La trésorerie d'entreprise en bitcoins : comment les entreprises comptabilisent-elles leurs BTC dans leur bilan ?

A trésorerie d'entreprise en bitcoins C'est le fait pour une entreprise de détenir des bitcoins (BTC) dans son bilan en tant qu'actif de réserve, parallèlement ou à la place d'actifs traditionnels tels que les liquidités, les fonds monétaires et les obligations d'État à court terme. L'idée semblait marginale lorsqu'une seule entreprise de logiciels s'y est essayée en août 2020. En août 2026, les sociétés cotées en bourse détenaient collectivement plus de 1,26 million de BTC, soit plus de 6 % des 21 millions de bitcoins qui existeront jamais, et au cours du premier semestre 2026, elles ont acquis, en termes nets, plus de bitcoins que les mineurs n'en ont produits.

Ce guide explique le fonctionnement concret d'une trésorerie d'entreprise en bitcoins, les règles comptables qui ont rendu ce modèle viable, en quoi ces entreprises se distinguent des ETF sur bitcoins, présente des exemples concrets issus de tous les continents et expose les risques réels mis en évidence par un marché difficile en 2026.

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Points clés à retenir

• Une « trésorerie d'entreprise en bitcoins » signifie qu'une entreprise détient des BTC en tant qu'actifs de réserve dans son bilan, ce qui relève de la même catégorie de décision que la détention de liquidités, d'obligations ou d'or.
• En août 2026, environ 200 sociétés cotées en bourse avaient adopté une stratégie d'acquisition de bitcoins sous une forme ou une autre ; elles détenaient au total plus de 1,26 million de BTC, d'une valeur d'environ 79 milliards de dollars.
• Strategy (anciennement MicroStrategy) a été la première à adopter ce modèle en août 2020 et reste le plus grand détenteur institutionnel avec 840 447 BTC au 10 août 2026.
• Une modification des normes comptables intervenue en 2023 (FASB ASU 2023-08) a permis aux entreprises de comptabiliser le bitcoin à sa juste valeur de marché, levant ainsi un obstacle majeur à son adoption.
• En 2026, le modèle est soumis à de réelles pressions : le bitcoin se négocie autour de 64 000 dollars, contre plus de 126 000 dollars en septembre 2025, et plusieurs petites sociétés de gestion de trésorerie ont vendu l'intégralité de leurs actifs et se sont retirées du marché.
• Même Strategy s'est lancée dans une stratégie à double sens, vendant des bitcoins à cinq reprises en 2026 pour financer ses dividendes privilégiés, tout en restant un important acheteur net sur l'ensemble de l'année.
• Les entreprises financent leurs acquisitions grâce à leur trésorerie d'exploitation, à la vente d'actions, à des emprunts convertibles et à des actions privilégiées, chacune de ces solutions présentant des avantages et des inconvénients différents pour les actionnaires.

Qu'est-ce qu'une trésorerie d'entreprise en bitcoins ?

La trésorerie d'entreprise en bitcoins correspond à une partie des réserves financières d'une entreprise détenue en bitcoin plutôt qu'en espèces ou en actifs assimilés à des liquidités. Le bitcoin figure au bilan au même titre que n'importe quel autre actif de trésorerie, et l'entreprise en indique la valeur dans ses états financiers chaque trimestre.

Pour comprendre pourquoi cela est important, commençons par examiner les activités habituelles d’une trésorerie d’entreprise. Chaque entreprise dispose d’une réserve de capitaux destinée à régler ses factures, à payer les salaires, à financer les dépenses imprévues et à générer un rendement modeste en attendant d’être dépensée. Les trésoriers placent généralement cet argent sur des comptes bancaires, dans des fonds monétaires et dans des titres d’État à court terme. La priorité est la préservation du capital et liquidité, et non la croissance.

Une stratégie de trésorerie axée sur le bitcoin bouleverse ce calcul. Au lieu de conserver l’intégralité de son capital inactif en dollars et en équivalents-dollars, l’entreprise en alloue une partie à un actif dont l’offre est plafonnée à 21 millions de pièces. L’idée centrale est que le bitcoin peut préserver, voire accroître, son pouvoir d’achat sur plusieurs années, contrairement aux liquidités, qui perdent de la valeur sous l’effet de l’inflation.

