خزانة البيتكوين المؤسسية: كيف تُدرج الشركات عملة البيتكوين (BTC) في ميزانيتها العمومية

أ خزانة شركة بيتكوين وهو ما يحدث عندما تحتفظ شركة ما بعملة البيتكوين (BTC) في ميزانيتها العمومية كأصل احتياطي، إلى جانب أو بدلاً من الأصول التقليدية مثل النقد وصناديق أسواق المال والسندات الحكومية قصيرة الأجل. وكانت الفكرة تبدو هامشية عندما جربتها شركة برمجيات واحدة في أغسطس 2020. واعتبارًا من أغسطس 2026، تمتلك الشركات العامة مجتمعةً أكثر من 1.26 مليون بيتكوين (BTC)، أي ما يزيد عن 6% من إجمالي 21 مليون بيتكوين التي ستوجد على الإطلاق، وفي النصف الأول من عام 2026، أضافت هذه الشركات صافي كمية من البيتكوين تفوق ما أنتجه المعدنون.

يشرح هذا الدليل كيفية عمل خزانة البيتكوين المؤسسية فعليًّا، والقواعد المحاسبية التي جعلت ذلك ممكنًا، وكيف تختلف هذه الشركات عن صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETFs)، وأمثلة حقيقية من كل قارة، والمخاطر الحقيقية التي كشف عنها سوق عام 2026 الصعب.

قم بإدارة عملات البيتكوين الخاصة بك بأمان من خلال الحفظ الذاتي تطبيق محفظة Bitcoin.com.

النقاط الرئيسية

• يعني مصطلح «خزانة الشركة من عملة البيتكوين» أن الشركة تحتفظ بعملة البيتكوين (BTC) كأصل احتياطي في ميزانيتها العمومية، وهو ما يندرج ضمن نفس فئة القرارات المتعلقة بالاحتفاظ بالنقد أو السندات أو الذهب.
• حتى أغسطس 2026، كانت حوالي 200 شركة مدرجة في البورصة قد اعتمدت شكلاً ما من أشكال استراتيجيات شراء البيتكوين، حيث تمتلك مجتمعةً أكثر من 1.26 مليون بيتكوين بقيمة تبلغ حوالي 79 مليار دولار.
• كانت شركة «ستراتيجي» (المعروفة سابقًا باسم «مايكروستراتيجي») رائدة في تطبيق هذا النموذج في أغسطس 2020، ولا تزال أكبر شركة مالكة له، حيث تمتلك 840,447 بيتكوين حتى 10 أغسطس 2026.
• سمح تعديل في القواعد المحاسبية صدر عام 2023 (FASB ASU 2023-08) للشركات بإدراج عملة البيتكوين في قوائمها المالية بالقيمة السوقية العادلة، مما أزال عائقًا رئيسيًّا أمام اعتمادها.
• يواجه النموذج ضغوطًا حقيقية في عام 2026: حيث يتداول سعر البيتكوين عند حوالي 64,000 دولار، بعد أن كان قد تجاوز 126,000 دولار في سبتمبر 2025، وقد باعت العديد من شركات الخزانة الصغيرة جميع أصولها وخرجت من السوق.
• أصبحت شركة «إيفن ستراتيجي» طرفًا نشطًا في الاتجاهين، حيث باعت عملة البيتكوين خمس مرات في عام 2026 لتغطية توزيعات أرباحها المفضلة، مع بقائها مشترية صافية كبيرة خلال ذلك العام.
• تقوم الشركات بتمويل مشترياتها من خلال السيولة التشغيلية، ومبيعات الأسهم، والديون القابلة للتحويل، والأسهم الممتازة، ولكل منها مزايا وعيوب مختلفة بالنسبة للمساهمين.

ما المقصود بخزانة الشركة الخاصة بالبيتكوين؟

خزينة البيتكوين الخاصة بالشركة هي جزء من الاحتياطيات المالية للشركة المودعة في بيتكوين بدلاً من النقد أو الأصول المكافئة للنقد. وتُدرج عملة البيتكوين في الميزانية العمومية كأي أصل خزيني آخر، وتقوم الشركة بالإبلاغ عن قيمتها في البيانات المالية كل ربع سنة.

ولفهم أهمية هذا الأمر، لنبدأ بما تقوم به عادةً إدارة الخزانة في الشركات. تحتفظ كل شركة بمخزون من رأس المال لدفع الفواتير، وتغطية رواتب الموظفين، وتمويل التكاليف غير المتوقعة، وتحقيق عائد متواضع ريثما يتم إنفاقه. وعادةً ما يقوم مسؤولو الخزانة بإيداع هذه الأموال في ودائع بنكية، وصناديق سوق المال، وسندات الدين الحكومية قصيرة الأجل. وتتمثل الأولوية في الحفاظ على رأس المال و السيولة، وليس النمو.

