10x de levier sur BTC-PERP avec 1 000 $ de collatéral, contrôlant 10 000 $ d'exposition.
Si la position baisse de 10 % en valeur, le collatéral est entièrement épuisé, déclenchant la liquidation.

Le collatéral et l'effet de levier sont déterminés par les paramètres des contrats intelligents, et non par des moteurs de risque centralisés. Cela assure une application cohérente et transparente des règles de marge.

Flux de Prix et Oracles

Chaque Perp DEX dépend des oracles décentralisés - des réseaux comme Chainlink, Pyth, ou Chronicle - pour fournir des prix précis des actifs.

Le rôle de l'oracle :

• Fournit des données de prix au comptant pour les calculs de prix de référence.
• Met à jour les prix à intervalles réguliers (de secondes à minutes).
• Empêche la manipulation des prix lors de périodes de faible liquidité.

Des plateformes comme Hyperliquid et dYdX v4 combinent les entrées des oracles avec des données de carnet d'ordres internes pour maintenir une précision à faible latence.

Voir : Comment les Oracles Maintiennent les Prix des Perp DEX Justes

Calcul du Prix de Référence et du Taux de Financement

Le prix de référence est une valeur de référence dérivée des données agrégées des échanges au comptant. Il détermine le PnL non réalisé et les seuils de liquidation.

Formule du Taux de Financement (simplifiée) :
Taux de Financement = (Prix Perp - Prix Spot) / Prix Spot × Coefficient d'Ajustement

• Si Perp > Spot → Les longs paient les shorts.
• Si Perp < Spot → Les shorts paient les longs.

Exemple :
Si l'ETH-PERP se négocie 0,05 % au-dessus du prix au comptant, les longs paient une commission de financement de 0,05 % (annualisée) aux shorts pour réaligner le marché.

Les paiements de financement ont généralement lieu toutes les 8 heures, bien que certaines plateformes - comme GMX et Avantis - s'ajustent dynamiquement en fonction de la volatilité.

Voir : Comment Fonctionnent les Taux de Financement sur les Perp DEX

Ouverture et Fermeture d'une Position Perpétuelle

Étape 1 : Connecter et Déposer du Collatéral

L'utilisateur connecte un portefeuille auto-géré (par exemple, MetaMask, Phantom, ou un Portefeuille Bitcoin.com) et dépose du collatéral dans le contrat intelligent du Perp DEX.

Étape 2 : Ouvrir une Position

Le trader choisit une position longue ou courte et sélectionne un ratio de levier. Les contrats intelligents calculent automatiquement la taille de la position et les exigences de marge.

Étape 3 : Ajustements de Financement et de PnL

Les paiements de financement sont appliqués périodiquement. Les profits ou pertes sont mis à jour en temps réel, en fonction du prix de référence.

Étape 4 : Clôturer ou Liquider

Le trader peut clôturer la position manuellement, ou elle peut être liquidée automatiquement si le ratio de marge tombe en dessous du seuil de maintenance.

Exemple :
Sur GMX, un long avec 5x de levier sur ETH s'ouvre contre une piscine de liquidité. Si le prix de l'ETH baisse de 20 %, la position est liquidée une fois que le collatéral est insuffisant pour couvrir les pertes.

Processus de Liquidation

Lorsqu'un ratio de marge d'un trader (Collatéral ÷ Valeur de la Position) tombe en dessous du niveau de maintenance, la liquidation se produit automatiquement.

Le contrat intelligent du DEX clôture la position au prix du marché, redistribuant le collatéral aux contreparties ou aux fonds d'assurance.

Différents DEXs mettent cela en œuvre différemment :

• Hyperliquid utilise des liquidateurs on-chain avec un mécanisme de récompense.
• Drift et MUX emploient des bots de liquidation surveillés par la communauté.
• dYdX v4 utilise des moteurs de compensation automatisés liés aux données des oracles.

Voir : Comprendre la Liquidation sur les Perp DEX

Modèles d'Exécution à Travers les Principaux DEXs

Exécution Basée sur Carnet d'Ordres

Des plateformes comme dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, et Reya répliquent les mécaniques d'échange traditionnelles en utilisant des carnets d'ordres on-chain ou hybrides.

• Avantages : Tarification précise, faible glissement, spreads compétitifs.
• Inconvénients : Nécessite une infrastructure haute performance et des temps de bloc courts.

Exécution Basée sur AMM

Les DEXs comme GMX, Level Finance, Sunperp, et Aster utilisent des piscines de liquidité pour simuler des contrats perpétuels.