Dans la pratique, il existe deux versions très différentes de cette approche :

• Allocateurs détenir des bitcoins à titre d'actif minoritaire au sein d'une trésorerie classique. Tesla et Block correspondent à cette description. Le bitcoin vient renforcer le bilan, mais l'activité principale reste celle des voitures ou des paiements.
• Sociétés de gestion de trésorerie en bitcoins faire de l'accumulation de bitcoins leur objectif principal, financée par une combinaison continue de ventes d'actions, d'emprunts et de flux de trésorerie d'exploitation. Strategy, Metaplanet et Twenty One Capital s'inscrivent dans cette catégorie. Pour ces entreprises, le bitcoin par action constitue le produit.

Cette distinction est importante, car les risques sont totalement différents. Un investisseur dont la position en bitcoins représente 2 % de son portefeuille peut faire face à une mauvaise année. Ce n'est pas le cas d'une entreprise dont la valorisation repose entièrement sur son portefeuille de bitcoins.

Comment fonctionne une stratégie de gestion de trésorerie en bitcoins ?

L'adoption du bitcoin comme actif de réserve relève d'une décision d'allocation de capitaux, et les entreprises qui s'y prennent bien suivent une démarche bien définie.

1. Définir la politique

Le conseil d'administration approuve une politique de trésorerie définissant la part du bilan allouée au bitcoin, les personnes habilitées à acheter ou à vendre, ainsi que les éléments déclenchant un réexamen. Les allocations varient de moins de 1 % des réserves chez les gestionnaires prudents à pratiquement 100 % chez les sociétés de trésorerie spécialisées. Les sociétés cotées en bourse communiquent généralement cette politique à leurs actionnaires, car elle modifie le profil de risque de l'action.

2. Financer les achats

C'est là que les stratégies d'entreprise en matière de bitcoin font preuve de créativité, et c'est de là que provient la plupart du nouveau vocabulaire. Les principales sources de financement sont les suivantes :

• Flux de trésorerie d'exploitation - La solution la plus simple. L'entreprise achète des bitcoins avec ses bénéfices, évitant ainsi de s'endetter et de diluer la participation des actionnaires. Block consacre ainsi une part fixe de la marge brute mensuelle générée par ses produits liés au bitcoin à l'achat de BTC.
• Offres d'actions « at-the-market » (ATM) - La société vend progressivement de nouvelles actions sur le marché libre et utilise le produit de ces ventes pour acheter des bitcoins. Cette stratégie lui a permis de lever environ 290,6 millions de dollars de cette manière en une seule semaine fin juillet 2026, puis 334 millions de dollars supplémentaires mi-août.
• Obligations convertibles - Une dette pouvant être convertie ultérieurement en actions. Cela permet à une entreprise d'emprunter à faible coût en tirant parti de la demande des investisseurs pour ses actions, puis d'investir ces liquidités dans le bitcoin.
• Actions privilégiées - Des actions donnant droit à un dividende fixe. La stratégie s'est fortement appuyée sur l'émission d'actions privilégiées en 2025 et 2026, ce qui permet de lever des capitaux sans diluer immédiatement les actionnaires ordinaires, mais crée une obligation de paiement récurrente.
• Obligations adossées au bitcoin - Une nouvelle approche. Metaplanet a lancé en août 2026 un programme d’obligations à taux fixe baptisé « BitBonds » afin de lever des capitaux sans vendre de bitcoins ni émettre de nouvelles actions ; toutefois, ces obligations ne sont pas garanties et ne sont pas adossées à ses actifs.

3. Exécution et conservation

Les entreprises effectuent leurs achats par l'intermédiaire de salles de marché institutionnelles afin d'éviter de faire fluctuer le marché, soit par le biais d'achats forfaitaires, soit par moyenne des coûts en dollars (en étalant les achats dans le temps afin d'atténuer les fluctuations de prix). Le bitcoin est ensuite placé en dépôt : soit auprès d'un dépositaire tiers réglementé, disposant d'une assurance et de contrôles audités, soit garde par soi-même en utilisant un stockage à froid à signatures multiples, ce qui signifie que le clés privées sont conservés hors ligne et personne ne peut transférer des fonds de son propre chef. Le choix du mode de conservation relève d'une décision en matière de risque prise au niveau du conseil d'administration, car les transactions en bitcoins sont irréversibles.