تغير استراتيجية الخزانة الخاصة بالبيتكوين هذا الحساب. فبدلاً من الاحتفاظ بجميع رأس المال غير المستغل بالدولار وما يعادله، تخصص الشركة جزءاً منه لأصل يبلغ عروضه الثابتة 21 مليون عملة. وتتمثل الفكرة الأساسية في أن البيتكوين قادرة على الحفاظ على القوة الشرائية أو زيادتها على مدى سنوات عديدة، بطريقة لا يستطيعها النقد الذي يفقد قيمته بسبب التضخم.

هناك نسختان مختلفتان تمامًا عن هذا الأمر في الممارسة العملية:

• أجهزة التخصيص الاحتفاظ بالبيتكوين كحصة أقلية ضمن محفظة مالية تقليدية. وتندرج شركتا «تيسلا» و«بلوك» ضمن هذا الوصف. فالبيتكوين يدعم الميزانية العمومية، لكن النشاط التجاري الرئيسي للشركتين هو صناعة السيارات أو خدمات الدفع.
• شركات إدارة أموال البيتكوين جعل تجميع عملة البيتكوين هدفها الرئيسي كشركة، بتمويل مستمر من مزيج من مبيعات الأسهم، والديون، والتدفقات النقدية التشغيلية. وتندرج شركات «ستراتيجي» و«ميتابلانيت» و«توينتي وان كابيتال» ضمن هذه الفئة. وبالنسبة لهذه الشركات، فإن عملة البيتكوين لكل سهم هي المنتج.

هذا التمييز مهم لأن المخاطر مختلفة تمامًا. فالمستثمر الذي يمتلك حصة من البيتكوين بنسبة 2% يمكنه تحمل عام سيئ، أما الشركة التي يعتمد تقييمها بالكامل على مخزونها من البيتكوين فلا يمكنها ذلك.

كيف تعمل استراتيجية الاحتفاظ بالبيتكوين؟

يُعد اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي قرارًا يتعلق بتخصيص رأس المال، والشركات التي تنفذ ذلك بشكل جيد تتبع تسلسلًا واضحًا.

1. وضع السياسة

يوافق مجلس الإدارة على سياسة خزانة تحدد النسبة المخصصة للبيتكوين من الميزانية العمومية، ومن لديه صلاحية الشراء أو البيع، وما الذي يستدعي إجراء مراجعة. وتتراوح نسبة التخصيصات بين أقل من 1% من الاحتياطيات لدى الجهات التي تتبع نهجًا حذرًا، وصولاً إلى 100% فعليًّا لدى شركات الخزانة المتخصصة. وعادةً ما تكشف الشركات العامة عن هذه السياسة للمساهمين، نظرًا لأنها تغير ملامح مخاطر السهم.

2. تمويل المشتريات

وهنا تظهر الجوانب الإبداعية في استراتيجيات الشركات المتعلقة بالبيتكوين، ومن هنا تأتي معظم المصطلحات الجديدة. وتتمثل قنوات التمويل الرئيسية في:

• التدفق النقدي التشغيلي - المسار الأسهل. تقوم الشركة بشراء البيتكوين من الأرباح، متجنبةً بذلك الديون وتخفيض حصة المساهمين. وتخصص شركة «بلوك» بهذه الطريقة حصة ثابتة من إجمالي أرباح منتجات البيتكوين الشهرية لشراء البيتكوين.
• طرح الأسهم بسعر السوق (ATM) - تقوم الشركة ببيع أسهم جديدة تدريجيًا في السوق المفتوحة وتستخدم العائدات لشراء عملة البيتكوين. وقد جمعت «ستراتيجي» بهذه الطريقة حوالي 290.6 مليون دولار في أسبوع واحد في أواخر يوليو 2026، و334 مليون دولار أخرى في منتصف أغسطس.
• السندات القابلة للتحويل - ديون يمكن تحويلها إلى أسهم في وقت لاحق. وهذا يتيح للشركة الاقتراض بتكلفة منخفضة مستفيدة من إقبال المستثمرين على أسهمها، واستثمار الأموال في عملة البيتكوين.
• الأسهم الممتازة - الأسهم التي توزع أرباحًا ثابتة. وقد ركزت الاستراتيجية بشكل كبير على إصدار الأسهم الممتازة في عامي 2025 و2026، وهو ما يتيح جمع رأس المال دون أن يؤدي ذلك إلى تخفيف حصص المساهمين العاديين على الفور، ولكنه يخلق التزامًا نقديًّا متكررًا.
• السندات المدعومة بعملة البيتكوين - مسار جديد. أطلقت شركة «ميتابلانيت» برنامج «بيت بوندز» (BitBonds) ذي السعر الثابت في أغسطس 2026 لجمع رأس المال دون بيع عملة البيتكوين أو إصدار أسهم جديدة، على الرغم من أن السندات غير مضمونة ولا تُستخدم ممتلكات الشركة كضمان لها.

