Sa ekonomiks, ang paggasta ng isang tao ay kita ng iba. Ang iisang pangungusap na iyon ang pundasyon ng halos lahat ng nangyayari sa makabagong ekonomiya. Idagdag mo ang kredito sa ekwasyong iyon (payagan ang mga tao na gumastos ng perang wala pa sa kanila, kapalit ng mas kaunting paggasta sa hinaharap) at makakabuo ka ng mga siklo. Hindi ito basta-bastang pagtaas at pagbaba, kundi isang istrukturadong ritmo ng pagpapalawak at pag-urong na nagaganap sa paglipas ng mga taon at henerasyon.

Ang pangmatagalang produktibidad ay tumataas nang halos tuwid na linya. Nagtitipon ang mga imbensyon; natututo ang mga tao na gumawa ng mas marami gamit ang mas kaunti; tumataas ang produksyon. Ngunit ang ekonomiya ay umuugoy sa paligid ng linyang iyon ng produktibidad dahil sa utang. Kapag nanghihiram tayo, inauna natin ang konsumo sa hinaharap. Kapag binabayaran natin ito, pinapababa natin ang kasalukuyang konsumo. I-multiply mo iyon sa bilyon-bilyong nangungutang at dose-dosenang bansa, at makakakuha ka ng mga siklo ng utang: ang mga maikli ay tumatagal ng halos isang dekada, ang mga mahaba ay umaabot sa isang buong buhay.

Isang tala sa terminolohiya: sa makroekonomiks, inilalarawan ng "credit cycle" at "debt cycle" ang iisang penomena mula sa dalawang magkaibang panig. Nagpapautang ang mga nagpapautang; kumukuha ng utang ang mga nangungutang. Parehong daloy, magkaibang mga label.

Sinasaklaw ng artikulong ito ang panandaliang at pangmatagalang siklo ng utang, ang anatomiya ng krisis sa utang, ang apat na paraan ng pagbabawas ng utang ng isang ekonomiya, ang teorya ng debt-deflation ni Irving Fisher, at isang tapat na pagtingin sa tunay na kalagayan ng Estados Unidos ngayon. Maghanda ka, magiging magulo at kapanapanabik ang biyahe.

Ano ang siklo ng utang? Panandalian vs. pangmatagalan

Ang pangunahing makina ng anumang siklo ng utang ay ang presyo ng pera: ang mga antas ng interes. Itinatakda ng mga bangko sentral ang panandaliang antas ng interes; kumakalat ang mga antas na ito sa mga pamilihan ng kredito at tumutukoy kung gaano kasigasig manghiram ang mga sambahayan, negosyo, at pamahalaan. Pinapagana ng murang kredito ang pagpapalawak. Pinipilit ng mahal na kredito ang pag-urong.

Ang nakakatuwa rito ay sabay na gumagana ang parehong mekanismong ito sa dalawang bilis. Si Ray Dalio, ang nagtatag ng Bridgewater Associates, ang nagpasikat ng isang balangkas para sa dinamikong dual-cycle na ito sa kanyang aklat. Mga Prinsipyo sa Pagharap sa Malalaking Krisis ng Utang at ang malawakang naibahaging video niya Paano Gumagana ang Makina ng EkonomiyaAng kanyang balangkas ay ngayon ang lingua franca ng mga pag-uusap sa macro-investing tungkol sa utang.

Ang panandaliang siklo ng utang (ang siklo ng negosyo)

Ito ang iniisip ng karamihan bilang "ekonomiya." Tumatalakay ito ng humigit-kumulang 5 hanggang 8 taon at halos ganap na pinapatakbo ng mga desisyon ng bangko sentral sa antas ng interes.

Lumalawak ang siklo kapag mababa ang mga rate at mura ang kredito: nanghihiram ang mga tao, gumagastos, nag-iinvest => tumataas ang presyo ng mga ari-arian => lumalago ang empleyo.

