De fleste diskussioner om markedet drejer sig om det åbenlyse: regnskabsrapporter, rentebeslutninger og overskrifter om inflation. Men bag alt dette er der en langsommere og mindre synlig kraft, der præger det miljø, hvor alle aktiver prissættes. Økonomer kalder det likviditet. Og når man først forstår, hvordan det fungerer, giver mange af de markedsbevægelser, der virker tilfældige, pludselig meget mere mening.
Den M2-pengemængden er en opgørelse over alle de kontanter, folk har på hånden, plus alle de penge, der står på løbende konti, opsparingskonti og let tilgængelige investeringsforeninger. Det udgør det samlede beløb, der på et givet tidspunkt er til rådighed til at blive brugt, sparet op eller investeret.
At følge M2 og dets globale modstykke er det tætteste, investorer kommer på en finansiel vejrudsigt. Når pengemængden vokser, stiger markederne som regel på tværs af alle sektorer. Når den krymper, falder aktivernes værdi. Mekanismen er ikke kompliceret, men konsekvenserne er vidtrækkende.
Hvad er pengemængden M2?
For at forstå M2 er det en fordel at vide, at økonomer ikke betragter alle former for penge som ens. De inddeler dem i forskellige kategorier, der betegnes med bogstavet »M« for penge, afhængigt af hvor hurtigt man kan få adgang til dem og bruge dem. Tænk på det som et spektrum, der går fra det, der kan bruges med det samme, til det, der er lidt sværere at få fat i.
Her er en oversigt over fordelingen af kategorierne:
- M0 (Basen): Fysiske pengesedler og mønter, der i øjeblikket er i omløb – de kontanter, du har i din tegnebog lige nu.
- M1 (meget likvid): Alt, hvad der står i M0, plus de penge, der står på løbende konti. Du kan bruge disse penge med det samme via et betalingskort eller en bankoverførsel.
- M2 (bredere): Alt, hvad der findes i M1, plus opsparingskonti, pengemarkedsfonde og mindre indskudsbeviser (CD'er). Du kan ikke trække penge direkte fra et indskudsbevis med et betalingskort, men du kan få adgang til pengene inden for få dage, hvis det bliver nødvendigt.
M2 er det tal, som økonomer og centralbanker følger mest nøje, fordi det ikke blot afspejler, hvad folk bruger lige nu, men også den samlede pengemængde, der kan komme ind i økonomien i den nærmeste fremtid.
Forståelse af global likviditet og det globale likviditetsindeks
M2 er et effektivt måleredskab, men det giver kun et billede af ét lands pengemængde. Den amerikanske økonomi fungerer ikke isoleret, og det samme gælder de globale aktivmarkeder.
Global likviditet henviser til den samlede mængde penge og kredit, der på et givet tidspunkt cirkulerer i hele verdens finansielle system. Den bestemmes ikke kun af Federal Reserve, men også af Den Europæiske Centralbank, Bank of Japan, People’s Bank of China og snesevis af andre centralbanker, der alle træffer politiske beslutninger på samme tid.
Når flere store centralbanker udvider deres balancer på samme tid, som det skete under pandemiindsatsen i 2020, forstærkes virkningen på den globale likviditet markant. Analytikere følger udviklingen ved hjælp af globale likviditetsindeks, som sammenfatter data om pengemængden i de største økonomier til et samlet mål for, hvor mange penge der cirkulerer i verdens finansielle system.
Når indekset stiger, er kredit billig, er det let at låne, og institutionelle investorer har en tendens til at flytte penge over i aktiver med højere risiko og højere afkast. Når det falder, sker det modsatte: kontanter bliver en mangelvare, lånevilkårene strammes, og der sker et udsalg af risikofyldte aktiver. At forstå, hvor den globale likviditet er på vej hen, er blevet et af de mest pålidelige makroøkonomiske redskaber til at forudse generelle markedsbevægelser.
Sammenhængen mellem pengemængden og inflationen
Forholdet mellem M2 og inflationen følger et simpelt økonomisk princip: Når pengemængden vokser hurtigere end den faktiske produktion af varer og tjenesteydelser, stiger priserne.
Man kan nemt forstå princippet ved hjælp af et simpelt eksempel. Forestil dig, at alles bankkontosaldo fra den ene dag til den anden blev fordoblet, men at udbuddet af huse, biler og dagligvarer forblev nøjagtig det samme. Sælgerne, der står over for det samme udbud, men en langt større mængde penge, der kæmper om det, ville ganske enkelt hæve deres priser. Varerne blev ikke mere værdifulde; pengene blev bare mindre værd. Den nedgang i købekraft er inflation.
Det er netop det, forbrugerprisindekset (CPI) måler fra måned til måned, og det er derfor, at M2-kurven og inflationskurven som regel bevæger sig i samme retning over tid, dog med en vis forsinkelse. Pengemængden stiger først; priserne følger efter.
Den amerikanske M2-pengemængde steg fra omkring 15 billioner dollar i begyndelsen af 2020 til næsten 22 billioner dollar i starten af 2022 – en stigning på næsten 50 % på to år. Den efterfølgende inflationsstigning, der toppede på over 9 % i midten af 2022, var ikke en tilfældighed.
Hvordan M2 og den globale likviditet påvirker Bitcoins kurs
Bitcoins forhold til den globale likviditet er et af de bedst dokumenterede mønstre på kryptomarkederne, og logikken bag det ligger i den grundlæggende forskel mellem fiatvaluta og et aktiv med fast udbud. Da udbuddet af Bitcoin er begrænset til 21 millioner mønter og udvides efter en forudbestemt, aftagende tidsplan, fungerer det som en svamp for overskydende likviditet.
Når centralbankerne oversvømmer det finansielle system med nye penge, søger denne kapital et sted at placeres, og et knapt, ikke-statsligt aktiv uden en udsteder, der kan udvande det, bliver stadig mere attraktivt. Når likviditeten strammes, og kontanter bliver en mangelvare, sælger investorer ofte først deres mest spekulative beholdninger for at skaffe midler, og Bitcoin har en tendens til at falde i takt med den generelle tendens til at undgå risiko.
Forløbet gentager sig gang på gang:
- Global M2 udvider → Fiat-valuta mister købekraft → Investorer søger mod faste aktiver → Bitcoin-kursen stiger
- Globale M2-kontrakter → Kontanter bliver en mangelvare → Investorer reducerer deres risiko og sælger → Bitcoin-kursen falder
Højkonjunkturen i 2020–2021 er det tydeligste eksempel fra nyere tid. De globale centralbanker tilførte samlet set billioner til det finansielle system, M2 voksede i et historisk tempo, og Bitcoin steg fra under 10.000 dollar til næsten 69.000 dollar på cirka 18 måneder. Da stramningen for alvor begyndte i 2022, mistede Bitcoin størstedelen af disse gevinster, da likviditeten forsvandt ud af systemet.
Det, der adskiller Bitcoin i denne konjunkturcyklus, er, at udbuddet af Bitcoin ikke reagerer på noget af dette. Uanset hvor aggressivt centralbankerne udvider eller indskrænker den globale M2-mængde, vil den næste Bitcoin-blok blive genereret om cirka ti minutter, og det samlede udbud vil aldrig overstige 21 millioner.