3. التنفيذ والحراسة

تقوم الشركات بالشراء من خلال مكاتب التداول المؤسسية لتجنب إحداث تقلبات في السوق، إما عن طريق عمليات شراء بمبلغ مقطوع أو متوسط تكلفة الدولار (توزيع عمليات الشراء على مدار فترة زمنية لتخفيف تقلبات الأسعار). ثم يتم إيداع البيتكوين في حساب حفظ: إما لدى جهة حفظ خارجية خاضعة للرقابة وتتمتع بتأمين وضوابط خاضعة للتدقيق، أو الاحتفاظ الذاتي باستخدام التخزين البارد متعدد التوقيعات، مما يعني أن المفاتيح الخاصة يتم الاحتفاظ بها في وضع غير متصل بالإنترنت ولا يمكن لأي شخص بمفرده تحويل الأموال. ويُعد اختيار الجهة الوديعة قرارًا متعلقًا بالمخاطر يُتخذ على مستوى مجلس الإدارة، نظرًا لأن معاملات البيتكوين لا يمكن التراجع عنها.

4. إعداد التقارير والقياس

تكشف الشركات العامة عن حيازاتها في التقارير الفصلية، ويقوم العديد منها الآن بنشر تحديثات أكثر تواترًا. وقد ابتكر هذا القطاع معايير تقييم خاصة به على مر الزمن. ويقيس «عائد البيتكوين» (BTC yield) النمو في كمية البيتكوين المحتفظ بها لكل سهم، وهو المقياس الرئيسي لتحديد ما إذا كانت المشتريات الجديدة تعود بالفائدة فعليًّا على المساهمين الحاليين أم أنها تقتصر على توسيع حجم الشركة فحسب. على سبيل المثال، أعلنت شركة «ميتابلانيت» عن عائد بيتكوين بنسبة 9.6% للنصف الأول من عام 2026.

تذهب بعض الشركات إلى أبعد من ذلك وتنشر «إثبات الاحتياطيات»، وهو دليل تشفير يثبت أن عملات البيتكوين التي تدعي امتلاكها موجودة فعليًّا على السلسلة. أطلقت شركة «بلوك» لوحة معلومات لإثبات الاحتياطيات في أبريل 2026 تغطي كلًّا من خزينة الشركة وممتلكات العملاء. كما أن هذا النوع من الشفافية يمنع الإنذارات الكاذبة: فعندما رصدت أدوات التتبع على السلسلة قيام شركة «ميتابلانيت» (Metaplanet) بتحويل 5,014 بيتكوين في أغسطس 2026، تمكنت الشركة من الإشارة إلى عناوينها المنشورة وتأكيد أن التحويل كان عملية حفظ روتينية وليس عملية بيع.

التغيير المحاسبي الذي مهد الطريق

لسنوات عديدة، كانت قواعد المحاسبة الأمريكية تعاقب الشركات بشدة على احتفاظها بعملة البيتكوين. كان البيتكوين يُعامل كأصل غير ملموس ذي عمر غير محدد في إطار نموذج «التكلفة مطروحًا منها انخفاض القيمة»: فإذا انخفض السعر، كان على الشركة أن تخفض قيمته في الدفاتر، وإذا انتعش السعر لاحقًا، لم يكن بإمكانها إعادة تقييمه بالزيادة إلا بعد بيعه. كانت الأرباح غير مرئية، والخسائر دائمة. وكان المديرون الماليون يكرهون هذا الوضع.

وقد تغير ذلك عندما... مجلس معايير المحاسبة المالية أصدرت هيئة المحاسبة الأمريكية (ASU) المعيار رقم 2023-08 في ديسمبر 2023. ويُلزم المعيار الجديد الشركات بتقييم عملة البيتكوين بالقيمة السوقية العادلة في كل فترة إعلامية، على أن تُدرج الأرباح والخسائر في صافي الدخل. وأصبح تطبيقه إلزاميًا للسنوات المالية التي تبدأ بعد 15 ديسمبر 2024، مع السماح بالتطبيق المبكر.

إن المحاسبة على أساس القيمة العادلة لها وجهان، وقد أظهر عام 2026 الجانب السلبي بوضوح. لم تقم شركة تسلا بشراء أو بيع أي عملة رقمية واحدة منذ يناير 2025، ومع ذلك سجلت خسارة بقيمة 173 مليون دولار بعد الضرائب في القيمة العادلة في الربع الأول من عام 2026، وخسارة أخرى بقيمة 112 مليون دولار في الربع الثاني، وذلك ببساطة لأن السعر انخفض خلال كل فترة. وانخفضت القيمة الدفترية لأصولها الرقمية من 786 مليون دولار في مارس إلى 674 مليون دولار في نهاية يونيو. وتقدم هذه القاعدة صورة حقيقية للمساهمين، وتشمل الصور الحقيقية الأرباع المالية السيئة.

