چرخهٔ چهارسالهٔ قیمت بیتکوین معمولاً به هاوینگها نسبت داده میشود، اما یک چارچوب کلان رقیب که به «کد همهچیز» (Everything Code) معروف است، استدلال میکند که چرخههای نقدینگی و بدهی جهانی، محرک واقعی رفتار بازار ارزهای دیجیتال و بازار گستردهتر هستند.
از چندزنجیرهای استفاده کنید اپلیکیشن کیف پول Bitcoin.com، مورد اعتماد میلیونها نفر برای خرید، فروش، معامله و مدیریت ایمن بیتکوین و محبوبترین ارزهای دیجیتال.
مروری: دو توضیح برای چرخههای تکرارشونده بیتکوین
از آن زمان آفرینش بیتکوین در سال ۲۰۰۹، قیمت آن تقریباً از یک چرخهٔ چهارساله پیروی کرده است: انباشت، گسترش، سرخوشی و اصلاح. از نظر تاریخی، این چرخهها بهطور نزدیک با برنامهٔ نصفشدن مطابقت داشتهاند، جایی که پاداش بلاک برای ماینرها هر ۲۱۰٬۰۰۰ بلاک (تقریباً هر چهار سال) نصف میشود.
با این حال، همانطور که بیتکوین بلوغ کرده و در سیستم مالی گستردهتر ادغام شده است، چرخههای آن به طور فزایندهای با نقدینگی جهانی - گسترش و انقباض پول و اعتبار در اقتصادها - همبستگی دارد. این امر برخی از تحلیلگران، از جمله راول پال و ژولین بیتیِل از گلوبال ماکرو اینوستور (GMI)، را بر آن داشته است که استدلال کنند ریتم چهارساله بیتکوین نه تنها در پروتکل آن کدگذاری شده، بلکه با امواج نقدینگی کلان جهانی همگام شده است.
نتیجه: دو لنز برای مشاهده چرخههای بیتکوین - یکی بومی-کریپتو و یکی ماکرو-جهانی - هر یک از زوایای مختلف، بخشی از یک الگوی واحد را توضیح میدهند.
فرضیهی نصفشدن بیتکوین
تعریف و سازوکار
هر ۲۱۰٬۰۰۰ بلاک، یارانه بلاک بیتکوین نصف میشود - کاهش میزان جدید ماینرهای بیتکوین دریافت برای تأیید تراکنشها.
- نیمشدن اول (۲۰۱۲): پاداش از ۵۰ به ۲۵ بیتکوین کاهش یافت
- نیمشدن دوم (۲۰۱۶): ۲۵ → ۱۲.۵ بیتکوین
- سومین نصفشدن (۲۰۲۰): ۱۲.۵ → ۶.۲۵ بیتکوین
- چهارمین نصفشدن (۲۰۲۴): ۶.۲۵ → ۳.۱۲۵ بیتکوین
این کاهش سختکدشده عرضه جدید بیتکوین («جریان») را محدود میکند، در حالی که کل عرضه به سقف ثابت ۲۱ میلیون نزدیک میشود. بیتکوینمنطق ساده است: اگر تقاضا ثابت بماند یا افزایش یابد در حالی که عرضه جدید کاهش مییابد، قیمتها باید رو به افزایش روند.
زنجیره علّی
- آن نیمکردن درآمد ماینرها و ورود بیتکوین جدید به چرخه را کاهش میدهد.
- با تعداد کمتر سکهها برای فروش موجود است، فشار فروش حاشیهای کاهش مییابد.
- شرکتکنندگان بازار با پیشبینی شوک عرضه، از قبل خرید میکنند.
- تنگنای عرضه پس از نصف شدن، همراه با خوشبینی سرمایهگذاران، به رونق گاوی دامن میزند.
- رالی در نهایت بیش از حد پیش میرود و منجر به اصلاح و تثبیت تا نصفشدن بعدی میشود.
شواهد تجربی
از نظر تاریخی، این مدل با نمودار بلندمدت بیتکوین همخوانی خوبی دارد:
- نیمشدن ۲۰۱۲ ← صعود ۲۰۱۳: قیمت از حدود ۱۲ دلار به حدود ۱۱۰۰ دلار افزایش یافت.
- نیمشدن ۲۰۱۶ ← صعود ۲۰۱۷: قیمت از حدود ۶۵۰ دلار به نزدیک به ۲۰٬۰۰۰ دلار افزایش یافت.
- نصف شدن ۲۰۲۰ ← صعود ۲۰۲۱: قیمت از حدود ۹۰۰۰ دلار به حدود ۶۹۰۰۰ دلار جهش کرد.