Sa kalaunan ay tumataas ang implasyon, pinahihigpit ng bangko sentral ang patakaran, lumiliit ang kredito, at bumabagal ang ekonomiya o pumapasok sa resesyon. Pagkatapos ay binababa ng bangko sentral ang mga rate, nagiging mura muli ang kredito, at nagsisimula ang susunod na siklo.

Ito ang siklo na sinusubaybayan ng mga pamilihang pinansyal kada tatlong buwan. Ito rin ang siklo na idinisenyo upang pamahalaan ng Federal Reserve at iba pang mga bangko sentral.

Ang pangmatagalang siklo ng utang (ang sekular na siklo)

Mas mahirap itong makita dahil karamihan sa mga tao ay nakararanas lamang ng isa at kalahati nito. Tumatalakay ito ng humigit-kumulang 50 hanggang 75 taon at ito ang naipong bakas ng dose-dosenang panandaliang siklo. Simple ang mekanismo ngunit malaki ang epekto. Sa pinakamababang punto ng bawat panandaliang siklo, nagpapababa ang sentral na bangko ng mga rate upang pasiglahin ang pangungutang. 

Upang mailabas ang ekonomiya mula sa bawat sunod-sunod na paghihirap, kailangang bawasan pa nang kaunti ang mga rate, at naiwan ang utang na mas mataas kaysa sa simula ng nakaraang siklo. Sa paglipas ng mga dekada, tumataas ang ratio ng utang sa kita at bumababa ang mga rate ng interes.

Sa huli, nagsasama ang dalawang bagay: ang utang ay walang kapantay bilang bahagi ng ekonomiya, at umabot na sa zero ang mga policy rate (ang "zero lower bound"). Sa puntong iyon, hindi na gumagana ang karaniwang patnubay.

Ratio ng Pederal na Utang ng Estados Unidos sa GDP | Pinagmulan: Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED)

Ang policy rate ng Federal Reserve ay halos umabot sa zero noong huling bahagi ng 2008 at nanatili roon nang pitong taon, at muling nangyari noong 2020. Ang kasalukuyang panandaliang siklo (ang nagsimula sa pagbawas ng rate noong huling bahagi ng 2024) ay nakapatong sa isang pangmatagalang siklo na ngayon ay kitang-kitang hinog na. 

Ang kabuuang utang ng pederal ay tuloy-tuloy na higit sa 100% ng GDP mula pa noong huling bahagi ng 2012, tumaas nang husto sa humigit-kumulang 133% noong tugon sa pandemya ng 2020, at kasalukuyang nasa humigit-kumulang 123% ng GDP. 

Mas mataas ito nang malaki kaysa sa naunang pinakamataas na antas pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig na nasa 106% na naitala noong 1946. Umabot sa $970 bilyon ang gastusin sa interes sa taong pananalapi 2025 at tinatayang lalampas ito sa $1 trilyon sa taong pananalapi 2026 ayon sa CBO. Ito ang pinakamataas na halaga sa dolyar at, sa tinatayang 3.3% ng GDP, isa ring pinakamataas na bahagi ng ekonomiya mula pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig.

Ang mga yugto ng krisis sa utang

Kapag ang isang pangmatagalang siklo ng utang ay umabot sa huling yugto, nagbubunga ito ng tinatawag ni Dalio na "malaking krisis sa utang." Bawat isa sa mga ito (1929, 1989 sa Japan, 2008, ang krisis sa soberanya ng Europa) ay halos sumusunod sa parehong anatomiya.

Yugto 1: Ang bula

Ang utang ay lumalaki nang mas mabilis kaysa sa kita, ngunit hindi ito nararamdamang mapanganib. Ang presyo ng mga ari-arian (mga stock, real estate, minsan crypto) ay tumataas, kaya ang mga nangungutang ay pakiramdam nila mas mayaman sila kaysa sa kanilang tunay na kalagayan. Ang mga nagpapautang, na nakikita ang pagtaas ng halaga ng kolateral, ay nagpapababa ng kanilang pamantayan: mas maluwag na mga kasunduan, mas mababang paunang bayad, at mas mataas na ratio ng utang sa halaga. Ang optimismo ay nagiging sariling pampatibay. Ang dekada 1920, ang pamilihang real estate sa Japan noong huling bahagi ng dekada 1980, ang pamilihang pabahay sa US noong kalagitnaan ng dekada 2000, at ang pagsabog ng leveraged corporate-credit noong huling bahagi ng dekada 2010 ay lahat nagkakaroon ng parehong hugis.