هناك نقطة غريبة تستحق الفهم: تاريخ القياس هو آخر يوم في فترة التقرير، وليس اليوم الذي تُعلن فيه النتائج. انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 58,000 دولار في نهاية يونيو 2026، ثم تعافى ليصل إلى حوالي 65,800 دولار بحلول موعد إصدار تقرير تسلا، لكن السعر المنخفض هو الذي تم تسجيله في الحسابات.

شركات إدارة أصول البيتكوين مقابل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) للبيتكوين الفوري

منذ السعر الفوري صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بالبيتكوين منذ إطلاقه في الولايات المتحدة في يناير 2024، أصبح لدى المستثمرين وسيلة مباشرة وذات رسوم منخفضة للاستثمار في البيتكوين من خلال حساب وساطة. وهذا يطرح سؤالاً بديهياً: لماذا قد يفضل أحدهم شراء أسهم خزينة البيتكوين بدلاً من ذلك؟ وتكمن الإجابة في الرافعة المالية، والعلاوة، وما تشتريه فعليًّا.

المفهوم الأساسي هنا هو mNAV (مضاعف صافي قيمة الأصول): قيمة الشركة مقسومة على القيمة السوقية لبيتكوينها. عندما يتم تداول الأسهم المقتناة بقيمة mNAV تبلغ 2، فإن المستثمرين يدفعون 2 دولار من سعر السهم مقابل كل دولار من قيمة البيتكوين التي تمتلكها الشركة. وتظهر هذه العلاوات عندما يعتقد المستثمرون أن الإدارة قادرة على مواصلة زيادة قيمة البيتكوين لكل سهم. في عام 2024 ومعظم عام 2025، سمحت الأقساط الكبيرة للشركات التي تمتلك أسهمًا خزينة ببيع أسهم باهظة الثمن وشراء عملة البيتكوين بأسعار منخفضة، وهو ما شكّل حركية إيجابية حقيقية.

في عام 2026، تباطأ هذا الزخم. ومع تقديم صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) تعرضًا يقارب النسبة 1:1، تُتداول العديد من أسهم شركات الخزانة الآن عند قيمة البيتكوين التي تمتلكها أو أعلى منها بقليل، كما انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لأسهم القطاع بنحو 62 مليار دولار عن ذروتها. وبحلول منتصف أغسطس 2026، انخفضت القيمة الصافية للأصول المعدلة (mNAV) الخاصة بشركة «ستراتيجي» إلى حوالي 1.0 ضعف، بعد أن كانت قد سجلت أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا عند ما يزيد عن 1.4 ضعف. لا يمكن لشركة يتم تداول أسهمها بأقل من قيمة صافي الأصول المعدلة (mNAV) البالغة 1 أن تصدر أسهمًا لشراء البيتكوين دون الإضرار بالمساهمين الحاليين، مما يعرقل الاستراتيجية بأكملها. كما تختلف التعريفات بين مزودي البيانات، وقد قامت شركة «ستراتيجي» بتغيير منهجية حساب صافي الأصول المعدلة (mNAV) المنشورة الخاصة بها في 23 يوليو 2026، لذا فإن الأرقام الواردة من مصادر وتواريخ مختلفة ليست قابلة للمقارنة دائمًا.

حالة تبني الشركات لعملة البيتكوين في أغسطس 2026

الأرقام الرئيسية بلغت مستويات لم يسبق لها مثيل، على الرغم من أن ظروف السوق أصبحت أكثر قسوة:

• اعتمدت حوالي 200 شركة عامة شكلاً ما من أشكال نماذج اقتناء البيتكوين.
• تبلغ حيازات الشركات مجتمعة أكثر من 1.26 مليون بيتكوين، بقيمة تقدر بنحو 79 مليار دولار في منتصف أغسطس 2026، وهو ما يمثل أكثر من 6% من إجمالي المعروض من البيتكوين البالغ 21 مليون.
• كان الربع الثاني من عام 2026 هو الربع الذي سجل أكبر حجم مشتريات من قبل الشركات على الإطلاق، حيث بلغ ما يقرب من 110,000 بيتكوين.
• في النصف الأول من عام 2026، أضافت الشركات العامة صافي 166,984 بيتكوين، في حين أنتج المُعدِّنون حوالي 81,153 بيتكوين، مما يعني أن الشركات استوعبت أكثر من ضعف العرض الجديد.

تعد ديناميكية العرض هذه واحدة من أهم الحقائق المؤثرة في سوق البيتكوين اليوم. فعندما تشتري الشركات باستمرار كميات من البيتكوين تفوق الكميات التي يتم إنتاجها، يتقلص الحجم المتداول المتاح، وهو ما كان له تأثير تاريخي على مسار الأسعار على المدى الطويل. كما يعني ذلك أن خزائن الشركات لم تعد مجرد عامل ثانوي؛ بل أصبحت أحد أكبر المصادر الهيكلية للطلب.

