Kapag naririnig mo na "bumibili ng mga bono ang Fed" o "pinapaliit ng Fed ang talaan ng balanse nito," iyon ay quantitative easing o quantitative tightening: dalawa sa pinakamakapangyarihang kasangkapan ng mga makabagong bangko sentral. Pareho silang malawakang ginamit sa nakaraang 15 taon, at pareho silang humuhubog sa mga antas ng interes, presyo ng mga ari-arian, at sa ekonomiyang iyong kinabibilangan.
Ang pangunahing ideya ay tuwiran. Ang quantitative easing (QE) ay nagdaragdag ng pera sa sistemang pinansyal sa pamamagitan ng pagbili ng mga bono ng bangko sentral. Ang quantitative tightening (QT) naman ay bumabawi ng pera sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa mga bono na umabot sa takdang panahon o sa pagbebenta ng mga ito.
Dalawang direksyon ng iisang lever ang mga ito, at karaniwang isinasagawa kasabay ng mga desisyon sa interest rate bilang bahagi ng mas malawak na patakarang pananalapi, na iba sa patakarang piskal (mga desisyon ng Kongreso sa buwis at paggasta) sa mahahalagang paraan. Tinatalakay ng artikulong ito kung paano talaga gumagana ang bawat isa, bakit ginagamit ito ng mga sentral na bangko, kung paano sila magkumpara, at kung nasaan ang Fed sa kasalukuyan.
Ano ang Quantitative Easing (QE)?
Ang quantitative easing (QE) ay kapag lumilikha ang bangko sentral ng bagong reserba upang bumili ng malalaking halaga ng mga bono, karaniwang mga bono ng pamahalaan at mga sekuridad na pinondohan ng mortgage, upang pababain ang pangmatagalang interest rate at magdagdag ng pera sa sistemang pinansyal.
Ang QE ay ginagamit ng mga pangunahing bangko sentral sa buong mundo, kabilang ang Federal Reserve sa Estados Unidos, ang European Central Bank (ECB), ang Bank of England, at ang Bank of Japan. Ang BOJ ang kauna-unahang nagpatupad ng makabagong QE noong 2001; sinundan ito ng Fed noong huling bahagi ng 2008.
Sa mekanikal na paraan, ganito gumagana ang quantitative easing:
- Ang bangko sentral ay lumilikha ng mga bagong reserba ng bangko nang digital, hindi pisikal na pera.
- Ginagamit nito ang mga reserbang iyon upang bumili ng mga bono mula sa malalaking institusyong pinansyal.
- Ngayon ay may hawak na salapi ang mga institusyon sa halip na mga bono, kaya mas marami silang mapapautang.
- Ang pagtaas ng demand para sa mga bono ay nagtutulak sa presyo ng mga bono pataas at sa kita sa mahabang panahon pababa, kaya mas mura ang mangutang para sa mga mortgage, pautang sa negosyo, at utang ng korporasyon.
Karaniwang gumagamit ang mga sentral na bangko ng QE kapag ang panandaliang policy rate ay malapit nang umabot sa zero (tinatawag ng mga ekonomista na "zero lower bound") at nais ng bangko sentral na magbigay ng mas malaking stimulus kaysa sa kayang ibigay ng pagbaba ng rate lamang. Sa madaling sabi: Pinapalawak ng QE ang talaan ng balanse ng bangko sentral upang magpalabas ng mas maraming pera sa ekonomiya kapag hindi na sapat ang pagbawas ng mga rate.
Ano ang Quantitative Tightening (QT)?
Ang quantitative tightening (QT) ay kabaligtaran ng quantitative easing (QE). Binabawasan ng bangko sentral ang laki ng balanse nito sa pamamagitan ng pagpapabaya sa pag-expire ng mga bono nang hindi muling inilalagay ang kita, o sa pamamagitan ng aktibong pagbebenta ng mga ito. Ito ay humihila ng pera palabas ng sistemang pinansyal.
May dalawang paraan para patakbuhin ang QT:
- Pasibong QT Pinapayagan ang mga nag-mature na bono na matanggal sa balanse ng talaan nang hindi bumibili ng pamalit. Nababayaran ang Fed; epektibong nawawala ang pera sa sirkulasyon. Ito ang pamamaraan na ginamit ng Fed sa parehong siklo ng QT nito.