هر نصفشدن پیش از یک ماژور رخ داده است. بازار گاوی، که معمولاً ۱۲ تا ۱۸ ماه بعد به اوج خود میرسد.
نقاط قوت
- قابل راستیآزمایی مکانیکی - اعمالشده توسط کد بیتکوین.
- برنامهٔ قابل پیشبینی، لنگر روایی محکمی ایجاد میکند.
- ریتم تاریخی بیتکوین و روانشناسی سرمایهگذاران را توضیح میدهد.
محدودیتها
- کاهش مطلق در تولید جدید بیتکوین با افزایش کل عرضه کمتر میشود؛ این اثر با گذشت زمان کمتر نمایان میشود.
- این موضوع حرکتهای همزمان در بازارهای دیگر (سهام، اوراق قرضه، کالاها) را توضیح نمیدهد.
- این در برابر «تقویت روایت» آسیبپذیر است – اعتقادی که میگوید قیمت حتماً باید افزایش یابد صرفاً به این دلیل که قبلاً افزایش یافته بود.
چارچوب کد همهچیز
تعریف و سازوکار
کد همهچیز یک مدل کلاناقتصادی است که توسط راول پال و ژولین بیتیِل از گلوبال مکرو اینوستور (GMI) توسعه یافته است. این مدل استدلال میکند که رشد تولید ناخالص داخلی = رشد جمعیت + رشد بهرهوری + رشد بدهیو از آنجا که جمعیت و بهرهوری در سطح جهان در حال کند شدن هستند، اقتصادها اکنون به گسترش بدهی و خلق نقدینگی برای حفظ رشد
این وابستگی قیمت داراییها – از سهام تا بیتکوین – را چرخهای و حساس به نقدینگی میکند. تیم GMI زنجیره علّی را اینگونه خلاصه میکند:
شرایط مالی → نقدینگی → ISM (چرخه کسبوکار) → قیمت داراییها
در این مدل، ریتم بازارها نه از کد بیتکوین، بلکه از سیاست بانک مرکزی، چرخههای تجدید تأمین مالی بدهی و نقدینگی سوداهایی که در تمام داراییهای پرریسک موج میاندازند.
زنجیره علّی (سادهشده)
- کاهش رشد جمعیت و بهرهوری، دولتها را مجبور میکند که به رشد مبتنی بر بدهی متکی شوند.
- بانکهای مرکزی برای مدیریت بار بدهیها، نقدینگی را (از طریق تسهیل/سختگیری کمی، بازخرید و ابزارهای ترازنامه) تنظیم میکنند.
- گسترش نقدینگی منجر به تسهیل شرایط مالی و افزایش اشتهای ریسک میشود.
- کاهش نقدینگی، اعتبارات را تنگتر میکند، رشد را کند میسازد و قیمت داراییها را کاهش میدهد.
- بیتکوین و سایر داراییهای پرریسک مستقیماً به جریانهای نقدینگی واکنش نشان میدهند - نه فقط به رویدادهای داخلی.
شواهد تجربی
- از سال ۲۰۰۸، صعودهای بزرگ بیتکوین با افزایش نقدینگی جهانی همزمان بودهاند (مانند سالهای ۲۰۱۳، ۲۰۱۷ و ۲۰۲۰).
- چرخه ۲۰۲۱ زودتر به پایان رسید، زیرا نقدینگی در مارس ۲۰۲۱ به اوج خود رسید و در طول سال ۲۰۲۲ کاهش یافت.
- GMI گزارش میدهد که همبستگی بیتکوین با شاخصهای نقدینگی جهانی از ۹۰٪ فراتر رفته است، مشابه سهام فناوری.
نقاط قوت
- همگامسازی را در میان کلاسهای دارایی – بیتکوین، سهام، اوراق قرضه و کالاها – توضیح میدهد.
- شاخصهای کلان قابل اندازهگیری (شاخصهای نقدینگی، دادههای ISM) را برای پیشبینی نقاط عطف فراهم میکند.
- تطابق با انحرافات مشاهدهشده از مدل نصفشدن، مانند چرخه ناقص سال ۲۰۲۱.
محدودیتها
- نیازمند مدلهای ترکیبی نقدینگی است که بسته به روششناسی متفاوت هستند.
- علّیت کلان میتواند پیچیده باشد و جداسازی آن دشوار است.
- دقت زمانبندی کمتر از برنامه نصفشدن ثابت است.
هر یک چگونه چرخهٔ چهارساله را توضیح میدهد
هر دو چارچوب تقریباً چرخههای چندساله را پیشبینی میکنند. تفاوت در چرا آنها رخ میدهند. نصف شدن یک ساعت سمت عرضه، در حالی که «کد همهچیز» توصیف میکند جزر و مد نقدینگی که همه بازارها را همزمان جابجا میکند.