وفي الوقت نفسه، كانت الأوضاع السعرية قاسية للغاية. فقد بلغت عملة البيتكوين ذروتها فوق 126,000 دولار في سبتمبر 2025، وأنهت العام بالقرب من 88,000 دولار، ثم انخفضت إلى حوالي 68,000 دولار بحلول نهاية مارس 2026، وانخفض إلى ما دون 58,000 دولار في نهاية يونيو، وتداول عند حوالي 64,000 دولار في منتصف أغسطس 2026. وتحتفظ العديد من الشركات التي قامت بالتراكم بشكل مكثف في عام 2025 الآن بعملة البيتكوين بتكلفة متوسطة أعلى بكثير من سعر السوق.

للاطلاع على قائمة المتصدرين المباشرة التي يتم تحديثها باستمرار، والتي توضح من يحتل أي مركز، يرجى زيارة أداة تتبع «أفضل 100» على treasury.bitcoin.com، والتي يتم تحديثها كل ست ساعات تقريبًا. الأرقام الواردة أدناه هي لقطات من منتصف أغسطس 2026.

أمثلة على استخدام البيتكوين في الخزانة المؤسسية في مختلف أنحاء العالم

بدأ تبني الشركات لعملة البيتكوين كظاهرة أمريكية، لكنه امتد بحلول عام 2026 ليشمل كل القارات المأهولة. وإليكم شكل الخريطة، مع تواريخ جميع أرقام الحيازات.

الولايات المتحدة

الاستراتيجية هذه هي الحالة المرجعية. فقد اشترت الشركة، التي كانت تُعرف آنذاك باسم MicroStrategy، 21,454 بيتكوين مقابل 250 مليون دولار في أغسطس 2020، ولم تتوقف عن ذلك منذ ذلك الحين. وحتى 10 أغسطس 2026، تمتلك الشركة 840,447 بيتكوين تم شراؤها مقابل حوالي 63.4 مليار دولار، بمتوسط تكلفة يبلغ حوالي 75,400 دولار لكل عملة، وفقًا لبياناتها الخاصة سجل المشتريات.

كان عام 2026 بالنسبة لها بمثابة دراسة في إدارة رأس المال في الاتجاهين. اشترت الشركة حوالي 175,000 بيتكوين خلال العام، ثم باعت البيتكوين خمس مرات منفصلة بين أواخر يونيو ومنتصف أغسطس، ما مجموعه حوالي 6,900 عملة تقريبًا، مستخدمة العائدات لتمويل أرباح الأسهم الممتازة، وبناء احتياطي بالدولار وصل إلى 4.8 مليار دولار، وإعادة شراء الأوراق المالية الخاصة بها. تم تنفيذ كل عملية بيع من هذه العمليات بسعر أقل من متوسط التكلفة، مما أدى إلى خسائر محققة تجاوزت 100 مليون دولار، وأعلنت الشركة عن خسارة محاسبية بقيمة 8.2 مليار دولار على مقتنياتها خلال الربع الثاني. وقد أضفت الإدارة الطابع الرسمي على هذا النهج من خلال «إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي» الذي يصرح ببيع ما يصل إلى 5 مليارات دولار من عملة البيتكوين لهذه الأغراض. ووصف الرئيس التنفيذي فونغ لي هذا التوقف بأنه مؤقت في أغسطس 2026، مشيرًا إلى أن الشركة ظلت مشترية صافية بنحو 25 ضعفًا خلال العام، ومن المتوقع أن تستأنف عمليات الشراء قبل نهاية العام.

تيسلا كشفت عن شراء 43,200 بيتكوين بقيمة 1.5 مليار دولار في فبراير 2021، وباعت حوالي 75% منها بالقرب من أدنى مستوى للسوق في عام 2022، واحتفظت بـ 11,509 بيتكوين دون تغيير منذ يناير 2025 خلال كل من الارتفاع الذي شهدته عام 2025 والانخفاض الذي شهدته عام 2026.

كتلة، شركة المدفوعات التي تمتلك «سكوير» و«كاش آب»، كانت تحتفظ بـ 8,883 بيتكوين في خزينة الشركة اعتبارًا من 31 مارس 2026، وتقوم بنشر إثبات احتياطياتها كل ثلاثة أشهر حتى يتمكن أي شخص من التحقق من هذه العملات عبر السلسلة. كما أنها تشتري البيتكوين شهريًّا باستخدام حصة ثابتة من أرباح منتجاتها المتعلقة بالبيتكوين.

عمال المناجم تحتفظ هذه الشركات بالبيتكوين كمنتج ثانوي لأعمالها. كانت شركة MARA Holdings تمتلك 36,303 بيتكوين (BTC) اعتبارًا من يوليو 2026، على الرغم من أنها باعت 15,133 بيتكوين مقابل 1.1 مليار دولار في مارس 2026، مما يدل على أن احتياطيات شركات التعدين تتكيف مع الاحتياجات التشغيلية. كما تحتفظ كل من «كلين سبارك» و«رايوت بلاتفورمز» بالعملات المعدنة.