4. Établir des rapports et effectuer des mesures

Les sociétés cotées en bourse divulguent leurs avoirs dans leurs rapports trimestriels, et beaucoup publient désormais des mises à jour plus fréquentes. Le secteur s’est ainsi doté de son propre système d’évaluation. Le « rendement en BTC » mesure la croissance du nombre de bitcoins détenus par action ; il s’agit d’un indicateur clé permettant de déterminer si les nouveaux achats profitent réellement aux actionnaires existants, plutôt que de simplement accroître la taille de l’entreprise. Metaplanet, par exemple, a annoncé un rendement en BTC de 9,6 % pour le premier semestre 2026.

Certaines entreprises vont plus loin et publient des « preuves de réserves », c'est-à-dire des preuves cryptographiques attestant que les bitcoins qu'elles affirment détenir existent bel et bien sur la blockchain. Block a lancé en avril 2026 un tableau de bord de « preuve de réserves » couvrant à la fois sa trésorerie d'entreprise et les avoirs de ses clients. Ce type de transparence permet également d’éviter les fausses alertes : lorsque des outils de suivi sur la blockchain ont repéré que Metaplanet transférait 5 014 BTC en août 2026, la société a pu renvoyer vers ses adresses publiées et confirmer que ce transfert relevait d’une opération de conservation de routine et non d’une vente.

Le changement comptable qui a ouvert la voie

Pendant des années, les règles comptables américaines pénalisaient fortement les entreprises qui détenaient des bitcoins. Le bitcoin était considéré comme un actif incorporel à durée de vie indéfinie selon un modèle de « coût diminué de la dépréciation » : si le cours baissait, l’entreprise devait déprécier la valeur de cet actif, et si le cours remontait par la suite, elle ne pouvait pas le réévaluer tant qu’elle ne l’avait pas vendu. Les plus-values étaient invisibles. Les pertes étaient définitives. Les directeurs financiers détestaient ce système.

Tout a changé lorsque le Conseil des normes comptables financières a publié la norme ASU 2023-08 en décembre 2023. Cette nouvelle norme impose aux entreprises d’évaluer les bitcoins à leur juste valeur de marché à chaque période comptable, les plus-values et moins-values étant comptabilisées en résultat net. Son application est devenue obligatoire pour les exercices commençant après le 15 décembre 2024, une adoption anticipée étant autorisée.

La comptabilité à la juste valeur présente des avantages et des inconvénients, et l’année 2026 en a clairement illustré les inconvénients. Tesla n’a ni acheté ni vendu la moindre cryptomonnaie depuis janvier 2025, mais a néanmoins enregistré une perte de juste valeur après impôts de 173 millions de dollars au premier trimestre 2026, puis une autre de 112 millions de dollars au deuxième trimestre, simplement parce que le cours a baissé au cours de chacune de ces périodes. La valeur comptable de ses actifs numériques est passée de 786 millions de dollars en mars à 674 millions de dollars fin juin. Cette règle donne aux actionnaires une image fidèle de la situation, et une image fidèle inclut les trimestres difficiles.

Il convient de noter une particularité : la date de référence correspond au dernier jour de la période de référence, et non au jour de la publication des résultats. Le bitcoin était descendu sous la barre des 58 000 dollars fin juin 2026 et s'était redressé pour atteindre environ 65 800 dollars au moment où Tesla a publié ses résultats, mais c'est le cours le plus bas qui a été pris en compte dans les comptes.

Sociétés de gestion de trésorerie en bitcoins vs ETF au comptant sur le bitcoin

Étant donné que le marché au comptant ETF sur le bitcoin Depuis son lancement aux États-Unis en janvier 2024, les investisseurs disposent d'un moyen direct et peu coûteux d'investir dans le bitcoin au sein d'un compte de courtage. Cela soulève une question évidente : pourquoi quelqu’un achèterait-il plutôt des actions propres en bitcoins ? La réponse tient à l’effet de levier, à la prime et à ce que l’on achète réellement.

Le concept clé ici est mNAV (multiple de la valeur d'actif nette) : la valeur d'entreprise de la société divisée par la valeur de marché de ses bitcoins. Lorsqu'une action propre se négocie à un mNAV de 2, les investisseurs paient 2 $ par action pour chaque dollar de bitcoin détenu par la société. Ces primes apparaissent lorsque les investisseurs estiment que la direction est en mesure de continuer à augmenter la part de bitcoin par action. En 2024 et pendant une grande partie de l’année 2025, ces primes importantes ont permis aux sociétés détenant des bitcoins en trésorerie de vendre des actions à un prix élevé et d’acheter des bitcoins à bas prix, créant ainsi un véritable cercle vertueux.