- Aktibong QT na direktang ibenta ng bangko sentral ang mga bono pabalik sa merkado. Mas bihira ito sa praktika, dahil ang pagbebenta sa malaking sukat ay nagdudulot ng panganib na magdulot ng kawalang-tatag sa merkado ng mga bono, kaya karaniwang mas pinipili ng mga bangko sentral ang mas mabagal at banayad na pasibong pamamaraan.
Ginagamit ng mga sentral na bangko ang QT para sa tatlong pangunahing dahilan. Una, upang bawasan ang suplay ng pera at makatulong pababain ang implasyon. Pangalawa, upang ibalik sa normal ang talaan ng balanse pagkatapos ng isang yugto ng QE, paliit ito pabalik sa sukat na mas malapit sa bago ang krisis. Ikatlo, upang maibalik ang puwang sa patakaran – ang mas maliit na balanse ng talaan ay nangangahulugang mas malaking kakayahan na muling palawakin sa susunod na krisis nang hindi pumapasok sa hindi pa nasusubukang teritoryo.
Ang praktikal na epekto ng QT ay karaniwang kabaligtaran ng QE: itinataas nito ang pangmatagalang interest rate at binabawasan ang likwididad sa sistemang pinansyal, na sumusuporta sa pagtaas ng interest rate kapag sinisikap ng bangko sentral na higpitan ang patakaran.
QE vs QT: Paano Sila Magkumpara
May tatlong nuansa na mahalagang maunawaan sa labas ng mesa.
Hindi ganap na magkatugma ang QE at QT. Ang QE ay isinagawa nang malawakan at mabilis; humigit-kumulang nadoble ang talaan ng balanse ng Fed sa loob ng ilang buwan noong 2020. Mas maingat naman ang QT; nag-aalala ang mga bangko sentral na kung masyadong mabilis bawiin ang likwididad, masisira ang mga pamilihan ng pondo.
Pareho silang gumagana sa pamamagitan ng merkado ng bono, hindi sa panandaliang policy rate. Direktang naaapektuhan ng federal funds rate ang pang-isang gabing pautang sa pagitan ng mga bangko. Gumagana ang QE at QT sa mahabang bahagi ng kurba ng kita — mga rate ng mortgage, kita ng corporate bond, 10-taong Treasury.
Karaniwan itong isinasagawa kasabay ng mga desisyon sa rate sa halip na kapalit nito. Maaaring itaas ng Fed ang mga rate at isagawa ang QT nang sabay, gaya ng ginawa nito mula 2022 hanggang 2025, para sa pinagsamang epekto ng pagpipiga. Gayundin, ang pagbawas ng rate kasama ang QE ay gumagana sa parehong direksyon.
Ang QE ba ay simpleng "pag-imprenta ng pera"?
Ang QE ay madalas na inilalarawan, kabilang sa mga headline sa pananalapi, bilang "pag-imprenta ng pera." Magandang pinaikling paglalarawan iyon, ngunit hindi ito teknikal na tama, at mahalaga ang pagkakaiba.
Ang literal na pagpi-print ng pera ay ang pisikal na paggawa ng salapi ng Bureau of Engraving and Printing. Ginagawa ito upang palitan ang mga lumang perang papel na nasa sirkulasyon, hindi upang palawakin ang suplay ng pera. Hindi dumarami ang salapi sa iyong pitaka kapag nagsasagawa ang Fed ng QE.
Ang aktwal na nililikha ng QE ay mga bagong reserba ng bangko – mga elektronikong balanse na hawak ng mga komersyal na bangko sa Fed. Maaaring dumaloy ang mga reserbang iyon sa mas malawak na suplay ng pera kapag ipinahiram ng mga bangko, ngunit hindi nila kailangang gawin iyon. Sa malaking bahagi ng panahon ng QE pagkatapos ng 2008, pinanatili ng mga bangko ang malalaking halaga ng "excess reserves" sa Fed sa halip na ipahiram ito nang agresibo. Lubhang lumaki ang talaan ng balanse ng Fed; ang mas malawak na suplay ng pera ay lumago nang mas kaunti.