توينتي وان كابيتال، المدعومة من قبل «تيثر» و«سوفت بنك»، دخلت البورصة من خلال اندماج مع شركة استحواذ ذات غرض محدد (SPAC) باعتبارها أداة مصممة خصيصًا لتجميع عملة البيتكوين، وكانت تمتلك 43,514 بيتكوين (BTC) اعتبارًا من يوليو 2026.

كندا

الكوخ رقم 8، وهي شركة تعمل في مجال التعدين والبنية التحتية الرقمية، احتفظت منذ فترة طويلة بجزء من عملة البيتكوين التي قامت بتعدينها، وكانت تمتلك ما يقارب 10,000 بيتكوين (BTC) حتى منتصف عام 2026. كما تضم كندا العديد من الصناديق الاستثمارية الأصغر حجمًا والمدرجة في البورصة، والتي أُنشئت خصيصًا للاحتفاظ بعملة البيتكوين، مثل شركة «بيتكوين تريجري كورب» (Bitcoin Treasury Corp) المدرجة في بورصة «TSX Venture».

أوروبا

• شركة «بيتكوين جروب إس إي» (ألمانيا) كانت تمتلك 12,387 بيتكوين (BTC) اعتبارًا من مايو 2026، وهي واحدة من أقدم وأكبر احتياطيات الشركات الأوروبية.
• شركة «سمارتر ويب» (المملكة المتحدة)، وهي شركة لتصميم المواقع الإلكترونية تحولت إلى مستخدم لنظام الخزانة، كانت تمتلك 2,440 بيتكوين في مايو 2026.
• كابيتال بي (فرنسا)، التي كانت تُعرف سابقًا باسم «The Blockchain Group»، كانت تمتلك 2,201 بيتكوين (BTC) اعتبارًا من مايو 2026 بصفتها الشركة الرائدة في مجال إدارة أصول البيتكوين في أوروبا القارية.
• مجموعة H100 (السويد) تجاوزت حاجز 1,000 بيتكوين في عام 2026، والنرويج سيتي، الذراع المعنية بالعملات المشفرة التابعة لشركة «آكر» الصناعية العملاقة، كانت تمتلك 1,170 بيتكوين.

آسيا

ميتابلانيت (اليابان) هي القصة الأكثر إثارة في هذا القطاع. فبعد أن كانت شركة تشغيل فنادق تعاني من صعوبات حتى عام 2024، تحولت إلى نموذج خزانة البيتكوين ونمت من 1,762 بيتكوين في نهاية عام 2024 إلى 43,000 بيتكوين بحلول منتصف عام 2026، لتصبح أكبر مالك مؤسسي خارج الولايات المتحدة. وتتمثل أهدافها المعلنة في الوصول إلى 100,000 بيتكوين بحلول نهاية عام 2026 و210,000 بيتكوين، أي 1% من إجمالي المعروض، بحلول نهاية عام 2027، على الرغم من أن وتيرة شرائها تباطأت بشكل حاد خلال عام 2026 ويبدو الآن أن الهدف الأقرب أصبح بعيد المنال.

كانت الرحلة متقلبة. مع متوسط تكلفة شراء يبلغ حوالي 96,000 دولار لكل عملة، كانت القيمة السوقية للمركز في حالة خسارة بنحو 1.4 مليار دولار في أغسطس 2026، وانخفض صافي الأصول بنسبة 25.7% مقارنة بنهاية السنة المالية 2025. في غضون ذلك، حققت أنشطتها التشغيلية نمواً: فقد ارتفعت إيرادات النصف الأول من عام 2026 بنسبة 134% على أساس سنوي لتصل إلى 4.94 مليار ين، مع ارتفاع الأرباح التشغيلية بنسبة 136%. وواصل المستثمرون المؤسسيون شراء السهم باعتباره بديلاً عن البيتكوين، حيث تم الكشف في يونيو 2026 عن أن عملاء إحدى الشركات التابعة لـ «فيديليتي إنفستمنتس» (Fidelity Investments) يمثلون أكبر مجموعة من المساهمين، كما قامت شركة «بلاك روك» (BlackRock) بزيادة حصتها بحلول أغسطس.

في أماكن أخرى من آسيا: شركة ألعاب نيكسون (اليابان) لا تزال تحتفظ بـ 1,717 بيتكوين كانت قد اشترتها مقابل 100 مليون دولار في أبريل 2021؛ بويا إنتراكتيف (هونغ كونغ) كان يمتلك 3,670 بيتكوين (BTC) اعتبارًا من مايو 2026؛ BitFuFu (سنغافورة) كانت تمتلك 1,794 بيتكوين؛ وتايلاند مجموعة بروكر كان يمتلك 1,150 بيتكوين. مثال تحذيري واحد: ميتو (هونغ كونغ)، التي كانت من أوائل الشركات التي تبنت هذه الاستراتيجية في أوائل عام 2021، باعت كامل مراكزها في عملتي البيتكوين والإيثر بحلول أواخر عام 2024 لتمويل توزيعات الأرباح، مما يثبت أن هذه الاستراتيجيات يمكن عكسها.