• Avantages : Simplicité, liquidité continue, revenu passif pour les LPs.
• Inconvénients : La tarification dépend fortement de l'exactitude des oracles et de l'équilibre des piscines.

Modèles Hybrides et Agrégateurs

Des plateformes telles que Drift, MUX, Avantis, et Ethereal combinent les deux, utilisant des AMMs pour la profondeur de liquidité et des carnets d'ordres pour la découverte des prix.
Certaines, comme Jupiter, agissent comme des agrégateurs, routant les ordres à travers plusieurs Perp DEXs pour une meilleure exécution.

Avantages des Contrats à Terme Perpétuels On-Chain

• Transparence : Chaque trade, position et liquidation est visible on-chain.
• Contrôle de la Garde : Les traders conservent la propriété de leur collatéral jusqu'à la liquidation.
• Programmabilité : Les développeurs peuvent construire des coffres, des outils de couverture, et des actifs synthétiques sur des contrats perpétuels.
• Marchés 24/7 : Pas de temps d'arrêt centralisé, participation mondiale.
• Accès Équitable : Participation sans permission sans dépendance aux intermédiaires.

Selon DeFiLlama, plus de 30 milliards de dollars en intérêts ouverts résident maintenant sur des échanges perpétuels décentralisés à travers les écosystèmes Arbitrum, Solana, et Cosmos.

Risques et Défis

Bien qu'innovants, les Perp DEXs introduisent de nouveaux risques :

1. Exploits de Contrats Intelligents : Les bugs dans la logique de liquidation ou de financement peuvent causer des pertes majeures.
2. Manipulation d'Oracles : Des flux de prix malveillants peuvent entraîner des liquidations forcées.
3. Surexposition au Levier : Un levier élevé augmente le risque de volatilité.
4. Liquidité Fragmentée : Plusieurs DEXs opérant sur différentes chaînes diluent la profondeur.
5. Coûts de Gas Élevés sur L1 : Les plateformes comme Ethereum mainnet font face à des inefficacités de coût, incitant à des migrations vers L2 ou des appchains.

Voir : Risques du Trading sur les Perp DEX

Exemples de Plateformes de Contrats à Terme Perpétuels Décentralisés

Ces plateformes représentent les architectures diverses et philosophies de design qui façonnent l'écosystème des contrats à terme perpétuels en 2025.

Voir : Comment Choisir le Bon Perp DEX

L'Avenir du Trading Perpétuel On-Chain

La prochaine vague d'innovation se concentre sur l'interopérabilité de marge croisée, les réseaux de liquidité partagés, et l'exécution basée sur l'intention.
Les plateformes expérimentent avec des couches de compensation coordonnées qui pourraient unifier la liquidité à travers plusieurs blockchains, améliorant l'efficacité du capital et réduisant la volatilité des taux de financement.

À long terme, les Perp DEXs pourraient évoluer au-delà des actifs crypto pour inclure des actions synthétiques, des paires de devises et des dérivés de matières premières, tous exécutés via des contrats intelligents.

Cette convergence de l'infrastructure DeFi et des marchés de dérivés mondiaux suggère un avenir où les perpétuels on-chain rivalisent avec les contrats à terme traditionnels en termes d'échelle et de sophistication.

FAQ

Quel est le principal objectif des contrats à terme perpétuels sur les DEXs ?
Ils permettent aux traders de prendre des positions longues ou courtes sur des actifs cryptographiques en utilisant le levier, sans besoin de garde ou de renouvellements basés sur l'expiration.

Comment les prix sont-ils déterminés sur un Perp DEX ?
Les prix reposent sur des oracles décentralisés et des mécanismes de marché (taux de financement) pour maintenir les contrats perpétuels proches des prix au comptant.

Puis-je être liquidé sur une bourse décentralisée ?
Oui. Les contrats intelligents liquident automatiquement les positions si le collatéral tombe en dessous du ratio de marge requis.

Quel est l'avantage des perpétuels on-chain par rapport aux perpétuels centralisés ?
Auto-garde, transparence et composabilité - les utilisateurs peuvent vérifier toutes les données et intégrer les positions dans des stratégies DeFi plus larges.

Les Perp DEXs remplacent-ils les plateformes de contrats à terme centralisées ?
Pas entièrement encore, mais l'écart se réduit rapidement alors que des plateformes comme Hyperliquid et dYdX v4 égalent les vitesses et la profondeur centralisées.

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