En 2026, cette dynamique s'est ralentie. Les ETF offrant une exposition quasi équivalente à celle du bitcoin, de nombreuses actions du secteur se négocient désormais à un niveau égal ou à peine supérieur à la valeur de leur bitcoin, et la capitalisation boursière combinée des actions du secteur a chuté d’environ 62 milliards de dollars par rapport à son pic. À la mi-août 2026, la mNAV de Strategy s’était ramenée à environ 1,0 fois, contre un plus haut sur 52 semaines supérieur à 1,4 fois. Une société dont la capitalisation boursière est inférieure à 1 ne peut pas émettre d’actions pour acheter des bitcoins sans porter préjudice aux actionnaires existants, ce qui bloque l’ensemble de la stratégie. Les définitions varient également d’un fournisseur de données à l’autre, et Strategy a modifié sa propre méthodologie de calcul de la capitalisation boursière publiée le 23 juillet 2026 ; les chiffres provenant de sources et de dates différentes ne sont donc pas toujours comparables.

État des lieux de l'adoption du bitcoin par les entreprises en août 2026

Les chiffres clés n'ont jamais été aussi élevés, alors même que le contexte de marché s'est durci :

• Environ 200 sociétés cotées en bourse ont adopté un modèle d'acquisition de bitcoins sous une forme ou une autre.
• Les avoirs cumulés des entreprises s'élèvent à plus de 1,26 million de BTC, soit une valeur d'environ 79 milliards de dollars à la mi-août 2026, ce qui représente plus de 6 % de l'offre totale de bitcoins, fixée à 21 millions.
• Le deuxième trimestre de 2026 a enregistré le plus important volume d'achats par les entreprises jamais observé, avec près de 110 000 BTC.
• Au cours du premier semestre 2026, les sociétés cotées en bourse ont acquis 166 984 BTC nets, tandis que les mineurs en ont produit environ 81 153 ; cela signifie que les entreprises ont absorbé plus du double de la nouvelle offre.

Cette dynamique de l'offre est l'un des facteurs les plus déterminants sur le marché du bitcoin aujourd'hui. Lorsque les entreprises achètent systématiquement plus de bitcoins qu'il n'en est créé, la masse en circulation diminue, ce qui, historiquement, a eu une incidence sur l'évolution des cours à long terme. Cela signifie également que les trésoreries d'entreprise ne sont plus un acteur secondaire ; elles constituent désormais l'une des principales sources structurelles de la demande.

Dans le même temps, l’évolution des cours a été brutale. Le bitcoin a atteint un pic supérieur à 126 000 dollars en septembre 2025, a terminé l’année à près de 88 000 dollars, est tombé à environ 68 000 dollars fin mars 2026, est passé sous la barre des 58 000 dollars fin juin, et s'échangeait autour de 64 000 dollars à la mi-août 2026. De nombreuses entreprises qui avaient accumulé massivement des bitcoins en 2025 détiennent désormais des bitcoins à un coût moyen bien supérieur au cours du marché.

Pour consulter un classement en temps réel et mis à jour en permanence indiquant qui détient quoi, rendez-vous sur le « Top 100 tracker » à l'adresse treasury.bitcoin.com, qui est actualisé toutes les six heures environ. Les chiffres ci-dessous correspondent à des instantanés datant de la mi-août 2026.

Exemples d'utilisation du bitcoin dans la gestion de trésorerie d'entreprise à travers le monde

L'adoption du bitcoin par les entreprises a d'abord été un phénomène américain, mais d'ici 2026, elle s'étendra à tous les continents habités. Voici à quoi ressemble la carte, avec les chiffres relatifs aux avoirs datés.

États-Unis

Stratégie C'est le cas de référence. La société, qui s'appelait alors MicroStrategy, a acheté 21 454 BTC pour 250 millions de dollars en août 2020 et n'a jamais cessé depuis. Au 10 août 2026, elle détient 840 447 BTC acquis pour environ 63,4 milliards de dollars, soit un coût moyen d'environ 75 400 dollars par pièce, selon ses propres historique des achats.