أفريقيا

شركة أفريكا بيتكوين، التي كانت تُعرف سابقًا باسم «ألتفيست كابيتال» (Altvest Capital) والمُدرجة في بورصة جوهانسبرغ، قامت بتغيير علامتها التجارية في عام 2025 لتصبح أول شركة أفريقية مدرجة في البورصة تتبنى عملة البيتكوين كاحتياطي خزينة رئيسي لها، مع خطط لجمع ما يصل إلى 210 ملايين دولار أمريكي من أجل عمليات الشراء، والإدراج في بورصات ناميبيا وبوتسوانا وكينيا.

أمريكا اللاتينية

شركة تكنولوجيا مالية برازيلية ميليوز أصبحت أول شركة خزانة بيتكوين رسمية في المنطقة عقب تصويت المساهمين في مايو 2025، وكانت تمتلك حوالي 605 بيتكوين اعتبارًا من عام 2026. MercadoLibre، وهي أكبر منصة للتجارة الإلكترونية في أمريكا اللاتينية، احتفظت بمركز متواضع منذ عام 2021، وأعلنت عن امتلاكها 570 بيتكوين حتى مايو 2026، وهو رقم لا يكاد يُذكر مقارنةً بقيمة سوقها البالغة أكثر من 80 مليار دولار، لكنه يُعد إشارة ملحوظة من أكبر شركة تكنولوجية في المنطقة.

المخاطر والمفاضلات: الدروس المستفادة من عام 2026

يجب على أي دليل موثوق أن يأخذ اختبار التحمل لعام 2026 في الحسبان، لأن أول انخفاض حقيقي شهدته هذه الفئة من الأصول الناضجة قد ميز الاستراتيجيات المستدامة عن الاستراتيجيات الهشة.

التقلبات تؤثر الآن على بيان الدخل. في إطار المحاسبة على أساس القيمة العادلة، ينعكس كل تقلب في الأسعار على الأرباح المعلنة. فقد أعلنت شركة «ستراتيجي» عن خسارة محاسبية قدرها 8.2 مليار دولار للربع الثاني من عام 2026، وكشفت شركة «ميتابلانيت» عن خسارة تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار على مقتنياتها حتى نهاية يونيو. وسجلت شركة «تيسلا» خسائر لعدة أرباع متتالية على الرغم من أنها لم تبع أي عملة رقمية قط.

قد تختفي العلاوة. ازدهرت شركات الخزانة عندما كانت أسهمها تُتداول بأسعار أعلى بكثير من قيمة مقتنياتها من البيتكوين. ومع تقديم صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية تعرضًا يقارب القيمة الاسمية، تقلصت تلك الفروق الإيجابية بشكل حاد، وأصبحت الشركات التي تُتداول أسهمها بخصم مقارنة بمقتنياتها تفقد أداتها الرئيسية لتحقيق النمو المُعزز للقيمة.

تدفع الديون والأرباح إلى البيع. لا تدر عملة البيتكوين فوائد، لكن السندات القابلة للتحويل والأسهم الممتازة تتطلب سداد مبالغ نقدية في مواعيد محددة. وقد أظهرت عمليات بيع «ستراتيجي» لخمس كميات من البيتكوين بين شهري يونيو وأغسطس 2026 — والتي تمت لتمويل توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة وعمليات إعادة شراء الأوراق المالية — كيف يمكن لخزينة تم تكوينها بالاعتماد على الرافعة المالية أن تصبح بائعةً بأسعار غير مواتية. وأشار محللو «جيه بي مورغان» إلى أن هذا يضيف مخاطر في الاتجاهين إلى السوق، حيث أصبح بإمكان أكبر مشترٍ أن يكون بائعًا أيضًا، على الرغم من أن آخرين جادلوا بأن الميزانية العمومية لشركة «ستراتيجي» تجعل احتمال حدوث عمليات بيع قسرية مستمرة أمرًا غير مرجح.

الشركات الصغيرة تنسحب من السوق. باعت مجموعة «جينيوس» آخر 84 بيتكوين (BTC) في أوائل عام 2026 لسداد ديونها. وقامت شركة «سيكوانز كومينيكيشنز» بتصفية احتياطياتها النقدية بحلول مايو 2026 لاسترداد السندات القابلة للتحويل. وقامت شركة «بيتدير» بتخفيض حيازاتها إلى 31 بيتكوين فقط بحلول مارس 2026، في الوقت الذي تحولت فيه إلى مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. والدرس المستفاد واضح: الشركات التي اشترت البيتكوين بأموال مقترضة أو دون تدفق نقدي مستدام واجهت صعوبة في الصمود خلال فترة الهبوط.