Ikalawang Yugto: Ang tuktok

Ang pasanin sa serbisyo ng utang, kasama ang mga bayad sa interes at punong halaga, ay sa huli lumalaki nang husto kaya't bumabagal ang karagdagang pangungutang. Isa sa mga paraan ng mga ekonomista para subaybayan ang presyur na ito ay sa pamamagitan ng Household Debt Service Ratio, na sumusukat sa kinakailangang bayad sa utang bilang porsyento ng magagamit na kita. 

Ang pagtaas ng mga pagbasa ay nagpapahiwatig na ang mga sambahayan ay naglalaan ng mas malaking bahagi ng kanilang kita sa pagbabayad ng utang at mas maliit para sa konsumo, na nagpapataas ng panganib na papalapit na sa isang punto ng pagbabago ang siklo ng kredito.

US Ratio ng Serbisyong Utang ng Sambahayan | Pinagmulan: Federal Reserve Bank ng St. Louis

Madalas tumataas ang implasyon dahil ang sobrang kredito ay nagpapalakas sa sobrang demand. Itinataas ng mga bangko sentral ang mga rate. Humihinto o bahagyang bumababa ang mga presyo ng ari-arian. Nagsisimulang mag-default ang mga marginal na nanghihiram. Ang tuktok ay matutukoy lamang sa pagbabalik-tanaw; habang ito ay nangyayari, mukhang isang karaniwang paghinto lamang.

Ikatlong Yugto: Ang Pigkiskis

Ang mga nanghihiram ay kulang sa pera para bayaran ang kanilang mga utang. Ang tanging pagpipilian nila ay magbenta ng mga ari-arian. Ngunit dahil sabay-sabay silang nagbebenta, bumabagsak ang presyo ng mga ari-arian. Ang mas mababang presyo ng mga ari-arian ay sumisira sa kolateral, na nag-uudyok ng karagdagang pagbebenta, na lalo pang nagpapababa sa mga presyo. 

Ang epekto ng kayamanan ay biglang nabaliktad: ang mga sambahayang dati'y naramdaman nilang mayaman isang taon na ang nakalipas ay ngayon ay nahaharap sa margin call, foreclosure, at pagkabangkarote. Lumalala ang mga balanse ng bangko; humihigpit ang pagpapautang; at lalo pang pinatitibay ng kontraksiyong ito ang sarili.

Ito ang punto kung kailan hindi na gumagana ang tradisyonal na patakarang pananalapi. Hindi nakakatulong ang pagbawas ng interest rate kung walang gustong mangutang at ayaw mangutang ang mga bangko. Kailangan ng ekonomiya na mag-deleverage, ibig sabihin ay bawasan ang pasanin ng utang nito kumpara sa kita. Iba iyon sa karaniwang resesyon.

Ano ang deleveraging?

Ang pagbabawas ng utang ay ang masakit na proseso kung saan binabawasan ng isang ekonomiya ang kabuuang pasanin ng utang nito kumpara sa kita nito. Iba ito sa isang resesyon.

Sa isang resesyon, tuwiran ang lunas: pinapababa ng sentral na bangko ang mga rate, nagiging mura ang kredito, bumabalik ang panghihiram, at muling lumalawak ang ekonomiya. Sa isang deleveraging, ang mga rate ay nasa o malapit nang zero. Wala nang puwang para magbaba pa. Ang sentral na bangko ay, sa karaniwang pananalita, "nagpapausad sa lubid."