Ang pinakamalinaw na paraan para isipin ito: lumilikha ang QE ng mga digital na reserba; ang pagpi-print ng pera naman ay lumilikha ng mga papel na perang salapi. Pareho silang maaaring magpataas ng suplay ng pera sa isang diwa, ngunit magkaiba ang mga mekanismo — at ang palagay na awtomatikong nagdudulot ng implasyon ang QE ay nakabatay higit sa paglilito na ito kaysa sa ebidensya.
QE at QT sa Kamakailang Kasaysayan
Ang nakaraang 17 taon ay sumasaklaw sa buong makabagong kasaysayan ng QE at QT. Limang yugto ang sumasaklaw sa halos lahat nito.
Ang orihinal na mga yugto ng QE (2008–2014)
Inilunsad ng Fed ang QE1 noong huling bahagi ng 2008 bilang tugon sa pandaigdigang krisis pinansyal, sinundan ng QE2 noong 2010 at QE3 mula 2012 hanggang 2014. Lumago ang balanse ng talaan mula sa humigit-kumulang $900 bilyon noong kalagitnaan ng 2008 hanggang sa tinatayang $4.5 trilyon pagsapit ng katapusan ng 2014. Ito ang kauna-unahang paggamit ng QE sa Estados Unidos, at sa panahong iyon, hindi pa nagaganap ang ganitong saklaw.
Ang unang siklo ng QT (2017–2019)
Matapos ang tatlong taong pagpapanatili ng balanse ng talaan, sinimulan ng Fed na hayaang mag-expire ang mga bono noong Oktubre 2017. Biglang nagwakas ang siklo noong 2019 nang pilitin ng kakulangan sa likwididad sa mga pamilihang panandaliang pondo ang Fed na muling palawakin ang mga reserba. Umabot sa humigit-kumulang $3.8 trilyon ang pinakamababang antas ng balanse ng talaan bago muling tumaas.
Ang paglaganap ng COVID-19 (2020–2022)
Bilang tugon sa pandemya, muling sinimulan ng Fed ang QE sa hindi pangkaraniwang sukat, bumili ng mga Treasury at mga mortgage-backed securities sa bilis na nagtaas ng balanse ng talaan mula $4.2 trilyon noong Pebrero 2020 hanggang rurok na humigit-kumulang $8.9 trilyon noong Abril 2022.
Ang siklo ng QT para sa 2022–2025
Sinimulan ng Fed ang QT noong Hunyo 2022, pinayagang matanggal sa talaan ng balanse ang mga bono kasabay ng agresibong siklo ng pagtaas ng interest rate. Pabilis nang pabilis ito sa buong 2023 at nagpatuloy hanggang 2025. Ito ang pinaka-koordinadong pagpapatigas sa loob ng mga dekada.
Kasalukuyang kalagayan (pagkatapos ng Disyembre 2025)
Inanunsyo ng Fed ang pagtatapos ng QT sa pulong nito noong Oktubre 2025, at pormal na nagtapos ang programa noong Disyembre 1, 2025. Naging matatag ang balance sheet sa humigit-kumulang $6.57 trilyon, na mas mataas nang malaki kaysa sa antas bago ang pandemya ngunit mas mababa nang makabuluhan mula sa rurok noong 2022. Ipinahiwatig ng Fed na magsasagawa na ito ng mga operasyong "pamamahala ng reserba," muling i-iinvest ang mga nag-mature na securities upang panatilihing halos pantay ang balanse. Para sa kasalukuyang mga datos, tingnan ang pahina ng balanse ng Fed.
Konklusyon
Ang nagsimula noong 2008 bilang isang emergency response ay ngayon ay karaniwang bahagi na ng operasyon ng mga sentral na bangko. Nakaranas ang Fed ng dalawang buong siklo ng QT sa loob ng hindi pa umabot sa isang dekada, at ang pinakahuli ay iniwan ang balance sheet sa humigit-kumulang $6.5 trilyon, na mas mataas nang malayo kaysa sa antas bago ang 2008 ngunit mas mababa kumpara sa rurok noong pandemya. Kapag nababasa mong "pinahihigpit" o "pinapaluwag" ng Fed ang patakaran, kalahati lamang ng kuwento ang desisyon sa rate. Ang talaan ng balanse ang kabilang kalahati, at ngayon alam mo na kung paano ito basahin.