مخاطر التركيز والحيازة. لا يمكن ضمان أمان الخزانة إلا بقدر ما تكون إدارة مفاتيحها آمنة. فالمعاملات التي لا رجعة فيها، ومخاطر الطرف المقابل في عمليات الصرف، والتهديدات الداخلية، كلها تتطلب ضوابط لم تكن معظم الشركات بحاجة إليها من قبل.

ما الذي يمكن مشاهدته بعد ذلك:

• ما إذا كانت شركة «ستراتيجي» ستستأنف عمليات الشراء قبل نهاية عام 2026 كما أشارت الإدارة، وما إذا كانت الشركات التي تراكمت لديها أسهم بتكلفة عالية مثل «ميتابلانيت» ستتمسك بأهدافها في ظل استمرار ضعف الأسعار
• سواء عادت أقساط مNAV في ظل الانتعاش الاقتصادي، مما يعيد تنشيط ديناميكية إصدار الأسهم، أم أن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ستستوعب هذا الطلب بشكل دائم
• إدراج المؤشرات: أجرت شركة MSCI مشاورات حول منهجية لتحديد الشركات غير العاملة، مما قد يؤدي إلى استبعاد شركات مثل «ستراتيجي» و«ميتابلانيت» من مؤشراتها العالمية للأسواق القابلة للاستثمار، وهو ما سيؤثر على طلب الصناديق الاستثمارية السلبية على أسهمها
• التغييرات التنظيمية، مثل إعادة التصنيف المخطط لها في اليابان للأصول الرقمية بموجب «قانون الأدوات المالية والبورصات»، والتي قد تؤدي إلى خفض ضريبة أرباح رأس المال على العملات المشفرة وتشجيع المزيد من الشركات اليابانية على اعتمادها

هل يمكن لشركة صغيرة أو خاصة الاحتفاظ بعملة البيتكوين في خزينتها؟

نعم، وهذا هو الجانب الأقل مناقشة في هذا الموضوع. لا يوجد ما يقتضي أن تكون خزينة البيتكوين متداولة في البورصة. فهناك شركات خاصة — بدءًا من الشركات العائلية وصولًا إلى الشركات الناشئة — تمتلك بيتكوين، وتُعد شركة «سبيس إكس» (SpaceX) واحدة من أكبر المالكين الخاصين المعروفين، حيث كانت تمتلك 8,285 بيتكوين وفقًا لتحليل سلسلة الكتلة الذي نُشر في مارس 2026.

بالنسبة للشركات الأصغر حجمًا، تكون قائمة المراجعة أقصر، لكن المبادئ هي نفسها:

• حدد حجم التخصيص بحيث يكون في حدود مستويات يمكن تحملها. لا ينبغي استثمار الأموال اللازمة لدفع الرواتب أو الضرائب خلال الأشهر الـ12 المقبلة في أصول متقلبة.
• اتخذ قرارًا بشأن الحضانة بعد تروٍّ. تستبدل الجهة الوديعة الخاضعة للرقابة الراحة بمخاطر الطرف المقابل؛ أما الحفظ الذاتي باستخدام محفظة أجهزة أو نظام التوقيعات المتعددة، فيستبدل المسؤولية بالسيطرة. قد يكون أي من الخيارين صحيحًا؛ لكن الانجراف نحو أحدهما بشكل افتراضي ليس صحيحًا.
• استشر محاسبًا أولاً. ينطبق معالجة القيمة العادلة بموجب المعيار المحاسبي المعدل (ASU) 2023-08 على الشركات الخاصة أيضًا، وتُعتبر كل عملية بيع حدثًا خاضعًا للضريبة في معظم الولايات القضائية. وتُدرج الشركات في تقاريرها sec.gov تُبيّن كيفية تعامل الشركات العامة مع عمليات الإفصاح، وهو نموذج مفيد حتى بالنسبة للشركات الخاصة.
• توثيق السياسة. فحتى سياسة من صفحة واحدة تحدد من يحق له تحويل الأموال ومتى يمكن ذلك، تكفي لمنع وقوع الكوارث الأكثر شيوعًا.

مسرد المصطلحات: مصطلحات البيتكوين في عالم الشركات

الوضع الحالي لخزائن البيتكوين في الشركات

تقوم خزانة شركة تعمل بالبيتكوين بتحويل جزء من احتياطيات الشركة من النقد إلى أصل رقمي ذي عرض ثابت، على أمل أن تتغلب الندرة على التضخم على المدى الطويل. بعد ست سنوات من أول عملية شراء قامت بها «ستراتيجي»، تحولت الفكرة من مجرد فكرة غير مقبولة إلى فئة قائمة بذاتها: حوالي 200 شركة مدرجة في البورصة، وأكثر من 1.26 مليون بيتكوين، وأكثر من 6% من إجمالي العرض اعتبارًا من أغسطس 2026، حتى في ظل عام صعب في السوق أدى إلى خروج المتبنين الأضعف، ودفع حتى أكبر حامل للبيتكوين إلى البيع من حين لآخر، وأثبت أن هذه الاستراتيجية ليست «وجبة مجانية».