Tinutukoy ni Dalio ang apat na mekanismo na maaaring gamitin ng isang ekonomiya upang mabawasan ang utang. Bawat pangyayari sa totoong buhay ay pinaghalong apat na ito; ang debate sa patakaran ay karamihang tungkol sa kung gaano karaming bigat ang ibibigay sa bawat isa.

1. Kapanipunan

Pinapababa ng mga sambahayan, negosyo, at pamahalaan ang paggasta. Ang pinaka-intuitibong tugon ay bayaran ang utang sa pamamagitan ng pagbabawas ng paggasta, ngunit mayroon itong mabagsik na epekto. Ang paggasta ng isa ay kita ng iba. Kapag sabay-sabay na nagbabawas ang lahat, bumababa ang kabuuang kita, na nagpapahirap sa pagbabayad ng umiiral na utang. Ang austeridad ay lubhang deflasyonaryo. Ang tugon ng eurozona sa krisis sa utang panloob nito noong 2010–2015 ay labis na nakasalalay sa pamamaraang ito.

2. Mga kabiguan sa pagbabayad at muling pagsasaayos ng utang

Ang mga utang ay binubura, binabawasan, o muling pinagkakasunduan. Nakatatanggap ng pagkalugi ang mga nagpapautang; na-reset ang mga balance sheet ng mga nangungutang. Gumagana ito nang mekanikal: mas kaunting utang ay mas kaunting utang, ngunit sinisira nito ang kayamanan at maaaring magdulot ng sunud-sunod na pagbagsak sa sistemang pinansyal kung masyadong maraming institusyon ang mag-default nang sabay-sabay. Ipinakita ito sa napakalaking sukat sa krisis sa pabahay noong 2008. Tulad ng austerity, ito ay deflasyonaryo.

3. Paglilipat ng kayamanan

Ang mga pamahalaan ay nagpapataw ng buwis sa mga may-ari ng ari-arian at muling ipinapamahagi ang kita pababa sa pamamagitan ng paggasta o direktang paglilipat. Pinapagaan nito ang pasanin ng utang sa mga sambahayang may utang, ngunit inililipat lamang nito kung sino ang magbabayad para rito. Politikal na hindi matatag ayon sa kahulugan.

4. Pag-imprenta ng pera (monetisasyon ng utang)

Ang bangko sentral ay lumilikha ng bagong pera at ginagamit ito upang bumili ng utang ng pamahalaan, ang mga makabagong bersyon nito ay tinatawag na quantitative easing. (Tingnan ang aming paliwanag sa QE at QT para sa mga mekaniko.) Ito ang palakol ng implasyon. 

Ang bagong likhang pera ay tumutulong na mabawi ang mga pwersang deflasyonaryo ng tatlong iba pang mekanismo. Kung gagawin nang tama, pinatatag nito ang sistemang pinansyal nang hindi nagdudulot ng labis na implasyon. Kung gagawin nang mali, magreresulta ito sa kalagayan ng Weimar Germany, Zimbabwe, o Venezuela.

Ang unang tatlong mekanismo ay nagdudulot ng deflasyon; ang ika-apat naman ay nagdudulot ng implasyon. Ang sining ng pamamahala sa deleveraging ay ang pagbabalansi sa mga ito.

Ang "Magandang Pagbabawas ng Utang" Ipinaliwanag

Ang "magandang pagbabawas ng utang," ayon sa termino ni Dalio, ay isang bihirang pagkakataon kung saan matagumpay na pinagsasama ng mga gumagawa ng patakaran ang apat na mekanismo. Ang mga pwersang deflasyonaryo ng paghihigpit sa paggasta, pagkabigo sa pagbabayad, at paglilipat ng kayamanan ay nababalanse ng pwersang inflasyonaryo ng pagpi-print ng pera sa paraang ang nominal na paglago ng ekonomiya ay bahagyang mas mataas kaysa sa nominal na interest rate. Kapag nangyayari iyon, unti-unting bumababa ang ratio ng utang sa kita, nagiging matatag ang sistemang pinansyal, at nakakaiwas ang ekonomiya sa parehong deflasyonaryong depresyon at labis na implasyon.