L'année 2026 a été marquée par une gestion de capital à double sens. La société a acheté environ 175 000 BTC au cours de l'année, puis a vendu des bitcoins à cinq reprises entre fin juin et mi-août, soit environ 6 900 pièces au total. Elle a utilisé le produit de ces ventes pour financer les dividendes sur ses actions privilégiées, constituer une réserve en dollars qui a atteint 4,8 milliards de dollars et racheter ses propres titres. Chacune de ces ventes a été réalisée à un prix inférieur à son coût moyen, générant plus de 100 millions de dollars de pertes réalisées, et la société a déclaré une perte comptable de 8,2 milliards de dollars sur ses avoirs au deuxième trimestre. La direction a officialisé cette approche dans un « Digital Credit Capital Framework » qui autorise jusqu’à 5 milliards de dollars de ventes de bitcoins à ces fins. Le PDG, Phong Le, a qualifié cette pause de temporaire en août 2026, soulignant que la société restait un acheteur net environ 25 fois supérieur pour l’année et qu’elle prévoyait de reprendre ses achats avant la fin de l’année.

Tesla a annoncé en février 2021 l'achat de 43 200 BTC pour un montant de 1,5 milliard de dollars, en a vendu environ 75 % à un moment proche du creux du marché de 2022, et conserve 11 509 BTC sans changement depuis janvier 2025, tant pendant la reprise de 2025 que pendant la baisse de 2026.

Bloc, la société de paiement à l'origine de Square et de Cash App, détenait 8 883 BTC dans sa trésorerie au 31 mars 2026 et publie chaque trimestre une attestation de ses réserves afin que chacun puisse vérifier la présence de ces bitcoins sur la blockchain. Elle achète également des bitcoins chaque mois en utilisant une part fixe des bénéfices générés par ses produits liés au bitcoin.

Mineurs détiennent des bitcoins en tant que produit dérivé de leur activité. MARA Holdings détenait 36 303 BTC en juillet 2026, bien qu’elle ait vendu 15 133 BTC pour 1,1 milliard de dollars en mars 2026, ce qui montre que les réserves des mineurs s’adaptent aux besoins opérationnels. CleanSpark et Riot Platforms conservent également les cryptomonnaies qu’elles ont extraites.

Twenty One Capital, soutenue par Tether et SoftBank, est entrée en bourse par le biais d'une fusion avec une SPAC en tant que véhicule spécialement conçu pour l'accumulation de bitcoins et détenait 43 514 BTC en juillet 2026.

Canada

Cabane n° 8, une société spécialisée dans le minage et les infrastructures numériques, conserve depuis longtemps une partie des bitcoins qu’elle a minés et détenait environ 10 000 BTC à la mi-2026. Le Canada accueille également plusieurs entités cotées de plus petite taille, créées spécifiquement pour détenir des bitcoins, telles que Bitcoin Treasury Corp, cotée à la Bourse de croissance TSX.

Europe

• Bitcoin Group SE (Allemagne) détenait 12 387 BTC en mai 2026, ce qui en fait l'un des plus anciens et des plus importants réserves d'une entreprise européenne.
• The Smarter Web Company (Royaume-Uni), une agence de conception de sites web qui s'est lancée dans la gestion de trésorerie, détenait 2 440 BTC en mai 2026.
• Capital B (France), anciennement The Blockchain Group, détenait 2 201 BTC en mai 2026, s'imposant ainsi comme la principale société de gestion de réserves de bitcoins d'Europe continentale.
• Groupe H100 (Suède) a dépassé les 1 000 BTC en 2026, et la Norvège Seetee, la filiale spécialisée dans les cryptomonnaies du géant industriel Aker, détenait 1 170 BTC.

Asie

Metaplanet (Japon) C'est l'histoire la plus spectaculaire du secteur. Encore en difficulté en tant qu’opérateur hôtelier en 2024, l’entreprise s’est réorientée vers un modèle de trésorerie basé sur le bitcoin et est passée de 1 762 BTC fin 2024 à 43 000 BTC mi-2026, devenant ainsi le plus grand détenteur institutionnel en dehors des États-Unis. Ses objectifs déclarés sont de 100 000 BTC d’ici fin 2026 et de 210 000 BTC, soit 1 % de l’offre totale, d’ici fin 2027, bien que son rythme d’achat ait fortement ralenti tout au long de l’année 2026 et que l’objectif le plus proche semble désormais hors de portée.