تعامل: چگونه دو نظریه همپوشانی دارند
در عمل، چرخههای نصفشدن و نقدینگی احتمالاً تعامل کردننصفشدنها ریتم ساختاری برای صدور بیتکوین تعیین میکنند، در حالی که نقدینگی تعیین میکند آیا آن ریتم یک صعود بزرگ ایجاد میکند یا یک فاز کمرمق.
- دوره ۲۰۱۷: نصف شدن (۲۰۱۶) با گسترش نقدینگی جهانی همزمان شد → بازار گاوی قوی.
- دوره ۲۰۲۱: نیمشدن (۲۰۲۰) در بحبوحه نقدینگی بیسابقه آغاز شد، اما تشدید سیاستهای پولی در اواخر سال ۲۰۲۱، این روند صعودی را زودهنگام پایان داد.
- دوره ۲۰۲۴: نصف شدن (۲۰۲۴) در بحبوحه گسترش مجدد نقدینگی پس از تمدید بدهیهای ۲۰۲۵ آغاز شد که نشاندهنده پتانسیل یک بازار صعودی طولانیتر و همسو با اقتصاد کلان است.
نصف شدن فراهم میکند جرقه; نقدینگی فراهم میکند سوخت
نکات عملی برای سرمایهگذاران
- از هر دو چارچوب به طور همزمان استفاده کنید. برنامههای نصفشدن میتوانند موقعیتگیری بلندمدت را هدایت کنند، در حالی که شاخصهای نقدینگی (شرایط مالی، ISM، M2 جهانی) به زمانبندی ورود و خروج از بازار کمک میکنند.
- دادههای کلان را پایش کنید. ترازنامههای بانک مرکزی، انتشار خزانهداری و تقویمهای سررسید بدهی اغلب نشاندهنده تغییرات عمده در نقدینگی هستند.
- انتظار تأثیر نصفشدن کاهشی را داشته باشید. با بالغ شدن بیتکوین، نقدینگی و پذیرش ممکن است بر رفتار چرخه آینده غالب شوند.
- بازخورد رفتاری را تشخیص دهید. شرکتکنندگان در بازار که انتظار رالیهای ناشی از نصف شدن را دارند، میتوانند الگوهای خرید خودانجامی ایجاد کنند که توسط روندهای نقدینگی تشدید یا تضعیف میشوند.
خطرات و محدودیتها
- کاهش ریسکها به نصف: وابستگی بیش از حد به الگوهای گذشته و غفلت از تغییرات کلان.
- ریسکهای نقدینگی: عدم قطعیت مدل و تأخیرهای احتمالی در دادهها.
- شوکهای کلان: جنگها، جهشهای شدید تورم، یا تغییرات سیاستگذاری میتوانند هر دو چارچوب را از کار بیندازند.
- خودبینی روایی: فرض بر اینکه یک چارچوب بهطور کامل رفتار بازار را توضیح میدهد، به اشتباهتعبیر شدن چرخهها منجر میشود.
هر دو نظریه بخشهایی از واقعیت را در بر میگیرند - هیچیک دیدی کامل و بینقص ارائه نمیدهند.
نتیجهگیری
آن فرضیهی نصف شدن بیتکوین و کد همهچیز همان ریتم چهارساله را از دو دیدگاه مکمل توضیح دهید. نصف شدن ضربآهنگ عرضه داخلی بیتکوین را تعریف میکند – کاهش قابل پیشبینیای که پشتوانه کمیابی بلندمدت است. Everything Code رژیم نقدینگی جهانی را تعریف میکند – اقیانوس بیرونیای که چرخه بیتکوین در آن شکل میگیرد.
برای سرمایهگذاران و پژوهشگران، نتیجه روشن است:
- آن نیمکردن ضربآهنگ ساختاری بیتکوین است.
- نقدینگی فشار خون نظام مالی جهانی است.
وقتی هر دو همراستا شوند، بیتکوین قدرتمندترین گسترشهای خود را تجربه میکند. وقتی از هم جدا شوند، چرخه میتواند کوتاهتر شود، صاف شود یا متوقف شود.
در سال ۲۰۲۶، با گسترش مجدد نقدینگی پس از تمدیدهای عمده بدهی، هر دو چارچوب شرایط کلان مساعدی را نشان میدهند - اما تنها زمان مشخص خواهد کرد که آیا ریتم چهارساله همچنان به دقت کدی که الهامبخش آن بوده باقی میماند یا خیر.