Mabigat ang mga kondisyon. Kailangang maging agresibo ang pag-imprenta ng pera upang mabawi ang deflasyon, ngunit kontrolado rin upang hindi pahinain ang salapi. Dapat sapat ang bigat ng mga mekanismong deflasyonaryo upang bumaba ang aktwal na antas ng utang. At kailangang pagdaanan ng mga gumagawa ng patakaran ang lahat ng ito sa isang politikal na kapaligiran kung saan bawat mekanismo ay lumilikha ng sarili nitong mga talo.

Ang "Magandang Pagbabalanseng Pagbabawas ng Utang"

Ang pagbabawas ng utang sa US pagkatapos ng 2008 ay madalas na tinatawag na halos "maganda." Nagpatupad ang Fed ng tatlong yugto ng QE na nag-monetize ng malalaking bahagi ng bagong utang ng Treasury; sinalo ng sistemang pinansyal ang mga default at restrukturasyon (lalo na sa pabahay); pinagaan ng stimulus sa pananalapi at ng seguro sa kawalan ng trabaho ang epekto sa kita.

Nanatili sa ibaba ng 2% na target ng Fed ang implasyon sa buong panahon, habang ang ratio ng utang sa GDP ng sektor ng sambahayan ay bumaba nang makabuluhan. Gayunpaman, tumaas nang husto ang ratio ng utang ng pederal na pamahalaan sa GDP, na isa sa mga dahilan kung bakit nasa huling yugto na tayo ng pangmatagalang siklo sa halip na sa maagang yugto nito.

Ang Panganib ng Deflasyon ng Utang: Babala ni Irving Fisher

Ang akademikong batayan kung bakit napakapanganib ng pagbabawas ng utang ay nagmula sa isang papel noong 1933 ng ekonomistang si Irving Fisher mula sa Yale:Ang Teorya ng Pagkadeflasyon ng Utang ng Malalaking Depresyon," na isinulat sa kailaliman ng Dakilang Depresyon. 

Ang balangkas ni Fisher ay nananatiling isa sa pinakamalinaw na paglalarawan kung bakit ang bula na pinapagana ng utang ay maaaring magdulot ng pagbagsak na nagpapatibay sa sarili, at kung bakit mula noon ay natakot ang mga bangko sentral sa deflasyon.

Pag-ikot ng Deflasyon sa Utang ni Fisher

Ang mekanismo ni Fisher ay isang paradokso. Tuklasin ito hakbang-hakbang:

1. Sobrang pagkakautang: Ang mga nanghihiram sa buong ekonomiya ay nagkaroon ng sobrang utang.
2. Pagbebenta dahil sa kagipitan: Nagbebenta sila ng mga ari-arian (mga stock, real estate, imbentaryo) upang makalikom ng pera at mabayaran ang utang.
3. Pagbagsak ng presyo ng mga ari-arian: Ang malawakang pagbebenta ay nagpapababa ng mga presyo sa lahat ng pamilihan.
4. Pagbagsak ng pangkalahatang antas ng presyo (deflasyon): Habang bumababa ang presyo ng mga kalakal at serbisyo pati na rin ng mga ari-arian, tumataas ang kapangyarihan ng pera na makabili.
5. Ang paradokso: Dahil mas mataas na ang halaga ng pera ngayon, tumataas ang tunay na halaga ng anumang natitirang utang. Ang mga may utang ay tumatakbo nang mas mabilis ngunit papalayo, at ang bawat dolyar na utang pa nila ay naging mas mabigat.
6. Karagdagang pagbebenta dahil sa kagipitan: Ang lumalaking tunay na pasanin ng utang ay nag-uudyok ng mas maraming pagbebenta, na lalo pang nagpapababa ng mga presyo, na lalo pang nagpapataas ng tunay na halaga ng utang.