Le parcours a été mouvementé. Avec un coût d’acquisition moyen d’environ 96 000 dollars par cryptomonnaie, la position affichait une perte latente d’environ 1,4 milliard de dollars en août 2026, et l’actif net avait reculé de 25,7 % par rapport à la fin de l’exercice 2025. Son activité opérationnelle, quant à elle, a progressé : au premier semestre 2026, le chiffre d’affaires a augmenté de 134 % en glissement annuel pour atteindre 4,94 milliards de yens, tandis que le résultat d’exploitation a progressé de 136 %. Les investisseurs institutionnels ont continué à acheter l’action en tant que substitut du bitcoin : les clients d’une filiale de Fidelity Investments ont été désignés comme son principal groupe d’actionnaires en juin 2026, et BlackRock a renforcé sa position d’ici le mois d’août.

Ailleurs en Asie : une société spécialisée dans les jeux vidéo Nexon (Japon) détient toujours les 1 717 BTC qu'elle a achetés pour 100 millions de dollars en avril 2021 ; Boyaa Interactive (Hong Kong) détenait 3 670 BTC en mai 2026 ; BitFuFu (Singapour) détenait 1 794 BTC ; et la Thaïlande Groupe Brooker détenait 1 150 BTC. Un exemple à ne pas suivre : Meitu (Hong Kong), qui avait adopté cette stratégie dès le début de l'année 2021, a vendu l'intégralité de ses positions en bitcoins et en ethers fin 2024 afin de financer le versement de dividendes, démontrant ainsi que ces stratégies peuvent être inversées.

Afrique

Africa Bitcoin Corporation, anciennement Altvest Capital et cotée à la Bourse de Johannesburg, a changé de nom en 2025 pour devenir la première société africaine cotée en bourse à adopter le bitcoin comme principale réserve de trésorerie ; elle prévoit de lever jusqu'à 210 millions de dollars pour financer ses achats et de s'introduire en bourse en Namibie, au Botswana et au Kenya.

Amérique latine

Fintech brésilienne Méliuz est devenue la première société de gestion de trésorerie spécialisée dans le bitcoin de la région à la suite d'un vote des actionnaires en mai 2025, et détenait environ 605 BTC en 2026. MercadoLibre, la plus grande plateforme de commerce électronique d'Amérique latine, occupe une position modeste depuis 2021 et a déclaré détenir 570 BTC en mai 2026, ce qui représente une erreur d'arrondi au regard de sa capitalisation boursière de plus de 80 milliards de dollars, mais constitue néanmoins un signal notable de la part de la plus grande entreprise technologique de la région.

Risques et compromis : les enseignements de 2026

Tout guide sérieux se doit de prendre en compte le test de résistance de 2026, car la première véritable correction subie par le secteur en tant que classe d'actifs mature a permis de distinguer les stratégies solides des plus fragiles.

La volatilité se répercute désormais sur le compte de résultat. Dans le cadre de la comptabilité à la juste valeur, chaque fluctuation de prix se répercute sur les résultats publiés. Strategy a déclaré une perte comptable de 8,2 milliards de dollars pour le deuxième trimestre 2026, tandis que Metaplanet a fait état d'une perte d'environ 1,5 milliard de dollars sur ses avoirs à la fin du mois de juin. Tesla a enregistré des pertes pendant plusieurs trimestres consécutifs, bien qu'elle n'ait jamais vendu la moindre cryptomonnaie.

La prime peut disparaître. Les sociétés de gestion de trésorerie ont prospéré lorsque leurs actions se négociaient bien au-dessus de la valeur de leurs bitcoins. Les ETF au comptant offrant désormais une exposition proche de la valeur nominale, ces primes se sont fortement réduites, et les sociétés dont les actions se négocient avec une décote par rapport à leurs avoirs perdent ainsi leur principal levier de croissance créatrice de valeur.

Les dettes et les dividendes obligent à vendre. Le bitcoin ne rapporte pas d’intérêts, mais les obligations convertibles et les actions privilégiées exigent des liquidités à échéance. Les cinq ventes de bitcoins réalisées par Strategy entre juin et août 2026, destinées à financer les dividendes sur actions privilégiées et les rachats de titres, ont montré comment une trésorerie constituée à l’aide d’un effet de levier peut se retrouver contrainte de vendre à des prix défavorables. Les analystes de JPMorgan ont souligné que cela introduisait un risque à double sens sur le marché, puisque le plus gros acheteur peut désormais également devenir vendeur, même si d’autres ont fait valoir que le bilan de Strategy rendait peu probable une vente forcée prolongée.

Les petits acteurs quittent le marché. Genius Group a vendu ses 84 derniers BTC début 2026 pour rembourser sa dette. Sequans Communications a liquidé ses réserves de trésorerie d’ici mai 2026 afin de racheter ses obligations convertibles. Bitdeer a réduit ses avoirs à seulement 31 BTC d’ici mars 2026, tout en se réorientant vers les infrastructures d’IA. La leçon à en tirer est claire : les entreprises qui ont acheté des bitcoins avec des fonds empruntés ou sans flux de trésorerie durable ont eu du mal à tenir le coup pendant la période de baisse.

Risque de concentration et de garde. La sécurité d'une trésorerie dépend entièrement de la gestion de ses clés. Les transactions irréversibles, le risque de contrepartie lié aux opérations de change et les menaces internes exigent tous des contrôles dont la plupart des entreprises n'ont jamais eu besoin auparavant.

À voir ensuite :

• La question est de savoir si Strategy reprendra ses achats avant la fin de l'année 2026, comme l'a laissé entendre la direction, et si les investisseurs ayant accumulé des positions à un coût d'acquisition élevé, comme Metaplanet, maintiendront leurs objectifs malgré la faiblesse persistante des cours.
• Que les primes liées à la mNAV réapparaissent en cas de reprise, relançant ainsi la dynamique d'émission d'actions, ou que les ETF absorbent définitivement cette demande
• Inclusion dans les indices : MSCI a mené une consultation sur une méthodologie visant à identifier les sociétés non opérationnelles, ce qui pourrait conduire à l'exclusion d'entreprises telles que Strategy et Metaplanet de ses indices mondiaux « Global Investable Market », ce qui aurait une incidence sur la demande des fonds passifs pour leurs actions
• Les évolutions réglementaires, telles que la reclassification prévue au Japon des actifs numériques dans le cadre de la loi sur les instruments financiers et les bourses, qui pourrait réduire l'impôt sur les plus-values liées aux cryptomonnaies et encourager davantage d'entreprises japonaises à les adopter

Une petite entreprise ou une entreprise privée peut-elle détenir des bitcoins dans sa trésorerie ?

Oui, et c'est justement l'aspect le moins abordé de la question. Rien n'oblige une réserve de bitcoins à être cotée en bourse. Des entreprises privées, qu'il s'agisse d'entreprises familiales ou de start-ups, détiennent des bitcoins, et l'un des plus grands détenteurs privés connus est SpaceX, qui détenait 8 285 BTC selon une analyse « on-chain » publiée en mars 2026.

Pour une petite entreprise, la liste est plus courte, mais les principes restent les mêmes :

• Adaptez l'allocation à des niveaux viables. Les fonds nécessaires au paiement des salaires ou des impôts au cours des 12 prochains mois ne doivent pas être placés dans un actif volatil.
• Prenez une décision mûrement réfléchie concernant la garde. Un dépositaire réglementé privilégie la facilité au détriment du risque de contrepartie ; l'auto-conservation via un portefeuille matériel ou une configuration à signatures multiples privilégie la responsabilité au détriment du contrôle. Les deux options peuvent être valables ; mais opter pour l'une d'entre elles par défaut ne l'est pas.
• Commencez par consulter un expert-comptable. Le traitement à la juste valeur prévu par l'ASU 2023-08 s'applique également aux entreprises privées, et toute cession constitue un fait générateur d'impôt dans la plupart des juridictions. Les documents déposés par les entreprises sur sec.gov montrent comment les entreprises cotées en bourse gèrent la publication d'informations, ce qui constitue un modèle utile même pour les entreprises privées.
• Rédiger une politique. Même une note de service d'une page précisant qui est habilité à effectuer des virements et à quel moment permet d'éviter les incidents les plus courants.

Glossaire : le vocabulaire du bitcoin d'entreprise

État des lieux des réserves de bitcoins des entreprises

Une trésorerie d’entreprise en bitcoins consiste à prélever une partie des réserves d’une société sous forme de liquidités pour les investir dans un actif numérique à offre fixe, en pariant que la rareté l’emportera sur l’inflation à long terme. Six ans après le premier achat de Strategy, cette idée est passée du statut d’hérésie à celui d’une catégorie à part entière : environ 200 sociétés cotées, plus de 1,26 million de BTC et plus de 6 % de l’offre totale en août 2026, alors même qu’une année difficile sur les marchés a contraint les acteurs les moins solides à se retirer, poussé même le plus grand détenteur à vendre ponctuellement et prouvé que cette stratégie n’est pas sans risque.