Ang paulit-ulit na siklo ay humihinto lamang kapag sapat nang utang ang hindi nabayaran o nabura, o kapag agresibong nakialam ang patakaran upang mapigilan ang pagbagsak ng presyo. Ang implikasyon sa patakaran ni Fisher (pagpapalaki muli ng presyo, halos hindi alintana ang gastos) ay naging isa sa mga saligan ng makabagong bangko sentral.

Ito ang dahilan kung bakit kumilos ang Fed sa saklaw na ginawa nito noong 2008 at sa hindi pa nagaganap na bilis noong 2020. Ang takot sa deflasyon dulot ng utang ang nagbibigay-katwiran sa makabagong kagamitan ng bangko sentral, at kung bakit ang banayad na implasyon ay itinuturing na isang tampok, hindi isang depekto.

Paano Subaybayan ang Siklo ng Kredito sa Sarili

Libre ang datos at karamihan nito ay nasa FRED.

• Kabuuan ng Utang sa GDP (GFDEGDQ188S): Pederal na utang bilang porsyento ng GDP. Ang pinakamahalagang tagapagpahiwatig ng pangmatagalang siklo. Malinaw na ipinapakita ng tsart ang pangmatagalang siklo: mababa pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig, tumataas mula pa noong unang bahagi ng dekada 1980, at matindi ang pagtaas pagkatapos ng 2008 at pagkatapos ng 2020.
• Ratio ng Serbisyong Utang sa Sambahayan (TDSP): Mga bayarin sa utang ng sambahayan bilang porsyento ng magagamit na kita. Kapag biglang tumaas ito, tumitindi ang stress sa kredito ng sambahayan.
• Ang kurba ng aniKapag tumaas ang panandaliang interest rate kaysa sa pangmatagalang rate (isang "inverted" yield curve), sinasabi ng merkado ng bono na malapit nang magwakas ang panandaliang siklo ng kredito. Ang mga inversion ay nauna sa bawat resesyon sa US sa nakalipas na 60 taon, na may pagkaantala ng 6 hanggang 18 buwan.
• Pagkakaiba ng kredito ng korporasyonAng agwat sa pagitan ng kita sa mga ligtas na Treasury bond at ng mga mapanganib na corporate bond. Kapag lumalawak ang spread, lumilimit ang mga kondisyon sa kredito at bumababa ang gana sa panganib.
• Agwat ng Kredito sa GDP ng BIS: Ang Bangko para sa Pandaigdigang Pag-aayos ng mga Pambayad Sinusubaybayan nito ito para sa bawat pangunahing ekonomiya. Ang positibong agwat ay nangangahulugang ang pribadong kredito ay lumalago nang mas mabilis kaysa sa pangmatagalang uso; ang tuloy-tuloy na positibong agwat ay karaniwang nauna sa mga krisis sa pagbabangko.

Walang iisang sukatan ang nagsasabi ng buong kuwento. Kapag pinagsama-sama, inilalarawan ng mga senyales na ito ang kasalukuyang temperatura ng siklo ng kredito nang may makatwirang katapatan.

Paano Nakakaapekto sa Bitcoin ang mga Siklo ng Utang at Pagbabawas ng Utang

Ang ugnayan ng Bitcoin sa mga siklo ng utang ay mas kumplikado kaysa sa inaamin ng maraming tagapagtaguyod. Sa mga maagang yugto ng pagbabawas ng utang, madalas na kumikilos ang Bitcoin nang hindi gaya ng gintong digital kundi bilang isang mapanganib na asset.

Kapag nagkakaroon ng kaguluhan sa merkado, nagbebenta ang mga mamumuhunan ng anumang kaya nila. Ang margin calls, pagbabayad ng utang, at kakulangan sa likwididad ay lumilikha ng desperadong pangangailangan para sa pera. Madalas na ibinebenta ang Bitcoin kasabay ng mga stock at kalakal. Noong Marso 2020, sa pagbagsak dahil sa COVID, nawala rito ang higit sa 50% ng halaga sa loob lamang ng ilang araw.

Ito ang yugto ng deflasyon sa utang na inilarawan ng ekonomistang si Irving Fisher: napipilitan ang mga namumuhunang labis na nangungutang na kumuha ng salapi, na nagpapasimula ng malawakang pagbebenta. Hindi nito ginagawang hindi matatamaan ang Bitcoin dahil sa mga katangiang pang-monetaryo nito.

Ang mas mahalagang ugnayan ay nasa huli. Karaniwang sinisundan ang mga modernong pagbabawas ng leverage ng monetisasyon ng utang at paglikha ng pera. Pagkatapos ng krisis pinansyal noong 2008, naglunsad ang mga bangko sentral ng malawakang programa ng quantitative easing. Noong 2020, pinalawak ng Federal Reserve ang talaan ng balanse nito ng trilyon-trilyong dolyar habang ang mga pamahalaan ay nagkaroon ng pinakamalaking kakulangan sa badyet.

Fiat laban sa Bitcoin: Mga Sistema ng Pera

Dito nagkakaugnay ang pangmatagalang tesis ng Bitcoin sa teorya ng siklo ng utang. Tulad ng ginto, umiiral ang Bitcoin sa labas ng sistema ng kredito. Nakapirming 21 milyong barya ang suplay nito, kahit gaano karaming utang ang naipon ng mga pamahalaan o gaano man kasigasig ang pagpapalawak ng suplay ng pera ng mga bangko sentral. Habang lalong umaasa ang mga gumagawa ng patakaran sa paglikha ng pera upang patatagin ang mga ekonomiyang mabigat sa utang, mas nagiging mahalaga ang kakulangan.

Hindi ibig sabihin na tumataas ang Bitcoin sa tuwing may inilalimbag na pera. Mahalaga ang regulasyon, likwididad, pag-aampon, at sentimyento. Ngunit sa mahabang panahon, madalas humahantong ang pagtaas ng utang sa pagpapalawak ng suplay ng pera, at sa kasaysayan, pabor ang pagpapalawak ng suplay ng pera sa mga limitadong ari-arian.

Kapag tiningnan sa pamamagitan ng balangkas ng siklo ng utang ni Ray Dalio, ang Bitcoin ay nasa isang natatanging posisyon: mahina sa panahon ng deflasyon kapag kailangan ng mga mamumuhunan ng pera, ngunit posibleng lumakas dahil sa mga patakarang nagdudulot ng implasyon na kadalasang sumusunod.

Ang pattern ay simple: Maaaring magdusa ang Bitcoin sa panahon ng krisis, pagkatapos ay makinabang sa tugon. Para sa mga mamumuhunan, iyon ang pangunahing aral. Hindi lang tumutugon ang Bitcoin sa kasalukuyang interest rates. Lalo itong pinahahalagahan batay sa pangmatagalang takbo ng utang, paglikha ng pera, at pagbaba ng halaga ng pera.

Konklusyon

Ang mga siklo ng utang ang tibok ng puso ng makabagong fiat na ekonomiya. Ang mga maikli, gaya ng mga resesyon at pagbangon, ang nakakakuha ng pinakamaraming pansin; ang mga mahaba naman ang nagtatakda kung aling mga dekada ang mararamdamang pag-unlad at alin ang mabagal na paggiling ng pagbabawas ng utang. 

Sa kasalukuyan, ang pederal na utang ng Estados Unidos ay higit sa 120% ng GDP (lumampas sa rurok noong 1946 sa Ikalawang Digmaang Pandaigdig na nagtakda ng naunang rekord), ang gastos sa interes ay umabot na sa higit $1 trilyon kada taon sa unang pagkakataon, at kitang-kita nang hinog ang pangmatagalang siklo. 

Wala sa mga iyon ang nagsasabi kung ano ang susunod na mangyayari. Ngunit ang pag-unawa sa balangkas (maikling panahon kumpara sa mahabang panahon, ang apat na mekanismo ng pagbabawas ng utang, ang paradoks ni Fisher) ang pinagkaiba ng simpleng panonood sa siklo ng balitang makro at ng aktwal na pagbabasa nito.